《第二章--财务管理的价值观念(10)资料.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第二章--财务管理的价值观念(10)资料.ppt（72页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、第二章-财务管理的价值观念(10)幽默故事幽默故事 上帝的标准上帝的标准v信徒：信徒：“上帝啊！一千万世纪对您来说是多上帝啊！一千万世纪对您来说是多长呢！？长呢！？”v上帝：上帝：“一秒钟！一秒钟！”v信徒：信徒：“那一千万呢？那一千万呢？”v上帝：上帝：“那只不过是一毛钱。那只不过是一毛钱。”v信徒：信徒：“那就请您给我一毛钱吧！那就请您给我一毛钱吧！”v上帝：上帝：“再等我一秒钟！再等我一秒钟！”v时间就是金钱，等一千万世纪可以时间就是金钱，等一千万世纪可以得到一千万元，除了上帝，我们都得到一千万元，除了上帝，我们都等不起。等不起。v在在 财务管理中，作决策的时候，一财务管理中，作决策的时
2、候，一定要考虑到随着时间的改变项目会定要考虑到随着时间的改变项目会发生什么变化，否则，决策就是错发生什么变化，否则，决策就是错误的。误的。案例案例vv有一个有工业价值的油田，目前立即开发可获有一个有工业价值的油田，目前立即开发可获利利100100亿，若亿，若5 5年后开发，由于价格上涨可获利年后开发，由于价格上涨可获利160160亿。亿。vv1 1、不考虑货币时间价值：、不考虑货币时间价值：160160亿亿100100亿亿vv2 2、考虑货币时间价值：、考虑货币时间价值：现在获利现在获利100100亿，可用亿，可用于其他投资机会，预计平均每年获利于其他投资机会，预计平均每年获利1515，5 5
3、年后将有年后将有200200亿亿160160亿。亿。第一节第一节 货币时间价值货币时间价值v一、什么是货币的时间价值一、什么是货币的时间价值概念：概念：指货币经历一定时间的投资和再投指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。资所增加的价值，也称为资金的时间价值。表示：表示：实务中习惯用相对数字表示货币的实务中习惯用相对数字表示货币的时间价值（时间价值（%）。）。v理解：理解：货币随时间的延续而增值。货币随时间的延续而增值。资金的循环和周转以及因此实现的资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增
4、加一定数额，周成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大，因此，转的次数越多，增值额也越大，因此，随时间的延续，货币总量在循环和周转随时间的延续，货币总量在循环和周转中按中按几何级数增长几何级数增长，使得货币具有时间，使得货币具有时间价值。价值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算vv 货币随时间的增长过程与复利的计算过货币随时间的增长过程与复利的计算过程在数学上相似，因此在换算时采用程在数学上相似，因此在换算时采用复利复利（利滚利）（利滚利）计算。计算。vv终值：终值：vv现值：现值：v字母表示：字母表示：vF F 终值或本利和终值或本利和vP P 现值现值vA A
5、 年金年金vn n 计息期数（除非特别指明，计息期计息期数（除非特别指明，计息期 为为1 1年）年）vi i 报酬率或利率报酬率或利率一）复利终值和现值一）复利终值和现值v1 1、复利终值、复利终值vv F=P（1+i）n 也可以写为也可以写为（F/P，i，n）（1+i）n 复利终值系数复利终值系数注：已知注：已知F F和和n,n,可以查可以查i,i,或已知或已知F F和和i i 可以查可以查n n.例子例子1vv某人将某人将100100元存入银行，复利年利率元存入银行，复利年利率2 2，求，求5 5年后的终值。年后的终值。v2 2、复利的现值、复利的现值vvP=F（1+i）-nvv也可以写为
6、也可以写为（P/F，i，n）（1+i）-n 复利现值系数复利现值系数注：已知注：已知P P和和n,n,可以查可以查i,i,或已知或已知P P和和i i 可以查可以查n n例子例子2v某人为了某人为了5 5年后能从银行取出年后能从银行取出100100元，元，在复利年利率在复利年利率2 2的情况下，求当的情况下，求当前应存入金额。前应存入金额。v3 3、名义利率和实际利率、名义利率和实际利率vv名义利率：名义利率：当利率在当利率在1 1年内复利几次时，年内复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。给出的年利率叫做名义利率。vv实际利率与名义利率的关系：实际利率与名义利率的关系：vv1+i=（1+r/m
7、）mvvii实际利率实际利率 r r名义利率名义利率vvmm每年复利次数每年复利次数（二）（二）年金年金v年金：年金：指等额、定期的系列收付。指等额、定期的系列收付。v种类：种类：普通年金、预付年金、递延普通年金、预付年金、递延年金、永续年金年金、永续年金vv1 1、普通年金终值和现值的计算、普通年金终值和现值的计算vv普通年金又称为后付年金，是指各期期末收普通年金又称为后付年金，是指各期期末收付的年金。付的年金。vv画图来表示：画图来表示：vv 0 1 2 3 0 1 2 3vv vv 100 100 100 100 100 100vv（1 1）普通年金终值的计算）普通年金终值的计算vv是指
8、其最后一次支付时的本利和，它是每次是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值的求和。支付的复利终值的求和。vv 0 1 2 3 0 1 2 3vv 复利终值的求和复利终值的求和vv计算公式计算公式vvF=A（1+i）n-1ivv（1+i）n-1i 年金终值系数年金终值系数vv可以用简化表示（可以用简化表示（F/A，i，n）vv所以：所以：F=A（F/A，i，n）例子例子3 3vv小王是位热心于公众事业的人，自小王是位热心于公众事业的人，自19951995年年1212月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款小王向这位失学
9、儿童每年捐款10001000元，帮助元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是育。假设每年定期存款利率都是2 2，则小，则小王九年捐款在王九年捐款在20032003年底相当多少钱？年底相当多少钱？v（2 2）偿债基金（求）偿债基金（求A A）v是指为使年金终值达到既定金额应是指为使年金终值达到既定金额应支付的年金数额。它是普通年金的支付的年金数额。它是普通年金的倒数。计算公式为：倒数。计算公式为：A=Fi（1+i）n-1，在公式中，在公式中i（1+i）n-1，成为偿债基金系数，成为偿债基金系数，记为记为（A/F，i，n）。）
10、。例子例子4 4vv某人拟在某人拟在5 5年后还清年后还清1000010000元债务，从元债务，从现在起每年末等额存入一笔款项。假现在起每年末等额存入一笔款项。假设银行利率为设银行利率为1010，则每年需要存入，则每年需要存入多少元？多少元？vv（3 3）普通年金现值）普通年金现值vv是指为在每期期末取得相等金额的款项，现是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。在需要投入的金额。vv 0 1 2 3 0 1 2 3vv复利现值复利现值vv的求和的求和计算公式计算公式vP=A1-（1+i）-n/iv公式中的公式中的1-（1+i）-n/i称为称为年金现值系数年金现值系数v可以用可以
11、用（P/A，i，n）表示表示v即：即：P=A（P/A，i，n）例子例子5 5vv钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是售房方案，其中一个方案是A A开发商出售一开发商出售一套套100100平方米的住房，要求首期支付平方米的住房，要求首期支付1010万元，万元，然后分然后分6 6年每年年末支付年每年年末支付3 3万元。钱小姐很想万元。钱小姐很想知道每年付知道每年付3 3万元相当于现在多少钱，好让万元相当于现在多少钱，好让她与现在她与现在20002000元元/平方米的市场价格比较。平方米的市场价格比较。例子例子6 6 A A矿业公司决定
12、将其一处矿产开采权公开拍卖，矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿，已知甲公司和因此它向世界各国煤炭企业招标开矿，已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1 1年年开始，每年未向开始，每年未向A A公司交纳公司交纳1010亿美元的开采费，直到亿美元的开采费，直到1010年后开采结束，乙公司的投标书表示，该公司在年后开采结束，乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给取得开采权时，直接付给A A公司公司 40 4
13、0亿美元。在亿美元。在8 8年后年后开采结束，再付给开采结束，再付给6060亿美元。如亿美元。如A A公司要求的年投资公司要求的年投资回报率达到回报率达到1515，问应接受哪个公司的投标？，问应接受哪个公司的投标？v（4 4）投资回收系数）投资回收系数vA=Pi/1-（1+i）-nv公式中的公式中的i/1-（1+i）-n是普通年金是普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值系数的倒数，可以将普通年金现值折算为年金，称为现值折算为年金，称为投资回收系投资回收系数。数。v2 2、预付年金终值和现值、预付年金终值和现值v预付年金是指每期初支付的年金，预付年金是指每期初支付的年金，也称为先付年金。也称
14、为先付年金。v0 1 2 3 40 1 2 3 4v v100 100 100 100100 100 100 100v（1 1）预付年金终值的计算）预付年金终值的计算v 0 1 2 3 4 0 1 2 3 4 100 100 100 100 100 100 100 100v 复利终复利终v 值的求和值的求和v 计算公式计算公式vF=A【（1+i）n+1-1/i1】v可以可以简化化为（F/A，i，n+1）-1v预付年金的终值计算是在普通年金计算公式预付年金的终值计算是在普通年金计算公式的基础上，的基础上，期数加期数加1 1，系数减，系数减1 1。：。：例子例子7 7v为给儿子上大学准备资金，王先
15、生连为给儿子上大学准备资金，王先生连续续6 6年于每年年初存入银行年于每年年初存入银行30003000元。若元。若银行存款利率为银行存款利率为5 5，则王先生在第，则王先生在第6 6年年末能一次取出本利和多少钱？末能一次取出本利和多少钱？v（2 2）预付年金现值计算）预付年金现值计算v 0 1 2 3 4v 100 100 100 100v复利现值复利现值v的求和的求和计算公式计算公式vP=A【1-（1+i）-（n-1）/i1】v可以简化记为可以简化记为（P/A，i，n-1）+1v预付年金现值计算是在普通年金现值计算的预付年金现值计算是在普通年金现值计算的基础上，基础上，期数减期数减1，系数加
16、系数加1例子例子8 8v1 1、某投资项目于、某投资项目于20002000年初动工，设当年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益年投产，从投产之日起每年可得收益4000040000元，按年利率元，按年利率6 6计算，计算预期计算，计算预期10 10年收益的现值。年收益的现值。v2 2、张先生采用分期付款方式购入商品、张先生采用分期付款方式购入商品房一套，每年年初付款房一套，每年年初付款1500015000元，分元，分10 10年年付清。若银行利率为付清。若银行利率为6 6，该项分期付，该项分期付款相当于一次现金付款的购买价是多款相当于一次现金付款的购买价是多少？少？v3 3、递延年金的计
17、算、递延年金的计算v递延年金是指第一次支付发生在第二期或者递延年金是指第一次支付发生在第二期或者以后的年金。以后的年金。v 0 1 2 3 4 5v v 100 100 100 100v假设递延期为假设递延期为m m期，连续收付期为期，连续收付期为n n期。期。v第一种方法第一种方法将递延年金视为将递延年金视为n n期普通期普通年金，求出递延期末的现值年金，求出递延期末的现值 ，然后，然后再将此现值调整到第一期初。再将此现值调整到第一期初。vP=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)v第二种方法第二种方法是假设递延期中也支是假设递延期中也支付，求出（付，求出（m+nm+n）期的年金现值，）期的
18、年金现值，然后，扣除实际然后，扣除实际并未支付并未支付的递延的递延期（期（m m）的年金现值，可以得出）的年金现值，可以得出最终结果。最终结果。vP=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m)例子例子9 91 1、如甲现在将、如甲现在将1000010000元借给乙，乙偿还的方式是：元借给乙，乙偿还的方式是：在第在第4 4年至第年至第6 6年期间，每年偿还年期间，每年偿还30003000元，第元，第8 8年至第年至第10 10年期间，每年偿还年期间，每年偿还40004000元，当时的元，当时的银行利率银行利率12%12%，试问：甲是否愿意以这种条，试问：甲是否愿意以这种条件借款给乙？件借款给
19、乙？2 2、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（方案：（1 1）从现在起，每年年初支付）从现在起，每年年初支付2020万万元，连续支付元，连续支付10 10次，共计次，共计200200万元；（万元；（2 2）从）从第第5 5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付2525万元，连续支万元，连续支付付10 10次，共计次，共计250250万元，设万元，设i=10%,i=10%,问应选择哪问应选择哪种方案？种方案？v4 4、永续年金、永续年金v无限期定额支付的年金。无终值，无限期定额支付的年金。无终值，现值按普通年金现值计算。现值按普通年金现值计算
20、。vP=AiP=Ai第二节第二节 风险报酬风险报酬v一、风险的概念一、风险的概念v二、风险的分类二、风险的分类v三、单项资产的风险和报酬三、单项资产的风险和报酬v四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系一一 、风险的概念、风险的概念vv1 1、风险是预期结果的不确定性、风险是预期结果的不确定性 ；vv2 2、当投资组合中的资产多样化到一定程度、当投资组合中的资产多样化到一定程度后，唯一剩下的风险是系统风险后，唯一剩下的风险是系统风险 ；vv3 3、投资对象的风险具有客观性，投资人是、投资对象的风险具有客观性，投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是可以选否去冒风险以及冒多大的风险，是可以选择的，
21、是主观决定的。择的，是主观决定的。二、风险的分类二、风险的分类v一）风险是否可以分散划分一）风险是否可以分散划分v可分散风险：非系统风险可分散风险：非系统风险v可分散风险：系统分风险、市场风险可分散风险：系统分风险、市场风险v二）企业风险形成的原因划分二）企业风险形成的原因划分v经营风险：经营风险：企业息税前利润的不确定性。企业息税前利润的不确定性。v原因：原因：产品需求、市场竞争程度、产品种类产品需求、市场竞争程度、产品种类的多少、产品售价的变动、产品成本的高低、的多少、产品售价的变动、产品成本的高低、经营杠杆程度的高低。经营杠杆程度的高低。v财务风险：财务风险：负债导致的普通股东收益的不确
22、负债导致的普通股东收益的不确定性。定性。v原因：原因：财务杠杆、债务利率、债务到期日的财务杠杆、债务利率、债务到期日的长短、经营风险及息税前利润的高低、资产长短、经营风险及息税前利润的高低、资产流动性的强弱、临时筹资能力。流动性的强弱、临时筹资能力。三、单项资产的风险和报酬三、单项资产的风险和报酬v1 1概率概率 0 01 1之间之间v2.2.离散型分布和连续型分布离散型分布和连续型分布v3 3期望值（均值）期望值（均值）vv4 4离散程度离散程度 ：表示随机变量离散程度：表示随机变量离散程度的量数，的量数，最常用的是方差和标准差最常用的是方差和标准差。v标准差是一个绝对数，不便于比较不同标准
23、差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。规模项目的风险大小。v*如果均值相等，可以以标准差说明项如果均值相等，可以以标准差说明项目风险的大小。目风险的大小。v*如果均值不相等，应以标准离差率说如果均值不相等，应以标准离差率说明项目风险的大小。明项目风险的大小。vv标准离差率标准离差率 标准差标准差/均值均值100100v标准离差率排除了投资规模差别后的风标准离差率排除了投资规模差别后的风险衡量指标，衡量风险不受投资规模是险衡量指标，衡量风险不受投资规模是否相同的影响。否相同的影响。四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系vv风险报酬：风险报酬：投资者因冒风险进行投资所投资者因冒风险进
24、行投资所获得的超过时间价值的超额报酬。获得的超过时间价值的超额报酬。vv表示：表示：风险报酬额（绝对值）风险报酬额（绝对值）vv 风险报酬率（相对值）：一般用风险报酬率（相对值）：一般用 相对值加以计量相对值加以计量 v风险与报酬的基本关系：风险与报酬的基本关系：风险越大风险越大要求的报酬率越高。要求的报酬率越高。v投资者要求的投资报酬率：投资者要求的投资报酬率：v无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬率vR RF F+R+RR RvR RF F：用国债利率代替用国债利率代替vR RR R：bVbV其中：其中：V V为风险程度，用标为风险程度，用标 准离差率准离差率 b b 为风险报酬系数
25、，指特定投为风险报酬系数，指特定投资者进行特定项目的投资对所承担资者进行特定项目的投资对所承担的单位风险要求的报酬率水平。的单位风险要求的报酬率水平。b b的确定的确定v1 1、根据以往的历史资料加以确定、根据以往的历史资料加以确定v2 2、由公司领导层或有关专家确定、由公司领导层或有关专家确定v投资者对风险的承受能力强，风险报酬系数投资者对风险的承受能力强，风险报酬系数越小。越小。v3 3、由国家有关部门组织专家确定、由国家有关部门组织专家确定第三节第三节 利息率利息率v略略第四节第四节 证券估价证券估价v内在价值内在价值v未来现金流量的现值未来现金流量的现值v影响因素：未来现金流大小与持影
26、响因素：未来现金流大小与持续时间；现金流的风险；投资者所续时间；现金流的风险；投资者所要求的回报率要求的回报率一、债券估价一、债券估价债券的价值债券的价值:发行者按照合同规定发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款从现在至债券到期日所支付的款项的现值。项的现值。计算现值时使用的折现率（贴现计算现值时使用的折现率（贴现率），取决于当前的利率和现金率），取决于当前的利率和现金流量的风险水平。流量的风险水平。（一）估价的基本模型（一）估价的基本模型典型债券的计算公式：典型债券的计算公式：V=I（P/A，i，n）+M(P/S，i，n)典型债券是指固定利率，每年计算典型债券是指固定利率，每年计算并
27、支付利息，到期还本。并支付利息，到期还本。（二）债券价值和必要报酬率（二）债券价值和必要报酬率vv1 1 1 1、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率票面利率时，债券价值低于票面利率时，债券价值低于票面利率时，债券价值低于票面利率时，债券价值低于票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以折价方式出售。折价方式出售。折价方式出售。折价方式出售。vv2 2 2 2、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率票面利率时，债券价值高于票面利率时，债券价值高于票面利率时，债券价值高于票面利率时，债
28、券价值高于票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以溢价方式出售。溢价方式出售。溢价方式出售。溢价方式出售。vv3 3 3 3、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率、投资者必要报酬率票面利率时，债券价值等于票面利率时，债券价值等于票面利率时，债券价值等于票面利率时，债券价值等于票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以票面价值，此时债券将以平价方式出售。平价方式出售。平价方式出售。平价方式出售。（三）债券价值和利息支付频率（三）债券价值和利息支付频率v1 1、纯贴现债券（零息债券）、纯贴现债券（零息债券）v2
29、 2、平息债券、平息债券 v3 3、永久债券、永久债券 1 1、纯贴现债券（零息债券）、纯贴现债券（零息债券）vv概念：概念：概念：概念：是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次是指在到期日以前不支付任何现金，到期一次支付本金和利息。没有标明计息规则，通常按年计支付本金和利息。没有标明计息规则，通常按年计支付本金和利息。没有标明计息规则，通常按年计支付本金和利息。没有标明计息规则，通常按年计息的复利计算。息的复利计算。息的复利计算。息的复利计算。vv计算公式为：计算公式为：计算公式为：计算公式为：PV=F(1+i)
30、n PV=F(1+i)n PV=F(1+i)n PV=F(1+i)nvv两种形式：两种形式：两种形式：两种形式：1 1 1 1）到期按票面额支付的债券）到期按票面额支付的债券）到期按票面额支付的债券）到期按票面额支付的债券 2 2 2 2）到期一次还本付息债券。）到期一次还本付息债券。）到期一次还本付息债券。）到期一次还本付息债券。2 2、平息债券、平息债券vv概念：概念：是指利息在到期时间内平均支付的债是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付的频率可以是一年一次，或者是一券，支付的频率可以是一年一次，或者是一年多次。年多次。vv计算公式为：计算公式为：PV PVI/m(P/AI/m(P/A，
31、i/mi/m，mn)+Mmn)+M（P/SP/S，i/mi/m，mnmn）3 3、永久债券、永久债券vv概念：概念：是指没有到期日，永不停止支付是指没有到期日，永不停止支付利息的债券。（如优先股）利息的债券。（如优先股）vv计算公式：计算公式：PV=PV=利息额利息额必要报酬率必要报酬率 即：即：PVPVI/iI/i四）债券的到期收益率四）债券的到期收益率vv债券到期收益率是指以特定的价格购买债券到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。价格的折现率。v计算
32、公式计算公式vv公式：公式：购进价格购进价格=每年利息每年利息年金现值系数年金现值系数面值面值复利现值系数。复利现值系数。vv V=I V=I（P/AP/A，i i，n n）MM（P/SP/S，i i，n n）,平价发行的每年支付一次的债券，其到期收平价发行的每年支付一次的债券，其到期收益率等于票面利率。益率等于票面利率。vv计算方法：计算方法：先通过先通过“试误法试误法”，再用，再用“插补插补法法”确定。确定。v投资决策方法：投资决策方法：vv到期收益率是指导选购债券的标准，它到期收益率是指导选购债券的标准，它可以反映债券投资的按复利计算的真实可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高
33、于投资人要求的报酬率，收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃。则应买进该债券，否则就放弃。练习练习vv某公司在某公司在20002000年年1 1月月1 1日平价发行新债券，每日平价发行新债券，每张面值张面值10001000元，票面利率元，票面利率1010，5 5年到期，每年到期，每年年1212月月3131日付息。（计算过程中至少保留小日付息。（计算过程中至少保留小数点后数点后3 3位，计算结果取整）。要求：位，计算结果取整）。要求：vv1 1）20002000年年1 1月月1 1日到期收益率是多少？日到期收益率是多少？vv2 2）假定）假定20042004年年1 1月月
34、1 1日的市场利率下降到日的市场利率下降到8 8，那么此时债券的价值是多少？那么此时债券的价值是多少？vv3 3）假定）假定20042004年年1 1月月1 1日的市价为日的市价为900900元，此时元，此时购买债券的到期收益率为多少？购买债券的到期收益率为多少？vv4 4）假定）假定20022002年年1 1月月1 1日的市场利率为日的市场利率为1212，债，债券市价为券市价为950950元，你是否购买债券？元，你是否购买债券？二、二、股票估价股票估价v一）股票价值评价的基本形式一）股票价值评价的基本形式 vv股票带来的现金流入包括两部分：股利收入股票带来的现金流入包括两部分：股利收入和出售
35、时的售价。和出售时的售价。vv股票的价值：股票的价值：股利（股利（D D）和将来出售股票时售）和将来出售股票时售价的现值。价的现值。基本模型基本模型vv如果股东不打算永远持有股票则：如果股东不打算永远持有股票则：vvV=【Dn(1+Rs)n】Pn(1+Rs)nvv如果股东永远持有股票则：如果股东永远持有股票则：vvV=【Dn(1+Rs)n】二）零成长股票的价值（永续年金）二）零成长股票的价值（永续年金）v计算公式为计算公式为P0=D/Rsv当市价低于股票价值时，预期报酬当市价低于股票价值时，预期报酬率将高于最低报酬率。率将高于最低报酬率。三）固定成长股票的价值三）固定成长股票的价值vvg(成长
36、率成长率):等于国民生产总值的成长率，等于国民生产总值的成长率，或者是真实的国民生产总值增长率加通或者是真实的国民生产总值增长率加通货膨胀率。货膨胀率。vv计算公式为：计算公式为：vvv=D0（1+g）n(1+Rs)nvv当当g为常数时，此公式可以简化为为常数时，此公式可以简化为v=D1（Rs-g）v两个前提条件：两个前提条件：v一是一是R RS S大于大于g g；v二是期限必须是无穷大。二是期限必须是无穷大。v如果题目中说如果题目中说“最近刚刚支付的股最近刚刚支付的股利利”、“今年的股利今年的股利”就是就是D D0 0;v如果题目中明确说明如果题目中明确说明“下一年股利下一年股利”、“预计股
37、利预计股利”等都是指等都是指D D1 1。四）非固定成长股票的内在价值四）非固定成长股票的内在价值v计算原则是：计算原则是：将不正常增长的股利将不正常增长的股利折现为现值，在正常增长后，再进折现为现值，在正常增长后，再进行折现（即分段折算）。行折现（即分段折算）。练习练习vv某公司预期以某公司预期以2020的增长率发展的增长率发展5 5年，年，然后转为正常增长，年递增率为然后转为正常增长，年递增率为4 4，公，公司最近支付的股利为司最近支付的股利为1 1元元/股，股票的必股，股票的必要报酬率为要报酬率为1010，计算该股票的内在价，计算该股票的内在价值。值。五）股票的预期收益率五）股票的预期收益率固定成长模型的股票收益率固定成长模型的股票收益率 R=D R=D1 1/P/P0 0g g 第一部分为股利收益率第一部分为股利收益率D D1 1/P/P0 0 第二部分为股利增长率或者叫股价增长率第二部分为股利增长率或者叫股价增长率或者叫资本利得收益率或者叫资本利得收益率g g，它可以根据，它可以根据公司的可持续增长率估计。公司的可持续增长率估计。此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢