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1、地方政府债务对经济增长影响的实证研究以浙江省为例一、引言（一）选题背景和意义上世纪八十年代以来，中国经济迅速发展，居民的生活水平不断提高。近年来出台了新的预算法，规定经由相关部门审核后，地方政府可自行发放债券，这也引导着我国地方政府债务走向法制化。大多数地区的地方政府为了使经济快速发展，大大增加了融资规模和数量，这也使得地方财政出现了一系列问题，政府债务的规模不断增大，资金运用效率不高，债务风险日益加大。为了解决财政问题，平衡收支状况，地方政府必须通过举债来筹集资金，本文在原有的研究基础上，进一步研究地方政府债务对地区经济增长的影响是否呈线性相关，即是否地方政府债务率越高，地区经济增长速度越快
2、。这对学术层面和实际层面都具有重要的意义。意义如下：1、一定程度上可以引导我国地方政府合理地进行举债。2、有利于探索出新的地方政府债务研究数据和方法。3、为规范我国地方政府债务管理提供理论支持。由此可以提出对地方政府债务管理的措施，促进地区经济更好的发展。（二）研究思路和方法本文的研究主题是地方政府债务对地区经济增长的影响，在现有的相关研究成果基础上，首先在理论上对政府债务与经济增长的关系做出解释，然后通过收集近10年的相关数据，建立多元回归模型。接着通过实证分析验证政府债务与经济增长是否存在线性相关，最后找出地方政府举债存在的问题，并提出解决问题的方法。本文的研究方法包括图表分析法、文献综述
3、法和实证分析法。二、地方政府债务对地区经济增长的理论（一）短期视角下，地方政府债务对经济增长的影响1、基本的IS-LM模型IS-LM模型是国家宏观经济的基本理论，也是凯恩斯有效需求理论中的核心部分。主要由企业、家庭和政府这三个经济主体构成，来研究政府收支行为对均衡国民收入的影响。分别用Y、C、I、G表示社会总需求、居民消费、企业投资、政府支出，则有：Y=C+I+G (2.1)首先,考虑到居民消费跟可支配收入有关，当居民可支配收入越多时,其消费越高，即有C=C(YD)。另外居民的可支配收入等于总收入减去税收，那么居民消费函数则可以表示为：C=C(YD)=+(YT) (2.2)然后考察企业的投资I
4、，得到投资需求函数为: I=e-dr (2.3)其中e表示企业的自主投资，r表示利率，d表示企业投资对利率的敏感系数。假设税收是收入的函数，且税率为，则： T=Y (2.4)结合上面各式，得出IS方程式为： (2.5)在金融市场中，除了平衡的收支以外，货币的供给与需求也是相等的。市场货币供给m表示为m=M/P，市场货币需求L表示为L=kYhr，k为交易性货币需求系数，与收入成正比，故k为正；h为投机性货币需求系数，与利率成反比，利率越高，货币的拥有量则越少。故 LM方程可以表示为： （2.6） 综合上述这两个方程，就能推导出均衡产出和均衡利率。从图中看，政府支出与国民产出水平呈正相关，当政府支
5、出增加时，均衡产出也会增加；反之，则均衡产出则会减少。 图1 IS-LM模型均衡2、引入政府债务，对IS-LM模型深化我国地方政府支出的资金来源主要是地方政府税收收入和地方政府债务的发行，用Q表示地方政府债务，用f表示负债率，那么政府支出可以表示为：代入式子（2.5），则加入政府债务的IS曲线可以表示为： 由此可以看出，当负债率增加时，分母变小，使产出增大。也就是说，地方政府债务的提高，使IS曲线的斜率更平坦，而截距项不变，如图：图2 政府负债率增加对IS-LM均衡分析从上图可以清晰的知道，随着政府债务的增加，地区产出也在增加，是呈线性相关的。因为随着政府负债的增加，更多的资金投入到地区的基础
6、设施建设上，经济结构得到很大的改善，单位成本获得的产出也就更多。（二）长期视角下，地方政府债务对经济增长的影响1、新古典经济增长模型斯旺和索洛基于巴罗模型的研究成果，提出了新古典经济增长模型，该模型中有五个基本假定：（1）在这个没有政府部门的封闭经济体中，只存在一个部门，而且该部门生产的商品既能进行投资也能进行消费；（2）假设有两个生产要素：资本和劳动，两者能相互替换；（3）生产过程处于规模收益不变阶段；（4）在生产过程中，对经济增长产生作用的三个因素，储蓄、技术进步和人口增长都是由外生因素决定的；（5）通过储蓄率可以推算出全社会的储蓄。通过这五个基本假定，可以得出生产函数：Y=F（A，N，K
7、）公式中，Y代表经济总产出，A代表技术进步，N代表总量劳动力，K代表总量资本。总量资本和技术进步能够促进产出的增加，产出的增加有利于收入的提高，简言之，产出决定收入；而储蓄的资金来自于收入，由收入的多少决定，储蓄的数量又决定了投资数量的多少，而投资带动了资本存量和技术进步进一步发展。因此在长期内，形成了较稳定的循环。2、长期经济增长模型中引入政府债务在长期过程中，投资、储蓄和技术进步对经济增长产生重大作用，这时引入政府债务，就会对这些因素产生影响。首先，政府举债是为了完善当地的基础设施，从另一个角度来说，就是投资当地的工程建设；而长期来看，投资对经济发展有较大的影响。同时举债融资进行公共投资会
8、与私人部门的投资形成竞争，使得社会投资效率得到显著的提升，资本存量大大增加，这两者都能对经济产生重大影响。其次，地方政府举债会对该地区经济结构产生影响，良好有效的经济结构能够使经济更快速的发展。同时政府通过举债所筹集的资金具有指向作用，使得私人自有资本跟随政府资本流动，有利于本地区产业结构的调整和升级。所以政府债务对长期经济增长有较大的影响。三、浙江省地方政府债务现状及问题（一）浙江省地方政府债务现状分析1、地方政府债务规模分析国家财政部规定，2017年浙江省地方政府债务的限额为10488.4亿元，较2016年增加803亿元。同时国家审计署发布报告，截至2017年年底，浙江省的债务余额为923
9、9.1亿元，低于地方政府债务限额，处于风险可控范围内。其中浙江省各市的政府债务余额分别为：图3 浙江省各市债务余额资料来源：根据浙江省各地市审计厅网站整理得到通过计算分析，整个浙江省的负债率为17.85%，债务率为89.69%。其中浙江省各市2017年年底的负债率和一般债务率分别为：图4 浙江省各市负债率和一般债务率资料来源：根据浙江省审计署2017年报告整理所得从上面的数据可以分析出如下结论：（1）总体上看，浙江省的债务风险发生的可能性较小，就算出现危机也能在短时间内得以控制。全省债务规模达到9239.1亿元，债务规模居各省份第六位。负债率为17.35%，远低于60%的警戒线。（2）从各市来
10、看，杭州市和宁波市的债务规模位居前列，在1500亿到2000亿之间，合计约占全省的40%。其他几个地市的债务规模均控制在1000亿以下。（3）超过一半的地市有发生债务风险和危机的可能，湖州、丽水、舟山、衢州、绍兴五地市的一般债务率远超过100%，其中湖州最高达到216.65%。嘉兴、绍兴、温州、宁波等地市的债务率在70%-100% 之间。只有杭州市的债务率低于70%。（4）把浙江省划分为浙北和浙南两个区域，浙北的债务余额为5850.82亿元，负债率为17.04%，浙南的债务余额为2784.11，负债率为16.99%。两者的负债率相差不大，但是浙北的经济发展水平要远高于浙南。2、地方政府债务的结
11、构分析从地方政府债务的举债主体来看，主要由融资平台公司、政府部门和机构和经费补助事业单位出面进行融资，这些部门都具备一定的政治信用和还款能力，因此更有机会获得融资来促进经济建设。从地方政府债务的资金来源来看，最主要的是银行贷款、城投债和政府发行的债券，其中银行贷款占的比重最大。图5 政府债务资金来源资料来源：根据浙江省审计署报告整理所得从地方政府的财政支出看，主要集中在教育、一般公共服务、农林水事务、交通运输、城乡社区服务、工业商业事务、社会保障和就业这七个方面。如下图：图6 2015-2017年浙江省政府财政支出资料来源：根据浙江省统计局发布的数据整理所得通过观察政府的财政支出情况，也可以在
12、一定程度上反映出政府的债务的投资方向，主要用于基础设施建设、社会保障和就业。教育投资一直以来都得到国家的大力支持，所以这部分的支出不需要占据地方政府债务资金的很大部分，同时也可以看出政府主要将资金投向具有正外部性的基础设施建设，比如市政建设和交通运输设施建设，以促进经济长远发展。在社会保障方面，政府的资金主要用于保障性住房建设，同样也能够通过租房或者售房获得可观收入。（二）浙江省地方政府债务存在的问题1、地方政府债务的风险主要集中于银行由浙江省地方政府债务的结构分析表明，债务资金主要来自银行，包括向银行贷款、表内非标投资和理财非标投资。其主要原因是银行对政府部门的信任度较高，因此也投资那些更加
13、偏好有着政府信用隐形背书的行业，于是大量资金被投向地方政府隐性债务。但是事实上银行无法准确获得政府部门具体的财政情况。随着商业银行之间竞争的不断加大，在以业绩为前提下，为了得到政府大力支持，使得银行业热衷于政府的融资贷款，竞争愈演愈烈，导致监管出现一系列问题。而最终承担风险的是银行，其坏账情况的可能性大大增加。2、地方政府债务的管理缺少专门的机构通过和别的省相比，浙江省的政府债务位于全国前列水平，目前已经超过了一万亿元。同时债务存在隐蔽性，除了目前已知的债务余额，地方政府会运用一些方法将显性债务转化成隐性债务。可见，在债务管理方面，浙江省存在着较大的问题。目前，浙江省的地方政府没有形成一个监管
14、体系，而是存在许多部门，这些部门各自为政，信息传递不畅，没有完善的地方性政府债务风险评估和预警机制，导致对债务问题无法有效的识别和分析，也就无法形成有效的对策，这是出现债务风险的一个重要原因。3、地方政府债务的资金被滥用误用通过对浙江省政府财政支出的分析，浙江省政府的资金主要运用于基础设施建设、社会保障和就业等方面。在黄金法则的指导下，政府债务的资金最应该投资于市政建设和交通运输建设等基础设施建设上，不应该过多地使用于市场竞争性项目中。由此可见，浙江省政府债务资金存在不合理使用现象。主要体现在三个方面：第一，在国企和事业单位退休人员的安置上耗费太多资金；第二，资金在地方政府的日常行政开支和经费
15、问题上过多地使用；第三，举债用在对国有企业的扶持上。上述三项资金的使用是不会带来太大的回报的。4、短期内地方政府债务存在流动性风险从短期来看，浙江省地方政府债务存在一个较大的问题债务资金的变现能力差，短期内积聚资金的能力较差。那是因为大量的资金投向基础性建设和固定资产建设，这些均属于中长期投资，在短期内很难有较高的回报。而政府的融资大多属于中短期负债，再加上浙江省的债务余额数量之大，地方政府必然出现偿债能力不足的现状，所以只能选择“拆东墙补西墙”这种方法。用新账去填补旧账，可能会导致债务逾期的出现，导致地方政府信用的缺失，甚至出现资金链短缺等严重风险。四、浙江省地方政府债务影响经济增长的实证分
16、析（一）实证模型的构建和变量说明基于国内外许多学者的研究成果，我们能得出两种假设。假设1：地方政府债务与地区经济增长呈线性相关，假设2：地方政府债务与地区经济增长呈倒U型关系。考虑到除了政府举债会对经济增长产生影响外，城市化进程水平、税负水平、消费率和对外依存度也在某种程度上影响着经济发展。因此影响地区经济增长有5个变量，且变量之间无关联，本文拟采用多元线性回归模型来分析，并写成如下形式：对于经济增长，目前大多数的文献都采用地区经济增长率来衡量，考虑到计算经济增长率每年的GDP基数不一样，经济增长率在理论上一定会呈递减规律，因此本次研究选取浙江省GDP增长值来作为被解释变量，选取的解释变量有负
17、债率、城市化进程、投资率、税负水平、对外依存度，将这五个指标作为研究变量，用来研究不同影响因素对浙江省经济增长的影响。各变量的具体表示符号及计算方法如下表：表1 浙江省经济增长影响因素名称具体表示符号和计算方法变量名称类型符号计算方法GDP增长值Y历年GDP值与前一年相减负债率X1地方政府债务额与地区当年的GDP值相除得到的值城市化进程X2某时期的城镇人口与总人口的比值投资率X3某时期社会固定投资与当期GDP的比值税负水平X4某时期的财政收入与当期GDP的比值对外依存度X5某时期的进出口总额与当期GDP的比值（二）数据及来源表2 2003-2017年浙江省变量数据汇总表（亿元，%）年份GDP增
18、长值负债率城市化进程投资率税负水平对外依存度20031701.3511.4152.9943.0715.1452.3820041943.6811.645446.2215.5060.5520051768.9812.4856.0245.7515.7764.7220062300.7913.1256.544.3116.3469.7520073035.2610.6157.241.0817.2870.3020082708.9612.2257.639.8417.3868.3020091535.5514.2957.943.0717.9255.5120104749.4116.0261.6141.2717.6460
19、.4920114615.7313.1662.343.5018.3160.9920122375.7516.7763.249.2118.4556.6520133017.4519.436453.4818.3054.6320142416.4522.2564.8758.6318.7254.0820152713.4620.365.862.1819.9450.2820164364.8717.266762.5819.5246.9920174516.917.856860.1319.9049.46数据来源：债务余额来自于浙江省政府工作报告和审计署 ，2009年以前的债务余额来自程栩柯.地方政府债务对经济增长的影响
20、基于江苏省的理论和实证研究J.当代经济，2018（11）中的数据，其余解释变量来自浙江省每年的统计年鉴。（三）地区经济增长影响因素的描述性统计根据浙江省统计年鉴的相关数据，将浙江省历年的经济增长率和经济增长值绘制成图。总体来看，虽然经济增长率在降低，但浙江省的国内生产总值增长数值却是呈上升的势头，经济一直处于平稳增长的势头。其中2010年和2011年这两年经济增长值达到了最高点，GDP增长值呈先上升后下降再上升的趋势。图7 2003-2017年GDP增长值和GDP增长率资料来源：根据浙江省历年金融年鉴整理所得各变量的描述性统计结果如图表所示，被解释变量GDP增长值总体呈上升趋势，同时伴随着周期
21、性变化，呈先上升再下降又上升小范围变化。浙江省GDP增长值的最大值出现在2010年为4749.41亿元，最小值为1535.55亿元，平均值为2917.64亿元。表3 描述性统计（亿元，%）变量名称平均数中位数最大值最小值标准差经济增长值2917.642708.964749.411535.551082.68负债率15.2514.2922.2510.613.48城市化进程60.6061.616852.994.69投资率48.9545.7562.5839.847.92税负水平17.7417.9219.9415.141.48对外依存度58.3456.6570.346.997.21资料来源：根据浙江省统
22、计局网站计算所得浙江省负债率总体趋于平稳可控的状态，于2014年达到了22.5%，之后几年政府有干预的对债务进行了控制，将负债率维持在20%以内，历年负债率平均值为15.25%。城市化进程处于逐年上升阶段，最大值为68%，最小值为52.99%，平均值为60.60%。投资率总体上也处于上升阶段，最大值为62.58%，最小值为39.84%，平均值为48.95%。税负水平逐年在提高，变化量的绝对值相对较小，15年增长了不到5%，最大值为19.9%，最小值为15.14%，表明政府财政收入相对较稳定。对外依存度有升有降，历年来相差比较大，最大值为70.3%，最小值为46.99%，平均值为58.34%。
23、（四）实证模型研究1、数据平稳性检验考虑到在进行多元线性回归之前，必须要对数据的平稳性进行验证。在这里选择用ADF检验，好处在于可以通过差分使原始数据变得稳定。表4 ADF检验结果变量检验形式ADF检验值显著性水平为5%的临界值结论Y（C,T,1）-4.148557-3.875302平稳X1（C,T,1）-5.130622-4.008157平稳X2（C,T,1）-4.125916-3.828975平稳X3（C,T,2）-3.536630-3.875302不平稳X4（C,T,1）-4.966877-3.828975平稳X5（C,T,2）-3.771732-3.933364不平稳2、实证结果与分析
24、本文对2003年到2017年浙江省经济增长的影响因素做多元线性回归模型分析。为了能够消除变量之间存在异方差的可能性，本文在数据平稳性检验之后，选择剔除变量X3、X5，同时将浙江省GDP增长值、负债率、税负水平以及城市化进程等进行取自然对数处理。通过使用eviews7.2软件，可得到浙江省经济增长影响因素的回归结果如下：图8 回归结果由图8的数据我们可以看出：模型的可决系数R2=0.759539，模型的修正可决系数为R2=0.693959，这说明模型对样本的拟合较好，也间接表明本文所选择的解释变量是被解释变量的影响因素。并且从图8中也能发现，模型的D.W.值=1.9862R2=0.759539，
25、这表明回归模型并不是伪回归，其具有一定的研究意义。另外，从模型的F统计量来看，F=11.58182，其所对应的P=0.000993，从中可以得出该回归模型通过了F检验。而P=0.0009930.05，这说明该回归方程具有显著的线性影响，即“负债率”、“城市化进程”、“税负水平”等变量联合起来确实对“浙江省GDP增长值”有显著的线性影响。表5 回归结果分析变量系数标准差T统计值ProbC-13910.532872.306-4.8429820.0005X1-337.145486.67497-3.8897660.0025X2540.9808136.36163.9672530.0022X4-609.4
26、527364.2130-1.6733410.1224表5中数据显示，0、1 、2、4所对应的Prob值分别为0.0005、0.0025、0.0022、0.1224。由此可以得到，当其他解释变量不变时，解释变量 “负债率”、“城市化进程”对被解释变量“浙江省GDP增长值”有显著的影响。“投资率”、“税负水平”、“对外依存度”对被解释变量“浙江省GDP增长值”的影响不是很显著，但也存在一定的影响。2、实验结果总结这五个变量对浙江省GDP增长值都有影响，其中浙江省政府负债率对其的影响最大，与其呈现负相关关系。在其他解释变量不变的情况下，当负债率每增加1%，平均来说浙江省GDP增长值将会减少3.890
27、亿元。政府举债虽然在一定程度上促进基础设施的建设和优化产业结构，但是举债的额度、资金的流向和使用都缺乏有效的监管，导致债务风险日益加大，影响地方政府经济的发展。浙江省GDP增长值受浙江省城市化进程水平的影响，与其呈现正相关关系。在其他解释变量不变的情况下，当浙江省城镇率每提高1%，平均来说浙江省GDP增长值将会增加3.967亿元。浙江省城市化进程水平对于浙江省GDP增长值的影响也比较大，随着城市化进程的加快，城镇居民人口数会逐年增加，城市服务业会越来越发达，人民生活水平随之提高。同时消费水平比较高且不断刺激居民消费，对经济增长起促进作用。浙江省GDP增长值的影响受固定资产投资率高低的影响，它们
28、之间呈负相关关系。综合来分析，固定资产投资很大程度上不利于经济增长，因为一般固定资产投资的数额比较大，一旦投资贷款或者投资的方向出现了问题，往往会抑制经济的发展，对地区整体经济发展会产生一定的影响。浙江省GDP增长值受税负水平的影响，与其呈现负相关关系。这说明了当税负水平超过一定限额的时候，会增加居民的负担，进而抑制居民消费和储蓄的需求，所以新的个税法出台规定，将个税起征点调整为每月5000元，这使得社会中中等及以下收入群体的税负减轻，有利于增加居民收入、增强消费。浙江省GDP增长值受对外依存度的影响，与其呈现负相关关系。对外依存度也会对浙江省GDP增长产生一定的不利影响，是因为当一个地区对外
29、依赖程度越高，受汇率和关税的影响也就越大，一旦出现不利政策，经济发展便会受到制约，同时也会阻碍国内经济的发展。 五、结论与建议（一）研究结论通过对地区经济增长产生影响的因素进行多元线性回归分析，得出了地方政府负债率和城市化进程对经济增长影响最为显著的结论。其中地方政府债务与地区经济增长呈负相关关系，一旦政府负债率增加，经济增长便会得到抑制；城市化进程水平对经济增长呈正的线性相关，城市化进程水平越高，城镇率也就越高，更能促进地方政府经济的发展。固定资产投资率、税负水平和对外依存度都会对浙江省经济增长产生负向的影响，但是影响却不那么显著。（二）政策建议1、建立并完善政府债务监督和偿债体系由于目前我
30、国地方政府债务的管理并没有形成一个系统的、自上而下的监管体系和机制，而是以中央审计署为主导进行审计，这也就导致了国家对全国各个地区监管的难度较大。因此，需要建立一个更科学、更权威的机构来对政府债务进行监督，规范地方政府的举债行为，披露并监督新增政府债券的种类和数量，掌握地方政府债务的具体现状，防止可能出现的债务危机，为及时控制债务规模做好准备。同时也要提升一般性转移支付的规模与比重，加强地方政府财政的自主性，适时对债务进行偿还。2、严格实施限额管理控制债务规模相关部门通过合理的计算分析，得出地方政府的实际债务限额并严格对地方政府进行限额管理，从财政所硬化地方政府的财政约束，是控制债务增长的一个
31、有效手段，能将债务风险扼杀在摇篮里，从而使得地方政府的负债率能够控制在合理区间。3、推进地方债的发行当前解决地方财政的困境最重要的办法还是要有资金方面的保障。为了能够满足资金方面的需求，必须要让融资的途径更为广泛，以便于让融资更具多元化，而一个很关键的方法就是发行信用度更高的地方债。第一，和融资平台相比，发行地方债来进行融资利用比较低的利率，这也让成本有所降低；第二，发行地方债可以在一定程度上对财政行为进行规范；第三，依据我国的法律法规，本着公开透明的原则，发行地方债更透明，更有利于监管，效率更高更公平，同时还能增进市场的发展。4、鼓励社会资本进入公共领域结合市场化的环境，要不断地对融资渠道进行拓展，深化融资体制的改革。考虑到地方政府通过举债的方式融资过于单一，其风险也相对较高；则可以鼓励社会资本对公共领域建设进行投资，和政府部门共担风险、共创收益，在短期内能迅速提升资金的利用效率，提高公众所享受的公共设施服务质量。具体的方式包括在推动PPP模式稳健发展的基础上，进一步提升医疗、金融、法律、教育等领域的社会资本参与程度。