《投资中最简单的事》读书笔记.docx

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1、投资中最简单的事读书笔记投资中最简单的事读书笔记从早至晚,用了一整天的时间,把高毅邱国鹭先生的投资中最简单的事认真拜读完。全书充满作者的独立思考,有逻辑、成体系、引人深思。能把复杂的事情说简单,这就是大家风范。在复杂的市场中保持一份简单,并不是一件容易的事情,原因有二:一是这需要投资人对市场和投资有极其深刻的理解,方能抽丝剥茧、化繁为简,二是这需要投资人时刻保持专注、理性、耐心,而这无疑是人性的弱点。在投资中,邱国鹭先生奉行一些最简单的原则:便宜才是硬道理、定价权是核心竞争力、胜而后求战、人弃我取逆向投资等,同时书中提出了很多好的问题,下面是作者的一些观点和我自己的一些理解:1.价值与成长之辩

2、?核心观点:成长股的长期回报往往不及价值股。价值与成长之辩恐怕是价值投资第一论题。条条大路通罗马,不存在谁好谁坏。作者的论证逻辑是:股票的回报并不取决于它未来增长快还是慢,而是取决于未来增长比当前股价的增长预期更快还是更慢。成长股很容易低于预期,而价值股很容易超出预期,因为未来不会有乐观者想象的那么好,也不会有悲观者想象的那么差。成功的成长投资需要能预测新技术走向的专业知识,能预判新企业成败的商业眼光,以及能预知未来行业格局的远见卓识,而多数投资者容易陷入成长陷阱,承担估值失当的风险。实际上,随着时间推移,我们看到A股所谓的成长股10个中有9个会被证明是伪成长,而从书中提供的统计数据来看,绝大

3、部分国家的价值股也是跑赢成长股的。作者举了一个极端的例子,美国钢铁(US Steel)是最古老、最夕阳的行业,2002年2倍估值,但在后来五年间股价又翻了20倍。在中国也不乏这种例子,比如银行、比如地产,长期全市场估值最低,但多年来股价增长和投资回报远远高过预期。再看我统计的结果:以国内银行典型价值股为例,过去5年(2022.6-2022.6),WIND银行指数的PB估值稳定在0.8-1.4之间,中位值0.94。过去5年间,PB从0.9微跌到0.87。13支主要银行股的平均总回报113.74%,基本都能达到五年一倍,最少的民生银行总回报率也有36.64%,平均年化回报15.67%,这绝对是一个

4、超出预期的回报水平。而以国内医药和信息技术典型的成长股行业为例,作同样的实证回测,过去5年间,WIND制药、生物科技与生命科学指数的PE从36.56微增到38.07,106支制药个股的平均总回报76%,平均年化回报12%,其中很多医药股总回报率为负值;过去5年间WIND信息技术服务指数的79支个股的平均总回报54%,平均年化回报仅9.04%,这样的结果恐怕让很多成长股投资者大跌眼镜吧。2.估值与品质,谁更重要?核心观点:便宜是硬道理。通常来说,估值是投资中最复杂的事情。作者却认为,估值是最容易把握的,一个股票便不便宜一目了然,看看PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标,这部分是最接近科学、

5、最容易学的。在作者看来,便宜是硬道理。哪怕是一个普通的公司,只要足够便宜,长期看问题都不大。品质肯定是更重要的,但作者多次提到山姆沃尔顿的名言只要你买得便宜,就可以卖得便宜,反复强调便宜是硬道理,是因为估值方法容易,每个普通投资者都可以学。估值回归的原理就跟赌场数牌的原理是一样的,大牌数量是一定的,前面出多了,后面就少了,就是盛极而衰,衰极而盛,就是周期,就是规律。个人越来越深刻地体会到了估值回归的强大,这是投资的大律,长期而言很少有股票能逃脱这一规律。A股投资人长期不赚钱,一个重要原因是多数时候太贵。与美国、日本相比,A股市场常年处于30倍、40倍以上估值。2009年6月29日A 2975点

6、,2022年6月28日A股2979点。十年间指数未涨股,是失去的十年、是价值投资没有用吗?不,恰恰是投资价值开始凸显。2009年6月29日A股PE32.2倍,PB3.37倍;2022年6月28日A股PE21.6倍,PB1.66倍。21倍的PE也许有可能会变为18倍,但相对来讲,就比32倍的估值要安全的多。买的时候足够便宜,就不用担心做傻瓜,或者不用担心找到更大的那个傻瓜。3.分析行业与精选个股?核心观点:应更重视行业分析,而不是个股分析。作者认为选一个好行业是成功投资的基本条件。行业选择的基本原则是看行业格局,这被作者称为胜而后求战,意即买已经把竞争对手打趴下的公司,而不是在百舸争流中猜赢家(

7、战而后求胜)。分析行业,最重要的是分析行业的内在特质和长期经济特征。作者提出,要认识一个行业,不妨做一个填写题 得_者得天下。比如高端消费品是得品牌者得天下,低端消费品是得渠道者得天下,制造业是得规模者得天下,银行业是得风控者得天下。用行业第一的理念来选股,在投资实践中可以过滤掉很多公司。处于不断竞争变化中的行业何其多,技术路径踏空、新产品风险、无现金流增长等问题,甚至财务造假,都是行业面临的问题。锂电池、光伏、快递、商超、新能源汽车、互联网金融等行业,不妨熬过群雄混战时代,等待行业格局清晰、寡头出现。相信到那时还有很长时间的投资机会。4.品质分析/公司分析的要点有哪些?核心观点:品质好坏关键就是看能不能有定价权。品质分析就是搞明白这是不是一门好生意。这就回归到上面第3条,最重要的是看懂行业格局是否良性、行业竞争是否激烈,在此基础上,判断行业/企业是否有定价权。定价权本文来源:网络收集与整理,如有侵权,请联系作者删除,谢谢!第5页 共5页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页第 5 页 共 5 页

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