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1、 信托公公司自营营业务盈盈利模式式研究 从政策层层面，信信托“新两规规”规定：“信托公公司固有有业务项项下可以以开展存存放同业业、拆放放同业、贷贷款、租租赁、投投资等业业务。投投资业务务限定为为金融类类公司股股权投资资、金融融产品投投资和自自用固定定资产投投资。信信托公司司不得以以固有财财产进行行实业投投资，但但中国银银行业监监督管理理委员会会另有规规定的除除外。”上述规规定充分分表明了了监管部部门对信信托公司司自营业业务的监监管导向向鼓励励进行金金融股权权投资和和金融产产品投资资。为了了检验信信托公司司自营业业务与政政策导向向的适应应度，本本文将重重点对金金融股权权投资和和金融产产品投资资进
2、行分分析。一、信托托公司自自营业务务收入状状况分析析（一）受受证券市市场影响响，信托托公司自自营业务务收入及及占比较较07年均均有大幅幅下降根据511家信托托公司披披露的年年报，220088年51家信信托公司司共实现现自营业业务收入入86亿元元，行业业平均数数为1.69亿亿元，中中位数为为0.776亿元元。与220077年相比比，信托托行业自自营业务务收入下下降了994亿元元，降幅幅达522%，平平均值和和中位数数较077年的3.6亿元元和1.8亿元元均有大大幅下降降。20077年自营营业务收收入在信信托行业业总收入入中占比比为788.033%，20008年下下降至448.995%，降降低了2
3、29个百百分点。一一方面，一一些信托托公司根根据“新两规规”的导向向，回归归信托主主业，从从而使信信托业务务收入占占比得到到提升；另一方方面，证证券市场场持续调调整，信信托公司司自营业业务中证证券投资资受到较较大影响响，导致致自营业业务收入入大幅下下降，对对总收入入的贡献献随之降降低。（注注：本文文中采用用的均为为母公司司财务指指标）图1 近近两年信信托行业业自营业业务及占占比对比比图（二）各各信托公公司自营营业务收收入相差差悬殊，集集中度较较高从具体信信托公司司看，自自营业务务收入最最高的是是平安信信托，达达13.54亿亿元；最最低的是是交银国国际信托托，亏损损0.772亿元元。20007年
4、年，自营营业务收收入最高高的是深深圳国投投，为224.55亿元；最低的的是海协协信托，仅仅1855万元。通通过近两两年的对对比，可可以看到到信托公公司自营营业务收收入相差差悬殊，并并且差距距有进一一步增大大的趋势势。表1 220088年自营营业务收收入排名名前100位表2 220088年自营营业务收收入排名名后100位20088年信托托公司自自营业务务收入的的行业平平均数为为1.669亿元元，高于于行业平平均数的的信托公公司有118家，低低于行业业平均数数的信托托公司有有33家。自自营业务务收入的的行业集集中度如如下表所所示：表3 自自营业务务收入行行业集中中度注：CRRn表示示前n家公司司占
5、行业业整体规规模的比比例。从上表可可以看出出，20008年年，自营营业务收收入排名名前4位的信信托公司司（平安安信托、华华润信托托、中诚诚信托、中中信信托托）占比比达到了了39.32%；前8位的信信托公司司占比为为55.85%，超过过了一半半的份额额；前110位的的信托公公司占比比为633.111%，超超过行业业自营业业务收入入的六成成。纵向向来看，自自营业务务收入的的行业集集中度呈呈增长态态势，220088年的CRR4、CR88、CR110较20007年均均有增加加。由此此可见，信信托公司司自营业业务两极极化趋势势愈加明明显。表4 自自营业务务收入排排名前110位的的信托公公司收入入结构表表
6、图2 自自营业务务收入排排名前110位的的信托公公司收入入结构对对比图从上表可可以看到到，自营营业务收收入排名名前100为的信信托公司司最重要要的收入入来源是是股权投投资和证证券投资资。其中中，华润润信托、中中诚信托托、重庆庆信托、中中泰信托托、外贸贸信托五五家信托托公司主主要依赖赖于股权权投资收收入，占占比均超超过500%；而而平安信信托则主主要来源源于证券券投资收收入，占占比达880.117%。也也有一些些信托公公司前两两大收入入来源非非常接近近，如中中信信托托的证券券投资收收入和利利息类收收入，国国投信托托、天津津信托、北北京信托托的股权权投资和和证券投投资收入入均较为为接近，反反映了部
7、部分信托托公司两两类业务务发展比比较均衡衡的情况况。需要注意意的是，2008年自营业务收入排在前10位的信托公司中，中诚信托、重庆信托的证券投资收入显示为亏损。在证券市场下行的行情下，信托公司自营资产的证券投资出现了冰火两重天的局面，投资管理能力的不同、投资策略的差异必将使信托公司走向相反的结果。（三）自自营业务务收益率率偏低由于各家家信托公公司净资资产差别别较大，为为了进一一步了解解各信托托公司自自营业务务实际收收益水平平，我们们根据自自营业务务收入和和平均净净资产计计算信托托公司的的自营业业务收益益率。从从该指标标来看，08年50家信托公司自营业务平均收益率为10.7%，中位数为9.83%
8、；自营业务收益率最高的信托公司为中泰信托，达36.9%。超过20%的信托公司共有6家；10%以上的信托公司共有23家；5%以下的信托公司有12家，其中有3家为负值。该项指标的前10名和后10名如下表所示。表5 220088年自营营业务收收入率排排名前110位表6 220088年自营营务收入入率排名名后100位二、自营营业务收收入结构构分析（一）股股权投资资和证券券投资是是信托行行业自营营业务的的主要收收入来源源根据500家公布布收入结结构的信信托公司司（不包包括爱建建信托）年年报数据据，从信信托行业业角度，对对自营业业务收入入贡献最最大的是是股权投投资收入入和证券券投资收收入，两两项投资资收入
9、占占比合计计达800.7%，金额额达699.5亿亿元。220077年股权权投资收收入和证证券投资资收入占占比达881.117%，主主要收入入来源及及占比与与20007年保保持一致致。表7 信信托行业业自营业业务各类类收入及及占比情情况表图3 近近两年信信托行业业自营业业务各类类收入对对比图图4 近近两年信信托行业业自营业业务各类类收入占占比情况况图（二）从从长期股股权看信信托公司司战略架架构信托“新新两规”中要求求：“信托公公司不得得以固有有财产进进行实业业投资”，20008年信信托公司司掀起了了一轮参参股金融融机构的的热潮。从从51家信信托公司司年报中中披露的的前三或或前五名名自营长长期股权
10、权投资情情况来看看，有444家信信托公司司分别对对银行、证证券公司司、基金金公司或或期货等等一家或或多家金金融机构构进行了了股权投投资，是是20008年信信托公司司自营业业务收入入的重要要来源。1311家信托托公司参参股322家证券券公司，较较07年呈呈上升趋趋势年报数据据显示，证证券公司司是信托托公司参参股最多多的金融融机构，有有31家信信托公司司共参股股或者控控股了332家证证券公司司，并有有15家信信托公司司披露了了20008年投投资收益益合计117.665亿元元。20088年，信信托公司司参股证证券公司司情况如如下：华华宝信托托持有华华宝证券券99.9%的的股权；平安信信托持有有平安证
11、证券866.8%的股权权和福建建兴业证证券0.5%的的股权，08年投资收益为2.3亿元；华信信托持有大通证券34.74%的股权，08年投资收益为2429万元；上海国际信托持有上海证券33.33%的股权和申银万国证券2.74%的股权；华润深国投持有国信证券30%的股权，08年投资收益为5.96亿元；此外，还有国联信托、江西信托、国元信托、西部信托、国投信托、北京信托、东莞信托等信托公司参股证券公司。详见下表：表8 信信托公司司参股证证券公司司一览2199家信托托公司参参股200家基金金公司，持持股情况况总体较较为稳定定除了证券券公司以以外，基基金公司司是信托托公司进进行金融融股权投投资的第第二大
12、领领域，有有19家信信托公司司参股220家基基金公司司，有113家信信托公司司披露了了08年的的投资收收益合计计13.3亿元元。20088年，信信托公司司参股基基金公司司情况如如下：中中铁信托托持有宝宝盈基金金75%的股权权；国投投信托持持有国投投瑞银551%的的股权，投投资收益益为48896万万元；华华宝信托托持有华华宝兴业业基金551%股股权，投投资收益益1.22亿元；中泰信信托持有有大成基基金488%的股股权，投投资收益益218800万万元；上上海信托托持有上上投摩根根51%的股权权和华安安基金220%的的股权；外贸信信托参股股诺安基基金400%，投投资收益益134409万万元，同同时参
13、股股宝盈基基金255%，投投资收益益22448万元元；厦门门信托参参股南方方基金115%，投投资收益益112250万万元；此此外，还还有山西西信托、中中信信托托、新华华信托、中中海信托托、吉林林信托等等信托公公司参股股基金公公司。详详见下表表：表9 信信托公司司参股基基金公司司一览3166家信托托公司参参股了220家存存款性金金融机构构除证券公公司和基基金公司司外，存存款性金金融机构构也是信信托公司司金融股股权投资资的重要要方面。年年报数据据显示，有有16家信信托公司司参股了了20家商商业银行行、农村村合作银银行等存存款性金金融机构构。其中中，江苏苏信托持持有江苏苏银行111.66%的股股权，
14、投投资收益益257759万万元；重重庆信托托持有重重庆三峡峡银行334.88%的股股份，投投资收益益38550万元元；上海海信托持持有浦发发银行77.3%的股权权，投资资收益550777万元；参股存存款性金金融机构构的信托托公司还还包括国国元信托托、国联联信托、平平安信托托、百瑞瑞信托、兴兴泰信托托等信托托公司。从从持有股股权份额额上看，信信托公司司对商业业银行等等存款性性金融机机构的热热衷程度度远不及及证券公公司和基基金公司司。表10 信托公公司参股股存款性性金融机机构一览览46家家信托公公司分别别持有66家期货货公司股股权从年报上上看，220088年共有有6家信托托公司参参股期货货公司，详
15、详见下表表。其中中，东莞莞信托持持有东莞莞华联期期货444%的股股权、华华信信托托持有良良运期货货19%的股权权、吉林林信托持持有天富富期货1100%股权、外外贸信托托持有冠冠通期货货48.72%的股权权、广东东粤财信信托参股股万达期期货持股股20%、英大大信托参参股鲁能能金穗期期货持股股19.05%。随着着近两年年期货行行业突飞飞猛进的的发展，越越来越多多的信托托公司开开始对期期货公司司进行关关注，期期货公司司有望成成为信托托公司下下一个收收购热点点。表11 信托公公司参股股期货公公司一览览综上，从从年报上上看，金金融股权权投资已已成为信信托公司司长期股股权投资资的重要要领域，不不仅符合合监
16、管政政策导向向，而且且为信托托公司带带来丰厚厚的投资资收益，最最重要的的是，还还能为信信托公司司业务发发展带来来人才、客客户、项项目等相相关资源源，是非非常重要要的战略略投资。从从资本金金管理的的角度看看，金融融股权投投资，能能够平衡衡未上市市股权投投资、二二级市场场股票投投资、债债券投资资和自营营贷款的的比例，有有效改善善自有资资金投资资组合。从具体信信托公司司来看，大大部分信信托公司司都已参参股至少少一家金金融机构构，最为为典型的的是吉林林信托，同同时持有有吉林银银行（11.888%）、东东北证券券（233.044%）、天天治基金金（466%）、天天富期货货（1000%）的的股权；东莞信信
17、托、华华信信托托、山西西信托、外外贸信托托、上海海信托、重重庆信托托等信托托公司已已同时持持有银行行、证券券、基金金、期货货中三类类金融机机构股权权；北方方信托、国国投信托托、国元元信托、华华宝信托托、华宸宸信托、平平安信托托、山东东信托、粤粤财信托托、中原原信托、兴兴泰信托托、国联联信托、中中诚信托托、苏州州信托、天天津信托托、新华华信托、英英大信托托、中海海信托、中中泰信托托18家信信托公司司持有两两类金融融机构股股权。在进行金金融股权权投资的的信托公公司中，部部分信托托公司所所持有的的证券公公司和存存款性金金融机构构股权非非常低，经经过对比比信托公公司金融融股权投投资占被被投资企企业权益
18、益的比例例，可以以看到，持持股低于于6%的信信托公司司基本不不具有所所投资企企业的控控制权，相相应的投投资收益益也相当当低，股股权价值值和投资资意义上上都将大大打折扣扣。（三）从从各信托托公司自自营业务务收入看看信托公公司自营营业务盈盈利模式式为了分析析各家信信托公司司自营业业务的盈盈利模式式，我们们对近两两年各家家信托公公司自营营业务主主要收入入来源进进行了统统计整理理，并得得出以下下结论：1在信信托“新两规规”的引导导下，近近30家信信托公司司已建立立起了以以股权投投资和证证券投资资为主的的自营业业务盈利利模式，并并取得了了良好的的收益水水平表12 20008年以以股权投投资收入入为自营营
19、业务收收入主要要来源的的信托公公司表13 20008年以以证券投投资收入入为自营营业务收收入主要要来源的的信托公公司从数据上上看，信信托公司司的盈利利模式主主要包括括股权投投资和证证券投资资两大类类型，并并且，通通过近两两年的数数据可以以看到，在在证券市市场经历历了持续续上涨继继而连续续调整，加加之金融融危机不不断蔓延延的局势势下，仍仍有一大大批信托托公司能能够持续续从中获获利，可可见股权权投资和和证券投投资作为为信托公公司的主主要盈利利来源，并并不是偶偶然。（1）以以股权投投资为主主要盈利利来源的的信托公公司：中中诚信托托、华润润信托、中中泰信托托、江苏苏信托、重重庆信托托、粤财财信托、中中
20、海信托托、西部部信托、上上海信托托、国元元信托、山山东信托托、江西西信托、西西藏信托托（2）以以证券投投资为主主要盈利利来源的的信托公公司：平平安信托托、中信信信托、国国投信托托、天津津信托、英英大信托托、东莞莞信托、联联华信托托、华宸宸信托、中中铁信托托、云南南信托、杭杭工商信信托、陕陕国投、中中投信托托、甘肃肃信托、中中融信托托、华宝宝信托2利息息类收入入难以成成为信托托公司的的主要盈盈利来源源从近两年年各信托托公司自自营业务务主要收收入来源源来看，未未发现有有连续两两年以利利息类收收入为主主要收入入来源的的信托公公司，并并且从绝绝对数上上看，利利息类收收入相对对处于较较低水平平，难以以成
21、为信信托公司司的主要要盈利来来源。表14 20008年以以利息类类收入为为自营业业务收入入主要来来源的信信托公司司（负责部部分：收收集099年各大大公司的的自营业业务收入入/主营营业务收收入）3仍有有一批信信托公司司自营业业务的盈盈利模式式尚未建建立从近两年年自营业业务主要要收入来来源可以以看出，仍仍有一批批信托公公司自营营业务的的盈利模模式尚未未建立，如如北京信信托、中中原信托托、吉林林信托、兴兴泰信托托、北方方信托、湖湖南信托托、西安安信托、山山西信托托、百瑞瑞信托、华华信信托托、国联联信托、苏苏州信托托、安信信信托、新华信托托等。表15 20008年以以其它收收入为自自营业务务收入主主要
22、来源源的信托托公司（四）自自营业务务收益率率前100位信托托公司的的收入结结构状况况表16 自营业业务收益益率前110位信信托公司司的收入入结构表表从上表可可以看到到，自营营业务收收益率前前10名的的信托公公司主要要盈利来来源为股股权投资资收入和和证券投投资收入入，除中中信信托托利息类类收入占占比较高高外，另另外9家信托托公司的的利息类类收入、租租赁业务务收入和和其它收收入占比比均较低低。而股权投投资收入入主要为为金融股股权投资资，以西西部信托托为例，从从年报数数据中可可以看到到，其22亿元投投资西部部证券220%股股权，220088年收到到分红1175113万元元，是西西部信托托自营业业务收
23、入入的主要要来源。中中泰信托托也是如如此，其其持有的的联合证证券3.9244%和大大成基金金48%的的股权，08年投资收益分别为9417.6万元和21800万元，占其自营业务收入的87.4%。三、自营营业务资资产运用用及分布布（一）自自营业务务资产运运用中长长期投资资占据较较大比例例汇总各家家信托公公司年报报中所披披露的自自营资产产运用情情况，可可以看到到长期投投资是信信托行业业自营资资产运用用的主要要领域。同同时，从从年末数数据可以以看到，信信托公司司持有大大量的货货币资产产，合计计达2114.88亿元。表17 信托公公司自营营资产分分布状况况注：各家家信托公公司采用用的分类类标准不不同，为
24、为了使指指标具有有可比性性，将短短期投资资与交易易型金融融资产进进行了合合并。图5 信信托公司司自营资资产分布布状况图图从具体信信托公司司来看，持持有货币币资产最最多的信信托公司司是平安安信托，货货币资产产达177.244亿元，占占比为114.55%；持持有货币币资产最最少的信信托公司司为兴泰泰信托，仅仅12551亿元元，占比比1.665%；货币资资产占比比最大的的信托公公司是云云南信托托6.666亿元元，达881.554%；占比最最小的是是华润信信托80075亿亿元，占占比1.51%。由于自营营资产运运用变化化性强，年年报仅披披露信托托公司年年末数字字，不能能反映全全年的自自营资产产运用情情
25、况，因因此本部部分数据据指标仅仅作为参参考。而而贷款、长长期投资资两种运运用方式式相对较较为稳定定，下面面重点对对贷款和和长期投投资情况况进行分分析。（二）贷贷款客户户集中度度较高，部部分信托托公司贷贷款业务务逾期情情况严重重从贷款占占比看，排排名前110位的的信托公公司如下下表所示示，贷款款规模占占比最大大的信托托公司为为国民信信托达444.55%，有有7家信托托公司未未开展贷贷款业务务，分别别是云南南信托、交交银信托托、西安安信托、江江西信托托、华宝宝信托、国国投信托托、中融融信托、金金港信托托。行业贷款款规模和和占比平平均值分分别为22.655亿元、114.331%；中位数数分别为为1.
26、555亿元元和111.9%。贷款款占比最最大的110家公公司贷款款情况如如下表。表18 贷款占占比最大大的100家信托托公司及及其利息息类收入入情况注：由于于贷款规规模为年年末数据据，因此此期末贷贷款规模模和利息息类收入入没有必必然的线线性关系系，无法法推算实实际的贷贷款业务务收益率率，上表表数据仅仅供参考考。前三大贷贷款客户户占比显显示，信信托公司司贷款客客户较为为集中，贷贷款前三三大客户户占比普普遍较高高，占比比达1000%的的信托公公司有113家，占占比超过过80%的信托托公司有有28家。有有40家开开展贷款款业务并并公布了了前三大大贷款客客户占比比，400家信托托公司前前三大贷贷款客户
27、户平均占占比为883%。从贷款逾逾期情况况看，部部分信托托公司贷贷款业务务出现了了逾期，逾逾期情况况最为严严重的是是中泰信信托、西西部信托托、甘肃肃信托。中中泰信托托所披露露的前五五大贷款款客户全全部逾期期，金额额达3.26亿亿元，占占比888.355%；西西部信托托前三大大贷款客客户均已已到期并并欠息，占占比达444.447%；甘肃信信托逾期期贷款占占比达555.776%。详详见下表表：表19 信托公公司贷款款逾期情情况统计计（三）长长期股权权投资收收益率相相差较大大从信托行行业来看看，20008年年末共有有42家信信托公司司进行了了长期股股权投资资，总规规模为2267.49亿亿元，平平均每
28、家家信托公公司6.37亿亿元（按按42家公公司计算算）。其其中长期期股权投投资规模模最大的的是平安安信托达达60亿元元，规模模最小的的是杭州州工商信信托，仅仅2500万元；国民信信托、交交银国际际信托、云云南信托托、中投投信托、中中铁信托托、西安安信托未未开展长长期股权权投资。从年报上上看，220088年长期期股权投投资为信信托公司司实现了了巨额收收益，该该项收入入总额达达44.36亿亿元，平平均每家家信托公公司1.03亿亿元（按按43家公公司计算算），行行业股权权投资总总体收益益率为116.55%。其其中，股股权投资资收入最最多的是是中诚信信托，达达6.558亿元元；除未未取得股股权投资资收
29、入的的信托公公司外，股股权投资资收入最最少的是是杭工商商信托，仅仅24万元元；有55家信托托公司开开展了长长期股权权投资，但但是年报报中未显显示其在在08年取取得股权权投资收收入。为了更加加清楚了了解信托托公司股股权投资资的盈利利状况，通通过股权权投资收收入除以以年末长长期股权权投资规规模来估估算股权权投资收收益率，不不排除一一些信托托公司当当年大幅幅减少或或增加股股权投资资规模，从从而对股股权投资资收益率率产生影影响。从计算结结果来看看，股权权投资收收益率呈呈现巨大大反差。股股权投资资收益率率最大的的中海信信托，达达1188.922%；其其次的中中泰信托托、天津津信托，也也分别达达到911.
30、266%和81.2%；除了未未显示取取得股权权投资收收入的信信托公司司外，仍仍有8家信托托公司的的股权投投资收入入率在55%以下下。大部部分信托托公司股股权投资资收益率率在100%和40%之间；行业平平均收益益率为221%，有有15家信信托公司司超过平平均收益益率，详详见表220、表表21。表20 长期股股权投资资收益率率排名前前15位的的信托公公司表21 长期股股权投资资收益率率排名后后15位的的信托公公司（四）自自营资产产分布情情况表22 信托公公司自营营资产投投向领域域注：在自自营资产产分布情情况表中中，仅有有个别几几家信托托公司单单独列示示了金融融股权投投资，其其它信托托公司均均将金融
31、融股权投投资并入入了其它它类别，因因此上表表中的金金融股权权投资数数据远低低于真实实情况。图6 信信托公司司自营资资产投向向领域对对比图四、金融融产品和和长期股股权投资资情况从信托公公司金融融产品和和长期股股权投资资情况表表中可以以看到，2008年末，行业48家信托公司股票投资达47.94亿元，基金投资64.95亿元，债券投资32.15亿元，其它投资7545万元，长期股权投资268.94亿元，占比情况如下图：图7 信信托公司司各类金金融产品品投资和和长期股股权投资资占比情情况长期股权权投资占占自营投投资规模模的六成成以上，股股票、基基金、债债券投资资合计占占比344.977%。（不不排除可可能
32、受到到证券投投资变现现导致股股票、基基金、债债券金额额和占比比偏低情情况的影影响）五、行业业不良资资产比率率较高，贷贷款逾期期是主要要原因在20008年信信托公司司年报中中，有448家信信托公司司对自营营资产的的风险分分类及资资产损失失准备情情况进行行了披露露，从统统计数据据上看，信信托公司司不良资资产率较较高。其其中，不不良资产产率最高高的中泰泰信托达达25.69%，超过过10%信托公公司的有有6家，分分别是中中泰信托托25.69%、西部部信托117.112%、山山东信托托12.89%、天津津信托112.117%、北北方信托托10.18%、西安安信托110.007%、吉吉林信托托8.449%
33、。而而中泰信信托和西西部信托托均是贷贷款逾期期较为严严重的信信托公司司，逾期期规模在在贷款规规模中的的占比分分别达888.335%和和44.47%，上述述不良资资产率超超过100%的信信托公司司中，天天津信托托和吉林林信托也也有贷款款逾期情情况，从从而可以以推断贷贷款逾期期是不良良资产的的主要原原因。表23 信托公公司不良良资产率率分布情情况对比近两两年不良良资产率率可以看看到，不不良资产产率超过过5%的信信托公司司数量从从15家降降至100家，但但1%5%的信信托公司司数量大大幅上升升。行业业平均不不良资产产率较007年降降低，但但中位数数值略高高于077年。从具体信信托公司司看，大大部分信
34、信托公司司20008年不不良资产产率低于于20007年，仍仍有9家信托托公司较较07年出出现上升升，分别别是金港港信托、华华润信托托、湖南南信托、东东莞信托托、中投投信托、中中信信托托、吉林林信托、北北方信托托、天津津信托。经过对比比不良资资产规模模与提取取的准备备金规模模，大部部分信托托公司的的准备金金覆盖比比率超过过1000%，不不足1000%的的信托公公司为113家（077年不足足1000%的信信托公司司为199家），准准备金覆覆盖率最最低的是是联华信信托，仅仅为9.87%；其次次是江西西信托，为为32.43% 进一步对对比损失失类资产产规模与与提取的的准备金金规模后后发现，仅仅有中投投
35、信托覆覆盖比率率不足1100%，为533.188%，其其他信托托公司均均达到或或超过1100%。六、总结结通过对220088年信托托公司年年报的分分析，我我们可以以看到，受受证券市市场影响响，信托托公司自自营业务务收入及及占比较较07年均均有大幅幅下降，行行业自营营业务收收入的集集中度较较高；通通过信托托“新两规规”在政策策层面的的引导，大大部分信信托公司司已经建建立了以以金融股股权投资资和证券券投资为为主的盈盈利模式式，并为为其带来来了丰厚厚的收益益，股权权投资和和证券投投资已成成为信托托行业自自营业务务的主要要收入来来源。同时，也也应该注注意到，信信托行业业整体自自营业务务收益率率偏低，仍
36、仍有一部部分信托托公司尚尚未建立立自营业业务盈利利模式，并并且贷款款客户集集中度较较高，部部分信托托公司贷贷款业务务逾期情情况严重重，个别别信托公公司提取取的准备备金不足足以覆盖盖不良资资产，甚甚至不能能覆盖损损失类资资产。二、探索索行业发发展规律律，明确确自营业业务的转转型要求求为了实现现上述目目标，探探寻行业业的发展展规律对对于明确确自营业业务的转转型要求求尤为关关键。（一）一一流公司司自有资资金呈现现规模大大、股权权投资占占比大、收收益高和和多元化化的特征征。我们对同同业一流流信托公公司自有有资金运运用方式式进行了了统计分分析。一一流信托托公司中中主要列列举平安安信托、上上国投，深深国投
37、，中中信信托托，北国国投，中中诚信托托。一流信托托公司220088年末固固有资产产运用表表信托公司司自有资金金总额（亿亿元）货币资金金贷款短期投资资长期投资资其他自营净利利润（万万元）平安信托托118.7014.55%10.11%10.88%50.66%14%1207719中信信托托43.33816.228%35.335%13.339%6.444%28.555%933110上国投52.66529.662%1.677%16.223%42.998%9.500%700771深国投53.5541.511%9.633%-72.222%16.664%822667中诚信托托42.88622.228%24.8
38、85%6.544%39.006%7.288%667665北国投22.22545.88%23.881%28.990%1.499%478112一流信托托公司220088年末固固有资产产分布表表信托公司司自有资金金总额（亿亿元）基础产业业房地产证券投资资实业其他（含含金融股股权投资资）自营净利利润（万万元）平安信托托118.704%5.7%15.33%50.66%24.44%1207719中信信托托43.33816.228%35.335%13.339%6.444%28.555%933110上国投52.6650%0%16.662%42.559%40.779%700771深国投53.554-71.110
39、%-28.990%822667中诚信托托42.886013.332%6.544%0.888%79.227%667665北国投22.225001.399%4.499%94.112%478112可以看出出一流信信托公司司具备以以下特点点：一是是自有资资金规模模较大，基基本都在在40亿亿元以上上，这保保证了其其多层次次的运用用方式和和较高的的自营净净利润。据据统计行行业内排排名前110位的的信托公公司的平平均注册册资本高高达233.8亿亿元， 二是长长期投资资占比高高，收益益稳定。一一流信托托公司长长期股权权投资占占比较高高，且时时间较长长，收益益稳定。三三是证券券投资和和实业投投资等多多元化投投资
40、初步步形成。一一流信托托公司均均参与证证券与实实业投资资，一方方面博取取二级市市场波动动收益，另另一方面面又可在在产业成成长中获获得数倍倍收益，有有利于平平滑其财财务利润润。（二）金金融股权权投资成成为同业业主要投投资方向向和稳定定的盈利利来原。同业信托托公司对对外金融融股权投投资情况况，见下下表。截截至20008年年末，全全国正常常经营的的信托公公司为554家，其其中有444家信信托公司司不同程程度地持持有一家家或多家家金融机机构的股股权，此此举一方方面极大大地丰富富了信托托公司的的合作领领域，延延伸了业业务链，另另一方面面也为信信托公司司带来持持续稳定定的投资资回报。主主要列举举了持股股比
41、例最最高的信信托公司司。信托公司司对外金金融股权权投资统统计表被投资金金融股权权类别参与投资资的信托托公司数数量最高持股股比例信托公司司被投资标标的商业银行行1634.779重庆国信信重庆三峡峡银行证券公司司3099.992华宝信托托华宝证券券基金公司司1675中铁信托托宝盈基金金期货经纪纪公司6100吉林信托托天富期货货保险经纪纪公司212英大信托托山东英大大保险经经纪创投公司司4100平安信托托创新资本本（三）重重点调查查机构资资金配置置上均包包含贷款款、证券券投资、股股权投资资，呈现现收益多多元、风风险分散散的特征征。从此次重重点调查查的信托托公司自自有资金金的配置置情况来来看，均均包含
42、贷贷款、证证券投资资、股权权投资，呈呈现收益益多元、风风险分散散的特征征。被调查信信托公司司20008年末末固有资资产运用用表信托公司司自有资金金总额（亿亿元）货币资金金贷款短期投资资长期投资资其他自营净利利润（万万元）英大信托托16.66843.110%16.552%2.622%33.997%3.799%94600百瑞信托托8.4003.433%32.118%15.662%20.557%28.221%74288北方信托托13.11035.006%32.772%8.266%10.006%13.990%119779天津信托托18.66513.77%15.77%4.5%7.3%58.88%1472
43、23建信信托托7.6001.655%13.447%1.088%38.663%45.117%33300华信信托托17.33618.888%19.001%1.311%49.553%11.227%281552注：20009年年中国建建设银行行股份有有限公司司作为战战略投资资者进入入兴泰信信托，公公司注册册资本金金增加到到40亿元元。被调信托托公司220088年末固固有资产产分布表表信托公司司自有资金金总额（亿亿元）基础产业业房地产证券投资资实业其他（含含金融股股权投资资）自营净利利润（万万元）英大信托托16.66816.552%013.771%0%69.777%94600百瑞信托托8.4006.05
44、5%2.388%15.662%4.833%71.113%74288北方信托托13.11015.226%8.977%8.266%6.811%60.770%119779天津信托托18.6650.2%8.7%34.55%8.3%48.33%147223建信信托托7.6001.433%7.599%15.228%075.77%33300华信信托托17.3360032.339%067.661%281552上述信托托公司均均根据自自身情况况和股东东背景，既既以多元元化长期期投资为为主，又又兼顾贷贷款、自自营证券券和股权权投资，收收入来源源稳定。贷款业务务是信托托公司稳稳健收益益的一个个重要来来源。各各家信托
45、托公司基基本以本本区域内内优质企企业或股股东关联联单位为为贷款对对象。自营证券券投资是是信托公公司业务务收入的的有效组组成。调调查发现现，几乎乎所有的的信托公公司都开开展了自自营证券券投资。在在设定好好风险容容忍度的的情况下下，进行行证券投投资，一一方面有有利于公公司培养养自身的的主动投投资能力力，另一一方面有有利于公公司利润润的平滑滑。股权投资资成为信信托公司司稳定收收入来源源。由于于上述公公司成立立时间较较早，积积累相对对充分，股股权投资资成为其其主要投投资方式式。例如如英大信信托持有有鲁能金金穗期货货19.05%股权和和英大证证券3.33%股权；北方信信托持有有长城基基金177.655%
46、股权权；天津津信托持持有天弘弘基金448%股股权和北北海嘉莱莱度假酒酒店977.466%股权权；建信信信托持持有徽商商银行22.566%股权权和华安安证券11.366%股权权；华信信信托持持有大通通证券334.774%股股权和大大连银行行5.006%股股权。（四）自自营业务务收入是是信托公公司业务务收入的的主要来来源，贡贡献占比比平均在在30%左右。自营业务务收入是是信托公公司业务务收入的的主要组组成，重重点调查查信托公公司的自自营收入入在总收收入中的的占比，详详见下表表。被调研信信托公司司20008年自自有资金金收入占占比 单单位：万万元信托公司司自有资金金总额（亿亿元）自营业务务收入信托业务务收入总收入自营业务务收入占占比英大信托托16.668226550485114850777984.466%百瑞信托托8.40014588736233950822628.770%北方信托托13.11031700020355452055460.990%天津信托托18.665535227758339