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1、日本樱花日本樱花02.3.1第五章 项目风险与不确定性分析?概述概述?盈亏平衡分析盈亏平衡分析?敏感性分析敏感性分析?概率分析概率分析?风险决策风险决策第五章第五章 工程项目的风险与工程项目的风险与不确定性分析不确定性分析2第五章 项目风险与不确定性分析投资投资目标目标收益收益风险风险第一节第一节 概概 述述为什么要进行不确定性分析？为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析使用的经济数据具有不确定性；确定性分析方法不是十全十美；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！投资项目的风险不可避免！确定性分析确定性分析3第五章 项目风险与不确定性分析项目投
2、资风险类别项目投资风险类别非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；非系统风险：与随机发生的意外事件有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；系统风险：与一般经营条件和管理状况有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；内部风险：与项目清偿能力有关的风险；外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。外部风险：与市场和获取外部资金的能力有关的风险。风险风险资产资产权益权益/债务债务财务风险财务风险经营风险经营风险内部风险内部风险系统风险系统风险非系统风险非系统风险外部风险外部风险第一节第一节第一节第一节 概述（续概述（续概述（续概述（续1 1 1 1）4第五章 项目风险
3、与不确定性分析 风险来自各个方面风险来自各个方面n信用风险信用风险n参与项目各方的信用、能力参与项目各方的信用、能力n建设和开发风险建设和开发风险n自然资源和人力资源自然资源和人力资源n项目生产能力和效率项目生产能力和效率n投资成本投资成本n竣工延期竣工延期n不可抗力不可抗力n市场和运营风险市场和运营风险n市场竞争市场竞争n市场准入市场准入n市场变化市场变化n技术变化技术变化n经营决策失误经营决策失误n金融风险金融风险n汇率、利率变动汇率、利率变动n通货膨胀通货膨胀n贸易保护贸易保护n政治风险政治风险n体制变化体制变化n政策变化政策变化n法律法规变化法律法规变化n法律风险法律风险n有关法律法规
4、不完善有关法律法规不完善n对有关法律法规不熟悉对有关法律法规不熟悉n法律纠纷及争议难以解决法律纠纷及争议难以解决n自然环境风险自然环境风险第一节第一节第一节第一节 概述（续概述（续概述（续概述（续2 2 2 2）5第五章 项目风险与不确定性分析辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。第一节第一节 概述（续概述（续3 3）不确定性分析的不确定性分析的目的目的减少盲
5、目性减少盲目性6第五章 项目风险与不确定性分析第一节第一节 概述（续概述（续4 4）不确定性分析的主要方法：不确定性分析的主要方法：盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度概率分析：对项目风险作直观的定量判断概率分析：对项目风险作直观的定量判断风险决策：给出一种期望值决策方法风险决策：给出一种期望值决策方法常见不确定性因素常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。产品价格、项目建设工期和寿命期等。7第五章 项目风险与不确定性
6、分析第二节第二节 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间通过分析独立方案的产品产量、成本利润之间的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价的关系，找出投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位产品成本等方面的格、单位产品成本等方面的临界值临界值，以判明在各种，以判明在各种不确定因素作用下方案的风险大小。不确定因素作用下方案的风险大小。量本利分析法。量本利分析法。盈亏平衡点：盈亏平衡点：使项目利润为零的各经济数据的取值，使项目利润为零的各经济数据的取值，是销售收入等于总成本的临界点。是销售收入等于总成本的临界点。8第五章 项目风险与不确定性分析TRTRPQPQ0 0Q
7、 QTRTR一、线性盈亏平衡分析一、线性盈亏平衡分析TR：销售收入；销售收入；P：产品价格；产品价格；Q：产品产量产品产量TC：总成本；总成本；F：固定成本；固定成本；CV：单位变动成本单位变动成本销售收入、销售收入、销售收入、销售收入、成本费用与产量的关系成本费用与产量的关系成本费用与产量的关系成本费用与产量的关系为线性为线性为线性为线性第二节第二节 盈亏平衡分析（续盈亏平衡分析（续1 1）收入收入与产量的关系与产量的关系C CF FCvQCvQ0 0Q QTCTCF FCvQCvQ成本与产量的关系成本与产量的关系1 1 1 1、量、量、量、量-本本本本-利关系图利关系图利关系图利关系图概念
8、：概念：（单位）（单位）固定成本、（单位）变动成本固定成本、（单位）变动成本9第五章 项目风险与不确定性分析2.2.2.2.图解法求盈亏平衡点图解法求盈亏平衡点图解法求盈亏平衡点图解法求盈亏平衡点盈亏平衡分析图盈亏平衡分析图QQ*BEPBEP0 0金额金额产量产量销售收入销售收入总成本总成本盈亏平衡点：盈亏平衡点：收入线与总成本线的焦收入线与总成本线的焦点点BEP。盈亏平衡点产量：盈亏平衡点产量：BEP对应的产量对应的产量Q*。产量产量Q1和和Q2的净收益的净收益:I10，盈。盈。Q1Q2净收益净收益(I)=销售收入总成本销售收入总成本I1I2第二节第二节 盈亏平衡分析（续盈亏平衡分析（续2
9、2）10第五章 项目风险与不确定性分析3 3 3 3、解析法求盈亏平衡点、解析法求盈亏平衡点、解析法求盈亏平衡点、解析法求盈亏平衡点第二节第二节 盈亏平衡分析（续盈亏平衡分析（续3 3）盈亏平衡分析图盈亏平衡分析图QQ*BEPBEP0 0金额金额产量产量销售收入销售收入TR总成本总成本TC11第五章 项目风险与不确定性分析第二节第二节 盈亏平衡分析（续盈亏平衡分析（续4 4）若产品的含税价格为若产品的含税价格为p，销售税率为销售税率为r:12第五章 项目风险与不确定性分析第二节第二节 盈亏平衡分析（续盈亏平衡分析（续4 4）其它盈亏平衡点指标其它盈亏平衡点指标 （按设计生产能力进行生产和销售）
10、（按设计生产能力进行生产和销售）13第五章 项目风险与不确定性分析讨论讨论：盈亏平衡点反映项目风险大小：盈亏平衡点反映项目风险大小BEP指标 项目风险14第五章 项目风险与不确定性分析求出被比选方案的经济效果指标求出被比选方案的经济效果指标E（比如总成本、比如总成本、NPV）对不确定因素对不确定因素 x 的函数形式，即的函数形式，即 ；令令 ，求解该方程，计算优劣平衡的，求解该方程，计算优劣平衡的临界值；临界值；决定方案的取舍。决定方案的取舍。基本分析思路：基本分析思路：条件：条件：被比选方案的经济效果受到某个共同的被比选方案的经济效果受到某个共同的 不确定性因素不确定性因素 x 的影响。的影
11、响。二、优劣平衡分析二、优劣平衡分析 互斥方案之间的比选互斥方案之间的比选15第五章 项目风险与不确定性分析二、优劣平衡分析（续二、优劣平衡分析（续1）举例：选购打印机，预计打印举例：选购打印机，预计打印2万张，购激光万张，购激光 还是喷墨打印机？还是喷墨打印机？投资投资(元元)耗材耗材:元元/张张激光打印机激光打印机20000.02喷墨打印机喷墨打印机7500.10设打印张数为设打印张数为Q：0 0Q Q费用费用2000750Q*BEP喷墨喷墨激光激光选购激光打印机选购激光打印机16第五章 项目风险与不确定性分析方方方方案案案案年固定年固定年固定年固定成本成本成本成本（万元）（万元）（万元）
12、（万元）单位变单位变单位变单位变动成本动成本动成本动成本（元）（元）（元）（元）A80010B50020C30030教材例题教材例题分析各方案的经济生产规模。分析各方案的经济生产规模。二、优劣平衡分析（续二、优劣平衡分析（续2）年总成本年总成本年总成本年总成本TCA=800+0.001QTCB=500+0.002QTCC=300+0.003Q0QTCQnQmLMNABC17第五章 项目风险与不确定性分析 生产某产品有两种方案生产某产品有两种方案A A和和B B：A初始投资初始投资5050万元，预期万元，预期每年净收益每年净收益1515万元；万元；B初始投资初始投资150150万元，预期每年净收
13、益万元，预期每年净收益3535万万元。该产品元。该产品市场寿命市场寿命具有较大的不确定性，如果给定的基准折具有较大的不确定性，如果给定的基准折现率为现率为15%15%，不考虑期末资产残值，试就，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期项目寿命期分析两种方分析两种方案取舍的临界点。案取舍的临界点。例题例题二、优劣平衡分析（续二、优劣平衡分析（续3）设共同的不确定性因素设共同的不确定性因素寿命期为寿命期为 x，净现值列式：净现值列式：因为因为B方案方案年净收益较高，寿命期越长对年净收益较高，寿命期越长对B方案越有利。方案越有利。如果项目寿命期的预测值如果项目寿命期的预测值T10年：选年：选B方案。方案。
14、18第五章 项目风险与不确定性分析第三节第三节 敏感性分析敏感性分析概述概述敏感性分析的一般步骤敏感性分析的一般步骤敏感性分析的方法敏感性分析的方法19第五章 项目风险与不确定性分析敏感性分析敏感性分析：通过分析不确定因素的变化量所引起：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评的经济效果评价指标的变化幅度大小，找出影响评价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变价指标的最敏感因素，判明最敏感因素发生不利变化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界化时，投资方案的承受能力（指标可行与否的临界值）。值）。敏感性敏感性：评价指标对不确定因素的变化所产生的反：评
15、价指标对不确定因素的变化所产生的反 映的大小。反映越大，评价指标对该不确映的大小。反映越大，评价指标对该不确 定因素越敏感。定因素越敏感。什么是敏感性分析？什么是敏感性分析？20第五章 项目风险与不确定性分析确定被分析的评价指标确定被分析的评价指标确定不确定性因素及其变化范围确定不确定性因素及其变化范围计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度计算不确定因素变动对评价指标的影响幅度找出最敏感因素、次敏感因素找出最敏感因素、次敏感因素计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值计算影响方案可行与否的不确定因素变化的临界值综合评价，选择可行的优选方案综合评价，选择可行的优选方案敏感性分析的一般步骤敏感
16、性分析的一般步骤21第五章 项目风险与不确定性分析 敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，敏感性分析是在确定性分析的基础上进行的，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，选用的分析指标与确定性分析使用的指标相同，如如NPV、NAV、IRR、投资回收期投资回收期等。等。确定分析指标确定分析指标22第五章 项目风险与不确定性分析选择不确定性因素的原则选择不确定性因素的原则对经济效果指标影响较大的因素对经济效果指标影响较大的因素准确性难以把握的因素准确性难以把握的因素?选定不确定性因素选定不确定性因素23第五章 项目风险与不确定性分析对工业项目，敏感性因素主要有以下类型，根对工业项目，敏感性因素
17、主要有以下类型，根据项目性质、特征确定其变化范围。据项目性质、特征确定其变化范围。投资额投资额产量或销售量产量或销售量项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等产品价格产品价格经营成本，特别是变动成本经营成本，特别是变动成本寿命期寿命期寿命期末资产残值寿命期末资产残值折现率折现率汇率汇率?选定不确定性因素（续选定不确定性因素（续1）24第五章 项目风险与不确定性分析 计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度计算不确定因素在变动范围内发生不同幅度变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对变动所引起的评价指标的变动幅度，建立一一对应的数量关系，可以用图或表的
18、形式表示出来。应的数量关系，可以用图或表的形式表示出来。计算因素变动对分析指标的影响幅度计算因素变动对分析指标的影响幅度找出最敏感和次敏感因素找出最敏感和次敏感因素 比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素比较同一变动幅度（变动比例）的各不确定因素所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经所引起的评价指标变动幅度的大小，判断影响方案经济效果的最敏感和次敏感因素。济效果的最敏感和次敏感因素。25第五章 项目风险与不确定性分析 结合经济效果评价指标的敏感因素分析和结合经济效果评价指标的敏感因素分析和确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风确定性分析，进一步的综合评价，探索减少风险的有效措施。
19、险的有效措施。?综合评价，比选方案综合评价，比选方案单因素敏感性分析单因素敏感性分析：假定其它不确定因素都不变：假定其它不确定因素都不变化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评化，针对一个不确定因素的变化分析其引起的评价指标的变化规律。价指标的变化规律。敏感性分析分类敏感性分析分类多因素敏感性分析多因素敏感性分析：分析多个不确定因素同时变：分析多个不确定因素同时变化所引起的评价指标的变化规律。化所引起的评价指标的变化规律。26第五章 项目风险与不确定性分析 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可
20、能出现的情况而金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在投资额、经营成本和销售收入均有可能在20%20%的范围内变动。的范围内变动。设定基准折现率设定基准折现率10%10%，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作，不考虑所得税，试就三个不确定性因素作敏感性分析。敏感性分析。例题例题单因素敏感性分析举例单因素敏感性分析举例年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B1980019800经营成本经营成本C1520015200期末资
21、产残值期末资产残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600分析指标分析指标：净现值：净现值不确定因素：不确定因素：投资额、经营成本投资额、经营成本和销售收入和销售收入。27第五章 项目风险与不确定性分析确定性分析确定性分析单因素敏感性分析举例（续单因素敏感性分析举例（续1）年份年份0121011投资投资K15000销售收入销售收入B19800 19800经营成本经营成本C15200 15200残值残值L2000净现金流量净现金流量-1500046006600敏感性分析敏感性分析求变化关系：求变化关系：设投资额、设投资额、经营成本和销经营成本和销售收入变动的售收入变动的百分比百
22、分比为为 k、c、b ，对对NPVNPV产生产生线性线性影响，影响，分析这些百分分析这些百分比对方案比对方案NPVNPV的影响规律。的影响规律。28第五章 项目风险与不确定性分析投资投资(K)K)变动变动 k ：经营成本经营成本(C)C)变动变动 c:单因素敏感性分析举例（续单因素敏感性分析举例（续2）销售收入销售收入(B)B)变动变动 b：29第五章 项目风险与不确定性分析 分别对分别对k、c、b的的不同取值，计算方案的不同取值，计算方案的NPV，结果见下表。结果见下表。单因素敏感性分析举例（续单因素敏感性分析举例（续3）变动率变动率因素因素-20%-15%-10%-5%05%10%15%2
23、0%投资额投资额143941364412894121441139410644989491448394经营成本经营成本283742412919844156391139471492904-1341-5586销售收入销售收入-10725-519533558641139416924224532798333513变动率变动率0变动率变动率投资额投资额销售收入销售收入经营成本经营成本1010NPV11394敏敏感感性性分分析析图图30第五章 项目风险与不确定性分析单因素敏感性分析举例（续单因素敏感性分析举例（续4）NPV变动率变动率0变动率变动率投资额投资额K销售收入销售收入B经营成本经营成本C10101
24、1394敏敏感感性性分分析析图图求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值求影响方案取舍的不确定因素变化的临界值 求直线与横轴的交点求直线与横轴的交点令令NPV=0=0：算得算得 k=76.0%,=76.0%,c=13.4%,=13.4%,b=-10.3%=-10.3%C C、B B不变，不变，K K增长大于增长大于76.0%76.0%：K K、B B不变，不变，C C增长大于增长大于13.4%13.4%：K K、C C不变，不变，B B减少大于减少大于10.3%10.3%：方案变得不可行方案变得不可行 销售收入销售收入销售收入销售收入变化的临界变化的临界变化的临界变化的临界值最小值最小值最小值最
25、小最敏感因素最敏感因素最敏感因素最敏感因素31第五章 项目风险与不确定性分析解析法（线性函数分析）解析法（线性函数分析）线性函数的两个特征值线性函数的两个特征值：截距：截距：截距：截距：斜率：斜率：斜率：斜率：确定性分析的指标值确定性分析的指标值指标对不确定因素的指标对不确定因素的敏感性敏感性变动率变动率0变动率变动率投资额投资额K销售收入销售收入B经营成本经营成本C1010NPV11394敏敏感感性性分分析析图图销售收入的斜率最大销售收入的斜率最大销售收入的斜率最大销售收入的斜率最大 最敏感因素最敏感因素最敏感因素最敏感因素32第五章 项目风险与不确定性分析综合评价综合评价 本例中，销售收入
26、（产品价格）是本例中，销售收入（产品价格）是最敏感因素，最敏感因素，最敏感因素，最敏感因素，经营成本是经营成本是次敏感因素次敏感因素次敏感因素次敏感因素，投资额显然不是影响方案，投资额显然不是影响方案经济性的主要因素。经济性的主要因素。单因素敏感性分析举例（续单因素敏感性分析举例（续6）对项目经营者的对项目经营者的启示启示启示启示：要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、要求企业在项目生产经营过程中采取科学管理、降低成本和做好市场文章等措施，项目经营效益，降低成本和做好市场文章等措施，项目经营效益，抵御风险。抵御风险。33第五章 项目风险与不确定性分析 单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活
27、动单因素敏感性分析有局限性。现实的经济活动中，各种不确定因素在不断的同时变化。中，各种不确定因素在不断的同时变化。多因素敏感性分析多因素敏感性分析 多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定多因素敏感性分析要同时考虑多种不确定因素的变化对评价指标的影响，因此分析工作因素的变化对评价指标的影响，因此分析工作要复杂得多。要复杂得多。当分析的不确定性因素不超过三个，评价当分析的不确定性因素不超过三个，评价指标比较简单，可以用图解法进行分析。否则，指标比较简单，可以用图解法进行分析。否则，只能进行数字分析。只能进行数字分析。34第五章 项目风险与不确定性分析仍以上例为例：同时考虑投资额仍以上例为例：同时考虑
28、投资额K K与经营成本与经营成本C C的的变动对方案净现值的影响。变动对方案净现值的影响。双因素敏感性分析举例双因素敏感性分析举例得：得：NPVkc=11394-15000=11394-15000k-84900c-84900c令令NPV=0=0，临界线（右图）：临界线（右图）：c=-0.1767k=-0.1767k+0.1342+0.1342ck双因素敏感性分析图双因素敏感性分析图c=-0.1767k=-0.1767k+0.1342+0.1342NPV=0NPV=0临界线下方：临界线下方：NPV0；临界线上方：临界线上方：NPV0。35第五章 项目风险与不确定性分析第四节第四节 概率分析概率分
29、析问题：最敏感因素对方案经济效果的影响是问题：最敏感因素对方案经济效果的影响是 不是最大？不是最大？回答：回答：不一定！不一定！为什么？为什么？还取决于敏感因素发生变化的概率还取决于敏感因素发生变化的概率36第五章 项目风险与不确定性分析第四节第四节 概率分析（续概率分析（续1 1）概率分析：概率分析：研究各种不确定因素发生变动的概率及研究各种不确定因素发生变动的概率及大小对方案经济效果的影响。通过对方案的大小对方案经济效果的影响。通过对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，判明方案的风险情况。述，判明方案的风险情况。37第五章 项目风险与不确定
30、性分析1.1.经济效果的期望值经济效果的期望值 投资方案经济效果的期望值是指在一定概率投资方案经济效果的期望值是指在一定概率分布下，投资效果所能达到的概率加权值。其分布下，投资效果所能达到的概率加权值。其数数数数学表达式学表达式学表达式学表达式为：为：一、投资方案经济效果的概率描述一、投资方案经济效果的概率描述x:x:评价指标，评价指标，E(x)E(x)为评价指标的期望值；为评价指标的期望值；p pi i:评价指标评价指标 x x 取值为取值为 x xi i的概率的概率.38第五章 项目风险与不确定性分析 某方案的净现值及其概率如下表，计算其某方案的净现值及其概率如下表，计算其净现值的期望值。
31、（单位：万元）净现值的期望值。（单位：万元）NPV23.526.232.438.74246.8概率概率p0.10.20.30.20.10.1E（NPV）=31.68（万元）万元）一、投资方案经济效果的概率描述（续一、投资方案经济效果的概率描述（续1）举例：举例：39第五章 项目风险与不确定性分析2.2.经济效果的标准差经济效果的标准差绝对绝对描述描述反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。反映经济效果的实际值与期望值偏离的程度。一、投资方案经济效果的概率描述（续一、投资方案经济效果的概率描述（续2）3.3.经济效果的离散系数经济效果的离散系数相对相对描述描述反映指标取值（经济效果）的相对离散程
32、度。反映指标取值（经济效果）的相对离散程度。单位期望值的方差单位期望值的方差40第五章 项目风险与不确定性分析一、投资方案经济效果的概率描述（续一、投资方案经济效果的概率描述（续3 3）方案比较：方案比较：若若标准差相等标准差相等标准差相等标准差相等，则，则期望值越高期望值越高期望值越高期望值越高，方案，方案风险越高风险越高风险越高风险越高/低？低？低？低？若期望值与标准差均不相等，则若期望值与标准差均不相等，则离散系数离散系数离散系数离散系数越小越小越小越小，方案方案风险越高风险越高风险越高风险越高/低？低？低？低？若若期望值相等期望值相等期望值相等期望值相等，则，则标准差越大标准差越大标准
33、差越大标准差越大，方案，方案风险越高风险越高风险越高风险越高/低？低？低？低？低；低；高；高；低。低。41第五章 项目风险与不确定性分析概率分析的基本原理：概率分析的基本原理：概率分析的基本原理：概率分析的基本原理：对评价指标的取值进行概率估计的基础上，对评价指标的取值进行概率估计的基础上，用指标的期望值、累积概率、标准差及离散系数用指标的期望值、累积概率、标准差及离散系数等反映方案的风险程度。等反映方案的风险程度。例如例如当净现值指标的取值大于或等于零的累当净现值指标的取值大于或等于零的累积概率越大，表明方案的风险越小；反之，则风积概率越大，表明方案的风险越小；反之，则风险越大。险越大。二、
34、投资方案的概率分析二、投资方案的概率分析42第五章 项目风险与不确定性分析例题例题影响某新产品项目现金流量的主要不确定因素：影响某新产品项目现金流量的主要不确定因素：产品市场前景：产品市场前景：畅销、平销、滞销畅销、平销、滞销原料价格水平：原料价格水平：高价位、中价位、低价位高价位、中价位、低价位请计算方案净现值的期望值与方差请计算方案净现值的期望值与方差（i0=12%12%）。二、投资方案的概率分析（续二、投资方案的概率分析（续1）（产品市场前景和原料价格水平之（产品市场前景和原料价格水平之间相互独立）间相互独立）0.20.40.4发生概率发生概率低低中中高高原材料价格水平原材料价格水平0.
35、20.60.2发生概率发生概率滞销滞销平销平销畅销畅销产品市场状态产品市场状态不确定因素的状态及其概率不确定因素的状态及其概率43第五章 项目风险与不确定性分析低价低价 0.20.2中价中价 0.40.4高价高价 0.40.4原料价原料价滞销滞销 0.20.2平销平销 0.60.6畅销畅销 0.20.2市场市场A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B31 1）计算各状态组合的概率和净现；计算各状态组合的概率和净现；2 2）对净现值进行概率描述。对净现值进行概率描述。44第五章 项目风险与不确定性分析3 3）进行项目风险的概率描述进行项目风险的概率
36、描述45第五章 项目风险与不确定性分析4）计算累计概率和净现值大于等于）计算累计概率和净现值大于等于0的可能性的可能性 假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值假设项目净现值服从正态分布，则该项目净现值大于或等于大于或等于大于或等于大于或等于0 0 0 0的概率的概率的概率的概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B346第五章 项目风险与不确定性分析用净现值估计项目风险的图示法用净现值估计项目风险的图示法0.230.2347第五章 项目风险与不确定性分析 概
37、率分析可以概率分析可以给出给出方案经济方案经济效果指标的期望值效果指标的期望值和标准差和标准差，以及经济效果指标的实际值发生在某一，以及经济效果指标的实际值发生在某一区间的概率，这为人们在风险条件下决定方案取舍区间的概率，这为人们在风险条件下决定方案取舍提供了依据。但是，提供了依据。但是，概率分析并没有给出在风险条概率分析并没有给出在风险条件下方案取舍的原则和多方案比较的方法件下方案取舍的原则和多方案比较的方法，而，而风险风险决策决策弥补了这方面的不足。弥补了这方面的不足。第五节第五节 风险决策风险决策48第五章 项目风险与不确定性分析目标：决策者的期望值目标：决策者的期望值方案：多个可供选择
38、的方案方案：多个可供选择的方案多状态：有多个外部自然状态多状态：有多个外部自然状态损益值：不同自然状态下的损失或收益值损益值：不同自然状态下的损失或收益值概率：不同自然状态出现的可能性概率：不同自然状态出现的可能性1.1.风险决策的要素风险决策的要素一、风险决策概述一、风险决策概述49第五章 项目风险与不确定性分析例题例题 某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品，某企业拟开发一种新产品取代将要滞销的老产品，新产品的性能优于老产品，但生产成本比老产品高。新产品的性能优于老产品，但生产成本比老产品高。投入市场后可能面临四种市场前景投入市场后可能面临四种市场前景销路很好销路很好(状态状态1 1，
39、记作，记作1)销路一般，能以适当的价格销售出去销路一般，能以适当的价格销售出去(2)销路不太好销路不太好(3)没有销路没有销路(4）二、根据期望值决策方案二、根据期望值决策方案50第五章 项目风险与不确定性分析经过周密的市场调查研究，销售部门作出判断经过周密的市场调查研究，销售部门作出判断状态状态1 1出现的概率（很好）出现的概率（很好）p（1）=0.3状态状态2 2出现的概率（一般）出现的概率（一般）p（2）=0.4状态状态3 3出现的概率（不太好）出现的概率（不太好）p（3）=0.2状态状态4 4出现的概率（无销路）出现的概率（无销路）p（4）=0.1二、例题（续二、例题（续2）51第五章
40、 项目风险与不确定性分析技术部门提供了三种方案技术部门提供了三种方案方案方案A：停止老产品的生产，改造原生产线生产新停止老产品的生产，改造原生产线生产新 产品产品投资较少，有停产损失，生产规投资较少，有停产损失，生产规 模有限模有限方案方案B：改造原生产线生产新产品，部分零件委托改造原生产线生产新产品，部分零件委托 生产，以扩大生产规模生产，以扩大生产规模方案方案C：暂时维持老产品生产，新建高效率生产线暂时维持老产品生产，新建高效率生产线 生产新产品生产新产品投资较大投资较大二、例题（续二、例题（续3）52第五章 项目风险与不确定性分析 三种方案面对四种市三种方案面对四种市场状态有不同的经济效
41、场状态有不同的经济效果，其净现值数据如左果，其净现值数据如左表，决策者应该选择哪表，决策者应该选择哪个方案？个方案？各方案在不同状态下的净现值各方案在不同状态下的净现值状态与概率状态与概率方案方案12340.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500二、例题（续二、例题（续4 4）根据期望值最大原则，应选根据期望值最大原则，应选 B。实际上，仅当状态。实际上，仅当状态？出出现时现时B最好。最好。3 3 3 3若出现其他状态，选若出现其他状态，选B不是最优不是最优 “风险决策风险决策”53第五章 项目风险与不确定性分析决策树的五大要素：决策
42、树的五大要素：决策树的五大要素：决策树的五大要素：决策点：决策点：“”“”，状态点：状态点：“”“”方案枝：方案枝：“”“”，从决策点引出，从决策点引出状态枝：状态枝：“”“”，从状态点引出，从状态点引出损益值：各方案收益值损益值：各方案收益值三、决策树法三、决策树法基于期望值原则的一种决策方法基于期望值原则的一种决策方法步骤步骤步骤步骤:1 1）用决策树（树形决策网络）描述风险决策问题）用决策树（树形决策网络）描述风险决策问题54第五章 项目风险与不确定性分析1 1ABC4NPV=180NPV=-50NPV=-500NPV=2400.30.40.20.1843NPV=150NPV=50NPV
43、=-200NPV=2100.40.20.10.31132NPV=100NPV=10NPV=-80NPV=1400.30.40.20.176113三、决策树法（续三、决策树法（续1）举例：以上例为例举例：以上例为例决策点决策点决策点决策点状态点状态点状态点状态点方案枝方案枝方案枝方案枝状态枝状态枝状态枝状态枝损益值损益值损益值损益值概率概率方案方案C C期望值期望值剪枝剪枝状态与状态与概率概率方案方案12340.30.40.20.1A14010010-80B21015050-200C240180-50-500注意注意绘图：从左至有绘图：从左至有计算：从右至左计算：从右至左55第五章 项目风险与不
44、确定性分析多级决策：是决策的层次性和阶段性特征。从右多级决策：是决策的层次性和阶段性特征。从右至左对每一个决策点进行决策（层层决策），直至左对每一个决策点进行决策（层层决策），直到根决策点。到根决策点。三、决策树法（续三、决策树法（续2）例如，建机场，是按例如，建机场，是按2020年规划建还是年规划建还是1010年规划建？年规划建？2020年规划：一次到位年规划：一次到位1010年规划：分两期建（一期工程，二期扩建）年规划：分两期建（一期工程，二期扩建）二期扩建还需针对需求情况进行一次决策。二期扩建还需针对需求情况进行一次决策。56第五章 项目风险与不确定性分析举举 例例 某地区有一批施工机械
45、，某地区有一批施工机械，59月暂时不用，月暂时不用，10月月份将重新使用。该地区份将重新使用。该地区59月可能遭受洪水袭击，有月可能遭受洪水袭击，有两种选择：两种选择：1）将机械运走，用时再运回，需往返运输）将机械运走，用时再运回，需往返运输费费1000元。元。2）将机械留在原地，又有两种选择：）将机械留在原地，又有两种选择：a)用用400元做一个平台放置机械，可防高水位但不能防洪元做一个平台放置机械，可防高水位但不能防洪水；水；b)不做平台，但如果遇到高水位要损失不做平台，但如果遇到高水位要损失4000元；元；如果遇到大洪水，无论有无平台，均遭受损失如果遇到大洪水，无论有无平台，均遭受损失1
46、2000元。元。历史水文资料预测：历史水文资料预测：5-9月份正常水位的概率是月份正常水位的概率是0.75，高水位的概率是，高水位的概率是0.22，大洪水位的概率是，大洪水位的概率是0.03，应如何处理这些设备？，应如何处理这些设备？57第五章 项目风险与不确定性分析举举 例（续例（续1）已已已已 知知知知 条条条条 件件件件正常正常0.75高水位高水位0.22大洪水大洪水0.03成本成本运走运走-0.1万元万元不运不运造平台造平台随它去随它去-0.4万元万元1.2万元万元1.2万元万元0.04万元万元0元元1 12 2340.750.220.03-0.04-0.04万万万万运走运走造平台造平
47、台不造不造不运不运-1.24-1.24万万万万-0.04-0.04万万万万0.750.220.030 0-1.2-1.2万万万万-0.4-0.4万万万万-0.1-0.1万万万万58第五章 项目风险与不确定性分析举举 例（续例（续2）1 12 2340.750.220.03-0.04-0.04万万万万运走运走造平台造平台不造不造不运不运-1.24-1.24万万万万-0.04-0.04万万万万0.750.220.030 0-1.2-1.2万万万万-0.4-0.4万万万万-0.1-0.1万万万万-0.04(0.75+0.22)-1.24-0.04(0.75+0.22)-1.24 0.03=-0.0760.03=-0.076万万0 0 0.030.03-0.124-0.124万万-760-760元元-1240-1240元元-760-760元元-760-760元元3 3：4 4：结论：不运走，建平台。结论：不运走，建平台。结论：不运走，建平台。结论：不运走，建平台。59第五章 项目风险与不确定性分析第五章结束第五章结束60第五章 项目风险与不确定性分析