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1、第三章 产品市场和货币市场的一般均衡 产品市场和货币市场并非独立，货币对经济并非中性。I 并非外生变量，要受到 r 的影响。riy，引进 r 以后，产品市场要与货币市场牵手。本章说明产品市场和货币市场一般均衡的 ISLM 模型。该模型由英国学者希克斯根据凯恩斯的通论而发展出来，被认为是宏观经济学的最核心的理论。第一节 投资的决定 1、投资的定义：经济学上的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、机器、设备和存货的增加以及新住宅的建筑等。其中主要指厂房和设备。2、决定投资的因素 1）实际利率是影响投资的首要因素。实际利率越低，越能刺激投资。实际利率与投资反向变动。实际利率名义利率通
2、货膨胀率 通货膨胀的情况下等于实际利率下降，因而会刺激投资。2）投资是为了获得利润，收益率必须高于利率。预期收益率与投资同方向变动。3）投资风险。投资风险与投资反向变动。除了上述因素外，还有：法律因素、劳动力素质因素、政府管理因素等等都会影响投资环境。一、投资与利率 在影响投资的其他因素都不变，而只有利率发生变化时，投资与利率之间的函数关系为投资函数。投资用i 表示，利率用r 表示，则：i（r）投资是利率的减函数，即投资与利率反方向变动。无论投资的资金是否为自有的，利息都可被当作是投资的成本。线性投资函数：ie-dr（满足 di/dr 0）e 为即使 r=0 时也会有的投资量，即自主投资。d
3、是利率对投资需求的影响系数，表示利率变化一个百分点，投资会变化的数量。上图中的投资需求曲线，又称投资的边际效率曲线，投资的边际效率是从资本的边际效率这一概念引申出来的。二、资本边际效率 1、资本边际效率（Marginal Efficiency of Capital，MEC）：指正好使得资本物品使用期内各项预期收益的现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。实际上就是含义：厂商增加一笔投资的预期利润率或预期收益率。i r 投资函数 i=1250 250 r 1250 2、现值计算公式：0R为第 n 期收益nR的现值，r 为贴现率。3、资本边际效率的公式 其中R为资本供给价格；1R，2R，nR
4、等为不同年份的预期收益，J 为残值。这样可以求出资本边际效率 r 来。如果 r 大于市场利率，就是可行的投资。r 实际投资的预期利润率。三、资本边际效率曲线 凯恩斯认为，在技术和其他条件不变时，随着投资的增加，MEC 呈递减趋势。因为：（1）投资对资本品需求资本品价格投资支出 R0MEC；（2）投资预期未来产量预期利润下降MEC 由于资本边际效率呈现递减的趋势，因此，投资需求量与利率之间就存在着反方向变化关系。nnrRR)1(0nnrJrRrRrRrRRn)1()1(.)1()1(133221 i r 资本边际效率曲线 MEI MEC r1 r2 MEC：不同数量的资本供给，其边际效率不同，形
5、成的曲线。从上图可以看到：投资越多，资本的边际效率越低。即利率越低，投资越多。四、投资边际效率曲线 MEC 曲线还不能准确代表企业的投资需求曲线。一般来说，当利率下降时，投资需求增加。但是，如果每个企业都增加投资，资本品的价格就会上涨，从而重置成本就要增加。这样，在相同的预期收益下，资本边际效率 r 必然缩小，否则，就无法使未来收益折算成资本品的现值。这种由于重置成本上升而被缩小了的资本边际效率 r的数值被称为投资的边际效率 MEI（Marginal Efficiency of Investment）。由于 MEIMEC，因此，投资的边际效率曲线 MEI 较资本边际效率曲线更为陡峭。正因为如此
6、，尽管 MEC 与 MEI 曲线都能够表示利率与投资需求量之间的反方向变化关系，但通常认为后者更为准确一些。第二节 IS 曲线 表示产品市场与货币市场的亲密接触，建立r 与 Y 之间的关系。这种关系通过 S 与 I 两个桥梁得以建立起来。一、IS 曲线及推导 1、IS 曲线的推导）数学推导：由于两部门均衡国民收入(满足 i=s 或 y=c+i)，1iy iedr 经整理有：1ed ry 所以均衡的国民收入与利率之间存在反方向变化。或者 1erydd）逻辑推导：risy，桥的两端是利率与国民收入，桥梁是i与s。3）几何推导 i i y s s r r y 投资需求函数 i=i(r)储蓄函数 s=
7、y-c(y)均衡条件 i=s 产品市场均衡 i(r)y-c(y)IS 曲线的推导图示 y r IS 曲线 、IS 曲线的经济含义 1）描述产品市场达到宏观均衡，即 i=s 时，总产出与利率之间的关系。2）总产出与利率之间存在着反向变化的关系，即利率提高时总产出水平趋于减少，利率降低时总产出水平趋于增加。3）处于 IS 曲线上的任何点位都表示 i=s，偏离 IS 曲线的任何点位都表示没有实现均衡。4)如果某一点位处于 IS 曲线右边，表示 is，即现行的利率水平过高，从而导致投资规模小于储蓄规模。如果某一点位处于 IS 曲线的左边，表示 is，即现行的利率水平过低，从而导致投资规模大于储蓄规模。
8、注意：IS 曲线所表示的利率与国民收入之间的关系并不是因果关系。它只表明当利息率和国民收入存在着这样一种反方向变动关系时，投资和储蓄保持相等，产品市场均衡的条件得到了满足。例题 已知消费函数 c=200+0.8y，投资函数 i=300-5r；求 IS 曲线的方程。IS 曲线的方程为：y=2500-25r 或者 r=100-0.04y 二、IS 曲线的斜率 IS 曲线斜率的经济意义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。反之，斜率越小，总产出对利率变动的反应越敏感。由 IS 曲线公式可以看到 IS 曲线的斜率的绝对值 如果 d 不变，边际消费倾向与 IS 曲线的斜率
9、成反比。如果不变，投资系数 d 与 IS 曲线的斜率成反比。d 是投资需求对于利率变动的反应程度。1）d 大IS 曲线的斜率绝对值小IS 曲线平缓（数学意义）；2）d 大投资对利率的变动敏感y 的变动幅度大（经济学意义）是边际消费倾向。1）大1小 斜率绝对值小IS 曲线平缓（数学意义）；2）大 1小乘数大 y 的变动幅度大（经济学意义）三、IS 曲线的水平移动 投资需求增加，IS 曲线向右移动，反之则反是。根据两部门均衡国民收入公式 1edry 有11yik i 2、储蓄增加，IS 曲线向左移动，反之则反是。根据两部门均衡国民收入公式有11ysk s 1aerydd1d 3、政府购买性支出增加
10、，IS 曲线向右移动，反之则反是。根据三部门均衡国民收入公式()ycigytedrgegtydr 11egtdry 有11gygkg 4、政府增加税收，IS 曲线向左移动，反之则反是。公式角度：根据三部门均衡国民收入公式有1yt 第三节 利率的决定 分析 IS 时，假定 r 已知。凯恩斯认为，利率决定于货币需求和供给。供给由政府控制，是一个外生变量。需要分析的主要是货币的需求。一、货币需求的三个动机 1、交易动机：指个人和企业需要货币进行交易活动。主要取决于收入，收入越高，对货币的需求越多；交易数量越大，需求越大。2、谨慎动机或预防性动机：指为预防意外支出而持有货币的动机。人们为了应付事故、失
11、业、疾病等意外事件而持有一定数量的货币。个人取决于对风险的看法，全社会则与收入成正比。上述两个动机可以表示为：L1=交易需求预防需求=L1（y）一般认为：L1=k y k货币需求关于收入变动的系数，衡量货币需求对收入变动的敏感度。3、投机动机 投机性货币需求：指人们为了抓住有利时机，以买卖有价证券而持有的货币。证券价格随利率变化而变化，是债券的分红收入/当期利率。利率高债券价格低买进债券抛出货币L。反之反是。结论：投机需求是利率的函数。L2=Ahr h货币需求关于利率变动的系数，衡量货币需求对利率的敏感度。二、流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱）对货币的需求又称流动性偏好。因为货币是流动性和灵活性最大的
12、资产，随时可作交易之用、预防不测之需和投机。现行利率过高债券价格低预期债券价格只能上升用所有货币去买债券L2=0 现行利率过低债券价格高预期债券价格只能下跌抛出所有债券而持有货币L2=，此时出现“流动性陷阱”（凯恩斯陷阱），增加货币供给，不会促使利率下降。三、货币需求函数 货币总需求（实际货币量）L=L1+L2=ky hr 显然rL；yL 名义货币量仅仅计算票面价值，必须用价格指数加以调整。实际货币量名义货币量/价格指数 即：mM/P 即：名义货币量 MmP 所以，名义货币需求函数 L(ky-hr)P 四、货币供求均衡和利率的决定 货币供给是一个存量概念：狭义货币，M1：硬币、纸币和银行活期存
13、款。广义货币供给，M2：M1+定期存款。更为广义的货币，M3：M2+个人和企业持有的政府债券等流动资产+货币近似物。下面讲的货币供给主要是M1。货币供给由中央银行控制，是外生变量，与利率无关。垂直。L(m)r 货币需求曲线 两类货币需求曲线 总的货币需求曲线L=L1+L2 L(m)r L1=L1(y)L2=L2(y)凯恩斯陷阱 当货币供给等于货币需求时，货币市场达到均衡。当利率较低时，r2,货币需求超过货币供给，人们感到持有的货币太少，就会出卖有价证券，证券价格下降，利率上扬；一直持续到货币供求相等为止。当利率水平较高时，r1,货币供给量超过货币需求，人们感觉手中的货币太多，就把多余的货币购进
14、有价证券。证券价格上升，利率水平下降。一直持续到货币供求相等为止。只有一个合适的利率水平，r0,才能保证货币供求均衡。这就是所谓的均衡利率。货币市场的供过于求或供不应求都是暂时的，利率的调节作用最终将使货币供求趋于均衡。在这一过程中，利率所起的作用与商品市场中价格所起的作用是一样的。事实上，利率正是使用货币资金的价格。五、货币需求曲线的变动 当人们对于货币的交易需求、投机动机等增加时，货币需求曲线右移；反之左移。导致利率的变动。货币需求与供给的均衡 L(m)r L m=M/P E r1 r0 r2 m1 m0 m2 六、货币供给曲线的移动 在现代货币市场中，货币供求的均衡完全由政府控制。政府可
15、自主确定货币供应量的多少，并据此调控利率水平。当货币供给由m0 扩大至 m1 时，利率水平则由 r0 降低至 r1。在货币需求曲线的水平阶段，政府货币供给的上述机制将失去作用。当政府的货币供给由 m1 继续扩大至 m2 时，利率水平将维持在 r1 的水平不再下降。此时，货币需求处于“流动性陷阱”的状态。投机性的货币需求处于一种无限扩张的 货币需求的变动所导致的货币均衡 L(m)r L1 L2 m=M/P r0 r1 m0 货币供给的变动 L(m)r L m=M/P r0 r1 m0 m1 m2 态势，政府增发的货币将被“流动性陷阱”全部吸纳，从而阻止了市场利率水平的进一步降低。第四节 LM 曲
16、线 一、LM 曲线的推导 LM 曲线：反映 L=M 时 r 与 Y 之间关系的曲线。1、均衡关系 货币实际供给量不变，为 m。货币市场均衡公式是 m=L=L1(y)+L2(r)=ky-hr 例题 已知货币供应量 m=300，货币需求量 L=0.2y-5r；求 LM 曲线的方程。解：LM 曲线的方程为：-60+0.04Y 、代数推导 LM 曲线表达式为 、LM 曲线图示 hmhkyr 4、LM 曲线的经济含义 1）LM 曲线是一条描述货币市场达到宏观均衡即 L=m 时，总产出与利率之间关系的曲线。2）在货币市场上，总产出与利率之间存在着正向变化的关系，即利率提高时总产出水平趋于增加，利率降低时总
17、产出水平趋于减少。3）处于 LM 曲线上的任何点位都表示 L=m，即货币市场实现了宏观均衡。反之，偏离 LM 曲线的任何点位都表示 Lm，即货币市场没有实现均衡。4）如下图所示：如果某一点处于 LM 曲线的右边，如 B 点，表示 Lm，即货币需求大于货币供应。如果某一点位处于 LM 曲线的左边，如 A 点，表示 Lm，即货币需求小于货币供应。y r LM 曲线 y r LM 曲线 r1 r2 y1 y2 A B E2 E1 5、LM 曲线推导图 1）货币投机需求决定了其在固定的总货币供给中的数量，由此决定了货币交易需求的数量。2）货币交易需求的数量，是国民收入的函数。能够决定国民收入。3）国民
18、收入和利率之间的关系。二、LM 曲线斜率、LM 曲线斜率 根据 LM 方程：m2 m2 y m1 m1 r r y 投机需求 m2=L2(r)=w-hr 交易需求 m1=L1(y)=ky 货币供给 m=m1+m2 产品市场均衡 m L1+L2 LM 曲线的推导图示 hmhkyr显然 LM 曲线的斜率为 k/h，经济意义：总产出对利率变动的敏感程度。斜率越小，总产出对利率变动的反应越敏感，反之，斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。如下图所示。1、k 大 k/h 大LM 陡峭。k 越大，即货币需求对收入变动的敏感度高，L1（y）越陡，因而 LM 越陡。2、h 大k/h 小LM 平缓。h 越大，
19、即货币需求对利率变动的敏感度高，L2（r）越平，因而 LM 越平。h 无穷大时，斜率为 0。由于交易需求函数比较稳定，LM 的斜率主要取决于货币的投机需求（即主要考虑 h）。、LM 曲线的三个区域（考虑 h 的大小）1）水平区：凯恩斯区域。当利率降得很低时，如 r2时，货币的投机需求将是无限的（即人们不愿意持有债券），这时中央银行发行的货币都会被人们保存在手边，k/h 趋于 0。这就是所谓的“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。即图中的凯恩斯区域。此时政府实行扩张性货币政策，增加货币供给，不能降低利率，也不能增加收入，此时货币政策无效。背景：20 世纪 30 年代的经济大萧条，使信贷活动和生产活动
20、都不旺盛。2）垂直区：古典区域。如果利率上升到很高的水平，货币的投机需求将等于 0。全部货币都被人们用于交易活动，k/h 趋于无穷大。此时，如果实行货币扩张性供给政策，不但会降低利率，还能提高收入。这符合古典学派以及以之为理论基础的货币主义的观点。被称为古典区域。3）古典区域和凯恩斯区域之间是中间区域。斜率k/h 为正值。三、LM 曲线的移动 假定 LM 曲线的斜率不变，也就是假定 k 和 h 不变，这样 LM 曲线移动仅取决于实际货币供给量 m 变动。而MmP，因此 1、当 P 不变，M mLM 在纵轴的截距（m/h）LM 右移 经济学意义是：货币供给增加，使利率下降，从而消费和投资增加，国
21、民收入增加。2、PLM 截距（M/hP）变大LM 左移：实际货币供给减少带来国民收入减少 PLM 截距变小LM 右移：实际货币供给增加带来国民收入增加 y r 凯恩斯区域 中间区域 古典区域 LM 曲线的三个区域 r1 r2 第五节 IS-LM 分析 一、两个市场同时均衡的利率和收入 1、均衡利率和收入 IS 曲线上有一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡；LM 曲线上，也有一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡。但是能够同时使两个市场均衡的组合只有一个。由于 IS 曲线：i(y)=s(y)，有：LM 曲线：M=L1(y)+L2(r)，M 已知，外生变量。有：解方程组得到（r,y）图示：L
22、M IS y r 产品市场和货币市场的一般均衡 E y0 r0 hmhkyr1aerydd一般而言：IS 曲线、LM 曲线已知。由于货币供给量 M 假定为既定，在这个二元方程组中，变量只有利率 r 和收入 y，解方程组就可得到 r 和 y.例:I=1250-250r s=-500+0.5y m=1250 L=0.5y+1000-250r.求均衡收入和利率。解：i=s 时，y=3500-500r(IS 曲线)L=m 时，y=500+500r（LM 曲线）两个市场同时均衡，IS=LM。解方程得 y=2000,r=3 2、一般均衡的稳定性 1）失衡点 A：LM 均衡，IS 不均衡。利率为 r2，此时
23、收入为 y1，对应于 r1的利率，投资储蓄 生产和收入增加对货币的交易需求增加，投机需求下降利率上升AE。2）失衡点 B：IS 均衡，LM 不均衡。利率为 r2，此时收入为 y2，比 y1时的货币需求大，货币需求 货币供给利率上升由 B 点向 E 点靠拢。LM IS y r 产品市场和货币市场的一般均衡 E y1 y2 r1 r2 A B 非均衡的区域 二、均衡收入和利率的变动 1、均衡收入和利率的变动 1）产品市场和货币市场的一般均衡，不一定能够达到充分就业的均衡。依靠市场自发调节不行。必须依靠政府的宏观调控政策。LM IS y r 产品市场和货币市场的一般非均衡 E(1)(2)(3)(4)
24、Ls,有超额产品需求 4 LM,有超额货币需求 is,有超额产品需求 3 LM,有超额货币需求 is,有超额产品供给 2 LM,有超额货币供给 is,有超额产品供给 1 货币市场 产品市场 区域 2）财政政策是政府改变税收和支出来调节国民收入。增加支出、降低税收，IS 曲线右上移动。3）货币政策是变动货币供给，改变利率和收入。增加货币供给，LM 向右下方移动。例题 某一宏观经济模型：c=200+0.8y,i=300-5r,L=0.2y-5r,m=300(单位：亿元)试求：1）IS-LM 模型和均衡条件下的产出水平及利率水平，并作图进行分析。2）若充分就业的有效需求水平为 2020 亿元，政府为
25、了实现充分就业，运用扩张的财政政策或货币政策，追加的投资或货币供应分别为多少？请作出新的ISLM 模型。解：1）IS-LM 模型为:r=100-0.04y,r=-60+0.04y y=2000,r=20 2）设动用扩张的财政政策，政府追加的投资为 G，则新 IS 方程为-200+0.2y=300+G-5r，即 r=100+0.2G-0.04y 求联立方程 r=100+0.2G-0.04y,r=-60+0.04y 得 y=2000+2.5G，当 y=2020 时，G=8。设动用扩张的货币政策，政府追加的货币供应为 M，则新的 LM 方程为 0.2y-5r=300+M，即 r=-60-0.2M+0
26、.04y.求联立方程 r=100-0.04y,r=-60-M+0.04y 得 y=2000+2.5M，当 y=2020 时，M=8。六、凯恩斯有效需求理论的基本框架 1、基本内容 国民收入决定于消费需求和投资需求（总需求）消费由消费倾向和收入水平决定。国民收入增加时，短期看消费也增加，但在增加的收入中，用来增加消费的部分所占比例可能越来越小（边际消费倾向递减）消费倾向比较稳定。经济波动主要来自投资的变动。投资的增加或减少通过乘数引起国民收入的变动额数倍于投资的变动。投资由利率和资本边际效率决定，投资与利率呈反方向变动关系，与资本边际效率呈同方向变动关系。利率决定于流动偏好和货币数量 资本边际效
27、率由预期收益和资本资产的供给价格或者说重置成本决定。2、有效需求决定就业水平 平均消费倾向边际消费倾向消费倾向收入水平消费 流动偏好货币数量利率预期收益重置成本资本边际效率投资凯恩斯的国民收入决定论（总需求）有效需求：总供给价格与总需求价格达到均衡时的社会产出总量和需求总量。总供给价格：指该社会全体厂商销售其产品时期望得到的最低价格总额。总需求价格：指该社会全体居民购买消费品时愿意支付的最高价格总额。凯恩斯认为，形成经济萧条的根源是由于消费需求和投资需求所构成的总需求不足以实现充分就业。3、有效需求的不足及其原因 1）边际消费倾向递减规律；2）投资的边际效率递减规律（在长期内）；3）灵活偏好与流动性陷阱。4、解决有效需求不足 必须发挥政府作用，用财政政策和货币政策来实现充分就业。财政政策就是用政府增加支出或减少税收，以增加总需求，通过乘数原理引起收入多倍增加。货币政策是用增加货币供给量以降低利率，刺激投资从而增加收入，由于存在“流动性陷阱”，因此，货币政策效果有限，增加收入主要靠财政政策。