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1、上海商学院经济教研室1宏观经济学宏观经济学宏观经济学宏观经济学MacroeconomicsMacroeconomics上海商学院经济教研室2第三章 产品市场和货币市场的一般均衡宏观经济学宏观经济学 MacroeconomicsMacroeconomics（IS-LM模型）上海商学院经济教研室3上一章只关注商品市上一章只关注商品市场场，而不管，而不管货币货币市市场场。本章将两个市。本章将两个市场场同同时时加以考加以考虑虑的基的基础础上来分析国民收入的决定。主上来分析国民收入的决定。主要是用著名的要是用著名的IS-LM模型来解模型来解释释的。的。I指投指投资资，S指指储储蓄，蓄，L指指货币货币需求
2、，需求，M指指货币货币供供给给。切入点切入点：上一章我：上一章我们们假定投假定投资为资为常数，常数，本章本章认为认为投投资资是利息率的函数，利息是利息率的函数，利息率又是率又是货币货币供求关系确定的，从而引供求关系确定的，从而引入入货币货币市市场场。上海商学院经济教研室4上一章：上一章：产产品市品市场场的均衡收入。的均衡收入。市市场经济场经济是是产产品品经济还经济还是是货币经济货币经济，产产品品市市场场和和货币货币市市场场相互影响。相互影响。产产品市品市场总场总收入增加收入增加导导致需要使用致需要使用货币货币的的交易量增加了，若利率不交易量增加了，若利率不变变，货币货币需求会需求会增加；若增加
3、；若货币货币供供给给量不量不变变，利率会上升；，利率会上升；这这又会影响投又会影响投资资支出，从而支出，从而对对整个整个产产品市品市场发场发生影响。生影响。上海商学院经济教研室5第三章第三章 产产品市品市场场和和货币货币市市场场的一般均衡的一般均衡3.1 投投资资的决定的决定3.2 IS曲曲线线3.3 利率的决定利率的决定3.4 LM曲曲线线3.5 IS-LM分析分析3.6 凯凯恩斯的基本理恩斯的基本理论论框架框架上海商学院经济教研室63.1 投资的决定 3.1.1 实际实际利率与投利率与投资资 3.1.2 托托宾宾的的“q”说说上海商学院经济教研室73.1.1 实际利率与投资一、投一、投资资
4、的含的含义义二、投二、投资资的决定因素的决定因素三、影响投三、影响投资资的其他因素的其他因素上海商学院经济教研室8一、投资的含义社会社会总总投投资资包括：私人国内包括：私人国内总总投投资资；国外投；国外投资资；政府投政府投资资；人力；人力资资源和知源和知识进识进步上的无形投步上的无形投资资。经济经济学的学的“投投资资”含含义义：宏：宏观经济观经济学家所使用的投学家所使用的投资资是指是指实际实际投投资资，代表的是生，代表的是生产产性性资产资产和和资资本品本品存量的增加。存量的增加。购购置地皮、置地皮、买进买进保保险险、债债券等都是券等都是金融投金融投资资.私人国内投私人国内投资资(I)：住宅房屋
5、的建筑（：住宅房屋的建筑（1/4）；企）；企业对业对固定固定设备设备、软软件和建筑的投件和建筑的投资资(70%)；存；存货货的增加的增加(1/20)。上海商学院经济教研室9投投资资：称：称为资为资本形成，即社会本形成，即社会实际资实际资本的增加，本的增加，它是表示在一定它是表示在一定时间时间内内资资本的增量，即生本的增量，即生产产能能力的增量（厂房、力的增量（厂房、设备设备和存和存货货等）等）主要是建主要是建设设新企新企业业、购买设备购买设备、厂房等各种生、厂房等各种生产产要素的支出以及存要素的支出以及存货货的增加，其中主要指厂的增加，其中主要指厂房和房和设备设备。在在AE=C+I+G+NX中
6、，把中，把I=I0看作外生看作外生变变量；量；但但现实现实中中I应该应该是内生是内生变变量。量。上海商学院经济教研室10投投资资的作用的作用是支出的一个很大且很容易是支出的一个很大且很容易变动变动的部分，投的部分，投资资的的大幅度大幅度变动变动会会对总对总需求需求产产生重大影响，又会生重大影响，又会进进一一步影响商步影响商业业周期。周期。即即经经由由总总需求而影响短期需求而影响短期产产出出水平。水平。导导致致资资本本积积累。能提高一国潜在的生累。能提高一国潜在的生产产能力，从能力，从而促而促进长进长期的期的经济经济增增长长。通通过资过资本形成的作用而本形成的作用而影响潜在的生影响潜在的生产产能
7、力和供能力和供给给，从而能，从而能够够左右左右长长期期产产出水平的增出水平的增长趋势长趋势。上海商学院经济教研室11理解投理解投资资的三个基本要素的三个基本要素收入收入：如果一：如果一项项投投资资有助于厂商出售更多的商品，有助于厂商出售更多的商品，则则它将会增加企它将会增加企业业的收入。因此，决定投的收入。因此，决定投资资的一个重要的一个重要因素是整体的因素是整体的产产出水平（出水平（GDP）。）。产产出下降的同出下降的同时说时说明投明投资资下降。下降。成本成本：资资本品本身的价格；借款利息；本品本身的价格；借款利息；为为收入支付的收入支付的税金。税金。预预期期：即利：即利润预润预期和企期和企
8、业业信心。信心。总总而言之而言之：投：投资资决策取决于（决策取决于（1）对对新投新投资资所生所生产产出出的的产产品的需求状况；（品的需求状况；（2）影响投）影响投资资成本的利率和税成本的利率和税收；（收；（3）企）企业对业对未来未来经济经济状况的状况的预预期。期。上海商学院经济教研室12二、投资的决定因素（投资函数与投资需求曲线）企企业业关于关于资资本存量本存量变动变动（净净投投资资）的决策）的决策即增加即增加资资本存量本存量还还是是让让它折旧。它折旧。如果如果资资本的本的边际产边际产量大于量大于资资本的成本，本的成本，则则增增加加资资本存量是有力的，反之，本存量是有力的，反之，则则减少。减少
9、。上海商学院经济教研室13表格预设条件政府政府经经由中央由中央银银行靠行靠利率利率来影响投来影响投资资。假假设设所投所投资资的的东东西耐用期很西耐用期很长长，忽略，忽略资资本更新本更新每年都能每年都能获获得一个固定的得一个固定的净净收入收入不存在通不存在通货货膨膨胀胀假假设设所有的所有的资资金都是借入的，利率分金都是借入的，利率分别别是是10%和和5%表格中的收益、成本和表格中的收益、成本和净净利利润栏润栏都表示每都表示每1000美美元投元投资资中的收益、成本和中的收益、成本和净净利利润润单单位：百万美元位：百万美元上海商学院经济教研室14例：利率和投资的关系表格（1）（2）（3）（4）（5）
10、（6）（7）项目总投资收益成本（10%）成本(5%)净利润(10%)净利润(5%)A115001005014001450B422010050120170C101601005060110D10130100503080E5110100501060F159010050-1040G106010050-4010H204010050-60-10上海商学院经济教研室15结论结论企企业业会比会比较较各各项项投投资资所能所能获获得的年收益和投得的年收益和投资资的成本，的成本，投投资资的成本取决于的成本取决于利率的高低利率的高低。年收益和年成本之。年收益和年成本之间间的差的差额额即即净净利利润为润为正数正数时时，
11、投，投资赚钱资赚钱；反之，；反之，则则表明表明投投资资亏亏损损。利率越高，投利率越高，投资总额资总额（投（投资资需求）越小；利率越低，需求）越小；利率越低，投投资总额资总额（投（投资资需求）越大。需求）越大。上海商学院经济教研室16预期利润率与利率的比较投投资资的的预预期利期利润润率率r0资资本市本市场场的的实际实际利率水平利率水平 r（名（名义义利率利率减去通减去通货货膨膨胀胀率）率）投投资资者决定是否投者决定是否投资资要比要比较较r0和和 r 的大的大小小如果如果r0 r，则则有利可有利可图图，i 如果如果r0 r，i 投投资资函数写函数写为为 i=i（r），投），投资资与利率与利率间间呈
12、反方向关系，投呈反方向关系，投资资是利率的减函数。是利率的减函数。上海商学院经济教研室17Investment Depends upon Interest Rate上海商学院经济教研室18分析上分析上图图当市当市场场利率是利率是5%时时，理想的投，理想的投资资水平将水平将会出会出现现在在M点，投点，投资总额为资总额为5500万美元。万美元。项项目目A到到项项目目G都可以都可以进进行。如果利率上行。如果利率上升到了升到了10%,项项目目F和和项项目目G将被将被挤挤出，投出，投资资需求将会出需求将会出现现在在M点。点。上海商学院经济教研室19投资函数：i=e-d r i=e-d r e e：自主投
13、自主投资资 d d：利率利率对对投投资资需求的影响系数需求的影响系数1250投资需求曲线或投资的边际效率曲线i=1250-250 ri=1250-250 ri ir r5上海商学院经济教研室20 投资需求曲线i=e-D ri=e-D re e 是自是自发发性投性投资资支出，是个常数。支出，是个常数。D 是利率是利率对对投投资资的影响程度大小。的影响程度大小。i=e-D ri=e-D rr rI上海商学院经济教研室21三、影响投资的其他因素预预期收益期收益对对投投资项资项目的目的产产出的需求出的需求预预期期产产品成本品成本投投资资减免税减免税风险风险上海商学院经济教研室22投投资项资项目目产产出
14、的出的预预期期：需求：需求预预期将会决定期将会决定产产品的品的销销路和路和产产品价格走品价格走势势，呈正相关，呈正相关变变化。一定的化。一定的产产出量需要一定的出量需要一定的资资本本设备设备量量来提供。来提供。产产出增量与投出增量与投资资之之间间的关系可称的关系可称加速数，加速数，说说明明产产出出变动变动和投和投资资之之间间关系的关系的理理论论成成为为加速理加速理论论。上海商学院经济教研室23 产产品成本品成本：生：生产产成本中最重要的构成是工成本中最重要的构成是工资资成本，成本，对劳动对劳动密集型密集型产产品的投品的投资项资项目而目而言，工言，工资资成本上升会降低投成本上升会降低投资资需求；
15、需求；对资对资本密集型的投本密集型的投资项资项目而言，工目而言，工资资成本的上成本的上升意味着多用升意味着多用设备设备有利可有利可图图，因此投，因此投资资需需求增加。求增加。上海商学院经济教研室24投投资资税抵免税抵免：政府：政府规规定厂商可以从它定厂商可以从它们们的的所得税所得税单单中扣除其投中扣除其投资总值资总值的一定百分比。的一定百分比。假定某企假定某企业业在某一年投在某一年投资资1亿亿元，若元，若规规定定投投资资抵免率是抵免率是10%，则该则该企企业业就少就少缴缴所得所得税税1000万元。若企万元。若企业业所得税不所得税不够这够这个数字个数字（600），），则则可以在来年抵扣（可以在来
16、年抵扣（400）。）。抵免政策抵免政策对对投投资资的影响：政策是的影响：政策是临时临时的的还还是是长长期的。期的。上海商学院经济教研室25 风险与投资风险风险是指未来的不确定性。包括：未来的市是指未来的不确定性。包括：未来的市场场走走势势；产产品价格品价格变变化；生化；生产产成本的成本的变动变动；实际实际利率的利率的变变化，政府宏化，政府宏观经济观经济政策的政策的变变化化投投资资有有风险风险，且高收益会伴随高，且高收益会伴随高风险风险，如果收，如果收益不足以益不足以补偿风险损补偿风险损失，企失，企业业不愿投不愿投资资。凯凯恩斯恩斯认为认为，投，投资资需求与投需求与投资资者的者的乐观乐观和悲和悲
17、观观情情绪绪大有关系。大有关系。经济趋经济趋于繁荣于繁荣时时；投；投资风险资风险小；反之，小；反之，则则大大上海商学院经济教研室26托宾的“q”说上海商学院经济教研室273.2 IS曲线3.2.1 IS曲线及其推导3.2.2 IS曲线的斜率3.2.3 IS曲线的移动上海商学院经济教研室28 3.2.1 IS 曲线及其推导西方学者用西方学者用IS曲曲线线来来说说明明产产品市品市场场均衡的条件。均衡的条件。产产品市品市场场的均衡是指的均衡是指产产品市品市场场上上总总供供给给与与总总需求相需求相等。等。两部两部门经济门经济中中总总供供给给等于等于总总需求是指需求是指:c+i=c+s均衡条件是均衡条件
18、是:i=s 我我们们已知已知 c=+y,i=e-dr则则 y=c+i 即即为为:y=+y+e-dr 均衡收入的公式就要均衡收入的公式就要变为变为：上海商学院经济教研室29 举例说明IS曲线假设投资函数为 i=1250-250r i=e-dr 消费函数为 c=500+0.5y c=+y 储蓄函数为 s=-500+0.5y s=-+（1-）y 这样：当r=1时,y=3000当r=2时,y=2500当r=3时,y=2000当r=4时,y=1500当r=5时,y=10001000150020002500 3000y054321rIS曲线上海商学院经济教研室30IS曲线的含义 IS曲曲线线是一条反映利率
19、和收入是一条反映利率和收入间间相互关系的相互关系的曲曲线线。这这条曲条曲线线上任何一点都代表一定的利上任何一点都代表一定的利率和收入的率和收入的组组合，在合，在这样组这样组合下，投合下，投资资和和储储蓄都是相等的，即蓄都是相等的，即i=s，从而，从而产产品市品市场场是均是均衡的，因此衡的，因此这这条曲条曲线线称称为为IS曲曲线线。IS曲曲线线即即I=S点点时时国民收入国民收入Y和利率和利率r的点的的点的轨轨迹迹IS曲曲线线是从投是从投资资函数、函数、储储蓄函数以及蓄函数以及储储蓄与蓄与投投资资的关系中推的关系中推导导出来的。出来的。上海商学院经济教研室31IS曲线推导图示ir riS450yS
20、yr ri=i(r)S=y-c(y)1 11000300010005003 35002000i=sISAB(1)投资函数(2)投资储蓄均衡(4)产品市场均衡(3)储蓄函数30002000i(r)=y-c(y)1000500上海商学院经济教研室32IS曲线的几何含义和经济意义几何上几何上，IS曲曲线线表示了一条利率和国民收入表示了一条利率和国民收入负负相关的曲相关的曲线线，是自左向右下，是自左向右下倾倾斜的一条曲斜的一条曲线线，曲曲线线的斜率的斜率为负值为负值。经济经济上上，是任一，是任一给给定的利率相定的利率相对应对应的国民收入的国民收入水平，在水平，在这这一水平上，投一水平上，投资资等于等于
21、储储蓄。蓄。因此，因此，IS曲曲线线是是I=S的点的的点的轨轨迹，即由商品市迹，即由商品市场场均衡条件投均衡条件投资资等于等于储储蓄而形成，蓄而形成，IS曲曲线线上每一上每一点都表示投点都表示投资资等于等于储储蓄蓄。上海商学院经济教研室333.2.2 IS曲线的斜率已知一个已知一个经济经济体系的消体系的消费费函数（从而函数（从而储储蓄函数）和投蓄函数）和投资资函数，可得函数，可得IS曲曲线线。这这里要里要说说明：明：IS曲曲线线的斜率大小，取决于投的斜率大小，取决于投资资函数和函数和储储蓄函数的斜率。蓄函数的斜率。先把均衡收入公式先把均衡收入公式转转化化为为直直线线方程：方程：IS曲线斜率IS
22、曲线截距 上海商学院经济教研室34 IS曲线的斜率取决于d和d是投是投资资需求需求对对于利率于利率变动变动的反的反应应程度。程度。d值较值较大大，IS曲曲线线斜率的斜率的绝对值绝对值就就较较小小，曲，曲线线平平缓缓。是是边际边际消消费倾费倾向。向。值较值较大，大，IS曲曲线线斜率的斜率的绝绝对值对值就就较较小，曲小，曲线线平平缓缓。在三部在三部门经济门经济中，若中，若发发生比例所得税，生比例所得税，IS曲曲线线斜斜率的率的绝对值则为绝对值则为：若其他不若其他不变变，t 越小，越小，IS曲曲线线越平越平缓缓。d是主要影响因素，因是主要影响因素，因为为 和和 t比比较稳较稳定定。上海商学院经济教研
23、室35Yr rYI=SIS曲曲线线斜率的斜率的绝对值绝对值就就较较大，曲大，曲线线陡峭陡峭 IS曲线斜率比较I=Sr rIS曲曲线线斜率的斜率的绝对值绝对值较较小，曲小，曲线线平平缓缓d较大，或 较大，或t较小上海商学院经济教研室363.2.3 IS 曲线的移动如果投如果投资资函数或函数或储储蓄函数蓄函数变动变动，IS曲曲线线就就会会变动变动。其他不其他不变变，投，投资资需求增加，需求增加，IS曲曲线线就会向右上方就会向右上方移移动动，其移，其移动动量等于投量等于投资资需求曲需求曲线线的移的移动动量乘以量乘以乘数乘数。yirri1i2IS1IS2投投资资函数函数i=i(r)250亿250亿2(
24、k)=500亿上海商学院经济教研室37练 习自发投资支出增加10亿美元，会使IS：A.右移10亿美元B.左移10亿美元C.右移支出乘数乘以10亿美元D.左移支出乘数乘以10亿美元C上海商学院经济教研室38 IS 曲线的移动其他不其他不变变，储储蓄意愿蓄意愿增加了，增加了，IS曲曲线线就会就会向左方移向左方移动动，其移，其移动动量等于量等于储储蓄增量乘以蓄增量乘以乘数乘数。注注:储储蓄增加就是消蓄增加就是消费费减少。减少。y储蓄函数S=y-c(y)IS2s2rss1IS1y上海商学院经济教研室39IS 曲线的移动在三部在三部门经济门经济中，税收和政府支出中，税收和政府支出变变动动会引起会引起IS
25、曲曲线线的移的移动动。增加政府增加政府购买购买性支出，会使性支出，会使IS曲曲线线向右平移；相向右平移；相反，减少政府支出，会使反，减少政府支出，会使IS曲曲线线向左平移。向左平移。移移动动幅度幅度为为 Y=G*Kg政府增加一笔税收，会使政府增加一笔税收，会使IS曲曲线线向左移向左移动动；政府；政府减税，减税，则则会使会使IS曲曲线线右移。移右移。移动动幅度幅度为为 Y=-Kt*t上海商学院经济教研室40膨膨胀胀性性财财政政策：增加政府支出和减税。政政策：增加政府支出和减税。IS向右上方移向右上方移动动。紧缩紧缩性性财财政政策：减少政府支出和增税。政政策：减少政府支出和增税。IS向左下方移向左
26、下方移动动。IS曲曲线线的重要目的之一就在于分析的重要目的之一就在于分析财财政政政政策如何影响国民收入的策如何影响国民收入的变动变动。上海商学院经济教研室41练习如果净税收增加10亿美元，会使IS：A.右移税收乘数乘以10亿美元B.左移税收乘数乘以10亿美元C.右移支出乘数乘以10亿美元D.左移支出乘数乘以10亿美元B上海商学院经济教研室42 3.3 利率的决定 (货币需求与货币供给)3.3.1 货币货币需求需求 3.3.2 货币货币供供给给 3.3.3 利率的决定利率的决定 上海商学院经济教研室433.3.1 货币货币需求需求 货币货币需求需求动动机机流流动动偏好陷阱偏好陷阱货币货币需求函数
27、需求函数其他其他货币货币需求理需求理论论上海商学院经济教研室443.3.1 货币需求利率是如何决定？利率是如何决定？古典学派古典学派认为认为：利率是由：利率是由储储蓄和投蓄和投资资决定。决定。投投资资是利率的减函数，是利率的减函数，储储蓄是利率的增函数蓄是利率的增函数凯凯恩斯恩斯认为认为：利率的决定只能由：利率的决定只能由货币货币市市场场供求供求决定决定货币货币供供给给是由政府控制（外生是由政府控制（外生变变量）量）货币货币需求是利率决定的主要因素（内生）需求是利率决定的主要因素（内生）上海商学院经济教研室45一、货币需求动机概念概念：人：人们们在不同的条件下出于各种考在不同的条件下出于各种考
28、虑虑对对持有持有货币货币的需求。的需求。人人们们在一定在一定时时期内所期内所拥拥有的有的财财富是有限的。富是有限的。衡量衡量以以货币货币形式形式拥拥有的有的财财富富和和以以资资本形式本形式拥拥有的有的财财富富的机会成本。的机会成本。对对于一个于一个想借款的人想借款的人来来说说，利息是他，利息是他为获为获得一定量得一定量货币货币所必所必须须支支付的价格；付的价格；对对一个一个货币货币持有者持有者来来说说，利息是，利息是他持有他持有货币货币的机会成本，即持有的机会成本，即持有货币货币就得不就得不到利息收入。到利息收入。上海商学院经济教研室46一、货币需求动机流流动动性偏好性偏好（对货币对货币的需求
29、）的需求）是指，由于是指，由于货币货币具具有使用上的灵活性，人有使用上的灵活性，人们们宁可以宁可以牺牺牲利息收入而牲利息收入而储储存不生息的的存不生息的的货币货币来保持来保持财财富的心理富的心理倾倾向。向。货币货币需求需求动动机机货币货币的的交易交易动动机机货币货币的的预预防防动动机机货币货币的的投机投机动动机机 L2=L2(r)或 L2=-hr L1=L1(y)或L1=kyL1=交易、预防动机货币需求量，Y=实际收入，k为所需货币量与实际收入的关系L2=投机动机货币需求量，r=利率,h为货币投机需求的利率系数。上海商学院经济教研室47交易交易动动机机是指个人和企是指个人和企业业需要需要货币货
30、币是是为为了了进进行正常的交易活行正常的交易活动动。(因因为为收入和支出收入和支出不同步不同步)出于交易出于交易动动机的机的货币货币需求量主要决定于收需求量主要决定于收入，收入越高，交易数量越大。交易数量入，收入越高，交易数量越大。交易数量越大，从而越大，从而为应为应付日常开支所需的付日常开支所需的货币货币量量就越大。就越大。上海商学院经济教研室48谨谨慎慎动动机或称机或称预预防性防性动动机机，指，指为预为预防意外支防意外支出而持有一部分出而持有一部分货币货币的的动动机，如个人或企机，如个人或企业业为应为应付事故、失付事故、失业业、疾病等意外事件而需要、疾病等意外事件而需要事先持有一定数量事先
31、持有一定数量货币货币。因因为为未来的收入和支出不确定未来的收入和支出不确定这这一一货币货币需求量大体上也与收入正相关。需求量大体上也与收入正相关。上海商学院经济教研室49投机投机动动机机是指人是指人们为们为了抓住有利的了抓住有利的购买购买有有价价证证券的机会而持有一部分券的机会而持有一部分货币货币的的动动机。机。人人们们怎怎样样投机的？投机的？上海商学院经济教研室50人们怎样投机的？银银行利率行利率 存款本金存款本金 债债券价格券价格 10%100 100 5%200 200 2%500 500债债券价格与利率成反比券价格与利率成反比预计债预计债券价格上券价格上涨涨，即，即预预期期银银行利率下
32、降，行利率下降，买进债买进债券，券，待待涨涨后抛出；即利率高后抛出；即利率高时时，人，人们们减少减少货币货币投机需求。投机需求。预计债预计债券价格下跌，即券价格下跌，即预预期期银银行利率上升，行利率上升，卖卖出出债债券，券，待跌后吃待跌后吃进进；即利率低；即利率低时时，人，人们们增加增加货币货币投机需求。投机需求。这这种情况就是种情况就是货币货币的的投机性需求投机性需求。投机性需求投机性需求：预计债权预计债权价格将下跌（即利率上升）而需价格将下跌（即利率上升）而需要把要把货币货币保留在手中的情况，就是保留在手中的情况，就是对货币对货币的投机性需求。的投机性需求。债债券券年年获获利利10美元美元
33、上海商学院经济教研室51利率越高利率越高，债债券价格价格越低，人券价格价格越低，人们们会抓会抓住机会及住机会及时买进时买进有价有价证证券，于是手中出于券，于是手中出于投机投机动动机而持有的机而持有的货币货币量就会减少量就会减少利率越低利率越低，债债券价格就越高，人券价格就越高，人们们会抓住会抓住时时机机卖卖出有价出有价证证券，于是人券，于是人们们手中出于投手中出于投机机动动机而持有的机而持有的货币货币量就会增加量就会增加上海商学院经济教研室52二、流动偏好陷阱(Keynes trap)Lr rr r0 0临界点临界点凯凯恩斯在其通恩斯在其通论论里提里提出了他关于短期中利率决出了他关于短期中利率
34、决定的定的观观点。被解点。被解释为释为流流动动偏好理偏好理论论，因，因为为它假定利它假定利率率调节调节使使经济经济中最具有流中最具有流动动性的性的资产资产-货币货币-供求平供求平衡。衡。即利率降低到一定程即利率降低到一定程度以后，人度以后，人们们会以会以为为利率不会再降低，利率不会再降低，债债券价格不会再上券价格不会再上涨涨，因此愿意以因此愿意以货币货币的形的形式持有其所有金融式持有其所有金融资资产产。即。即货币货币需求曲需求曲线线接近于水平。接近于水平。这这种情况种情况称称为为流流动动偏好陷阱偏好陷阱。上海商学院经济教研室53三、货币需求函数货币货币的的总总需求是交易需求、需求是交易需求、预
35、预防需求和投防需求和投机需求之和。机需求之和。货币货币交易需求和交易需求和预预防需求决定于收入，而防需求决定于收入，而货币货币的投机需求决定于利率，的投机需求决定于利率，则货币总则货币总需需求函数可描述求函数可描述为为：L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr转换为转换为名名义货币义货币需求函数，需求函数，须须乘以价格指数乘以价格指数P，得得 L=（ky-hr）P此函数是通此函数是通过货币过货币的需求的需求动动机角度得出。机角度得出。上海商学院经济教研室54即：或：M=P m上海商学院经济教研室55总的货币需求L=L1+L2rLr1（L1）与利率无关(L2)与利率有关L货币需求 曲线
36、货币需求曲线L1流动偏好陷阱L2上海商学院经济教研室56货币需求量和收入水平的正向关系图rLr2r1L1=ky1-hrL货币需求曲线L2=ky2-hrL3=ky3-hrL1L2L3Y1、y2、y3分分别别代表代表三种收入水平三种收入水平上海商学院经济教研室57利用流利用流动动偏好理偏好理论设论设定定货币货币需求函数，即需求函数，即实际货币实际货币需求余需求余额额。上海商学院经济教研室58四、其他货币需求理论货币货币需求的需求的存存货货理理论论鲍鲍莫、托莫、托宾宾提出：人提出：人们们持有持有货货币币犹如持有存犹如持有存货货。一方面随收。一方面随收入增加，需要更多的入增加，需要更多的货币货币从事从
37、事交易；另一方面，随着利率的交易；另一方面，随着利率的提高，持有提高，持有货币货币的成本（放弃的成本（放弃的利息收入）就上升。因此，的利息收入）就上升。因此，货币货币的需求量：的需求量：收入增加，收入增加，货币货币需求增加需求增加利率提高，利率提高，货币货币需求减少需求减少补补充了充了凯凯恩斯的恩斯的交易需求交易需求理理论论tc为现为现金和金和债债券之券之间间的的交易（交易（转换转换）成本）成本y为为人人们们月初取得的收入月初取得的收入（如薪金）（如薪金）r为为利率利率上海商学院经济教研室59货币货币需求的需求的投机理投机理论论美国美国经济经济学家学家托托宾宾提出：提出：人人们们根据收益根据收
38、益和和风险风险的的选择选择来安排其来安排其资产资产的的组组合合利率上升，持有利率上升，持有货币货币减少减少预预期期资产资产收益增加，持有收益增加，持有货币货币减少减少上海商学院经济教研室603.3.2 货币的供给货币货币供供给给 M1=现现金金+活期存款（狭活期存款（狭义货币义货币供供给给）M2=M1+定期存款（广定期存款（广义货币义货币供供给给）M3=M2+大大额额定期存定期存单单和近似和近似货币货币等（更广等（更广义义）概念：概念：货币货币供供给给是一个国家在某一个是一个国家在某一个时时点上所点上所保持的不属于政府和保持的不属于政府和银银行所有的硬行所有的硬币币、纸币纸币和和银银行存款的行
39、存款的总总和。和。它是一个存量概念；它是一个存量概念；是国家用是国家用货币货币政策来政策来调节调节的，它是一个外生的，它是一个外生变变量，与量，与利率高低无关；利率高低无关；货币货币供供给给曲曲线线是一条垂直于横是一条垂直于横轴轴的直的直线线。上海商学院经济教研室613.3.3 利率的决定供供给给m实际货币实际货币余余额额 M/P=m利率利率r实际货币实际货币余余额额供供给给曲曲线线垂直于垂直于横横轴轴是因是因为为供供给给并不取决于利并不取决于利率率.是中央是中央银银行行选择选择的外生政策的外生政策变变量；量；物价水平是因物价水平是因为为本章本章主要解主要解释释物价水平不物价水平不变时变时的短
40、的短期的模型的均衡。期的模型的均衡。上海商学院经济教研室62供供给给需求需求L(r)A根据流根据流动动偏好理偏好理论论，利率的，利率的调节调节使使货币货币市市场场均衡。均衡均衡。均衡时时，实际货币实际货币余余额额需求量等于供需求量等于供给给量。量。实际货币实际货币余余额额 M/P=m利率利率r均衡利率均衡利率BDEr1r2r*OCG上海商学院经济教研室63若若r1r*，实际货币实际货币余余额额供供给给量大于需求量，即量大于需求量，即CA CD，持有超持有超额货币额货币的人的人都努力把他都努力把他们们一一些不能些不能带带来利息的来利息的货币换为货币换为有利息的有利息的银银行存款或行存款或债债券。
41、那些喜券。那些喜爱爱支付支付较较低利率的低利率的银银行和行和债债券券发发行行者者对这对这种超种超额货币额货币供供给给的反的反应应是降低它是降低它们们所提供所提供的利率。的利率。若若r*r2，实际货币实际货币需求量超需求量超过过供供给给量，人量，人们们努努力通力通过过出出卖债卖债券或到券或到银银行提款而得到行提款而得到货币货币。为为了了能能够够吸引零散吸引零散资资金，金，银银行和行和债债券券发发行者的反行者的反应应是是提高他提高他们们所支付的利率。所支付的利率。上海商学院经济教研室64Lr rmr r0 0r rm Lr r1 1m1m2货币货币供供给给增加增加货币货币需需求增加求增加均衡移动与
42、利率变化EEm”流动偏好陷阱上海商学院经济教研室65上上图图解解释释：假定假定货币货币需求不需求不变变，如果，如果货币货币供供给给减少，减少，货货币币供供给给曲曲线线向左移向左移动动，均衡利率上升。反之，均衡利率上升。反之，则则下降。下降。假定假定货币货币供供给给不不变变，人，人们对货币们对货币的需求增加的需求增加时时，货币货币需求曲需求曲线线向右上方移向右上方移动动，均衡利率，均衡利率上升。上升。当利率降低到一定程度，当利率降低到一定程度，货币货币需求曲需求曲线线呈接呈接近于水平状近于水平状态态，出，出现现“流流动动性偏好陷阱性偏好陷阱”，不，不管管货币货币供供给给增加多少都不会使利率下降。
43、增加多少都不会使利率下降。上海商学院经济教研室66练习假定货币供给量和价格不变。货币需求为收入和利率的函数，则收入增加时：A.货币需求增加，利率上升；B.货币需求增加，利率下降；C.货币需求减少，利率上升；D.货币需求减少，利率下降。A上海商学院经济教研室673.4 LM曲线3.4.1 LM曲曲线线及其推及其推导导3.4.2 LM曲曲线线的斜率的斜率3.4.3 LM曲曲线线的移的移动动上海商学院经济教研室683.4.1 LM曲曲线线及其推及其推导导利率是由利率是由货币货币市市场场的供的供给给和需求的均衡决定的，且和需求的均衡决定的，且货币货币供供给给量是由量是由货币货币当局决定。当局决定。在在
44、货币货币供供给给量既定情况下，量既定情况下，货币货币市市场场的均衡只能通的均衡只能通过调过调节对货币节对货币的需求来的需求来实现实现。在在m=L=L1(y)+L2(r)=ky-hr中，当中，当m为为一定量一定量时时，L1增加增加时时，L2必然减少，否必然减少，否则则不能平衡。不能平衡。其其经济经济含含义义是：国民收入增加使是：国民收入增加使货币货币交易需交易需求增加，利率会抬高，从而使求增加，利率会抬高，从而使货币货币投机需求投机需求减少。反之，减少。反之，则则反是。反是。上海商学院经济教研室69收入y与利率r的关系m=ky-hr可表示可表示为满为满足足货币货币市市场场的均衡条件下的收的均衡条
45、件下的收入入y与利率与利率r的关系，其的关系，其图图形就是形就是LM曲曲线线。m=ky-hr转换转换成直成直线线方程：方程：用来表示用来表示LM曲曲线线上海商学院经济教研室70举举例例说说明明LM曲曲线线假假设设交易需求函数交易需求函数为为量量 m1=L1(y)=0.5y,投机需求函数投机需求函数为为 m2=L2(r)=1000-250r 货币货币供供给给量量m=1250(亿亿美元美元)，这样这样，货币货币市市场场均均衡衡时时，有：，有：1250=0.5y+1000-250r,得 y=500+500r 或 r=0.002y-1 因此：当y=1000 时,r=1当y=1500 时,r=2当y=2
46、000 时,r=3当y=2500 时,r=4015004321r200010002500yLM上海商学院经济教研室71Yr rr rM LMYm m1 1m m1 1m m2 2m m2 2第二：第二：货币货币供供给给m=m1+m2第四：第四：货币货币市市场场均衡均衡 m1=L1(y)+L2(r)第三：交易需求第三：交易需求m1=L1(y)=0.5y第一：投第一：投资资需求需求m2=L2(r)=1000-250rLM曲线推导上海商学院经济教研室72LM曲线推导YLr rr rr r1 1L1MY1L2r r2 2Y2LM收入收入变变化引起均衡状化引起均衡状态态的的变变化及化及LM曲曲线线的形成
47、的形成E1E2A AB B上海商学院经济教研室73LM曲线的几何和经济学含义几何上几何上，LM曲曲线线表示了一条国民收入和其表示了一条国民收入和其相相应应的利率正相关的关系，是自左向右上的利率正相关的关系，是自左向右上倾倾斜的一条曲斜的一条曲线线。经济经济上上，是一定的国民收入相，是一定的国民收入相对应对应的利率的利率水平，在水平，在这这一水平上，一水平上，货币货币需求等于需求等于货币货币供供给给。因此，因此，LM曲曲线线是是L=M的点的的点的轨轨迹，即由迹，即由货币货币市市场场均衡条件均衡条件货币货币需求等于需求等于货币货币供供给给而形成。表示在任何一种收入水平而形成。表示在任何一种收入水平
48、时时使使货货币币市市场场均衡的利率。均衡的利率。上海商学院经济教研室743.4.2 LM曲线的斜率在在LM曲曲线线的代数表达式中，的代数表达式中，是是LM曲曲线线的斜率。的斜率。值小，LM曲线平缓，值大，LM曲线陡峭h大,货币需求对利率的敏感度高K大，货币需求对收入的敏感度高上海商学院经济教研室75LM曲线的三个区域根据不同的利率水平下根据不同的利率水平下货币货币投机投机需求的大小，可以将需求的大小，可以将LM曲曲线线划划分分为为三个区域：三个区域：Keynes区域区域中中间间区域区域古典区域古典区域上海商学院经济教研室76r rY1Y2LM00-Y1 Keynes区域Y1-Y2 中间区域Y2
49、 古典区域充分就业充分就业临界点临界点r r0 0LM曲曲线线的三个区域的三个区域图图上海商学院经济教研室77Keynes区域Keynes认为认为当利率水平下降到很低水平当利率水平下降到很低水平时时(债债券价格上升券价格上升到高点到高点),人人们们手中不管有多少手中不管有多少货币货币都不会去都不会去买买债债券券,收回收回货币货币，因而，因而货币货币需求成需求成为为无限大无限大(h)即存在流即存在流动动性陷阱性陷阱LM曲曲线变线变成一条水平成一条水平线线,即即Keynes区域区域上海商学院经济教研室78古典区域相反相反,如果利率水平上升到一定高度后如果利率水平上升到一定高度后,货币货币的的投机需
50、求投机需求为为零零(h=0),因因为债为债券价格券价格处处于最低点于最低点(债债券只会券只会涨涨不会跌不会跌),人人们们手中本来准手中本来准备备用于投机的用于投机的货币货币全部去全部去买债买债券券.即即货币货币需求不受利率影响需求不受利率影响,LM线线成垂直成垂直古典学派古典学派认为认为,人人们们只有交易需求而无投机需求只有交易需求而无投机需求,因而垂直区域称因而垂直区域称为为古典区域古典区域.上海商学院经济教研室79中间区域在在货币货币供供给给既定的情况下既定的情况下,为为保持保持货币货币市市场场均均衡衡,交易需求量必交易需求量必须须随利率上升而增加随利率上升而增加.L=L1+L2=ky-h