《财务管理》资金成本课件.ppt

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1、财务管理资金成本课财务管理资金成本课件件 学习提要与目标学习提要与目标 资金成本是企业进行筹资决策的主要依资金成本是企业进行筹资决策的主要依据，也是投资决策的主要标准。本章将对资据，也是投资决策的主要标准。本章将对资金成本的概念、计算的若干问题进行讨论。金成本的概念、计算的若干问题进行讨论。通过本章的学习，应重点掌握资金成本的概通过本章的学习，应重点掌握资金成本的概念、作用、计算方法及其具体运用等问题，念、作用、计算方法及其具体运用等问题，为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基为下一章资本结构及第三篇投资管理打下基础。础。本章重点本章重点 资金成本的概念及作用资金成本的概念及作用 资金成本的计

2、算资金成本的计算 本章难点本章难点 边际资金成本的概念、计算及运用边际资金成本的概念、计算及运用。第一节第一节 资金成本概述资金成本概述 一、资金成本概念一、资金成本概念(一一)定义定义 1.资资金金成成本本是是指指企企业业筹筹集集和和使使用用资资金金而而付付出出的的代价代价包括筹资费用和占用（使用）费用包括筹资费用和占用（使用）费用。广广义义讲讲，企企业业筹筹集集和和使使用用任任何何资资金金都都要要付付出出代代价价，不不论论是是短短期期的的还还是是长长期期的的。狭狭义义的的资资本本（金金）成成本本仅仅指指筹筹集集和和使使用用长长期期资资金金（包包括括权权益益资资本本和和长长期期负负债债）的的

3、成成本本。由由于于长长期期资资金金也也被被称称为为资资本本，因因此此，从从这这个个意意义义上上来来说说，长长期期资资金金的的成本也称为资本成本。成本也称为资本成本。2资金成本的内容和表达式。（1）筹筹资资费费用用与与筹筹资资次次数数有有关关，与与所所筹筹资资本本多多少少关关系系不不大大，一一般般属属于于一一次次性性支支付付，可可视视为为一项固定成本。一项固定成本。（2）占占用用（使使用用）费费用用是是指指由由于于占占用用资资本本而而发发生生的的成成本本。如如支支付付给给股股东东的的投投资资股股利利、支支付付给给银银行行的的贷贷款款利利息息、支支付付给给债债券券持持有有人人的的债债息息。占占用用

4、费费用用具具有有经经常常性性、定定期期性性支支付付的的特特征征，它它与与筹筹资资金金额额大大小小、所所筹筹资资本本使使用用期期限限长长短短成成同同向向变变动动关关系系。可可视视为为一一项项变变动动成成本本。占占用用成成本本是是资资金金成成本本的的主主要要内内容容，也也是是降降低低资资金金成成本本的的主主要要努努力力方向。方向。(3)(3)表达式表达式 资本成本率占用费用资本成本率占用费用(筹资总额筹资费用筹资总额筹资费用)100 资本成本率占用费用资本成本率占用费用(1筹资成本率筹资成本率)100 实实际际上上，除除非非特特别别指指出出，人人们们所所说说的的资资金金成成本均应理解为资金成本率表

5、示的数额。本均应理解为资金成本率表示的数额。3资金成本的性质(1)资资金金成成本本是是企企业业的的投投资资者者对对投投入入企企业业的的资本所要求的收益率资本所要求的收益率(2)资资金金成成本本是是投投资资项项目目(或或本本企企业业)的的机机会会成本成本 4.资金成本的作用(1)资资金金成成本本是是选选择择资资金金来来源源、确确定定筹筹资资方方案的重要依据。案的重要依据。(2)资资金金成成本本是是评评价价投投资资项项目目、决决定定投投资资取取舍的重要标准。舍的重要标准。(3)资金成本是衡量企业经营成果的尺度。资金成本是衡量企业经营成果的尺度。(二)决定资金成本高低的因素 1.总体经济环境(决定了

6、整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平)。2.证券市场条件(影响证券投资的风险)。3.企业内部的经营和融资状况(影响着投资者收益率的高低)。4.项目融资规模(与资本成本同方向变化)。第二节第二节 个别资金成本的计算个别资金成本的计算 个个别别资资金金成成本本是是指指各各种种资资本本构构成成要要素素的的成成本本。由由于于这这时时的的资资本本未未包包括括短短期期负负债债，因因此此个个别别资资本本成成本本也也就就是是指指各各种种长长期期资资金金的的成成本。本。一、债务资金成本的计算 1.债务资金成本债务资金成本(利息为主要部分)的主要的主要特点(1)利利息息率率的的高高低低是是预预先先确

7、确定定的的，不不受受企企业业经经营业绩的影响；营业绩的影响；(2)在在长长期期债债务务有有效效期期内内，一一般般利利息息率率固固定定不不变，并按期支付；变，并按期支付；(3)利利息息费费用用是是税税前前的的扣扣除除项项目目，因因此此企企业业实实际负担的利息为：利息际负担的利息为：利息(1所得税率所得税率)。2 2利息抵税作用的存在有两个前提条件利息抵税作用的存在有两个前提条件：一一是是企企业业处处于于纳纳税税期期，包包括括减减税税期期。如如果果企企业业的的应应税税所所得得享享受受免免税税待待遇遇，则则利利息息费费用用无无所所谓谓抵抵不不抵税。抵税。二二是是企企业业有有足足够够多多的的应应税税所

8、所得得可可用用以以减减除除利利息息费用。否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实现。费用。否则，债务资金筹资的抵税效应就无法实现。3计算时应该注意的问题：计算时应该注意的问题：（1）为为了了计计算算加加权权平平均均资资金金成成本本，债债务务的的资金成本均用税后成本；资金成本均用税后成本；（2）债债务务的的资资金金成成本本的的计计算算有有不不考考虑虑货货币币时间价值和考虑货币时间价值两种；时间价值和考虑货币时间价值两种；（3）当当债债券券溢溢价价和和折折价价发发行行时时，按按面面值值计计算利息，按实际发行价格作为债券筹资额。算利息，按实际发行价格作为债券筹资额。设：设：Kb-债务成本；债务成本；K-

9、所得税前债务成本率；所得税前债务成本率；4.计算公式：计算公式：Ib-债务年利息；债务年利息；T-所得税率所得税率；Qb-债务筹资总额；债务筹资总额；F-筹资费率；筹资费率；It-长期借款和长期债券的年利率；长期借款和长期债券的年利率；S-第第n年末应偿还的本金年末应偿还的本金 计算公式计算公式优点优点 缺点缺点 简便。简便。考虑了时考虑了时间价值。间价值。没有考虑没有考虑时间价值。时间价值。计算复杂，计算复杂，工作量大。工作量大。(1)(2)上上述述第第(2)种种方方法法实实际际上上是是将将长长期期债债务务的的资资金金成成本本看看作作是是使使这这一一债债务务的的现现金金流流入入等等于于现现金

10、金流流出出时时的的折折现现率率。运运用用时时，先先通通过过第第一一个个公公式式，采采用用插插值值法法求求解解债债务务税税前前资资金金成成本本，再再通通过过第第二二个个公公式式求求出出债债务的税后成本。务的税后成本。【例例1】云云达达科科技技公公司司发发行行一一笔笔期期限限为为10年年的的债债券券，债债券券面面值值为为1000万万元元，票票面面利利率率为为12%，每每年年付付息息一一次次，发发行行费费用用率率为为3%，所所得得税税税税率率为为40%，债债券券按按面面值值等等价价发发行行。计计算算该该债券的成本率？债券的成本率？方法方法(1)：长期债券的成本率长期债券的成本率 方法方法(2)：二、

11、优先股成本二、优先股成本 1、概概念念：企企业业发发行行优优先先股股筹筹资资的的成成本本。优优先先股股的的股股利利通通常常是是固固定定的的，这这使使得得优优先先股股成成本本（Cost of Preferrd Stock）的的计计算算与与债债券券成成本本的的计计算算有有相相同同之之处处。不不同同的的是是，优优先先股股无无届届满满期期限限（在在一一定定意意义义上上可可以以把把优优先先股股看看成成是是无无期期限限的的债债券券）；另另外外优优先股股利是不免税的。先股股利是不免税的。2、计算公式：、计算公式：式中：式中：Kp-优先股成本；优先股成本；Dp-优先股年股利；优先股年股利；Pp-优先股筹资额；

12、优先股筹资额；Fp-优先股筹资费用率。优先股筹资费用率。其其中中，优优先先股股筹筹资资额额应应按按优优先先股股的的发发行行价价格确定。格确定。【例例2】四四都都科科技技公公司司按按面面值值发发行行100万万元元的的优优先先股股，发发行行费费用用率率为为4%，每每年年支支付付12%的的股股利利，则优先股的成本为多少？则优先股的成本为多少？优优先先股股成成本本一一般般高高于于债债券券成成本本，主主要要有有两两个个方方面的原因面的原因：企企业业破破产产时时，优优先先股股股股东东的的求求偿偿权权在在债债券券持持有有人人之之后后，故故，优优先先股股股股东东的的风风险险大大于于债债券券持持有有人人的风险，

13、故，其报酬率一般要大于债券的利息率；的风险，故，其报酬率一般要大于债券的利息率；优先股股利是不免税的。优先股股利是不免税的。三、三、普通股成本普通股成本 1概概念念：普普通通股股成成本本（Cost of Common Stock）是是指指企企业业发发行行普普通通股股筹筹资资所所发发生生的的成成本本。由由于于普普通通股股股股利利通通常常是是一一个个变变动动值值，而而且且这这种种变变动动受受许许多多因因素素的的影影响响。因因此此，普普通通股股成成本本的的计计算算是是最最为困难的为困难的。2、计算方法：计算方法：根根据据人人们们的的实实践践总总结结，主主要要有有以以下下几几种种计计算算方方法。法。(

14、1)(1)股利增长模型（折现现金流量法）法股利增长模型（折现现金流量法）法 概概念念：股股利利增增长长模模型型法法是是根根据据股股票票投投资资的的收收益益率率不不断断提提高高的的思思路路、将将未未来来现现金金流流量量进进行行折折现现，从从而而推推导导出出计计算算普普通通股股成成本本的的一种方法。一种方法。模型：模型：式中：Ks-权益成本率；D0-上年股利；D1-第一年股利；g-股利固定增长率；P0-股票市价；Fc-筹资费用率。【例例3】东东方方公公司司普普通通股股发发行行价价为为100元元，筹筹资资费费用用率率为为5%，第第一一年年末末发发放放股股利利12元元，以以后后每年增长每年增长4%。则

15、普通股的成本为：。则普通股的成本为：普通股成本 前前提提：运运用用这这种种方方法法要要求求公公司司发发放放股股利的增长率是固定的。利的增长率是固定的。在在以以上上公公式式中中，D0 和和P0 是是容容易易取取得得的的，困难在于g的确定。对对g的确定通常有以下几种方法：的确定通常有以下几种方法：第一种：根根据据市市场场上上证证券券投投资资分分析析家家的的预预测测进进行行估估计计。这这种种预预测测一一般般是是基基于于对对公公司司历历年年财财务务报报告告及及公公司司的的发发展展趋趋势势进进行行分分析析而而作作出出的的。在在市市场场上上有有多多个个分分析析者者的的预预测测数数的的情情况况下下，可可以以

16、对对若若干个预测数加以平均取得干个预测数加以平均取得g的估计值。的估计值。第二种：根根据据公公司司历历年年的的股股利利分分配配情情况况，对对若若干干年年的的股股利利增增长长率率进进行行算算术术平平均均，以以此此作作为为g的的估计值。估计值。该模型的优点：简便。简便。该模型的问题：第第一一，它它只只能能用用于于分分配配股股利利的的公公司司，而而且且每每期期股股利利增增长长率率是是固固定定的的。但但在在实实际际中中并并不不总总是是这这样样，一一些些公公司司可可能能很很长长时时间间不不分分配配股股利利，一一些些公公司司各各期期股股利利数数量量的的波波动动则则可可能能很很大大，这这就就限限制制了了该该

17、模模型型的的使使用用；第第二二，根根据据这这种种方方法法确确定定的的资资金金成成本本对对股股利利增增长长率率g的的敏敏感感度度很很大大，从从公公式式中中，可可以以看看出出当当g增增加加1%，Ks同同时时要要增增加加1%，但但在在确确定定 D1时时已已考考虑虑了了股股利利增增长长率率，因因此此，这这时时Ks的的增增加加量量要要大大于于1%。事事实实上上，对对g的的估估值值的的误误差差在在Ks中中会会被被放大。放大。(2)资本资产定价模型法资本资产定价模型法 资资本本资资产产定定价价模模型型方方法法，即即根根据据资资本本资资产产定价模型来确定公司权益资本的成本的一种方法。定价模型来确定公司权益资本

18、的成本的一种方法。计算公式：计算公式：Ks=RF+(Rm RF)【例例4】目目前前一一年年期期国国债债利利率率为为3%，平平均均风风险险股股票票必必要要报报酬酬率率为为10%，A公公司司普普通通股股值值为为1.2。其（普通股）权益成本为：。其（普通股）权益成本为：Ks=3%+1.2 (10%-3%)=11.4%使用该方法的优点使用该方法的优点:在在对对公公司司权权益益资资本本成成本本进进行行估估值值时时考考虑虑了了风风险险因因素素,而而且且不不需需要要有有公公司司股股利利分分配配资资料料,它它广广泛泛运运用用于于不不分分配配股股利利或或股股利利增增长长率率不不稳稳定定的的公公司。司。使用该方法

19、的缺点：使用该方法的缺点：这这种种方方法法首首先先要要对对Rm和和进进行行估估值值，由由于于这这一一工工作作难难度度较较大大，且且难难以以精精确确，从从而而影影响响到到Ks的的精精确确度度。其其次次，这这种种方方法法主主要要依依赖赖历历史史资资料料，而而经经济济是是不不断断发发展展变变化化的的，以以此此计计算算的的Ks也也难难以以完完全全反反映映今今后后公公司司权权益益资资本本成成本本的的真真实实情况情况。根根据据某某项项投投资资“风风险险越越大大，要要求求的的报报酬酬率率就就越越高高”的的原原理理，普普通通股股股股东东对对公公司司的的投投资资风风险险大大于于债债券券投投资资者者，因因而而会会

20、在在债债券券投投资资者者要要求求的的收收益益率率的的基基础础上上再再要要求求获获得得一一定定的的风风险险溢溢价价（风风险险报报酬）。酬）。(3)风险溢价法（债券收益加风险报酬率法）风险溢价法（债券收益加风险报酬率法）计算公式：计算公式：=债券收益率债券收益率+风险报酬率风险报酬率 Ks=债券成本（债务成本）债券成本（债务成本）+风险报酬风险报酬【例例5 5】A A公公司司的的债债券券收收益益率率为为4%4%，经经估估计计投投资股票的风险报酬率为资股票的风险报酬率为4%4%，则：，则：K Ks s=4%+4%=8%=4%+4%=8%难难点点：在在此此公公式式中中，债债务务成成本本（长长期期借借款

21、款成成本本、债债券券成成本本）比比较较容容易易计计算算，难难点点在在于于确确定风险报酬。定风险报酬。确确定定风风险险报报酬酬一一般般的的方方法法有有：凭凭经经验验估估计（一般有调查法、折现现金流量法）。计（一般有调查法、折现现金流量法）。如如果果风风险险报报酬酬率率不不随随时时间间的的变变化化而而变变化化或或者者其其变变化化也也只只是是在在一一个个较较稳稳定定的的范范围围内内，那那么么平平均均的的历历史史风风险险报报酬酬率率就就能能用用于于估估算算现现在在和和未未来来的的风风险险报报酬酬率率。然然而而，风风险险报报酬酬率率并并不不稳稳定定，所所以以利利用用本本期期的的数数据据资资料料进进行行估

22、估算算是是很很必必要要的的，本本期期的的风风险险报报酬酬率率数数据据要要比比历历史史平平均均数数据据更更为为真真实实可可靠靠。研研究究表表明明，在在利利率率稳稳定定期期间间，风风险险报报酬酬率率也也相相当当稳稳定定，利利率率变变化较大时，风险报酬率变化也较大。化较大时，风险报酬率变化也较大。但但市市场场利利率率相相当当高高时时，产产生生最最低低的的风风险险报报酬酬率率，这这时时人人们们不不愿愿意意轻轻易易投投资资于于长长期期债债券券，因因担担心心通通货货膨膨胀胀的的影影响响，使使市市场场利利率率提提高高，从从而而造造成成债债券券投投资资的的损损失失；相相反反，在在市市场场利利率率相相当低时，则

23、产生较高风险报酬率。当低时，则产生较高风险报酬率。小结：小结：可可以以用用以以上上三三种种方方法法估估算算权权益益成成本本，在在三三种种方方法法的的计计算算结结果果比比较较接接近近，可可以以计计算算出出一一个个总总平平均均值值作作为为公公司司的的权权益益成成本本率率的的最最后后估估算算结结果果。注注意意，如如果果这这些些估估算算方方法法求求出出的的结结果果相相差差甚甚大大，那那么么财财务务管管理理者者就就必必须须对对各各估估算算值值的的实实用用价价值值作作出出判判断断，从从而而选选择择在在现现有有状状况况下下最最为为合合理理的的估估算算结结果果。四、留存收益的成本四、留存收益的成本 留留存存收

24、收益益的的成成本本计计算算与与普普通通股股成成本本的的计计算算方方法法应应该该相相同同，所所不不同同的的是是留留存存收收益益没没有有筹筹资资费费用用。留留存存收收益益是是公公司司缴缴纳纳所所得得税税后后形形成成的的，其其所所有有权权属属于于股股东东。股股东东将将这这一一部部分分未未分分派派的的税税后后利利润润留留存存于于公公司司，实实质质上上是是对对公公司司的的追追加加投投资资。如如果果公公司司将将留留存存收收益益用用于于再再投投资资所所获获得得的的收收益益率率低低于于股股东东自自己己进进行行另另一一项项风风险险相相似似的的投投资资的的收收益益率率，公公司司就就不不应应该该保保留留存收益而应将

25、其分派给股东。留留存收益而应将其分派给股东。第三节第三节 综合资金成本综合资金成本 一、概念一、概念 综综合合资资金金成成本本是是指指公公司司全全部部长长期期资资金金组组合合后后的的成成本本，是是以以各各种种资资金金占占全全部部资资金金的的比比重重为为权权数数，对对各各要要素素资资金金成成本本进进行行加加权权平平均均确确定定的的，因此，也称因此，也称加权平均资金成本加权平均资金成本(WACC)。二、计算方法二、计算方法 式中：式中：Kw=综合资金成本（加权平均资金成本）综合资金成本（加权平均资金成本）Kj-第第j种资金的成本；种资金的成本；Wj-第第j种资金占全部资金总额的比重，种资金占全部资

26、金总额的比重，即权数。即权数。三、三、三种权数及其运用三种权数及其运用 1、帐帐面面价价值值权权数数-资资料料容容易易取取得得；当当其其与与市市场场价价值值相相差差较较大大时时，则则不不准准确确，影影响响决决策策。可可以以说说按按帐帐面面价价值值权权数数计计算算出出来来的的综综合合资资金金成成本本是反映是反映“过去过去”的。的。2、市市场场价价值值权权数数-按按证证券券的的市市场场价价值值确确定定权权数数。其其结结果果能能反反映映企企业业目目前前的的实实际际情情况况，但但取取资料较难。为此，可以用平均市场价格。资料较难。为此，可以用平均市场价格。3、目目标标价价值值权权数数-以以债债券券、股股

27、票票未未来来预预计计的的目目标标市市场场价价值值确确定定权权数数。从从理理论论上上讲讲，这这种种权权数数计计算算出出来来的的资资本本成成本本能能够够反反映映未未来来的的资资本本成成本本，与与未未来来筹筹资资投投资资决决策策相相对对应应。问问题题是是，未未来来的的资资金金要要素素的的目目标标市市场场价价值值是是难难以以取取得得的的。因因此此，很很难推广应用。难推广应用。【例例6】新新达达公公司司共共有有资资金金100万万元元，其其中中，债债券券30万万元元，优优先先股股10万万元元，普普通通股股40万万元元，留留存存收收益益20万万元元，各各种种资资金金的的成成本本分分别别为为：Kb=6%，Kp

28、=12%，Ks=15.5%，Ke=15%。试试计计算算该该企企业业加权平均资金成本。加权平均资金成本。解析解析 1、计算各种资金所占比重：、计算各种资金所占比重：2 2、计算加权平均资金成本：、计算加权平均资金成本：KW=Wb Kb+Wp Kp+Ws Ks+We Ke=30%6%+10%12%+40%15.5%+20%15%=12.2%=12.2%以上计算过程也可采用列表的计算形式：筹资方式筹资方式 资金成本资金成本(%)资金数额资金数额（万元）（万元）所占比重所占比重（%）加权平均资加权平均资金成本金成本(%)债券债券 优先股优先股 普通股普通股 留存收益留存收益 合计合计 6.0 30 3

29、0 1.8 12.0 10 10 12.0 15.5 40 40 6.2 15.0 20 20 3.0-100 100 12.2【例例7】在在个个别别资资本本成成本本计计算算中中，需需要要考考虑虑筹筹资费用影响因素的是（资费用影响因素的是（）。）。A、长期借款成本、长期借款成本 B、债券成本、债券成本 C、留存收益成本、留存收益成本 D、普通股成本、普通股成本 E、优先股成本、优先股成本 解析解析答案答案ABDE。只有留存收益不需要考虑。只有留存收益不需要考虑筹资费用的影响。筹资费用的影响。【例例8】（判判断断题题）在在计计算算综综合合资资金金成成本本时时，也也可可按按照照债债券券、股股票票的

30、的市市场场价价格格确确定定其其占占全全部部资资金的比重。（金的比重。（）解析解析答案正确。见市场价值权数。答案正确。见市场价值权数。第四节第四节 资金的边际成本资金的边际成本 一、资金的边际成本概念一、资金的边际成本概念 资资金金的的边边际际成成本本（Marginal cost of capital，缩缩写写MCC）是是指指资资金金每每增增加加一一个个单单位而增加的成本。位而增加的成本。前提：前提：企企业业无无法法以以某某一一固固定定的的资资金金成成本本，来来筹筹措措无无限限多多的的资资金金，在在企企业业资资本本结结构构不不变变时时，当当其其筹筹集集的的资资金金超超过过一一定定限限度度时时，需

31、需要要知知道道筹筹资资额额在在什什么么数数额额上上便便会会引引起起资资本本成成本本怎怎样样的的变变化化，这这就就要要用用到边际资金成本的概念。到边际资金成本的概念。二、计算和应用二、计算和应用 边边际际资资金金成成本本也也是是按按加加权权平平均均法法计计算算的的，是是追加筹资时所使用的加权平均成本。追加筹资时所使用的加权平均成本。计计算算分分两两个个步步骤骤：一一是是计计算算筹筹资资突突破破点点；二二是计算各筹资范围的边际资金成本。是计算各筹资范围的边际资金成本。这这种种计计算算的的作作用用在在于于制制定定筹筹资资规规划划；可以用来选择投资机会。可以用来选择投资机会。【例例9】华华东东公公司司

32、目目前前有有资资金金1 000 000元元，其其中中，长长期期债债务务200 000元元，优优先先股股50 000元元，普普通通股股750 000元元。现现在在公公司司为为满满足足投投资资需需要要，准准备备筹筹集集更更多多的的资资金金，试试计计算算确确定定资资金金的的边边际际成成本本。这这一计算过程须按如下步骤进行：一计算过程须按如下步骤进行：1、确定公司最优的资金结构、确定公司最优的资金结构 华华东东公公司司的的财财务务人人员员经经过过分分析析，认认为为目目前前的的资资金金结结构构即即为为最最优优资资金金结结构构，因因此此，在在今今后后筹筹资资时时，继继续续保保持持长长期期债债务务占占20%

33、，优优先先股股占占5%，普普通股占通股占75%的资金结构。的资金结构。2、确定各种筹资方式的资金成本、确定各种筹资方式的资金成本 华华东东公公司司的的财财务务人人员员认认真真分分析析了了目目前前金金融融市市场场状状况况和和公公司司的的筹筹资资能能力力，认认为为随随着着公公司司筹筹资资规规模模的的不不断断增增加加，各各种种筹筹资资成成本本也也会会增增加加。详详细细情情况列示如表况列示如表7-1。表表7-1 华东公司筹资资料华东公司筹资资料 筹资方式筹资方式目标资金目标资金结构（结构（1）新筹资的数量范围新筹资的数量范围(元元)(2)资金成本资金成本（%）（）（3）长期债务长期债务优先股优先股 普

34、通股普通股 20%010 000 65%02 500 1075%022 500 1422 50075 000 10 00040 000 大于大于40 000 78大于大于2 500 12大于大于75 000 1516 3、计算筹资总额分界点（突破点）、计算筹资总额分界点（突破点）根根据据目目标标资资金金结结构构和和各各种种筹筹资资方方式式资资金金成成本本变变化化的的分分界界点点，计计算算筹筹资资总总额额的的分分界界点点，其其具体计算公式为：具体计算公式为：式中：式中：BPi-筹资总额分界点；筹资总额分界点；TFi-第第i种筹资方式的成本分界点；种筹资方式的成本分界点；Wi-目目标标资资金金结结

35、构构中中第第i种种筹筹资资方方式式所所占占的比例。的比例。在在表表72中中，分分界界点点是是指指特特定定筹筹资资方方式式成成本本变变化化的的分分界界点点。例例如如，对对于于长长期期债债务务而而言言，在在10 000元元，其其成成本本为为6%，而而在在目目标标资资金金结结构构中中，债债务务的的比比重重为为20%，在在债债务务成成本本由由6%上上升升到到7%之之前前，公公司司可可筹筹集集50 000元元（10 00020%）的的资资金金。当当筹筹资资总总额额在在50 000200 000元元之之间间时时，债债务务成成本上升到本上升到7%。表表72 筹资总额分界点计算表筹资总额分界点计算表 筹资方式

36、筹资方式资金成本资金成本（%）特特定定筹筹资资方方式式的的筹筹资资范范围围(即即该该种种筹筹资资方方式式的新筹资额的新筹资额)筹资总额分筹资总额分界点界点 长期债务长期债务优先股优先股 普通股普通股 010 000 02 500 2 5005%=50 000 022 500 22 50075 000 10 00040 000 大于大于40 000 40 00020%=200 000 大于大于2 500 大于大于75 000 6101478121516 10 00020%=50 00022 50075%=30 00075 00075%=100 000 050 000大于大于200 000 50

37、000200 000050 000大于大于50 000 大于大于100 000 030 000 30 000100 000 4、计算资金的边际成本、计算资金的边际成本 根根据据第第二二步步计计算算的的分分界界点点，可可以以得得出出如如下下5组组新的筹资范围：新的筹资范围：(1)030 000；(2)30 00050 000；(3)50 000100 000；(4)100 000200 000(5)200 000以上。对对于于以以上上5组组新新的的筹筹资资范范围围计计算算加加权权平平均均资资金金成成本本，便便可可得得到到各各种种筹筹资资范范围围的的资资金金的的边边际际成成本本。这一计算可通过以下

38、的图示和计算加以理解：这一计算可通过以下的图示和计算加以理解：12.2%12.95%13.25%14%14.2%资金边际成本资金边际成本筹资总额（万元）筹资总额（万元）0351020在在030 000元元的的筹筹资资范范围围内内，其其筹筹资资总总额为额为3万元，在这万元，在这3万元中：万元中：长长期期债债务务用用了了6000元元-还还剩剩6%的的资资金金4000元元 优优先先股股用用了了1500元元-还还剩剩10%的的资资金金1000元元 普普通通股股用用了了22500元元-将将14%的的资资金金正好用完正好用完 在在030 000元元的的筹筹资资范范围围内内，其其资资金金的的边边际成本为：际

39、成本为：Kw=20%6%+5%10%+75%14%=12.2%在在35万万元元的的筹筹资资范范围围中中，其其筹筹资资总总额额为为2万万元，在这元，在这2万元中：万元中：长长期期债债务务用用了了4000元元-将将剩剩余余的的6%的的资金资金4 000元全部用完元全部用完 优优先先股股用用了了1000元元-将将剩剩余余的的10%的的资资金金1 000元全部用完元全部用完 普普通通股股用用了了15000元元-使使用用的的是是15%的的资金。资金。在在3000050000元元的的筹筹资资范范围围内内，其其资资金金的的边际成本为：边际成本为：Kw=20%6%+5%10%+75%15%=12.95%其余依

40、次类推。其余依次类推。【例例10】（判判断断题题）超超过过筹筹资资突突破破点点筹筹集集资资金金，只只要要维维持持现现有有的的资资本本结结构构，其其资资金金成成本本就就不不会增加。（会增加。（）解析答案错误。【例例11】（单单项项选选择择题题）云云达达科科技技公公司司负负债债和和权权益益的的比比为为2：5，综综合合资资金金成成本本率率为为12%，若若资资金金成成本本和和资资本本结结构构不不变变，当当发发行行200万万元元长长期期债债券券时时，筹资突破点为筹资突破点为()。A、200万元万元 B、400万元万元 C、700万元万元 D、2400万元万元 解析答案C。筹资突破点=2002(2+5)=

41、20072=700万元。【例例12】（多多选选题题）下下列列关关于于资资本本成成本本的的说说法中，正确的有法中，正确的有()。A、资资本本成成本本的的本本质质是是企企业业为为筹筹集集和和使使用用资资金而实际付出的代价金而实际付出的代价 B、企企业业的的加加权权平平均均资资本本成成本本由由资资本本市市场场和和企业经营者共同决定企业经营者共同决定 C、资资本本成成本本的的计计算算主主要要以以年年度度的的相相对对比比率率为计量单位为计量单位 D、资资本本成成本本可可以以视视为为项项目目投投资资和和使使用用资资金金的机会成本的机会成本 解解析析答答案案B、C、D。资资本本成成本本是是用用于于筹筹资资决

42、决策策的的，其其筹筹集集和和使使用用资资金金的的代代价价是是预预计计的的，不不是是实实际际发发生生的的（A）；企企业业的的加加权权平平均均资资本本成成本本的的高高低低，取取决决于于个个别别资资本本成成本本和和个个别别资资本本成成本本占占全全部部资资本本的的比比重重，前前者者由由资资本本市市场场决决定定，后后者者由由企企业业经经营营者者决决定定（B）；资资本本成成本本的的计计算算主主要要是是以以年年度度的的资资本本成成本本率率为为计计量量单单位位，即即一一般般用用相相对对数数表表示示（C）；资资本本成成本本是是企企业业投投资资人人对对投投入入企企业业的的资资本本所所要要求求的的收收益益率率，是是投投资资项项目目的机会成本（的机会成本（D）。）。