《焦点从一季报超预期转向通胀超预期.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《焦点从一季报超预期转向通胀超预期.docx（25页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、内容目录- 一季报预告即将披露完毕51 .未来一个阶段，关注通胀超预期91.1. 政策层强调特别关注商品价格走势 91.2. 上游涨价重新划定上下游企业利润，哪些中游制造业能够抵御本钱压力？ 12.市场内部特征观察：指数缩量下行，基金发行趋缓，外资持续流出18图表目录图1：茅指数成分股当前估值分化情况4图2:当前各板块2021Q1预告披露情况 6图3:当前各板块2020年报披露情况6图4:当前2020年报各板块业绩增长状况6图5:当前2021年一季报业绩预告主板业绩增长状况6图6:当前2021年一季报业绩预告创业板业绩增长状况6图7:当前2021年一季报业绩预告科创板业绩增长状况6图8:当前2
2、021 一季报预告各行业预喜率、预忧率及披露率 7图9:当前披露下2020年年报A股各行业披露及业绩增速 7图10:当前2021年A股一季报业绩预告预增和略增三级细分行业分布 8图11：当前披露下2021 一季报业绩预告下限大于20%的局部公司 9图12:PPI同比大幅上升10图13:核心CPI回归正值10图14:PPI生产资料环比增长最快 10图15: PPI生产资料中，原材料工业环比增长最快 10图16:螺纹钢价格持续上涨将继续推升PPI10图17:猪肉价格加速下跌，将继续对CPI造成拖累 10图18:由于环保政策收紧，唐山高炉产能利用率大幅下降11图19:社会主要钢材库存（万吨）快速下降
3、 12图20: PPI上行期工业企业盈利情况较好 13图21 : PPIRM与PPI剪刀差处于上行通道13图22: PPI与非食品CPI剪刀差快速上升13图23:各行业本钱敏感性分析14图24:各制造业行业部门本钱传导系数计算结果 14图25:主要指数流通市值换手率（） 18图26:全部A股MA60以上个股占比（%） 18图27:创业板MA60以上个股占比（） 18图28:全部A股超买与超卖个股数量比照（） 19图29:创业板超买与超卖个股数量比照（） 19图30:近几周权益类基金发行明显趋缓19图31:本周北上资金净流出53.3亿元19图32:主要国家每日新增确诊病例20图33:主要国家疫苗
4、接种进度（平均每100人接种剂次）20图34:美国累计病例与疫苗接种状况21 虽然以CPI定义的通胀目前压力不大，但政策当局对通胀的衡量并不局限在CPI这一单一指 标上。去年11月，人民银行政策研究栏目就曾刊登了中国金融学会会长周小川的署名文章： 拓展通货膨胀的概念与度量，文章探讨了传统通胀度量较少包含资产价格会带来失真等 问题，认为需要更广义的通胀概念。今年1月26日，央行货币政策委员会委员马骏表示， 资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对。而在4月8日召开的金融委会议上，刘鹤副总 理专门强调了物价问题，特别提及大宗商品价格：“保持宏观金融政策的连续性、稳定性和 可持续性，执行好稳健的货币政
5、策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经 济平稳健康运行。就业是最大的民生，宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体。要保持 物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势局部城市房地产价格过快上涨同样引起了政策当局的密切关注，据新华社报道，4月8日住 房和城乡建设部副部长倪虹约谈广州、合肥、宁波、东莞、南通等5个城市政府负责人，要 求：“切实提高政治站位，把思想和行动统一到党中央、国务院决策部署上来，充分认识房 地产市场平稳健康开展的重要性，牢牢把握房子是用来住的、不是用来炒的定位，不将房地 产作为短期刺激经济的手段，切实扛起城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目 标这也是201
6、8年以来住建部再次公开约谈地方，措辞基调更加严厉，反映出当前的政策 态度。因此，虽然短期中国CPI压力不大，我们认为中国的政策当局仍然在密切关注通胀问题，就 当前而言主要是大宗商品和房地产价格问题。因此，如果大宗商品和重点城市房地产价格继 续上涨，市场将担忧宽松政策加速退出，信用收紧步伐加快，从而对企业盈利和A股估值造 成负面影响。就目前而言，钢铁政策仍然以去产能为主基调。据发改委网站消息：国家发改委、工业和信 息化部将于2021年组织开展全国范围的钢铁去产能“回头看”检查以及粗钢产量压减工作。 其中，“回头看”将重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况。 于此同时，由
7、于河北环保政策升级，唐山严格执行限产政策导致钢坯价格大涨，甚至出现南 方钢坯北上驰援唐山的罕见景象。根据Mysteel消息显示，唐山地区大局部钢厂目前均按照 30%50%的限产比例执行限产，唐山高炉产能利用率将维持低位运行。我们认为钢铁去产能 政策短期难以放松，这可能继续引发市场对于未来钢铁产能短缺的担忧，结合当前社会主要 钢材库存已经降至1900万吨以下，接近2018年同期的水平，后续钢铁价格或将继续维持 强势。图18:由于环保政策收紧，唐山高炉产能利用率大幅下降2018-2021年唐山高炉产能利用率1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源:Mysteel,图19
8、:社会主要钢材库存（万吨）快速下降煤炭方面，4月7日国家发改委在其召集的行业相关会议上，对下一步工作进行如下部署： 一是增产增供。按冬季最高产量组织煤矿生产，给各煤矿设定指标。二是稳定煤价。发挥长 协压舱石作用，不准跟风涨价。三是把握进口煤节奏，服务于国内经济。四是组织好煤炭运 输，尤其是大秦线检修期间，要快速打高秦皇岛港场存至500万吨以上。五是做好预期引导 宣传工作。六是强化电网调度运行，优化发电结构（增加非煤发电量）。七是加强监测分析， 各企业要建立日例会制度，重要的数据信息及时报送运行局。（信息来源：期货日报）受此 消息影响，本周动力煤期货价格高位回落。我们认为，政策层近期有意通过多种
9、途径增加供 给，稳定煤价。从中期来看，自3月底以来多省份已经发布了关于平安大排查的通知，二季 度国内煤炭供给有收紧预期，而国外煤价仍维持高位。另一方面目前电力企业库存低、日耗 高（3月底可用天数缺乏7天），45月份急需为夏季备煤。考虑到夏季用煤高峰即将到来， 煤价未来下行空间有限。2.2.上游涨价重新划定上下游企业利润，哪些中游制造业能够抵御本钱压力？当 前中国经济正处于PPI上行期，这也同样是工业企业利润向好的时期。不过，由于上游价格 的快速上涨，PPIRM与PPI剪刀差、PPI与非食品CPI剪刀差快速上升，工业企业利润 在上游与中游、中游与下游之间的分配也出现较大变化。那么在当前情况下，哪
10、些中游制造 业能够抵御本钱压力？关键在于回答下面三个问题： 1）上中下游行业的本钱传导能力有何差异？2）不同中游制造业板块的盈利能力受原材料价格上行冲击的程度如何?3）具有什么特征的企业可以更好的抵御本钱通胀压力？15图20: PPI上行期工业企业盈利情况较好（%）PP上全部工业品:当月同比一CRB现货指数：工业原料同比（右轴）工业企业利润总额：累计同比（右轴）（）-I 200150100500 a-10-150 5 0巧crcoco eT65e CMLC080J eTZLOe eT98e eTgLoe eT寸8e eLoLoe eaoe eTLLOe eTOLOOJ eV600C e Loo
11、ooe eTz。 CMT900Q el。、 e LGOOe eTco。 eTeooe eTLooe eLoooe CNT666L资料来源:Wind, 21: PPIRM与PPI剪刀差处于上行通道资料来源:Wind,图22: PPI与非食品CPI剪刀差快速上升资料来源:Wind,在我们本周发布的专题报告谁能抵御本钱压力中游制造业盈利能力影响分析中，对 这三大问题逐一进行了解答，其结论如下： 上中下游行业的本钱传导能力有何差异？由于生产性质和原材料构成不同，不同类型的原材料价格上涨对各个中下游行业造成的本钱 冲击也会有所差异。另外，在本钱上行压力下，企业可以选择提价，将本钱压力向下游进行 传导，但
12、并非所有企业均可实现完全传导。为了评价某个行业或部门的本钱传导能力，我们 构建并测算了各大类行业的生产本钱指数与本钱传导系数。测算结果说明，上游采掘行业产品价格变化幅度明显强于原材料本钱变化幅度，反映为本钱 传导系数明显大于1o上游能源行业，或受限于价格管制，本钱传导能力明显更差。中游加 工行业普遍受益于本钱上行，金属冶炼和压延加工品、非金属矿物制品、化学产品和造纸印 刷行业的本钱传导系数到达198、155、1.36和1.24。而中游设备行业普遍受损于本钱上 行，通信设备、计算机和其他电子设备，仪器仪表，电气机械和器材，通用设备，专用设备 和交通运输设备行业的本钱传导系数分别仅为0.46、0.
13、44、0.38、0.27. 0.26和0.20。采掘、加工等上中游行业集中度更高、产品高度标准化，企业拥有定价权；而中游设备制造 与下游可选消费行业相对分散、产品差异化程度高，价格粘性也更强，导致原材料本钱上涨 向终端需求的传导不顺畅，引起中下游企业毛利率下滑。图23:各行业本钱敏感性分析O中游加工 0中游设备 O下游消费40%35%35%30%本钱受有色价格影响大其他E气机械和卷材O输配电控制设备电机泵、阀门、压维机及类似机械汽车零剖件及配件铁路运输和铁路运输和市桃道交25%20%15%10%电子元器件通设备广播电视设备和雷配套设备父通足输及原动设备5%0%0%视听设备通信设备其他电子设5%
14、计算机。金属加工机械烘炉、风机、包备等设O 家用器具物料 仪器仪表名其他专用医疗器设备及械 汽车整车文化、办公用机械O运设备化、木材、非金属加工专用设备采矿、冶金、建筑专用设备船舶及关装置农、不、牧、渔专用枳械家具 日用化学产品纺织服装服饰0 Q橡胶带造纸和纸制品石:受黑色价格影响大石墨及其他非金属矿物Lq陶瓷制玻璃和玻1嬖IJ品qOO幻O塑料制品、水泥制I砖0彳材等建筑彳料农药oG水泥、石灰和石膏 及类似化学纤维制品肥川制品10%15%20%25%30%35%40%45%50%行业部门本钱传导系数p value石油和天然气开采产品27.010.043煤炭采选产品5.210.008上游采掘农林
15、牧渔产品和服务4.460.102金属矿采选产品 非金属矿和其他矿采选产品4.310.0431.450.061燃气生产和供应0.310.107上游能源电力、热力的生产和供应0.080.344水的生产和供应-0.120.175金属冶炼和压延加工品1.980.012非金属矿物制品1.550.029中游加工化学产品1.340.014造纸印刷和文教体育用品1.240.040石油、炼焦产品和核燃料加工品1.210.017金属制品0.640.031电力水务II中游设备通信设备、计算机和其他电子设备 仪器仪表 电气机械和器材 通用设备 专用设备 交通运输设备0.460.440.380.0950.0700.03
16、50.0760.0970.0650.270.260.20纺织品1.560.049下游消费0.0090.0631.450.600.49纺织服装鞋帽皮革羽绒及其制品 食品和烟草 木材加工品和家具横轴：黑色系原材料完全消耗系数资料来源:国家统计局,图24:各制造业行业部门本钱传导系数计算结果对应申万二级行业石油开采U煤炭开采口畜禽养殖n,种植业其他采掘,n工业金属，黄金n，稀有金属 煤炭开采，其他采掘口燃气口钢铁n,工业金属，稀有金属，金属非金 属新材料等水泥制造n，玻璃制造n，其他建材n，金属非金属新材料等化学制品，化学原料，化学纤维造纸口，包装印刷n煤炭开采，石油化工金属制品n，其他建材口，汽车
17、零部件口等计算机设备U,电子制造,光学光电子等仪器仪表n,电气自动化设备，通用机械等白色家电，电气自动化设备，高低压设备,电源设备,电机n通用机械,电机n，计算机设备n，电源设备等专用设备，计算机设备n,医疗器械口等运输设备II,航天装备II,船舶制造口，其他交运设备II等纺织制造，服装家纺纺织制造，服装家纺食品加工，农产品加工，饮料制造等家用轻工，其他轻工制造口，其他建材口注:本钱传导系数根据指数序列进行统计估计,表示某行业部门生产本钱同比上升1%时,其产品价格平均的同比上升幅度。本钱传导系数大于1时,装 示该行业部门本钱传导能力强,原材料本钱的上涨能够完全向下游转移,反之亦然。 不同中游制
18、造业板块的盈利能力受原材料价格上行冲击的程度如何？结合我们的历史复盘、议价能力和本钱控制模型以及景气度考察三个维度来进行评判，我们 认为： 石油化工、其他建材（管材、耐火材料等）、电机、高低压设备、汽车整车、白色家电、 包装印刷、通用机械（机床、内燃机、制冷设备等）、专用设备（工程机械、专用机械、 重型机械等）、电源设备（光伏设备、储能设备等）等板块的毛利率预计将会受到一定 的负面影响。但基于行业议价能力和本钱控制能力的改善，通用机械、专用设备、高低 压设备、电源设备、汽车整车板块的本钱冲击影响相对于2017年有望减轻。 对于塑料、钢铁、水泥制造、玻璃制造等加工制造业，以及汽车零部件、元件、光
19、学光 电子、半导体等板块而言，由于其毛利率水平与景气相关度更高，当期的高景气反而有 望提升板块的盈利能力。表1:本轮周期中各中游制造业盈利能力变化情况预判 板块板块龙头公司一览备注毛利率预计受损石油化工中国石化、上海石化等化学纤维恒力石化、华峰化学等其他建材伟星新材、东方雨虹等电机卧龙电驱、大洋电机等白色家电海尔智家、美的集团、格力电器、苏泊尔、三花智控等包装印刷裕同科技等通用机械销力特、恒立液压、上柴股份、海容冷链、科沃斯等专用设备三一重工、振华重工、上海机电、先导智能等高低压设备特变电工、特锐德、正泰电器、东方电缆等电源设备金风科技、隆基股份、通威股份、宁德时代等汽车整车比亚迪、上汽集团、
20、中国重汽、宇通客车等受损程度有望减轻毛利率有望随景气上升而提升塑料钢铁水泥制造玻璃制造汽车零部件造纸半导体光学光电子金发科技等宝钢股份、中信特钢等海螺水泥等福莱特、旗滨集团等潍柴动力、福耀玻璃等中顺洁柔、晨鸣纸业等韦尔股份、中芯国际、扬杰科技、北方华创等A、TCL科技、三安光电、欧菲光等资料来源:（注:列举板块所含龙头公司列仅起到解释说明作用,具体公司需关注企业自身逻辑） 具有什么特征的企业可以更好的抵御本钱通胀压力？行业特性导致各板块对抗本钱通胀的能力各有差异，而具体到上市公司层面，那么需多关注经 营方式的影响。我们认为，从行业地位、所处行业景气度、相对板块的库存水平以及品牌效 应四个维度出
21、发，能够寻找出各板块在原材料上涨过程中受影响程度较轻、甚至有所受益的 公司。其中的逻辑为：1）公司所处的行业地位越高，相对下游的议价能力越强。大局部中游制造业处于完全竞争 状态，产品同质化严重，下游客户可进行替代的选择相对较多。公司的行业地位决定了在产 业链中的议价能力，从而决定了原材料价格上升过程中本钱转移的能力。这里，可以使用公 司相对所处申万三级行业板块的主营业务收入占比衡量该公司的行业地位。2）所处行业景气度高企，整体板块具备较为充足的提价动力，需求所受到的冲击也相应较 小。反之，假设行业下游需求缺乏，提价决定那么会较为谨慎，面临的本钱上涨压力会更大。在 当前经济复苏的大背景下，绝大局
22、部制造业板块仍处于景气向上周期。3）在行业需求旺盛的前提条件下，假设公司相对板块的库存水平越高，在本轮原材料上涨周 期中越能抵御本钱压力。假设行业整体进行提价，企业也可相应进行提价，但基于较高的库存 水平和前期较低的原材料本钱，其盈利空间反倒能够有所提升。我们认为，当前库存水平高 于板块平均水平，存货周转周期较长的龙头公司为佳。4）具有较强品牌效应的公司，向渠道商或者客户转嫁本钱的空间越大。品牌效应同样衡量 了一个企业相对上下游的议价能力，也同时能够保证公司具有较高的毛利率水平和净利率水 平，从而具较厚的“平安垫”。我们可用销售毛利率的绝对水平与相对板块的相对水平衡量 公司的品牌效应。根据以上
23、逻辑对申万三级制造业板块公司进行筛选，我们发现，大局部企业确实能在确实能 在上一轮原材料上涨周期（2016-2017年）中更好的抵御原材料上涨带来的毛利率下滑压力：表2:原材料上涨周期中具更佳本钱通胀防御能力的企业名单证券代码证券简称申万二级行业比例（）存货周转月数(%)2017年毛利率同比 （%）2017年毛利率与板块均值差额（）20192020 Q32020 Q320172017600690.SH海尔智家冰箱74.7228.00.00.9002050.SZ三花智控家电零部件16.8328.71.52.4000651 .SZ格力电器空调41.5223.40.21.6002032.SZ苏泊尔小
24、家电22.3225.4-1.02.5300373.SZ扬杰科技分立器件30.5334.80.2-2.1601636.SH旗滨集团玻璃制造ni24.5235.12.71.9601989.SH中国重工船舶制造in31.796.93.73.1600967.SH内蒙一机地面兵装in28.4511.20.53.2600580.SH卧龙电驱电机田31.0426.30.5-0.2600406.SH国电南瑞电网自动化41.8528.57.26.4603100.SH川仪股份计量仪表18.4334.82.42.4002202.SZ金风科技风电设备45.9217.31.00.5601012.SH隆基股份光伏设备19
25、.2327.84.86.1002630.SZ华西能源火电设备62.61016.02.91.8002600.SZ领益智造电子零部件制造7.0321.90.61.1002415.SZ海康威视电子系统组装9.5547.72.4-8.3600089.SH特变电工高压设备48.5420.63.22.9300423.SZ昇辉科技中压设备11.2530.50.91.8002064.SZ华峰化学氨纶84.4223.73.1-1.8600346.SH恒力石化涤纶25.4221.12.83.7600989.SH宝丰能源其他化学原料67.5142.62.74.3002648.SZ卫星石化其他化学原料53.6124.
26、92.23.8600328.SH中盐化工无机盐54.5120.38.24.7600176.SH中国巨石玻纤35.9330.71.10.4000902.SZ新洋丰复合肥20.0320.62.62.6600315.SH上海家化日用化学产品18.1461.53.70.6600751 .SH海航科技其他电子田77.617.7-0.42.9002372.SZ伟星新材管材21.8445.40.23.7002225.SZ濮耐股份耐火材料27.8529.8-0.3-0.8600104.SH上汽集团乘用车63.219.90.61.0600585.SH海螺水泥水泥制造ni38.8128.92.6-3.560110
27、0.SH恒立液压机械基础件8.9342.210.815.7000880.SZ潍柴重机内燃机17.8216.81.02.3002444.SZ巨星科技其它通用机械10.2234.30.10.1300320.SZ海达股份其他橡胶制品22.1328.4-0.25.6300349.SZ金卡智能仪器仪表ni5.7446.86.31.3施俅力d,，中国中车铁路设备73.4622.01.9-0.8000488.SZ晨鸣纸业造纸田20.6324.73.0-0.6600031 .SH三一重工工程机械28.5330.33.92.8600388.SH龙净环保环保设备45.01523.32.02.4600320.SH振
28、华重工重型机械50.41215.2-1.4-6.03.市场内部特征观察：指数缩量下行，基金发行趋缓，外资持续流出本周市场继续缩量。本周上证综指，中小板指，创业板指，上证50,沪深300,中证 500,万得全A的流通市值换手率分别为0.83%, 2.70%, 3.40%, 0.36%, 0.61%, 1.39%, 1.09%,分别较前周变动-0.01, -0.12, -0.13, -0.06, -0.05, -0.02, -0.02 个百分点，分别 处在 58%, 11%, 4%, 65%, 58%, 41%, 48%分位数水平。图25:主要指数流通市值换手率（%）20主要指数流通市值换手率（）
29、上证综指 上证50 沪深300 中证500 创业板指 中小板指资料来源:Wmd,资料来源:Wmd,图27:创业板MA60以上个股占比（）图26:全部A股MA60以上个股占比（）MA60以上个数占比_创业板Z063 QT6L 996L OLCOL COOOOL 8。段L 55 999L 二ldl 寸。ldl 603L eoGL ZOOL go&L OT二 co。二 8OOL LOOL二UC 寸。oe 696L C96L Z0OOL evZL 99ZL 0T9L 899L 899L oldl 90&L LLCOL 寸9COL 60&L eo&L Z9LL eTOL表3:主要指数流通市值换手率变化情
30、况上证综指中小板指创业板指上证50沪深300中证500万得全A本周0.832.703.400.360.611.391.09上周0.852.813.520.420.661.411.11环比变化-0.01-0.12-0.13-0.06-0.05-0.02-0.02历史中位数0.774.115.560.300.551.511.11当前所处分位数58%11%4%65%58%41%48%资料来源:Wind,本周指数缩量下行，中小盘表现相对强势。当前市场强势个股数量占比40.7%,较上周 上升0.8个百分点；超买个股与超卖个股之差占比1.9,较前周上升1.0个百分点。创业板来 看，强势个股数量占比28.9
31、3%,较上周上升0.9个百分点；超买个股与超卖个股之差占比 -0.7%,较前周微升0.2个百分点。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:Wind,资料来源:Wind,图28:全部A股超买与超卖个股数量比照（）-100%图29:创业板超买与超卖个股数量比照（）100%全部A股超买与超卖个股数量比照oc6OOCM co。，。、 696LCO96L 60OOL COOOOL60LDLco。*604LCO04L 6OOL Coo+L60&LCOO&L69二8r 6OOL80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%资料来源:Wind,606
32、C coooe696LCO96L 60OOL COOOOL 69ZLC09ZL699LCO99L 60LDL80IOL 60GL 84-6OOL 86- 60&L COO&L 6。，二 CO9二6OOL资料来源:Wind,6000550050004500400035003000图30:近几周权益类基金发行明显趋缓权益类新基金发行规模周度统计（亿份）1800指数型偏债混合型股票混合型普通股票型一沪深300指数（右）1600 -402000000000006700。 9e&。 goCM。 gTs ge&L 寸。&L COTLL &0L 。叩6。 二6。 -so OK。 。工。 6 T9。 6CMU
33、5。 8990 ZL4。 zeoo 900。 寸L&。 二二。 zcm&l 90&L资料来源:Wind,基金发行公告,o 注:数据截止至4月10日,近两周局部已发行基金未公布份额。按发行截止 日划分。图31:本周北上资金净流出533亿元陆股通成交净买入（亿元人民币）400 .3ooooooooo o o o owJOioQ 3 2 1 12345_6LCO。 goco。 6L&。 goCM。 ewo 89O ge&L 二&L zw 二 cotll OS- 9LOL oo.s 8V6。 寸。6。 乙00。 zoco。 寸wz。 OEO 寸Q9。 CT9。 6eln。 gTg。 0040 ZL40
34、 0040 。中co。 00.8 R&o Z0&。 ZTO s5资料来源:Wind,Daily new confirmed COVID-19 casesI Shown is the rolling 7-day average. The number of confirmed cases is lower than the number of actual cases; the main reason for that is limited testing.Source: Johns Hopkins University CSSE COVID-19 Data 资料来源:牛津大学,CCBY55.8
35、3 (Apr 7.2021)Source: Official data collated by Our World in Data - Last updated 9 April 10:40 (London time)OurWorldlnData.org/coronavirus CC BY根据美疾控中心的数据，截止美国时间4月2日，美国已完成近2.33亿剂疫苗的分发， 完成近1.79亿剂次的接种，近期保持平缓加速。目前来看，英美疫苗接种速度已到达中等 水平，且仍处于爬坡状态；假设在未来一个月能够保持当前的平缓加速状态，按75%的接种率 计算，美国疫苗接种有望在6至7月完成。美国局部州开始逐步放开
36、管制，加州将于4月 15日起允许举行大型室内聚会，多个州正在大力推行重新开放美国学校。疫苗接种偏慢，欧洲局部国家疫情有所反复。欧洲地区新增新冠肺炎病例数近期再度攀 升，最近一周有所改善。3月31日，法国开始为期四周的第三次全国封锁和宵禁；意大利和 德国延续此前较为严格的管制措施；英国计划从4月12日起放松管制。Our Worldin Data图33:主要国家疫苗接种进度(平均每100人接种剂次)Our Worldin DataCOVID-19 vaccine doses administered per 100 people, Apr 8, 2021Total number of vaccin
37、ation dcsos adminisfprpd per 100 people in th。trral population Thk iqrounfpd as a single dee. and may not equal the total number cf people vaccinated, depending on the specific dose regime (e.g. people receive rrultiple doses).图35:欧洲（除英国）累计病例与疫苗接种状况 21表1：本轮周期中各中游制造业盈利能力变化情况预判15表2:原材料上涨周期中具更佳本钱通胀防御能力
38、的企业名单17表3:主要指数流通市值换手率变化情况18表4:主要欧洲国家近期封锁措施21表5:全球疫情重大事件22表6:全球主要指数估值水平（PE_TTM） 22表7:安信研究四月金股组合23图34:美国累计病例与疫苗接种状况美国：（累计疫苗接种剂/2）/累计确诊病例（右）资料来源:牛津大学,图35:欧洲（除英国）累计病例与疫苗接种状况资料来源:牛津大学,表4:主要欧洲国家近期封锁措施国家近期封锁措施当前已有封锁措施延长到4月18日，各个州都可以制定自己的规定；德国由于难以与各个州州长形成共识，德国政府计划要求立法者赋予其更大的权力，以便在该国受到第三次冠状病毒袭击的情况下在全国范围内实行封锁
39、。法国 3月31日，开始为期四周的第三次全国封锁和宵禁。意大利意大利所有地区均处于红色或橙色的高风险状态，公共场所的开放受到不同限制。西班牙 在5月上旬之前保持全国宵禁，允许小型聚会。希腊在高感染率地区（包括雅典在内的“红色区域”）非必要商店的理发师和美容院也被关闭;不盾实行全国宵禁，旅行限制延长至5月中旬。兰辞工 3月15日起开始放宽了一些措施，一些企业和小学重新开放;葡萄牙计划在4月逐步重新开放。咕闰 3月29日起开始局部放开户外娱乐设施，允许最多六人的团体聚会。4月12日起，放开商店、饭店、公共场所和小型聚会。资料来源:BBC, Wind,表5:全球疫情重大事件日期全球疫情重大事件世卫组
40、织：全球新冠肺炎确诊病例超1.3亿例；印度单日新增逾10万例新冠肺炎确诊病例，为疫情以来新高；d日q 口为应对新冠病毒导致的病例数急剧增长，智利政府决定4月5日至5月1日关闭边境。国内新增确诊病例24例，其中境外输入病例9例（山西4例，上海2例，广东2例，江 苏1例），本土病例15例（均在云南）；全国累计报告接种新冠疫苗超1.42亿剂次。法国的两家疫苗生产药厂已通过调试，将在本周生产并且出厂辉瑞和莫德纳两款新冠疫4月6日 苗，以供应欧洲和美国之外的全球市场；国内新增确诊病例12例，其中境外输入病例10例（上海2例，四川2例，北京1例， 江苏1例，福建1例，山东1例，湖北1例，广东1例），本土病
41、例2例（均在云南）。 美国加州州长：如果新冠肺炎住院病例较低且疫苗充足，加州将于6月15日全面开放； 阿根廷单日新增新冠确诊病例破两万，为疫情以来新高；4月7日 巴西单日新冠死亡数破4千例，为疫情以来新高；韩国暂停为60岁以下人群接种阿斯利康新冠疫苗；国内新增确诊病例24例，其中境外输入病例13例（上海9例，内蒙古1例，江苏1例， 广东1例，陕西1例），本土病例11例（均在云南）。中国康希诺生物新冠疫苗在智利获紧急使用许可；4月8日 世卫组织：接种阿斯利康疫苗与发生血栓之间存在“似有可能但尚未证实”的因果关联。新增新冠肺炎确诊病例21例，其中境外输入病例13例（广东4例，上海3例，陕西2 例，
42、北京1例，山西1例，福建1例，湖南1例），本土病例8例（均在云南）；全国累 计报告接种新冠疫苗超1.55亿剂次。IMF:建议对疫情获利企业征收“新冠税”；4月9日智利新增新冠肺炎确诊9171例，为疫情以来新高；智利能源和矿业部表示，关闭边境不会影响矿企的正常运作。新增确诊病例14例，均为境外输入病例（上海4例，福建2例，北京1例，山西1例， 辽宁1例，浙江1例，山东1例，湖北1例，云南1例，陕西1例）。4月10日 加拿大全国新增新冠肺炎确诊病例9225例，为疫情以来新高；资料来源:澎湃新闻,卫健委,表6:全球主要指数估值水平（PE TTM）资料来源:Wind,当前值最大值最小值中位数5年分位数
43、10年分位数标普50042.042.012.720.799.6%99.8%纳斯达克指数57.476.518.531.288.2%94.0%德国DAX48.772.88.817.693.4%96.7%韩国综合指数27.844.39.515.389.6%91.9%日经22533.340.113.820.186.3%93.1%英国富时10093.4284.69.519.086.2%93.0%法国CAC4055.369.48.419.693.1%96.5%上证指数15.323.08.913.260.0%72.9%沪深30015.118.88.012.090.1%91.4%创业板指60.2135.127.950.783.2%78.4%恒生指数14.317.37.39.990.1%95.0%恒生综指15.317.37.510.094.6%97.3%表7:安信研究四月金股组合行业公司代码2019EPS .20