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1、园林行业研究：生物多样性履约责任、林业碳汇等加速行业蜕变一、生物多样性大会驱动中国政策加码，上百亿绿债助力生态治理目标落实1. 生物多样性在荒漠地区绿化中的作用：维持荒漠治理成果的稳定性生物多样性对改善荒漠化和荒漠地区绿化程度的意义十分重大。自然界中天然林具备了自我平衡，相互维系的生物链， 是一个相对稳定的生态系统。而大面积的人工林，其构成树木种类单一，林下缺乏中间地灌木层和地表植被。这种森 林便被称为“绿色沙漠”。之所以称之为“沙漠”，一是指这样的树林中植物种类极为单一，无法给多种动物提供食物 或适宜的栖息环境，因而动物种类也十分稀少。而自然界的所有生物都是互相依存，互相制约的。虽然“绿色沙
2、漠” 覆盖有绿色植被，其生态作用却因物种单一而大打折扣。二是指这样的树林地表植被很差，因而水土保持的能力很差。森林的水源保护功能是通过植被的“海绵效应”实现的。 其作用原理是在有水时吸水，在外界没水时慢慢往外放水。该功能主要通过灌木和地表草木层拦截并保留的雨水实现。 但“绿色沙漠”的树林内地表植被覆盖很差，保持水土和过滤水的能力低。三是指这样的树林生物多样性水平极低， 因而生态十分脆弱。据国家环保总局统计：20 世纪 80 至 90 年代，西部地区森林病虫害日益严重。其中一个重要原 因就是人工林的面积增加，使森林树种趋于单一化，造成生态系统的调节能力下降，控制病虫害的天敌数量大大减少。以库布齐
3、沙漠为例。其修复工程实施的第 6 年-第 25 年，库布齐地区群落植被总盖度变化范围在 57%157%，植被 盖度1逐渐增加。而人工种植植物的优势度随着修复年限的增加呈现出下降的趋势，表明人工干预种植植物几年后， 主导作用在下降，更多伴生植物在发挥作用，进入良好的自然植被演替过程。据不完全统计，库布其沙漠的主要动物 种类已经增加到近 80 种。 沙漠治理使库齐其当地生物多样性增长约 4 倍之多，库布其沙漠近 1/3 面积得到治理，生态资源逐步恢复。根据亿利 集团提供数据显示，库布齐沙漠治理面积达到 60 多万公顷，沙漠的森林覆盖率由 2002 年的 0.8%增加到 2016 年的 15.7%；
4、植被覆盖度由 2002 年 16.2%增加到 2016 年的 53%。2. 严格的生态治理目标彰显生物多样性大会主办方中国的生态恢复决心2010 年生物多样性公约第十次缔约方大会制定了爱知目标。然而，2020 年生物多样性公约秘书处评估指出： 20 个“爱知目标”没有一个完全实现，仅有 6 个部分实现。而中国在生物多样性保护方面取得了举世瞩目的成就， 20002017 年，全球新增绿地面积中有 25%以上来自中国。据统计，2008 年到 2019 年，中国为保护全国自然保护 区内生态系统的原真性和完整性，累计拨付资金 5235 亿元。 此外，我国先后实施京津风沙源等重大生态修复工程，治理区植被
5、盖度稳步提高。全国荒漠化和沙化土地面积连续 3 个监测期“双缩减”，实现了由“沙进人退”到“绿进沙退”的历史性转变。目前，我国建立自然保护区、森林公园、湿地公 园、风景名胜区、地质公园、海洋特别保护区（海洋公园）等各类自然保护地 1.1 万多处，有效保护了全国 90%的陆 地生态系统类型、85%的野生动物种群、65%的高等植物群落和 50.3%的天然湿地。3. 政策加码、资金奖助力推生态治理目标落地随着生物多样性大会举行，中国的环保政策将持续加码，中国将加快构建以国家公园为主体的自然保护地体系，逐步 把自然生态系统最重要、自然景观最独特、自然遗产最精华、生物多样性最富集的区域纳入国家公园体系。
6、一方面， 中国持续加大对生态治理的经济投入，这不仅会为西北地区荒漠生态功能的恢复提供更多的资金；也会为生态治理相 关的产业注入充足的资源。另一方面，国家层面的重视，会进一步带动相关政策的制定，这将激发相关产业的活力和 参与度，将在供给端增加生物多样性恢复相关的企业，从而推动荒漠地区生态功能恢复的进程。重点生态保护修复治理资金管理办法中指出治理资金要支持具有全国性、跨区域或影响较大的保护和修复工作。 治理资金在使用层面采取项目法和因素法相结合的方式分配。对用于山水林田湖草生态保护修复试点工程的奖补资金 采取项目法分配，包括基础奖补和绩效奖补两部分。工程纳入支持范围即享受基础奖补2，工程总投资 2
7、050 亿元的 基础奖补 10 亿元；工程总投资 50 亿元以上的基础奖补 20 亿元。绩效奖补资金根据工程结束后最终绩效评估结果确 定。相较于之之前的生态治理政策，管理办法明确提出了生态工程的奖补金额；此外，最终的治理成果也会影响施工方收到的奖补金额，这将增加生态修复工程的吸引力并强化生态治理成果。最新发布的关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见中则从以下几个方面鼓励社会资本参与生态修复建 设。首先采取“生态保护修复+产业导入”方式引入社会资本，社会资本可以利用获得的自然资源资产使用权或特许 经营权发展适宜产业，对投资形成的具有碳汇能力且符合相关要求的生态系统，申请核证碳汇增量并进行交
8、易。此外， 对集中连片开展生态修复达到一定规模和预期目标的生态保护修复主体，社会资本可以依法依规取得一定份额的自然 资源资产使用权；其中以林草地修复为主的项目，可利用不超过 3%的修复面积，从事生态产业开发。意见中还指出政府会逐步建立健全自然、农田、城镇等生态系统保护修复激励机制，研究制定生态系统碳汇项目 参与全国碳排放权交易相关规则，逐步提高生态系统碳汇交易量；目前我国碳汇方面的方法学近涉及林草碳汇，未来 碳汇方法学的进一步发展，可以增加生态系统碳汇项目的数量，而生态系统碳汇交易量的增加会扩大碳汇市场规模。 在财税方面，政府将发挥带动作用，对符合条件的社会资本可按规定享受环境保护、节能节水等
9、相应税收优惠政策。公益募捐也将进一步支持生态保护行业的发展。关于进一步加强生物多样性保护的意见中强调了生物多样性的资 金机制，其中“人民参与昆明生物多样性基金”将成为未来全球生物多样性融资的重要渠道。COP15 正在推动中国的捐赠者开始关注生 物多样性保护领域。根据数据分析结果，随着环境保护和生物多样性保护的主流化，公益捐赠将撬动更大的生物多样 性保护的资金，实现生物多样性保护的成果。 综合上述政策和资金来源渠道，我们认为未来我国将不予余力的支持和奖励生态修复工程的开展，此外社会资本的参与也会为生态修复产业注入充足的活力。因此，生态治理目标的实现指日可待。二、CCER 即将重启，园林行业商业模
10、式迎来空前变革除了上述生态修复给园林行业带来的发展空间和经济收益外，CCER 的重启将刺激陆地生态系统碳汇的发展（包括林 业碳汇、草原碳汇、湿地碳汇、耕地碳汇等），而林业碳汇和草原碳汇作为陆地生态系统碳汇重要的组成部分将对园 林行业的盈利模式产生深刻影响。1.我国林草碳汇发展情况：碳汇方法学逐步完备，政策强力支持林草碳汇发展林业碳汇是指通过市场化手段参与林业资源交易，从而产生额外的经济价值，包括森林经营性碳汇和造林碳汇两个方 面。森林经营性碳汇针对的是现有森林，通过森林经营手段促进林木生长，增加碳汇；另一种为造林碳汇，是指在确 定了基线的土地上，以增加碳汇为主要目的，对造林及其林木（分）生长过
11、程实施碳汇计量和监测而开展的有特殊要 求的造林活动。与普通的造林相比，造林碳汇突出森林的碳汇功能，具有碳汇计量与监测等特殊技术要求，强调森林 的多重效益。我国当前的林业碳汇交易都属于项目层面的核证减排量交易，项目类型主要有 3 种：一是清洁发展机制(CDM)下的林 业碳汇项目；二是中国核证减排机制(CCER)下的林业碳汇项目，如北京的林业核证减排量项目(BCER)；三是其他自 愿类项目，如林业自愿碳减排标准(VCS)项目。 CCER 是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气 体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。CCER 交易
12、则是控排企业向实施“碳抵消”活动的企业购买 可用于抵消自身碳排的核证量。涉及林业碳汇和草原碳汇的 CCER 的方法学有 5 个：分别为碳汇造林项目方法学、 森林经营碳汇项目方法学、竹子造林碳汇项目方法学、竹林经营碳汇项目方法学和可持续草地管理温室气体减排计量 与监测方法学。2. 林草、湿地等陆地生态系统碳汇前景广阔，到 2035 年，其市场规模在 20-40 亿/年我国的陆地生态系统碳汇主要包括以下几个部分：森林碳汇、草地碳汇、耕地碳汇和湿地碳汇等。 森林碳汇是指森林植物吸收大气中的二氧化碳并将其固定在植被或土壤中，从而减少该气体在大气中的浓度。森林是 陆地生态系统中最大的碳库，在降低大气中温
13、室气体浓度、减缓全球气候变暖中，具有十分重要的独特作用。与其他 植被生态系统相比，树木生活周期较长，形体更大，在时间和空间上均占有较大的生态位置，具有更高的碳储存密度， 能够长期和大量地影响大气碳库。草原生态系统在植物固定 CO2的同时，通过动植物呼吸作用排放 CO2，当固定量大于排放量时称草原生态系统为“碳 汇”。草地生态系统作为分布最广泛的类型之一，在陆地生态系统占据着重要地位，在碳固存和陆地碳循环中具有重 要作用，是重要的碳汇资源库。中国科学院方精云院士团队指出，我国不同地区草地植被碳库差异较大。根据 1:100 万植被图和遥感估算,我国各省、市、自治区草地植被碳库中最大的是内蒙古,其次
14、是西藏和青海，我国六大牧区(西藏、 内蒙古、新疆、青海、四川、甘肃)的植被碳库占全国草地植被碳库的 71%。而耕地固碳仅涉及农作物秸秆还田固碳部分，原因在于耕地生产的粮食每年都被消耗了，秸秆只有作为农业有机肥的 部分将二氧化碳固定到了耕地的土壤中。目前，我国已经禁止秸秆焚烧，因此秸秆更多的会被加工处理成为有机肥料， 其固碳量也会有所增加。海洋碳汇指的是将海洋作为一个特定载体吸收大气中的二氧化碳，并将其固化的过程和机制。地球上超过一半的生物碳和绿色碳是由海洋生物(浮游生物、细菌、海草、盐沼植物和红树林)捕获的。 相较于其他碳汇方式，森林碳汇有以下优势：首先，森林碳汇潜力大。森林年固定二氧化碳 1
15、196 亿吨，占植物年固 碳的约 42%，陆地上有机物中的碳为 11500 亿吨，其中 90储存于森林中。此外，森林碳汇技术较简单，公约 和议定书要求促进可持续的森林经营、造林和森林更新已是现成技术，因此碳汇林的经营可迅速开展。森林碳汇 的问题在于森林碳汇受气候条件约束大，在空间分布上极为受限；而且森林碳汇的稳定性和长期发展潜力有限。此外 森林经营碳汇项目的林地必须是符合我国森林标准的乔木林地且必须是人工林的中幼龄林，但我国相应的林地资源十 分有限。目前，首批参与全国碳排放权交易的发电行业重点排放单位超过了 2162 家，这些企业碳排放量超过 40 亿吨二氧化 碳。而现在全国碳排放权交易市场仅
16、涉及电力行业，根据生态环境部此前的文件，石化、化工、建材、钢铁、有色、 造纸、航空等高耗能行业有望逐步纳入全国碳交易市场。因此，我们估计到 2035 年参与全国碳排放权交易企业的碳 排放量约在 100 亿吨。根据相关规定：排放单位每年可使用 CCER 抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的 5%，而 CCER 中陆地生态系统碳汇的占比约在 5%（目前我国 CCER 备案项目有 2000 多个，林业碳汇有 98 个，占比约为 5%，其他类型的生态碳汇较少），即 0.25 亿吨碳汇。此外，关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见中明确指出政府会研究制定生态系统碳汇项目参与全国 碳排放权交易相关规则
17、，逐步提高生态系统碳汇交易量；相关学者提出未来我国可能会限制光伏等新能源碳汇的 CCER 交易，重点扶持林业碳汇等项目，因此相关的碳汇交易量会有增加趋势，我们预期生态系统碳汇占 CCER 的 比例在 10%-20%左右。3. CCER 重启在即，园林行业盈利模式迎来空前变革虽然林草碳汇的市场规模有限，但碳汇开发的额外成本较小，也就是说碳汇开发相对于原始工程的附加收益，并且会 潜在增加企业的工程规模。具体来说关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见中明确指出生态修复企业 将获得一定自然资源资产使用权，在此后的生态修复工程公开竞争中将有优先权。此外，地方政府作为碳排放权配额 出让方将督促生态修
18、复主体加快建设以便尽快促成碳交易结算，这会间接促进工程进程，企业的回款速度也将加快。近期 CCER 市场新动向频频。8 月初，北京绿色交易所有限公司公开对全国温室气体自愿减排注册登记系统进行招标。 9 月 12 日关于深化生态保护补偿制度改革的意见中提出要加快建设全国碳排放权交易市场。今年 11 月 26 日国 务院关于支持北京城市副中心高质量发展的意见提出推动北京绿色交易所在承担全国自愿减排等碳交易中心功能的 基础上，升级为面向全球的国家级绿色交易所，建设绿色金融和可持续金融中心。CCER 的重启，将重构园林行业的盈利模式。考虑到碳交易的市场空间以及每年稳定的现金流情况；这将改善园林行 业的
19、财务结构。首先，碳汇项目相较于之前的 PPP 项目，其运营特点更加突出。通过碳交易，CCER 将会为公司每 年提供稳定的现金流，其驱动因素为工业企业的减排需求，需求方稳定性较强，此外 CCER 项目本身就可以作为资 产抵押进行融资，这将优化公司的融资结构。三、GEP 变现路径逐步拓展，“绿水青山就是金山银山”理念将成现实沙漠生态修复新模式助力双碳理念落实双碳政策要求到 2030 年单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上，风电、太阳能发电总装机容量达 到 12 亿千瓦以上；到 2060 年非化石能源消费比重达到 80%以上，碳中和目标顺利实现。而构建清洁能源体系以及 提升碳
20、汇能力是实现碳中和的重要措施。其中光伏发电是新能源体系的重要组成部分；而我国大部分沙漠日照时间长， 蕴藏着丰富的太阳能资源；在以上的显现实背景下，我国极探索植树治沙与光伏治沙“双向碳中和”模式，逐渐探索 出“光伏发电、生态修复、帮扶利民”的沙漠治理新途径。 随着我国沙漠化治理的持续进行，荒漠以及沙地绿化面积将持续增加，预计到 2050 新增绿化面积会达到 35 万平方 公里，巨大的治理面积意味着巨大的碳汇潜力。通过沙漠化的治理，一方面会从碳吸收端增加固碳量，另一方面，在 治理沙漠的同时发展光伏等产业会减少碳排放。碳中和意味着我国碳排量需要从每年 160 亿吨下降到 0，而沙漠化治 理蕴含的巨大
21、固碳和碳减排能力将成为实现碳中和不可或缺的途径。此外，荒漠地区生态修复的经济作物会进一步增 加荒漠治理的经济效益。因此，双碳政策会驱动大量社会资本进入沙漠生态修复行业，沙漠治理的附加属性将促使沙 漠成为稀缺资源。当前荒漠化治理着重推进知识密集型产业，进而实现资源利用的最大化，达到生态、经济与社会民生的共赢。荒漠化 地区按照“少用水、多用光、新技术、高效益”的原则，发展节水设施农业，充分利用光能，搭建日光温室大棚，近 几年更是利用互联网、物联网创新荒漠化治理技术产业业态。内蒙古通过植物的光合作用固定转化太阳能、风能，形 成以光伏发电综合利用和生态饲料加工为主的库布齐模式，这实现了生态经济与防沙治
22、沙的良性循环。内蒙古蒙西基地作为国家第一期开工的大型风电光伏基地项目之一是我国光伏治沙、生态综合治理的示范项目，又是 落实碳达峰、碳中和目标和黄河流域生态保护和高质量发展目标的具体体现。国务院黄河流域生态保护与高质量发 展规划纲要明确指出“推广库布其规模化、科技化治沙经验，开展光伏治沙试点”的相关要求。生态系统生产总值（GEP）是指一个地区的生态系统为人类福祉和经济社会发展提供的生态产品和服务价值的总和， 包括生态物质产品价值（农林牧渔等产品）、调节服务价值（水源涵养、土壤保持、防风固沙等）和文化服务价值（如 休闲旅游价值）。目前，我国已在全国近 20 个省市县开展了 GEP 核算试点工作。核
23、算结果表明，一个地区的 GEP 往往数倍高于 GDP，生态系统所产生的经济效益十分可观。2019 年内蒙古自治区 GEP 达到 4.48 万亿元，为该地区当年 GDP 的 2.6 倍，其中生态系统的调节服务价值占 GEP 的 75.35%。以沙地和荒漠治理为例，治理的最大效益往往是不可量化的部分，即生态效益和社会效益，草场恢复、 保护耕地、改善局部生态环境、保证北疆安全、促进产业发展多元化、提升居民宜居度、和降低负外部性角度等均为 荒漠治理的潜在效益。四、积极布局碳汇，蒙草生态和东珠生态优势突出1. 草原碳汇应势而生，西北龙头蒙草生态优势凸显内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司（简称“蒙草生
24、态”）是位于内蒙古自治区的生态治理类上市公司，以驯 化乡土植物进行生态修复为主营业务，公司成立之初即以解决西北地区恶劣的生态环境为使命。2012 年 9 月，蒙草 抗旱在深圳证券交易所上市，2016 年 6 月正式更名为内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司，2019 年公司定位 为推广“种质资源”和应用“生态数据”的环境治理修复科技型企业。2020 年、2021 年公司分别成立碳汇研究院和 100%控股的碳汇科技公司，进一步发力碳汇业务。（报告来源：未来智库）（1）财务状况良好我们从毛利率、资产负债率、股权质押比例、资产和负债久期的匹配程度等角度呈现蒙草生态良好的财务状况。 公司毛利率明显高
25、于同业且增长空间大，项目盈利能力强。从营收、公司规模等角度选取申万园林行业上市企业中十 大主要园林企业，考察其近三年毛利率水平与变动情况，发现蒙草生态无论在绝对数值或是增长情况方面，均处于最 前列。随着西北地区的气候持续暖湿，公司生态修复业务收入也将继续上升，预计未来公司毛利率仍有上升空间，盈 利能力有望进一步增强。（2）种业和大数据技术巩固公司西北龙头地位公司在种业和大数据技术领域的独特优势将进一步巩固公司西北龙头地位。公司是我国园林企业中罕见的以西北地区 为主营业务的企业，较为适应本地区自然环境、具有与本地区需求相符的草原、沙地、矿山等多领域综合施工能力。 在申万园林行业上市企业 2020
26、 年营业收入前十名中，蒙草生态是唯一一家营业收入主要来自西北地区的企业，仅内 蒙古区内业务收入就占到营业总收入的 80%；而其他九家企业中，营收贡献度前两名的地区均没有西北地区。蒙草还是国内使用大数据指导生态修复的先行者。经过多年积累，公司已收集西北地区土壤样本 140 余万份，并在内 蒙古区内设立 2000 万个区位点，实地监测和采集区域内水、土、气、植物、动物、微生物等生态信息，再结合应用 遥感、地理信息系统、物联网、云计算等技术，将内蒙古 118 万平方公里的生态数据汇成一张网，建立了全国首个“草 原生态产业大数据平台”。定位该平台覆盖的任一经纬度，即可查询该点位近 20 年的“水、土、
27、气、人、草、畜”等 生态本底数据信息，并自动生成针对该点的生态修复方案。目前，该平台已形成 3000 万个有效的信息点、400 余万 张图片、500 余万条技术标准文字，实现了对内蒙古草原全境的实施动态监测和智慧生态修复。（3）草原碳汇先发优势突出西北是未来草原碳汇的重镇。截止 2017 年，我国草原总面积为 3.9 亿公顷，约 2 亿公顷分布在西北地区（蒙、新、 陕、甘、宁、青），占全国草原总面积的 50.55%。我国自 2001 年启动碳汇项目以来，基本以林业碳汇为主；“双碳” 目标提出后，国家开始重视草原碳汇开发，2021 年在内蒙古包头市设立首个林草碳汇试验区，先导意义重大。预计 我国
28、草原碳汇蓝海将发轫于西北地区，占据西北草原碳汇市场的企业将在全国草原碳汇项目开发中夺得先发优势。公司凭借其突出的种质资源和种业科技，在选育适合西北地区的高固碳释氧植物、提升西北地区植被固碳量方面一骑 绝尘，具有独一无二的大规模草原碳汇开发能力。例如，在公司承建的呼和浩特大青山万亩草原修复工程中，干草产 量为 331.23 公斤/亩，而国内同类对照样地干草产量仅为 17.75 公斤/亩，提升幅度高达 18.66 倍；固碳含量为 543.11 公斤/公顷，而国内同类对照样地固碳含量仅为 54.81 公斤/公顷，提升幅度达 10 倍我国西北地区分布着约 2 亿亩、全国 50%以上的草地资源，在“双碳
29、”目标指引下，为最大化植被的碳汇价值，公司将以其强大的碳汇开发能力备受政 府青睐。第二，公司长期布局西北地区草原生态修复领域，业务存量丰厚，在碳汇开发方面有着天然的先发优势。公司累计修 复各类型生态面积约 3000 万亩，是中国草原生态修复的引领者和最大的天然牧草供应商，掌握着同业企业无可比拟 的草场资源。林草碳汇项目的收益期往往较长（一般为 20 至 60 年），且通常逐年递增，长期收益非常稳定，公司仅 存量项目的碳汇受益就已十分可观。公司也与地方政府联系紧密，碳汇项目潜在承揽能力突出，公司在西北各省以及 草原面积最大的西藏自治区长期设有分支机构，能够快速对接地方政府，具有较强的先发优势。2
30、. 林业碳汇市场前景向好，东珠生态有望成为行业龙头东珠生态环保股份有限公司成立于 2001 年，2017 年 9 月，登陆上交所主板，主营业务有包括生态湿地保护、水环 境治理、森林公园、矿山修复、美丽乡村建设等。公司专注于生态修复领域的技术研发及其实际应用，在专业领域共 取得专利 57 项。公司目前拥有市政公用工程施工总承包壹级资质、环保工程专业承包壹级资质、风景园林工程设计 专项甲级资质、环境污染治理能力甲级资质等多项行业内的专业资质。经过二十年来的高速发展，东珠生态已经成为 国内生态环保行业的龙头企业之一。 在双碳的背景下，公司将碳交易业务纳入其主营业务。公司于 2021 年 6 月与上海
31、环境能源交易所以及绿色技术银行 签订战略合作协议，在林业、湿地、草原等相关碳汇方面助力“双碳”目标的落实。（1）财务状况良好公司毛利率明毛利率处于行业上游水平。从营收、公司规模等角度选取申万园林行业上市企业中十大主要园林企业， 考察其近三年毛利率水平与变动情况，发现东珠毛利率水平位于行业前列。目前我国生态修复政策持续加码，公司在 造林项目的优势会逐步凸显，预计未来公司毛利率仍有上升空间，盈利能力有望进一步增强。公司营业收入及归母净利润保持稳健增长。2021 年前三季度公司实现收入 17.9 亿元，同比增加 2.1%；归母净利润 3.6 亿元，同比增加 3.3%；公司前三季度毛利率为 29.6%
32、，同比减少 0.4 个百分点,或因疫情影响导致毛利下降；公 司期间费用率为 5.6%，同比增加 0.5 个百分点，其中研发费用率增加 0.8 个百分点，公司持续加大环保科研的投入， 公司 2021 年前三季度的研发费用率增速处于行业领先水平。（2）外部订单充足，内部股权激励制度完善，公司发展持续向好东珠生态长期布局森林湿地公园业务和碳汇项目，为发展碳汇业务奠定坚实基础。其先后承接了新郑市始祖山森林公园、漯河市郾城区国储林项目等大型林业项目，同时在建的碳汇项目有 21 个，包括漯河市郾城区 2018 年重点区域 造林建设项目、西堡生态森林公园水滩湿地花海景区建设项目、雄安新区 2019 年植树造
33、林项目（春季）设计施工总 承包第四标段、福建政和念山国家湿地公园建设项目、祁连山黑河流域山水林田湖草生态保护修复工程、广西金鸡山 自治区级森林公园项目等等。订单方面来看，2021 年前三季度公司及子公司新签订项目合同 11 项，包括园林绿化生态工程施工业务合同 9 项和规 划设计业务合同 2 项，合计项目金额为 15.9 亿元，同比+21.4%。公司及子公司新中标项目 12 项，包括园林绿化生 态工程施工业务 9 项和规划设计业务 3 项，合计金额为 16.2 亿元。（3）公司林业碳汇技术坚实，有望成为行业龙头东珠生态已将林业碳汇纳入主营业务范围。针对碳汇业务，东珠生态设立全资子公司东珠碳汇（
34、上海）生态科技有 限公司，其经营范围包括碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发、森林固碳服务等。 一方面，林业碳汇对专业知识和开发能力又特定的要求；另一方面，林业碳汇开发涉及一系列上市流程问题，需要通 过第三方机构对碳汇资产的定性审定和定量核定，还要面临生态环境部等组织的专家质询。东珠生态在上述问题中具 备技术优势和先发优势。首先，公司自成立以来一直专注于林业，与地方政府保持长期的良好合作关系，有利于拓展 符合 CCER 碳汇开发标准的森林资源，项目承揽能力高度突出；其次，公司拥有林业碳汇开发和运营管理的专业团 队、专家顾问有利于处理林业碳汇开发涉及复杂且专业的流程问题。最后，公司与权威第三方
35、审核机构、交易所等如中国林科院、北京中环联合认证中心、上海环交所、北京/南京林业 大学等单位都具有良好乃至战略合作的关系，使得公司对林业碳汇开发与申报及上市项目的流程的认知更加准确，成 功率更高。同时据市场公开信息，10 月 21 日，公司入选中证上海环交所碳中和指数（SEEE 碳中和指数），也是本 次 100 家沪深两市企业中唯一的林业企业。这也体现出公司在林业碳汇开发与申报方面的优势。总地来说，公司拥有 业务资源、专业团队、充足资金及合作伙伴等方面的综合竞争优势和商业壁垒。 结合上文 CCER 对园林行业盈利模式的改变，我们认为林业碳汇会成为公司业绩增长的稳定引擎，林业碳汇将重构 公司的财
36、务结构，其产生的稳定现金流将驱动公司财务指标持续向好。综合林业碳汇广阔的市场空间以及公司在林业 碳汇相关业务的积极布局，未来东珠生态有望成为行业龙头。五、投资分析目前，我国投向生态保护和适应气候变化的绿债规模从 2019 年的 66.2 亿提升至 2020 年的 249.6 亿，占比由 3%提 升至 13%，国家逐步加大对生态修复行业的政策和资金支持。我国也在进一步推动生态系统碳汇的发展，随着碳交易 的持续推进，我们预计到 2035 年陆地生态系统碳汇交易规模在 20-40 亿元/年。CCER 将优化园林行业的现金结构和 融资结构。治沙新模式等彰显“绿水青山就是金山银山”理念的落实，GDP 两倍以上的 GEP 未来也将逐步变现，政策长期利好生态修复行业。底部话题 追加内容 追加 追加内容本文作者可以追加内容哦 !