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1、第三章财务运行结果分析第三章财务运行结果分析1n第一节第一节 财务结果分析财务结果分析n第二节第二节 运行结果的专项分析运行结果的专项分析n第三节第三节 运行结果的综合分析运行结果的综合分析2 第一节第一节 财务结果分析财务结果分析n财务运行结果分析在财务分析架构中的地财务运行结果分析在财务分析架构中的地位及关系位及关系n财务运行结果分析的必要性及可能性财务运行结果分析的必要性及可能性n财务运行结果分析的内容结构财务运行结果分析的内容结构3财务运行结果分析在财务分析架构中的地位及关财务运行结果分析在财务分析架构中的地位及关系系n地位：地位：基于财务报表基于财务报表的财务运行结果分析的财务运行结
2、果分析是企业财务分析的起是企业财务分析的起点。点。n财务运行结果分析可财务运行结果分析可以反映被分析对象的以反映被分析对象的财务状况与经营成果财务状况与经营成果水平水平n关系：关系：4财务运行结果分析的必要性及可能性财务运行结果分析的必要性及可能性n必要性：必要性：全局分析、结果分析的必要性全局分析、结果分析的必要性 不同的利益相关者需要进行结果分析不同的利益相关者需要进行结果分析n可能性：可能性：基于会计分期和持续经营的假设基于会计分期和持续经营的假设 财务分析运行的各个方面是一个内在财务分析运行的各个方面是一个内在的、完整的整体的、完整的整体5财务运行结果分析的内容结构财务运行结果分析的内
3、容结构6n偿债能力：偿债能力：短期偿债能力分析与长期偿债短期偿债能力分析与长期偿债能力分析能力分析n营运能力：营运能力：企业使用资产的效率企业使用资产的效率n盈利能力：盈利能力：企业赚取利润的能力，是企业企业赚取利润的能力，是企业财务分析的重点财务分析的重点n发展能力：发展能力：企业未来成长的能力企业未来成长的能力n综合财务分析与评价：综合财务分析与评价：将各项财务分析指将各项财务分析指标在一个整体分析框架中，常用杜邦分析标在一个整体分析框架中，常用杜邦分析和沃尔评分法和沃尔评分法7n 偿债能力偿债能力n 短期偿债能力：流动比率、速动比率、现短期偿债能力：流动比率、速动比率、现金比率金比率n长
4、期偿债能力：资产负债率、产权比率、长期偿债能力：资产负债率、产权比率、有形净值债务率、权益乘数、已获利息倍有形净值债务率、权益乘数、已获利息倍数数8n盈利能力分析盈利能力分析 企业财务评价体系中最核心的评价方法企业财务评价体系中最核心的评价方法 销售盈利能力分析销售盈利能力分析 销售毛利率销售净利率销售毛利率销售净利率 销售毛利率销售毛利率=销售毛利销售毛利/营业收入营业收入*100%营业利润率营业利润率=营业利润营业利润/营业收入营业收入*100%销售净利率销售净利率=净利润净利润/营业收入营业收入*100%只考虑了产出与产出的关系，没有考虑投入与产出只考虑了产出与产出的关系，没有考虑投入与
5、产出的对比关系，不能全面反映企业盈利能力，因为高利的对比关系，不能全面反映企业盈利能力，因为高利润可能是靠高资本投入造成的。由此，还应从资产运润可能是靠高资本投入造成的。由此，还应从资产运用效率和资本投入报酬角度进一步分析，以公正地评用效率和资本投入报酬角度进一步分析，以公正地评价企业的盈利能力。价企业的盈利能力。9n资本金利润率：资本金利润率：用于衡量投资者投入企业资本用于衡量投资者投入企业资本的盈利能力。的盈利能力。资本金利润率资本金利润率=净利润净利润/平均实收资本平均实收资本*100%n总资产利润率及其分析：总资产利润率及其分析：反映企业资产综合利反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡
6、量企业利用权益资本和债用效果的指标，也是衡量企业利用权益资本和债务资本获取利润能力的重要指标。务资本获取利润能力的重要指标。平均资产总额平均资产总额=（期初资产总额（期初资产总额+期末资产总额）期末资产总额）/2 总资产利润率总资产利润率=净利润净利润/平均资产总额平均资产总额*100%n留存盈利率分析留存盈利率分析 留存盈利率留存盈利率=留存收益留存收益/净利润净利润*100%n 每股收益分析每股收益分析 基本每股收益基本每股收益/稀释每股收益稀释每股收益n 每股净资产分析每股净资产分析 每股净资产每股净资产=年度末股东权益年度末股东权益/年度末普通股数年度末普通股数 市净率市净率=每股市价
7、每股市价/每股净资产每股净资产10n营运能力分析营运能力分析n总资产周转率：企业一定时期营业收入与平均资产总额的比值。总资产周转率=营业收入/平均资产总额*100%n营业周期：从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的期间。营业周期的长短取决于存货周转天数和应收账款周转天数。n营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数n 存货周转天数=360/存货周转率 存货周转率=营业成本/平均存货 应收账款周转天数 流动资产周转率11n发展能力：发展能力：n 利润增长率：企业报告期的利润增加额与基期利润额利润增长率：企业报告期的利润增加额与基期利润额的比率，是反映企业报告期实现利润总额比基期实现利润的比率，是
8、反映企业报告期实现利润总额比基期实现利润总额增长程度的指标。其计算公式为：总额增长程度的指标。其计算公式为：n 利润增长率利润增长率=（分析期利润总额（分析期利润总额-基期利润总额）基期利润总额）/基期利基期利润总额润总额*100%n销售增长率：企业报告期的主营业务收入增加额与基期销售增长率：企业报告期的主营业务收入增加额与基期主营业务收入额的比率，是反映企业报告期内实现主营业主营业务收入额的比率，是反映企业报告期内实现主营业务收入比基期实现主营业务收入增长程度的指标，其计算务收入比基期实现主营业务收入增长程度的指标，其计算公式为：销售增长率公式为：销售增长率=（报告期的主营业务收入（报告期的
9、主营业务收入-基期主营基期主营业务收入）业务收入）/基期主营业务收入基期主营业务收入*100%n企业要扩大盈利能力，最为积极有效的做法是扩大销售，企业要扩大盈利能力，最为积极有效的做法是扩大销售，维持销售增长率的较高水平。维持销售增长率的较高水平。n主营业务利润增长率：企业报告期的主营业务利润增加主营业务利润增长率：企业报告期的主营业务利润增加额与基期主营业务利润额的比率。额与基期主营业务利润额的比率。n营业利润增长率营业利润增长率12n 第三节第三节 运行结果的综合分析运行结果的综合分析n 在综合分析法中，最常用的方法是杜邦分在综合分析法中，最常用的方法是杜邦分析法和沃尔评分法。析法和沃尔评
10、分法。n杜邦分析法（杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由
11、美国杜邦公司使用，故名分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法。13n杜邦分析法的特点n杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。n杜邦分析法的优点n采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。14n杜邦分析法的的基本思路杜邦分析法的的基本思路n1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。性最强的财务分析指标，是杜邦分析系
12、统的核心。n2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是收入的收益水平
13、。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有权益乘
14、数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。15杜邦分析图：16n杜邦分析法的财务指标关系n杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率(净收入/总资产)权益乘数(总资产/总权益资本)而：资产净利率(净收入/总资产)=销售净利率(净收入/总收益)资产周转率（总收益/总资产)即：净资产收益率=销售净利率(NPM)资产周转率(AU,资产利用率)权益乘数(EM)在杜邦体系中，包括以下几种主要的指标关系：（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率
15、是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。17n（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率的倒数。n（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。18n杜邦分析法的局限性n从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：n1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。n3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。1920