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1、一、投一、投资的的风险与与类型型二、投二、投资风险的效的效应与与处置置三、投三、投资项目目风险分析分析四、投四、投资效益效益投资的风险是指投资活动在未来所面临的投资投资的风险是指投资活动在未来所面临的投资收益或损失的可能性。收益或损失的可能性。系统性风险系统性风险投资风险可分为三个层次投资风险可分为三个层次 非系统性风险非系统性风险 总风险总风险投资会产生两种经济效应：约束效应和驱动效投资会产生两种经济效应：约束效应和驱动效应应。风风险险规规避避方方法法控制法控制法财务法财务法 风险规避风险规避风险消缩风险消缩风险分散风险分散风险自留风险自留风险转嫁风险转嫁投资风险分析就是根据以往的经验数据和
2、现有投资风险分析就是根据以往的经验数据和现有的资产资料，估计未来风险因素对项目的影响，的资产资料，估计未来风险因素对项目的影响，从而做出有关风险和收益组合的正确选择。从而做出有关风险和收益组合的正确选择。项目风险分析方法项目风险分析方法盈亏分析法盈亏分析法概率分析法概率分析法敏感性分析法敏感性分析法实物期权分析法实物期权分析法盈亏分析法就是利用投资项目生产中的盈亏分析法就是利用投资项目生产中的产量、成本、利润三者的关系，通过测产量、成本、利润三者的关系，通过测算项目达到正常生产能力后的盈亏平衡算项目达到正常生产能力后的盈亏平衡点，来考察分析项目承担风险能力的一点，来考察分析项目承担风险能力的一
3、种不确定性分析。种不确定性分析。所谓盈亏平衡点是指在项目正常生产条所谓盈亏平衡点是指在项目正常生产条件下，项目的收入等于支出的那一点。件下，项目的收入等于支出的那一点。PX=F+VXPX=F+VXBEPBEP（X X）=F/(P-V-T)=F/(P-V-T)BEP(E)BEP(E)F FS-CV-CTS-CV-CT其中，其中，S S为为年销售收年销售收入、入、CVCV为为年可变总年可变总成本、成本、CTCT为年销售为年销售税金税金BEP(P)BEP(P)C+TC+TX X总结：项目盈亏平衡均衡点越低，则说明总结：项目盈亏平衡均衡点越低，则说明项目抗风险的能力越大。该方法可以考察项目抗风险的能力
4、越大。该方法可以考察当产量、售价的发生变化时，对项目盈亏当产量、售价的发生变化时，对项目盈亏会产生多大的影响，不能评估项目的盈利会产生多大的影响，不能评估项目的盈利能力。能力。洗衣机厂年设计能力为洗衣机厂年设计能力为4.54.5万台，市场万台，市场预测售价为预测售价为500500元元/台，年销售税金为台，年销售税金为225225万元，年生产总成本估计为万元，年生产总成本估计为15701570万元，其中固定成本为万元，其中固定成本为400400万元，分万元，分别求出以产量、生产能力利用率、销别求出以产量、生产能力利用率、销售价格表示的盈亏分析点，并进行分售价格表示的盈亏分析点，并进行分析。析。B
5、EPBEP（X X）=F/(P-V-T)=F/(P-V-T)BEPBEP（E E）=F/(S-CV-CT)=F/(S-CV-CT)BEPBEP（P P）=（C+TC+T）/X/X1.1.盈亏平衡分析能对项目的风险进行定性盈亏平衡分析能对项目的风险进行定性分析，但分析，但P P和和X X由市场决定，所以提高产由市场决定，所以提高产出的办法是降低成本。出的办法是降低成本。2.2.它只有在一系列假定条件成立情况下才它只有在一系列假定条件成立情况下才能得出模型的结果。能得出模型的结果。3.3.它只分析了一些因素对项目盈亏的影响，它只分析了一些因素对项目盈亏的影响，无法对项目盈利能力进行测定。它无法无法
6、对项目盈利能力进行测定。它无法定量测定风险的大小等。定量测定风险的大小等。敏感性分析就是通过寻找敏感性因素，敏感性分析就是通过寻找敏感性因素，分析在敏感性因素变动的情况下，投资分析在敏感性因素变动的情况下，投资效益受到影响的程度。效益受到影响的程度。一般而言，项目产品的价格、产量、成一般而言，项目产品的价格、产量、成本等就是一些敏感性指标。这些指标对本等就是一些敏感性指标。这些指标对不确定因素变化的敏感程度是不一样的，不确定因素变化的敏感程度是不一样的，进而会影响到项目的经济效果进而会影响到项目的经济效果。某厂欲新建一条生产线，初始投资某厂欲新建一条生产线，初始投资100100万，万，寿命期寿
7、命期1010年。每年可节约生产费用年。每年可节约生产费用2020万万元。若该行业基准收益率为元。若该行业基准收益率为12%12%，试对，试对初始投资、生产费用节约额和使用年限初始投资、生产费用节约额和使用年限各变动各变动10%10%的范围内，对该项目做出的范围内，对该项目做出敏感性分析。敏感性分析。经计算，项目的经计算，项目的NPV=5NPV=5，经查表项经查表项目的目的IRR=15.1%IRR=15.1%。设投资额的变动百分比为设投资额的变动百分比为X X，计算相计算相应的应的IRRIRR的变动数值。的变动数值。-100(1+X)+20(P/A,IRR,10)=0,-100(1+X)+20(
8、P/A,IRR,10)=0,当当X=-10%X=-10%时，方程时，方程-1000.9+201000.9+20（P/AP/A，IRRIRR，1010）=0=0，由此得由此得NPV=4.5NPV=4.5，IRR=18.1%IRR=18.1%。当当X=10%X=10%时，方程为时，方程为-1001.1+201001.1+20（P/AP/A，IRRIRR，1010）=0=0，则则NPV=5.5NPV=5.5，IRR=12.7%IRR=12.7%再计算生产费用和使用年限在再计算生产费用和使用年限在10%10%变变动范围内的动范围内的IRRIRR后，我们得出项目的敏感后，我们得出项目的敏感因素为初始投资
9、额和费用节约额。因素为初始投资额和费用节约额。接下来是对投资额与费用在使项目可行接下来是对投资额与费用在使项目可行的收益率的收益率12%12%以上的敏感性分析，即二以上的敏感性分析，即二者的变动幅度。者的变动幅度。求当求当IRR=12%IRR=12%时的投资变动率与费用变时的投资变动率与费用变动率得动率得-100(1+-100(1+X)+20(P/AX)+20(P/A，12%12%，1010）=0=0，-100+20-100+20（1+Y1+Y）（）（P/AP/A，IRRIRR，1010）=0=0，X=13%X=13%，Y=-11.5%Y=-11.5%由此可得，若使项目可行，即由此可得，若使项
10、目可行，即IRRIRR12%12%，在其它因素不变的情况下，初始投资在其它因素不变的情况下，初始投资额的变动幅度应小于或等于额的变动幅度应小于或等于13%13%，同样，同样生产费用的变动幅度应不超过生产费用的变动幅度应不超过-11.5%-11.5%。综上所述，使项目可行的敏感因素初始综上所述，使项目可行的敏感因素初始投资额与生产费用节约额的允许变动范投资额与生产费用节约额的允许变动范围均很小。这说明项目的抵御风险的能围均很小。这说明项目的抵御风险的能力是很弱的。如果投资额与生产费用节力是很弱的。如果投资额与生产费用节约额一旦超出约额一旦超出13%13%或低于或低于11.5%11.5%的预期值，
11、的预期值，则意味着该项目面临较大的风险。则意味着该项目面临较大的风险。敏感性分析对项目的风险进行了定量分析，并敏感性分析对项目的风险进行了定量分析，并从不确定因素中确定了经济评价指标的敏感程从不确定因素中确定了经济评价指标的敏感程度，以及其在项目可行前提下的敏感因素允许度，以及其在项目可行前提下的敏感因素允许变动的范围，从而考察了项目承受风险的能力。变动的范围，从而考察了项目承受风险的能力。其不足之处在于它没有考虑到各种敏感因素未其不足之处在于它没有考虑到各种敏感因素未来发生变化的概率，此外，也没有考虑到不敏来发生变化的概率，此外，也没有考虑到不敏感因素未来可能对项目不利的影响概率会更大感因素
12、未来可能对项目不利的影响概率会更大这一方面。这一方面。市场需市场需求求发生概发生概率率方案方案1 1的的NPVNPV方案方案2 2的的NPVNPV 大大 中中 小小 0.25 0.25 0.5 0.5 0.25 0.25 70 70 8 8 -50 -50 30 30 7 7 -10 -10求出两方案的期望收益值分别为求出两方案的期望收益值分别为9 9和和8.58.5，这是反映方案未来收益额度平均值指，这是反映方案未来收益额度平均值指标。标。接下来是对平均指标进行方差和标准差接下来是对平均指标进行方差和标准差的计算，上述二者是对平均指标偏离度的计算，上述二者是对平均指标偏离度的衡量，即我们所说
13、的项目的风险度指的衡量，即我们所说的项目的风险度指标。标。方差与标准差大的项目则反映项目的风方差与标准差大的项目则反映项目的风险度大，反之风险度小。险度大，反之风险度小。投投资资效效益益的的类类型型按层次分：微观、宏观和中观效益按层次分：微观、宏观和中观效益按时间分：微观、宏观和中观效益按时间分：微观、宏观和中观效益按受益面分：直接、间接效益按受益面分：直接、间接效益按涉及领域分：经济、社会和生态效益按涉及领域分：经济、社会和生态效益 固定固定资产交付使用率交付使用率投投资效益的宏效益的宏观指指标有有 项目投目投产率率 建建设周期周期 静静态收益率收益率 收益率收益率 动态收益率收益率投投资收益微收益微观类指指标 差差额 收益率收益率 静静态回收期回收期 回收期回收期 动态回收期回收期 前前 后法与有后法与有 无法。无法。静静态法与法与动态法。法。平均法与增量法。平均法与增量法。