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1、第四章第四章 利息与利率利息与利率第一节第一节 概述概述一、利息与利率一、利息与利率（一）概念（一）概念 利息利息是资金所有者因贷出货币的使用权是资金所有者因贷出货币的使用权而从借款者那里取得的一种报酬。而从借款者那里取得的一种报酬。（二）利息的性质（二）利息的性质1）剩余价值的转化形式）剩余价值的转化形式2）财富的分配形式）财富的分配形式3）是特殊商品）是特殊商品-借贷资本的价格借贷资本的价格（三）利息的独立化与收益的资本化（三）利息的独立化与收益的资本化1、利息的独立化、利息的独立化利息率利息率成为测量企业经营状况的尺度和投资者成为测量企业经营状况的尺度和投资者选择投资方式的标准。选择投资
2、方式的标准。无风险收益率无风险收益率成为资金所有者投资回报的最低成为资金所有者投资回报的最低限度，也成为借入资金经营者的最低成本。限度，也成为借入资金经营者的最低成本。2、收益的资本化、收益的资本化本金本金利利 率收益率收益收益收益/利率资本金利率资本金即：任何有收益的金融工具，通过任何有收益的金融工具，通过收益与收益与利率的对比，利率的对比，而而计算出这笔资金相当于多计算出这笔资金相当于多大的资本金额大的资本金额，从而可在市场上进行买卖，从而可在市场上进行买卖，这称为这称为“资本化资本化”。收益资本化在经济生活中被广泛地应用：收益资本化在经济生活中被广泛地应用：例例1:1:地价地价=土地年收
3、益土地年收益/年利率年利率 例例2:2:人力资本价格人力资本价格=年薪年薪/年利率年利率 例例3:3:股票价格股票价格=股票收益股票收益/市场利率市场利率例：某足球运动员年薪例：某足球运动员年薪20万，若年利率为万，若年利率为2.5%，他的身价为：，他的身价为：20/2.5%=800（万）（万）二、利率的功能与作用二、利率的功能与作用利率的一般功能利率的一般功能包括：包括：中介功能、调节功中介功能、调节功能、分配功能、动力功能与控制功能。能、分配功能、动力功能与控制功能。利率的作用表现在整个宏现经济与微观经利率的作用表现在整个宏现经济与微观经济活动中。济活动中。利率作用的发挥需要一定的环境与条
4、件，包利率作用的发挥需要一定的环境与条件，包括括：(一一)市场化的利率决定机制市场化的利率决定机制，即由市场供求关系，即由市场供求关系决定利率水平；决定利率水平；(二二)灵活的利率联动机制灵活的利率联动机制，即一种利率变动，其它，即一种利率变动，其它利率随之变化的联动关系；利率随之变化的联动关系；(三三)适当的利率水平适当的利率水平，即利率水平不宜过低或过高；，即利率水平不宜过低或过高；(四四)合理的利率结构合理的利率结构，即合理的利率，即合理的利率期限期限结构，结构，行行业结构业结构与与地区结构地区结构等。等。第二节、利率及种类（一）利息率利息率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，
5、简称利率。表示方法：表示方法：年利率、月利率、日利率年利率、月利率、日利率，分，分别用别用%，0 表示，我国习惯上统成为表示，我国习惯上统成为“厘厘”。年利率是以本金的百分之几表示，称为年息几厘；月利率一般以本金的千分之几表示，称为月息几厘；日利率一般以本金的万分之几表示，称为日息几厘。（二）利率的种类：1）实际利率与名义利率）实际利率与名义利率 实际利率实际利率是物价不变，从而货币购买力不是物价不变，从而货币购买力不变条件下的利率。变条件下的利率。名义利率名义利率是指包括补偿通货膨胀风险的利是指包括补偿通货膨胀风险的利率。率。名义利率名义利率=实际利率实际利率+通胀率通胀率2）固定利率与浮动
6、利率）固定利率与浮动利率固定利率：固定利率：是指在借贷期内，不随市场资是指在借贷期内，不随市场资金供求状况的变化而调整的利率。金供求状况的变化而调整的利率。适用于短期借贷。风险大，如通胀时。适用于短期借贷。风险大，如通胀时。浮动利率：浮动利率：是指在借贷期内，可随市场资是指在借贷期内，可随市场资金供求状况的变化金供求状况的变化定期调整定期调整的利率。的利率。适用于长期借贷。借贷双方共担风险。适用于长期借贷。借贷双方共担风险。3）市场利率、公定利率、官定利率）市场利率、公定利率、官定利率市场利率：市场利率：由市场上资金由市场上资金供求关系供求关系决定的利率。决定的利率。官定利率官定利率：是一国政
7、府金融管理部门或者中央银是一国政府金融管理部门或者中央银行确定的利息率。它是国家为了实现宏观调控目行确定的利息率。它是国家为了实现宏观调控目标的一种政策手段。标的一种政策手段。（货币当局）（货币当局）公定利率公定利率：由非政府部门的民间金融组织，如由非政府部门的民间金融组织，如银银行公会行公会等所确定的利率是行业公定利率等所确定的利率是行业公定利率。这种利。这种利率对其会员银行也有约束性。率对其会员银行也有约束性。4）基准利率和无风险利率）基准利率和无风险利率基准利率（中心利率）：基准利率（中心利率）：整个金融市场上整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位，起决定和整个利率体系中处于关键地位
8、，起决定作用的利率。作用的利率。市场机制中，基准利率就是通过市场机制市场机制中，基准利率就是通过市场机制形成的形成的无风险利率无风险利率。无风险利率：无风险利率：是指将资金投资于某一项没是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率有任何风险的投资对象而能得到的利息率。在资本市场上在资本市场上,美国国库券美国国库券(国债国债Treasury bond)的利率的利率通常被公认为市场上通常被公认为市场上的无风险利率。的无风险利率。这是因为美国政府的公信力被市场认可，这是因为美国政府的公信力被市场认可，不会出现违约的行为。不会出现违约的行为。利息包括对机会成本的补偿和对风险的补利息包括
9、对机会成本的补偿和对风险的补偿，故：偿，故：利率利率=机会成本补偿水平机会成本补偿水平+风险溢价水平风险溢价水平 =基准利率基准利率+风险溢价水平风险溢价水平第三节第三节 利息的计量方法利息的计量方法单利：IPRDI表示利息额；P表示本金；R表示利息率；D表示期限。复利：SP（1R）nISP现值和终值：现值和终值：用复利的方法计算出的本利和称为用复利的方法计算出的本利和称为终值终值。通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本金，即求出本金，即现值现值。例：例：5年后的年后的1000元，相当于现在多少钱？元，相当于现在多少钱？（假定年利率为（假定年利率为5
10、%）1000/(1+5%)5=784(元元)例：计算每年年底支付例：计算每年年底支付30万元，四年付万元，四年付清，在市场利率为清，在市场利率为10%时的复利现值为：时的复利现值为：系列现金流的现值和终值系列现金流的现值和终值 在在现现实实经经济济生生活活中中，很很多多时时候候会会遇遇到到一一系系列列现现金金流流的的情情况况，如如分分期期付付款款、发发放放养养老老金等。这种定期定额的系列收支称为金等。这种定期定额的系列收支称为年金年金。根根据据现现值值和和终终值值的的道道理理，系系列列现现金金流流的的现现值值之之和和即即年年金金现现值值，系系列列现现金金流流的的终终值值之之和和即即年金终值年金
11、终值。第四节、利息率的决定第四节、利息率的决定一、决定和影响利率的主要因素一、决定和影响利率的主要因素（1）社会平均利润率的高低社会平均利润率的高低（2）借贷资本的供求关系借贷资本的供求关系（3）通货膨胀预期通货膨胀预期（4）货币政策）货币政策 实施扩张性货币政策时，预期利率是下降的实施扩张性货币政策时，预期利率是下降的（5）财政政策）财政政策 主要是通过财政开支的增减和税收变动主要是通过财政开支的增减和税收变动（6）国际利率水平）国际利率水平二、利率决定理论二、利率决定理论马马克克思思的的利利率率决决定定理理论论：从从利利息息产产生生的的源源泉泉来来讨讨论论，利利息息率率决决定定于于利利润润
12、率率的的平平均均水水平平，同同时时受受到到资资金金供供求求状状况况的的影影响而波动。响而波动。古古典典学学派派的的利利率率决决定定理理论论：从从投投资资和和储储蓄蓄等等实实物物因因素素来来讨讨论，利率的决定论，利率的决定 不视货币因素的影响。不视货币因素的影响。凯凯恩恩斯斯学学派派的的利利率率决决定定理理论论：他他们们认认为为利利率率与与实实质质因因素素无无关，利率是由货币因素决定的。关，利率是由货币因素决定的。新新古古典典利利率率决决定定理理论论：综综合合了了前前两两种种理理论论的的合合理理因因素素，认认为为决决定定利利率率的的因因素素既既有有实实物物的的，也也有有货货币币的的。（IS-LM
13、模模型）型）（一）马克思的利率决定理论（一）马克思的利率决定理论u利润率决定利息率利润率决定利息率，因而利息率具有以下特点：，因而利息率具有以下特点：(一一)平均利润率平均利润率的下降趋势影响利息率同方向变化的下降趋势影响利息率同方向变化(二二)就每一个阶段而言，平均利息率相对稳定就每一个阶段而言，平均利息率相对稳定(三三)利息率高低取决于两类资本和对利润分割的结利息率高低取决于两类资本和对利润分割的结 果，因而利息率决定具有很大的偶然性。果，因而利息率决定具有很大的偶然性。（二）西方的局部均衡利率论：（二）西方的局部均衡利率论：古典学派古典学派-储蓄投资论储蓄投资论（实际利率论）（实际利率论
14、）马歇尔的储蓄投资论马歇尔的储蓄投资论：储蓄储蓄 资本供给；资本供给；r I S 投资投资 资本需求；资本需求；若资本供大于求，资本若资本供大于求，资本 使用者付给储蓄者的报使用者付给储蓄者的报 酬就低，否则反之。所酬就低，否则反之。所 以，资本供求决定利率。以，资本供求决定利率。（三）（三）流动偏好理论流动偏好理论凯恩斯的货币供求论：凯恩斯的货币供求论：中央银行中央银行 流动偏好流动偏好 r L货币供给货币供给 货币需求货币需求 利率利率 Ms Q （四）（四）（四）（四）IS-LM IS-LM 模型模型模型模型 均衡收入与利率的决定均衡收入与利率的决定均衡收入与利率的决定均衡收入与利率的决
15、定YrIS1IS2LM1LM2r2r1Y2Y1利率溢价的概念包括风险溢价和流动性溢价。包括风险溢价和流动性溢价。风险溢价：风险溢价：也即对投资者承担风险的回报也即对投资者承担风险的回报,指的是对系统风险的回报。指的是对系统风险的回报。高于无风险利率的报酬高于无风险利率的报酬，这部份即称为风险溢价。高，这部份即称为风险溢价。高风险投资获得高报酬，低风险就只有较低的报酬，风风险投资获得高报酬，低风险就只有较低的报酬，风险与风险溢价成正比关系。险与风险溢价成正比关系。流动性溢价流动性溢价：一般指债券的流动性风险，是指债：一般指债券的流动性风险，是指债券券不能在短期内以合理价格变现不能在短期内以合理价
16、格变现的风险。的风险。国债的流动性好，流动性溢价很低；小公司发行的债国债的流动性好，流动性溢价很低；小公司发行的债券流动性较差，流动性溢价相对较高。券流动性较差，流动性溢价相对较高。非系统风险非系统风险又称又称非市场风险非市场风险非市场风险非市场风险或或可分散风险可分散风险可分散风险可分散风险。是指只。是指只对对某个行业或个别公司某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。的证券产生影响的风险。它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。系统、全面的联系，而只对个别或少数证券的
17、收益产生影响。系统风险系统风险（Systematic Risk）又称）又称市场风险市场风险，也，也称称不可分散风险不可分散风险不可分散风险不可分散风险。是指由于某种因素的影响和变化，。是指由于某种因素的影响和变化，导致导致所有所有证券价格的下跌，从而给证券持有人带来证券价格的下跌，从而给证券持有人带来损失的可能性。损失的可能性。第五节第五节 利率的结构和体系利率的结构和体系利率的结构：利率的结构：1）基础利率）基础利率2）预期的物价变动率）预期的物价变动率3）风险补偿：）风险补偿：风险越大，利率越高。风险越大，利率越高。远期利率的算法假设一年期的利率为R1，二年期的利率为R2，则我们在二年期的
18、帐户里存入1美元，则2年期末将涨到（1+R2)2。我们如果先存入一年期的帐户，一年期末再存入1年期帐户，目前的即期利率为R1,假设第二年的远期利率为f,则第二年末为(1+R1)*(1+f)则：(1+R2)2=(1+R1)*(1+f)由此可以求得远期利率f.到期收益率到期收益，是指将债券持有到偿还期所获得的收益，包括到期的全部利息。到期收益率又称最终收益率，是投资购买国债的内部收益率，即可以使投资购买国债获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。补充：利率体系及我国的利率利率体系：利率体系：是指各类利率之间和各
19、类利率内部都有一是指各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系并相互制约，从而构成有机整体。定的联系并相互制约，从而构成有机整体。我国的利率体系：1）央行利率：）央行利率：法定存款准备金率、一般存款利率；法定存款准备金率、一般存款利率；再贴现率、再贷款利率。再贴现率、再贷款利率。2）商业银行利率）商业银行利率:存款利率、贷款利率存款利率、贷款利率3）市场利率：）市场利率：货币市场货币市场/资本市场资本市场/外汇市场利率、外汇市场利率、一般个人借贷利率一般个人借贷利率1996以来的一年期存贷款利率变化图示以来的一年期存贷款利率变化图示2006.08.192.522007.03.182.792007
20、.05.193.062007.8.223.602008.10.093.872008.10.303.602008.11.272.522008.12.232.252010.10.202.502010.12.262.752011.02.093.00利率的作用利率的作用1、利率影响货币需求、利率影响货币需求2、利率影响货币供给、利率影响货币供给3、利率与中央银行货币政策、利率与中央银行货币政策4、利率与汇率有密切关系、利率与汇率有密切关系 利率与汇率存在一定的平行关系。利率与汇率存在一定的平行关系。5、利率与金融资产的价格密切相关、利率与金融资产的价格密切相关 当利率提高时，股票价格、债券价格都将下降
21、当利率提高时，股票价格、债券价格都将下降利率变动影响经济的途径：利率变动影响经济的途径：利率利率储蓄储蓄经济运行经济运行利率利率投资投资经济运行经济运行利率利率国际收支国际收支经济运行经济运行利率利率物价物价经济运行经济运行本章总结本章总结利息利息已经具有相对的已经具有相对的独立性独立性。利息率成。利息率成为测量企业经营状况的尺度和投资者选为测量企业经营状况的尺度和投资者选择投资方式的标准。择投资方式的标准。收益的资本化收益的资本化：通过收益与利率的对比通过收益与利率的对比而计算出这笔资金相当于多大的资本金而计算出这笔资金相当于多大的资本金额，从而可在市场上进行买卖，这称为额，从而可在市场上进
22、行买卖，这称为“资本化资本化”。利率的表示分为年、月、日利率。利率的表示分为年、月、日利率。利率有很多种不同的分类方法。利率有很多种不同的分类方法。利息的计算有单利和复利之分。利息的计算有单利和复利之分。用复利的方法计算出的本利和称为用复利的方法计算出的本利和称为终值终值。通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求通过它的逆运算，知道终值和使用的利率，求出本金，即出本金，即现值现值。我国的利率体系我国的利率体系：以央行利率为基础、：以央行利率为基础、商业银行利率为主体和市场利率并存的商业银行利率为主体和市场利率并存的利率体系。利率体系。决定和影响利率的因素有很多。决定和影响利率的因素有很多。利率对宏观和微观经济的运行都有非常利率对宏观和微观经济的运行都有非常重要的调节作用。重要的调节作用。