杭州银行经营分析报告.docx

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1、杭州银行经营分析报告2022年3月P12图16：客户结构调整：小微贷款占比下降，零售贷款、基建行也贷款占比提升 基建贷款，零售贷款一小微贷款基建贷款占比零售贷款占比 小微贷款占比200,00040%账面风险指标改善、不良认定标准严格、不良生成率创历史新低，当前资产质量总体优于可比同业。截 至21年9月末，杭州银行不良率为0.9%,低于上市城商行平均水平，仅次于宁波银行。关注贷款率、 逾期贷款率亦持续下行，21年6月末分别为0.49%、0.75%,均低于上市城商行平均水平，潜在不良风 险较小。从逾期贷款偏离度来看，逾期90天以上贷款小良贷款从2016年以来保持下行趋势，21年6 月末降至69.1

2、9%,亦低于上市城商行平均，不良认定标准持续趋严。从不良生成角度来看，2014-2017 年不良净生成率相对较高，但2017年以来呈下行态势、创历史新低，新增不良规模逐渐下降。图17： 2017年以来杭州银行不良贷款率持续下行，资产质量优于上市城商行平均水平资料来源：WIND,市场研究部图18： 2016年以来关注贷款占比持续下降图19： 2016年以来逾期贷款占比持续下降6%杭州银行上市城商行平均长三角地区城商行平均护耕铲, 封守科5资料来源：WIND,市场研究部50%图20：逾期贷款偏离度（90天以上逾期/不良）低于可比同业杭州银行上市城商行平均，长三角上市城商行平均0%寸甲F料才铲6烧耕

3、修P13杭州银行上市城商行平均长三角上市城商行平均4%口 口破6新才样耕/资料来源：WIND,市场研究部图21:杭州银行不良净生成率逐渐下降不良净生成率0%耕木、式解西:资料来源：WIND,市场研究部资料来源：WIND,市场研究部不良贷款结构：细分来看，对公贷款不良主要来自制造业、房地产、批发零售、基建（截至2021年6 月末，分别占不良贷款总额的25.45%、20.73%、14.39%、10.45%）。2016-2018年，受区域内制造 业和批发零售行业风险暴露影响，公司贷款不良率有所上升；2020年以来，房地产行业不良率有所上 升，但仍低于可比同业，风险较为可控。零售贷款不良率自2016年

4、高点持续下行，主要是经营贷款不 良持续出清，调整业务模式，客户风险偏好下降，不良率已由2015年的8.61%降至2021年6月末的 0.55%0个人住房贷款、消费贷款不良率保持低位运行。我们认为，伴随杭州银行客户结构、风险偏好调整以及风险管控能力提升，公司资产质量持续做实。从 前瞻性指标来看，未来不良生成压力也较小，资产质量有望保持同业较优水平。P14图22：杭州银行不良贷款余额及不良贷款率 不良贷款余额-对公 不良贷款余额-零售 一不良率对公 一不良率-零售 一不良率 不良贷款余额-对公 不良贷款余额-零售 一不良率对公 一不良率-零售 一不良率6,0004.00%5,0004,0003,0

5、002,0001,000资料来源：WIND,市场研究部表4:杭州银行各项细分贷款不良率情况0.04%0.04%0.07%0.07%201320142015201620172018201920201H211.31%1.07%0.52%0.78%1.49%1.84%1.83%1.47%1.34%制造业1.46%1.96%0.83%2.51%2.41%6.06%3.28%3.17%3.25%批发和零售业3.18%2.51%1.89%3.03%5.35%6.05%4.92%3.56%2.72%建筑业1.12%0.79%0.37%0.98%3.97%4.43%5.97%3.91%3.78%房地产业0.2

6、1%0.16%0.09%0.10%1.73%0.97%0.27%2.79%2.63%基建类0.31%0.04%0.00%0.08%0.26%0.18%1.04%0.27%0.28%零售贷款0.89%1.47%3.13%3.61%1.79%0.77%0.54%0.45%0.37%2.12%1.13%0.73%0.55%0.22%0.46%0.61%0.56%个人住房贷款0.08%0.07%0.11%个人经营贷款1.73%3.26%8.61%个人消费贷款0.52%0.54%0.33%资-料来源L公母公告L市场讲究部42拨备：信贷、非信贷拨备充足，业绩弹性空间较大杭州银行近年来保持积极拨备计提，当前

7、贷款拨备充足、具备业绩弹性空间。公司拨备政策审慎，2017 年以来保持较大拨备计提力度，信用本钱高于可比同业。同时，公司不良生成水平逐步降低，推动拨备 覆盖率和拨贷比上升。2016-1H21公司拨备覆盖率由186.7%升至529.4%,拨贷比由3.03%升至517%, 在上市银行中位居前列。当前公司拨备充足、存量风险持续出清，具备持续释放业绩的空间。加大非信贷资产拨备计提力度。2020年以来杭州银行加大金融投资减值损失计提力度。2020年计提金 融投资减值损失22.75亿，同比增273.22%； 1H21计提金融投资减值损失H.69亿,同比大增40.41%。 2019-2021年6月末，债权投

8、资减值准备/债权投资账面余额已由0.61%升至1.37%。P15图24： 21年6月末拨贷比升至5.2%,大幅高于可比同.业图23： 2016-1H21公司拨备覆盖率由186.7%升至529.4%杭州银行上市城商行平均杭州银行上市城商行平均长三角上市城商行平均6%5%4%3%2%1%0%。吟*甜才6：破下#资料来源：WIND,市场研究部图25：-2020年以来杭州银行加夫金融投资减值损失计提力度7000%0-20%1H192H191H202H201H21资料来源：WIND,市场研究部图26：债权投资减值准备/债权投资账面余额()持续提升资料来源：WIND,市场研究部资料来源：WIND,市场研究

9、部5.盈利预测盈利预测关键假设如下：(1)规模：区域信贷需求旺盛，规模有望保持较快增长。当前经济仍面临下行压力，稳增长、宽信用 政策持续加码。预计在基建投资带动下，实体企业信贷需求有望逐渐修复，信贷增速企稳回升。浙江地 区重大工程投资加速，投资杠杆效应叠加数字经济开展的人口聚集效应，预计区域信贷需求保持强劲， 杭州银行资产规模有望保持快速扩张。预计2021-2023年贷款同比增速分别为18%、17%、17%。(2)息差：结构具备优化空间，净息差有望保持平稳。杭州银行贷存比拟低，资产结构较同业仍有一 定优化空间。我们认为，在当前银行业资产端收益率下行，存款本钱相对刚性的息差收窄压力下，公司 将继

10、续提升资产端的贷款、高收益贷款占比，对冲终端贷款利率下行的冲击。同时，进一步优化存款结P16构，巩固存款端竞争优势，净息差有望保持基本平稳或较小降幅。预计2021-2023年净息差分别为1.87%、 1.82%、1.78%o(3)非息：伴随财富管理开展提速，中收具备增长潜力。得益于财富管理业务的开展，杭州银行财富 管理贡献中收保持较快增长，中收占营收比重亦持续提升。同业比拟来看，当前杭州银行财富管理业务 中收贡献略低于长三角地区上市城商行平均水平，存在进一步提升空间。随着资管新规过渡期结束，理 财子公司经营步入正轨，叠加区域内较优的客户资源，中收增长具备潜力。预计2021-2023年中收同比

11、增速分别为20%、20%、20%o(4)信用本钱：资产质量优异、拨备计提充分，信用本钱有望下降。伴随杭州银行客户结构、风险偏 好调整以及风险管控能力提升，公司账面风险指标持续改善、不良认定标准严格、不良生成率创历史新 低，资产质量总体优于可比同业。同时，公司拨备政策审慎，近年来保持积极拨备计提。当前公司拨备 充足、存量风险持续出清，具备持续释放业绩的空间。预计2021-2023年信用本钱分别为1.90%、 1.85%、1.83%o根据上述假设条件，我们预测杭州银行2021-2023年归母净利润分别同比增长28.7%. 22.9%、22.6%, BVPS分别为11.77、13.56、15.77元

12、/股。近两年杭州银行PB ( LF)中枢约为1.19,当前上市城商 行平均PB (LF)为0.8。考虑到杭州银行具备长期成长性和稳定性，我们认为给予1.5倍2022年PB 目标估值较为合理，对应目标价为17.65元，维持“强烈推荐”评级。表5： 一城商行估值(截至2022年3月8日)丁丁价ZUZ I bzuzztZUZOlz兰州银行5.340.44%1.201.181.091.02宁波银行36.471.03%1.79-1.631.41郑州银行3.000.63%0.61-青岛银行4.020.59%0.88-0.810.74苏州银行7.100.75%0.75-0.680.62江苏银行6.610.7

13、1%0.67-0.560.50杭州银行13.950.65%1.191.181.060.95西安银行4.130.94%0.690.670.620.57南京银行10.110.92%0.960.910.800.71北京银行4.450.77%0.440.430.400.36厦门银行6.400.70%0.830.000.760.69上海银行6.800.89%0.540.000.480.45长沙银行7.680.85%0.630.000.580.51齐鲁银行5.220.76%0.890.000.840.76成都银行14.291.00%1.191.13重庆银行8.890.86%0.730.990.87贵阳银行

14、6.341.07%0.50-0.540.470.42资料来源：w/od,市场研究部(PB估值预测来源于w/力d一致预期)P176.风险提示经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。P4.公司概况：中等规模城商行，公司治理较优杭州银行成立于1996年，由原杭州市33家城市信用社股东、信用联社股东、杭州市财政局等股东共同 发起设立，2016年于上交所上市。成立以来，公司坚持服务区域经济、中小企业和城乡居民的市场定位， 网点主要覆盖长三角、珠三角、环渤海湾等兴旺经济圈，持续受益于区域经济高速开展。截至2021年9 月末，公司总资产规模为1.33万亿，位于17家上市城商行第6位。图1：截至2

15、1年9月末杭州银行总资产133万亿，居于上市城商行第六位资产总额（亿元） 40,00030,00020,00010,000030,00020,00010,0000I I I I I I I I I I 1资料来源：W/N。，市场研究部杭州银行股东结构多元，工程资源丰富、管理技术领先。公司构建了国资、民资、外资、机构及社会公 众资本的多元股东结构，多元结构相互制衡、共同支持公司开展，奠定了稳健的公司治理基础。实际控 制人为杭州市财政局。杭州市财政局通过辖区财政局和国资企业等一致行动人合计持有杭州银行23.55% 股份。地方国资背景为杭州银行带来较多工程资源及资金支持，银政合作实现较快开展。外资股

16、东为澳 洲联邦银行。近期澳洲联邦银行减持10%股份，减持后占比5.56%。杭州银行于2005年引进澳洲联邦银 行作为战略投资者，在技能转移、人才引进、业务合作及投资等方面展开合作，促进了杭州银行公司治 理的完善、业务流程的优化、中小企业及零售客户服务能力的提升。止匕外，民间资本持股（红狮集团等） 有助于公司深入了解区域民营企业、细分行业，为公司做精杭州与浙江奠定基础。两家市属国资入股，银政合作有望加强。近期澳洲联邦银行以协议转让方式，分别向杭州城投、杭州交 投两家国企转让2.968亿股份，占公司总股本的10%。此次股权转让后，整体股权结构中杭州国资占比 提升。预计银政合作将更加紧密，有望提升公

17、司区位优势，利好资产扩张和低息负债吸收。表1：杭州银行持股比例5%以上股东持股情况排名股东名称占总股本比例（%）股东性质政时2红狮控股集团11.81%境内非国有法人3杭州市财开投资集团6.88%国有法人4澳洲联邦银行5.56%境外法人5杭州交投5.00%境内非国有法人6杭州城投5.00%境内非国有法人-资料来源：叁司财报、-杰-可会告东兴嗣券闻关所P5.区域经济优势明显，未来成长潜力较大杭州银行区域布局：深耕浙江地区，同时覆盖北京、上海、深圳等重点城市。杭州银行持续推进“做深 杭州城区、做强六大分行、做精省内分行、做专县域支行”的区域聚焦策略。截至2021年6月末，公 司共有分支机构228家，

18、其中杭州地区分支行103家，浙江省内其他地区分支行59家，北京、上海、 深圳、南京、合肥分支行65家，并于上海设立1家资金营运中心。公司营收贡献主要来自浙江省内， 1H21浙江地区营收占比达79.2%,其中杭州地区占比63.5%。图2：截至21年6月末，杭州银行贷款投放区域分布情况资料来源：WIND,市场研究部图3： 2021年上半年杭州银行营收贡献主要来自浙江省其他地区，浙江(除杭州)，15.68%资料来源：WIND,市场研究部区域经济持续向好、信贷需求旺盛，为公司经营提供有利土壤。区域经济环境和信贷需求决定了城商行 规模增长、盈利能力、资产质量。浙江地区经济持续向好，民营经济较为活跃，居民

19、收入稳步增长，为 杭州银行经营带来肥沃土壤。受益于区域优势，公司各项业务保持较快增长，未来开展空间广阔。2021 年，浙江省地区生产总值为7.34万亿元，同比增长8.5%,高于全国GDP增速0.4pct。省内民营经济优 势突出，2021年规模以上工业中民营企业增加值比上年增长13.3%,占规模以上工业的69.5%,比上年 提高1.3pct。居民收入水平较高，2020年浙江省城镇居民人均可支配收入6.27万亿，2001年以来一直 保持全国第三；农村居民人均可支配收入3.19万元，位列全国第二。图4：浙江省GDP增速多数情况下高于全国GDP增速图5：浙江省城镇居民人均可支配收入高于全国平均浙江:G

20、DP:累计同比(%)浙江:GDP:累计同比(%)杭州:GDP:累计同比(%)城镇居民人均可支配收入-浙江城镇居民人均可支配收入全国GDP:不变价:累计同比(%)同比浙义同比全国2080,00080,0001515%0%60,00060，TZ0z 99ISZ rnOIsN ZIOZOZ 6OOZOZ soozozZT6I0Z 6S6SN 996I0N m96Toz 60COI0Z9000TOZ E98I0Z ZEI0Z 62I0N 99ZJ0Z m9卜 ION699I0Z 9S9I0Z m99IOZ ZTSIOZ 69SI0ZP6资料来源：WIND,市场研究部资料来源：WIND,市场研究部国家重

21、点战略有望带动更多工程投资，支撑公司高质量增长。浙江共同富裕示范区等国家战略的规划与 实施，有望带动更多重点工程投资，进一步翻开公司开展空间。2021年6月，中共中央国务院关于支 持浙江高质量开展建设共同富裕示范区的意见正式发布，随后浙江省委通过浙江高质量开展建设共 同富裕示范区实施方案（20212025年）。方案将高质量开展置于首位，重视科技创新对经济增长 的引领作用，提出要发挥浙江在数字经济、互联网+等方面的优势，加速实施新一轮高新技术企业和科 技型中小企业“双倍增彳亍动计划，有望带动相关领域企业多元融资需求。此外，方案对文化生活和生 态环境等方面提出了具体要求。浙江将大幅增加文体基础设施

22、投资，预计将带动文化和体育产业的快速 开展。1 .公司战略推动结构优化、效能提升战略聚焦“做强公司、做大零售、做优小微，杭州银行资产结构有望持续优化，实现风险收益平衡； 财富管理加速增长有望贡献新增长点。根据公司新五年战略规划（2021-2025年），公司业务为压舱石， 零售和小微业务为两个重要增长极。其中，公亘业务的战略重心在于加大对重点行业和实体经济的信贷 投放，同时为客户打造差异化、特色化解决方案，深化在科技文创金融方面的差异化竞争优势。零售业 务战略重心在于巩固按揭贷款和消费贷，同时重点发力财富管理。小微业务坚持个人客户、抵押贷款为 主，逐步向企业客户、信用贷款延伸，有望获得更高溢价。

23、综合来看，杭州银行总体风险偏好较低。在较严的风控标准下，新五年战略规划不断推动高收益信贷投 放和结构优化，有望实现较好的综合收益水平；随着财富管理发力，带来的中间业务收入具备增长潜力， 有望促进公司经营效能提升。图6：近年来杭州银行适度提高了贷款端零售贷款占比图7：杭州银行贷款收益率、生息资产收益率趋于平稳9%对公贷款 个人贷款 票据对公贷款占比个人贷款占比0%0%H21发放贷款 债券投资存拆放同业牛息福产存放央行心。升f耕求修0%资料来源：WIND,市场研究部资料来源：WIND,市场研究部公司业务：基建作为压舱石，科技文创特色业务形成差异化优势公司业务聚焦基建、科技、文创，有望保持稳健高质量

24、开展。在公司业务方面，杭州银行注重国家开展 战略和自身资源优势的匹配，坚持对重点行业和实体经济的信贷投放。公司对低风险的基建类贷款投放 占比拟高。同时，针对杭州地区丰富的科技、文创类企业资源，杭州银行不断创新服务模式，以投贷联P7动、创投合作等方式服务客户，科技文创金融差异化竞争优势持续巩固。未来公司业务有望保持稳健高 质量开展。客户结构向稳健型客户倾斜，基建类贷款压舱石、有助于平衡风险收益。从对公贷款投向的行业构 成来看，目前公司基建相关行业贷款占比拟高。我们认为，这主要得益于过去几年杭州地区基建投资 的高速增长。杭州银行顺应区域开展战略，依托财政局股东资源优势，积极响应基建类对公客户的融

25、资需求。2013-1H21,公司基建类行业贷款占对公贷款的比重由21.40%提升至57.45%；其中政府融 1资平台类贷款余额仅10.15亿，占比极低。公司基建类贷款具备稳健、低风险特征，21年6月末不 良率仅为0.28%。我们认为，基建类贷款作为压舱石，有助于杭州银行实现对公贷款风险与收益的平 衡。图8：杭州银行对公贷款近年逐渐向基建行业倾斜，占比提升1M基建类 建筑业 制造业-占比1M基建类 建筑业 制造业-占比房地产业其他批发和零售业占比制造业基建类占比建筑业占比批发和零售业 房地产业占比80%60%40%20%0%资料来源:WIND,市场研究部400,000300,000200,000

26、公司贷款 制造业 批发和零售业 建筑业房地产业 基建类零售贷款 个人住房贷款 个人经营贷款 个人消费贷款1.31%1.46%3.18%1.12%0.21%0.31%0.89%0.08%1.73%0.52%1.07%1.96%2.51%0.79%0.16%0.04%1.47%0.07%3.26%0.54%0.52% 0.83% 1.89% 0.37% 0.09% 0.00% 3.13% 0.11% 8.61% 0.33%0.78%2.51%3.03%0.98%0.10%0.08%3.61%1.49%2.41%5.35%3.97%1.73%0.26%1.79%1.84%6.06%6.05%4.43

27、%0.97%0.18%0.77%0.04%2.12%0.22%1.83%3.28%4.92%5.97%0.27%1.04%0.54%0.04%1.13%0.46%1.47%3.17%3.56%3.91%2.79%0.27%1.34%3.25%2.72%3.78%2.63%0.28%0.45% 0.37%0.07%0.07%0.73%0.55%0.61%0.56%资料来源：公司公告、市场研究部1基建类行业包括交通运输、仓储和邮政业；水利、环境和公共设施管理业；电力、燃气及水生产和供应；租赁和商务服务业。P8科技文创特色业务较早起步早、模式已成熟，差异化竞争力不断提升。针对区域内丰富的科技、文 创

28、类企业，杭州银行创新服务模式，以投贷联动、创投合作、银政协同等方式满足企业融资需求。 杭州银行2009年起开始探索科技文创类企业服务模式，相继设立了科技支行、文创支行、科技文 创事业部、北上深三个科技文创金融中心等，推出了诸多特色产品，包括风险池贷款、选择权贷款、 银投联贷、新三板起飞贷、顾问类业务等。目前公司已构建起“创新创业企业金融服务生态”，探 索开发标准化信贷产品。在支持初创期企业融资需求的同时，通过风险缓释、吸收低付息负债和创 新选择权中收等手段，基本实现了商业模式可持续，业务模式逐步成熟，差异化竞争力不断提升。截至21年6月末，杭州银行科技文创金融表内贷款(不含贴现)余额297.0

29、9亿，2018-1H21复合 增速19.3%,高于对公贷款增速水平。不良贷款率1.26%,低于对公贷款平均不良1.34%,资产质 量保持良好水平。预计随着科技文创类标准化信贷产品的开发与推广，未来科技文创贷款有望保持 较快增长。图9：近年来杭州银行表内科技文创贷款规模稳步提升资料来源：WIND,市场研究部1.1 零售业务：消费贷稳健增长，财富管理加速布局在新一轮五年战略规划中，杭州银行零售业务重心在于巩固按揭贷款和消费贷，同时重点发力财富管理。 我们认为，杭州银行零售客户资质优异，能够实现低风险稳健收益；同时，财富管理加速布局，中收增 长具备潜力。具体来看，按揭贷款本身具备低风险高收益特征，近

30、年来杭州银行按揭贷款投放占个贷比 重提升至40%左右；个人消费贷的配置相对较少、且优选客群，近年来占比下降至20%左右。另外，公 司不断加快财富管理布局，加强自身能力建设、产品创新能力，丰富扩大代销合作方和合作产品种类。 财富管理带动中收增长，客群综合经营初显成效。(1)消费信贷：零售客户资质优异，实现低风险稳健收益消费信贷定位“有房”、“有薪”优质客群，实现低风险、中等收益。2014年以来，杭州银行降低总体 风险偏好，适度提高低风险按揭贷款占比，21年6月末占全部个人贷款的38.57%；个人消费贷优选客 群、配置有所下降，21年6月末占比为21.6%。目前，消费信贷主要围绕“有房”和“有薪两

31、大客群， 聚焦十个人住房按揭贷款和消费信用贷款。消费贷主要定位缴纳公积金的工薪阶层，客户资质较优，不 良率仅为0.57% (1H21) o个人按揭贷款投放节奏和价格符合监管要求，平稳健康开展，不良率仅为0.07% (1H21) o我们认为，杭州银行消费贷聚焦优质客群，实现较低风险和合理收益，具备稳健可持续性。P9图11：杭州银行个人消费贷、按揭贷款不良率极低图11：杭州银行个人消费贷、按揭贷款不良率极低个人住房贷款个人经营贷款个人消费贷款图10：杭州银行零售贷款投向以按揭贷款、个人经营贷为主H21个人按揭贷款 个人经营贷款一个人消费贷款个人按揭贷款-占比3.00%2.00%1.00%资料来源：

32、W/N。，市场研究部0.00%资料来源：WW。，市场研究部（2）财富管理：加速业务布局，中收增长具备潜力公司不断加快财富管理布局，有望持续带动中收增长。一方面，加强自身理财经理梯队建设和能力建设， 提升产品创新能力和营销推动能力；另一方面，丰富扩大代销合作方和合作产品种类，持续构建和完善 符合客户多元化投资需求的财富产品体系。财富管理有望持续带动中收增长，改善存款结构。中收保持较快增长，财富管理、投行业务为中收主要贡献。2019年以来，杭州银行手续费及佣金净收 入保持较快增长，2019-1H21同比增速分别为26.32%/101.71%/19.50%o我们将手续费收入分为四类， 财富管理类（包

33、括托管及受托、代理服务等），投资银行类（包括信贷承诺、融资咨询等），结算与清算， 以及银行卡。从手续费收入结构来看，财富管理和投行业务为中收主要贡献。21年上半年，公司财富管 理、投资银行业务贡献中收分别占总中收的69.52%和23.06%o零售AUM、非保本理财规模较快增长，财富管理中收贡献不断提升。杭州银行零售客户AUM及非保本理 财规模保持快速增长。截至21年6月末，零售客户AUM达4004亿，低于可比同业，同比增10.6%；非 保本理财余额2739亿，同比增17.81%。得益于财富管理业务的增长，杭州银行财富管理贡献中收占比 近年来快速提升（由2018的33%提升至1H21的69.52

34、%）。同业比拟来看，当前杭州银行财富管理业务 中收贡献略低于长三角地区上市城商行平均水平，存在进一步提升空间。随着资管新规过渡期结束，理 财子公司经营步入正轨，叠加区域内较优的客户资源，中收增长具备潜力。P10图12：杭州银行手续费及佣金净收入保持较好增长图13：杭州银行手续费收入结构，财富管理类占比提升ii手续费及佣金净收入同比增速120%100%80%60%40%20%0%-20%0结算与清算 财富管理类 银行卡投资银行类其他-40%资料来源:资料来源:WIND,市场研究部资料来源：WIND,市场研究部杭州银行宁波银行江苏银行南京银行苏州银行上海银行杭州银行宁波银行江苏银行南京银行苏州银行

35、上海银行20201H21图资料来源:WIND,市场研究部表3：杭州银行非保本理财余额及零售AUM余额，零售AUM低于可比同业、增速较快20172018201920201H21杭州银行非保本理财规模（亿元）1,7731,8752,3112,7712,739同比增速-19.86%5.74%23.28%19.90%17.81%零售AUM （亿元）杭州银行2,2232,7593,3063,8254,004同比增速-24.09%19.82%15.71%4.68%南京银行3,1193,7624,3274,8715,376P11宁波银行上海银行江苏银行3,0783,5784,2985,1964,3785,3

36、406,0956,3597,4918,427-7,7898,723资料来源：WIND,市场研究部小微业务：逐步向信用类贷款延伸，小微条线综合定价有望提升小微业务坚持个人客户、抵押贷款为主，逐步向企业客户、信用贷款延伸，有望获得更高溢价。近年来， 杭州银行不断加大经营贷投放，2016-1H21经营贷占个贷的比重由27.8%升至39.8%；同时，不断调 整优化经营贷投放策略。目前，公司小微信贷以抵押类为主，“云抵贷产品平台”持续优化；2021年6 月末云抵贷系列产品余额675.85亿，较2020年末增长15.18%；占小微条线贷款余额的78.2%。另外， 杭州银行积极向信用贷款、小微法人客户延伸。

37、省内分支机构先行，大幅扩充信用微贷团队，专业化、 标准化程度有望持续提升，信贷小微业务有望稳健开展、获得更高溢价。图15：近年来杭州银行表内科技文创贷款规模稳步提升资料来源：W/N。，市场研究部.资产质量优异、拨备充足，具备持续释放业绩空间1.2 资产质量：主动调整风险偏好，资产质量持续改善区域信用环境好转、客户结构调整优化，资产质量持续改善。商业银行资产质量与经营区域经济情况和 企业盈利情况高度相关。2011年浙江地区担保风险爆发，区域内金融机构不良率不断攀升，并于2015 年到达高点。此后，随着浙江省整体信用环境的好转，区域内商业银行不良率逐步下降。杭州银行不良 率与浙江省银行业不良率变动节奏基本一致。与此同时，公司也主动调整客户结构，适当降低风险偏好， 不良贷款生成率逐步降低。同时，进一步严格不良确认标准，资产质量持续做实。