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1、产业开发基金理理论概念国家开发银行产产业投资基金金1什么是产业投资资基金6产业投资基金背背景知识7产业投资基金概概述10产业基金进行投投资的注意事事项11产业投资基金的的退出方式11产业基金投资与与其他投资的的比较11产业投资基金设设立的意义12关于发展产业投投资基金与私私募股本市场场的思考13发展产业投资基基金的几个问问题16曹文炼：发展产产业投资基金金的几个认识识误区20产业基金运作模模式简析 转贴 20006-07-18 177:09:225 24中国产业基金的的现状与未来来28我国产业投资基基金的发展概概述32中国产业投资基基金的路在何何方?35当前国外产业投投资基金发展展的主要趋势势
2、39试论我国产业投投资基金的发发展模式41产业投资基金在在中国的实践践取向44金融开放 从产产业投资基金金难产看金融融创新之难49我国产业投资基基金市场的最最优开放度与与发展战略50国家开发银行产产业投资基金金 2006-022-10 一、产业投资基基金简介产业投资基金是是一大类概念念，国外通常常称为风险投投资基金和私私募股权投资资基金，一般般是指向具有有高增长潜力力的未上市企企业进行股权权或准股权投投资，并参与与被投资企业业的经营管理理，以期所投投资企业发育育成熟后通过过股权转让实实现资本增值值。（一）主要特点点：1、投资对象主主要为非上市市企业。2、投资期限通通常为377年。 3、积极参与
3、被被投资企业的的经营管理。4、投资的目的的是基于企业业的潜在价值值，通过投资资推动企业发发展，并在合合适的时机通通过各类退出出方式实现资资本增值收益益。（二）基金当事事人：涉及到多个当事事人，具体包包括：基金股股东、基金管管理人、基金金托管人以及及会计师、律律师等中介服服务机构，其其中基金管理理人是负责基基金的具体投投资操作和日日常管理的机机构。以下是是各个当事人人之间的关系系图：（三）基金投资资主要阶段：选择拟投资对象象尽职调查查交易构造造投后管理理退出（四）项目筛选选的主要内容容：1、管理团队素素质2、产品的市场场潜力3、产品的独特特性4、预期收益率率5、目标市场极极高的成长率率6、合同保
4、护性性条款7、易于退出（五）退出方式式：上市、出售、企企业回购等（六）基金投资资与贷款等债债权方式的比比较基金投资债权投资投资对象新兴的、有巨大大增长潜力的的企业，中小小企业是重点点成熟、现金流稳稳定的企业资格审查以发展潜力为审审查重点，管管理、技术创创新与市场前前景是关键以财务分析与物物质保证为审审查重点，有有无偿还能力力是关键投资管理参与企业的经营营管理与重大大决策对企业经营管理理有参考咨询询作用，一般般不介入决策策投资回报风险共担、利润润共享，企业业成功则获得得高额回报按贷款合同收回回本息投资风险风险大风险小市场重点未来潜在市场，难难以预测现有成熟市场，易易于预测备注：需要明确确的是，基
5、金金投资与债权权投资的一个个重要差异为为基金投资是是权益性的，着着眼点不在于于投资对象当当前的盈亏，而而在于他们的的发展前景和和资产增值，以以便能通过上上市或出售获获得高额的资资本利得回报报。二、国家开发银银行产业投资资基金基本情情况自1998年初初次涉足产业业投资基金领领域以来，开开发银行已经经累计投资了了三支产业基基金和一家专专门的基金管管理公司，基基金规模总计计约24亿人人民币，开行行出资约4亿亿人民币（承承诺额）。1998年和22003年，开开发银行与瑞瑞士经济事务务总局共同投投资设立了中中瑞合作基金金和中瑞创业业投资基金管管理有限公司司，中瑞创业业投资基金管管理有限公司司专门负责中中
6、瑞合作基金金的日常管理理和运作；22004又分分别参与投资资了东盟基金金和中比基金金。根据目标企业所所处阶段不同同，可以将产产业基金分为为种子期或早早期基金、成成长期基金、重重组基金等，开开发银行参与与的三支基金金均以投资于于企业成长期期为主。（一）基金品种种1、中瑞合作基基金（简称中中瑞基金）（1）概况成立日期：19998年1月月16日基金注册地：中中国北京基金规模：62250万瑞士士法郎基金股东：瑞士士经济事务总总局（占基金金股份70%）、国家开开发银行（占占基金股份330%）基金管理人：中中瑞创业投资资基金管理有有限公司托管银行：中国国建设银行（2）投资对象象投资对象目前为为中瑞（瑞士士
7、）或中德合合资企业，可可适当扩大到到中国与经济济合作组织国国家或地区合合资的企业，以以后也可能突突破此范围。2、中国-东盟盟中小企业投投资基金（简简称东盟基金金）（1）概况成立日期：20003年5月月15日基金注册地：开开曼群岛基金规模：76600万美元元基金股东：亚洲洲开发银行、瑞瑞士经济事务务总局、国家家开发银行、新新加坡大华银银行投资管理理有限公司、日日本亚洲投资资公司、法国国经济合作投投资促进公司司基金管理人：新新加坡大华银银行风险合伙伙有限责任公公司托管银行：百慕慕大银行（2）投资对象象对中国和东盟成成员国中的中中小型企业进进行投资。这这些成员国为为文莱、柬埔埔寨、印度尼尼西亚、老挝
8、挝、马来西亚亚、缅甸、菲菲律宾、新加加坡、泰国和和越南。投向向上一般无限限制，但需符符合环境和社社会安全方面面要求。3、中国比利利时直接股权权投资基金（简简称中比基金金）（1）概况成立日期：20004年111月18日基金注册地：中中国北京基金规模：1亿亿欧元基金股东：中国国财政部、比比利时电信、国国企及参与部部、中国海通通证券股份有有限公司、比比利时富通银银行、国家开开发银行、全全国社保基金金、中国造币币总公司、国国家开发投资资公司、广东东喜之郎公司司基金管理人：海海富产业投资资基金管理有有限公司托管银行：上海海浦东发展银银行（2）投资对象象只能投资于未上上市目标中小小企业；除非经董事会决决议
9、同意并取取得主部门批批准，对单个个企业的累计计投资额不超超过基金注册册资本的200%；不得投资于承担担无限责任的的企业。（二）对申请项项目的基本要要求1、投资企业和和产品符合国国家的经济、产产业、地区发发展政策；2、企业运营22年以上，前前一年度已实实现盈利（个个别极具成长长性的企业可可例外），有有股权融资要要求，资金使使用计划清晰晰；3、重点对未上上市中小企业业进行股权融融资，投资的的价值在于随随着企业发育育相对成熟或或整合完成后后主要通过股股权转让获得得资本增值收收益，关注的的重点是发展展机会、未来来收益及资本本市场退出渠渠道；4、企业具备技技术、资源、市市场、人材等等方面的独特特发展优势
10、，重重点关注成长长性；5、投资前需分分析退出通道道，对基金投投资退出预先先安排，基金金持股期限为为5年左右。（三）对申请项项目的特殊要要求1、中瑞基金投投资特殊要求求 投资行业无特定重点投资资行业，但不不对以下行业业投资：房地地产和酒店经经营、期货交交易、金融投投机的其他形形式、商品交交易、烟和酒酒的生产和军军火、服务行行业、公众上上市证券的买买卖以及其他他基金。 企业基本条条件必须至少有一名名中方投资人人和一名瑞士士或德国投资资人，且必须须是一家中小小型企业（雇雇员少于5000名），将将来有可能突突破必须是上上述合资企业业的限制。 企业相关财财务指标预计基金的内部部回报率总额额不少于5年年期
11、的中国国国债收益，加加上充分的风风险溢价。 投资金额和和投资周期对一家企业的投投资最多不超超过500万万瑞士法郎或或等值人民币币，永远不做做被投资企业业的最大股东东，所占股权权一般不超过过被投资企业业股权的333%。2、东盟基金投投资特殊要求求 投资行业无特别限制，重重点投资具有有竞争性和成成长前景的行行业，优先考考虑以下行业业：传统行业：化化工、医药；食品及饮料料；汽车零件件相关产业；电子零部件件；资源相关关产业（矿产产品、能源类类、木材、纸纸张等）；农农业（食品加加工等）；消消费产品。服务产业：保保健、旅游、教教育、运输、物物流。技术产业：生生物技术；环环境技术；通通信相关产业业；IT相关
12、关产业；媒体体。 企业相关财财务指标年营业收入在11000万美美元以上；税税后利润在1100万美元元以上； 投资金额一般每个项目投投资金额20007500万美元。 3、中比基金投投资特殊要求求 投资行业无特别限制，重重点关注国内内具有较高成成长性、中小小企业集中的的行业。企业相关财务务指标净资产50000万元以上；年主营业务务收入100000万元以以上；净资产产收益率在220%以上（公公共事业类企企业净资产收收益率不低于于15%）。对于具备较高成成长潜力（市市场占有率或或主营业务收收入或净利润润连续三年每每年增长200%以上）的的企业，上述述标准可适当当下浮。 投资金额一般对单个企业业投资20
13、000万元118000万万元，占被投投资企业股份份比例10%49%。 比利时相关关项目投资标标准比利时相关项目目是指比利时时公司（在中中国境内设立立并由比利时时人全资控股股的公司）或或比利时人在在其中拥有权权益、或由比比利时企业供供应或将要供供应设备或知知识产权的企企业。中比基基金并不一定定要投资于与与比利时相关关企业，但当当基金投资于于此类企业时时，可采用以以下标准（比比一般标准放放宽）：每一项目的投投资额至少为为50万欧元元。投资期限通常常为5至100年。项目对基金的的潜在内部回回报率（IRRR）不低于于15%。三、申请方式1、国家开发银银行产业投资资基金项目申申请登记表2、国家开发银银行
14、联系方式式联系人：吴震 倪经纬联系电话：0221-3877849999*35366什么是产业投资资基金2007-066-05 223:08产业投资基金，是是与证券投资资基金相对应应的一种基金金模式，产业业投资基金是是一种利益共共享、风险共共担的集合投投资制度。产产业投资基金金在国外通常常被称为风险险投资基金，或或是私募股权权投资基金。一一般是指向具具有高增长潜潜力的未上市市企业进行股股权或准股权权投资，并参参与被投资企企业的经营管管理，在所投投资的企业发发育成熟后，通通过股权转让让实现资本增增值。 产业投资基金起起源于世世纪末，一些些私人和银行行家将富裕的的资金投资于于石油、铁路路和钢铁等行行
15、业。这种投投资是以信托托的方式出现现的，这是产产业投资基金金最早的雏形形。第二次世世界大战后，美美国、日本、德德国等国家和和地区相继出出现了集合投投资制度的产产业投资基金金。其中，以以美国最为典典型和发达。在在民间投资欲欲望的强烈推推动下，年，美美国通过了中中小企业投资资法案，建立立了中小企业业投资的投资资公司制度，使使创业者通过过此项制度获获得资金的提提供，产业投投资基金获得得迅速发展。产产业投资基金金一出现，迅迅速成为推动动美国经济发发展的助推推器，大批批企业，如微微软、雅虎等等知名企业通通过产业投资资基金的支持持和培育而迅迅速成长为国国际知名企业业。 产业投资基金有有两种形式： 一、公司
16、型产业业投资基金是是以股份公司司形式存在，基基金的每个投投资者都是基基金公司的股股东，有权对对公司的经营营运作提出建建议和质疑。公公司型产业投投资基金是法法人，所聘请请的管理公司司权力有限，所所有权和经营营权没有彻底底分离，投资资者将不同程程度地影响公公司的决策取取向，一定程程度上制约了了管理公司对对基金的管理理运作。 二、契约型产业业投资基金不不是以股份公公司形式存在在，投资者不不是股东，而而仅仅是信托托契约的当事事人和基金的的受益者，无无权参与管理理决策。契约约型产业投资资基金不是法法人，必须委委托管理公司司管理运作基基金资产，所所有权和经营营权得到彻底底分离，有利利于产业投资资基金进行长
17、长期稳定的运运作。由于管管理公司拥有有充分的管理理和运作基金金的权力，契契约型产业投投资基金资产产的支配，不不会被众多小小投资者追求求短期利益的的意图所影响响，符合现代代企业制度运运作模式。产业投资基金背背景知识2007-066-05 223:07一一、关于产业业投资基金1.基本概念基金是一种直接接投资工具，与与银行业、证证券业、保险险业一起共同同组成现代金金融体系。基基金分为间接接投资基金和和直接股权投投资基金，间间接投资基金金以证券投资资基金（共同同基金）为主主要代表，直直接股权投资资基金主要投投资未上市企企业的股权，包包括创业投资资基金、产业业投资基金和和并购重组基基金。在国外外，三类直
18、接接股权投资基基金被统称为为“私人股本本投资基金”（PPE）；在国国内，习惯上上通常以产业业投资基金的的称谓来代表表全部直接股股权投资基金金。2.主要特征产业投资基金主主要特征是“聚聚合资金，集集合投资；组组合投资，分分散风险；专专家管理，放放大价值”。产产业投资基金金运作实行“资资金+服务”的的模式，在给给企业提供资资金支持的同同时，要提供供专业化的增增值管理服务务；坚持“以以退为进”的的运作理念，追追求被投资企企业的资本增增值收益；坚坚持“收益性性、流动性和和安全性”结结合的原则，合合理的配置投投资收益和投投资风险。二、产业投资基基金的兴起投资基金作为一一种社会化的的投资工具，在在世界上已
19、有有100多年年的历史。它它起源于英国国，在美国得得到发展，后后普及于全世世界。18世纪末，经经过产业革命命，英国成为为“世界工厂厂”。完成原原始积累的英英国中产阶级级为了追求更更高的利润。把把逐利的眼光光转向海外市市场，常是用用资本的手段段在海外创造造更大的财富富。18688年，英国设设立“海外与与殖民地政府府信托”（FForeiggn Andd Coloonial Goverrnmentt Trusst）。这是是投资基金的的最早形态，是是世界上第一一个直接股权权投资基金，被被公认为国际际产业投资基基金的起点。三、产业投资基基金的发展1.现代意义上上产业基金的的发展现代意义上的产产业投资基金
20、金发展始于11940年代代中期，当时时美国社会面面临着的新企企业形成率不不足，新项目目难以得到长长期资金的障障碍，社会呼呼吁希望政府府采取措施改改变这种状况况。在这一背背景下，“美美国研究与发发展公司”(ARD)应应运而生，希希望来设计一一种“私营机机构”来解决决新兴企业和和小企业资金金短缺问题，并并希望在为小小企业提供长长期资本的同同时为其提供供管理服务。继继ARD之后后，为促进经经济中的技术术创新与技术术应用，美国国艾森豪威尔尔总统签署了了19588年中小企业业投资法，从从法律上确立立了中小企业业投资基金制制度，中小企企业投资基金金迎来了快速速发展时期。 2.有限合伙制制的出现由于产业投资
21、基基金投资市场场存在严重的的信息不对称称和道德风险险，一般的投投资主体缺乏乏对投资对象象的全面了解解，为了解决决对基金管理理人的约束和和激励机制，产产生了有限合合伙企业形式式设立的产业业投资基金。合合伙式基金包包括两类投资资者，一是有有限合伙人，通通常为法人投投资者，对基基金承担有限限责任；另一一类为一般合合伙人，通常常是专业的基基金管理人，对对基金承担无无限责任。11970年以以后，这种形形式的基金到到了迅速发展展。从19669年到19975年，大大约有29家家有限合伙企企业形式的私私人资本基金金设立，共募募集了3.776亿美元的的创业资本，有有限合伙企业业形式的产业业投资基金开开始成为一个
22、个成熟的金融融产业。 3.产业基金融融资渠道的拓拓展1980年，美美国养老基金金被允许大规规模进入产业业投资基金，这这大大促进了了投资基金的的发展。从11980年到到1995年年，在规范化化的产权投资资市场中运作作的资金从447亿美元上上升到17550亿美元。上上世纪70年年代后期，世世界产业基金金获得了更大大的发展。当当今世界的基基金产业，发发达市场经济济国家占主导导地位。世界界基金市场主主要集中在北北美、西欧和和日本。其中中一个很重要要的原因在于于融资渠道的的拓展，金融融资本成为产产业基金的主主要资金来源源。目前，养养老金、银行行和保险公司司等金融机构构是国外产业业基金的主要要投资者，美美
23、国金融机构构的资金占资资金来源的770%以上，欧欧洲金融机构构的资金占资资金来源的660以上。4.产业基金对对资本市场发发展作用巨大大据统计，从19983年到11994年的的12年间，美美国共有11106家接受受过产业投资资基金的企业业上市；仅1199111993年，美美国上市的7790家公司司中就有3446家得到过过产业投资基基金的帮助，上上市企业中私私人资本投资资的约占了444。而在在欧洲，私人人资本风险投投资也约占了了全球资金的的20。按按投资占国内内生产总值的的比例计算，到到2000年年欧洲的产业业投资基金已已占0.311，北美地地区达到1.01。可可见，产业投投资基金在促促进欧美现代
24、代企业的诞生生和资本市场场的发展上，具具有不可忽视视的作用。四、产业投资基基金发展简析析1.产业投资基基金产生的社社会背景投资基金作为一一种金融投资资方式，是在在一定社会历历史和经济条条件下产生和和发展的。从从投资基金产产生的社会背背景看，包括括个人财富水水平、个人投投资愿望、社社会投资需求求和投资技术术发展等因素素；从基金产产业发展的要要素背景看，包包括社会经济济组织形式、社社会金融组织织制度、法律律的有效规范范和自身的创创新能力等方方面。从世界界各国基金发发展实践看，在在不同的国家家有不同的历历史进程和各各自的发展特特点。2. 产业投资资基金的重要要意义。投资基金的意义义在于，以集集少成多
25、的方方式聚合社会会资金，使经经济发展获得得资金来源；同时，使个个人持有金融融资产，满足足人们兼顾储储蓄与投资获获利的要求。从从宏观角度看看，可将民众众资产和社会会资产有序集集中实现社会会资本的优化化配置；可降降低社会资本本的成本、分分散社会经济济的风险；从从微观角度看看，可通过专专家代理经营营，降低风险险，提高收益益；可促进企企业经营机制制、运行体制制的改善和优优化。五、我国发展产产业基金前景景广阔我国经济发展全全面进入结构构调整时期，发发展产业基金金作用巨大，意意义深远。发发展产业基金金，有利于贯贯彻落实国家家的产业政策策和区域发展展战略，促进进区域协调发发展和产业结结构调整；有有利于扩大直
26、直接融资渠道道，提高储蓄蓄转化为投资资的效率，缓缓解市场流动动性过剩和银银行信贷扩张张的压力；有有利于加快培培育新型投资资主体，深化化投融资体制制改革，发展展专家理财，优优化资源配置置；有利于改改善公司治理理结构和财务务结构，提高高企业竞争力力，促进资本本市场健康持持续发展。目前我国直接股股权投资约占占份额额的，这一比比例与西方国国家的比例仍仍相去甚远，产产业基金发展展具有较大的的潜力和空间间。我国居民民储蓄已经突突破14万亿亿，存量金融融资本总量接接近1.6万万亿，资金来来源广阔。随随着国家政策策法规日趋完完善，我国产产业发展水平平持续提高，社社会财富积累累不断增加，专专业管理机构构逐渐成熟
27、，资资本市场体系系更加完善，产产业基金必将将迎来快速发发展的历史时时期。zz：httpp:/产业投资基金概概述编辑本段产业投资基金是是一大类概念念，国外通常常称为风险投投资基金（VVenturre Cappital）和和私募股权投投资基金，一一般是指向具具有高增长潜潜力的未上市市企业进行股股权或准股权权投资，并参参与被投资企企业的经营管管理，以期所所投资企业发发育成熟后通通过股权转让让实现资本增增值。根据目目标企业所处处阶段不同，可可以将产业基基金分为种子子期或早期基基金、成长期期基金、重组组基金等。 产业投资基金特特点编辑本段产业投资基金具具有以下主要要特点： 第一，投资对象象主要为非上上市
28、企业。 第二，投资期限限通常为37年。 第三，积极参与与被投资企业业的经营管理理。 第四，投资的目目的是基于企企业的潜在价价值，通过投投资推动企业业发展，并在在合适的时机机通过各类退退出方式实现现资本增值收收益。 产业基金涉及到到多个当事人人，具体包括括：基金股东东、基金管理理人、基金托托管人以及会会计师、律师师等中介服务务机构，其中中基金管理人人是负责基金金的具体投资资操作和日常常管理的机构构。 产业基金投资过过程编辑本段产业基金进行投投资的主要过过程为： 首先，选择拟投投资对象； 其次，进行尽职职调查；当目目标企业符合合投资要求后后，进行交易易构造；在对对目标企业进进行投资后参参与企业的管
29、管理； 最后，在达到预预期目的后，选选择通过适当当的方式从所所投资企业退退出，完成资资本的增值。 产业基金进行投投资的注意事事项编辑本段产业投资基金对对企业项目进进行筛选主要要考虑以下几几个方面： 首先，管理团队队的素质被放放在第一位，一一个团队的好好坏将决定企企业最终的成成败； 其次，产品的市市场潜力，如如果产品的市市场潜力巨大大，那么即使使目前尚未带带来切实的盈盈利，也会被被基金所看好好； 第三，产品的独独特性。只有有具有独特性性的产品才具具有竞争力与与未来的发展展潜力； 以下依次是预期期收益率、目目标市场极高高的成长率、合合同保护性条条款、是否易易于退出等。 产业投资基金的的退出方式编辑
30、本段产业基金在所投投资企业发展展到一定程度度后，最终都都要退出所投投资企业。其其选择的退出出方式主要有有三种： 一，通过所投资资企业的上市市，将所持股股份获利抛出出； 二，通过其它途途径转让所投投资企业股权权； 三，所投资企业业发展壮大后后从产业基金金手中回购股股份等。 产业基金投资与与其他投资的的比较编辑本段产业投资基金投投资与贷款等等传统的债权权投资方式相相比，一个重重要差异为基基金投资是权权益性的，着着眼点不在于于投资对象当当前的盈亏，而而在于他们的的发展前景和和资产增值，以以便能通过上上市或出售获获得高额的资资本利得回报报。具体表现现为： 首先，投资对象象不同。产业业投资基金主主要投资
31、于新新兴的、有巨巨大增长潜力力的企业，其其中中小企业业是其投资重重点。而债权权投资则以成成熟、现金流流稳定的企业业为主。 其次，对目标企企业的资格审审查侧重点不不同，产业投投资基金以发发展潜力为审审查重点，管管理、技术创创新与市场前前景是关键性性因素。而债债权投资则以以财务分析与与物质保证为为审查重点，其其中企业有无无偿还能力是是决定是否投投资的关键。 第三，投资管理理方式不同。产产业基金在对对目标企业进进行投资后，要要参与企业的的经营管理与与重大决策事事项。而债权权投资人则仅仅对企业经营营管理有参考考咨询作用，一一般不介入决决策。 第四，投资回报报率不同。产产业投资是一一种风险共担担、利润共
32、享享的投资模式式。如果所投投资企业成功功，则可以获获得高额回报报，否则亦可可能面临亏损损，是典型的的高风险高收收益型投资。而而债权投资则则在到期日按按照贷款合同同收回本息，所所承担风险与与投资回报率率均要远低于于产业基金。 第五，市场重点点不同。产业业投资基金侧侧重于未来潜潜在的市场，而而其未来的发发展难以预测测。而债权投投资则针对现现有的易于预预测的成熟市市场。首只人民币产业业投资基金渤渤海产业基金金6月亮相产业投资基金设设立的意义 -http:/n 20055年10月113日17:46 北方方经济时报 天津房地产商会会会长李德福福认为，在发发达国家，房房地产专业化化程度很高，一一般包括房地
33、地产开发、投投资和住房抵抵押贷款证券券化等三个循循环。我国房房地产业通过过近20年的的发展，仅完完成了房地产产开发循环，另另外两个循环环才刚刚拉开开序幕。要使使房地产业不不会大起大落落，要将政府府财政收入和和老百姓资产产增值均衡发发展，就要在在治标的同时时还要治本，下下决心解决房房地产金融问问题。而解决决这一问题，必必须充分利用用天津在环渤渤海经济发展展中的优势地地位，抓住国国家发展滨海海新区的有利利时机，积极极发展各类产产业基金，争争取国家政策策支持，开展展试点工作。他认为，设立房房地产产业投投资基金，其其重要意义表表现在以下几几个方面： 可以为房地产业业的健康发展展提供稳定、充充足的资金。
34、房房地产产业投投资基金具有有投资起点低低、管理专业业化、运作透透明化和投资资分散化的特特点，吸引了了公众投资者者通过购买基基金份额间接接投资房地产产；可以促进进房地产业的的专业化发展展进程，房地地产产业基金金使房地产融融资、物业开开发、物业管管理和房地产产投资管理等等各项活动分分离开，强化化了房地产业业的专业化分分工，促进了了各类活动的的专业化水平平，从而在源源头上控制住住了房地产业业的风险；可可以防范和化化解房地产业业的金融风险险，为房地产产商开辟了一一个稳定、充充足的融资渠渠道，在很大大程度上改变变了房地产商商融资结构单单一的局面，提提高了房地产产商资金链的的稳定性和连连续性，降低低了房地
35、产商商面临的金融融风险。此外外，还可以为为其他产业投投资基金的设设立提供借鉴鉴，随着房地地产产业投资资基金试点工工作的不断推推进，有关产产业基金的制制度建设、人人才培养和经经验积累等工工作也将获得得成效，这将将为其他产业业投资基金的的诞生提供有有益借鉴。 关于发展产业投投资基金与私私募股本市场场的思考在“中国私私募股本市场场国际研讨会会”上的讲话话国家发展改革委委财政金融司司副司长 曹文炼（2006年99月20日）尊敬的甘子玉会会长、尊敬的的各位领导：女士们、先生们们、朋友们：上午好！很高兴参加这个个研讨会。现现就发展我国国产业投资基基金和私募股股权资本市场场，谈几点个个人看法，请请领导和专家
36、家批评指正。一、对私募股权权资本与产业业投资基金概概念的理解投资基金是上个个世纪最后三三十年来国际际上发展最迅迅速的金融投投资工具，在在许多发达国国家已经成为为与银行、保保险并列的三三大金融业支支柱。投资基基金的品种十十分丰富，可可以从不同角角度分类。从从投资对象角角度，可以划划分为证券投投资基金和直直接股权投资资基金（我国国通称产业投投资基金）两两大类，分别别投资于可流流通证券和未未上市企业的的股权。从组组织形式角度度，投资基金金可分为公司司型、合伙型型和信托型。从从基金与投资资者之间的交交易关系角度度，可分为封封闭式投资基基金和开放式式投资基金。从从募集方式角角度，投资基基金可分为公公募投
37、资基金金和私募投资资基金。在国国外，证券投投资基金既有有公募方式设设立，也有越越来越多以私私募方式设立立；直接投资资基金目前主主要以私募方方式设立，但但也有一些以以公募方式设设立。我理解解，本次研讨讨会主要讨论论私募的直接接股权投资基基金。有人把把“privvate eequityy fundd”翻译为 “私人股权权投资基金”而而不是“私募募股本投资基基金”。因为为叫“私募股股本投资基金金”容易让人人误解为这类类基金只能私私募，而事实实上，这里所所谓的“私募募”是从基金金所投资的对对象是私募股股权而非公开开交易证券而而言的，基金金本身则也是是可以公募的的。19999年我从美国国考察“Veent
38、uree Capiital”回回来，当时国国内还没有“pprivatte equuity ffund”的的翻译，我在在考察报告中中译为“未上上市企业股权权投资基金”，以以便于理解。在我国，直接投投资基金又被被流行称为产产业投资基金金。这是因为为，我国投资资基金的实践践，最早是从从设立境外产产业投资基金金开始的。大大约从19880年代中后后期开始，在在境外陆续设设立了许多主主要投资于中中国概念或境境内企业的直直接投资基金金，一般都在在名称上冠以以“中国产业投资基基金”。19995年国务务院批准颁布布了设立境境外中国产业业投资基金管管理办法，这这是关于中国国产业投资基基金的第一个个全国性法规规。原
39、国家计委财金金司从19995年即开始始研究发展我我国的产业投投资基金。国国内外都有观观点认为，私私人股权投资资基金（即产产业投资基金金）就是创业业投资基金（或或风险投资基基金），而且且的确在一些些国家两个概概念是通用的的。但是，国国内大多数人人倾向于将创创业投资基金金主要定位于于投资成长性性的中小企业业特别是高新新技术中小企企业，为此，去去年国家发改改委牵头，十十部委共同制制定颁布了创创业投资企业业管理暂行办办法，对私私募的创业资资本（实际上上也包括创业业投资基金）进进行了规范。产产业投资基金金从投资对象象看，除了创创业投资以外外，还包括企企业的并购重重组、基础设设施投资以及及房地产投资资等各
40、种直接接股权投资。因因此，以前我我们在研究产产业基金管理理法规时，曾曾经将其划分分为创业投资资基金、基础础设施投资基基金和企业重重组投资基金金等类型。二、发展我国私私募股本市场场的意义和现现实条件当前在我国发展展私募股本市市场或产业投投资基金，主主要有以下重重要意义：一一是有助于发发展直接融资资，减少市场场的流动性过过剩和信贷扩扩张压力，优优化机构投资资者的资产配配置，从而提提高储蓄向投投资转化的效效率；二是通通过为广大未未上市企业提提供长期股本本支持和经营营管理服务，改改善公司治理理结构和财务务结构，促进进股权购并重重组，提高企企业的竞争力力，培育更好好的上市公司司；三是现阶阶段根据贯彻彻国
41、家区域发发展战略和产产业政策的需需要，国家有有选择地批准准设立较大规规模的产业投投资基金的试试点，有利于于促进经济结结构调整，也也有助于私募募股本市场的的健康发展。现在反思，十年年前我们研究究发展产业投投资基金的观观念可能过于于超前，当时时国内的机构构投资者还基基本未形成，有有关公司和资资本市场的法法律制度还很很不完善，上上市公司的法法人股不流通通，基金投资资和管理人才才很欠缺，各各方面对私募募资本市场的的认识也很肤肤浅，因此产产业投资基金金包括创业投投资基金发展展的条件基本本不成熟。近年来，通过各各方面的努力力，发展私募募股本市场的的条件有了很很大的改观：首先，机构构投资者有了了很大发展。保
42、保险公司、社社保基金等从从资产配置和和提高收益的的要求考虑，希希望介入国际际通行的产业业投资基金方方式。政策性性银行、商业业银行、证券券公司等金融融机构从探索索综合经营提提高竞争力的的角度，也希希望介入产业业基金。其次次，近年来信信托法的颁颁布，公司司法、证证券法的修修改，以及最最近合伙企企业法的修修改，基本消消除了各类私私募股权基金金及产业投资资基金设立与与运作的法律律障碍。再次次，近年来创创业风险投资资的发展、集集合资金信托托计划的推出出、特批的中中瑞产业投资资基金、中比比直接股权投投资基金的探探索，提供了了丰富的实践践经验，也培培养了一批专专业投资管理理人才。特别别是近期渤海海产业投资基
43、基金的批准设设立，是我国国私募股本市市场发展的一一个重要标志志性事件。但是，我们也要要看到我国私私募股本市场场的发展还有有许多制约条条件，诸如：社会信用环环境还不够理理想，信用秩秩序的确立还还任重道远；金融机构投投资私募股本本市场还需要要监管当局甚甚至报国务院院个案批准，还还没有普适的的法律；专业业性的组合投投资管理机构构和高素质的的人才还很欠欠缺，尤其是是树立市场信信誉的道路还还漫长；多层层次的资本市市场尚未形成成，投资退出出的渠道还较较少；等等。因因此，私募股股本市场的培培育和发展还还需要各方面面的努力。三、积极稳妥推推进我国私募募股本市场的的发展今年三月全国人人大通过的“十十一五”规划划
44、提出：“发发展创业投资资，做好产业业投资基金试试点工作。”我我认为，这明明确了今后一一个时期发展展我国私募股股本市场的政政策取向，在在此我提出三三点思考意见见：（一）“抓大放放小”，促进进私募股本市市场的健康发发展。创业投投资基金虽然然也属于产业业投资基金的的范畴，但由由于它的规模模通常较小，而而且主要投资资中小企业，应应该大力鼓励励发展，因此此目前在设立立时并没有前前置审批（除除了中外合资资的创业投资资企业），按按照十部委去去年联合发布布的创业投投资企业管理理暂行办法，只只是对希望享享受税收优惠惠等有关政策策扶持的创业业投资企业实实行备案管理理。但是，对对于大型的、特特别是有金融融机构认购的
45、的支持基础设设施建设、房房地产投资、企企业股权并购购等产业投资资基金，“十十一五”期间间还处于试点点阶段，需要要一定的行政政审批，选择择试点的行业业和地域，发发挥其对促进进结构调整的的作用，并且且避免演变为为“乱集资”，切切实保障投资资者的权益。2、允许私募股股权投资基金金的组织形式式多种选择。虽虽然最近发布布的合伙企企业法修订订案增加了有有限合伙企业业的法律内容容，从而为我我国私募股权权基金按照有有限合伙企业业形式设立与与运作提供了了法律保障。但但是，有限合合伙在我国还还是个新事物物，投资者认认可这种组织织形式还需要要有个过程。世世界上各个地地区私募股权权基金的组织织形式也并不不统一。而我我
46、国目前事实实上，在私募募股本市场上上也存在公司司、信托和合合伙等多种形形式。因此，我我们考虑在产产业投资基金金试点期间，还还是应该允许许产业投资基基金的发起人人自主选择组组织形式，包包括按公司、信信托和合伙形形式设立与运运作。3、主要用好国国内资金，同同时积极引进进国外先进管管理技术和人人才。目前国国内资金比较较充裕，因此此发展私募股股本市场主要要应该吸收国国内资金，特特别是国内机机构投资者的的资金。近年年来在各部门门的支持下，政政策性银行、证证券公司、社社保基金、保保险公司和邮邮政储蓄投资资产业基金已已经先后个案案获批，由于于国内储蓄绝绝大部分集中中在商业银行行，因此，建建议有关部门门在已经
47、允许许商业银行设设立证券基金金管理公司的的条件下，积积极研究商业业银行参与发发起设立大型型产业投资基基金。同时，要要积极引进国国外先进基金金管理机构参参与产业基金金管理公司。条条件成熟时，应应在国际范围围招标选择大大型产业基金金的管理者。鼓鼓励引进包括括境外专家在在内的多方面面管理人才。以上意见不够成成熟，望大家家批评指正。谢谢大家！发展产业投资基基金的几个问问题(中宏网 22000/006/12)一、国际创业投投资基金制度度的演进与我我国产业投资资基金要领的的提出由于出发点和角角度不同，目目前社会上对对产业投资基基金概念的理理解各不相同同。因此，有有必要首先简简单回顾我国国产业投资基基金概念提出出的历史背景景，并对其内内涵和外延加加以准确界定定。早在1995年年，国家计委委即开始对产产业投资基金金有关问题进进行研究。根根据我们最