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1、 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 5 评级评级模型打分表结果模型打分表结果 本评级报告所依据的评级方法为建材企业信用评级方法 ，版本号为PF-JC-2020-V.3.1， 该方法已在大公官网公开披露。本次主体信用等级评级模型及结果如下表所示： 评级要素评级要素（权重权重） 分数分数 要素一要素一：偿债环境（偿债环境（1 12 2% %） 5 5.18.18 （一）宏观环境 5.03 （二）行业环境 4.00 （三）区域环境 6.50 要素二要素二：财富创造能力（财富创造能力（58%58%） 5.895.89 （一）产品与服务竞争力 6.18 （二）盈
2、利能力 5.32 要素三要素三：偿债来源与负债平衡（偿债来源与负债平衡（30%30%） 5.755.75 （一）债务状况 3.65 （二）流动性偿债来源 6.13 （三）清偿性偿债来源 5.74 调整项调整项 - - 主体信用等级主体信用等级 A AAAAA 注：大公对上述每个指标都设置了 17 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最佳情形 评级模型所用的数据根据公司提供资料整理 评级历史关键评级历史关键信息信息 主体主体评级评级 债项债项评级评级 评级时间评级时间 项目项目组组成员成员 评级评级方法和模型方法和模型 评级评级报告报告 AAA/稳定 - 2020/07/23 肖尧、崔爱巧
3、建材企业信用评级方法（V.3.1） 点击阅读全文 AAA/稳定 - 2020/05/12 肖尧、崔爱巧 建材企业信用评级方法（V.3.1） 点击阅读全文 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 6 评评级报告声明级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、除因本次评级事项构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。大公
4、评级人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 大公对于本报告所提供信息所导致的任何
5、直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日有效，主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、 本报告版权属于大公所有， 未经授权， 任何机构和个人不得复制、 转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 7 发债情况发债情况 （一）（一）本次债券本次债券情况情况 本次债券是中材科技面向专业投资者公开发行的公司债券， 发行总规模不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元） ，分期发
6、行，本期为首期，发行金额不超过 10亿元（含 10 亿元） 。本次债券发行期限不超过 10 年（含 10 年）,本期债券为 3年期固定利率债券。本次债券采取单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付，债券面值 100 元，按面值平价发行。 本次债券无担保。 （二）募集资金用途（二）募集资金用途 本次债券募集资金扣除发行费用后， 拟用于补充公司流动资金及偿还公司债务。 发债发债主体主体 （一）（一） 主体概况主体概况 中材科技由中国非金属材料总公司（原中国建筑材料工业建设总公司）作为主发起人于 2001 年设立，初始注册资本为 1.12 亿元。2006
7、年，公司在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码：002080.SZ；2018 年 5 月，中国建材集团有限公司（以下简称“中国建材集团” ）下属子公司中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材” ）与中国中材股份有限公司（以下简称“中材股份” ）进行合并的 H股换股及非上市股换股完成， 中国建材存续， 2019 年 10 月， 中材股份完成注销，公司控股股东变更为中国建材。截至 2020 年 3 月末，公司注册地址在江苏省南京市，控股股东为中国建材1，持股比例为 60.24%，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ） ，控股股东未对公司股份进行质押。截至 2020 年
8、3 月末，公司拥有全资及控股二级子公司 11 家。 2019 年 12 月 4 日，公司公告称，公司拟以现金 17,660.16 万元收购中国建材持有的北京玻钢院复合材料有限公司（以下简称“北玻有限” ）20%股权，2020年 6 月完成工商变更，北玻有限成为公司全资子公司。截至 2018 年末，北玻有限总资产 82,669.87 万元，所有者权益 45,497.74 万元；2018 年，北玻有限实现营业总收入 49,128.45 万元，净利润 4,536.54 万元；截至 2019 年 6 月末，北玻有限总资产 95,744.56 万元，所有者权益 49,689.64 万元；2019 年 1
9、6 月，北玻有限实现营业总收入 33,090.28 万元，净利润 4,053.48 万元。 1 截至 2020 年 6 月末，中国建材已完成非交易过户手续。 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 8 因存在同业竞争，因存在同业竞争，公司股东公司股东未来仍有可能对公司相关业务进行整合，未来未来仍有可能对公司相关业务进行整合，未来业务发展存在一定不确定性。业务发展存在一定不确定性。 2020 年 12 月 2 日，公司公告称，公司拟购买连云港中复连众复合材料集团有限公司（以下简称“中复连众” ）现有股东持有的全部或部分股权，并向中国巨石股份有限公司（以下简称“
10、中国巨石” ）出售公司持有的泰山玻璃纤维有限公司（以下简称“泰山玻纤” ，与中复连众合称“标的资产” ）全部或部分股权，交易拟通过支付现金或取得现金对价、资产置换、换股等一种或多种相结合的方式进行，可能涉及公司发行股份，具体交易方式及标的资产范围仍在论证中，尚未最终确定。12 月 16 日，公司宣布因未能与交易相关方就交易方案的核心条款达成一致意见，经审慎研究，决定终止筹划本次重大资产重组事项。 2020 年 12 月 19 日，公司公告称，股东中国建材集团和中国建材均对 2017年 12 月做出的关于避免与中材科技股份有限公司同业竞争的承诺在 3 年到期的基础上延期 2 年履行前述解决同业竞
11、争的承诺。 因存在同业竞争，未来仍有可能对公司相关业务进行整合，未来业务发展存在一定不确定性。 2021 年 2 月 27 日，公司公告称，全资子公司泰山玻纤拟以现金 1.69 亿元合计收购中材金晶玻纤有限公司 （以下简称 “中材金晶” ） 100%股权， 其中以 0.84亿元收购中国建材持有的中材金晶 50.01%股权；以 0.81 亿元收购山东金晶科技股份有限公司（以下简称“金晶科技” ）持有的中材金晶 48.05%股权；以 0.03亿元收购淄博高新城市投资运营集团有限公司（以下简称“淄博高投” ）持有的中材金晶 1.94%股权。 本次收购完成后， 中材金晶将成为泰山玻纤的全资子公司。 （
12、二）（二） 公司治理结构公司治理结构 公司严格按照公司法 、 证券法 、 上市公司治理准则等法律法规及规范性文件的要求，结合公司的经营管理特点，建立了高效、务实和健全的法人治理结构。公司建立了股东大会、董事会、监事会的“三会”及经营管理层的法人治理结构，董事会由 9 名董事组成，设董事长 1 名，副董事长 1 名，董事的选聘程序规范、透明，董事会向股东大会负责。公司监事会由 5 名监事组成，其中监事会主席 1 名，职工代表监事 2 名，监事会人数和人员构成符合法律、法规的要求。公司治理结构清晰，经营管理层权责明确，运作规范，为公司健康、快速发展提供了保障，切实保障了公司和股东的合法权益。 （三
13、）（三） 征信征信信息信息 根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至 2021 年1 月 21 日，公司本部无不良信贷记录。截至本报告出具日，公司本部在公开市场发行的各类债务融资工具均按时偿还到期本息。 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 9 偿债偿债环境环境 近近几年几年我国经济增速不断放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，我国经济增速不断放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，经济中经济中长期高质量发展走势不会长期高质量发展走势不会改变；改变；玻纤行业玻纤行业 20192019 年出现供给过剩情况且年出现供给过剩情况且相关企业相关企业始终
14、面临人工和原材料成本控制压力；玻纤复合材料有望在汽车及轨道交通轻始终面临人工和原材料成本控制压力；玻纤复合材料有望在汽车及轨道交通轻量化等领域迎来重大发展机遇；受益于政策扶持力度加大以及并网情况的改善，量化等领域迎来重大发展机遇；受益于政策扶持力度加大以及并网情况的改善，风电建设逐步重启；风电叶片产业未来具有较大增长潜力风电建设逐步重启；风电叶片产业未来具有较大增长潜力；新冠肺炎；新冠肺炎疫情对玻疫情对玻纤行业整体影响不大纤行业整体影响不大，对对风电行业风电行业南方地区抢装项目的工期产生一定影响南方地区抢装项目的工期产生一定影响。 （一）宏观政策环境（一）宏观政策环境 近几年近几年中国中国经济
15、由高速发展转向高质量发展，经济由高速发展转向高质量发展，经济增速不断放缓，但主要经济增速不断放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；20202020 年，我国经济逐步克服新年，我国经济逐步克服新冠肺炎疫情带来的不利影响，主要指标恢复性增长，冠肺炎疫情带来的不利影响，主要指标恢复性增长，经济经济总量首次突破百总量首次突破百万万亿亿元，并元，并成为成为全全球唯一球唯一实现经济正增长的主要经济体，实现经济正增长的主要经济体，预计在预计在新发展格局下我国新发展格局下我国经济中长期高质量发展走势不会改变。经济中长期高质量发展走势不会改变。 近几年来
16、，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增速有所放缓，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化。20172019 年，我国国内生产总值（以下简称“GDP” ）增速分别为 6.8%、6.6%和 6.1%。2020 年，面对突如其来的新冠肺炎疫情（以下简称“疫情” ）和复杂多变的国内外环境，全国上下统筹推进疫情防控和经济社会发展各项工作， 在一系列宏观调控政策作用下，我国经济运行先降后升、稳步复苏，全年经济实现正增长，并成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。根据国家统计局初步核算，2020 年我国 GDP达到 101.60 万亿元，经济总量首次突破百万亿元大关，按可比价格计算，同
17、比增长 2.3%。其中，一季度同比下降 6.8%，二季度同比增长 3.2%，三季度同比增长 4.9%，四季度同比增长 6.5%。分三次产业看，2020 年，农业增加值同比增长3.0%，粮食生产再获丰收，生猪产能快速恢复，经济“压舱石”作用稳固；规模以上工业增加值同比增长 2.8%，高技术制造业和装备制造业增长较快;服务业增加值同比增长 2.1%，以新技术为引领的现代服务业领域增势较好。2020 年，我国三次产业结构为 7.7:37.8:54.5，第三产业占比较上年提高 0.2 个百分点,产业结构更趋优化。从需求端看，2020 年，全国固定资产投资同比增长 2.9%，高技术产业和社会领域投资增长
18、较快；社会消费品零售总额同比下降 3.9%，降幅比前三季度收窄 3.3 个百分点， 在市场销售逐季恢复的同时消费升级类商品销售快速增长；货物进出口同比增长 1.9%，一般贸易和民营企业进出口占外贸总额比重上升，机电产品和防疫物资出口增长较快。 2020 年，针对疫情防控和经济社会形势变化，我国加大了宏观政策跨周期调节力度，实施更加积极有为的财政政策和更加灵活适度的货币政策，并注重与 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 10 就业、产业、投资、消费、区域等政策紧密配合，形成合力。2020 年，在财政政策方面：适当提高赤字率，向市场传递积极信号；加大政府债券
19、发行规模（包括 1 万亿元抗疫特别国债和 3.75 万亿元地方政府专项债） ， 发挥政府投资引领带动作用，扩大内需；加大减税降费规模，对冲市场主体经营困难；建立特殊转移支付机制，资金直达市县基层，直接惠企利民；加强预算平衡，应对疫情造成的减收增支影响。2020 年，全国一般公共预算收入 18.29 万亿元，同比下降 3.9%；全国一般公共预算支出 24.56 万亿元，同比增长 2.8%，随着经济持续稳定恢复，财政收入逐季好转，重点领域支出得到保障。货币政策方面，2020 年,人民银行根据内外部环境变化及时调整政策方向：上半年为应对疫情冲击和支持复工复产，货币政策整体明显宽松；下半年随着疫情得到
20、有效控制和经济企稳复苏，货币政策边际收敛，强调防控金融风险。总量上，人民银行综合运用降准、再贷款再贴现等工具，保持市场流动性合理充裕，解决实体经济融资难问题。2020 年末，广义货币供应量（M2）同比增长 10.1%，比上年末高 1.4 个百分点，社会融资规模存量同比增长 13.3%，比上年末高 2.6 个百分点。价格上，2020 年以来人民银行多次调降各类政策利率，包括两次下调中期借贷便利（MLF）利率，成功引导贷款市场报价利率（LPR）下行，并推动存量贷款定价基准转换工作，切实降低实体经济融资成本。此外，人民银行还创设了两个直达工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划， 进一
21、步增强帮扶中小微企业的效率和效果。 整体来看，2020 年我国疫情防控和复工复产走在世界前列，全年经济实现正增长，充分彰显了我国经济的强大韧性和显著制度优势。2021 年，疫情发展变化以及外部环境的不确定性仍将对经济复苏形成一定制约， 但在科学精准的宏观调控政策支持下，预计我国 GDP 增速将达到 8%。与此同时，世界经济正经历百年未有之大变局，我国发展仍处于重要战略机遇期，在此重要时刻，党的十九届五中全会提出加快构建以“国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，这是党中央在全面统筹国内国际两个大局基础上作出的重大部署，也将成为“十四五”期间经济转型的重要战略。这种以创新驱动发展
22、、激发内需潜力、提升有效供给、扩大高水平对外开放为重点的中长期发展模式，同以扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的短期跨周期模式有序结合，将共同推动我国经济的高质量发展。 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 11 （二）二）行业环境行业环境 1 1、玻璃纤维行业、玻璃纤维行业 20202020 年年以来以来，玻纤行业出现玻纤行业出现供不应求情况供不应求情况，各类玻纤及制品价格陆续进入各类玻纤及制品价格陆续进入上升通道，但上升通道，但行业内企业始终行业内企业始终面临人工和原材料成本控制压力；面临人工和原材料成本控制压力；产业政策推动产业政策推动玻纤产
23、品不断升级，玻纤复合材料有望在汽车及轨道交通轻量化等玻纤产品不断升级，玻纤复合材料有望在汽车及轨道交通轻量化等多个多个领域迎领域迎来重大发展机遇来重大发展机遇；新冠肺炎疫情对玻纤行业整体影响不大。；新冠肺炎疫情对玻纤行业整体影响不大。 玻璃纤维是一种无机非金属材料， 是以石英砂、 氧化铝和叶腊石等为原材料，经过粉磨、高温熔化、拉丝、后加工等工序制成，通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料等，广泛应用于建筑、电子电器、轨道交通、环保和风力发电等领域。 玻纤行业属于资金、技术密集型行业，行业较高的进入壁垒和下游复合材料行业对玻纤品牌、质量、企业知名度的重视，使行业形成寡头垄断的竞争
24、格局。目前全球 80%左右的产能由六家公司占据，其中国外主要有欧文斯科宁-维托特克斯公司、NEG 和 Johns Manville 公司，国外生产商的产能扩张已基本停止，高端产品市场占有率较高，但是生产成本较高的劣势较为明显； 国内企业主要包括中国巨石、重庆国际复合材料股份有限公司和泰山玻纤，三家公司总产能约占国内市场份额的 70%，中国巨石约占市场份额的 30%。2019 年，受新增产能及中美贸易摩擦的影响，国内行业景气度下降，竞争形势加剧，由于 2019 年行业主动实施调控产能及 2020 年疫情对中小玻纤企业产能影响的双重叠加，行业总产能供给在 2020 年上半年出现明显回落， 市场供需
25、形势及整体利润水平逐步好转，随着 2 季度末内需市场快速升温，企业库存快速化解并出现供不应求的现象。 2017 年以来，我国玻纤行业在国家环保政策的引导和驱动下，一批低端落后产能逐渐被迫实施关停，产品结构和产能结构得到优化；根据中国玻璃纤维复合材料工业协会的统计，2018 年我国的玻纤产量为 468 万吨，同比增长 14.71%，其中窑池产量 438 万吨，同比增长 11.45%。随着玻璃纤维行业 2018 年产能快速扩张，新增产能超 90 万吨，下半年开始集中释放，对 2019 年供需结构产生较大冲击，出现供给过剩情况，叠加全球宏观经济下行带来需求端边际走弱，玻璃纤维粗纱/细纱价格降至历史新
26、低；2019 年我国的玻纤产量为 527 万吨，同比增长12.61%，2020 年 2 季度以来，各类玻纤及制品价格陆续进入上升通道。 成本控制方面，玻璃纤维行业对叶腊石资源依赖较强，初始资金投入大，每1 万吨产能大约需要投入资金 1.301.50 亿元，由于窑炉需要连续作业，人员成本投入较大。同时，天然气和电力是玻璃纤维生产的重要能源，约占其生产成本的 30%左右。目前，我国普通工业用电零售平均价格维持在 0.73 元/千瓦时左右；天然气价格维持在 2.503.20 元/立方米之间。因此，玻璃纤维行业整体上 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 12 面
27、临一定原材料和能源的成本控制压力。 产业政策方面，2017 年 4 月 28 日，科学技术部正式印发 “十三五”材料领域科技创新专项规划 （以下简称“ 规划 ” ） ，按照规划要求，以高性能纤维及复合材料、 高温合金为核心， 以轻质高强材料、 金属基和陶瓷基复合材料、材料表面工程、材料为重点，解决材料设计与结构调控的重大科学问题，突破结构与复合材料制备及应用的关键共性技术， 提升先进结构材料的保障能力和国际竞争力。2017 年 8 月 31 日，住房城乡建设部发布国家标准玻璃纤维工厂设计标准 ，将进一步推动玻璃纤维行业的健康发展，更好地规范玻纤行业项目建设，降低消耗、保护环境和安全生产，适应国
28、家对节能减排、循环经济的要求，促进玻纤产业结构调整，推动行业的技术进步，填补我国玻璃纤维行业工厂设计规范的空白。在 2018 年工业和信息化部公示的重点新材料首批次应用示范指导目录（2018 年版） 中，高性能碳纤维、二元高桂氧玻璃纤维制品、玄武岩纤维等在内的高性能纤维及复合材料被列入关键战略材料。 随着全球制造业向智能化、绿色化发展转型，以及我国大力推进城市化进程和“一带一路”倡议的实施，具有轻质高强特点的玻璃纤维复合材料除了在工程塑料、基础设施领域有广阔的发展空间外，还有望在汽车及轨道交通轻量化、风电新能源、环保、航空航天、电子电气等领域迎来重大发展机遇。 总体看来，玻璃纤维作为国家鼓励发
29、展的高性能复合材料发展较快，产能结构将进一步优化；未来玻璃纤维复合材料有望在汽车及轨道交通轻量化、风电新能源、环保、航空航天、电子电气等领域迎来重大发展机遇。 玻纤产能具有一定刚性，行业本身在一季度淡季有小部分库存增加现象，复工推迟将在一定程度上影响国内市场需求， 并导致淡季库存承受一定压力； 同时，部分地区企业选择停产（如中国巨石成都基地）将缓解其库存压力。物资方面，龙头企业按照惯例春节期间已进行了部分物资储备以保证生产， 目前企业努力进行协调，物资供应尚未造成影响。新冠肺炎疫情（以下简称“疫情” ）升级后的物流停滞对后期供应保障和销售物流带来一定挑战， 随着各地复工时间临近和物流恢复运转，
30、预计实际影响不大。长期而言，预计疫情难以对整体玻纤市场供求格局产生根本性改变影响。 2 2、风电行业、风电行业 受益于政策扶持力度加大以及并网情况的改善，受益于政策扶持力度加大以及并网情况的改善，我国我国弃风电量和弃风率实弃风电量和弃风率实现“双降” ；现“双降” ；20182018 年以来全国风电新增并网装机容量逐年增长，风电建设逐步重年以来全国风电新增并网装机容量逐年增长，风电建设逐步重启；风电叶片产业未来具有较大增长潜力启；风电叶片产业未来具有较大增长潜力；疫情对；疫情对南方地区抢装项目的工期南方地区抢装项目的工期产产生一定生一定影响影响。 2017 年以来，受益于政策扶持力度加大以及并
31、网情况的改善，我国弃风电 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 13 量和弃风率实现“双降”,国家对风电项目建设的限制预计会降低。其中 2019年全年风电发电量 4,057 亿千瓦时，首次突破 4,000 亿千瓦时，占全部发电量的5.5%，同比提升 0.3 个百分点；全国风电平均利用小时数 2,082 小时，同比略有减少；全年弃风电量 169 亿千瓦时，同比减少 108 亿千瓦时，平均弃风率 4%，同比下降 3 个百分点，弃风限电状况明显缓解。2020 年，全国规模以上电厂风电发电量 4,665 亿千瓦时，同比增长 15.1%；全国并网风电设备平均利用小时
32、1,912 小时,同比增加 30 小时。 20172019 年，受政策监管力度等因素影响，全国风电新增并网装机容量有所波动。其中 2017 年政策监管依然偏紧，全国风电新增并网装机 1,503 万千瓦，同比下降 22.12%；2018 年，国家发展和改革委员会（以下简称“国家发改委” ）和国家能源局陆续出台多项政策，保障风电优先上网，全国风电新增并网装机 2,059 万千瓦，同比增长 36.99%；2019 年以来，国家能源局和国家电网有限公司持续优化调度机制，增强新能源消纳能力，增加“三北”地区电力外送通道，随着三北地区消纳改善，被列为红色预警的区域也在减少，风电建设逐步重启。2019 年
33、1 月，国家发改委和国家能源局印发关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知 ，明确对无补贴平价上网风电项目提供多项政策支持，推动实现 2021 年陆上风电项目全部平价上网的目标。根据国家能源局 2019 年 3 月发布的2019 年度风电投资监测预警结果的通知 ，新疆（含兵团）和甘肃两省被列为红色预警区域，吉林、黑龙江两省分别从红色和橙色转为绿色，内蒙古、山西北部忻州市、朔州市、大同市，陕西北部榆林市以及河北省张家口市和承德市被列入橙色预警区域， 暂停新增风电项目。 2019 年 5 月 21 日，国家发改委发布关于完善风电上网电价政策的通知 ，规定 2018 年底之前核准的陆上
34、风电项目，2020 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019 年 1 月 1日至 2020 年底前核准的陆上风电项目，2021 年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；自 2021 年 1 月 1 日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。该政策的出台对于陆上新增装机具有较大的促进作用，风电投资加速，2019 年全国风电新增并网装机 2,574 万千瓦，同比增长 25.01%。2020 年 1月 20 日，财政部、国家发改委和国家能源局发布关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见 ，强调以收定支，合理确定新增补贴项目规模，新增海上风电项目不再纳入中央财政补贴范围；持续推动
35、陆上风电、光伏电站、工商业分布式光伏价格退坡；通过市场竞争的方式优先选择补贴强度低、退坡幅度大、技术水平高的项目。 同时对于自愿转为平价项目的存量项目， 将在补贴优先兑付、新增项目规模等方面给予政策支持；计划研究将燃煤发电企业优先发电权、优先保障企业煤炭进口等与绿证挂钩，持续扩大绿证市场交易规模，并通过多种市场 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 14 化方式推广绿证交易。 由于要以收定支， 新建项目如期获得补贴的可能性会变小，已核准的海上风电项目必然严格以 2021 年底作为期限，新增海上风电项目也只能由地方进行补贴， 大基地项目则将会在平价的基础上继
36、续下调， 成为低价项目。 2018 年 5 月，国家能源局发布关于 2018 年度风电建设管理有关要求的通知确定了风电竞争性配置政策，风电全面进入竞价时代，随着政策的实施，风电行业将会真正实现以市场为主导的增长机制转变。 市场在资源配置中决定性作用将进一步加快风电行业技术进步以及产业升级，提高风电运行效率和竞争力，加速行业优胜劣汰。随着行业的调整和整合，具备技术、规模和服务等综合竞争能力的企业将脱颖而出，市场份额进一步扩大，行业集中度进一步提高。根据彭博新能源财经公布的数据显示，排名前五的风电机组制造企业市场份额已由2016 年的 63%增加至 2019 年的 70%以上；排名前五的风电叶片企
37、业市场份额已由 2011 年 10% 增加至 2019 年 50%以上。此外，海上风电已基本具备大规模开发条件，海上风电市场逐渐增量，根据国家风电发展“十三五”规划 ，到 2020年底， 全国海上风电力争累计并网装机容量达到 5GW 以上，开工建设规模容量达到 10GW。同时，中国风电设备企业技术进步以及低成本优势，将吸引国际整机企业更多的寻求和深化与中国零部件供应商的合作伙伴关系， 具备设计能力和综合竞争优势的独立零部件厂商将会迎来更大的发展空间。 风电叶片是复合材料在能源领域的主要应用， 其需求直接和我国的风电产业发展相关联。风电产业的良好发展前景将带动风机叶片等上游产业的需求，风电叶片产
38、业未来具有较大增长潜力。 2020 年 1 月 30 日，国家能源局发布关于切实做好疫情防控电力保障服务和当前电力安全生产工作的通知 ，要求各单位要深入研究春节假期延长、计划工期缩短、疫情防控期间人员流动受限等实际情况，提前谋划部署节后复工复产工作。电力企业要坚持时间服从安全和质量，科学确定复工复产时间节点，及时修订施工作业方案，重新确定合理工期，严禁抢进度、赶工期。受新型冠状病毒影响，项目和企业处于停工或半停工状态，而行业整体又正值抢装时期，所以疫情对行业存在一定影响。由于疫情分布呈以湖北为中心向外辐射状，故对南方地区抢装项目（多为低风速项目）的工期产生一定影响。 财富财富创造能力创造能力
39、玻璃纤维及制品和玻璃纤维及制品和风电叶片业务是公司收入和利润的主要来源；风电叶片业务是公司收入和利润的主要来源；2012017 72012019 9 年年，公司营业收入和毛利润均逐年增加，毛利率小幅下降。公司营业收入和毛利润均逐年增加，毛利率小幅下降。 公司拥有完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复合材料领域唯一的集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企业。 公司主要从事玻璃纤维及制品、 风电叶片和其他业务， 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 15 其中玻璃纤维及制品和风电叶片业务是公司收入和利润的
40、主要来源； 其他业务主要包括锂电池隔膜业务、膜材料制品业务和高压复合气瓶业务等。20172019年，公司营业收入和毛利润均逐年增加，毛利率小幅下降。 表表 1 1 2017201720192019年及年及2 2020020年年1 13 3月月公司公司营业收入、营业收入、毛利润毛利润及毛利率构成情况及毛利率构成情况（单位：亿元、（单位：亿元、% %） 项目项目 2 2020020 年年 1 13 3 月月 2012019 9 年年 2012018 8 年年 20172017 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 营业收入营业收入 28.89 28.
41、89 100.00 100.00 135.90 135.90 100.00 100.00 114.47 114.47 100.00 100.00 102.68 102.68 100.00 100.00 玻璃纤维及制品 12.68 43.89 57.39 42.23 57.24 50.00 52.29 50.93 风电叶片 9.12 31.57 50.39 37.08 33.29 29.08 29.25 28.49 其他及合并抵消 7.09 24.54 28.12 20.69 23.94 20.91 21.14 20.59 毛利润毛利润 7.68 7.68 100.00 100.00 36.56
42、 36.56 100.00 100.00 30.83 30.83 100.00 100.00 28.49 28.49 100.00 100.00 玻璃纤维及制品 3.94 51.30 18.40 50.33 20.34 65.97 18.24 64.02 风电叶片 1.87 24.35 9.39 25.68 4.67 15.15 5.21 18.29 其他及合并抵消 1.87 24.35 8.77 23.99 5.82 18.88 5.04 17.69 毛利率毛利率 26.57 26.57 26.90 26.90 26.93 26.93 27.75 27.75 玻璃纤维及制品 31.07 32
43、.06 35.53 34.88 风电叶片 20.50 18.63 14.03 17.81 其他及合并抵消 26.38 31.19 24.31 23.84 数据来源：根据公司提供资料整理 20172019 年，得益于公司产能规模不断扩大，公司玻璃纤维及制品业务营业收入逐年增加，行业供需状况导致毛利润和毛利率有所波动，其中 2019 年供过于求，玻纤产品价格下滑明显，毛利润和毛利率同比分别减少 1.96 亿元和3.47 个百分点；风电叶片营业收入随国内风电行业景气度提升逐年增加，受行业供需状况及产品结构影响，毛利润和毛利率有所波动，其中 2019 年国家持续优化调度机制，增强新能源消纳能力，同时公
44、司持续优化产能布局及产品结构，致使毛利润和毛利率同比分别增加 4.72 亿元和 4.61 个百分点；同期，公司其他业务营业收入、毛利润和毛利率均逐年增长，其中 2019 年涨幅较大，主要是公司锂电池隔膜业务滕州基地达产，同时公司向湖南中锂新材料有限公司（以下简称“湖南中锂” ）增资实现并表，使得锂电池隔膜业务等营收规模扩张所致。 2020 年 13 月，公司营业收入和毛利润同比分别增长 8.80%和 1.20%；毛利率同比减少 2.00 个百分点；分板块来看，玻璃纤维及制品营业收入、毛利润和毛利率同比均小幅增长，风电叶片营业收入和毛利润同比均有所增长， 毛利率同比小幅下降。 中材科技 2021
45、 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 16 （一）玻璃纤维及制品（一）玻璃纤维及制品 20172017 年以来，年以来，受益于受益于公司产能规模持续扩公司产能规模持续扩大、产能结构持续优化及大、产能结构持续优化及下游汽下游汽车轻量化和电子电器等行业需求提升，车轻量化和电子电器等行业需求提升，泰山玻纤泰山玻纤产产销量销量不断扩大，盈利能力不不断扩大，盈利能力不断提升。断提升。 玻璃纤维及制品业务运营主体为子公司泰山玻纤。2016 年，公司并购泰山玻纤 100%股权。2017 年以来，受益于公司产能规模持续扩大、产能结构持续优化及下游汽车轻量化和电子电器等行业需求提升，泰山玻纤
46、产销量不断扩大，生产成本不断降低，盈利能力不断提升。 表表 2 2 2017201720192019 年年及及 20202020 年年 1 13 3 月月泰山玻纤泰山玻纤主要财务数据主要财务数据（单位：亿元（单位：亿元、% %） 项目项目 期末期末 总资产总资产 期末资产期末资产 负债率负债率 营业收入营业收入 毛利率毛利率 净利润净利润 经经营性营性 净现金流净现金流 2020 年 13 月 166.93 53.34 12.68 31.05 1.64 2.18 2019 年 160.24 52.43 59.39 31.74 8.35 10.39 2018 年 147.95 52.29 58.
47、80 35.15 9.61 14.11 2017 年 138.13 58.82 53.06 34.19 6.95 4.92 数据来源：根据公司提供资料整理 公司是全球第三大、国内第二大玻璃纤维制造企业，公司是全球第三大、国内第二大玻璃纤维制造企业，规模优势显著；规模优势显著；公司公司在国内特种纤维复合材料领域具备完善的应用基础在国内特种纤维复合材料领域具备完善的应用基础研究工程化产业化技术研究工程化产业化技术链条，链条，技术创新实力强。技术创新实力强。 公司玻璃纤维及制品主营产品为玻璃纤维纱和玻璃纤维制品，2017 年以来收入比重约为 70%和 30%。公司玻璃纤维纱分为粗纱和细纱，主要产品包
48、括直接无捻粗纱、合股无捻粗纱和细纱，其中玻璃纤维粗纱产品收入比重较高。公司玻璃纤维制品可分为毡类、短切纤维类和方格布类，主要用于建筑和纺织等领域。 产能方面，随着生产线不断投入达产，公司玻璃纤维及制品业务整体产能逐年增加， 其中新区新建的 “年产 10 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线项目 （F04） ”和“年产 5 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线及配套工程项目（F05） ”相继于2017 年 4 月和 11 月投产，2018 年总产能涨幅较大，2019 年“新区年产 12 万吨池窑拉丝生产线项目（F06） ”等投产使得产能进一步提升。另外，玻璃纤维纱和玻璃纤维制品的产能可根据市场需求调整产品结
49、构而实现部分切换，由于 2018年以来对玻璃纤维制品市场预期较好， 后续加工设备可根据市场需求调整产品结构，玻璃纤维制品新增产能较多，但产能利用率处于一般水平。 中材科技 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 17 表表 3 3 2017201720192019 年年及及 2 2020020 年年 1 13 3 月月公司公司玻璃纤维及制品业务玻璃纤维及制品业务主要产品主要产品生产生产情况情况 产品产品 20202020 年年 1 13 3 月月 20192019 年年 2012018 8 年年 20172017 年年 产 能产 能（ 万 吨（ 万 吨/ /年 ）年
50、） 产 量产 量（ 万（ 万吨 ）吨 ） 产 能 利 用产 能 利 用率 （率 （ % %） 产 能产 能（ 万 吨（ 万 吨/ /年 ）年 ） 产 量产 量（ 万（ 万吨 ）吨 ） 产 能 利 用产 能 利 用率 （率 （ % %） 产 能产 能（ 万 吨（ 万 吨/ /年 ）年 ） 产 量产 量（ 万（ 万吨 ）吨 ） 产 能 利 用产 能 利 用率 （率 （ % %） 产 能产 能（ 万 吨（ 万 吨/ /年 ）年 ） 产 量产 量（ 万（ 万吨 ）吨 ） 产 能 利产 能 利用 率用 率（ % %） 玻璃纤维纱 9.63 12.72 132.09 45.84 57.16 124.69