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1、2022年瑞可达开展现状及产品布局分析.瑞可达：汽车连接器行业领先者1.1 公司简况：专注连接器十六载，产品布局完善瑞可达成立于2006年1月，2014年在新三板挂牌，2021 年登陆科创板，自成立以来专注从事连接系统产品的研发、 生产、销售和服务。主要产品包括连接器件、连接组件以及 连接器模块，广泛应用于通信、新能源汽车领域及其他工业领 域如城市轨道交通、电力设备、医疗等。公司目前拥有创造 专利14项，实用新型和外观专利125项，境外专利2项，同 时还参与制定了多项行业标准。公司作为国家高新技 术企业, 一直将技术创新作为企业持续开展的动力，不断推出适应市场 的新产品。公司的“HS高速高密矩
2、形印制板连接器”自主研发 工程被列入2015年国家火炬计划。公司控股股东兼实际控制人吴世均直接持有公司总股本 的29.86%,同时系联瑞投资执行事务合伙人，持有联瑞投资 23.63%股份，联瑞投资属于员工持股平台，员工持股平台将 企业自身长远利益同员工利益绑定，对员工有一定的激励作用。公司产品形态包括连接器件、连接器组件以及连接器模 块。周期管理）等系统，推进全面信息化管理，优化生产过程、 供应商与客户维护管理等业务流程；在销售过程中，积极打 造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系；目前公司新品开 发平均速度为2-4周，交付速度约为2-4周，客户响应时间为 24小时。基于以上优势，公司已在通信
3、、汽车、工业等领域的多 个大客户建立稳定的合作关系，包括通信领域的中兴通讯、 诺基亚、爱立信、三星等基站大客户，汽车领域的T客户、 蔚来汽车、上汽集团、长安汽车、上汽集团、宁德时代、玖行 能源等知名 新能源汽车领域客户，以及工业领域的中国中车、 ABB、中电科等。2.5再融资扩大连接器产能，把握高速成长市场下游新能源市场高度景气背景下，公司产品供不应求， 积极推进连接器产业化工程建设。公司目前已经在苏州、绵 阳建立了两大生产基地，分别辐射华东、西南市场，面向蔚 来汽车、上汽集团、长安汽车、小康股份等主要客户。截至 2020年末，公司通信连接器产能为4100万套，新能源汽车连 接器产能为700万
4、套，产能利用率在92%。2021年，新能源 汽车市场加速成长，新款车型频繁推出，且公司合作大客户名 单不断扩产，公司产能依旧面临紧张状态。IPO与再融资工程进一步扩大连接器产能。公司上市之 时，IPO募集资金扩大绵阳产能建设额，新增通信连接器产 能1900万套，新能源汽车连接器产能160万套，但新能源汽 车连接器产能仍缺乏。2021年4月，公司再次定增募集7亿 元，其中，新能源汽车关键零部件工程投资总额4.47亿元 （拟投入3.95亿元）；工程达产后，公司将新增1200万套新 能源汽车连接系统产品的产能，实现年新增销售收入6亿元， 年新增净利润年均7125.23万元。连接器：电子系统设备之间电
5、流或信号传输与交换的电 子部件。公司连接器件产品包括传输交换电流的电连接器、 传输交换数据信号的高速数据连接器、传输交换光信号的光 连接器和传输交换微波的微波射频连接器。连接器组件：将连接器与相应的电缆（包括光纤光缆、 电线电缆、微波同轴电缆等）整合为相应的电路回路，实现 电子设备之间信号连接与传输的组件。连接器在电子设备中 形成电路主要是通过电缆或者PCB （印制电路板）进行连接, 其中采用电缆进行电路连接具有长距离传输、柔性布线等优 势。连接器模块：将电子器件集合组装成模块的产品，通常 需要将连接器、印制线路板、保护密封装置、钗金结构件、继 电器等合组装成模块。从公司产品的传输介质来看，公
6、司是国内少有的兼具光、 电、微波连接器研发生产能力的企业。各类连接器实现的功 能不同，从而在设计和制造要求上有所差异，因此连接器制 造商通常仅生产单类连接器。国外的泰科、安费诺等连接器巨 头企业兼具电、射频、光连接器的生产能力，而大局部国内 企业仅生产单类产品。从应用领域来看，公司产品布局覆盖通信、新能源汽车以及工业领域。通信领域：移动通信已经成为全球通信业开展最受关注 的产业领域之一，随着未来无线移动通信技术演进、智能终 端和业务应用的持续拓展，移动通信行业的市场空间广阔。 公司产品主要应于通信连接系统中的通信基站的天馈局部：在 4G系统中，天馈局部指RRU （远端射频模块）和天线；在 5G
7、系统中那么指AAU （宏基站架构）或MMU （微基站架构）。 由于移动通信领域连接器产品涉及多种形式的传输，而公司作 为同时具备电、光、微波或混合连接器产品制造能力的企业， 竞争优势明显。新能源汽车领域：公司新能源汽车领域产品主要为纯电 动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配套产 品。公司新能源汽车连接器产品主要包括高压连接器、高压 线束总成、PDU/BDU （电源分配单元总成）、MSD （手动维 护开关）、充电接口/充电枪座、铜排及叠层母排、信号类连 接器产品等。1.2经营数据：营收利润快速增长，毛利率水平高企公司销售订单与产能持续增长，业绩同步提升。受下游 市场需求扩张，公司全年
8、营收与归母净利润分别同比增长 47.73%、54.65%； Q1-Q4分季度收入分别同比变化65.35%、- 6.04%、64.09%、93.73%；毛利率与净利率分别为24.49%、 12.62%。公司21年业绩增长主要得益于国内新能源车市场渗透率快速提升，公司汽车领域连接器销售订单高速增长，营 收中新能源汽车、通信领域分别贡献76.65%、14.92%。I表11公司归母净利润及增速o12010080604020资料来源：wind,华安证券研究所分业务看，通信和汽车两大领域贡献主要收入。2019- 2020年，国内5G相关建设飞速增长，因此公司的通信领域 占比略有提升，从2018年的22.2
9、%增长至U 2020年的43.8%。 2021年，由于国内新能源汽车爆发增长，新能源汽车连接器 业务占比到达了 77.3%O新能源汽车方面：2019年，由于市场竞争激烈以及新能 源汽车补贴政策退坡，公司相关产品售价下降，导致其毛利 率较去年同期下降5.78%。但公司通过不断精进生产工艺、 完善生产管理流程、提高原材料采购的议价能力等方式降低成 本，取得了阶段性进展。且2021年新能源汽车行业渗透率快速提升，公司的规模效应初步显现，相关产品毛利率企稳回 升。通信业务方面：2019年，由于5G产品得到大量推广， 产业链下游需求增量迅速攀升，公司率先向市场推广相关连 接器产品，使得公司毛利率快速上升
10、。2020-2021年，随着 5G通信连接器产品逐步成熟，客户提出降价需求，导致毛利 率有所下滑。对此，公司正在积极拓展海外工程，加速新产 品研发进程，以此巩固和提高通信产业销售额。公司毛利率未来随着规模效应显现，存在较大提升空间。 与同行业可比公司相比，公司毛利率略为落后。这主要是由 于公司的销售规模明显小于航天电器、中航光电等同行，其 他大规模同行企业具有显著的规模效应，议价能力较强。随着 公司销售规模的扩大，规模效应会日趋显著，长期毛利率有 望攀升。2.瑞可达：布局新能源连接器，技术/客户/产能优势凸显2.1前瞻布局高压/换电连接器，新能源业务高增新能源高压连接器产品技术优越、品类丰富。
11、公司作为 新能源车高压连接器龙头，已开发全系列高压大电流连接器 及组件、充换电系列连接器、智能网联系列连接器、电子母 排等产品，具备全套丰富的产品线。公司在新能源连接器领域 深入技术与工艺研究，在超高压充电、系统高度模块化集成、液体冷却、多场景换电、低本钱连接技术等方面占据技术制 高点。基于优质的产品质量与丰富的产品数量，成功打入众 多车企客户，2016年，公司与美国T公司建立合作关系，先 后参与完成多个工程的产品研发和验证，为多款主力车型批 量供应几十种型号的连接器产品。当前已为美国T公司提供 产品100余款，为蔚来的主力车型供应商，并覆盖上汽、长安、 比亚迪、江淮、小康等车企大客户与安波福
12、、宁德、鹏辉等配 件企业。持续开展配套能力，前瞻布局换电/快充/储能。公司除了 加快迭代新能源连接器技术外，持续开展完善相关产品配套 能力，前瞻布局换电/快充/储能等新技术路径。在换电领域， 公司结合连接器产品浮动容差技术，为蔚来汽车定制研发方案, 获得蔚来汽车的最终认可。2016年，公司与蔚来汽车建立合 作关系，合作研发换电连接器产品；2017年，产品实现批量 供货，系蔚来汽车三款主力车型的核心供应商。目前已是蔚 来换电连接器的主力供应商，在换电连接器领域的先发优势明 显。新能源连接器业务收入与利润齐增。受益新能源汽车市 场快速增长，公司提前布局的规模效应初显。2021年，公司 新能源连接器
13、收入达6.91亿元，同比增长131.75%,占营业 收入比重高达76.65%,毛利率提升至24.67% (+2.46pct),产品销售量达1421万套( + 129.63%) o其中，按产品分类, 新能源连接器/组件/模块收入占比分别为37.15%/29.73%/33.11%；按下游车型分类，应用在乘用车/商用车比例分别为71.45%/28.55%o图表33新能源连接器毛利变化(亿元)资料来源：公司年报，华安证券研究所2.2通信连接器技术领先，进一步开发新品通信连接器技术领先，获中兴通讯认可。公司在5G网络 建设中领先研发5G系统MASSIVE MIMO板对板射频盲插连 接器、无线基站的光电模
14、块集成连接器等多款新型连接器， 为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等通信设备制造商和 KMW集团、康普、波发特等通信系统制造商提供通信连接 器。截至2020年，公司前五大客户中兴通讯、波发特、KMW集团、安弗施等的集中度在60%以上，最终使用方主要 为中兴通讯，当前公司板对板射频连接器已在中兴通讯的市 占率超70%。通信领域收入下降，未来将进一步提升技术创新。2021 年，公司通信连接器收入为1.35亿元，同比下降49.38%,占 营业收入比重为14.92%,毛利率为14.81% (- 17.57pct),产 品销售1175万套(-67.61%),主要系5G建设不及预期，通 信连接器产品产量大幅
15、减少，设备开工缺乏所致。其中，按 产品分类，通信连接器/组件占比分别为87.07%/12.93%；按 下游分类，应用在5G/非5G比例分别为78.45%/21.55%o未 来，公司将进一步通过工艺、材料创新的形式，提升产品竞争 力；并基于技术基础，开发其他高速连接器新品，提升产品 利润率。公司专注新能源汽车连接器与通信连接器产品制造十余 年，产品设计、工艺创新、柔性化制造组装流程、严格的质 量控制体系优势在多年积累中日渐凸显。自设立之初，公司 就将成为“细分领域连接系统行业全球领先者之一”作为企业愿 景。公司建有160余人的研发、设计团队，针对移动通信、 新能源汽车、储能等领域不同的产品系列和
16、研发方向，建有 不同的研发小组，致力于各领域产品的长期开发及演进。当前公司核心技术产品的收入贡献已占据公司营业收入90%左 右的份额。公司已累积形成5类核心技术，包括板对板射频连接器 技术、高压大电流连接器技术、换电连接器技术、高密度混 装连接器技术、板对板高速连接器技术等。在通信连接器领 域，研发制造的板对板射频连接器使用精密冲压和注塑工艺替 代传统机加工，优化工艺设计提升产品性能。在新能源连接 器领域，公司换电连接器结合浮动容差技术，为蔚来汽车制 定研发方案，获得最终认可成为关键供应商；2021年，基于 此基础，公司继续攻克商用车换电连接器大电流承载、恶劣使 用环境、高寿命要求等难题，创新性研发推出商用车、重卡 换电连接器。除却产品设计、工艺创新技术优势外，公司同样在柔性 化制造、组装测试工序方面兼具精度及自动化高水准；在产 前、产中、产后各环节建立了严格的质量控制体系。为产品 质量提升、及时交付奠定了良好基础，赢得客户的高满意度。2.4高认可度与及时响应，把握下游客户资源技术优势与客户优势相辅相成，公司优质的连接器产品 打造了品牌知名度，吸引了国内外新能源与通信客户。而在 产品生产中，公司引入ERP （企业资源计划）、CRM （客户 关系管理）、MES （制造执行管理系统）、PLM （产品生命