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1、chapter 5利率行为利率行为TM 5-2主要内容：如何解释理解利率的变动主要内容：如何解释理解利率的变动(名义名义)利率是如何决定的，影响利率变动的因素。利率是如何决定的，影响利率变动的因素。债券价格与利率是负相关的债券价格与利率是负相关的 债券价格是如何决定呢债券价格是如何决定呢 债券市场和货币市场的供求关系债券市场和货币市场的供求关系起点是推到货币或债券等资产的需求曲线，然后得到资产起点是推到货币或债券等资产的需求曲线，然后得到资产的供给曲线，最后市场均衡。的供给曲线，最后市场均衡。方法：以一种证券和一种利率为例方法：以一种证券和一种利率为例TM 5-3一一 资产需求的决定因素资产需
2、求的决定因素资产是具有价值储藏功能的财产。货币、债券、股票、艺资产是具有价值储藏功能的财产。货币、债券、股票、艺术品、土地、住宅、设备和机械等。术品、土地、住宅、设备和机械等。当个人面临是否持有一项资产时或在不同资产之间进行选当个人面临是否持有一项资产时或在不同资产之间进行选择时，需要考虑：择时，需要考虑：1.财富财富2.预期回报率预期回报率3.风险风险4.流动性流动性TM 5-4资产需求理论资产需求理论资产需求数量与财富规模正相关；资产需求数量与财富规模正相关；资产需求数量与相对于其他替代资产性资产的预期回报率资产需求数量与相对于其他替代资产性资产的预期回报率呈正向关系；呈正向关系；资产需求
3、数量与相对于其他替代资产性资产的风险负向相资产需求数量与相对于其他替代资产性资产的风险负向相关；关；资产需求数量与相对于其他替代资产性资产的流动性程度资产需求数量与相对于其他替代资产性资产的流动性程度正向相关。正向相关。课后习题课后习题1，3TM 5-5TM 5-6债券市场的需求与需求债券市场的需求与需求需求曲线：其他条件不变下，债券需求与价格之间关系。需求曲线：其他条件不变下，债券需求与价格之间关系。以以1年期贴现债券为例年期贴现债券为例贴现债券的预期回报率等于以到期收益率衡量的利率。贴现债券的预期回报率等于以到期收益率衡量的利率。债券价格越低债券价格越低(预期回报率越大预期回报率越大)，其
4、需求数量越大。，其需求数量越大。TM 5-7TM 5-8供给曲线供给曲线反映债券供给数量与价格之间关系。反映债券供给数量与价格之间关系。低利率意味着企业通过发行债券来筹集资金的成本降低，低利率意味着企业通过发行债券来筹集资金的成本降低，企业会更愿意通过发行债券来借入更多的资金，债券供给企业会更愿意通过发行债券来借入更多的资金，债券供给增加。增加。债券的供给曲线是向上倾斜的，表明在其他条件不变的情债券的供给曲线是向上倾斜的，表明在其他条件不变的情况下，随着债券价格上升况下，随着债券价格上升(利率下降利率下降)，供给数量随之增加。，供给数量随之增加。TM 5-9市场均衡市场均衡在给定债券价格下，债
5、券的供给数量与债券需求数量相等在给定债券价格下，债券的供给数量与债券需求数量相等时，实现了债券市场均衡。时，实现了债券市场均衡。均衡价格均衡价格均衡利率均衡利率TM 5-10需求需求-供给分析供给分析可贷资金理论可贷资金理论债券供给等于贷款需求债券供给等于贷款需求债券需求等于贷款供给债券需求等于贷款供给TM 5-11TM 5-12均衡利率的变动均衡利率的变动区分区分“沿需求沿需求(供给供给)曲线移动和需求曲线移动和需求(供给供给)曲线移动曲线移动”TM 5-13债券需求曲线的移动债券需求曲线的移动财富财富TM 5-14预期回报率预期回报率回报率：回报率：债券的利率预期对预期回报率额影响债券的利
6、率预期对预期回报率额影响其他资产其他资产预期预期回报率引起债券需求曲线移动；回报率引起债券需求曲线移动；预期预期通货膨胀率的变化影响汽车、住宅等有形资产通货膨胀率的变化影响汽车、住宅等有形资产(不动产不动产)的预期回报率，进而影响对债券的需求。同时预期通货膨的预期回报率，进而影响对债券的需求。同时预期通货膨胀率增加降低债券的预期实际回报率。胀率增加降低债券的预期实际回报率。TM 5-15风险风险债券风险债券风险其他替代资产的风险其他替代资产的风险TM 5-16流动性流动性债券交易量债券交易量其他资产的交易改革其他资产的交易改革TM 5-17总结总结TM 5-18TM 5-19债券供给曲线的移动债券供给曲线的移动各种投资机会的预期盈利性各种投资机会的预期盈利性预期通货膨胀率预期通货膨胀率政府行为政府行为TM 5-20TM 5-21应用应用预期通货膨胀率的变动预期通货膨胀率的变动TM 5-22费雪效应：预期通货膨胀率的上升会引起利率上升。费雪效应：预期通货膨胀率的上升会引起利率上升。政策含义：经济要达到降低利率的目的，就应当将预期通政策含义：经济要达到降低利率的目的，就应当将预期通货膨胀率控制在较低的水平上。货膨胀率控制在较低的水平上。TM 5-23经济周期扩张经济周期扩张TM 5-24TM 5-25问题问题6，10，11，12，13，15，16，17，18，19