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1、上海商学院经济教研室1上海商学院经济教研室2第三章 产品市场和货币市场的一般均衡（IS-LM模型）上海商学院经济教研室3上一章只关注商品市场，而不管货币上一章只关注商品市场，而不管货币市场。本章将两个市场同时加以考虑市场。本章将两个市场同时加以考虑的基础上来分析国民收入的决定。主的基础上来分析国民收入的决定。主要是用著名的要是用著名的IS-LMIS-LM模型来解释的。模型来解释的。I I指投资，指投资，S S指储蓄，指储蓄，L L指货币需求，指货币需求，M M指货币供给。指货币供给。切入点切入点：上一章我们假定投资为常数，：上一章我们假定投资为常数，本章认为投资是利息率的函数，利息本章认为投资
2、是利息率的函数，利息率又是货币供求关系确定的，从而引率又是货币供求关系确定的，从而引入货币市场。入货币市场。上海商学院经济教研室4 上一章：产品市场的均衡收入。上一章：产品市场的均衡收入。 市场经济是产品经济还是货币经济，产品市场经济是产品经济还是货币经济，产品市场和货币市场相互影响。市场和货币市场相互影响。 产品市场总收入增加导致需要使用货币的产品市场总收入增加导致需要使用货币的交易量增加了，若利率不变，货币需求会交易量增加了，若利率不变，货币需求会增加；若货币供给量不变，利率会上升；增加；若货币供给量不变，利率会上升；这又会影响投资支出，从而对整个产品市这又会影响投资支出，从而对整个产品市
3、场发生影响。场发生影响。上海商学院经济教研室5第三章第三章 产品市场和货币市场的一般均衡产品市场和货币市场的一般均衡3.1 投资的决定投资的决定3.2 IS曲线曲线3.3 利率的决定利率的决定3.4 LM曲线曲线3.5 IS-LMIS-LM分析分析3.6 凯恩斯的基本理论框架凯恩斯的基本理论框架上海商学院经济教研室63.1 投资的决定 3.1.1 实际利率与投资实际利率与投资 3.1.2 3.1.2 托宾的托宾的“q q”说说上海商学院经济教研室73.1.1 实际利率与投资 一、投资的含义一、投资的含义 二、投资的决定因素二、投资的决定因素 三、影响投资的其他因素三、影响投资的其他因素上海商学
4、院经济教研室8一、 投资的含义 社会总投资社会总投资包括：私人国内总投资；国外投资；包括：私人国内总投资；国外投资；政府投资；人力资源和知识进步上的无形投资。政府投资；人力资源和知识进步上的无形投资。 经济学的经济学的“投资投资”含义：宏观经济学家所使用含义：宏观经济学家所使用的投资是指实际投资，代表的是生产性资产和的投资是指实际投资，代表的是生产性资产和资本品存量的增加。购置地皮、买进保险、债资本品存量的增加。购置地皮、买进保险、债券等都是金融投资券等都是金融投资. . 私人国内投资私人国内投资(I)(I)：住宅房屋的建筑（：住宅房屋的建筑（1/41/4）；）；企业对固定设备、软件和建筑的投
5、资企业对固定设备、软件和建筑的投资(70%)(70%)；存；存货的增加货的增加(1/20)(1/20)。上海商学院经济教研室9 投资：称为资本形成，即社会实际资本的增加，投资：称为资本形成，即社会实际资本的增加，它是表示在一定时间内资本的增量，即生产能它是表示在一定时间内资本的增量，即生产能力的增量（厂房、设备和存货等）力的增量（厂房、设备和存货等） 主要是建设新企业、购买设备、厂房等各种生主要是建设新企业、购买设备、厂房等各种生产要素的支出以及存货的增加，其中主要指厂产要素的支出以及存货的增加，其中主要指厂房和设备。房和设备。 在在AE=C+I+G+NXAE=C+I+G+NX中，把中，把I=
6、II=I0 0看作外生变量；但看作外生变量；但现实中现实中I I应该是内生变量。应该是内生变量。上海商学院经济教研室10 投资的作用投资的作用 是支出的一个很大且很容易变动的部分，投资是支出的一个很大且很容易变动的部分，投资的大幅度变动会对总需求产生重大影响，又会的大幅度变动会对总需求产生重大影响，又会进一步影响商业周期。进一步影响商业周期。即经由总需求而影响短即经由总需求而影响短期产出水平。期产出水平。 导致资本积累。能提高一国潜在的生产能力，导致资本积累。能提高一国潜在的生产能力，从而促进长期的经济增长。从而促进长期的经济增长。通过资本形成的作通过资本形成的作用而影响潜在的生产能力和供给，
7、从而能够左用而影响潜在的生产能力和供给，从而能够左右长期产出水平的增长趋势。右长期产出水平的增长趋势。上海商学院经济教研室11 理解投资的三个基本要素理解投资的三个基本要素 收入收入：如果一项投资有助于厂商出售更多的商品，则：如果一项投资有助于厂商出售更多的商品，则它将会增加企业的收入。因此，决定投资的一个重要它将会增加企业的收入。因此，决定投资的一个重要因素是整体的产出水平（因素是整体的产出水平（GDPGDP）。产出下降的同时说）。产出下降的同时说明投资下降。明投资下降。 成本成本：资本品本身的价格；借款利息；为收入支付的：资本品本身的价格；借款利息；为收入支付的税金。税金。 预期预期：即利
8、润预期和企业信心。：即利润预期和企业信心。 总而言之总而言之：投资决策取决于（：投资决策取决于（1 1）对新投资所生产出）对新投资所生产出的产品的需求状况；（的产品的需求状况；（2 2）影响投资成本的利率和税）影响投资成本的利率和税收；（收；（3 3）企业对未来经济状况的预期。）企业对未来经济状况的预期。上海商学院经济教研室12二、 投资的决定因素（投资函数与投资需求曲线） 企业关于资本存量变动（净投资）的决企业关于资本存量变动（净投资）的决策策即增加资本存量还是让它折旧。即增加资本存量还是让它折旧。 如果资本的边际产量大于资本的成本，则如果资本的边际产量大于资本的成本，则增加资本存量是有力的
9、，反之，则减少。增加资本存量是有力的，反之，则减少。上海商学院经济教研室13表格预设条件 政府经由中央银行靠政府经由中央银行靠利率利率来影响投资。来影响投资。 假设假设 所投资的东西耐用期很长，忽略资本更新所投资的东西耐用期很长，忽略资本更新 每年都能获得一个固定的净收入每年都能获得一个固定的净收入 不存在通货膨胀不存在通货膨胀 假设所有的资金都是借入的，利率分别是假设所有的资金都是借入的，利率分别是10%10%和和5%5% 表格中的收益、成本和净利润栏都表示每表格中的收益、成本和净利润栏都表示每10001000美元美元投资中的收益、成本和净利润投资中的收益、成本和净利润 单位：百万美元单位：
10、百万美元上海商学院经济教研室14例： 利率和投资的关系表格（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）项目总投资收益成本（10%）成本(5%)净利润(10%)净利润(5%)A115001005014001450B422010050120170C101601005060110D10130100503080E5110100501060F159010050-1040G106010050-4010H204010050-60-10上海商学院经济教研室15 结论结论 企业会比较各项投资所能获得的年收益和投资的成企业会比较各项投资所能获得的年收益和投资的成本，投资的成本取决于本，投资的成本取决于利率的高低利率
11、的高低。年收益和年成。年收益和年成本之间的差额即净利润为正数时，投资赚钱；反之，本之间的差额即净利润为正数时，投资赚钱；反之，则表明投资亏损。则表明投资亏损。 利率越高，投资总额（投资需求）越小；利率越低，利率越高，投资总额（投资需求）越小；利率越低，投资总额（投资需求）越大。投资总额（投资需求）越大。上海商学院经济教研室16预期利润率与利率的比较投资的预期利润率投资的预期利润率r r0 0资本市场的实际利率水平资本市场的实际利率水平 r r（名义利率（名义利率减去通货膨胀率）减去通货膨胀率）投资者决定是否投资要比较投资者决定是否投资要比较r r0 0和和 r r 的的大小大小 如果如果r r
12、0 0 r r，则有利可图，则有利可图，i i 如果如果r r0 0 r r，i i 投资函数写为投资函数写为 i i= i= i（r r），投资与利率），投资与利率间呈反方向关系，投资是利率的减函数。间呈反方向关系，投资是利率的减函数。上海商学院经济教研室17Investment Depends upon Interest Rate上海商学院经济教研室18 分析上图分析上图 当市场利率是当市场利率是5%5%时，理想的投资水平将会时，理想的投资水平将会出现在出现在M M点，投资总额为点，投资总额为55005500万美元。项万美元。项目目A A到项目到项目G G都可以进行。如果利率上升到都可以进
13、行。如果利率上升到了了10%,10%,项目项目F F和项目和项目G G将被挤出，投资需求将被挤出，投资需求将会出现在将会出现在M M点。点。上海商学院经济教研室19投资函数：i = e - d r i = e - d r e e ：自主投资自主投资 d d ： 利率对投资需求的影响系数利率对投资需求的影响系数1250投资需求曲线或投资的边际效率曲线i =1250 - 250 ri =1250 - 250 ri ir r5上海商学院经济教研室20 投资需求曲线 i=e-D ri=e-D r e e 是自发性投资支出，是个常数。是自发性投资支出，是个常数。 D 是利率对投资的影响程度大小。是利率对
14、投资的影响程度大小。i=e-D ri=e-D rr rI上海商学院经济教研室21三、影响投资的其他因素 预期收益预期收益对投资项目的产出的需求预期对投资项目的产出的需求预期产品成本产品成本投资减免税投资减免税 风险风险上海商学院经济教研室22 投资项目产出的预期投资项目产出的预期：需求预期将会决定：需求预期将会决定产品的销路和产品价格走势，呈正相关变产品的销路和产品价格走势，呈正相关变化。一定的产出量需要一定的资本设备量化。一定的产出量需要一定的资本设备量来提供。来提供。产出增量与投资之间的关系可称产出增量与投资之间的关系可称加速数，说明产出变动和投资之间关系的加速数，说明产出变动和投资之间关
15、系的理论成为加速理论。理论成为加速理论。上海商学院经济教研室23 产品成本产品成本：生产成本中最重要的构成是工：生产成本中最重要的构成是工资成本，对劳动密集型产品的投资项目而资成本，对劳动密集型产品的投资项目而言，工资成本上升会降低投资需求；对资言，工资成本上升会降低投资需求；对资本密集型的投资项目而言，工资成本的上本密集型的投资项目而言，工资成本的上升意味着多用设备有利可图，因此投资需升意味着多用设备有利可图，因此投资需求增加。求增加。上海商学院经济教研室24 投资税抵免投资税抵免：政府规定厂商可以从它们的：政府规定厂商可以从它们的所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。所得税单中扣除其投资总
16、值的一定百分比。 假定某企业在某一年投资假定某企业在某一年投资1 1亿元，若规定亿元，若规定投资抵免率是投资抵免率是10%10%，则该企业就少缴所得，则该企业就少缴所得税税10001000万元。若企业所得税不够这个数字万元。若企业所得税不够这个数字（600600），则可以在来年抵扣（），则可以在来年抵扣（400400）。）。 抵免政策对投资的影响：政策是临时的还抵免政策对投资的影响：政策是临时的还是长期的。是长期的。上海商学院经济教研室25 风险与投资 风险风险是指未来的不确定性。包括：未来的市场是指未来的不确定性。包括：未来的市场走势；产品价格变化；生产成本的变动；实际走势；产品价格变化；生
17、产成本的变动；实际利率的变化，政府宏观经济政策的变化利率的变化，政府宏观经济政策的变化 投资有风险，且高收益会伴随高风险，如果收投资有风险，且高收益会伴随高风险，如果收益不足以补偿风险损失，企业不愿投资。益不足以补偿风险损失，企业不愿投资。 凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观情绪大有关系。情绪大有关系。 经济趋于繁荣时；投资风险小；反之，则大经济趋于繁荣时；投资风险小；反之，则大上海商学院经济教研室26 托宾的“q”说上海商学院经济教研室273.2 IS曲线 3.2.1 IS曲线及其推导 3.2.2 IS曲线的斜率 3.2.3 IS曲线的移动上海商
18、学院经济教研室28 3.2.1 IS 曲线及其推导西方学者用西方学者用ISIS曲线来说明产品市场均衡的条件。曲线来说明产品市场均衡的条件。产品市场的均衡是指产品市场上总供给与总需求相产品市场的均衡是指产品市场上总供给与总需求相等。等。两部门经济中总供给等于总需求是指两部门经济中总供给等于总需求是指: : c+i=c+s均衡条件是均衡条件是: : i=s 我们已知我们已知 c=+y, i=e-dr则则 y=c+i 即为即为: y=+y+e-dr 均衡收入的公式就要变为：均衡收入的公式就要变为： 上海商学院经济教研室29 举例说明IS曲线假设投资函数为 i=1250 - 250r i=e- dr
19、消费函数为 c=500 + 0.5y c=+y 储蓄函数为 s= -500 + 0.5y s=-+（1-）y 这样： 当r =1时, y=3000 当r =2时, y=2500 当r =3时, y=2000 当r =4时, y=1500 当r =5时, y=10001000150020002500 3000y054321rIS曲线上海商学院经济教研室30IS曲线的含义 ISIS曲线是一条反映利率和收入间相互关系的曲线是一条反映利率和收入间相互关系的曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利率和收入的组合，在这样组合下，投资和储率和收入的组合，在这样组合下，投资
20、和储蓄都是相等的，即蓄都是相等的，即i=s i=s ，从而产品市场是均，从而产品市场是均衡的，因此这条曲线称为衡的，因此这条曲线称为ISIS曲线。曲线。 ISIS曲线即曲线即I=SI=S点时国民收入点时国民收入Y Y和利率和利率r r的点的的点的轨迹轨迹 ISIS曲线是从投资函数、储蓄函数以及储蓄与曲线是从投资函数、储蓄函数以及储蓄与投资的关系中推导出来的。投资的关系中推导出来的。上海商学院经济教研室31IS曲线推导图示ir riS450ySyr ri=i(r)S=y-c(y)1 11000300010005003 35002000i=sISAB(1)投资函数(2)投资储蓄均衡(4)产品市场均
21、衡(3)储蓄函数30002000i(r)=y-c(y)1000500上海商学院经济教研室32IS曲线的几何含义和经济意义几何上几何上，ISIS曲线表示了一条利率和国民收入负曲线表示了一条利率和国民收入负相关的曲线，是自左向右下倾斜的一条曲线，相关的曲线，是自左向右下倾斜的一条曲线，曲线的斜率为负值。曲线的斜率为负值。经济上经济上，是任一给定的利率相对应的国民收入，是任一给定的利率相对应的国民收入水平，在这一水平上，投资等于储蓄。水平，在这一水平上，投资等于储蓄。因此，因此，ISIS曲线是曲线是I=SI=S的点的轨迹，即由商品市场的点的轨迹，即由商品市场均衡条件投资等于储蓄而形成，均衡条件投资等
22、于储蓄而形成，ISIS曲线上每一曲线上每一点都表示投资等于储蓄点都表示投资等于储蓄。上海商学院经济教研室333.2.2 IS曲线的斜率 已知一个经济体系的消费函数（从而储蓄函数）和投资已知一个经济体系的消费函数（从而储蓄函数）和投资函数，可得函数，可得ISIS曲线。曲线。 这里要说明：这里要说明：ISIS曲线的斜率大小，取决于投资函数和储曲线的斜率大小，取决于投资函数和储蓄函数的斜率。蓄函数的斜率。 先把均衡收入公式先把均衡收入公式 转化为直线方程：转化为直线方程：IS曲线斜率IS曲线截距 上海商学院经济教研室34 IS曲线的斜率取决于d和 d d是投资需求对于利率变动的反应程度。是投资需求对
23、于利率变动的反应程度。 d d值较值较大大，ISIS曲线斜率的绝对值就较曲线斜率的绝对值就较小小，曲线平缓。，曲线平缓。 是边际消费倾向。是边际消费倾向。值较大，值较大， IS IS曲线斜率的曲线斜率的绝对值就较小，曲线平缓。绝对值就较小，曲线平缓。 在三部门经济中，若发生比例所得税，在三部门经济中，若发生比例所得税， IS IS曲线曲线斜率的绝对值则为斜率的绝对值则为 ： 若其他不变，若其他不变，t t 越小，越小， IS IS曲线越平缓。曲线越平缓。 d d是主要影响因素，因为是主要影响因素，因为 和和 t t比较稳定比较稳定。上海商学院经济教研室35Yr rYI=SISIS曲线斜率的绝对
24、值曲线斜率的绝对值就较大，曲线陡峭就较大，曲线陡峭 IS曲线斜率比较I=Sr rISIS曲线斜率的绝对曲线斜率的绝对值较小，曲线平缓值较小，曲线平缓d较大，或 较大，或t较小上海商学院经济教研室363.2.3 IS 曲线的移动 如果投资函数或储蓄函数变动，如果投资函数或储蓄函数变动，ISIS曲线就曲线就会变动。会变动。 其他不变，投资需求增加，其他不变，投资需求增加，ISIS曲线就会向右上曲线就会向右上方移动，其移动量等于投资需求曲线的移动量方移动，其移动量等于投资需求曲线的移动量乘以乘以乘数乘数。yirri1i2IS1IS2投资函数投资函数i=i(r)i=i(r)250亿250亿2(k)=
25、500亿上海商学院经济教研室37练 习 自发投资支出增加10亿美元，会使IS： A. 右移10亿美元 B. 左移10亿美元 C. 右移支出乘数乘以10亿美元 D. 左移支出乘数乘以10亿美元C上海商学院经济教研室38 IS 曲线的移动其他不变，储蓄意愿其他不变，储蓄意愿增加了，增加了，ISIS曲线就会曲线就会向左方移动，其移动向左方移动，其移动量等于储蓄增量乘以量等于储蓄增量乘以乘数乘数。 注注: :储蓄增加就是消费储蓄增加就是消费减少。减少。y储蓄函数S=y-c(y)IS2s2rss1IS1y上海商学院经济教研室39IS 曲线的移动 在三部门经济中，税收和政府支出变在三部门经济中，税收和政府
26、支出变动会引起动会引起ISIS曲线的移动。曲线的移动。 增加政府购买性支出，会使增加政府购买性支出，会使ISIS曲线向右平移；相曲线向右平移；相反，减少政府支出，会使反，减少政府支出，会使ISIS曲线向左平移。曲线向左平移。 移动幅度为移动幅度为Y=Y=G G* *KgKg 政府增加一笔税收，会使政府增加一笔税收，会使ISIS曲线向左移动；政府曲线向左移动；政府减税，则会使减税，则会使ISIS曲线右移。移动幅度为曲线右移。移动幅度为Y=-KtY=-Kt* * t t上海商学院经济教研室40 膨胀性财政政策：增加政府支出和减税。膨胀性财政政策：增加政府支出和减税。ISIS向右上方移动。向右上方移
27、动。 紧缩性财政政策：减少政府支出和增税。紧缩性财政政策：减少政府支出和增税。ISIS向左下方移动。向左下方移动。 ISIS曲线的重要目的之一就在于分析财政政曲线的重要目的之一就在于分析财政政策如何影响国民收入的变动。策如何影响国民收入的变动。上海商学院经济教研室41练习 如果净税收增加10亿美元，会使IS： A. 右移税收乘数乘以10亿美元 B. 左移税收乘数乘以10亿美元 C. 右移支出乘数乘以10亿美元 D. 左移支出乘数乘以10亿美元B上海商学院经济教研室42 3.3 利率的决定 (货币需求与货币供给) 3.3.1 3.3.1 货币需求货币需求 3.3.2 3.3.2 货币供给货币供给
28、 3.3.3 3.3.3 利率的决定利率的决定 上海商学院经济教研室43 3.3.1 3.3.1 货币需求货币需求 货币需求动机货币需求动机 流动偏好陷阱流动偏好陷阱 货币需求函数货币需求函数 其他货币需求理论其他货币需求理论上海商学院经济教研室443.3.1 货币需求利率是如何决定？利率是如何决定？古典学派古典学派认为：利率是由储蓄和投资决定。认为：利率是由储蓄和投资决定。投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数凯恩斯凯恩斯认为：利率的决定只能由货币市场供认为：利率的决定只能由货币市场供求决定求决定货币供给是由政府控制（外生变量）货币供给是由政府控制（外生
29、变量）货币需求是利率决定的主要因素（内生）货币需求是利率决定的主要因素（内生）上海商学院经济教研室45一、货币需求动机 概念概念：人们在不同的条件下出于各种考虑：人们在不同的条件下出于各种考虑对持有货币的需求。对持有货币的需求。人们在一定时期内所拥有的财富是有限的。人们在一定时期内所拥有的财富是有限的。衡量衡量以货币形式拥有的财富以货币形式拥有的财富和和以资本形式拥以资本形式拥有的财富有的财富的机会成本。对于一个的机会成本。对于一个想借款的人想借款的人来说，利息是他为获得一定量货币所必须支来说，利息是他为获得一定量货币所必须支付的价格；对一个付的价格；对一个货币持有者货币持有者来说，利息是来说
30、，利息是他持有货币的机会成本，即持有货币就得不他持有货币的机会成本，即持有货币就得不到利息收入。到利息收入。上海商学院经济教研室46一、货币需求动机流动性偏好流动性偏好（对货币的需求）（对货币的需求）是指，由于货币具是指，由于货币具有使用上的灵活性，人们宁可以牺牲利息收入而有使用上的灵活性，人们宁可以牺牲利息收入而储存不生息的的货币来保持财富的心理倾向。储存不生息的的货币来保持财富的心理倾向。货币需求动机货币需求动机货币货币的的交易动机交易动机货币货币的的预防动机预防动机货币货币的的投机动机投机动机 L2= L2 (r) 或 L2= -hr L1= L1 (y)或L1= kyL1= 交易、预防
31、动机货币需求量，Y=实际收入，k为所需货币量与实际收入的关系L2= 投机动机货币需求量，r=利率,h为货币投机需求的利率系数。上海商学院经济教研室47 交易动机交易动机是指个人和企业需要货币是为了是指个人和企业需要货币是为了进行正常的交易活动。进行正常的交易活动。(因为收入和支出因为收入和支出不同步不同步) 出于交易动机的货币需求量主要决定于收出于交易动机的货币需求量主要决定于收入，收入越高，交易数量越大。交易数量入，收入越高，交易数量越大。交易数量越大，从而为应付日常开支所需的货币量越大，从而为应付日常开支所需的货币量就越大。就越大。上海商学院经济教研室48 谨慎动机或称预防性动机谨慎动机或
32、称预防性动机，指为预防意外，指为预防意外支出而持有一部分货币的动机，如个人或支出而持有一部分货币的动机，如个人或企业为应付事故、失业、疾病等意外事件企业为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量货币。而需要事先持有一定数量货币。因为未来的收入和支出不确定因为未来的收入和支出不确定 这一货币需求量大体上也与收入正相关。这一货币需求量大体上也与收入正相关。上海商学院经济教研室49 投机动机投机动机是指人们为了抓住有利的购买有是指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。价证券的机会而持有一部分货币的动机。 人们怎样投机的？人们怎样投机的？上海商学院经济教研室50人们怎
33、样投机的？ 银行利率银行利率 存款本金存款本金 债券价格债券价格 10% 100 100 5% 200 200 2% 500 500 债券价格与利率成反比债券价格与利率成反比 预计债券价格上涨，即预计债券价格上涨，即预期银行利率下降，买进债券，预期银行利率下降，买进债券，待涨后抛出；即利率高时，人们待涨后抛出；即利率高时，人们减少减少货币投机需求。货币投机需求。 预计债券价格下跌，即预计债券价格下跌，即预期银行利率上升，卖出债券，预期银行利率上升，卖出债券，待跌后吃进；即利率低时，人们待跌后吃进；即利率低时，人们增加增加货币投机需求。这货币投机需求。这种情况就是货币的种情况就是货币的投机性需求
34、投机性需求。 投机性需求投机性需求：预计债权价格将下跌（即利率上升）而需：预计债权价格将下跌（即利率上升）而需要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。 债券债券年获利年获利1010美元美元上海商学院经济教研室51 利率越高利率越高，债券价格价格越低，人们会抓，债券价格价格越低，人们会抓住机会及时买进有价证券，于是手中出于住机会及时买进有价证券，于是手中出于投机动机而持有的货币量就会减少投机动机而持有的货币量就会减少 利率越低利率越低，债券价格就越高，人们会抓住，债券价格就越高，人们会抓住时机卖出有价证券，于是人们手中出于投时机卖出有价
35、证券，于是人们手中出于投机动机而持有的货币量就会增加机动机而持有的货币量就会增加上海商学院经济教研室52二、流动偏好陷阱(Keynes trap)Lr rr r0 0凯恩斯在其通论里提凯恩斯在其通论里提出了他关于短期中利率决出了他关于短期中利率决定的观点。被解释为流动定的观点。被解释为流动偏好理论，因为它假定利偏好理论，因为它假定利率调节使经济中最具有流率调节使经济中最具有流动性的资产动性的资产- -货币货币- -供求平供求平衡。衡。即利率降低到一定程即利率降低到一定程度以后，人们会以为度以后，人们会以为利率不会再降低，债利率不会再降低，债券价格不会再上涨，券价格不会再上涨，因此愿意以货币的形
36、因此愿意以货币的形式持有其所有金融资式持有其所有金融资产。即货币需求曲线产。即货币需求曲线接近于水平。这种情况接近于水平。这种情况称为称为流动偏好陷阱流动偏好陷阱。上海商学院经济教研室53三、货币需求函数 货币的总需求是交易需求、预防需求和投货币的总需求是交易需求、预防需求和投机需求之和。机需求之和。 货币交易需求和预防需求决定于收入，而货币交易需求和预防需求决定于收入，而货币的投机需求决定于利率，则货币总需货币的投机需求决定于利率，则货币总需求函数可描述为：求函数可描述为： L= LL= L1 1+ L+ L2 2 = L= L1 1(y) + L(y) + L2 2(r)= ky-hr(r
37、)= ky-hr 转换为名义货币需求函数，须乘以价格指数转换为名义货币需求函数，须乘以价格指数P P，得得 L=L=（ky-hrky-hr）P P 此函数是通过货币的需求动机角度得出。此函数是通过货币的需求动机角度得出。上海商学院经济教研室54即：或： M = P m上海商学院经济教研室55 总的货币需求L=L1+L2rLr1（L1）与利率无关(L2)与利率有关L货币需求 曲线货币需求曲线L1流动偏好陷阱L2上海商学院经济教研室56货币需求量和收入水平的正向关系图rLr2r1L1 = ky1 -hrL货币需求曲线L2 = ky2 -hrL3 = ky3 -hrL1L2L3Y Y1 1、y y2
38、 2、y y3 3分别代表分别代表三种收入水平三种收入水平上海商学院经济教研室57 利用流动偏好理论设定货币需求函数，即利用流动偏好理论设定货币需求函数，即实际货币需求余额。实际货币需求余额。上海商学院经济教研室58四、其他货币需求理论 货币需求的货币需求的存货理论存货理论 鲍莫、托宾鲍莫、托宾提出：人们持有货提出：人们持有货币犹如持有存货。一方面随收币犹如持有存货。一方面随收入增加，需要更多的货币从事入增加，需要更多的货币从事交易；另一方面，随着利率的交易；另一方面，随着利率的提高，持有货币的成本（放弃提高，持有货币的成本（放弃的利息收入）就上升。因此，的利息收入）就上升。因此，货币的需求量
39、：货币的需求量：收入增加，货币需求增加收入增加，货币需求增加利率提高，货币需求减少利率提高，货币需求减少补充了凯恩斯的补充了凯恩斯的交易需求交易需求理论理论 tc为现金和债券之间的为现金和债券之间的交易（转换）成本交易（转换）成本 y为人们月初取得的收入为人们月初取得的收入（如薪金）（如薪金） r为利率为利率上海商学院经济教研室59 货币需求的货币需求的投机理论投机理论 美国经济学家美国经济学家托宾托宾提出：提出：人们根据收益人们根据收益和风险的选择来安排其资产的组合和风险的选择来安排其资产的组合利率上升，持有货币减少利率上升，持有货币减少预期资产收益增加，持有货币减少预期资产收益增加，持有货
40、币减少上海商学院经济教研室603.3.2 货币的供给货币供给货币供给 M M1 1= =现金现金+ +活期存款（狭义货币供给）活期存款（狭义货币供给）M M2 2= M= M1 1+ +定期存款（广义货币供给）定期存款（广义货币供给）M M3 3=M=M2 2+ +大额定期存单和近似货币等（更广义）大额定期存单和近似货币等（更广义）概念：概念：货币供给货币供给是一个国家在某一个时点上所是一个国家在某一个时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和银行存款的总和。银行存款的总和。它是一个存量概念；它是一个存量概念；是国家用货币政策来调节的，它是一个外生
41、变量，是国家用货币政策来调节的，它是一个外生变量，与利率高低无关；与利率高低无关；货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。上海商学院经济教研室613.3.3 利率的决定供给供给m实际货币余额实际货币余额 M/P=m利率利率r实际货币余额供给曲线垂直于实际货币余额供给曲线垂直于横轴是因为供给并不取决于利横轴是因为供给并不取决于利率率. 是中央银行选择的外生政是中央银行选择的外生政策变量；策变量； 物价水平是因为物价水平是因为本章主要解释物价水平不变时本章主要解释物价水平不变时的短期的模型的均衡。的短期的模型的均衡。上海商学院经济教研室62供给供给需求需求L (r)
42、A根据流动偏好理论，利率的调节根据流动偏好理论，利率的调节使货币市场均衡。均衡时，实际使货币市场均衡。均衡时，实际货币余额需求量等于供给量。货币余额需求量等于供给量。实际货币余额实际货币余额 M/P=m利率利率r均衡利率均衡利率BDEr1r2r*OCG上海商学院经济教研室63 若若r r1 1r r* *，实际货币余额供给量大于需求量，即，实际货币余额供给量大于需求量，即CACA CD CD，持有超额货币的人持有超额货币的人都努力把他们一些都努力把他们一些不能带来利息的货币换为有利息的银行存款或不能带来利息的货币换为有利息的银行存款或债券。那些喜爱支付较低利率的银行和债券债券。那些喜爱支付较低
43、利率的银行和债券发发行者行者对这种超额货币供给的反应是降低它们所对这种超额货币供给的反应是降低它们所提供的利率。提供的利率。 若若r r* *r r2 2 ，实际货币需求量超过供给量，人们，实际货币需求量超过供给量，人们努力通过出卖债券或到银行提款而得到货币。努力通过出卖债券或到银行提款而得到货币。为了能够吸引零散资金，银行和债券发行者的为了能够吸引零散资金，银行和债券发行者的反应是提高他们所支付的利率。反应是提高他们所支付的利率。上海商学院经济教研室64Lr rmr r0 0r rm Lr r1 1m1m2货币供给增加货币供给增加货币需货币需求增加求增加均衡移动与利率变化EEm ”流动偏好陷
44、阱上海商学院经济教研室65 上图解释：上图解释： 假定货币需求不变假定货币需求不变，如果货币供给减少，货，如果货币供给减少，货币供给曲线向左移动，均衡利率上升。反之，币供给曲线向左移动，均衡利率上升。反之，则下降。则下降。 假定货币供给不变假定货币供给不变，人们对货币的需求增加，人们对货币的需求增加时，货币需求曲线向右上方移动，均衡利率时，货币需求曲线向右上方移动，均衡利率上升。上升。 当利率降低到一定程度，货币需求曲线呈接当利率降低到一定程度，货币需求曲线呈接近于水平状态，出现近于水平状态，出现“流动性偏好陷阱流动性偏好陷阱”，不，不管货币供给增加多少都不会使利率下降。管货币供给增加多少都不
45、会使利率下降。上海商学院经济教研室66练习 假定货币供给量和价格不变。货币需求为收入和利率的函数，则收入增加时： A. 货币需求增加，利率上升； B. 货币需求增加，利率下降； C. 货币需求减少，利率上升； D. 货币需求减少，利率下降。A上海商学院经济教研室673.4 LM曲线 3.4.1 LM3.4.1 LM曲线及其推导曲线及其推导 3.4.2 LM3.4.2 LM曲线的斜率曲线的斜率 3.4.3 LM3.4.3 LM曲线的移动曲线的移动上海商学院经济教研室683.4.1 LM3.4.1 LM曲线及其推导曲线及其推导 利率是由货币市场的供给和需求的均衡决定的，利率是由货币市场的供给和需求
46、的均衡决定的，且货币供给量是由货币当局决定。且货币供给量是由货币当局决定。 在货币供给量既定情况下，货币市场的均衡只能通过调在货币供给量既定情况下，货币市场的均衡只能通过调节对货币的需求来实现。节对货币的需求来实现。 在在m m= =L= LL= L1 1 (y) +L (y) +L2 2 (r)=ky-hr (r)=ky-hr中，当中，当m m为一定量为一定量时，时， L L1 1增加时，增加时， L L2 2必然减少，否则不能平衡。必然减少，否则不能平衡。 其经济含义是：国民收入增加使货币交易需其经济含义是：国民收入增加使货币交易需求增加，利率会抬高，从而使货币投机需求求增加，利率会抬高，
47、从而使货币投机需求减少。反之，则反是。减少。反之，则反是。上海商学院经济教研室69收入y与利率r的关系 m m= =ky-hrky-hr可表示为满足货币市场的均衡条件下的收可表示为满足货币市场的均衡条件下的收入入y y与利率与利率r r的关系，其图形就是的关系，其图形就是LMLM曲线。曲线。 m m= =ky-hrky-hr转换成直线方程：转换成直线方程：用来表示用来表示LMLM曲线曲线上海商学院经济教研室70举例说明举例说明LMLM曲线曲线 假设交易需求函数为量假设交易需求函数为量 m m1 1=L=L1 1(y)=0.5y,(y)=0.5y, 投机需求函数为投机需求函数为 m m2 2=L
48、=L2 2( r)=1000-250r ( r)=1000-250r 货币供给量货币供给量m=1250(m=1250(亿美元亿美元) ) ，这样，货币市场均，这样，货币市场均衡时，有：衡时，有：1250=0.5y+1000-250r,1250=0.5y+1000-250r, 得 y=500+500r 或 r=0.002y-1 因此： 当y=1000 时, r =1 当y=1500 时, r =2 当y=2000 时, r =3 当y=2500 时, r =4015004321r200010002500yLM上海商学院经济教研室71Yr rr rM LMYm m1 1m m1 1m m2 2m
49、m2 2第二：货币供给第二：货币供给m=m1+m2第四：货币市场均衡第四：货币市场均衡 m1=L1(y)+L2(r)第三：交易需求第三：交易需求m1=L1(y)=0.5y第一：投资需求第一：投资需求m2=L2(r)=1000-250rLM曲线推导上海商学院经济教研室72LM曲线推导YLr rr rr r1 1L1MY1L2r r2 2Y2LM收入变化引起均衡状态的变化及收入变化引起均衡状态的变化及LMLM曲线的形成曲线的形成E1E2上海商学院经济教研室73LM曲线的几何和经济学含义 几何上几何上，LMLM曲线表示了一条国民收入和其曲线表示了一条国民收入和其相应的利率正相关的关系，是自左向右上相
50、应的利率正相关的关系，是自左向右上倾斜的一条曲线。倾斜的一条曲线。 经济上经济上，是一定的国民收入相对应的利率，是一定的国民收入相对应的利率水平，在这一水平上，货币需求等于货币水平，在这一水平上，货币需求等于货币供给。供给。 因此，因此，LMLM曲线是曲线是L=ML=M的点的轨迹，即由货的点的轨迹，即由货币市场均衡条件货币需求等于货币供给而币市场均衡条件货币需求等于货币供给而形成。表示在任何一种收入水平时使货币形成。表示在任何一种收入水平时使货币市场均衡的利率。市场均衡的利率。上海商学院经济教研室743.4.2 LM曲线的斜率在在LMLM曲线的代数表达式中，曲线的代数表达式中，是是LMLM曲线