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1、第七章 练习题答案：1解：留存收益市场价值400500800250(万元)长期资金200+600+800+4002000(万元)(1)长期借款成本=5（1-25）3.75 比重=2001200010(2)债券成本=500 8%(125%)5.21%600(14%)比重=6003200010(3)普通股成本=500 10%(16%)6%12.97%800(1 5%)比重=8004200010(4)留存收益成本=250 10%(16%)6%12.63%400 比重=4002200010(5)综合资金成本=3.75%110+5.21%310+12.97%410+12.63210=9.65%2.解：（
2、1）2009 年变动经营成本=180050%=900（万元）2009 年息税前利润 EBIT2009=1800-900-300=600（万元）2009/600 450/4501.67/1800 1500/1500EBITEBITDOLS S（-）（-）2009200920102009200920091800(1 50%)1.51800(1 50%)300SCDOLSCF（2）20082009200820084501.8450200EBITDFLEBITI 2010/22.5%1.5/15%EPSEPSDFLEBITEBIT（3）2009200920091.67 1.83.006DTLDOLDF
3、L 2010201020101.5 1.52.25DTLDOLDFL 3解：（1）设每股利润无差别点为 EBIT0，那么 220110)1)(EBIT)1)(EBITNTINTI 00(EBIT400 12%)(125%)(EBIT400 12%300 14%)(125%)9060 EBIT0=174（万元）（2）如果预计息税前利润为 150 万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为 200 万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。案例题答案：1.负债经营的概念：负债经营也称举债经营，是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债
4、务资金才构成负债经营。“用他人的钱为自己赚钱”就是利用财务杠杆的原理。在企业资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债务利息是相对固定的当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，扣除所得税后可供所有者分配的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。即用他人的钱为自己赚钱。2.财务杠杆原理：财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在，使得普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。财务杠杆利益：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的增长而增长，因此，当息税前利润增加时，每 1 元息税前利润所负担的债务利息和优
5、先股股利则会降低，使得每股利润以更大的比例增长，从而为普通股股东带来加乘的收益。财务杠杆风险：由于债务利息和优先股股利是固定的，不随着息税前利润的下降而减少，因此，当息税前利润下降时，每 1 元息税前利润负担的债务利息和优先股股利则会上升，使得每股利润以更大的比例下降，从而给普通股股东带来加乘的损失。3.财务杠杆系数：2011 年：EBIT=50-50*50%-10=15（万元），I=40*6%=2.4（万元）2012 年：4.2011 年：EBIT=15（万元），I=40*6%=2.4（万元）EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元）2012 年：EBIT=50*110%-5
6、0*110%*50%-10=17.5（万元），I=40*6%=2.4（万元）EAT=（）*（1-2.5%）=11.325（万元）因此测算结果与第 3 步中的测算结果相同。5.资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，有广义和狭义之分。广义的资本结构指的是企业全部资金的构成及其比例关系，既包括长期资金，也包括短期资金。狭义的资本结构仅指企业长期资金的构成及其比例关系，短期资金则列入营运资金中管理。我们通常所关心的资本结构是狭义的资本结构，尤其是债权性资金与股权性资金的比例关系。首先合理的资本结构可以降低企业的综合资本成本，不同性质的资本成本不同，优化资本结构，可以使综合资金成本最低。其次，合理
7、的资本结构还可以获得财务杠杆利益。最后，合理的资本结构可以增加公司的价值，实现企业价值最大化。6.吸收新股东：19.14.215152011201120112012IEBITEBITDFL19.115)155.17(45.9)45.9325.11(/201120112012EBITEBITEATEATDFLEAT=15*（1-25%）=11.25（万元）每个股东所获净利润：11.25/5=2.25（万元）向银行借款：EAT=（15-2.4）*（1-25%）=9.45（万元）每个股东所获净利润：9.45/4=2.3625（万元）向银行借款这种筹资方式更优。7.设每股利润无差别点为EBIT，那么：12EBIT（万元），为两种筹资方式下的每股利润无差别点。因此：通过吸收新股东方式筹资，没有还本付息的压力，但会分散公司的控制权，稀释股东每股收益，降低每股净资产。通过向银行借款的方式筹资，会有固定的偿付期限和固定的利息负担，财务风险较高。但不会分散股东对公司的控制权。2211)1)()1)(NTIEBITNTIEBIT4%)251)(4.2(5%)251)(0(EBITEBIT