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1、第二章 财务管理的价值观念时间价值时间价值风险报酬风险报酬利息率利息率证券估价证券估价第1页/共37页第一节第一节 时间价值时间价值时间价值的概念时间价值的概念复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算年金终值和现值的计算时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第2页/共37页来源来源产生过程产生过程计算计算表现形式表现形式资金的时间价值，是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额资金的时间价值，是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额时间价值的概念时间价值的概念第3页/共37页复利终值和现值的计算复利终值和现值的计算第4页/共37页年金终值和现值的计算年金
2、终值和现值的计算普通年金普通年金 （教材（教材P P2929）先付年金先付年金 （教材（教材P P3333）延期年金延期年金 （教材（教材P P3636）永续年金永续年金 （教材（教材P P3636）VocabularyVocabulary第5页/共37页普通年金终值的计算普通年金终值的计算012n-2n-1nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1第6页/共37页普通年金现值的计算普通年金现值的计算012n-2n-1nAAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n第7页/共37页先付年
3、金终值的计算先付年金终值的计算12n-2n-1n0AAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1012n-2n-1nA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-1A(1+i)n第8页/共37页先付年金现值的计算先付年金现值的计算012n-2n-1nAAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n012n-2n-1nA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-(n-3)A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)第9页/共37页延期年金延期年金012m+1m+2m+nm012nA
4、AA第10页/共37页永续年金永续年金第11页/共37页时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值计息期小于计息期小于1 1年时时间价值的计算年时时间价值的计算贴现率的计算贴现率的计算第12页/共37页VocabularyrAnnuity 年金年金rAnnuity due 先付年金先付年金rDeferred,ordinary annuity普通年金或后付普通年金或后付年金年金rFV(future value)终值终值rFVIF i,n(future value interest facto
5、r for i and n)终值利息因子终值利息因子rFVIFA i,n(future value interest factor for an annuity)年金终值的利息因子年金终值的利息因子rPerpetuities 永续年金永续年金rPV(present value)现值现值rPVIFA i,n(present value interest factor for an annuity)年金现值的利息因子年金现值的利息因子第13页/共37页第二节第二节 风险报酬风险报酬pp风险的意义风险的意义pp风险的来源风险的来源pp风险的衡量风险的衡量pp风险与报酬的基本关系风险与报酬的基本关系p
6、p单项资产风险报酬的计算单项资产风险报酬的计算pp证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬第14页/共37页风险的意义风险的意义rr风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度动程度动程度动程度rr通常风险是对于决策的结果或影响通常风险是对于决策的结果或影响通常风险是对于决策的结果或影响通常风险是对于决策的结果或影响非预期事件非预期事件决策时点决策时点预期结果预期结果非预期结果非预期结果当决策执行时受到非预期事件的影响，将
7、导致预期结果无当决策执行时受到非预期事件的影响，将导致预期结果无法实现，这就是风险的意义。法实现，这就是风险的意义。第15页/共37页风险的意义风险的意义rr风险和不确定性的区别风险和不确定性的区别风险和不确定性的区别风险和不确定性的区别风险：事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率风险：事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率风险：事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率风险：事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者虽然知
8、道所有可不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果，但不知道它们出现的概率能的结果，但不知道它们出现的概率能的结果，但不知道它们出现的概率能的结果，但不知道它们出现的概率在财务管理中，对二者不作严格区分在财务管理中，对二者不作严格区分在财务管理中，对二者不作严格区分在财务管理中，对二者不作严格区分第16页/共37页风险的来源风险的来源qq市场风险市场风险市场风险市场风险(market risk)(market risk)，来自足以影响金融市场中，来自足以影响金融市场中，来自足以影响金融市场中，来自足以影响金融市场中所有资产报酬水平的非预期事件所有资产报酬水平的非预期事件所有
9、资产报酬水平的非预期事件所有资产报酬水平的非预期事件qq利率风险利率风险利率风险利率风险(interest rate risk)(interest rate risk)，因利率的变动导致，因利率的变动导致，因利率的变动导致，因利率的变动导致实际报酬率发生变化而产生的风险。实际报酬率发生变化而产生的风险。实际报酬率发生变化而产生的风险。实际报酬率发生变化而产生的风险。qq通货膨胀风险通货膨胀风险通货膨胀风险通货膨胀风险(inflation risk)(inflation risk)qq经营风险经营风险经营风险经营风险(business risk)(business risk)，指个别企业在经营过
10、程，指个别企业在经营过程，指个别企业在经营过程，指个别企业在经营过程中，由于企业管理能力、生产规模等企业个体因素的中，由于企业管理能力、生产规模等企业个体因素的中，由于企业管理能力、生产规模等企业个体因素的中，由于企业管理能力、生产规模等企业个体因素的存在，引起息税前利润变动的可能性存在，引起息税前利润变动的可能性存在，引起息税前利润变动的可能性存在，引起息税前利润变动的可能性qq财务风险财务风险财务风险财务风险(financial risk)(financial risk)，指企业无法按期支付负，指企业无法按期支付负，指企业无法按期支付负，指企业无法按期支付负债融资的本息而有倒闭的可能性债融
11、资的本息而有倒闭的可能性债融资的本息而有倒闭的可能性债融资的本息而有倒闭的可能性qq流动性风险流动性风险流动性风险流动性风险(liquidity risk)(liquidity risk)，指某项资产在买入后，指某项资产在买入后，指某项资产在买入后，指某项资产在买入后，届时将有无法脱手的可能性届时将有无法脱手的可能性届时将有无法脱手的可能性届时将有无法脱手的可能性第17页/共37页 风险的衡量风险的衡量标准差标准差(standard deviation)在概率分布在概率分布(probability distribution)里代表该分布的离里代表该分布的离散散(dispersion)程度程度,
12、是个是个“绝对绝对”指标指标方差系数方差系数(coefficient of variation)将将修正为修正为“相对相对”指标即指标即“单位预期报酬率所单位预期报酬率所承担的风险承担的风险”，来同化欲进行比较的风险，来同化欲进行比较的风险第18页/共37页 风险与报酬的基本关系风险与报酬的基本关系qq高风险与高报酬高风险与高报酬高风险、低报酬的投资方案会被选择吗？高风险、低报酬的投资方案会被选择吗？高风险、低报酬的投资方案会被选择吗？高风险、低报酬的投资方案会被选择吗？低风险、高报酬的资产容易获得吗？低风险、高报酬的资产容易获得吗？低风险、高报酬的资产容易获得吗？低风险、高报酬的资产容易获得
13、吗？qq承担风险的回报承担风险的回报风险溢价风险溢价实际利率，指在没有任何风险的情形下由整个实际利率，指在没有任何风险的情形下由整个实际利率，指在没有任何风险的情形下由整个实际利率，指在没有任何风险的情形下由整个金融市场所决定的利率金融市场所决定的利率金融市场所决定的利率金融市场所决定的利率风险溢价风险溢价风险溢价风险溢价(risk premium)(risk premium)，指隐含着风险的，指隐含着风险的，指隐含着风险的，指隐含着风险的资产能够给承担高风险的理性投资人提供的资产能够给承担高风险的理性投资人提供的资产能够给承担高风险的理性投资人提供的资产能够给承担高风险的理性投资人提供的“补
14、偿补偿补偿补偿”预期报酬率预期报酬率预期报酬率预期报酬率 =实际利率实际利率实际利率实际利率 +通货膨胀风险溢价通货膨胀风险溢价通货膨胀风险溢价通货膨胀风险溢价 +违约风险溢价违约风险溢价违约风险溢价违约风险溢价 +流动性风险溢价流动性风险溢价流动性风险溢价流动性风险溢价 +第19页/共37页单项资产风险报酬的计算单项资产风险报酬的计算1.第一步，确定概率分布第一步，确定概率分布第一步，确定概率分布第一步，确定概率分布2.第二步，计算期望报酬率第二步，计算期望报酬率第二步，计算期望报酬率第二步，计算期望报酬率第20页/共37页单项资产风险报酬的计算单项资产风险报酬的计算3.第三步，计算标准离差
15、第三步，计算标准离差第三步，计算标准离差第三步，计算标准离差4.第四步，计算标准离差率第四步，计算标准离差率第四步，计算标准离差率第四步，计算标准离差率5.第五步，计算风险报酬率第五步，计算风险报酬率第五步，计算风险报酬率第五步，计算风险报酬率第21页/共37页证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬证券组合或投资组合证券组合或投资组合可分散风险可分散风险证券组合的方差证券组合的方差不可分散风险不可分散风险系数的含义系数的含义证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬资本资产定价资本资产定价模型模型协方差协方差相关系数相关系数第22页/共37页第23页/共37页证券组合的风险报酬资本资产定价模型第24页
16、/共37页2023/2/1925第25页/共37页第三节第三节 利息率利息率p利息率的概念利息率的概念p利息率的分类利息率的分类p利率高低的决定利率高低的决定p未来利率水平的测算未来利率水平的测算第26页/共37页马克思的利率决定理论马克思的利率决定理论p利息率取决于平均利润率，因为利息率取决于平均利润率，因为“利息只是利润的一部分利息只是利润的一部分所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个界限，归执所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个界限，归执行职能的资本的部分就会等于零。行职能的资本的部分就会等于零。”p平均利润率随着技术进步和资本有机构成的提高，有下降趋势，平均利润率随着技术
17、进步和资本有机构成的提高，有下降趋势，因而也影响利息率有同方向变化的趋势因而也影响利息率有同方向变化的趋势p平均利润率的下降是一个非常缓慢的过程，相应地，利息率也平均利润率的下降是一个非常缓慢的过程，相应地，利息率也具有相对稳定性具有相对稳定性第27页/共37页IIIISSSSr利率利率r2r0r1OS，I(边际储蓄倾向，边际投资倾向）边际储蓄倾向，边际投资倾向）实际利率理论实际利率理论第28页/共37页M1r利率利率r1r0OM2货币量货币量L=L1 +L2凯恩斯的利率决定理论凯恩斯的利率决定理论第29页/共37页第四节第四节 证券估价证券估价q债券的估价qq一般情况下的债券估价一般情况下的
18、债券估价qq一次还本付息且不计复利的债券估价一次还本付息且不计复利的债券估价qq贴现发行时债券的估价贴现发行时债券的估价q股票的估价qq短期持有、未来准备出售的股票估价短期持有、未来准备出售的股票估价qq长期持有、股利稳定不变的股票估价长期持有、股利稳定不变的股票估价qq长期持有、股利稳定增长的股票估价长期持有、股利稳定增长的股票估价第30页/共37页一般情况下的债券估价第31页/共37页一次还本付息且不计复利一次还本付息且不计复利 的债券估价的债券估价第32页/共37页贴现发行时债券的估价第33页/共37页短期持有、未来准备出售的股票估价短期持有、未来准备出售的股票估价第34页/共37页长期持有、股利稳定不变的股票估价长期持有、股利稳定不变的股票估价第35页/共37页长期持有、股利稳定增长的股票估价长期持有、股利稳定增长的股票估价第36页/共37页2023/2/1937感谢您的观看。第37页/共37页