《2022年10月策略月报：加息扰动犹存关注四季度估值切换行情-20221009-国联证券-22正式版.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年10月策略月报：加息扰动犹存关注四季度估值切换行情-20221009-国联证券-22正式版.doc（27页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、投资策加息扰动犹存，关注四季度估值切换行情略投2022 年 10 月策略月报（2022.10.09）资策略投资要点： 9月及假期回顾:加息与地缘冲突持续压制市场9月受美联储大幅度加息、超预期鹰派点阵图及地缘政治冲突加剧影响，全球风险偏好进一步回落，主要股指普跌，美元指数与美债走强，大宗普跌。A股走弱，上证综指、深证成指和创业板指分别下跌5.6%、8.8%和11.0%。低市净率与低市盈率指数体现出较强的抗跌性，行业上仅煤炭板块逆势上涨。假期受美联储加息预期的变化而普涨，但OPEC+超预期减产及俄乌冲突升级带来更多不确定性。后市展望：加息扰动犹存，政策力度逐步加大虽然国庆假期全球主要大类资产呈现反
2、弹，但我们认为当前影响市场的核心因素联储加息和房地产风险或尚未解除。假期消费数据较为疲弱，但政策力度明显加大。我们建议关注：1）当前处在较低估值分位，同时具有较好成长性的计算机、通信、医药生物、电子、国防军工等行业机会；2）建议持续关注国产替代机会。3）受益人民币贬值行业，如电子、汽车、家电、纺织等海外业务收入占比较高的行业。4）当前市场依然面临较大不确定性。市场或更追求安全边际，我们建议关注稳健型策略，如股东大比例增持、回购以及现金流较好的行业和公司机会。主题方面，我们建议继续关注受俄乌冲突这一主题推动的新旧能源、取暖用品出口、军工、粮食等子领域，以及衍生的粮食安全、能源安全和科技安全等方面
3、国产替代的主题机会。近期海外机构市场观点多机构聚焦OPEC减产200万桶/日石油产量，英国国债利率飙升引发关注。全球大类资产配置方面，海外机构加入抄底英国资产，对股市看法态度分化。全球大类资产表现回顾9月全球股市除巴西IBOVESPA指数外普跌，美国三大指数下跌，纳指领跌，美股仅能源板块上涨；欧洲股指普跌。国内指数走弱，创业板指领跌，风格上微利股与中市净率指数领跌，行业中仅煤炭板块上涨；恒生指数回调，仅医疗保健业上涨。美元指数月内延续上涨，大宗品中小麦、白银领涨，美债利率上行，中债收益率略升，中美利差继续下行。资本市场资金流动跟踪美元指数周内有所回调，共同基金净流出加剧，各部门主要买入债券、卖
4、出股票；外资持债8月环比上月略微下降；北向资金周内净流入；货币市场流动性受月末效应扰动，回购利率冲高；A股情绪面清淡，成交金额低位，发行募资9月规模处于中位，限售解禁规模环比下行；9月基金发行环比改善，两融余额继续回落；主力资金持续净流出。风险提示：经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风险。证券研究报告2022 年 10 月 09 日相对市场表现Table_First|Table_Author分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053邮箱：zhangxc分析师：吴诚执业证书编号：S0590519070001电话：0510-8
5、5611779邮箱：wucheng相关报告1、国联研究一周重点报告回顾:null2022.08.122、当前消费复苏进展如何？:null2022.08.093、科技为王，国产替代成主线:null2022.08.081请务必阅读报告末页的重要声明每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。投资策略投资策略正文目录19 月及假期市场回顾：加息与地缘冲突持续压制市场 .4210 月市场展望：加息风险或尚未解除
6、，政策力度逐步加大 .53近期海外机构市场观点 .94全球大类资产表现回顾 .114.1全球概况股票、债券、商品、汇率市场 .114.2重要债券市场美债及中债 .124.3重要权益市场美股、港股与 A 股 .135资本市场资金流动跟踪 .165.1全球美元流动美元指数有所回调，共同基金净流出加剧 .165.2外资流入流出北向资金呈现流入状态.175.3货币市场流动性流动性受月末效应扰动 .175.4A 股流动性交易量低位、募资额回落、两融余额继续回调 .186风险提示 .21图表目录图表 1：美国 CPI 持续处于高位（%） .4图表 2：美国通胀预期指数回落（%） .4图表 3：时隔七年个人
7、住房公积金贷款利率再度下调 .6图表 4：股市：仅巴西 IBOVESPA 指数上涨（月度） .11图表 5：股市：上周全球市场普跌（周度） .11图表 6：国债市场：除土、巴外利率普升（月度） .11图表 7：国债市场：俄、澳外利率普遍上行（周度） .11图表 8：商品市场：小麦、白银领涨（月度） .12图表 9：商品市场：豆、棉、糖、铝外普涨（周度） .12图表 10：汇率市场：美元指数延续上涨（月度） .12图表 11：汇率市场：美元指数回调（周度） .12图表 12：美债收益率：略有下行 .12图表 13：中债收益率：略有上行 .12图表 14：中美利差反弹 .12图表 15：美股概况：
8、股指持续回调，波动率提升 .13图表 16：美股风格：纳指表现略胜一筹 .13图表 17：美股行业：仅能源板块上涨 .14图表 18：恒生指数：月跌幅 13.7% .14图表 19： AH 溢价：溢价指数升高 .14图表 20：港股行业：仅医疗保健业上涨 .14图表 21：A 股指数：创业板指领跌（月度）.14图表 22：A 股指数：科创 50 领跌（周度） .14图表 23：A 股风格：微利股与中市净率领跌（月度） .15图表 24：A 股风格：新股与微利股指数领跌（周度） .15图表 25：A 股行业：仅煤炭板块上涨（月度） .15图表 26：A 股行业：医药、美容及食饮上涨（周度） .1
9、5图表 27：美元指数：有所回调，整体趋势上行 .16图表 28：长期共同基金：净流出加剧 .16图表 29：国际资本流动 TIC：各部门主要买入债券，卖出股票 .16图表 30：外资持债：8 月环比上月略微下降 .172请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略图表 31：外资持股：北向资金整体净流入17图表 32：公开市场操作：本周实现净投放 8680 元17图表 33：货币金融：8 月社融规模环比提升17图表 34：MLF：9 月缩量续作，利率持平17图表 35：LPR：9 月环比持平17图表 36：回购利率：月末利率冲高18图表 37：SHIBOR：月末冲高18图表 38：交易量：在
10、 6000 亿附近震荡18图表 39：隐含波动：波动提升18图表 40：风险溢价：继续提升18图表 41：融资融券：两融余额继续回调18图表 42：IPO 及增发募资：9 月合计 1333 亿元19图表 43：限售股解禁：10 月流通规模约为 1867 亿19图表 44：陆股通：本周北向累计净流入 58 亿元19图表 45：基金发行：9 月新发股票基金 97 亿份20图表 46：主力流向：主力资金持续净流出20图表 47：行业流向：仅食品饮料及美容护理主力净流入203请务必阅读报告末页的重要声明NBtUuYoZjWpOoMsRqMmRpR8OdN7NtRrRsQmOkPoPnNkPrQpP8O
11、oPsPNZpMpPuOnPoO投资策略投资策略1 9 月及假期市场回顾：加息与地缘冲突持续压制市场 9 月市场回顾9 月的全球市场被美联储大幅度的 75BP 加息持续牵动，并受到加息落地后超预期的鹰派点阵图及地缘政治冲突加剧影响，全球风险偏好受到持续压制，月内股市、非美货币以及大部分的大宗商品在内的风险资产价格均呈现出普跌。海外股指中除了巴西 IBOVESPA 指数单月上涨 0.5%外，其余主要国家股指均现下跌，美国三大股指道琼斯工业指数、标普 500 和纳斯达克指数单 9 月单月分别下跌了 8.8%、9.3%和 10.5%。美国 CPI 持续处于高位使得美联储加息预期不断提升，最终导致 9
12、 月大幅度加息 75BP，连续三次加息 75BP 史无前例，虽然通胀预期回落，但市场认为加息尚未达到终点，悲观情绪主导了 9 月全球市场。同时，本轮加息后续公布的加息点阵图较为鹰派，打压了美股在内的全球市场风险资产。根据美联储当日公布的经济预测摘要，美国今年以个人消费支出（PCE）衡量的通胀率将达到 5.4%，并将在 2023 年降至 2.8%，基于美联储将通胀率拉回 2%并保持稳定的目标，后续加息的强度与持续时间或将超出此前市场的预期。与此同时，俄乌冲突在 9 月不断超预期的进展也预示着俄乌冲突或难以在短期内结束，地缘政治冲突或在秋冬季进一步加剧，全球避险情绪再次升温同样助推美元强势，本月，
13、美元指数持续上行。虽然在最后一周有所回调，但上行趋势未明显改变，给各类风险资产带来了显著冲击。图表 1：美国 CPI 持续处于高位（%）图表 2：美国通胀预期指数回落（%）来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所9 月，在美元持续强势的背景下，美元兑人民币进一步升破 7.1，受到全球风险偏好和人民币贬值的双重影响，A 股回调同样较为剧烈。上证指数、深证成指分别下跌 5.6%和 8.8%，创业板指更是大幅回落 11.0%。在市场回调过程中，低市净率与低市盈率指数体现出较强的抗跌性，跌幅较为有限，而微利股与中市净率指数则调整明显，跌幅均超 10.0%。4请务必阅读报告末页的重要
14、声明投资策略投资策略行业方面，9 月仅煤炭板块逆势上涨 1.7%。地产、银行、交运、食饮、零售与家电行业月度跌幅小于 5%，而传媒、电子、电新、汽车、农牧行业月度跌幅均超 10%。市场整体主要受美联储加息预期、地缘政治冲突及欧洲能源危机影响，稳增长及防御性行业较为抗跌，高成长及前期涨幅较大的行业回调显著。 国庆假期市场回顾国庆假期期间，海外市场主要受到美联储加息预期的变化而波动，10 月 3 日，美国公布 9 月 ISM 制造业 PMI 为 50.9%，大幅弱于预期的 52.2%，较前值的 52.8% 下滑 1.9 个百分点，创 2020 年 5 月以来新低，加息预期回落使得美元指数回落，美股
15、等风险资产上涨；然而 10 月 7 日，美国公布 9 月非农就业数据，季调后非农就业人口增 26.3 万人，好于预期的增 25 万人，加息预期再次提升，导致美股大跌。最终，国庆期间（10.3-10.7）外围股市整体以涨为主，日经 225 表现最佳，涨幅 4.6%，俄罗斯 RTS 指数表现最差，下跌 4.8%。地缘方面，在 10 月 5 日召开的 OPEC+部长级会议上，各国决定将 11 月和 12 月的 OPEC+产量配额相比 8 月下调 200 万桶/日，超预期的减产引发了原油价格的快速反弹，NYMEX 原油价格从节前的 80 美元/桶以下升至 90 美元/桶以上。同时，俄乌冲突在假期又再次
16、升级，克里米亚大桥爆炸事件让两国局势面临进一步的激化，欧盟也升级了对俄罗斯的制裁，进一步推升了全球能源与物流供给中断的风险，给原油为主的大宗品注入了更多的风险溢价，也给欧洲经济前景带来更多不确定性。2 10 月市场展望：加息扰动犹存，政策力度逐步加大虽然国庆假期全球主要大类资产呈现反弹，但我们认为当前影响市场的核心因素联储加息和房地产风险或尚未解除。但也正是由于经济承压，政策有望持续发力。基本面方面，虽然 9 月制造业 PMI 为 50.1%，高于预期的 49.6%，但随着多地疫情反弹及相关防疫措施收紧，9 月财新服务业 PMI 为 49.3，较 8 月下降 5.7 个百分点，6 月以来首次落
17、至荣枯线以下。假期消费数据较为疲弱，国庆假期（1-7 日）全国铁路、公路、水路、民航日均发送旅客同比下降 36.4%。国庆假期国内旅游出游 4.22 亿人次，同比减少 18.2%，按可比口径恢复至 2019 年同期的 60.7%；实现国内旅游收入 2872.1 亿元，同比减少 26.2%，恢复至 2019 年同期的 44.2%。可比口径旅游人次和旅游收入均低于此前的中秋和端午假期。国庆假期总票房 14.9 亿元，较去年同期下降了 66%。根据中指监测数据，2022 年国庆假期期间（10 月 1 日-10 月 7 日），20 个重点监测城市新建商品住宅成交面积较去年国庆假期下降 37.7%，部分
18、城市在去年同期低基数下同比表现增长，但整体成交降幅仍较大。但政策力度明显加大。主要集中在以下几个行业：5请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略 房地产9 月 5 日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，提出“保障房地产合理融资需求，合理支持刚性和改善性住房需求。”9 月 30 日，财政部、税务总局发布关于支持居民换购住房个人所得税政策的公告，明确支持居民换购住房有关个人所得税政策，提出自 2022 年 10 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日，对出售自有住房并在现住房出售后 1 年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。该项政策的出台
19、是对支持改善性住房需求政策的延伸。同日，中国人民银行发布通知，自 2022 年 10 月 1 日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别调整为 2.6%和3.1%。第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变，即 5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别不低于 3.025%和 3.575%。时隔七年个人住房公积金贷款利率再度下调。图表 3：时隔七年个人住房公积金贷款利率再度下调个人住房公积金贷款利率:5年以上(月)（%）个人住房公积金贷款利率:5年以下(含5年)(月)（%）5.004.003.002.001.000.00-10 -
20、5 -12 -7 -2 -9 -4 -11 -6 -1 -8 -3 -10 -5 -12 -7 -2 -9 -4 -11 -6 -12022 2022 2021 2021 2021 2020 2020 2019 2019 2019 2018 2018 2017 2017 2016 2016 2016 2015 2015 2014 2014 2014来源：Wind，国联证券研究所 新能源汽车2022 年 9 月 26 日，财政部、税务总局、工业和信息化部发布关于延续新能源汽车免征车辆购置税政策的公告，提到对购置日期在 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期间内的新能源
21、汽车，免征车辆购置税。2022 年 12 月 31 日前已列入目录的新能源汽车可按照本公告继续适用免征车辆购置税政策。 数字经济2022 年 9 月 29 日，民政部办公厅发布民政部贯彻落实国务院关于加强数字政府建设的指导意见的实施方案，提到构建协同高效的民政数字化履职能力体系，构建科学规范的民政数字政府建设制度规则体系，构建开放共享的民政数据资源体系，构建智能集约的民政平台支撑体系，构建民政数字政府全方位安全保障体系。或催化6请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略互联网、大数据、人工智能、区块链等新信息技术的发展。 交通运输2022 年 9 月 27 日，交通运输部办公厅发布交通运输部
22、办公厅关于进一步加快国家重点公路建设项目设计审批工作的通知，提到加强设计管理，提高设计质量；优化工作流程，加快技术审查；强化调度协调，及时办理批复。该政策深化“放管服”改革工作部署，扩大交通有效投资，有利于稳定经济增长，优化了整体营商环境。2022 年 9 月 29 日，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、交通运输部发布关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见，旨在加快内河船舶绿色智能发展，提出到 2025 年，液化天然气（LNG）、电池、甲醇、氢燃料等绿色动力关键技术取得突破，船舶装备智能技术水平明显提升，内河船舶绿色智能标准规范体系基本形成；到 2030 年，内河船舶绿色智能技术
23、全面推广应用，产业链供应链水平大幅提升，初步建立内河船舶现代产业体系。意见提出四方面重点任务，一是优先发展绿色动力技术。积极稳妥发展 LNG 动力船舶，加快发展电池动力船舶，推动甲醇动力技术在货船等应用，探索氢燃料电池动力技术在客船等应用；二是加快推进智能技术研发应用。加快先进适用安全环保智能技术应用，推动新一代智能航行船舶技术研发应用；三是提升绿色智能船舶产业水平。加强绿色智能船舶标准化设计；推动内河船舶制造转型升级，化内河船舶制造产业布局，培育若干内河船舶制造骨干企业；构建绿色智能船舶新型产业链，推动上下游配套产业集聚发展；四是建立健全绿色智能船舶产业生态。完善绿色智能船舶运营配套设施，加
24、快新能源清洁能源供应设施建设；推动绿色智能船舶商业模式创新，探索船舶租赁、设施共享、船电分离、智能运维等利益共享的新模式；加强和改进船舶运营管理；强化安全质量管理，健全绿色智能船舶及关键设备安全和质量技术标准。 智能制造2022 年 9 月 27 日，工业和信息化部办公厅、发展改革委办公厅、财政部办公厅、市场监管总局办公厅发布关于开展 2022 年度智能制造试点示范行动的通知，提到要遴选一批智能制造优秀场景，聚焦原材料、装备制造、消费品、电子信息等领域的细分行业，围绕设计、生产、管理、服务等制造全流程，以揭榜挂帅方式建设一批达到国际先进水平的示范工厂，大幅提升应用成效。 减税降费2022 年
25、9 月 27 日，财政部、税务总局、科技部发布关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告文件，提到高新技术企业在今年 10 月 1 日至 12 月 31 日期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行 100%加计扣除。另外，现行适用研发费用税前加计扣除比例 75%的企业，在今年 10 月 1 日至 12 月 31 日期间，税前加计扣除比例提高至 100%。2022 年 10 月 1 日，财政部、发展改革委发布关于缓缴涉及企业、个体工商户部分行政事业性收费的公告，提到在 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间，对企业、个体工商
26、户应缴纳的涉及企业、个体工商户行政事业性收费缓缴清单内收费项目，自应缴之日起缓缴一个季度，不收滞纳金。该政策减轻了企业、个体工商户负担。2022 年 10 月 2 日，药监局发布国家药监局关于缓缴药品、医疗器械产品注册费的公告，提到 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期间提交药品、医疗器械产7请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略品注册申请并获受理的注册申请人，自应缴注册费之日起缓缴一个季度，不收滞纳金。 化妆品2022 年 9 月 29 日，药监局发布国家药监局关于新版国家化妆品不良反应监测系统上线运行的通告，提到自 2022 年 10 月 1 日起，化
27、妆品注册人、备案人、受托生产企业、化妆品经营者、医疗机构在发现或者获知化妆品不良反应后，应当通过国家化妆品不良反应监测系统报告。其他单位和个人可以向化妆品注册人、备案人、境内责任人报告化妆品不良反应，也可以向所在地市县级化妆品不良反应监测机构或者市县级负责药品监督管理的部门报告，由上述企业或者单位代为在线提交报告。该政策加强化妆品不良反应监测工作，提高化妆品不良反应报告、分析、评价工作效率，对化妆品行业利好。在策略配置上，我们建议关注以下几方面机会：1）随着年底临近，四季度或迎来估值切换行情。建议关注当前处在较低估值分位，同时具有较好成长性的计算机、通信、医药生物、电子、国防军工等行业机会；2
28、）建议持续关注国产替代机会。美国政府 10 月 7 日将 31 家中国公司、研究机构和其他团体列入所谓“未经核实的名单”，限制它们获得某些受监管的美国半导体技术的能力。这一举措或进一步催化国产替代机会。3）受益人民币贬值行业，如电子、汽车、家电、纺织等海外业务收入占比较高的行业，但房地产、航空等美元负债较高的行业在人民币贬值趋势中或也将承压明显。4）当前市场依然面临较大不确定性。市场或更追求安全边际，我们建议关注稳健型策略，如大股东较大比例增持、回购以及现金流较好的行业和公司机会。主题方面，随着俄乌冲突在秋冬季可能还有新的进展，地缘博弈短期无解，能源供应压力及冲突程度或加大，我们建议继续关注受
29、这一主题推动的新旧能源、取暖用品出口、国防军工、粮食等子领域。对于国内，我们继续维持安全战略这一主旋律，建议持续关注粮食安全、能源安全和科技安全等方面国产替代的主题机会。8请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略3 近期海外机构市场观点多机构聚焦 OPEC 减产 200 万桶/日石油产量，英国国债利率飙升引发关注。全球经济方面，IMF 称全球面临的衰退可能在未来损失 4 万亿美元的经济产出，并预计全球至少三分之一的经济体将在今年或明年至少两个季度出现经济收缩。能源方面， OPEC 宣布将于 11 月减产 200 万桶/日的石油产量，受此影响多机构上调年底油价预期。美国白宫方面发表声明称将继
30、续执行 1.8 亿桶的战略石油储备释放计划，并在下个月额外释放 1000 万桶战略石油储备。债市方面，受英国宣布的减税计划影响，英债收益率全线大幅走高，英国迫于压力于周三宣布“无限量临时购债”，惠誉认为减税政策将使英国财政承压，下调英国政府债务信用评级由“稳定”至“负面”。全球大类资产配置方面，海外机构加入抄底英国资产，对股市看法态度分化。股市方面，花旗认为当前美股及其科技股具备配置性价比，或源于投资者将关注点由加息影响转向企业盈利端。大摩则认为当前亚洲和新兴市场接近底部，将会迎来反弹，并认为半导体下行周期临近拐点，可发掘潜在机会。债市相关方面，受国债收益率短期内冲高影响，英国养老金面临大举抛
31、售资产以追缴保证金的情况，高盛、黑石等机构认为当前购买养老金折价出售的资产具有吸引力。汇率方面，荷兰国际集团认为欧元区最新公布的 CPI 数据表明通胀仍未消散，将会巩固欧央行 10 月 27 日加息 75BP 的预期，预计欧元兑美元大 概率在 0.9850-0.9870 区间波动。 IMF经济：全球衰退可能在未来损失一个德国的 GDP。IMF 总裁称全球经济面临的衰退风险越来越大，到 2026 年可能会损失 4 万亿美元的经济产出，大致相当于德国一年的 GDP 产出。IMF 预计全球三分之一的经济体将在今年或明年至少连续两个季度出现经济收缩。政策：呼吁将加息“进行到底”。针对多国央行采取的激进
32、加息政策，IMF 总裁呼吁政策制定者要坚持到底，持续加息以降低通胀，并稳定经济。认为即使经济不可避免地放缓，也要果断采取行动，以避免带来更大、更持久的痛苦。 OPEC能源：从十一月起减产石油，将总产量日均下调 200 万桶。为缓解油价风险，OPEC+第 33 次部长级会议中决定，将从十一月起下调日均石油产量 200 万桶，减产幅度相当于全球石油需求总量的 2%左右，创下新冠疫情以来 OPEC 石油最大减产幅度，也是极为罕见的在石油库存处于历史低位、需求仍然紧张的情况下削减产量，减产有效期或延至 2023 年底。由于部分成员国产油量已远低于其配额，不受减产影响，主流机构预计实际减产效果可能在 1
33、00 万桶/日左右， IEA能源：到 2023 年一季度欧洲各国天然气储备将消耗至库存的 25%至 30%。如果情况没有改变，欧洲国家将面临更严峻的能源形势，预计到 2023 年 2 月至 3 月，欧洲各国的天然气储备将消耗至库存的 25%-30%。此外，欧盟委员会主席指出，俄罗斯对欧盟的管道天然气供应已从 40%降至 7.5%。 标普评级经济：欧美经济持续承压。美国方面，标普认为 9 月 Markit 服务业 PMI 终值数9请务必阅读报告末页的重要声明投资策略投资策略据令人担忧，随美联储加息，金融环境不断收紧，借贷成本显著上升，家庭和企业承压，并打击了庞大的金融服务行业的增长。从 PMI
34、数据来看，商业环境进一步恶化，企业成本和商品、服务平均售价的通胀压力仍在上升。英国方面，9 月制造业 PMI 显示金融市场的波动、经济不确定性的增加及利率上行，可能会加剧生活成本提高带来的不利影响。工业部门在下一季度可能仍将处于低迷状态，加剧衰退风险。 惠誉评级债市：下调英国政府债务信用评级由“稳定”至“负面”。受持续的紧缩货币政策和高企的通胀影响，英国债市持续承压，而 9 月 23 日英国政府宣布的 50 年以来最大规模减税计划后，大幅催化英国国债收益率进一步上行，十年期英债收益率由 1.84% 的低点快速冲高至 4%左右。惠誉认为英国宣布的减税方案将会使中期财政赤字大幅增加，叠加英国财政政
35、策的不确定提升，下调英国政府债务信用评级由“稳定”至“负面”。 高盛集团能源：OPEC 削减产量将很大程度为今年年底油价继续走高奠定基础。在此次减产和冬季季节性需求的影响下，库存将继续下降。将第四季度布伦特原油价格预期上调 10 美元至 110 美元。此外，高盛预计本轮 OPEC 在年底有效净减产规模在 40-60 万桶/日。债市：受英国国债收益率冲高影响，英国养老金大量配置债市市场，当前面临大量的追缴保证金的通知，为筹集资金而出售流动性和非流动性资产。高盛认为当前是“抄底”养老金所出售资产的绝佳机会，称养老金基金的部分高质量的私募股权基金投资组合已经折价 20%-30%，具备配置性价比。 花旗银行股市：花旗认为当前科技股和美股具有吸引力，随投资者的注意力从加息的不利因素转向关注盈利弹性，预计到 2023 年底全球股市的回报率将达到 18%。其中医疗保健和科技行业在经济衰退过程中将保持良好的表现，同时认为美国股市比其他市场更具防御性。债市：近期英国国债暴跌可能会影响养老基金的资产配置，降低对债市的热情而转投股市，在此背景下青睐增持英国股市的观点。