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1、目录一、2021年银行业的确定性和行业趋势 1（一）2021年银行业的确定性1（二）2021年银行业确定性带来的行业趋势 1二、2021年政策面研判1（一）宏观经济政策预测： 预计 LPR 下行10bp左右 12020年宏观经济政策情况：由宽松到稳健12021年宏观经济政策预判：预计LPR下行10bp左右 2（二）非常规政策预测：随时间有序退出 22020年非常规政策情况：强调直达性定向性 32021年非常规政策预判：随时间有序退出 5三、2021年银行业基本面研判5（一）信贷规模增量预测：同比增速11.0%左右，新增规模18.9万亿左右 5（二）社融增长预测：同比增10.5%, 30万亿 6
2、（三）息差因素：预计2021年企稳下行 62020年行业NIM变动及其原因 62021年NIM走势的判断和主要原因：企稳下行压力存在 7各类上市银行的变化情况：城商行回升力度高于行业整体8（四）中收因素：上半年受疫情影响较大，3Q增速环比在回升 92020年前三季度整体情况：各类银行表现分化，整体下降92021年预判：增速将超10%,大行增幅最快10（五）资产质量：不良率继续回升到2.04%左右112020年行业不良率上升及其原因 112020年上市银行资产质量：不良余额增速、不良率、不良生成率均上升 11关注类占比下降，潜在风险在出清 12不良生成速度显著加快，大行上升最为明显 132021
3、年行业不良率判断：不良率继续上升至2.04%左右 14（六）净利润增速：同比增长6%左右152020年行业净利润增速情况152021年行业净利润增速预判：同比增长6%左右 16四、银行业其他资产质量指标及结构性特征展望17（一）资产质量其他相关指标展望 17（二）不良结构性特征展望20（三）年末信用债违约事件对2021年银行业的可能影响23五、国内银行混业经营将带来什么变化？ 24（-）业务机会24（二）收入结构：24（三）盈利能力25（四）风险状况26（五）监管环境262.05%4Q191Q202Q203Q201季度下滑主要原因为1）疫情影响下，国家指导金融体系向实体经济让利以及宏观货币政策
4、宽松，LPR下行, 新增贷款、债券投资、同业资产等收益率均下降；2）存款竞争激烈叠加信贷投放扩张，银行加大高息存款包括大 额存单和结构性存款发行吸储存款，导致资产端成本率上升，同业负债利率下行部分缓冲成本上升压力；3）疫 情下消费需求受到抑制，同时零售不良优先暴露，银行减少高收益的消费类零售贷款投放，贷款利率整体下行。2和3季度降幅减缓企稳的主要原因为1）在一系列财政宽松政策下，疫情后经济开始修复，LPR近几个月保 持平稳，贷款下行压力有所减缓，同时随着企业复工复产，消费逐步修复，零售贷款投放增加，贷款收益率下行 减缓；2）负债端，5月以来监管部门要求压降结构性存款，银行积极调整存款结构，加大
5、定期存款弥补资金缺口, 成本端压力仍在但受益于前期大量吸储存款，成本上行压力减轻；3）市场利率上行，债券收益率回升。2021年NIM走势的判断和主要原因：企稳下行压力存在我们预计2021年行业净息差将在2020年底企稳但下行压力仍存在，主要原因是资产端利率下行以及负债 端成本率窄幅提升。21年预计整体LPR可能下行10bp左右。明年一季度可能受到住房按揭贷款及部分对公贷款重定价的影响 导致资产端收益率有下行的压力。而财政政策方面，今年底赤字预计达到3.6%,明年将会重回3%以内，财政 政策进一步宽松的可能性不大。但政府支持实体经济降低小微企业融资成本的主旋律不变，我们预计明年更多 的会采取公开
6、市场操作降低企业融资成本从而导致市场利率的下行。叠加政府专项债发行规模调减财政政策边 际收紧，预计资产端收益率进一步下行幅度在5个bp左右。负债端，市场利率重定价的影响还是主要落在资产端而非负债端，负债端成本还是主要受占比最大的存款 的供需关系影响。今年3季度负债成本率改善主要来自高息结构性存款压降。明年随着上半年低利率的同业负 债到期以及存款竞争激烈下银行发行定期存款吸储存款，资产端成本上行压力仍在。整体来看，20年底上市银行净息差预计在2.10%左右，2021年1季度是净息差的最低点，而后净息差将企 稳，预计2021年NIM下行23个bp左右至2.08%。各类上市银行的变化情况：城商行回升
7、力度高于行业整体1、整体情况分析：三季度NIM触底反弹2020年前三季度，上市银行整体净息差为1.92% （期初期末口径），较年初下降9bp。大行、股份行、城商 行和农商行分别为1.91%、1.97%、1.78%和2.23%o城商行净息差继续为行业内最低，而农商行保持净息差行 业内最高。从较年初的净息差变动情况来看，仅城商行净息差逆势较年初上升，其他类型银行中股份行降幅最大。与 2020年全年净息差相比，20年3季度大行、股份行、城商行、农商行净息差分别变动-9bp、12bp、Ibp和-9bp。城商行净息差较年初正增长且环比回升。主要原因是1）城商行债券投资占比在所有银行中最高（达33.03%
8、）, 债券市场利率上行带动投资收益率上升；2）且城商行同业负债占比也较高，享受同业负债利率下行红利；3）结 构性存款压降主要在中小型银行，3季度在高息结构性存款压降下，负债端成本下行带动净息差环比回升。股份行净息差下降幅度最大，主要原因是股份行零售贷款占比最高，20Q2股份行零售贷款占比为41.33%, 较年初下降了 l.30pct,在所有银行中零售贷款降幅最大。今年受疫情影响，上半年零售贷款投放减少向对公贷款 倾斜，特别是高收益消费类贷款减少，导致贷款收益率下降。但是下半年零售贷款投放加速，零售边际修复，环 比净息差回升。同时向实体经济让利重任主要落在大型银行，从上市银行半年报披露信息来看，
9、股份行延期还本 付息贷款投放占比也较高，也加大了贷款收益率下降压力。大行净息差下滑主要因为资产端受向实体经济让利政策影响，降低向企业及中小银行的信贷投放利率，同 时大行存款占比显著高于其他行，资产端成本没有因同业负债利率下行而减轻，净息差下滑幅度依然较大。农商行净息差下滑幅度较大且3季度环比延续跌势。主要原因是农商行小微贷款占比高，而小微企业受疫 情的打击较大，农商行贷款让利程度较大，贷款收益率下行。同时农商行的同业负债占比远低于行业平均，同 业负债利率下行不能缓释存款成本上升的压力，导致农商行净息差环比仍然负增长。图表4：上市银行单季度净息差趋势（）图表5:上市银行单季净息差环比与同比分析（
10、）大行股份行 城商行-农南行2 5 3Q20-3Q19 3Q20-4Q19 靡 3Q20-2Q20Q -0.15 大行股份行城商行农商行整体4Q191Q202Q203Q20一徵额Wind.2、2021年，NIM弹性：股份城商农商大行整体来看，资产端和负债端都受益的银行，净息差弹性最大。资产端来看，目前来看LPR大概率保持平稳，财政政策边际收紧，明年信贷投放回归常态化，疫情时推出 的特殊政策将稳步退出，今年对于实体经济支持力度较大的银行较为获益，主要是：股份行、大行。同时零售 贷款中消费类贷款占比较高的银行明年在经济恢复消费需求正常释放下，投放增速将加快，消费贷款存在高利 率及小额短期的特点，受
11、LPR的影响较小，受益银行主要是：股份行、城商行。负面因素来看主要是房地产类 贷款监管收紧以及住房按揭重定价的影响，主要是：大行。负债端来看，同业负债下行红利消失，成本压力主要来自占比较高的存款，存款结构定期占比较高且同业 负债占比较高的银行压力较大，主要是：农商行。综合来看，2021年股份行的回升弹性最好，因其向实体经济让利较大同时零售贷款占比较高，均导致疫情 下贷款利率的下降，而后疫情时代回弹幅度将会最大；城商行弹性也较高，主要是城商行近年进行零售转型主 要落在消费类贷款，消费类贷款今年上半年投放受到压制而明年增速恢复，将带动贷款收益率的提升；其次是 农商行，农商行小微贷款占比较高，明年预
12、计小微贷款利率回调，收益率回升，但是成本端依然有存款压力； 最后是大行，大行资产端有正面也有负面因素影响，且受监管要求和政策导向压力更大，贷款利率受限，弹性 相对最小。（四）中收因素：上半年受疫情影响较大，3Q增速环比在回升2020年前三季度整体情况：各类银行表现分化，整体下降今年受疫情影响，商业银行储蓄卡、信用卡手续费等中收业务在上半年受到了较大冲击，上半年中收业务 同比增长为4.73%,较去年全年同比增速下降了 L64pct。但是随着疫情受到控制及经济活动逐渐恢复正常，银行中间收入在3季度环比回升，同比增速环比上升 0.94pct。除受疫情影响较大的银行卡手续费回升较快以外，更多的银行理财
13、子开始正式营业，中小银行理财子 也开始发行理财产品，同时部分银行在代销他行理财产品，丰富中收业务来源。此外，债券承销、托管等中收 业务也在回升支撑银行中收增速。20年前三季度,大行、股份行、城商行和农商行中收同比增速分别为2.63%、9.02%、17.02%和10.67%, 较去年全年增速变动为-5.70、5.75、9.35和-1.02个百分点。其中股份行和城商行的中收增速快于去年全年而大 行和农商行则增速下降。由于农商行中收业务较为薄弱，因此今年增速变动最小。而我们认为大行降幅较大的 主要原因是让利实体经济要务主要落在大行，减费让利等力度较大导致中收降幅较大。图表6：中收同比增速变化：前三季
14、度VS上一年20% 2019 3Q20 3Q20-2019-10%2021年预判：增速将超10%,大行增幅最快我们认为明年银行整体中收业务增速将大幅回升，主要原因是：其一、随着疫情影响逐步消退经济修复，信用卡等银行卡手续费收入回归正常以及减费让利等疫情时候政 策逐步退出，银行中收业务将会大幅回升。其二、资管新规过渡期延长到明年底，银行净值化转型明年将提速。同时伴随更多中小银行理财子公司获 批开业，丰富理财市场产品，将促进理财产品相关的中收业务收入增加。其三、中长期来看，银行综合化经营趋势加强，包括放宽券商牌照等监管政策支持，未来银行中收业务占 比将提升，向国际银行看齐。同时加大轻资本的中收业务
15、占比有利于减轻资本压力，也在支撑银行调整收入结 构，将中收业务作为新的净利润增长点。其四、中长期来看，银行金融科技赋能中间业务，加大中间业务产品创新以及银行生态圈建设都将提高中 间业务收入。其五、中长期看，我国直接融资和资产证券化的比例依然较低，未来相关业务的发展将带动银行的咨询、 托管和投行收入的增加。我们预计中收业务明年上半年增速将超过15%,下半年增速回落至10%左右，全年来看中收业务增长将超 过10%。主要原因是20年上半年低基数的影响下，信用卡、结算等业务上半年将恢复正常增长。下半年来看， 减费让利的政策退出，中收业务增长提速，同时更多理财子公司的开业以及资管新规过渡期的到期更多净值
16、型产 品推出也为银行增加中收。我们预计各类银行的中收增速情况为：大行股份行城商行农商行。预计大行增速在15%左右，是拉动 银行整体中收增速提升的主因，大行反弹力度最大的主要原因是减费让利等政策的退出带来的手续费及佣金收 入回归正常、理财子公司的发行产品、客户和网点数量以及综合化经营等优势带动中收业务增长加快；预计股份行增速超过10%,原因是股份行零售优势明显零售业务占比较高，与零售相关的中收业务在后疫情时代经济 修复下增长也较快；预计城商行增速在10%左右，原因是城商行近年零售转型同时加大了科技投入，伴随理财 子公司布局，中收业务将延续增长态势；预计农商行中收业务保持平稳增速，原因是中收业务受
17、限，主要重心 在小微信贷，存贷款业务为主，中收业务预计小幅回升。（五）资产质量：不良率继续回升到2.04%左右2020年行业不良率上升及其原因今年商业银行的不良率整体呈现上升态势。截至今年3季度末，商业银行的整体不良率为1.96%,较去年 末上升了 10bp, 1至3季度不良率环比变化为5bp、3bp、2bp,不良率上升的幅度逐渐减缓。图表7：商业银行不良率情况不良率 1.98% 1.96% -1.94% 1.92% 1.90% 1.88% -1.86% 1.84% 1.82% 1.80%4Q191Q202Q203Q20上市银行的不良率也在不断提升，1至3季度不良率分别为1.43%、1.47%
18、和1.51%0从各类银行来看，各 类银行不良率较年初变动较为分化，其中大行和股份行的不良率较年初上升，城商行不良率持平，农商行不良 率略降。三季度末，大行、股份行、城商行和农商行不良率分别为1.48%、1.64%、1.29%和1.33%,较年初变 动分别为Ubp、4bp Obp和-Ibp,大行不良率恶化最为明显。今年不良率上升的主要原因是受到新冠肺炎疫情的影响，经济运行受到打击，不良资产加快暴露。同时银 行不良认定标准更为审慎，同时在今年信贷投放加大支撑实体经济下，不良贷款余额增速和不良率均呈现上升 趋势。其中零售贷款受疫情影响冲击主要集中在二季度，随着经济修复，三季度零售不良情况在改善。对公
19、贷 款方面，疫情影响本身存在滞后性，叠加延期还本付息等政策，不良暴露延后将在明年显现。从前瞻性风险指 标来看，关注类占比在下降，隐性不良风险在降低。2020年上市银行资产质量：不良余额增速、不良率、不良生成率均上升今年以来，上市银行的整体不良率持续攀升。截至3季度末，36家上市银行不良贷款总额为1.73万亿，较 年初增长17.47%,而去年同期增速仅为3.20%,今年不良贷款暴露明显提速；不良率加权平均值为1.51%,较 去年末上升8bp,去年同期为下降7bpo图表8：今年以来上市银行资产质量改善情况不良贷款余额增速（/）贷款同比增速（%）0%1.40%4Q191Q202Q203Q20港解Wi
20、nd.从银行分类来看，大行的资产质量恶化最为明显，不良余额和不良率均显著上升，也是导致银行整体不良 上升较快的主因。此外，股份行的不良余额增速也明显加快，但是股份行加大不良资产处置核销力度，不良率 实际上涨幅度不高；城商行的资产质量在所有类型的银行中表现最好，不良余额增速仅小幅上升，且不良率较 年初持平，保持行业最低；农商行的不良率虽然较年初略有下降，但不良余额增速较去年上升。图表9：不良贷款余额同比增速图表10:不良率（） 4Q19H3Q20资第嫄Wind.鳞康原Wind.关注类占比下降，潜在风险在出清今年银行业整体的关注类占比在下降，隐性不良降低。截至2020年3季度末商业银行的整体关注类
21、贷款占 比为2.66%,较年初下降了 25bp,环比下降了 9bp,资产质量的前瞻性指标不断的改善。关注类占比下降的主 要原因是1）银行对不良贷款的认定更为严格，关注类贷款迁徙到不良贷款的比例上升；2）疫情影响下加快不 良资产的暴露同时银行加大对于贷款投放的信用管控，关注类占比下降。图表11：商业银行关注类占比情况2.60%4Q191Q202Q203Q20由于只有部分上市银行披露3季度关注类占比数据，我们比较了上半年的上市银行关注类占比变化情况。 今年上半年上市银行的整体关注类贷款占比为2.18%,较去年末下降了 12bp；不良+关注占比为3.65%,下降了 7bpo其中大行的前瞻性指标下降幅
22、度最大，关注类贷款占比和不良+关注占比分别下降了 18bp和12bp。城商 行前瞻性指标变化幅度最小，下降了 7和5bpo农商行两大指标则分别下降了 14和15bp。股份行是唯一前瞻性 指标上升的银行，关注类贷款占比、不良+关注占比分别上升了 4bp和5bp,主要是部分股份行贷款信用恶化较 快。图表12：上市银行关注类占比（）图表13：上市银行关注+不良占比（）资阳嫄Wind.蹴悚原Wind.不良生成速度显著加快，大行上升最为明显在不良形成方面，上市银行整体不良生成速度较去年显著提升。2020年3季度上市银行整体年化毛不良生 成率为0.33%,较去年末大幅上升24bp。其中城商行的不良毛生成率
23、最低，且上升幅度最小，仅较去年末上升 2bp,资产质量最好。大行的不良毛生成率最高，且上升幅度最大，较去年末大幅上涨30bp；股份行和城商行 则分别较去年末上升了 13bp和8bpo从不良毛生成率的变动情况来看，上市银行不良毛生成率除1季度大幅上 涨后基本保持平稳，其中股份行和城商行从2季度起不良毛生成率开始改善，而大行和农商行则从3季度开始回落。图表14：上市银行毛不良生成率H大行一股份行城商行农商行 整体海筋额Wind.2021年行业不良率判断：不良率继续上升至2.04%左右往后看，我们预计2021年行业不良率依然处于较高水平，并有抬升的压力。从不良率改善的正面因素来看：其一、经济在逐步复
24、苏企稳，企业经营活动在恢复正常。后疫情时代企业生产经营修复，偿债能力提升， 对公贷款不良率有所改善。居民端零售贷款在今年二季度高点后已经呈现拐点回落，驱动整体不良率下降。其二、针对不良较高的房地产行业的降负债、降杠杆监管政策出台，倒逼银行调整贷款投放结构，不良率 长期将逐渐下降。其三、银行贷款投放更加审慎，今年存量贷款向低不良的行业及个人按揭贷款倾斜，并明显加大了对于不 良贷款的核销和处置。关注类占比持续下降，潜在不良风险在降低。预计2021年不良贷款核销转出将维持今年 的高水平。其四、在今年归母净利润同比下降的低基数情况下，明年归母净利润增速将显著增加，从而给不良处置带 来资金空间。其五、今
25、年不良处置力度加大，前三季度银行业共处置不良贷款1.73万亿元，同比增加近20%,但是根据 银保监会之前表示2020年全年预计银行业要处置3.4万亿元，同比增加48%,可以算出如果今年达到3.4万亿 的处置力度，4季度单季需要处置1.7万亿不良，我们认为100%执行该目标不具有可行性，因此大概率4季度 处置力度将低于L7万亿，而部分不良处置将挪至2021年进行，因此对明年不良率压降产生积极作用。从抬升不良率的负面因素来看：其一、延期还本付息等纾困政策导致对公贷款的风险暴露滞后。根据我们此前的测算，如果不考虑核销等行业深度报告处置方式，延期还本付息到期时将会导致银行不良率提高16-32个bp,并
26、将会在明年二季度后显现。其二、今年在政策指引下，银行加大了贷款的投放力度，尤其是针对小微和民营企业，而这部分客户天然 来看风险高于其他类型客户，对不良生成产生压力。其三、贷款增速略下降八今年信贷投放节奏加快，不良率可能部分稀释。明年信贷投放速度恢复正常后， 滞后的不良资产暴露速度可能显著高于信贷投放速度，加快不良率抬升。另外，今年在财政和货币政策的支持 下，同时银行业通过以量补价的方式维持利息收入水平，整体贷款增速有所提升，前3季度上市银行整体贷款 增速为12.72%,较2019年提升近1个百分点。基于货币政策循序渐进式的退出以及今年高基数原因，预计明 年贷款增速将保持在11%左右。而贷款增速
27、的下降将减弱分母扩张对不良率的稀释作用。其四、考虑到明年甚至后年可能的滞后风险暴露，监管对于银行处置不良贷款的态度趋严，并指导银行加 大贷款损失准备应对不良形成加快，银行对于不良贷款认定的将保持审慎，不良率可能会继续上升加快潜在不 良的迁徙。其五、明年底资管新规过渡期到期，部分不良资产可能需要回表。表外不良资产包括烂尾房地产项目、违 约债券等需要消化处置，亏损显现。这些不良资产回表后可能提升银行不良水平。综上，我们认为2021年不良率的上升压力依然较大，将回升到2.04%的左右，提高8个bp左右。主要是 疫情时候的纾困政策将不良风险延后，实际不良将在明年政策到期后呈现。明年重点关注政策如何逐步
28、退出以 及经济恢复的程度对不良率的影响。上市银行前3季度加权不良率为1.51%,较年初上升8bp,环比上半年末上升4bp0展望明年，我们预计明 年不良将继续上升但幅度要明显低于今年，预计2021年末上市银行不良率在1.57%左右，上升6个bp左右， 主要因为延期还本付息压力大于正面因素的影响。从各类银行的比较来看，资产质量上，城商行表现将继续好于其他类型银行。大行和股份制银行在本轮向 实体经济让利中承担更多责任，延期还本付息贷款的占比也较中小型银行更高，因此在政策退出时可能造成的 冲击会较大，预计大行不良率上升将超过8bp,股份行在6-8bp之间。而城商行资产质量上表现最好，城商行不 良率在所
29、有银行中最低，今年不良持平而关注占比下降，隐性不良在出清，不良上升压力较小，预计不良率上 升控制在4bp以内。农商行服务小微民企客户，但不良率绝对水平低于大行和股份行，延期还本付息贷款投放 也较为审慎，不良率上升压力小于大型银行，预计变动保持在2bp内。（六）净利润增速：同比增长6%左右2020年行业净利润增速情况今年前三季度银行业整体净利润呈现负增长。前3季度商业银行净利润同比下降8.27%, 3Q单季度净利润 同比下降5.78%,而2Q单季度净利润同比下降了 24.06%,净利润下降幅度减缓。今年银行业净利润整体负增行业深度报告长的主要原因是费用端政策指导下加大了贷款拨备计提，为可能出现的
30、不良暴露做好充足准备，同时收入端也 因为净息差下滑压力、中收业务受到疫情影响等原因导致增速减缓。图表15：商业银行净利润增速情况净利润同比增速 单季度净利润同比增速从今年前3季度的上市银行的归母净利润增速来看，各类银行净利润的增速排序为城商行（-1.78%） 农商 行（332%） 股份行（-7.05%） 大行（8.65%）。大行归母净利润下降幅度最大的主要原因是大行在此次支持 实体经济的任务中承担要职，减费让利程度最大，收入端营收增速所有银行中最慢，为4.12%,同时费用端大 行不良率提升最快，信用减值损失同比提升最多。股份行的净利润降幅也较大，主要原因是股份行不良资产恶 化较为明显，拨备计提
31、力度也较大。城商行的净利润在所有银行中下降幅度最小，主要得益于城商行整体营收 增速较快以及资产质量较优拨备覆盖率较高。而农商行业务较小受疫情影响有限，营收降幅不大以及拨备计提 增速同比增长较低，归母净利润同比下降幅度小于股份行和大行。图表16：归母净利润增速变化：前三季度VS去年同期图表17：归母净利润增速变化：三季度单季VS上半年 19年前3季度 20年前3季度20%0.0%同比改善幅度（右轴）-5% 15%10%5%44.22%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-10% l -25.0%大行 股份行城商行农商行 整体 19年全年 20年上半年资阳嫄Wind.蹴悚原Wind.20
32、21年行业净利润增速预判：同比增长6%左右综合来看，我们认为明年银行业净利润增速回正，将会达到6%左右，主要原因包括：其一、明年信贷投放回归常态，但是支持实体经济融资的大方向不变，预计信贷增速回落但保持在11.0% 左右；（六）估值27六、2021年银行理财子权益资产配置展望 28（ ）权益占比提升28（-）权益类资产投资以二级市场为主 29（三）委外、自营、输出共存29七、2021年银行金融科技发展展望 30差异化定位30开放化平台31网络化信贷31数字化金融32八、2020年银行板块涨跌幅回顾33板块整体：累计下跌0.56%33跨行业比较：银行板块收益位于各行业底部35个股比较：高利润增速
33、和不良改善银行相对涨跌幅占优35行业估值处于底部36九、投资建议37（一）2021银行板块的节奏：1季度底部、2季度开始向上； 37（-）银行板块选股思路37其一、存量风险稳步出清，期待关注类占比继续下降37其二、行业ROE触底回升，1季度触底，之后稳步回升40其三、资产端收益优势和负债端成本优势、贷款占比高42其四、核心一级资本金压力相对较小 46（三）银行板块重点推荐个股47（四）有可能表现超预期的冷门银行股 48十、风险提示49图表目录图表1：今年以来常规货币政策列表 2图表2：结构定向性政策4图表3：商业银行净息差情况6图表4：上市银行单季度净息差趋势（） 8图表5：上市银行单季净息差
34、环比与同比分析（） 8图表6：中收同比增速变化：前三季度VS上一年 9图表7：商业银行不良率情况11图表8：今年以来上市银行资产质量改善情况12图表9：不良贷款余额同比增速12图表10： 不良率（%） 12图表11：商业银行关注类占比情况 12图表12：上市银行关注类占比（） 13图表13：上市银行关注+不良占比（） 13行业深度报告其二、明年预计净息差将企稳下行2-3个bp左右至2.08%,但是信贷规模增长能够部分抵消净息差下行压 力；其三、明年疫情影响消退，中收业务强势恢复，预计增长将超过10%；其四、明年不良率预计可能回升到2%以上，拨备计提和核销力度依然加大；其五、今年净利润负增长的低
35、基数影响，以及拨备计提大幅已经提升增厚拨备覆盖率，明年预计净利润增 长相对轻装上阵。综上，我们认为行业净利润增速预计回到6%左右。各类银行增速回升幅度排序为：股份行农商行城商 行,大行。大行净利润增速修复最小的主要原因包括不良率抬升压力依然最大，同时大行因为体量较大，净利润 增长较慢，预计大行净利润增速在46%左右；而股份行我们认为净利润增速修复最快的原因是，虽然股份行不 良率抬升压力也较大但核销转出率在所有银行中最高，同时零售业务回归正常增速带动净利润增长，预计净利 润增速在1245%；农商行净利润增速也较快的原因是此轮农商行净利润同比增速下降幅度最大，业务回归正常 增速后回弹较大，预计净利
36、润增速为12%左右；城商行净利润增速修复幅度相对较小的原因是城商行今年享受 了资产质量优越性拨备计提增速较小归母净利润同比下降幅度最小，因此相对净利润回升幅度也较小，预计净 利润回到超过10%水平。1、银行业其他资产质量指标及结构性特征展望(-)资产质量其他相关指标展望1、关注占比预计继续下降从全部上市银行来看，20H1关注类贷款占比为2.18%,较年初下降12bp。从季度数据来看，有19家城农 商行长期披露季报关注占比数据，20Q3末这19家城农商行平均关注占比为1.94%,较2季度末环比又下降了 llbp。我们认为关注贷款占比2020年逐季下降主要有2点原因：其一、关注贷款向上迁移。经济在
37、疫情后期向 好，原本存在流动性风险的客户流动性和盈利能力提升，未来预期风险下降，从而不再纳入关注类贷款而变为 正常类贷款。其二、关注贷款向下迁移。上半年关注类贷款迁徙率显著提升，我们认为主要原因是银行在政策 指引下夯实资产质量，提高计提水平，从而需要将原本是不良但账面在关注类的贷款下迁至不良贷款，同时需 要将一部分尚不满足不良标准但未来预期较差的贷款提前纳入不良同时加大计提，来对冲明年不良生成提升的 冲击。同时，在明年3月31日延期还本付息政策到期的情况下，部分延期的贷款将出现逾期，给明年正常贷款 迁移率和关注类贷款占比带来压力。展望明年，我们预计正常贷款迁徙率将保持相对稳定，而关注贷款迁徙率
38、将有所下降，但仍保持较高水平， 因此综合来看，关注类贷款占比将继续下降，但降幅将小于今年。中长期来看，目前基本情况是逾期贷款纳入关注，而逾期90天以上纳入不良。在夯实资产质量的长期大背 景下，银行，尤其是大中型银行，逐渐开始执行逾期60天以上贷款纳入不良，个别已经尝试将逾期30天以上 贷款纳入不良。因此在各家银行加大不良认定标准的同时，关注类贷款认定标准的空间随之缩窄，使得关注类 贷款占比长期具有缓慢下降趋势。图表18:上市银行关注贷款占比（）图表19: 19家城农商行关注贷款占比（）2.0%关注贷款占比3.0% -2.8% -2.6% -2.4% -2.2% -20172018201920H
39、14Q18 1Q19 2Q19 3Q194Q19 1Q202Q20 3Q20图表20：上市银行正常类贷款迁徙率（）图表21：上市银行关注类贷款迁徙率（）资阳嫄wind,寿筋函wind,2、核销转出率提升至过去5年正常水平核销处置力度加大，股份行核销转出率最高。由于上市银行3季度未披露贷款核销数据，我们比较了上半年 的上市银行的贷款核销情况。2020年上半年上市银行核销转出率为0.73%,较去年转出率下降了 8bp,但是从核 销贷款绝对值来看，同比增长了 5.27%,转出率下降的主要原因是今年上半年信贷投放加大，贷款基数上升较快 导致虽然核销贷款数额上升但核销转出率略有下降。股份行的核销转出率保
40、持最高，为1.34%,较去年下降 21bp,降幅最大；城商行的核销转出率为0.70%,下降了 13bp；农商行的核销转出率为0.61%,下降了 6bp；大行 的核销转出率最低为0.47%,下降了 3bp。图表22：上市银行核销转出率（） 4Q19 2Q202.00%舞健Wind.过去5年银行实际核销力度基本保持不变，而今年上半年银行核销力度有所下降，我们认为有以下2点原 因：其一、归母净利润同比下降导致核销资金来源缩小，核销空间下降。其二、小微延期还本付息部分贷款未 核销。在今年小微贷款在政策指引下，符合规定的小微贷款可以不计入不良，使得一部分本应该计入不良的贷 款未被计入，此部分中达到核销标
41、准的贷款实际上并未核销。展望2021年，我们认为核销转出率将回归到以往0.80%-0.85%之间的水平。主要因为今年归母净利润下滑 和延期还本付息对核销力度的压制因素在21年将消除，银行将回归过去几年的平均核销水平。同时，虽然今年 贷款增速提升，造成明年年初的贷款总额增加，分母扩张导致整体核销转出率下滑，但是根据我们测算该影响 对核销转出率的降幅不到Ibp,影响十分有限。3、不良净生成率抬升图表23：上市银行不良净生成率（） 4Q19 2Q201.80% 1.60% 1.40% 1.1.20% 1| H1.00% ，修-一0.80% - . . . 1|Hi 0.60% . . H H0.40
42、% - 大行 股份行 城商行 农商行 整体韦懒wind,通过对不良净生成的结构情况进行分析，先将不良净生成率拆成核销转出率和不良毛生成率，再将不良毛 生成率拆成当期不良率变动的影响与贷款增速对不良的影响两方面。因此合计来看，不良净生成率的影响因素 主要有3个：核销转出因素、不良率变动因素和贷款增速因素。根据上述对生息资产净生成率的分解以及对核销转出率、贷款增速和不良率变动的展望。综合3个因素自身的变化，明年核销转出率将提升7-12bp,贷款增速因素的影响下降6.7bp,不良率变动因素的影响提升6.8bp, 合计来看2021年上市银行不良净生成率将达1.17%左右，较20年前3季度提升7-13个
43、bp。4、拨备计提力度：前三季度同比大幅上涨，三季度单季环比回落，预计2021年计提力度将下放缓由于银行三季报并没有公布报告期内新计提的拨备情况，因此我们转为观察利润表中信用减值损失的变化。今年前3季度，上市银行信用减值损失平均同比增长32.41%,较去年的14.88%大幅上提了 17.53个百分点, 其中大行增速上升最为明显带动上市银行信用减值损失整体大幅上涨，上升了 30.13个百分点，和不良贷款余 额暴露加快相应；股份行和农商行增速则分别上升了 2.37和5.48个百分点，而城商行增速不升反降2.39个百 分点。从趋势来看，3季度单季信用减值损失计提的力度较2季度有所减缓，拨备计提的拐点
44、已至。3季度单季上 市银行平均计提信用减值损失同比增长19.86%,较2季度低49.55个百分点。其中大行降幅最为明显，较上季 度下降64.94个百分点，但仍然是所有银行中单季信用减值损失增速最高的，为25.45%；股份行的增速降幅也 较显著，较上季度下降39.44个百分点至12.69%；城商行则下降了 17.62个百分点至18.35%。农商行的信用减 值损失单季增速最低，为8.86%,较上季度末下降19.50个百分点。整体来看，城商行信用减值损失同比下降，主要是城商行拨备覆盖率较高且资产质量包括不良余额增速、 不良率及不良毛生成率都是所有银行中表现最好，因此拨备计提压力最小。而大行信用减值损
45、失增速最快主要 是因为1）大行信用减值模型因子考虑更为审慎，在宏观环境受疫情影响下，考虑潜在宏观经济恶化下大幅提 高信用减值损失准备；2）大行在不良认定标准上本身更为严格，在加大对小微企业及受疫情影响较大的企业信 贷投放下，不良余额和不良率增速上升显著，拨备消耗较大也导致了信用减值损失增多；3）我们认为中小银行 对于不良资产核销力度更大而大行力度较小，大行不良净生成是所有银行中最低的，也导致了大行不良率上升 较快，需要增厚拨备计提。图表24:信用减值损失同比增速：前三季度VS上一年 图表25:信用减值损失同比增速：三季度单季VS上半年期解Wind.摘掇Wind.随着不良处置力度加大，存量风险逐
46、步减轻，银行拨备计提的力度将从2021年下半年开始稳步下降。预 计上市银行信用减值损失计提同比增速将在10%.15%,相较2020年增速显著放缓，增速只有2020年的一半。（-）不良结构性特征展望不良整体结构展望我们统计了 24家公司和零售贷款不良率披露详尽的上市银行，综合来看，20年上半年公司贷款和零售贷 款的不良率均有所上升，但公司贷款不良率的上升幅度（上升2bp）显著低于零售贷款（上升7bp）。整体来看，我们预计明年公司贷款和零售贷款不良将继续上升，同时继续出现公司贷款不良率的上升幅度 低于零售贷款上升幅度的情况，但上升幅度之间的差距将缩小。做出上述判断的原因是：其一、明年不良贷款在延期
47、还本付息和小微贷款占比提升的情况下，压力依然较大。因此对公和零售不良 率将继续上升。其二、小微贷款中有相当一部分纳入个人经营贷范围，此类小微贷款的客户群体更加下沉，流动性更弱。 同时，在互联网信用贷款因政策收紧的大前提下，部分下沉客户的共贷风险提升，违约率增加。因此，零售不 良升幅将高于公司不良升幅。其三、今年上半年零售不良贷款上升幅度较大的原因，有一部分是因为银行催收能力因为疫情原因并没有 完全恢复，在下半年和明年催收产能完全恢复的情况下，催收能力回归常态，有助于零售不良升幅的放缓。图表26： 24家上市银行整体的公司贷款和零售贷款不良率（）公司贷款零售贷款2.3% -F2.1%-2.00%2.02%1.9%1.7%