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1、YCF正版可修改PPT（本科）投资学NO2教学课件第二章 投资市场The investment market第一节第一节 金融市场金融市场3 3第二节第二节 证券市场的功能证券市场的功能第三节第三节 证券市场的分类证券市场的分类2 21 14 4第四节第四节 股票市场指数股票市场指数5 5第五节第五节 股票价格的修正股票价格的修正除权和除息除权和除息第六节第六节 证券市场的交易机制证券市场的交易机制6 6 第二章 投资市场 第二章 投资市场学习目标掌握金融市场、证券市场的含义；熟悉证券市场的主要功能和分类；理解发行市场和流通市场相互依存、相互影响的关系；能够计算股票市场指数；理解除权、除息的经
2、济含义，能够计算除权、除息价格；了解证券交易机制。股市不是“丛林”“世界上没有哪个国家像我国这样，个人投资者超过1亿户。”“有些证券公司过去是骗散户开户，结果人家来了，又说证券市场弱肉强食，要尊重市场，那能行吗？”“在市场中随心所欲、呼风唤雨的那些违法、违规的资本大鳄，对散户扒皮吸血能行吗？”近日，证监会负责人关于散户这些颇有“态度”的话，透露出保护中小投资者的一些新思路、新理念，在资本市场中激起强烈反响。引导案例散户要不要保护？这看似是无须争论的问题，然而近些年我们也时常听到不同声音。有观点认为，股市是市场主体间的博弈，投资风险应当自负，谁盈谁亏是市场交易的结果；还有观点认为，散户投资不理性
3、，投资水平与专业机构也不能比，喜欢追涨杀跌、散户过多是A股不成熟的重要原因，通过优胜劣汰可以化解投资者结构不合理的问题。这些说法貌似有理，其实既脱离了国情和股市实际发展阶段，也忽视了数千万散户的正当利益。引导案例A股市场散户多，既有历史原因，也有现实基础。我国人口数量多，百姓偏爱储蓄，手上的钱有很强的保值增值需求。虽然金融市场经过多年发展，投资渠道已不算少，但像股市这样低门槛、流动性好、参与方便的投资场所还真不多。A股市场庞大的散户群体，以及与之相适应的高市场流动性，与这些现实因素有很强关系。A股市场仅仅20多年就发展到如今的局面，与其极高的“人气指数”是分不开的，对于散户所发挥的作用不应抹杀
4、。引导案例就长远来说，改善投资者结构是大势所趋，但这有赖于市场各方面条件不断成熟。未来，即使机构成为主角，也只是散户参与方式有所变化而已，股市仍会是大量普通投资者分享经济增长成果的重要渠道。如果是因为散户权益得不到有效保障，长期亏损、伤心失望而离开，或者是通过所谓“优胜劣汰”来降低散户比例，这样的“去散户化”对投资者不公平，也对市场发展没有益处。股市不是丛林，大鱼吃小鱼、弱肉强食的法则不适用于这个市场，“散户保护”的短板应当补齐。引导案例上述媒体报道展示了我国投资市场中的各种矛盾和利益冲突及其存在的问题。试阐述投资市场中各方参与者的利益关系，并思考各方对投资市场的运行产生何种影响。第二章 投资
5、市场金融市场的概念金融市场是指资金供给者和资金需求者从事资金融通活动的场所。金融市场有广义和狭义之分。第一节 金 融 市 场广义的金融市场是指由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易，以及外汇黄金的买卖所形成的市场，泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各式各样的金融性交易活动实现资金余缺的调剂和有价证券的买卖，如存款、贷款、信托、保险、票据贴现与票据抵押、股票与债券的发行及买卖、黄金与外汇买卖等。第一节 金 融 市 场狭义的金融市场特指证券（主要是债券和股票）的发行与买卖的场所。按照资金配置的渠道不同，金融市场具有不同的种类，其结构如图2-1所示。第一节 金 融 市 场第一节 金 融 市 场在
6、金融市场中，资金融通是通过各种金融工具（如股票、债券、商业票据等）的买卖，将社会资金从盈余部门配置到资金需求部门，从而实现储蓄向投资的转换。金融市场上的货币资金运动如图2-2所示。第一节 金 融 市 场第一节 金 融 市 场股票、债券、期货、期权等金融工具统称为有价证券，有价证券发行和交易的场所就是证券市场。与证券市场密切联系的是资本市场。资本市场的划分是相对于货币市场而言的。第一节 金 融 市 场一般来说，货币市场是由短期（1年之内）的、可转让的、具有高流动性的低风险证券组成，具体包括回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国库券、储蓄存款和货币市场基金等；而资本市场包括长期（1年以
7、上）的、风险更高的证券。根据交易对象不同，资本市场进一步分为长期固定收益市场、股票市场、期权和期货等衍生市场。第一节 金 融 市 场筹资功能又称融资功能，是指证券市场为资金需求者筹集资金的功能，即将缺乏直接投资机会的资金盈余方的资金引入有投资机会但缺乏资金的融资方。它是证券市场最基本的功能。在证券市场上交易的任何证券，既是筹资的工具，也是投资的工具。为了筹集资金，资金短缺者可以通过发行各种证券达到筹资的目的，资金盈余者则可以通过买入证券实现投资。第二节 证券市场的功能一、筹资功能资本配置功能是指通过提高资金配置效率进而提升资金使用效率，即通过价格信息的导向作用，以及与之相联系的信息传递和价格形
8、成能力，有效聚集并分配资金，引导社会资源在市场机制作用下，在资金盈余部门、资金短缺部门及生产者之间进行优化配置。第二节 证券市场的功能二、资本配置功能实质上就是社实质上就是社会经济资源的会经济资源的有效配置。有效配置。证券市场的定价功能是指为资本决定价格，其服务于证券市场的筹资功能和资本配置功能。定价效率的高低直接影响筹资及资本配置功能的实现程度，定价效率越高，市场的筹资及资本配置效率也就越高，相反则越低。第二节 证券市场的功能三、定价功能证券市场的定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用，一方面，它决定了风险资本的占有条件，只有能够支付得起一定风险报酬的融资者才能获得资本资源的使
9、用权，从而保障了稀缺资本只流向资本使用效率最高的融资主体。第二节 证券市场的功能另一方面，它有助于企业做出收益用于分配还是用于发展的决定，在未来收益可以超过平均利润率时，企业具备扩大股本的资格和条件，反之企业可以将收益分配给股东以维持现有的股份或使股票贬值。同时，有效的证券市场是公司经营绩效的评估系统，高效的定价效率能够正确、充分地反映公司的价值。第二节 证券市场的功能金融是在不确定性条件下进行的资金配置，证券市场作为金融市场的一个子市场，其进行资金配置的基本环境同样是不确定的。在这种情况下，客观的、不确定性的管理会直接影响资金的配置效率，因此风险管理功能就成为一项服务于筹资及资本配置功能的重
10、要的功能手段。第二节 证券市场的功能四、风险管理功能例如，对股份公司而言，其作为筹资方及资产管理者可以通过证券市场工具来提高自身应对风险的能力，降低自身所面临的风险，实现对公司风险水平的管理与控制，其最基本的手段是资本结构和股利分派政策的调整；对于社会公众投资者而言，其可以利用充分的资产组合来进行风险的分散，使得其能够在保持现有收益水平乃至提高收益水平的条件下最大限度地消除非系统性风险，大大降低其所面临的风险水平。第二节 证券市场的功能投资市场的源头是发行市场。证券发行市场又称一级市场或初级市场，是发行人以筹集资金为目的，按照相关的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。第三节 证
11、券市场的分类一、按市场职能分类1.发行市场 第三节 证券市场的分类 第三节 证券市场的分类在发行过程中，证券发行市场作为一个抽象的市场，其买卖交易活动并不局限于一个固定的场所。为了在一级市场上发行股票，公司必须向公众投资者公布招股说明书，这是包含了公司经营计划和其他信息的法律文件，有助于投资者做出谨慎的投资决策。第三节 证券市场的分类证券发行通常需要证券公司承销，即发行人不是把所发行的证券出售给一般投资者，而是通过证券公司组织的承销团分散、小批量地卖给一般投资者。承销发行是发行中最常见的方式，承销商保证证券以与发行者协定的发行价格出售。如果发行认购不足，承销商会以发行价格购买其无法卖出的所有证
12、券。第三节 证券市场的分类承销分为包销和代销两类。包销是指发行人将整个发行证券销售给承销商，然后承销商再转售该证券。代销是指承销商在协议价格下代销证券。在一级市场上，普通股的发行有新发和增发两种方式。新发是指一种股票第一次提供给公众投资者，通常被称为首次公开发行或IPO（initialpublicoffering）；增发是指增加发行一种已发行的证券。第三节 证券市场的分类绿鞋绿鞋当一家投资银行（承销商）同意对一家公司（发行人）发行当一家投资银行（承销商）同意对一家公司（发行人）发行的证券进行承销时，只能确定大致股数和股价。当市场情况的证券进行承销时，只能确定大致股数和股价。当市场情况发生变化，
13、承销商卖出证券时就会有弹性。如果市场条件恶发生变化，承销商卖出证券时就会有弹性。如果市场条件恶化，那么承销商可能会以较低的价格卖出较少的证券；如果化，那么承销商可能会以较低的价格卖出较少的证券；如果市场条件改善，那么发行量可能会增加。此时，发行人通常市场条件改善，那么发行量可能会增加。此时，发行人通常会给承销商增加发行量的选择（超额发售）。发行人给予承会给承销商增加发行量的选择（超额发售）。发行人给予承销商的这种选择被称为销商的这种选择被称为“绿鞋绿鞋”。拓展阅读拓展阅读 第三节 证券市场的分类按照所面临的投资群体来分，股票发行通常有公募和私募两种基本方式。公募是指股票面向广大公众公开发行。以
14、这种方式发行的股票在很短的时间便可以通过交易所上市并在二级市场上交易，流动性较高，变现成本很低。私募是指股票面向数目特定的投资群体发行。第三节 证券市场的分类根据我国证券法的要求，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的都属于公开发行。公司公开发行新股，需要符合一定的要求：具备健全且运行良好的组织机构；具备持续盈利能力，财务状况良好；最近3年财务会计文件无虚假记录，无其他重大违法行为等。公募 第三节 证券市场的分类一般不能上市交易，只能通过合同转让等方式进行交易。这种股票流动性较低，变现成本高。对于发行公司而言，私募发行的主要优点是拥有特定的投资群体，因而发行失败的风险相当低
15、，节省了向公众发售证券的成本，不必向公众进行信息披露。而且私募面向的对象大多是与公司有着良好或密切关系的群体，其属于一种关系融资模式，在这种融资模式下，公司在将来出现资金拮据时后续资金的可获得性仍有一定的保证。私募 第三节 证券市场的分类即问即答公募与私募有哪些不同？公募与私募有哪些不同？第三节 证券市场的分类股份有限公司在通过公募实现首次公开发行后的上市过程中，仅有首次公开发行上市的部分可以即时获得在证券交易所流动交易的资格，而公司原有的股东则需要在经过一定的锁定期之后才能够上市流动交易。第三节 证券市场的分类这样做的目的是规避公司原有股东通过公募来获得上市资格且股票的大额溢价后迅速套现获利
16、的短期投资动机，保证公司原有股东能够将募集的资金进行高效的使用以使公司价值实现长期的增长，从而在最终的锁定期结束和自身所持有的股票可以流通交易时能够以更高的价格实现股票的交易或继续持有以实现长期的持续增值。第三节 证券市场的分类杠杠 杆杆 收收 购购公司上市是指一家私人公司将股份卖给公众的过程。而公司公司上市是指一家私人公司将股份卖给公众的过程。而公司私有化则是指投资者购买了某家公司所有的股份。大多数公私有化则是指投资者购买了某家公司所有的股份。大多数公开交易的公司都有大量的资本，因此私有化成本很高。投资开交易的公司都有大量的资本，因此私有化成本很高。投资者如果想将一家公司私有化，很难独自承担
17、如此高昂的成本，者如果想将一家公司私有化，很难独自承担如此高昂的成本，因此需要借入资金。用借入的资金私有化一家公司就称为杠因此需要借入资金。用借入的资金私有化一家公司就称为杠杆收购（杆收购（LBOLBO）。）。拓展阅读拓展阅读 第三节 证券市场的分类证券流通市场又称二级市场或次级市场，是已发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场所。交易商通过以高于平均水平的价格卖出有价证券获得利润，交易库存是他们的业务。相比之下，证券经纪人只是安排投资者进行交易，匹配有意购买证券的投资者和希望出售证券的投资者。他们不为自己的账户购买或出售证券，他们的业务是促成其他人的交易。2.流通市场 第三节 证券市场的分类即
18、问即答证券经纪人和证券交易商的区别是什么？证券经纪人和证券交易商的区别是什么？第三节 证券市场的分类证券流通市场一般由两个子市场构成：一是证券交易所，其交易有固定场所和固定的交易时间，是最重要的、集中的证券流通市场；二是场外交易市场，没有在证券交易所上市的证券可申请在场外进行交易。中国内地目前有两大证券交易所，分别是上海证券交易所和深圳证券交易所。证券交易所本身不买卖证券，更不决定价格，只是提供集中交易的场所。第三节 证券市场的分类发行市场虽然是投资市场的源头，但其能否顺利运行明显受制于流通市场：流通市场越发达，证券的变现能力越强，发行市场证券发行就越容易；流通市场中证券价格越高，发行市场发行
19、新证券的价格也会越高。3.发行市场和流通市场的关系 第三节 证券市场的分类假设投资市场的资金总量基本保持不变，仅从市场资金配置的角度来分析，则发行市场和流通市场的关系可用循环图来表示，具体如图2-4所示。第三节 证券市场的分类 第三节 证券市场的分类交易所市场是以证券交易场所作为流通市场的核心。交易所交易必须根据国家有关的法律规定，有组织地、规范地进行，其交易一般采用持续双向拍卖的方式，是一种公开竞价的交易。证券交易所有严密的组织管理机构，只有交易所会员才能在市场内从事交易活动，投资者只能通过会员经纪人进行交易。二、按组织形式分类1.交易所市场 第三节 证券市场的分类证券在股票交易所、期货交易
20、所等证券交易场所进行交易和流通。这类交易场所为证券交易提供证券集中竞价交易，主要职能是提供交易场所和设施，制定交易规则，监管在该交易所上市的证券及会员交易行为的合规性、合法性，确保市场的公开、公平和公正等。第三节 证券市场的分类证券交易所的组织形式分为会员制和公司制两种。目前，我国的证券交易所是不以营利为目的的事业法人，属会员制，其职责的履行是通过对证券交易活动的管理、对会员的管理和对上市公司的管理来实现的。而在国外，证券交易所的公司化改制和上市，以及购并、重组是世界范围证券市场激烈竞争的一个表现，这一趋势已从欧美市场向亚太新兴市场蔓延。第三节 证券市场的分类柜台交易市场又称场外交易市场（ov
21、erthecountermarket，OTC市场）、店头交易市场，是证券交易所以外的证券交易场所。柜台交易一般通过证券经营机构进行，采用协议价格成交，交易方式仅限于现货交易。2.柜台交易市场 第三节 证券市场的分类场内交易市场的一个基本原则是保护投资者的利益，其作为投资者利益的积极守护者，对上市交易的证券的资质有很高的要求，信息披露方面也有很严格的规定，因此在场内交易市场上市的证券都是经过严格审核并要履行相关义务的；而在场外交易市场上，对上市证券各方面的要求相对较低，一般认为参与这个市场的投资者本身具备较高的素质，能够为自身的行为承担相应的结果。第三节 证券市场的分类第三市场是指在证券商柜台上
22、从事已在证券交易所上市证券的交易。其主要通过证券经纪商进行，目的是规避交易所相对较高的交易成本。第三节 证券市场的分类美国的第三市场具有鲜明的特点：市场所容纳的主要是各种公债、保险公司债券等；交易主体是拥有巨额资金的机构投资者，每笔交易额数目庞大；所交易的证券为证券交易所已获准上市的证券。有人称第三市场是上市证券的场外交易市场。第三节 证券市场的分类第四市场是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。这个市场诞生的原因是大额交易客户之间为了降低或规避通过证券经纪商进行交易所产生的成本，其特点是：证券交易活动完全脱离证券商的参与，由证券的买方和卖方直接进行交易；证券交易活动借助计算
23、机联网方式直接获得证券价格信息并完成证券的买进和卖出，买卖双方无须当面接洽；证券交易的数额往往比较庞大。第三节 证券市场的分类1.股票市场股票市场是股票发行和买卖交易的场所。股票市场上的筹集者为股份有限公司。股票市场交易的对象是股票，股票价格经常处于波动之中。在成熟的股票市场上，股票具有未来资产要求权的性质，股票价格通常反映投资者对上市公司未来经营状况和经济发展状况的预期，因而股票市场通常被看作未来经济发展的“晴雨表”。三、按交易对象分类 第三节 证券市场的分类世界上主要的证券市场包括美国的纽约证券交易所市场和纳斯达克证券交易市场、日本的东京证券交易所市场、欧洲的欧洲证券交易所市场和伦敦证券交
24、易所市场等。第三节 证券市场的分类债券市场是债券发行和买卖交易的场所，交易的对象是债权。债券的发行人有中央政府、地方政府、金融机构和企业。债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。债券是债权凭证，债券持有者与债券发行人之间是债权债务关系。债券因有固定的票面利息和期限，其市场价格相对股票价格而言比较稳定。2.债券市场国债收益率曲线是反映远期利率的有效途径。第三节 证券市场的分类基金市场是证券投资基金发行和流通的市场。基金市场是现代金融发展中的重要组成部分，共同基金的诞生是金融结构发展中重要的一环。共同基金的发展促进了市场机构投资者的发展与
25、成熟，对金融市场的融资模式、投资方式及信息生产与再配置带来了巨大变革，也对金融市场的稳定产生了积极的作用。3.基金市场 第三节 证券市场的分类衍生品市场是发行和交易衍生产品的市场，具体包括远期市场、期货市场、期权市场、互换市场等。金融衍生市场的迅速发展与成熟是现代金融大发展的产物，其背景是金融自由化。4.衍生品市场 第三节 证券市场的分类金融衍生市场的巨大发展是与其所具有的积极功能分不开的。首先，衍生市场最重要的功能是风险管理。其次，衍生市场具有价格发现的功能。在衍生市场上，许多重要的资源如原油、煤炭、金、铜、铝、小麦、大豆等都是在这里完成定价的，衍生市场体现了极高的定价效率。第四节 股票市场
26、指数股票市场指数是反映不同时期股票价格变动的相对指标。股价指数随着股价波动而波动，直观反映了整体股票市场价格的变化。因此，股价指数的波动会影响投资者的市场“感觉”：当股价指数上涨时，会刺激投资者买入股票；当股价指数下跌时，则会打击投资者的信心，促使投资者卖出股票。第四节 股票市场指数股票市场指数主要分为价格加权和价值加权两种类型。对于价格加权指数，股票持有的比例与它们的股票价格成正比，如道琼斯指数。对于价值加权指数，股票持有的比例与公司的市场价值成正比，如标准普尔。第四节 股票市场指数假设在整个市场上只有两家公司，它们的流通股、价格和总市场价值等信息如表2-1所示。第四节 股票市场指数计算价格
27、加权指数，在年初时平均股价是30（10+50）2元，到年末时平均股价是27（14+40）2元，平均股价下跌了。如果把平均股价作为指数，则指数从30下跌到27，变化了-3点，降幅-10%（-330）。在此情形下，投资者认为市场下跌了10%。B公司的每股价格高，在指数中拥有更高的权重。第四节 股票市场指数计算价值加权指数，平均总价值从275（500+50）2百万元增加到370（700+40）2百万元，指数增长35%。A公司的总价值大，在指数中拥有更高的权重。第四节 股票市场指数现在的问题是，有指数显示下降10%，有指数显示上升35%，哪一个是正确的呢？答案是作为一个整体，总市值从55亿元上升到74
28、亿元。总的来说，股票市场投资者获得数额35%的价值增长，尽管平均股价下降了。第四节 股票市场指数股票的分割不影响市值加权指数，因为公司的总价值并没有改变，但它可以影响价格加权指数。假设将1股拆分为2股，公司的总价值不变，但是会有两倍的股票量，每股价值是原来的50%。第四节 股票市场指数例如，将上述B公司的1股拆分为2股，股票分割使B公司股价从50元下降至25元，价格加权指数从30降低至17.5（10+25）2。对于价格加权指数，股票分割的问题可以通过调整除数解决。还是分割B股票，如果希望指数保持在30，唯一的方法就是找到一个新的除数d，以确保指数不变。通过公式(10+25)/d=30可得d=1
29、.17。第四节 股票市场指数指数通常等于一些简单的底数，如100或1000。假设有一个价值加权指数的起始值为140万元。如果想要的起始值是100，就需要除以起始值，再乘以100。如果下一个指数是160，重建指数为114.29（160140100），可以看出，以14.29%的速度增长。第四节 股票市场指数【例2-1】四年期的指数价值如下：第一年为16.87亿元，第二年为17.89亿元，第三年为18亿元，第四年为17亿元。指数从1000开始，计算重建指数。第一年：16.8716.871000=1000；第二年：17.8916.871000=1060.46；第三年：1816.871000=1066.
30、98；第四年：1716.871000=1007.71 第四节 股票市场指数股价指数受到权重较大公司股价波动的影响。这些权重较大的股票通常被称为权重股或指标股，主要是指公司股本很大的大盘股和超级大盘股，如中国石油、工商银行等股票。如果市场资金主要集中在几只指标股上，通过抬拉或打压指标股，就可以明显改变市场指数的表现，出现市场指数上涨或下跌，而绝大多数的股票却没有相同的表现，甚至表现相反。这种情形被称为二八现象。第五节 股票价格的修正除权和除息除权是指由于上市公司的总股本发生变化，导致每股对应的价值相应发生改变，每股股价根据股本的变化进行的同比例调整。导致上市公司总股本发生变化的情况有很多，主要包
31、括上市公司实施送股、转增、增发、配股、回购注销等。其中，送股和转增是比较常见的会导致除权的情况。一、除权、除息的形成第五节 股票价格的修正除权和除息除息是指除去交易中股票领取股息的权利。当股份公司决定对股东发放现金股息时就要对股票进行除息处理。这是上市公司在实施派现的时候出现的。虽然派现未使总股本发生变化，但由于现金派发出去后，上市公司每股净资产发生了变化，对应的股价也将相应调低。第五节 股票价格的修正除权和除息除权、除息一方面可以更准确地反映上市公司股价对应的价值，另一方面也可以方便股东调整持股成本和分析盈亏变化。对于上市公司而言，通过高比例分配等方式将总股本扩大，将股价通过除权、除息拉低，
32、可以提高股票的流动性。股票流动性好的上市公司，如果业绩优良，往往容易得到机构投资者的青睐，这在实施定向增发和后续可能实施的融资融券业务中都是重要的因素。二、除权、除息的作用和影响第五节 股票价格的修正除权和除息在除权后，如果不进行复权处理，上市公司的股价就会形成一个较大的缺口，使K线和技术指标都出现不正常的变化，不利于投资者进行技术分析。不过，在一般的股票分析软件中都有对K线进行复权的选择操作，并分为前复权和后复权（有的软件为下复权和上复权）。第五节 股票价格的修正除权和除息所谓前复权，是指将上市公司的历史股价按除权后的价格进行调整，就是将除权前的市场数据进行除权处理，使股价走势具有连贯性，便
33、于投资者分析目前的股价和历史股价相比的累计涨跌幅。所谓后复权，是指将现阶段的股价按除权前的价格进行调整，就是将除权后的市场数据换算为除权前的价格，而使股价走势连贯，便于投资者按照除权前的成本分析目前的获利幅度。第五节 股票价格的修正除权和除息上市公司的股票价格进行除权后，投资者往往对填权抱有乐观预期。实际上填权不是必然的，除权后上市公司的股价是否回补除权缺口，关键在于其每股价值是否得到提升，以及市场整体因素。第五节 股票价格的修正除权和除息上市公司的股票每日在交易市场上流通，上市公司在送股、派息或配股的时候，需要确定出某天可以参加分红或参与配股的股东，定出的这一天就是股权登记日。股权登记日后的
34、第一日是除权日或除息日。这天或以后购入该公司股票的股东，不再享有该公司此次分红配股。三、股权登记日、除权除息日第五节 股票价格的修正除权和除息上市公司在宣布董事会、股东大会的分红、配股方案后，尚未正式进行分红、配股工作，股票未完成除权、除息前就称为“含权”“含息”股票。股票在除权后交易，交易市价高于除权价，取得分红或配股者得到市场价差而获利，称为填权。交易市价低于除权价，取得分红、配股者没有得到市场价差，造成浮亏，则为贴权。第五节 股票价格的修正除权和除息上市公司进行分红、配股后，除去可享有分红、配股权利外，在除权、除息日会产生一个除权价或除息价，除权价或除息价是在股权登记日收盘价基础上产生的
35、。（1）除息价的计算公式为除息价=股权登记日收盘价-每股所派现金四、除权价、除息价的计算第五节 股票价格的修正除权和除息【例2-2】A股票实施10股派8元（含税）的分配方案，该股票在股权登记日的收盘价为56.19元，计算A股票的除息价。A股票除息价=（56.1910-8）10=55.39（元/股）第五节 股票价格的修正除权和除息（2）股票除权价的计算分为两种情况，即送股除权价和配股除权价。送股除权价的计算公式为送股除权价=股权登记日收盘价（1+送股比例）第五节 股票价格的修正除权和除息【例2-3】B股票在股权登记日的收盘价是24.75元/股，每10股送3股，计算B股票的送股除权价。每10股送3
36、股，即每股的送股比例是0.3。B股票送股除权价=24.75（1+0.3）=19.04（元/股）第五节 股票价格的修正除权和除息配股除权价的计算公式为配股除权价=（股权登记日收盘价+配股比例配股价）（1+配股比例）【例2-4】C股票实施配股除权，配股比例为103，配股价格是3.80元，配股除权前一个交易日的收盘价是5.77元，计算C股票的配股除权价。C股票配股除权价=（5.77+0.33.8）（1+0.3）=5.32（元/股）第五节 股票价格的修正除权和除息（3）有分红、派息、配股的除权除息价的计算公式为除权除息价=（股权登记日收盘价+配股比例配股价-每股所派现金）（1+送股比例+配股比例）第五
37、节 股票价格的修正除权和除息【例2-5】D股票的分配方案是每10股转增9股并派3元现金。股权登记日的股票收盘价格是99.97元/股，计算D股票的除权除息价。D股票除权除息价=（99.97-0.3）（1+0.9）=52.46（元/股）第六节 证券市场的交易机制证券交易机制的分类 第六节 证券市场的交易机制按照上述分类标准，可将证券交易机制分为四类，如表2-2所示。无论采取何种方式，证券交易必须遵循“公开、公平、公正”原则，以保证交易正常、有序地进行。第六节 证券市场的交易机制 第六节 证券市场的交易机制报价驱动交易方式又称做市商交易方式。在一个典型的做市商市场中，证券交易的价格均由做市商给出（双
38、向报价），证券买卖双方并不能直接成交，而是从做市商手中买进或卖出证券，做市商在其所报的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金或证券与投资者进行交易，即做市商将自己持仓的证券卖给买方，或用自有资金从卖方手中买进证券。一、报价驱动交易 第六节 证券市场的交易机制报价驱动交易的基本特征是：证券成交价格的形成由做市商决定，并且投资者无论买进或卖出证券，都直接与做市商进行交易，与其他投资者无关。第六节 证券市场的交易机制指令驱动交易又称订单驱动交易，这种交易方式与做市商交易相反，是买卖双方直接进行交易，或者将委托交给各自的代理经纪商，由代理经纪商将投资者的委托呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖双向
39、价格为基准，按照一定的规则直接匹配撮合，完成交易。二、指令驱动交易 第六节 证券市场的交易机制指令驱动交易的基本特征是：证券成交价格的形成是买卖双方直接决定的，投资者买卖证券的对象是其他投资者。第六节 证券市场的交易机制集合竞价机制又称间断性交易机制，是指所有的订单不是在收到之后立即进行撮合成交，而是交易中心（如证券交易所的电脑撮合系统）将不同时点收到的订单累积起来，到一定的时刻再进行集中竞价成交。三、集合竞价机制 第六节 证券市场的交易机制通常集合竞价结束后，交易时间开始，即进入连续竞价，直至收市。连续竞价的特点是每一笔买卖委托输入电脑自动撮合系统后，当即判断并进行不同的处理，能成交者予以成
40、交，不能成交者等待机会成交，部分成交者则让剩余部分继续等待。第六节 证券市场的交易机制连续竞价通常是指在交易时间内，通过交易所电脑主机随时对能够匹配的有效委托进行不间断的撮合处理。与集合交易相反，在连续性市场上，在交易日的各个时点证券价格的信息连续提供，只要有根据订单匹配规则存在两个相匹配的订单，交易就会发生。四、连续竞价机制 第六节 证券市场的交易机制大多数交易所并非采取一种交易机制，而是根据不同的市场情况采取不同程度的混合模式，如伦敦证券交易所一部分股票是做市商交易，另一部分股票采取电子竞价交易。亚洲新兴市场则普遍采取电子竞价方式，一般采用集合竞价和连续竞价两种形式，通常开盘价由集合竞价方
41、式决定，然后采取连续竞价；有些市场采取集合竞价产生收盘价。五、混合交易机制1.根据表2-3的数据，计算三种股票组成的价格加权指数和价值加权指数（除数为1000）。第二章 投资市场应 用 题 第二章 投资市场2.根据表2-4的数据，回答这三只股票在0点的价格加权指数是多少？在1点的价格加权指数是多少？在1点时的价格加权指数的除数是多少？第二章 投资市场应 用 题 第二章 投资市场3.某股票配股登记日的收盘价是136.82元/股，公司股票每10股配售1.5股，配售价格为37.14元/股。请计算该股票的除权价格。4.某股票发布公告，公司按每10股配3股的比例向全体股东配售股份，配股价格为15.66元/股，股权登记日的股票收盘价是28.40元/股。请计算该股票的除权价格。5.证券市场的主要功能有哪些？6.简述发行市场与流通市场的关系。第二章 投资市场谢谢观看Thanks