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1、工程项目风险与不确定性分析（二）不确定性分析的方法v盈亏平衡分析只适用于财务评价v敏感性分析 可同时适用于财务分析评价 和国民经济评价 v风险分析二、盈亏平衡性分析v（一）盈亏平衡分析的定义v盈亏平衡分析是在完全竞争或垄断竞争的市场条件下，研究工程项目特别是工业项目产品生产成本、产销量与盈利的平衡关系的方法。v对于一个工程项目而言，随着产销量的变化，盈利与亏损之间一般至少有一个转折点，我们称这种转折点为盈亏平衡点BEP，在这点上，营业收入与成本费用相等，既不亏损也不盈利。盈亏平衡分析就是要找出项目方案的盈亏平衡点。（二）盈亏平衡分析模型1、线性盈亏平衡模型：描述可变成本和销售收入随着产量增加而
2、成比例增加的这种线性变化的（1）线性盈亏平衡分析的假设：v产量等于销售量，销售量变化，销售单价不变，销售收入与产量呈线性关系，企业不会通过降低价格增加销售量。v固定成本不随产量变动而变化，可变成本总额随产量变动呈比例变化。从而总成本费用是产量的线性函数。v假定项目分析期内，产品市场价格、生产工艺、技术装备、生产方法、管理水平等均无变化。v假定项目只生产一种产品或生产多种产品时产品结构不变，都可以换算为单一产品计算。（2）线性盈亏平衡分析的方法v年营业收入方程：v年总成本费用方程：v年利润方程：B=R-C=(P-V-T)Q-FBEP亏损区盈利区年总成本线固定成本线年销售收入线产量收入、费用当盈亏
3、平衡时，B=0，则：v年产量的盈亏平衡点：v营业收入的盈亏平衡点：v盈亏平衡点的生产能力利用率：v经营安全率：v平衡点的生产能力利用率一般不应大于75%；经营安全率一般不应小于25%v产品销售价格的盈亏平衡点：v单位产品变动成本的盈亏平衡点：2、非线性盈亏平衡分析v在实际工作中，常常会遇到产品的年总成本与产量并不成线性关系，产品的销售也会受到市场和用户的影响，销售收入与产量也不呈线性变化，这时就要用到非线性盈亏平衡分析。v确定非线性平衡点的基本原理与线性平衡点相同，即运用销售收入等于总成本之方程求解，只是盈亏平衡点有多个，需要判断各区间的盈亏情况。盈利区盈利区 BEP1BEP20QBE1C(Q
4、)QBE2产量产量R(Q)v某项目，年固定成本为60000元，单位产品变动成本为25元，由于原材料整批购买，每多生产一件产品，单位变动成本可降低0.001元，单位销售价格为55元，销售量每增加1件，售价下降0.0035元。试求盈亏平衡点及最大利润时的销售量。v产品售价为：55-0.0035Qv单位产品的变动成本为：25-0.001Qv盈亏平衡点时的产量Q1和Q2vC(Q)=60000+(25-0.001Q)QvR(Q)=55Q-0.0035Q2v令C(Q)=R(Q)vQ1=2536 Q2=9464v最大利润时的产量 B=R-C对B求导，令其为零：v3、互斥方案的盈亏平衡分析v在需要对若干个互斥
5、方案进行必选的情况下，如果有某一个共有的不确定的因素影响这些方案的取舍，可以先求出两两方案的盈亏平衡点，再根据盈亏平衡点进行方案取舍。v例：某产品有两种生产方案，方案A初始投资为70万元，预期年净收益15万元，方案B初始投资170万元，预期年收益35万元，该项目产品的市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准收益率为15%，不考虑期末资产残值，时就项目寿命期分析两方案的临界点。（三）盈亏平衡分析方法的局限性v盈亏平衡分析的缺点是，他建立在生产量等于销售量的基础上，即产品能全部销售完而无积压。此外，他通常是以某一正常生产年份的数据作为基本分析数据，由于建设项目是一个长期的过程，生产经营状况会出现不
6、同的变化，单纯用盈亏平衡分析法很难得到一个全面的结论。尽管盈亏平衡分析有上述缺点，但出于它计算简单，可以直接反映项目的盈利情况，因此，目前是作为项目不确定性的一种基本方法而被广泛采用。三、敏感性分析（一）敏感性分析的定义v敏感性分析是通过研究建设项目主要不确定因素发生变化时，项目经济效果指标发生的相应变化，找出项目的敏感因素，确定其敏感程度，并分析该因素达到临界值时项目的承受能力。（二）敏感性分析的目的v把握不确定性因素在什么范围内变化时，方案的经济效果最好，在什么范围内变化效果最差，以便对不确定性因素实施控制；v区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，即风险小的方案；v找出敏
7、感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。（三）敏感性分析的步骤v1、选定需要分析的不确定性因素；v2、确定进行敏感性分析的经济评价指标；v3、计算因不确定因素变动引起的评价指标的变动值；v4、计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。所谓敏感因素是指该不确定因素的数值有较小的变动就能使项目经济评价指标出现较显著改变的因素。计算公式：=A/F 评价指标A对不确定因素F的明暗度系 数 A不确定因素F发生F变化率时，评价指标A相应变化率 F不确定因素F的变化率v5、计算变动因素的临界点（又称开关点）。v临界点项目允许不确定因素向不利方向变化的限值。超过极限，项目
8、的经济指标将不可行。单因素敏感性分析根据每次所考虑的变动因素的数目不同 多因素敏感性分析（四）单因素敏感性分析v每次只考虑一个因素的变动，而假设其他因素保持不变时，所进行的敏感性分析。v例：试进行敏感性分析（基准收益率=8%）基本方案的数据估算表因素建设投资I(万元)年营业收入R(万元)年经营成本C(万元)期末残值L(万元)寿命n(年)估计值15006002502006基本方案的现金流量表年份1234561.现金流入6006006006008001.1年营业收入6006006006006001.2期末产值回收2002.现金流出15002502502502502502.1建设投资1500 2.2
9、年经营成本2502502502502503.净现金流量-1500350350350350550v在令其逐一在初值的基础上按5%、10%的变化幅度变动，分别计算行对应的IRR的变化情况，得出结果：因素变化对内部收益率的影响-10%-5%基本方案5%10%经营收入3.015.948.7911.5814.3经营成本11.129.968.797.616.42建设投资12.0710.678.797.065.45投资年销售收入内部收益率%年经营成本基本方案（8.79%）基准收益率8%05%10%5%10%v计算方案对各因素的敏感度：v年营业收入平均敏感度为18.75%v年经营成本平均敏感度2.11%v建设
10、投资平均敏感度2.85%v内部收益率对年销售收入变化的反应最敏感（四）多因素敏感性分析v单因素敏感性分析的方法简单，但不足之处在于忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因素的变动往往也伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目产生的综合影响，弥补了单因素分析的局限性，更全面的揭示了事物的本质。v假设某项目初始投资为1000万元，当年建成并投产，预计可使用10年，每年的销售收入为700万，年经营费用400万，设基准折现率为10%。如果可变因素为初始投资与销售收入，并考虑他们同时发生变化，是通过净现值指标对该项目进行敏感性分析。v设初始投资额为K，年销售
11、收入R，年经营成本C，又假设初始投资变动x，销售收入变动y（五）敏感性分析的局限性v敏感性研究只考虑了各个不确定因素对方案经济效果的影响程度，而没有考虑各个不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析的结论的准确性。实际上，各个不确定因素在未来发生变动的概率一般是不同的。这个问题敏感性分析无法解决，必须借助于风险概率分析。四、风险分析（一）风险的概述v风险，是相对于预期目标而言，经济主体遭受损失的不确定性。v理解风险的概念要把握的三要素：v（1）不确定性是风险存在的必要条件v（2）潜在损失是风险存在的充分条件v（3）经济主体是风险成立的基础 风险的分类：v风险与不确 纯风险 定性关系 理论
12、风险v风险与时 静态风险 间的关系 动态风险v风险与行 主观风险 为人的关系 客观风险v风险的来源：市场风险、技术风险、财产风险、责任风险、信用风险v风险管理的步骤：v风险识别v风险估计v风险评价v风险决策v风险应对（二）风险识别v风险识别是风险分析的基础，是运用系统论的方法对项目进行全面考察和综合分析，找出风险因素，判断其发生的可能性和对项目的影响程度，按其重要性排队，或赋予权重。确定风险识别是风险分析和管理的一项基础性工作，其主要任务就是明确风险存在的可能性，为风险估计、风险评价和风险应对奠定基础。v敏感性分析是初步识别风险因素的重要手段。（三）风险估计v采用主观概率和客观概率分析方法，确
13、定风险因素的概率分布，运用数理统计分析方法，计算项目评价指标相应的概率分布或累计概率、期望值、标准差。v1、离散概率分布：v期望值：v方差：2、连续概率分布v（1）正态分布v（2）三角分布：特点是密度函数由悲观值、最可能值和乐观值构成的对称的或不对称的三角形。它适用于它适用于描述工期、投资等不对称分布的输入变量，也可用于描述产量、成本等对称分布的变量v（3）梯形分布：是三角分布的特例，在确定变量的乐观值和悲观值后，对最可能值却难以判定，只能确定一个最可能值的范围，这时可用梯形分布描述。pMO变量取值概率密度概率密度pMO变量取值v（4）分布：描述工期不对称分布的变量。对变量做出乐观、悲观、最可
14、能三种估计值。v（5）均匀分布：v3、决策树分析v是通过构造概率树来估计项目整体风险的一种方法。v步骤：v（1）列出要考虑的各种风险因素，如投资、经营成本等；v（2）设想各种风险因素可能发生的状态，即确定其数值发生变化个数；v（3）分别确定各种状态可能出现的概率，并使其和为1v（4）分别求出各种风险因素发生变化时，方案现金流量各状态发生的概率和相应状态下的净现值；v（5）求方案净现值的期望值；v（6）求方案净现值非负的累计概率；v（7）对概率分析结果做说明。v例题：某项目的技术方案在其寿命期内可能出现的五种状态的现金量及其发生的概率，假定各现金量互不相关，基准折现率为10%，确定方案NPV的期
15、望值和方差，及其大于0的概率和大于1750的概率。S1S2S3S4S5p1=0.1p1=0.2p1=0.4p1=0.2p1=0.10-22.5-22.25-22.5-24.75-27100000 2102.453.936.97.597.79115.456.939.910.5910.94 NPV-7.760.5117.118.717.62状态1概率=0.1 状态1净现值=-7.76状态2概率=0.2状态2净现值=0.51净现值状态状态3概率=0.4状态3净现值=17.1状态4概率=0.2状态4净现值=18.7状态5概率=0.1状态5净现值=17.62（四）风险评价v风险评价，是指根据风险识别和风
16、险估计的结果，依据风险判别标准，找出影响项目成败的关键风险因素。项目风险大小的评价标准应根据风险因素发生的可能性及其造成的损失来确定。v以财务指标作为判别标准：v（1）财务内部收益率大于等于基准收益率的累计率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。v（2）财务内净现值大于零的累计概率值越大，风险越小；标准差越小，风险越小。v以综合风险等级判别标准：依据风险因素对项目影响程度和风险发生的可能性大小进行划分，一般分为：v风险弱的I级v风险适度的R级v风险较强的T级v风险强的M级v风险很强的K级（五）风险决策v人们对风险的态度可分为：风险厌恶、风险中性和风险偏爱，与之相对应的有以下决策准则：v1、满
17、意度决策：由于最优决策只存在于纯粹的逻辑推理中，在实践中只能遵循满意度准则。满意度准则是决策人想要达到的收益水平，也可以是决策人想要避免的损失水平，因此他对风险厌恶和风险偏爱的人都适用。v2、期望值准则：期望值准则是根据各备选方案指标损益值的期望值大小进行决策，如果指标为越大越好的损益值，则应选择期望值最大的方案；如果指标为越小越好的损益值，则选择期望值最小的方案。v只有当决策者风险态度为中性时，才适用。v3、最小方差准则：方差值越大意味着方案的风险就越大。v适用于风险厌恶型决策者。v4、期望值方差准则：将期望值和方差通过风险厌恶系数A化为一个标准Q来决策的准则。vA的取值范围从0到1，越厌恶风险，取值越大。通过A的取值范围的调整，可以使Q适用于任何风险偏好的决策者。（六）风险应对v风险应对是指根据风险决策的结果，研究规避，控制与防范风险的措施，为项目全过程风险管理提供依据。v四种基本方法：v风险回避v损失控制v风险转移v风险保留此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢