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1、预测性信息披露探讨 摘要文章在对预料性信息进行分类的基础上，分别从财务会计的性质和财务报告的目标、预料性信息的特点两方面阐明：非财务预料信息即有关机会与风险、管理当局安排与目标是应当并且可以披露的，而预料财务报表则相反，并且从制度及其施行效果方面供应了检验。最终提出应当通过另一个渠道即财务分析师，供应此类信息。关键词预料性信息;财务会计性质;预料性信息披露一、预料性信息的界定预料性信息(forecastinginformation)，又称前瞻性信息或者将来导向的信息(forward-lookinginformation)，是指在决策有用观念指导下，企业在传统的以面对过去为主体的财务报告或者公司
2、报告中，增加对将来期间的财务或者非财务信息的披露。预料性信息一般意义上指以下几个方面：(1)机会和风险，如产业结构的改变、竞争加剧等伴随关键趋势出现的机会和风险以及特定企业所面临权利和义务的不确定性;(2)管理部门对将来营运的安排与目标，如有关开发产品或服务的安排，包括对安排能否胜利起关键作用的因素;(3)对将来收入、利润(或亏损)、每股盈利(或亏损)、资本成本、股利分红、资本结构等财务事项的陈述，即盈利预料或者预料财务报表;4对第3项的预料基础、假设、方法以及注册会计师的批阅看法。预料性信息的特点是陈述者往往缺乏现有数据或者客观事实证明其陈述的客观公允性，主要基于估计和评价，对运用者来说是高
3、度相关却牢靠性较低的典型范例。正是由于预料性信息的内在风险性，对是否应当披露，应当披露到什么程度，以及应当制定哪些相关规定以确保其牢靠性，是长期以来争辩不休的问题。预料性信息的披露一般有三个途径，即：(1)强制披露，公众公司的监管机构或者会计准则制定机构明确要求披露的内容，如机会和风险、管理当局的安排与目标，对于这两项预料性信息，各国基本没有分歧，均要求披露。如美国证券交易委员会(SEC)在Form10-K中要求披露竞争状况和未交货定单，对其他风险和机会的披露要求则散见于财务会计准则委员会(FASB)的准则和其他规定中。我国2023年发布的公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明
4、书中，在第四节要求披露风险因素，在第十一节、十二节分别要求披露业务发展目标和募股资金运用的安排。(2)自愿披露，监管机构既不禁止也不强制要求的内容，但一旦披露，则要求遵循肯定的披露规则并须得到独立第三方的鉴证。对预料财务报表即是如此，如美国是激励但不强制要求，我国由强制要求改为自愿披露。(3)由投资顾问公司、专业投资探讨机构、财务分析师供应，多为财务预料或者盈利预料、行业分析等，特殊在美国，财务分析师行业的发展已经成熟稳定，有买方和卖方分析师之分，企业通过预料盈利向市场传递信号(signal)的职能经常由卖方分析师来担当。由此可见，对预料性信息的第三、第四类内容即预料性财务报表及其审核的披露看
5、法有较大分歧且处于变动之中，本文主要就预料性财务报表在公司年度财务报告中披露的必要性及可行性进行探讨。二、理论分析I：从财务会计的性质和财务报告的目标分析任何事物潜质的充分发挥都在于人类才智对其客观上所具有的运用价值的充分发掘、利用，达到主客观的高度统一。但任何不适当的运用，或者因期望太高而违反规律的行为都似拔苗助长，不仅不会达到目标，甚至会适得其反。会计广为接受的基本职能(function)是反映、限制，反映是首要职能。因为有了会计这种反映功能，就为我们的经济管理供应了很大的便利，因为它使我们能了解过去、说明现在、规划将来。详细到财务会计这一特点将更加明显，这就确定了财务会计的主要任务是真实
6、、牢靠地记录并报告企业的经济活动(主要是财务活动)，亦即以历史成本为主要计量属性，以已发生的交易和事项为基础，记载企业经济活动的历史。照实反映经营状况，使人们了解经济真实是创建薄记和会计并使其不断完善和发展的初衷，也是对会计的一项基本要求。美国财务会计原则委员会(APB)曾经在其第四号报告中指出：企业财务会计是会计的一个分支。它在肯定范围内，以货币定量的方式供应企业经济资源及其义务的持续性历史，也供应变更那些资源及其义务的经济活动的历史(AICPA1970)。可见财务会计或者财务报告产生的初衷是供应企业历史性的财务信息，运用者可以利用这些信息了解企业的财务状况、经营成果和现金流量等状况，在此基
7、础上评价经理人的业绩、企业在市场或者行业中的地位、预料企业的发展前景等。财务会计的这种性质或者职能约束着我们对其运用的范围，即确定了财务会计目标或者财务报告目标只能在此范围内发展、改变。那么，是什么导致了对预料性信息的需求呢?作者认为经济环境的改变是根本缘由：(1)证券市场的发展。以前干脆而明确的代理关系渐渐模糊，代之而起的是广阔分散的投资者和驾驭公司实际限制权的经理层。股权分散的干脆后果是投资者无法依据历史业绩解聘经理人，而是以对企业的将来是否有好的盈利前景来作为是否投资的依据，从而更强调会计信息的相关性，产生了对将来导向信息的需求。(2)随着证券市场日益成为企业的主要筹资场所，公司规模快速
8、扩张，经济业务和经济环境更加困难多变，为了低成本筹资，企业经理人相对于投资者有更多的信息优势，消退至少是降低信息不对称引起的机会主义，爱护投资者成为证券市场发展甚至存在的内在要求。(3)从上个世纪70年头以来，对于财务报告的目标形成两高校派，即受托责任观和决策有用观，证券市场的发展使得这场争辩以决策有用观的成功短暂告一段落，标记性的事务是美国财务会计准则委员会(FASB)在1978年发布财务会计概念公告第一辑(SFASNO.1)。决策有用观的导向，使得公众公司的监管部门过分关注信息运用者的需求，而忽视了财务会计的性质。这些只能说明在改变了的现实条件下，将来导向的信息对投资者是有用的，并未说明投
9、资者所需的信息都应当由企业的财务报告来供应，完全可以以新的编报系统来实现，而这一系统的特性(不行验证引起的高风险性、消极保证性等)在其产生之初就为供应者和运用者所熟知，并针对这种特性形成特地的编报技术。否则可能会导致财务报告在众多竞争的信息渠道(如主要管理人员讲话、新闻发布稿、内部消息等)中渐渐丢失其核心实力，直到沦为一项可选择的信息传输手段，甚至退出历史舞台。三、理论分析：预料性信息的特点预料人员依靠的不是科学，而是将过去的趋势延长到将来，隐含的假设是将来将与过去一样。预料是预料者基于过去、现在的信息对将来形成的一种期望。将过去的趋势延长到将来所形成的期望，其牢靠性因预料性信息的不同而有所区
10、分。首先，公司所面临的机会和风险、管理当局的安排与目标是在信息供应当时即有迹象可以表明或者有肯定程度的可验证性，比如公司所在行业的整体趋势、多元化经营的风险是长期积累形成的，有一个过程，不行能下一期产生的有重大影响的机会或者风险在本期毫无痕迹，所以基本上可列入现存的状况。管理当局的安排与目标，一般是股东大会或者董事会决议的结果，其会议记录以及一系列可行性方案探讨资料可以作为披露的基础，属于现存的一种事项，必需在招股说明书、年度报告和中期报告的披露准则之中。所以，以上两项预料性信息，实质上是现存的对将来预料价值特别高的信息，对于这些因素在将来期间如何发生作用以及作用的程度，完全依靠于运用者自己的
11、估计。而预料性财务报表则是在以上的基础上进一步细化、量化的信息，涉及了将来期间的更多假设及推断。这里的假设和推断同前两项有本质的不同，任何一个有常识的人都应当知道这样精确的数据几乎是错误的，因为社会科学不会象已经过证明的自然法则的等式，这种等式具体说明白当前A点的一个现象如何前进到达将来的某一B点，也不会像牛顿的引力理论预料列文9号彗星与木星在1994年相撞，也很少有可能像潮汐和天气预报一样被科学预料。当我们看到美国一些财务报告的每股盈利同预料一样或者超出一美分这种情形，理智的运用者感叹的不是预料的精确性，而是对摇尾巴狗这一华尔街现象的无奈，财务会计信息关键的质量特征是相关性和牢靠性，而预料值
12、或者可预料性是相关性的应有之义，但这并非说财务信息本身就是一种预料，而是指预料过程中的一项输入，最终预料结果的形成受输入项和预料模式的双重约束。若将对财务信息的利用同气象学家对天气的预料相类比，则财务报告所供应的信息就犹如利用各种手段获得的诸如温度、气压、各级高度的高空风速等数据，气象学家对这些数据加工整理形成对将来的天气预料结果，就象报表运用者利用财务报告的信息和从其他渠道获得信息(如股价、管理人员在媒体上的发言、评级机构甚至小道消息等)形成对企业将来的预期。其中各种信息的权重、影响方向均由运用者的特性所确定，这些特性如风险偏好、学问结构、心情等是因人而异的，故而不同人形成的预期不同。财务会
13、计准则委员会在概念框架中指出：权责发生制会计所供应的乃是收益，而不是管理方面的业绩评价，不是获利实力的估计，不是收益预料，不是风险的估量，也不是预料或估量的证明或者否定。评价、估计、预料、估量、证明或者否定这些工作要由投资者、信贷者和其他信息用户自己去做。供应预料财务报表引起的主要问题是否是预料不精确(产生影响决策的重大差异)的缘由难以界定，原委是经理人为实现自己的目的(如影响股价、塑造形象等)而操纵预料还是因外界的客观环境非预期改变而造成?为经理人操纵预料创建了机会的同时也引起投资损失的责任很难归属，违反了市场经济行为中最基本的规则——责权利相统一，投资者不情愿为或许
14、是经理人的过失或者欺诈遭遇损失，经理人也不情愿为或许是运用者运用不当或者决策失误而担当责任。当然，基于预料财务报表的难以验证等因素，各国对其限制许多。例如在预料财务报表之后会有类似于仅供参考、不做为对将来的保证等的说明，但对历史性财务报表的信念会扩展到同时报送的预料财务报表，这种信任会使投资者的运用分析功能退化，因不确定而寻求帮助的运用者，其大脑倾向于信任而非质疑;又如由范围式预料代替单一预料数据，这只能在肯定程度上缓和肯定精确的预料数据同注定的差异之间的冲突，并未消退预料财务报表同公司财务报告之间的不融合;再如对注册会计师如何审计进行了具体的说明和规范，但在预料基础、假设、方法等方面存在太多
15、灰色地带，不能保障审核职能的恰当履行和编报责任、运用责任的划分。评价预料的牢靠性首先基于对预料人员本人可信度的评价，然后才是技术方面对预料基础、假设、方法的衡量。所以作者认为应当由专业人士或机构在对企业历史财务、非财务信息分析、评价的基础上形成对其将来财务状况、盈利状况的预料，这些专业人士或机构的生存基础在于其对企业和投资者的独立性，在于其所供应分析、预料的客观性、牢靠性、刚好性，他们在这些方面相互竞争树立信誉。当然也可以就这一行业制定相关技术规范、职业道德、责任条款。四、预料性信息披露的实践(一)机会与风险，安排与目标如前所述，我国2023年发布的公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1
16、号招股说明书中，要求披露业务发展目标和募股资金运用的安排;美国SEC在Form10-K中要求披露竞争状况和未交货定单，AICPA在1994年的论改进企业报告中激励披露风险和机会而不激励披露盈利预料，FASB在2023年发布的改进企业报告：强化自愿披露中列举了预料性信息的范例，包括企业将来销售状况、产品开发状况、经营和财务安排等。在中美的公司年报中普遍都有此类信息的披露，或者辟专章或者在致股东信中、管理当局探讨书中。(二)预料财务报表预料财务报表在我国多被称为盈利预料。20世纪90年头初，我国股市刚起先发展，证券监督管理委员会(以下简称证监会)要求初次发行股票的上市公司必需披露公司的盈利预料，并
17、将此作为审核上市的指标之一。由于强制披露的不合理性，在1993年改为自愿披露，但股票的发行价格确定以盈利预料为基础，因此上市公司不仅在招股说明书和上市公告上披露13年盈利预料值，而且也在年度报告中载有以后年度的盈利预料。为充分实行盈利预料自愿披露原则，证监会在1997年和2000年分别发布通知，取消首次发行股价同盈利预料的关系。当前，我国对盈利预料信息披露的现行规则是：招股说明书的内容与格式准则中规定，假如发行人或其财务顾问或其承销商认为供应盈利预料数据将有助于投资者对发行人及其所发行的股票做出正确的推断，且发行人确信有实力对最近的将来期间的盈利状况作出比较切合实际的预料，则发行人可在招股说明
18、书中供应盈利预料的数据。年度报告的内容与格式准则中规定，原则上不要求上市公司编制新年度的利润预料。但公司若在年度报告中供应新一年度利润预料的，该利润预料必需经过具有从事证券相关业务资格的注册会计师审核并发表看法。上市公司盈利预料不实，曾是我国一个令市场和投资者都特别头疼的老问题。据统计，1997年至1999年新发行的公司，大多数不能完成招股说明书上所作的盈利预料，有的甚至在当年就出现了亏损。1999年上市的99家公司中，竟有78家公司实际完成利润低于盈利预料20%，比例高达78.79%.在2000年有融资行为的公司中，有123家曾对当年的盈利进行过预料，但只有6l家完成了其所作的预料。在202
19、3年新上市并发布盈利预料的46家上市公司中，有4家公司实际完成利润低于盈利预料20%，6家公司实际利润低于盈利预料10%，两者占公司总数的21.7%.为规避盈利预料风险，2023年新上市公司大多数都没有出具盈利预料报告，有些公司即使出具盈利预料报告，表述也不清楚。预料财务报表在美国多称为财务预料，其披露制度相对坎坷一些。美国在1973年之前是禁止向证券管理委员会申报财务预料的，因为它认为财务预料并非事实，不行靠，恐误导投资者。因此对以历史信息为主的财务报告的指责，在广纳各方看法之后，美国SEC在1973年发布证券法案5362号，正式允许公司自愿披露预料财务报表，截止1979年始终实行不禁止、不
20、激励的立场。由于对将来导向财务信息的需求呼声甚高，SEC在1979年发布说明令，激励公司在申报文件及年报中增列软性信息(SoftIn-formation)，如：管理当局预料，并于同年发布平安港规则(SafeHarborRule)，规定只要财务预料是依据合理基础及诚信原则编制的，皆可受到法律爱护。1986年，AICPA公布了AT200，即财务预料和安排，激励公司自愿披露，可以包括在含有历史财务报表的文件中。1995年，私人证券诉讼法案(PSLRA)规定了财务预料的免责制度，并采纳了修正后的平安港制度，确立了预先警示学说以减轻预料性信息披露者的潜在诉讼风险，削减无理由的诉讼。尽管如此，美国公司在财
21、务报告中干脆供应财务预料报表的例子并不多见，反而是财务分析师特殊是卖方财务分析师发挥了更大的作用。由于卖方财务分析师同公司千丝万缕的利益关系使之丢失了独立的立场，故而美国的当务之急是加强对财务分析师这一职业的监管。五、小结不容质疑，预料性信息是特别有用的，可以降低信息不对称，削减交易费用，促进资源的有效配置，增加市场的透亮度。但作者认为：对于机会和风险、管理当局的安排与目标可以要求公司在财务报告中同历史财务报表及其附注同时供应，以利于运用者对将来获利实力等的预料和评估。但预料财务报表则应变更激励的立场，不提倡或者禁止供应，以免误导投资者，或者给公司额外的披露成本，可以发展财务分析师这一职业，以便使之以公允的立场对公司的盈利前景供应客观的评述。当然，如何监督、管理这一行业则是随之要探讨的问题。