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1、读书笔记投资最重要的事这本书的中心思想：如何取得超越市场平均水平的投资业绩。一句话总结核心：逆向思考并逆向投资。（在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪 时恐惧）01.学习第二层次思维第二层次思维：一种比群体共识更深入的思考方式，与众不同的思维方式。例1:第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”例2 ：第一层次思维说：“公司会出现增长低迷、通货膨胀加重的前景。让我们抛 掉股票吧。”第二层次思维说：“公司前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进。”02.理
2、解市场有效性及局限性有效市场假说：市场中的各种信息，已反映在市场价格中 局限性:没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题今天存在有效性并不意味着有效性永远存在市场整体上是有效的，但存在阶段的、局部的无效性：价格并不总是公平的， 错误定价时有发生投资者应该寻找未被完全有效定价的市场或资产，而不是去追逐完全无效的 市场。总之，有效市场假说理论应辅助我们投资决策，而不是控制决策。例子：根据“市场有效理论”，大马路上不应该有100块钱，因为即使有, 之前肯定早被人捡走了。但有时你就能捡到100块。03.准确估计价值对资产内在价值的准确估计是根本出发点。准确估价，低价买进坚定持有，不断买进04
3、.价格与价值的关系成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。好的买进（以低于价值的价格买进）是成功卖出的一半。无论多好的资产，如果买进价格过高，那么都会变成失败的投资。格雷厄姆：价格便宜（安全边际：低于价值很多的价格） 巴菲特：价格合理，有吸引力一句话总结：买得便宜考虑到估值准确性，要买得足够便宜（也就是有较大的安全边际）05.理解风险最重要的不是波动性风险，而是“本金损失”的可能性风险。风险是什么？：不是波动性，是本金损失的可能性不要忽视低概率事件。这种事件一旦发生，往往是重大损失。或许“最坏情况”只意味着“我们过去见过的最坏情况”，但它并不代表未 来事件不可能更糟高风险不一定有高收益。
4、为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更高的预 期收益，但绝不表示能实现。也就是说，高风险投资的收益范围上下振幅更大。06.识别风险普遍相信没有风险则是最大的风险。安全感有可能会增加风险，而风险意识 则会降低风险。启发：牛市中的风险高价格通常伴随着高风险。高价格既加大了风险，又降低了收益。当人人都相信某个东西没有风险的时候，价格通常会被哄抬至蕴含巨大风险 的地步。如过去的漂亮50,那现在的茅台、苹果和腾讯呢?07.控制风险最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。巴菲特出色的投资在于大多数时间里没有大亏，而不仅仅是高收益优秀的投资者获得的收益可能并不比别人高，但他们在实现同等收益的前提
5、 下承担了较低风险。重要的是要意识到，即使当时没有发生损失，风险也有可能存在。比如2020冬，在白酒涨上天的时候，冒进买入，虽然1个月卖出赚了，但 是那时风险极大。优秀的投资者获得的收益可能并不比别人高，但他们在实现同等收益的前提 下承担了较低的风险。要风险控制，而不是冒进。大多数投资结果取决于没有犯错大亏，而不是某 次伟大的投资。08.关注周期万物皆有周期：任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。存在周期的基本原因是人类参与，人是情绪的，很难一直保持客观。了解市场具有周期性规律且最终会自我修正的道理，可以在市场暴跌后寻找 低价估时保持些许乐观情绪。恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两
6、极之间，但它在中点停留时 间并不长。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。在机会较少的市场里（如牛市），耐心很重要。价值机会终究会被正确的得 以体现，通过不会超过一至两年。10 .抵御消极影响最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。这些心 理因素往往会导致错误决策。常见的心理因素有：贪婪（过度的渴望）恐惧（过度的忧虑）忽略以往教训、常识（自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的）从众（乌合之众，要对群体共识的正确性持保留态度，从众的压力，赚钱的 欲望）嫉妒（非常有害，我们都有与别人比较的倾向）自负（自认为了不起）：要清楚自己的不足并经常自省妥协（放弃自己原则而跟风）11
7、.逆向投资不要追随趋势，而要逆向投资。买在无人问津时，卖在人声鼎沸处。当买进再次让人感觉安稳时，它的价格也不会那么便宜了。在别人冷落时买进在别人追捧时卖出12 .寻找便宜货构建一个候选投资清单（基金候选池），耐心等待机会出现。相对决策：从现存的可能性中选择最好的。价格是主要因素，我们的目标不在于“买好的”，而在于“买得好”。（不 是市场所有的钱你都能挣到，做最有把握的事）那些不被看好的资产，往往有很大的投资价值。最好的机会通常是在大多数 人不愿做的事情中发掘出来的。高价格的两个坏处：增加风险降低收益低价格的两个好处：低风险高收益13 .耐心等待机会耐心等待低估机会，重仓要留给极度低估的机会。当
8、且仅当风险可控的获利机会出现时，你才应该挥动球棒。投资失败比失去一个获利机会更值得重视。当市场上没有机会时，持有现金 做一个旁观者，耐心等待机会。14 .认识预测的局限性谨慎的对待自己的预测，别人的预测要更加小心。除了取胜的那一次外，胜利者通常预测并不准确。一次准确并不重要，重要的是长期都准确。15 .正确认识自身我们或许永远不知道要去哪里，但最好要明白现在身在何处。（当前周期位 置）我们不能预测周期波动的时间和幅度，但是要弄清处于周期哪个阶段，并采 取相应行动。16 .重视运气投资结果与技能有关，也离不开运气。在繁荣期，承担最高风险的人往往能够获得最高收益，但这并不意味着他们 就是最好的投资
9、者。在判断投资/基金经理时，需要观测多年的数据。未来是概率分布的。17 .多元化投资防御型投资关注的不是做对，而是避免做错。繁荣期：跟上市场表现衰退期：超越市场表现进攻型（趋利）：进取、集中化、杠杆防御型（避害）：多元化（分散化）、安全边际关键是平衡。在不具备必需的竞争力的情况下，一定不要主动进攻、承担风险以及碰触有 技术挑战性的领域。敬畏市场！ ！18 .避免错误最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。一定不要只盯着预期发生的事而排除其它可能性。普遍忽视风险会产生更大的风险。在繁荣期，人们担心的是错过投资而不是 资金损失。19 .增值的意义增值：比市场平均表现得更好。繁荣期：达到市场平均即可。衰退期：超越市场表现。20 .合理预期A股平均年化收益率约14%0何时买入：低估了就会买进，越低买得越多。寄希望于在谷底时买进是不切 实际的。（全文完）