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1、20102010-20112011年金属行业价格年金属行业价格年金属行业价格年金属行业价格预测和企业采购套期保值预测和企业采购套期保值预测和企业采购套期保值预测和企业采购套期保值吉林金昌期货有限公司研发部吉林金昌期货有限公司研发部吉林金昌期货有限公司研发部吉林金昌期货有限公司研发部俞佳明俞佳明俞佳明俞佳明20102010年年年年8 8月月月月2626日日日日目 录?宏观经济对有色金属工业的影响宏观经济对有色金属工业的影响?铜铝市场供需分析铜铝市场供需分析?未来市场价格趋势判断未来市场价格趋势判断?企业采购套期保值企业采购套期保值宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经
2、济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响?后危机时代，由于缺乏新经济增长点，发达国家有可能进入新后危机时代，由于缺乏新经济增长点，发达国家有可能进入新一轮经济低速增长期。而以中国为代表的新兴经济体率先从金一轮经济低速增长期。而以中国为代表的新兴经济体率先从金融危机中走出来，未来几年中国在全球经济中的占重将进一步融危机中走出来，未来几年中国在全球经济中的占重将进一步提高。提高。20092009年金属价格出现单边上涨行情。年金属价格出现单边上涨行情。?进入进入20102010年，各国围绕刺激政策退出时机和方式选择上出现争年，各国围绕刺激政策退出时机和方式选择上出现争议。市场关注点转移
3、到危机后长期影响经济成长的各类因素、议。市场关注点转移到危机后长期影响经济成长的各类因素、应对全球气候变化的低碳经济模式、新能源等主题。应对全球气候变化的低碳经济模式、新能源等主题。这些因素都将以某种形式反映到主要汇率上，从而影响对这些因素都将以某种形式反映到主要汇率上，从而影响对大宗商品的价格行为。大宗商品的价格行为。LMELME伦敦铜价走势伦敦铜价走势伦敦铜价走势伦敦铜价走势中国经济飞速发展中国经济飞速发展美国次贷危机引发全球金融市场动荡美国次贷危机引发全球金融市场动荡以中国以中国4万亿为代表的经济刺激计划的执行万亿为代表的经济刺激计划的执行？宏观经济环境变化：工业增速放缓宏观经济环境变化
4、：工业增速放缓宏观经济环境变化：工业增速放缓宏观经济环境变化：工业增速放缓?20102010年年7 7月的工业同比增长月的工业同比增长13.4%13.4%，比，比6 6月份下降月份下降0.30.3个百分个百分点，不过工业增速回落相比前点，不过工业增速回落相比前两个月有所放缓。两个月有所放缓。?1 1-7 7月城镇固定资产投资累计同月城镇固定资产投资累计同比增长比增长24.9%24.9%，增速比去年同期，增速比去年同期回落回落8 8个百分点个百分点,比比1 1-6 6月回落月回落0.60.6个百分点。个百分点。?综合上中下游来看，下游的地产、汽车等行业的销售将在综合上中下游来看，下游的地产、汽车
5、等行业的销售将在3季见底，而中游的有色钢铁等行业最差的时间或在季见底，而中游的有色钢铁等行业最差的时间或在3季度出现。工业环比增速或将于季度出现。工业环比增速或将于3季见底，因而今年季见底，因而今年3季度很可能是本轮季度很可能是本轮GDP环比增速的最低点。而从目前工业增加值增速的环比趋势看，已经离环比增速的最低点。而从目前工业增加值增速的环比趋势看，已经离08年的最低点不远。年的最低点不远。宏观经济环境变化：经济增长放缓宏观经济环境变化：经济增长放缓宏观经济环境变化：经济增长放缓宏观经济环境变化：经济增长放缓?内需的减速主要有以下几个方面的原因：内需的减速主要有以下几个方面的原因：?第一：灾害
6、原因导致基础设施建设和居民消费品供应受到一定第一：灾害原因导致基础设施建设和居民消费品供应受到一定影响；影响；?第二：近期中国陆续出台了一系列调结构政策，包括房地产紧第二：近期中国陆续出台了一系列调结构政策，包括房地产紧缩性政策，大力推进节能减排，调整出口退税政策，以及地方缩性政策，大力推进节能减排，调整出口退税政策，以及地方政策投融资平台的清理等，多重紧缩性政策都对投资下行产生政策投融资平台的清理等，多重紧缩性政策都对投资下行产生了较大压力；了较大压力；?第三：在经济预期回落的情况下，库存投资减缓。第三：在经济预期回落的情况下，库存投资减缓。宏观经济环境变化：通胀宏观经济环境变化：通胀宏观经
7、济环境变化：通胀宏观经济环境变化：通胀?国家统计局公布的最国家统计局公布的最新新7 7月份月份CPICPI数据为同比增数据为同比增长长3.3%3.3%，超过此前政府所，超过此前政府所示警戒线示警戒线3%3%，1 1-7 7月份累月份累计上涨为计上涨为2.7%2.7%。展望未展望未展望未展望未来，来，来，来，3 3 3 3季度或为今年季度或为今年季度或为今年季度或为今年CPICPICPICPI高高高高点，点，点，点，约为约为3.4%,3.4%,第四季度第四季度CPICPI将略有下降。将略有下降。?近期，政策面的松动也是显而易见的，预测近期，政策面的松动也是显而易见的，预测3 3季为季为年内信贷低
8、点，年内信贷低点，4 4季信贷环比回升。公开市场操作显示季信贷环比回升。公开市场操作显示的货币政策中性取向未变。我们认为货币政策未来逐渐的货币政策中性取向未变。我们认为货币政策未来逐渐趋于宽松，利率政策将保持稳定。政策面仍在担忧经济趋于宽松，利率政策将保持稳定。政策面仍在担忧经济复苏中的不确定性因素。复苏中的不确定性因素。宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响宏观经济环境变化对有色金属影响?尽管世界金融危机冲击了实体经济，但有色金属产业在我国实尽管世界金融危机冲击了实体经济，但有色金属产业在我国实现城镇化、工业化、信息化进程中的重要作用没有改
9、变；现城镇化、工业化、信息化进程中的重要作用没有改变；?同时，以新能源和低碳经济引领的新兴产业将导致新材料的革同时，以新能源和低碳经济引领的新兴产业将导致新材料的革命，这意味着有色金属工业将面临产品结构的重要变化。命，这意味着有色金属工业将面临产品结构的重要变化。国家国家国家国家对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增对产能扩张的限制与单耗的下降意味着有色金属需求将从高增长走向适度增长。长走向适度增长。长走向适度增长。长走向适度增长。?中国有色金属行业中国有色金属行业中国有
10、色金属行业中国有色金属行业“十二五十二五十二五十二五”规划规划规划规划，控制冶炼产能、提高原料保，控制冶炼产能、提高原料保障能力、加强产业集中度。障能力、加强产业集中度。目 录?宏观经济对有色金属工业的影响宏观经济对有色金属工业的影响?铜铝市场供需分析铜铝市场供需分析?未来市场价格趋势判断未来市场价格趋势判断?企业采购套期保值企业采购套期保值CU全球及中国铜市场供需全球及中国铜市场供需全球精炼铜市场供求平衡全球精炼铜市场供求平衡全球精炼铜市场供求平衡全球精炼铜市场供求平衡?预计预计2010年全球精炼铜市场依然维持过剩局面；全球供需平衡仍过剩年全球精炼铜市场依然维持过剩局面；全球供需平衡仍过剩5
11、8万吨。不过预计万吨。不过预计2011年的过剩量有所缓解。年的过剩量有所缓解。全球精铜市场：供需状态以温和过剩为主基调全球精铜市场：供需状态以温和过剩为主基调万吨20032004200520062007200820092010E全球产量全球产量15271592165717291793182318401852同比同比(%)-0.534.234.114.343.721.620.970.62全球需求全球需求15711684166717051823180618211794同比同比(%)3.177.16-0.992.286.92-0.940.8-1.48市场平衡市场平衡-44-92-1024-30172
12、058全球交易所铜报告总库存全球交易所铜报告总库存01000002000003000004000005000006000007000008000009000002005-12-302006-3-162006-5-292006-8-92006-10-202007-1-22007-3-152007-5-282007-8-82007-10-192008-1-22008-3-142008-5-272008-8-72008-10-202008-12-312009-3-132009-5-262009-8-62009-10-192009-12-302010-3-122010-5-252010-8-5LMEC
13、OMEXSHFE?近期伦铜库存自近期伦铜库存自2月份以来持续下滑。目前库存已经由顶峰时的月份以来持续下滑。目前库存已经由顶峰时的55万吨下滑至万吨下滑至40万吨左右，而同期上海期交所库存也由峰值的万吨左右，而同期上海期交所库存也由峰值的19万吨降至万吨降至11万吨。万吨。?同期全球报告库存也出现下降，现货贴水出现明显收窄。同期全球报告库存也出现下降，现货贴水出现明显收窄。中国精炼铜市场中国精炼铜市场精铜产量维持在高位，铜材产量亦创新高，国内市场供需两旺精铜产量维持在高位，铜材产量亦创新高，国内市场供需两旺中国铜材产量及同比增速中国铜材产量及同比增速02004006008001000120020
14、01 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100%5%10%15%20%25%30%35%产量同比中国精炼铜消费中国精炼铜消费?电力消费占铜消费比重超过电力消费占铜消费比重超过5成成中国精炼铜消费中国精炼铜消费?未来三年（未来三年（2010年年2012年），预计中国将投资年），预计中国将投资2000亿元用于启动新一轮农村电网改造升级建设，这将会带动精炼铜消耗大约亿元用于启动新一轮农村电网改造升级建设，这将会带动精炼铜消耗大约175万吨。万吨。?2015年，国家将建成华北、华东、华中特高压电网，形成年，国家将建成华北、华东、华中特高压电网，形成“三
15、纵三横一环网三纵三横一环网”。特高压的投资金额有望达到。特高压的投资金额有望达到2700亿元，这较亿元，这较“十一五十一五”期间的期间的200亿投资，足足增长了亿投资，足足增长了13倍之余。倍之余。?预计国网公司预计国网公司2010年电网投资预计可能超过年电网投资预计可能超过2009年的年的3058.6亿元亿元中国精炼铜消费中国精炼铜消费?空调产量在消费旺季来临的支撑下持续走高，连续第三个月增长，产量创造新高，空调产量在消费旺季来临的支撑下持续走高，连续第三个月增长，产量创造新高，7月为月为1035万台，同比大幅增长万台，同比大幅增长45.6%。中国精炼铜市场供需中国精炼铜市场供需?预计预计2
16、010年，中国精炼铜供应量或达年，中国精炼铜供应量或达730万吨；铜消费增幅约万吨；铜消费增幅约1013%，或，或630万吨。万吨。AL全球及中国电解铝市场供需全球及中国电解铝市场供需全球电解铝市场：供应过剩但可用库存有限全球电解铝市场：供应过剩但可用库存有限?限制二氧化碳排放量、征收碳税将导致国外铝企业生产成本上升。欧洲在限制二氧化碳排放量、征收碳税将导致国外铝企业生产成本上升。欧洲在2010年将有年将有350400万吨万吨/年的原铝产能将被关闭。年的原铝产能将被关闭。?20102011年除中国以外地区的铝生产大幅复产可能性不高。年除中国以外地区的铝生产大幅复产可能性不高。?预计预计2010
17、年全球电解铝市场依然维持过剩局面；全球原铝供需平衡后仍过剩年全球电解铝市场依然维持过剩局面；全球原铝供需平衡后仍过剩278.7吨。吨。20032004200520062007200820092010E全球产量全球产量29042992319733913813395837004126同比同比(%)11.4%3.0%6.8%6.1%12.4%3.8%6.50%11.5%全球需求全球需求27842997319134353806378535173847同比同比(%)8.8%7.6%6.5%7.7%10.80%0.50%7.10%9.40%市场平衡市场平衡12056447173183278全球电解铝供需平
18、衡全球电解铝供需平衡02550751001251501752002252005120053200552005720059200511200612006320065200672006920061120071200732007520077200792007112008120083200852008720089200811200912009320095200972009920091120101201032010520107EUJapanUSmidwest?LME约约70%的库存依然被融资需求的库存依然被融资需求“锁住锁住”；?能源成本高，复产谨慎，国外市场电解铝的可获取性低，表现为欧洲、美国中西部、
19、日本三地现货贸易升水保持在高位。因此库存下降将缓解现货市场的紧张局面。能源成本高，复产谨慎，国外市场电解铝的可获取性低，表现为欧洲、美国中西部、日本三地现货贸易升水保持在高位。因此库存下降将缓解现货市场的紧张局面。?LME库存下降缓慢，库存下降缓慢，03月现货升贴水出现明显收窄月现货升贴水出现明显收窄LME铝库存与现货升贴水铝库存与现货升贴水05000001000000150000020000002500000300000035000004000000450000050000002000152000714200112320018220022132002827200335200391220043
20、2220049242005331200510520064122006102320074262007103020085520081162009512200911132010519吨80.060.040.020.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.0美元/吨LME铝库存03月现货升贴水中国电解铝市场中国电解铝市场2010年年17月，国内原铝产量屡创新高，铝材产量亦创新高月，国内原铝产量屡创新高，铝材产量亦创新高.?铝材产量的增速不及原铝产量的增速；铝材产量的增速不及原铝产量的增速；?铝冶炼厂大肆的生产，积累了一定的铝锭过剩量；铝冶炼厂大肆的生产，积累了一定的铝锭过剩
21、量；中国电解铝月度产量中国电解铝月度产量0100000200000300000400000500000600000700000800000900000100000011000001200000130000014000001500000200412004320045200472004920041120051200532005520057200592005112006120063200652006720069200611200712007320075200772007920071120081200832008520087200892008112009120093200952009720099200
22、91120101201032010520107单位:吨30%20%10%0%10%20%30%40%50%60%70%同比:%中国铝材月度产量中国铝材月度产量01500003000004500006000007500009000001050000120000013500001500000165000018000001950000200512005320055200572005920051120061200632006520067200692006112007120073200752007720079200711200812008320085200872008920081120091200932
23、0095200972009920091120101201032010520107单位:吨25%15%5%5%15%25%35%45%55%65%75%同比%产量同比增长率?自备电厂的生产成本约自备电厂的生产成本约1.251.36万元万元/吨；国家电网供电的生产成本约吨；国家电网供电的生产成本约1.41.45万元万元/吨，吨铝冶炼亏损约几百元；出现大幅亏损的铝冶炼企业占总产能比例小；吨，吨铝冶炼亏损约几百元；出现大幅亏损的铝冶炼企业占总产能比例小；?2010年可能新增电解铝计划产能年可能新增电解铝计划产能421.8万吨万吨/年，其中上半年可确定投产产能为年，其中上半年可确定投产产能为47万吨万吨
24、/年，总体产量损失不明显。年，总体产量损失不明显。中国电解铝市场：成本与减产中国电解铝市场：成本与减产名称名称地区地区/名称名称现有电解铝产能现有电解铝产能2010年新增产能年新增产能投产情况投产情况山东魏桥山东省55万吨/年80万吨/年2010年投产40万吨新疆-36.8万吨/年新建2010年8月投产山东信发广西32万吨/年14万吨/年扩建2010年5月投产兰州连城铝业甘肃省43万吨/年38万吨/年2010年投建,年内建成并部分投产广西分公司15.5万吨/年20万吨/年中国铝业遵义铝厂12万吨/年10万吨/年2010年4季度可投产神火铝业27万吨/年神火股份沁阳沁澳铝业16万吨/年25万吨/
25、年25万吨产能中，2009年投产8万吨，另17万吨/年受到电力供应不足的限制，在2010年8月份以后投产。博赛集团重庆市12万吨/年20万吨/年二期2010年5月建成投产重庆天泰重庆市6万吨/年10万吨/年2010年投建，2010年4季度建成锦宁铝业宁夏-35万吨/年2010年可投产山西兆丰山西省10万吨/年13万吨/年2010年二季度投产总计总计421.8万吨/年中国电解铝消费中国电解铝消费铝材按加工工艺分类铝材按加工工艺分类占50%占63%占32%建筑业建筑业交通运输交通运输?铝应用领域：建筑业，机电设备制造业铝应用领域：建筑业，机电设备制造业(集装箱制造业集装箱制造业)，耐用品行业，耐用
26、品行业(家电制造家电制造业业)，交通运输业，交通运输业(飞机飞机,汽车制造汽车制造,轨道车轨道车辆制造业辆制造业,自行车自行车)等等。等等。1.铝工业型材应用铝工业型材应用铁路铁路?90%90%的高速铁路车辆和的高速铁路车辆和25%25%以上的城市轨道车辆都采用了铝合金车体；以上的城市轨道车辆都采用了铝合金车体；?“十一五十一五”期间，全国铁路基本建设（路网）投资额预计在期间，全国铁路基本建设（路网）投资额预计在2 2万亿左右；万亿左右；20102010年年20122012年，预计投资额分别为年，预计投资额分别为70007000亿元，亿元，75007500亿元，亿元，70007000亿。亿。中
27、国铝消费：中国铝消费：20092013年将形成用需求高峰期年将形成用需求高峰期中国铁路投资规模中国铁路投资规模01000200030004000500060007000800020032004200520062007200820092010E2011E2012E2013E2014E亿元15.00%0.00%15.00%30.00%45.00%60.00%75.00%90.00%105.00%增长率2.建筑铝型材应用建筑铝型材应用房地产行业房地产行业?房屋新开工面积一般而言领先铝材消费房屋新开工面积一般而言领先铝材消费3636个月；尽管政策面打压；但开工面个月；尽管政策面打压；但开工面积仍可确保
28、消费增长。积仍可确保消费增长。?20102010年年1717月累计新开工面积月累计新开工面积9.229.22亿平方米，同比增长亿平方米，同比增长67.7%67.7%。预计。预计20102010年全年全年建筑房地产行业对铝下游消费增速约为年建筑房地产行业对铝下游消费增速约为23%23%。中国电解铝消费中国电解铝消费中国房屋当月新开工面积中国房屋当月新开工面积0200040006000800010000120001400016000180002000020031200332003520037200392003112004120043200452004720049200411200512005320
29、0552005720059200511200612006320065200672006920061120071200732007520077200792007112008120083200852008720089200811200912009320095200972009920091120101201032010520107万平方米50%25%0%25%50%75%100%125%150%175%200%225%房屋新开工面积同比3.铝铸件（占铝材产量铝铸件（占铝材产量24.2%）应用）应用汽车、摩托车汽车、摩托车?铝铸件铝铸件70%70%用于汽车、摩托车领域；汽车消费在我国的普及进程远未结束
30、，用于汽车、摩托车领域；汽车消费在我国的普及进程远未结束，意味着未来仍有巨大的成长空间；意味着未来仍有巨大的成长空间；?前期大量生产累计较高库存，目前行业去库存；前期大量生产累计较高库存，目前行业去库存；?20102010年年1717月汽车产量月汽车产量1021.311021.31万辆，同比增长万辆，同比增长43.64%43.64%，同期汽车累计销量，同期汽车累计销量1026.021026.02万辆，同比增长万辆，同比增长42.65%42.65%，汽车累计库存，汽车累计库存18.1518.15万吨万吨。中国电解铝消费中国电解铝消费汽车累计库存汽车累计库存50000250000250005000
31、0750001000001250001500001750002000002250002500002005120053200552005720059200511200612006320065200672006920061120071200732007520077200792007112008120083200852008720089200811200912009320095200972009920091120101201032010520107辆中国电解铝供需平衡中国电解铝供需平衡?预计预计2010年，中国电解铝产量或达年，中国电解铝产量或达1750万吨；中国电解铝消费增幅约万吨；中国电解铝消费
32、增幅约1516%，或，或1590万吨，全年过剩万吨，全年过剩90万吨。万吨。中国原铝供需情况预估万吨2010年底原铝产能(万吨/年)24502010年原铝产量(万吨)17502010年原铝进口量(万吨)2010年原铝消费(万吨)1670SHFE铝库存变化(万吨)102010年原铝供需平衡年原铝供需平衡(万吨万吨)90中国原铝供需情况预估中国原铝供需情况预估目 录?宏观经济对有色金属工业的影响宏观经济对有色金属工业的影响?铜铝市场供需分析铜铝市场供需分析?未来市场价格趋势判断未来市场价格趋势判断?企业采购套期保值企业采购套期保值未来市场价格趋势判断未来市场价格趋势判断由于由于2009年以后，货币
33、流动性出现极大改善，通货膨胀预期加剧，有色金属期货等衍生金融商品市场得到良好支撑，年以后，货币流动性出现极大改善，通货膨胀预期加剧，有色金属期货等衍生金融商品市场得到良好支撑，2010年下半年年下半年2011上半年国内外市场主要有色金属价格出现恐慌性下滑的可能性不大。上半年国内外市场主要有色金属价格出现恐慌性下滑的可能性不大。未来影响金属价格的主要因素在于需求面。未来影响金属价格的主要因素在于需求面。未来市场价格趋势判断未来市场价格趋势判断?预计预计2010年下半年铜价保持宽幅震荡的趋势。比值年下半年铜价保持宽幅震荡的趋势。比值7.88.1测算，测算，LME价格区间价格区间60007500美元
34、，国内价格在美元，国内价格在5000058000元之间。元之间。?尽管电解铝的过剩量较大，但不可忽视的因素是，在物价水平上升的过程，原料成本的上升推动产成品价格的上涨，铝价或将受到生产成本的支撑，预计下半年尽管电解铝的过剩量较大，但不可忽视的因素是，在物价水平上升的过程，原料成本的上升推动产成品价格的上涨，铝价或将受到生产成本的支撑，预计下半年LME铝价铝价$19002600/t之间运行，国内价格在之间运行，国内价格在1450016500元元/吨区间内。吨区间内。目 录?宏观经济对有色金属工业的影响宏观经济对有色金属工业的影响?铜铝市场供需分析铜铝市场供需分析?未来市场价格趋势判断未来市场价格
35、趋势判断?企业采购套期保值策略企业采购套期保值策略企业采购套期保值策略企业采购套期保值策略期货交期货交易方法易方法买 入买 入 保 值保 值买 入买 入 保 值保 值卖 出 保 值卖 出 保 值综 合 保 值综 合 保 值基 差 交 易基 差 交 易高抛低吸的单边投资高抛低吸的单边投资混合交易为了实现资本的最佳回报，在实际操作中通常会根据市况和交易目的，交替或综合使用上述方法为了实现资本的最佳回报，在实际操作中通常会根据市况和交易目的，交替或综合使用上述方法期 现 套 利期 现 套 利套利投机跨 市 套 利跨 市 套 利跨商品套利跨商品套利跨 期 套 利跨 期 套 利套期保值套期保值概述套期保
36、值概述生产经营者通过期货市场规避风险的方式是进行套期保值操作。套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。生产经营者通过期货市场规避风险的方式是进行套期保值操作。套期保值就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。也就是说，套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业套期保值的认知前提企业套期保值的认
37、知前提?不做套保，价格将完全暴露在现货市场的巨幅波动中不做套保，价格将完全暴露在现货市场的巨幅波动中?单纯希望价格单纯希望价格“涨涨”或或“跌跌”本身也是一种投机本身也是一种投机?对企业来讲期货不是赌博，是对企业来讲期货不是赌博，是“稳健稳健”经营的工具经营的工具?套期保值核心理念就是套期保值核心理念就是“风险最小化风险最小化”套期保值的原理套期保值的原理?同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到某一特定
38、商品的期货价格和现货价格在同一时空内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上亏损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目损、在另一个市场上盈利的结果，以达到锁定生产成本的目的。的。套期保值的操作原则套期保值的操作原则?商品种类相同原则商品种类相同原则?商品数量相等原则商品数量相等原则
39、?月份相同或相近原则月份相同或相近原则?交易方向相反原则交易方向相反原则企业套期保值的策略企业套期保值的策略1 1 1 1、终端用户的买入套期保值、终端用户的买入套期保值、终端用户的买入套期保值、终端用户的买入套期保值 加工制造企业为了防止日后购进原料时价加工制造企业为了防止日后购进原料时价 格上涨的情况；格上涨的情况；供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未供货方已经跟需求方签订好现货供应合同，将来交货，但尚未购进货源，担心日后该货物价格上涨；购进货源，担心日后该货物价格上涨；战略性保值。当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力不足，战略性保值。当前价格合适，但缺乏资金，或仓储能力
40、不足，或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。或一时找不到符合规格的商品，担心日后价格上涨。企业套期保值的策略企业套期保值的策略?买入套期保值的操作实例买入套期保值的操作实例?例例例例1 1 1 1 20102010年年2 2月某铝合金轮毂制造企业接了一个日本客户的远期月某铝合金轮毂制造企业接了一个日本客户的远期订单，订单，2 2 2 2月份要定月份要定月份要定月份要定7 7 7 7月份交货月份交货月份交货月份交货的铝合金轮毂，假设折算需要铝的铝合金轮毂，假设折算需要铝50005000吨左右。吨左右。?我们知道铝价未来的变化不知道。如果合同中铝这块成本都是我们知道铝价未来的变化不知道。如
41、果合同中铝这块成本都是按照当时的价格计算的，一旦铝价上涨，那么企业的利润就可按照当时的价格计算的，一旦铝价上涨，那么企业的利润就可能减少甚至亏损。能减少甚至亏损。?假定当日铝的现货价格为假定当日铝的现货价格为1586015860元元/吨，吨，期货市场期货市场期货市场期货市场6 6 6 6月份远期合约月份远期合约月份远期合约月份远期合约铝的价格为铝的价格为1641516415元元/吨。见表吨。见表1 1表表1 买入套期保值实例（价格上涨）买入套期保值实例（价格上涨）市场市场市场市场时间时间时间时间现货市场现货市场现货市场现货市场期货市场期货市场期货市场期货市场2月5日合同中标，现货价格15800
42、元/吨买入5000吨6月期货合约保值，价格16200元/吨6月1日采购2500吨，现货价格16200元/吨平仓卖出2500吨期货合约，价格16600元/吨6月15日采购2500吨，现货价格16400元/吨继续平仓卖出2500吨期货合约，价格16800元/吨，平仓完毕平仓完毕结果结果购入现货额外多付购入现货额外多付250万元期货对冲盈利万元期货对冲盈利250万元万元表表2 买入套期保值实例（价格下跌）买入套期保值实例（价格下跌）市场市场市场市场时间时间时间时间现货市场现货市场现货市场现货市场期货市场期货市场期货市场期货市场2月5日合同中标，现货价格15800元/吨买入5000吨6月期货合约保值，
43、价格16200元/吨6月1日采购2500吨，现货价格15400元/吨平仓卖出2500吨期货合约，价格15800元/吨6月15日采购2500吨，现货价格15200元/吨继续平仓卖出2500吨期货合约，价格15600元/吨，平仓完毕结果结果购入现货成本减少购入现货成本减少250万元期货对冲亏损万元期货对冲亏损250万元万元买入套期保值的利弊分析买入套期保值的利弊分析?a a、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险、买入套期保值能够回避价格上涨带来的风险?b b、提高企业的资金使用效率。、提高企业的资金使用效率。?c c、对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗、对需要库存的商品来说，节
44、省了一些仓储费、保险费和损耗费。费。?d d、能够促使远期合同顺利签订、能够促使远期合同顺利签订?套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时要支付少量交易成本。套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会，同时要支付少量交易成本。2 2 2 2、企业的、企业的、企业的、企业的0 0 0 0库存管理库存管理库存管理库存管理?买入期货合约代替现货库存买入期货合约代替现货库存当有色金属现货价格偏低，尤其是低于生产成本时，不少企业都会根据自己的资金情况在现货市场上采购适量有色金属，作为自己的战略储备。当有色金属现货价格偏低，尤其是低于生产成本时，不少企业都会
45、根据自己的资金情况在现货市场上采购适量有色金属，作为自己的战略储备。进行现货的采购存在两大方面的弊端：第一，会占用大量的进行现货的采购存在两大方面的弊端：第一，会占用大量的流动资金流动资金；第二，需要庞大的仓库储存。；第二，需要庞大的仓库储存。而期货在这方面可以很好的解决这些困难。同时，当现货市而期货在这方面可以很好的解决这些困难。同时，当现货市场存在现货升水的时候（现货价格高于期货价格），企业更场存在现货升水的时候（现货价格高于期货价格），企业更可以获得升水的价差收益。可以获得升水的价差收益。例例 2 用期货合约代替现货采购的对比用期货合约代替现货采购的对比?20102010年年6 6月底国
46、内钢材现货价格月底国内钢材现货价格1450014500元元/吨，而吨，而3 3各月后的期各月后的期货主力月份合约价格货主力月份合约价格1465014650元元/吨。吨。（1）节约资金成本）节约资金成本现货采购成本=14500*资金年利率*持仓时间/12个月=14500*6%*1/12=73元/吨（2）仓储成本）仓储成本拟定仓储成本=0.2元/天吨*30天=6元（3）期现价差14700-14500=150元/吨两种方式成本比较：现货（73+6）3=237元/吨期货8.4 3+3.2+150=178元/吨二者相差每吨成本节约：二者相差每吨成本节约：237-178=60元元/吨吨期货资金成本=147
47、00*保证金率保证金率*资金年利率*持仓时间/12个月=14700*10%*6%*1/12=8.4元/吨期货交易手续费=单边每收(5吨）手续费8元3 库存套利库存套利?库存套利是指企业在现货升水的条件下，将暂时不用的库存通过现货市场抛出去，然后在期货上买入相应数量的期货合约，赚取其中的价差。库存套利是指企业在现货升水的条件下，将暂时不用的库存通过现货市场抛出去，然后在期货上买入相应数量的期货合约，赚取其中的价差。例例3 3 比如某企业有比如某企业有1 1万吨铝的战略储备库存，而现在有万吨铝的战略储备库存，而现在有较较较较大现货升水大现货升水大现货升水大现货升水，具体结构如下：，具体结构如下：价
48、格价格价格价格现货现货现货现货156001560015600156009 9 9 9月期货月期货月期货月期货1555015550155501555010101010月期货月期货月期货月期货1545015450154501545011111111月期货月期货月期货月期货15400154001540015400那么该企业可将现货以那么该企业可将现货以1560015600元抛出，同时买入元抛出，同时买入1 1万万吨吨1111月期货合约，如现货价月期货合约，如现货价格不变化，将每吨赚取格不变化，将每吨赚取200200元的价差。元的价差。企业可利用套期保值业务管理经营中的价格风险企业可利用套期保值业务管
49、理经营中的价格风险套期保值并不以为企业短期盈利为目的，它只是一种保障企套期保值并不以为企业短期盈利为目的，它只是一种保障企业生产不因原料或产品价格波动而受到影响的操作手段。业生产不因原料或产品价格波动而受到影响的操作手段。(熨熨平效果平效果)企业套期保值的操作建议企业套期保值的操作建议企业套期保值的操作建议企业套期保值的操作建议?丰富企业销售和采购的定价方式，改良库存模式丰富企业销售和采购的定价方式，改良库存模式?增强企业与上下游合作伙伴的议价能力增强企业与上下游合作伙伴的议价能力?优化资金运行，实现效益最大化优化资金运行，实现效益最大化谢谢谢谢！?俞佳明?13764077663?021-68400875-811?