东吴证券：2015年公司债券跟踪评级报告.PDF

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1、 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 东东东东吴吴吴吴证证证证券券券券股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司2 20 01 15 5年年年年公公公公司司司司债债债债券券券券 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 主体信用等级：主体信用等级：AAA 级级 15 东吴债信用等级：东吴债信用等级：AAA 级级 评级时间评级时间：2016 年年 6 月月 6 日日 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪20161

2、00188】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2013 年年 2014 年年 2015 年年 2016 年年 一季度一季度 总资产（亿元） 188.44 574.61 805.89 794.38 总资产*（亿元） 125.24 438.82 565.63 574.22 股东权益（亿元） 78.97 142.33 167.52 199.95 归属于母公司所有者权益（亿元） 78.29 140.79 165.40 198.08 净资本（亿元） 50.07 87.23 144.58 181.02 总负债*（亿元） 46.26 296.48 398.11 374.27 营业收入（亿元） 15.9

3、9 32.41 68.30 10.28 净利润（亿元） 3.86 11.25 27.33 3.47 资产负债率（%） 36.94 67.56 70.38 65.18 净资本/总负债*（%） 108.22 29.42 36.32 48.36 净资本/有息债务 （%） 124.49 35.50 47.55 67.23 受托客户资产管理与基金管理业务净收入/营业收入（%） 2.08 3.38 3.03 7.81 营业利润率（%） 31.88 44.14 54.52 45.04 平均资产回报率（%） 3.57 3.99 5.44 - 平均资本回报率（%） 4.97 10.16 17.64 - 注 1：

4、根据东吴证券经审计的 2013-2015 年财务报表、未经审计的 2016 年一季度财务报表、2013-2015 年及 2016 年 3 月净资本计算表、风险资本准备计算表和风险控制指标监管报表等整理、计算，净资本、风险资本准备及风险控制指标为母公司数据。根据企业会计准则和中国证监会公告【2012】36 号、37 号以及编报指引第 6 号、第 7 号文件，公司于 2013 年调整了净资本计算方法； 注 2：本报告中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异，这些差异是由于四舍五入造成。 跟踪跟踪评级观点评级观点 跟踪期内，跟踪期内，非公开发非公开发行股票融资后，行股票融资后，东吴证东

5、吴证券资本实力得到增强券资本实力得到增强。得益于市场的阶段性回得益于市场的阶段性回暖， 且暖， 且依托较好的业务基础依托较好的业务基础和相对均衡的业务结和相对均衡的业务结构构，以及以及与与当地当地政府政府间的良好间的良好战略合作战略合作关系关系，公公司司整体盈利能力得到提升整体盈利能力得到提升， 盈利稳定性优于行业盈利稳定性优于行业平均水平平均水平。随着证券业创新业务的发展，公司风随着证券业创新业务的发展，公司风险管理能力险管理能力仍仍存在存在优化优化空间。空间。 鉴于东吴证券资本实力增强且业务结构均衡鉴于东吴证券资本实力增强且业务结构均衡的有益变化， 本评级机构的有益变化， 本评级机构决定决

6、定将其将其主体信用等级主体信用等级/评级展望由评级展望由 AA+/稳定调整为稳定调整为 AAA/稳定，同时稳定，同时将 “将 “15 东吴债”的债项等级由东吴债”的债项等级由 AA+调整为调整为 AAA。 股东支持股东支持。作为苏州市国资委下属的重要金融类公司，东吴证券经纪业务在区域市场具有较强的竞争地位，能够获得地方政府的信用支持。 畅通的资本补充渠道畅通的资本补充渠道。作为上市证券公司，东吴证券资本补充渠道较通畅，2016 年 1 月非公开发行股票融资后，资本实力进一步增强。 业务基础较好业务基础较好。东吴证券业务资质较齐全，并依托于苏州地区优越的经济环境，主要业务位居行业上游水平，具有较

7、好的发展基础。 业务结构较均衡业务结构较均衡。近年来东吴证券各项业务市场竞争力快速提升，整体业务结构较为均衡，盈利稳定性较高。 宏观经济风险。宏观经济风险。当前我国经济正处在结构调整和增速换挡的阶段，经济下行压力较大，证券业运营风险较高。 经纪业务面临挑战经纪业务面临挑战。新设营业部的放开、非现场开户的实施和证券账户一人一户限制的取消将使苏州地区市场竞争加剧，东吴证券区域市场地位面临挑战。 流动性管理压力流动性管理压力。近年来东吴证券融资融券业务实现快速发展，但融资融券业务规模易受市场行情波动影响，导致公司的债务期限结构波动较大，且加剧了其流动性管理压力。 概要概要 评级机构：上海新世纪资信评

8、估投资服务有限公司评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司 跟踪对象：跟踪对象：东吴证券股份有限公司东吴证券股份有限公司 2015 年公司债券年公司债券 本次本次 首首次次 主体评级主体评级/ /展望展望/ /债项评级债项评级 评级时间评级时间 主体评级主体评级/ /展望展望/ /债项评级债项评级 评级时间评级时间 15 东吴债东吴债 AAA/ /稳定稳定/ AAA 2016 年年 6 月月 AA+/稳定稳定/ AA+ 2015 年年 4 月月 分析师分析师 刘兴堂 何泳萱 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上上海市汉海市汉口路口路 398 号华盛

9、大厦号华盛大厦 14F http:/ 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世纪评级方法总论及中国证券行业信用评级方法（2014 版） 。上述

10、评级方法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级在本期债券存续期内有效。本期债券存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ra

11、tings 跟踪评级报告跟踪评级报告 按照按照东吴东吴证券股份有限公司证券股份有限公司 (以下简称以下简称东吴东吴证券证券、该公司或、该公司或公公司司) 2015年年公司公司债券债券信用评级的跟踪评级安排信用评级的跟踪评级安排，本评级机本评级机构根据构根据东吴东吴证券证券提提供的供的经审计经审计的的 2015 年年财务财务报告报告、未经审计的、未经审计的 2016 年一季度财务数据年一季度财务数据及及相关经营数据，相关经营数据，对对东吴东吴证券证券的经营状况的经营状况、财务状况财务状况及相关风险进行了动及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结态信息收集和

12、分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论论如下如下。 一、一、 债券发行情况债券发行情况 东吴证券于 2015 年 11 月成功发行了 5 年期，规模 25 亿元的公司债券，债券简称“15 东吴债”，票面利率 4.15%， 并于 2015 年 12 月在交易所上市交易。 二、二、 跟踪评级结论跟踪评级结论 （一）（一） 公司管理公司管理 东吴证券（SH，601555）为全国性综合类证券公司。公司前身为1993 年 4 月 10 日成立的苏州证券公司，初始注册资本为 0.30 亿元，其中中国人民银行苏州分行持有 26.67%的股份，苏州市财政局等其他 11家股东单位各持有 6.67%

13、的股份；后经多次股权转让及增资，截至 2008年 6 月 23 日， 公司注册资本增至 15.00 亿元， 苏州国际发展集团有限公司（以下简称“国发集团” ）持有 42.12%的股份。 2010 年 3 月 17 日，中国证监会以“证监许可2010310 号”文核准东吴证券有限责任公司整体变更为东吴证券股份有限公司。经中国证监会证监许可20111887 号文核准，公司股票于 2011 年 12 月 12 日起在上海证券交易所上市交易， 上市后公司注册资本变更为 20.00 亿元。 2014年 8 月，公司向国发集团、中国人寿资产管理有限公司等 9 家公司定向增发股票 7.00 亿股，注册资本增

14、至 27.00 亿元。2016 年 1 月，公司非公开发行 3.00 亿普通股，截至 2016 年 3 月末，公司注册资本增至 30.00亿元。苏州国际发展集团为公司的控股股东，2016 年 3 月末持有公司23.11%的股份。 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 截至截至 2016 年年 3 月月末末东吴东吴证券前十大股东情况证券前十大股东情况 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例（%） 1 苏州国际发展集团有限公司 23.11 2 中国人寿保险(集团)公司传统普通保险产品 4.33 3 张家港市直属公有资产经营有限公司 3.33 4 中新

15、苏州工业园区城市投资运营有限公司 3.33 5 苏州高新区国有资产经营公司 2.33 6 苏州物资控股（集团）有限责任公司 2.33 7 中国证券金融股份有限公司 2.19 8 苏州市营财投资集团公司 2.15 9 苏州工业园区国有资产控股发展有限公司 2.06 10 苏州信托有限公司 1.77 资料来源：东吴证券 作为全国性综合类证券公司，东吴证券特许经营资质较为齐全，涵盖证券经纪、证券投资咨询、与证券交易和证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理等业务，并先后获得融资融券业务、中小企业私募债承销业务试点资格、证券投资基金代销、为期货公司提供中间介绍业务、代销金融产

16、品业务、债券质押式报价回购业务、约定购回式证券交易资格、转融通业务试点资格、国债期货业务、受托管理保险资金业务、全国中小企业股份转让系统文件主办券商业务等创新业务资格。 公司还通过旗下子公司开展期货经纪、 创业投资、股权投资等业务。2015 年 8 月，公司发起设立东吴证券中新（新加坡）有限公司，将业务范围延伸至境外。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 东吴证券主要控股和参股子公司情况（单位：亿元，东吴证券主要控股和参股子公司情况（单位：亿元，%） 公司名称公司名称 公司简称公司简称 注册注册 资本资本 持股持股 比例比例 经营业务经营业务 是否是

17、否并表并表 东吴期货有限公司 东吴期货 5.00 89.80 期货经纪 是 东吴创业投资有限公司 东吴创投 12.00 100.00 创业投资 是 东吴基金管理有限公司 东吴基金 1.00 70.00 基金 是 东吴创新资本管理有限责任公司 东吴创新资本 20.00 100.00 项目投资 是 苏州业联创业投资有限公司 苏州业联投资 0.40 51.00 创业投资 是 上海新东吴优胜资产管理有限公司 新东吴优胜 0.20 70.00 资产管理 是 东吴并购资本管理（上海）有限公司 东吴并购资本 0.20 100.00 资产管理 是 东吴创业投资（徐州）有限责任公司 东吴徐州创投 0.10 10

18、0.00 创业投资 是 东吴并购股权投资基金（上海）合伙（有限合伙） 东吴并购基金 1.00 100.00 基金 是 上海东吴玖盈投资管理有限公司 东吴玖盈投资 1.00 100.00 实物投资 是 昆山东吴阳澄投资管理有限公司 东吴阳澄投资 0.01 80.00 股权投资管理 是 东吴证券中新（新加坡）有限公司 东吴中新 0.10（SGD） 75.00 资产管理 是 昆山东吴阳澄创业投资中心 （有限合伙） 东吴阳澄创投 0.50 50.50 创业投资 是 资料来源：东吴证券（截至 2015 年末） 截至 2015 年末和 2016 年 3 月末，东吴证券合并口径资产总额分别为 805.89

19、亿元和 794.38 亿元，所有者权益分别为 167.52 亿元和 199.95亿元；2015 年和 2016 年一季度分别实现营业收入 68.30 亿元和 10.28亿元，净利润分别为 27.33 亿元和 3.47 亿元。 （二）（二） 业务运营业务运营 从宏观经济发展和市场变化趋势来看，一方面，由于经济转型任务依旧严峻，相对宽松的货币政策和较为积极的财政政策依然会是未来一段时间的主旋律，这将对债券市场形成一定支撑；另一方面，随着改革深化，股票市场长期来看仍具有较高的投资价值。在上述两因素的共同作用下，我们认为短期内影响证券行业的外部环境依然向好，证券行业整体信用质量不会发生方向性变化。同时

20、，我们也关注到近期外部经济环境复杂多变，债券市场由于前期收益率下行速度较 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 快，已经出现一定的调整压力，且个券信用风险不断积聚，证券公司面临的外部环境不确定性因素在增多。 从政策导向看，2014 年以来，证券行业延续了前期创新的改革方向，以点带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施。受 2015 年 6至 7 月股票二级市场断崖式下跌的影响，证券行业创新脚步有所中断，但中长期改革转型的思路不变。随着后续改革的陆续跟进，证券公司业务范围将得到极大地扩展，资本实力雄厚和融资渠道畅通的证券公司业务结构将持续改善。证券行业创新带来业务扩展的

21、同时，创新业务的集中释放、专业能力急需提升和杠杆经营水平上升将持续考验证券公司的风险管理能力和人才补充压力。 从行业竞争看，证券行业外部竞争压力正日趋激烈，通道类业务向资本中介业务转化虽已见成效，但整体经营依然受制于股市和债市波动，资本实力、杠杆经营水平和风险管理能力的差异使证券公司信用质量继续分化。一方面，资本中介业务为证券公司业务结构转型带来契机，拥有客户基础优势和资本实力雄厚或者资本补充渠道畅通的证券公司尤其受益，此类证券公司在由通道类业务向资本中介业务转化过程中已走在行业前列。另一方面，证券行业面临的外部竞争压力增大，负债渠道拓宽和资本中介业务发展使证券公司拥抱杠杆经营和进行业务转型的

22、同时，亦对其杠杆经营能力提出更高要求，尤其是杠杆催生的股市剧烈震荡，将持续考验证券公司的信用风险管理能力和流动性管理能力。 总体来看，伴随着2014年下半年和2015年上半年流动性宽松带来的一波股债双牛，我国沪、深股市累计成交额放量增长，债券市场收益率快速下行，由此带来证券公司经纪业务、自营业务和资本中介业务的大幅增长。2014 年 6 月 IPO 再度重启后，在股市大幅拉升的情况下，股权再融资需求旺盛；债券一级市场，证券公司投行业务量得到提升。受益于各业务线的增长，证券公司经营业绩大幅增长。 从收入和利润结构看，经纪及财富管理业务和投资与交易业务仍是东吴证券收入和利润的主要来源，受证券二级市

23、场大幅波动影响，2015年占比快速回升。投资银行业务营收和利润占比显著高于同业，信用交易业务已成为公司的重要营收和利润来源，资产管理业务亦得到快速发展。总体来看，公司业务结构较为均衡。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 3. 东吴证券营业收入和营业利润分业务结构（单位：亿元，东吴证券营业收入和营业利润分业务结构（单位：亿元，%） 营业收入营业收入 2013 年年 2014 年年 2015 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 经纪及财富管理业务 8.06 50.42 11.94 36.85 30.26 44.30 信用交易业务

24、 1.02 6.36 3.60 11.12 6.96 10.19 投资银行业务 0.85 5.34 4.74 14.63 8.07 11.81 投资与交易业务 3.58 22.37 7.66 23.64 17.79 26.04 资产管理业务 0.47 2.96 1.86 5.75 4.30 6.30 其他 2.01 12.55 2.60 8.01 0.93 1.36 合计 15.99 100.00 32.41 100.00 68.30 100.00 营业利润营业利润 2013 年年 2014 年年 2015 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 经纪及财富管理业务

25、3.30 64.76 5.41 37.84 19.01 51.04 信用交易业务 0.64 12.58 2.68 18.76 5.48 14.73 投资银行业务 -0.56 -11.01 1.83 12.79 3.38 9.08 投资与交易业务 2.85 55.97 5.43 37.97 14.17 38.04 资产管理业务 -0.07 -1.46 0.10 0.69 1.24 3.34 其他 -1.06 -20.84 -1.15 -8.05 -6.04 -16.22 合计 5.10 100.00 14.31 100.00 37.24 100.00 资料来源：东吴证券 图表图表 4. 东吴证券

26、营业收入和营业利润分区域结构（单位：亿元，东吴证券营业收入和营业利润分区域结构（单位：亿元，%） 营业收入营业收入 2013 年年 2014 年年 2015 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 江苏省内 7.48 46.77 9.79 30.20 24.41 35.74 江苏省外 1.68 10.50 2.17 6.68 4.89 7.16 总部及子公司 6.83 42.73 20.45 63.12 39.00 57.10 合计 15.99 100.00 32.41 100.00 68.30 100.00 营业利润营业利润 2013 年年 2014 年年 2015

27、 年年 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 金额金额 比例比例 江苏省内 4.06 79.72 5.18 36.19 16.62 44.62 江苏省外 -0.06 -1.19 0.33 2.29 2.94 7.89 总部及子公司 1.08 21.47 8.80 61.52 17.68 47.49 合计 5.10 100.00 14.31 100.00 37.24 100.00 资料来源：东吴证券 1. 1. 经纪及经纪及财富管理财富管理业务业务 在经纪及财富管理业务同质化竞争日趋激烈的情况下， 2014 年起东吴证券积极拓展信用交易业务，经纪及财富管理业务贡献度整体下降较 7 新世纪评级新

28、世纪评级 Brilliance Ratings 为明显。2015 年以来，受证券二级市场阶段性回暖影响，经纪及财富管理业务营业收入和营业利润贡献分别由2014年的36.85%和37.3684%升至 2015 年的 44.30%和 51.04%。 东吴证券形成了分公司和营业部共同发展的网点布局策略，截至2015 年末，公司已在吴江、昆山、张家港、常熟、太仓、北京、上海、南京、常州、无锡、徐州、泰州、南通、深圳、嘉兴和福建先后设立了16 家分公司，下设证券营业部达 101 家，其中 A 类 33 家，B 类 14 家， C 类 54 家。公司营业部主要集中江苏省，尤其是苏州地区。 受益于分公司和营

29、业部数量的不断增加，东吴证券股票、基金、权证和债券现货交易额市场地位逐年提升，已位居行业上游水平。2013-2015 年，公司股基债交易额行业排名分别为第 25 位、第 28 位和第 24 位。行业内经纪业务同质化竞争日趋激烈，且公司近年新设营业部数量较多，新增营业部效益短期内难以体现使其 2011-2012 年部均代理买卖证券业务净收入和排名出现较明显下滑；2013-2015 年，通过推进综合金融业务，公司部均代理买卖证券业务净收入快速回升。 证券公司证券经纪业务佣金竞争日趋激烈致使东吴证券证券经纪业务手续费率持续下降，且随着新设营业部的放开、非现场开户的实施和证券账户一人一户限制的取消，公

30、司经纪业务在苏州地区的竞争优势受到一定侵蚀，2015 年公司手续费率下降较快，由 2014 年的 0.0739%降至 2015 年的 0.0432%。作为东部较发达地区，近年来进入苏州地区的证券公司已渐趋饱和，随之带来苏州地区经纪业务竞争的逐渐平缓，后续公司证券经纪业务手续费率下降压力将逐步减轻。 图表图表 5. 东吴证券经纪及财富管理业务网点与客户数量东吴证券经纪及财富管理业务网点与客户数量 2013 年末年末 2014 年末年末 2015 年末年末 营业部（家） 69 99 101 散户开户数（个） 605316 679713 1250831 机构开户数（个） 3025 3392 4014

31、 资料来源：东吴证券 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 6. 东吴证券股票、基金、权证和债券现货交易额东吴证券股票、基金、权证和债券现货交易额 2013 年年 2014 年年 2015 年年 份额份额 排名排名 份额份额 排名排名 份额份额 排名排名 股票（%） 0.930 27 0.933 29 1.095 24 基金（%） 0.345 38 0.415 35 0.746 26 债券现货（%） 0.772 28 0.755 29 0.944 25 交易额合计（%） 0.831 25 0.822 28 1.095 24 平均佣金率（%） 0.0943 0

32、.0739 0.0432 部均代理买卖证券业务净收入（万元/家） 1062 40 1538 28 4954 35 注 1：部均代理买卖证券业务净收入取自中国证券业协会，其余数据取自 Wind 注 2：平均佣金率=代理买卖证券业务净收入/股票和基金交易量*100%，数据取自 Wind 作为总部在苏州的唯一一家综合性证券公司，相对于同行，东吴证券在当地的营业部数量和客户基础更具优势，经纪及财富管理业务具有较明显的区域竞争优势。通过坚持深耕细作本地市场，公司经纪及财富管理业务在苏州地区处于龙头地位。 图表图表 7. 东吴证券经纪及财富管理业务苏州地区竞争力情况东吴证券经纪及财富管理业务苏州地区竞争力

33、情况 2013 年年 2014 年年 2015 年年 公司苏州营业部（家） 37 59 59 公司苏州营业部当地排名 1 1 1 公司苏州营业部/苏州券商营业部合计（%） 45.12 45.04 43.70 公司苏州股票、基金、权证和债券现货交易额（亿元） 6499.47 10419.5 41443.54 资料来源：东吴证券 图表图表 8. 东吴证券经纪及财东吴证券经纪及财富管理业务收入构成（单位：富管理业务收入构成（单位：%） 2013 年年 2014 年年 2015 年年 手续费及佣金净收入 91.62 87.88 87.21 其他收入 8.38 12.12 12.79 合计 100.00

34、 100.00 100.00 资料来源：东吴证券 2. 2. 信用交易信用交易业务业务 东吴证券于 2012 年 6 月获融资融券业务资格，同年 9 月取得转融通业务资格，扩充了公司融资融券业务发展所需的资券来源，2015 年末公司获得转融通授信的额度为 36 亿元。公司分别于 2012 年 9 月和 2013 年7 月获得上海证券交易所约定购回式证券交易业务资格和股权质押式回购业务资格，信用交易业务资格较为齐全。 近年来，随着资本规模的充实和资金配置比重的提升，东吴证券信用交易业务得到快速发展。2015 年信用交易业务收入占营业收入的比重 9 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ra

35、tings 为 10.19%，信用交易业务已发展成为公司的重要盈利来源。其中融资融券业务得益于股票二级市场阶段性大涨， 2014 年下半年及 2015 年上半年一度呈现爆发式增长的态势，2015 年 6 月末以来，受股票二级市场断崖式下跌影响而有所回落。截至 2015 年末，东吴证券融资融券业务开户数为 51273 户，融资融券余额 108. 97 亿元。随着股票二级市场的回落，公司通过严格筛选业绩优秀、高流动性和价格低位的上市公司股票作为标的，2015 年底以来积极开展股票质押式回购业务，公司股票质押式回购业务和约定式购回业务亦实现快速增长，至 2015 年末，两项业务余额分别为 77.50

36、 亿元和 2.11 亿元，同比增长 90.33%和 140.40%。 图表图表 9. 东吴证券融资融券业务情况东吴证券融资融券业务情况 2013 年末年末 2014 年末年末 2015 年末年末 融资融券业务客户的开户数量（户） 6627 33775 51273 对全体客户融资余额（亿元） 24.10 79.04 108.97 对全体客户累计融资买入额（亿元） 235.38 794.48 3665.73 对全体客户融券余额（亿元） 0.11 0.46 0.00 对全体客户累计融券卖出额（亿元） 16.15 29.69 36.86 融资融券业务收入（亿元） 1.22 3.08 10.33 资料来

37、源：Wind，东吴证券 3. 3. 投资银行业务投资银行业务 近年来，东吴证券的投资银行业务发展迅速。2013 年，受股票市场发行节奏放缓影响，公司 IPO 及再融资项目明显减少，企业债券及公司债券保荐承销项目虽有所增加，但费率较低，因此 2013 年投资银行业务对公司的营业收入和营业利润贡献一度下降。 2014 年以来， 公司抓住IPO 开闸机会并大力发展企业债、公司债及再融资项目，投资银行业务收入增长较快。 2015 年， 投行业务对公司营业收入和营业利润贡献分别为 11.81%和 9.08%。 东吴证券具有较强的证券承销能力，在同业中居中上游水平。在抓好传统融资通道服务的同时，公司积极拓

38、展并购基金、产业基金、其他财务顾问等中介业务，形成了“资本+中介”的盈利模式，IPO、定增、配股、新三板、公司债、企业债、项目收益债、金融债、并购重组等多业务品种齐头并进。为了进一步强化根据地战略，公司投资银行部门与各分公司有效对接，并与各地方政府签署了新的战略合作协议，全力支持新型城镇化建设，推进科技金融创新，为中小企业提供多渠道全方位的融资服务。在股票承销方面，2015 年公司完成 4 单 IPO 项目，行业 10 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 排名第 21 位；并完成 8 单增发项目，行业排名第 24 位。债券承销业务方面，公司主要从事公司债和企业债承销业务

39、，并于 2012 年获得开展中小企业私募债承销业务试点资格，2013-2015 年公司分别完成债券主承销项目 15 家、20 家和 46 家，家数行业排名分别为第 13 位、第 25位和第 27 位。 在项目储备方面，截至 2015 年末，东吴证券已被中国证监会受理的 IPO 项目 712 个，其中 31 个已过会待发行，向证监局申请辅导备案的 IPO 项目 119 个， 取得证券交易所备案确认文件的中小企业私募债公司债项目 316 个。 图表图表 10. 东吴证券投资银行业务情况东吴证券投资银行业务情况 2013 年年 2014 年年 2015 年年 保荐代表人 31 34 42 准保荐代表

40、人 36 32 33 首次发行主承销家数 - 2 4 首次发行主承销家数排名 - 18 21 首次发行主承销金额（亿元） - 8.61 12.84 首次发行主承销金额排名 - 26 28 首次发行主承销收入（亿元） - 0.32 0.96 首次发行主承销平均佣金率（%） - 3.72 7.51 增发主承销家数 - 6 8 增发主承销家数排名 - 12 24 增发主承销金额（亿元） - 81.20 95.78 增发主承销金额排名 - 19 23 增发主承销收入（亿元） - 1.53 1.01 增发主承销平均佣金率（%） - 1.88 1.05 债券主承销家数 15 20 46 债券主承销家数排名

41、 13 25 27 债券主承销金额（亿元） 44.34 101.30 306.67 债券主承销金额同业排名 41 34 28 债券主承销收入（亿元） 0.54 1.29 2.84 债券主承销平均佣金率（%） 1.22 1.27 0.93 资料来源：保荐代表人、主承销家数和金额数据来自东吴证券、排名数据来自 Wind 注：主承销平均佣金率=主承销收入/主承销金额100% 场外市场业务方面，依托于苏州地区优越的经济环境和本地券商的竞争优势，东吴证券的新三板业务一直处于行业前列，并逐步将业务半径向其他成熟地区扩张。2015 年，公司新增新三板推荐挂牌企业 105家，累计挂牌推荐的企业数为 149 家

42、，新增数、累计数排名分别位列行业第 9、第 10 名。新三板做市业务发展较快，截至 2015 年末，公司新 11 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 三板做市股票数量增加至 86 家，排名位列行业第 21 名。 4. 4. 投资与交易业务投资与交易业务 投资与交易业务是东吴证券营业收入和营业利润的主要来源之一，2015 年占比分别为 26.04%和 38.04%。 东吴证券根据股票市场环境和风险管理规定适时配置证券投资规模和结构。2011 年上市融资后，公司自营证券投资规模实现快速增长，净资本对自营投资的覆盖度在 2014 年末一度降至 37.99%， 2015 年下半

43、年以来，受证券市场行情的巨幅波动影响，公司年末的自营证券规模为277.43 亿元，增速较 2014 年末明显放缓。2013 年受债券市场整体低迷影响，自营证券收益有所下滑；2014 年以来，我国多项稳增长政策陆续出台，货币政策有所松动，证券市场行情亦出现阶段性回暖，2014 年及2015 年，公司分别实现自营证券收益 16.54 亿元和 27.78 亿元，自营证券收益率分别为 11.27%和 10.96%。 从持仓结构来看， 2015 年末东吴证券的股票资产金额和占比提升较快。主要是由于在股票二级市场巨幅波动期间在上证综指 4500 点以下时，承诺在 2015 年 7 月 3 日余额基础上自营

44、股票盘不减持，并择机增持的救市要求所致。而受宏观经济下行，货币政策已持续处于适度宽松状态，市场收益率继续向下空间有限，以及债市信用风险事件的逐步暴露的影响，至 2015 年末，公司账面的债券投资规模有所缩减，但仍是其自营业务的最主要投资方向。 2015 年公司的其他类资产配置占比大幅提升，一方面是 2015 年 7 月以来，公司按照监管要求以净资产的 20%出资，以收益互换1形式交与证金公司进行维稳操作；另一方面，公司通过旗下子公司东吴创新资本加大了对基金理财产品的配置，最终标的主要为地方产业基金、股权投资等项目。 1 各家证券公司按投资比例分担投资风险分享投资收益。 12 新世纪评级新世纪评

45、级 Brilliance Ratings 图表图表 11. 东吴证券自营证券投资情况东吴证券自营证券投资情况 2013 年末年末 2014 年末年末 2015 年末年末 自营证券规模（亿元） 64.03 229.60 277.43 其中，股票（%） 12.62 8.56 15.23 债券（%） 66.38 79.07 50.50 基金（%） 19.52 4.66 11.28 其他（%） 1.48 7.71 22.99 净资本/自营证券规模（%） 78.19 37.99 52.12 自营证券收益（亿元） 3.52 16.54 27.78 自营证券收益率（%） - 11.27 10.96 资料来源

46、：东吴证券 注 1：自营证券规模=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产-可供出售金融资产中按成本计量的权益工具+持有至到期投资 注 2：自营证券收益=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益+可供出售金融资产公允价值变动净额 注3： 自营证券收益率=自营证券收益 2/ （期初自营证券规模+期末自营证券规模）100% 注 4：2013 年数据取自 2014 年经审计的财务报表及监管报表期初追溯数 截至 2015 年末，东吴证券持有的由公司作为管理人的集合资产管理计划初始成本为 11.54 亿元，期末净值为 11.87 亿元，期末净值规模较 2014 年

47、末上升 94.44%。 图表图表 12. 2015 年末东吴券持有的由公司年末东吴券持有的由公司 （含子公司）（含子公司） 作为管理人的集合资产作为管理人的集合资产管理计划（单位：万元）管理计划（单位：万元） 项目名称项目名称 初始成本初始成本 期末净值期末净值 东吴货币市场证券投资基金-东吴货币 B 85319.11 85319.11 嘉兴天然气收费收益权资产支持专项计划 8000.00 8803.14 东吴国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金 500.00 499.05 新东吴优胜镇江交产 2 号专项资产管理计划 1000.00 1000.00 东吴阿尔法灵活配置混合型证券投资基金 20

48、00.00 2249.31 东吴鼎利分级债券型证券投资基金-鼎利进取 6500.00 8072.22 东吴深证 100 指数增强型证券投资基金（LOF） 500.00 836.53 东吴优信稳健债券型证券投资基金-东吴优信 A 800.00 927.49 东吴财富 1 号集合资产管理计划（展期） 173.81 327.27 东吴财富 2 号基金优选集合资产管理计划 304.49 308.20 东吴康得新 1 号集合资产管理计划 5000.00 5018.00 东吴三力士 1 号集合资产管理计划 2500.00 2505.75 东吴汇信 10 号集合资产管理计划 2800.00 2800.84

49、合计合计 115397.41 118666.93 资料来源：东吴证券 13 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 5. 5. 资管及基金管理业务资管及基金管理业务 东吴证券的资管及基金管理业务主要为定向资产管理业务，集合资产管理业务占比较小。 2015 年末公司合并口径的受托管理资金总规模为2312.00 亿元， 其中定向资管业务受托规模为 1908.87 亿元。 鉴于定向资管计划主要为通道类产品，该类业务受监管政策和社会融资环境的影响较大，操作风险高，缺乏可持续性，且佣金费率低，2014 年以来，公司开始探索发展主动管理型产品和资产证券化等创新产品。 截至 2015 年

50、末，东吴证券的集合资管业务受托规模为 54.60 亿元，较 2014 年末上升 109.45%，2015 年实现集合资管业务净收入 0.59 亿元。其中， 汇信系列主动融资类产品表现较为突出， 2015 年全年共发行 9 只，累计募集规模 18.68 亿元， 主要投向政府平台类企业用于区域基础设施建设，产品均为平层结构，预期年化收益率介于 8.0%-9.2%，期限从 18 个月至 2 年不等。专项资管计划方面，公司率先推出了国内 ABS 备案制落实后的第一单资产证券化产品，截至 2015 年末，公司专项资管业务受托资金为 348.53 亿元，涉及产品 139 个，2015 年实现收入 0.64