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1、2022年瑞可达主营业务及竞争优势分析1 .瑞可达：深耕连接器行业十余载，产品布局全面国内连接器行业佼佼者，股权结构稳定苏州瑞可达连接系统股份成立于2006年，2014 年在新三板挂牌，2021年登陆科创板。自设立伊始，公司始 终以连接器产品为核心，持续开发迭代，坚持客户需求导向。 公司已成为同时具备光、电、微波连接器产品研发和生产能力 的企业之一，并已具备包含连接器、组件和模块的完整产品 链供应能力。公司不断钻研产品技术，扩展应用场景，能够提供移动 通信、新能源汽车、工业和轨道交通等综合连接系统解决方 案。公司股权结构稳定，公司实控人为董事长及总经理吴世 均，其直接持有公司股份29.86%,
2、并通过联瑞投资间接持有 股份0.87%。公司董事及副总经理黄博直接及通过联瑞投资 间接持有公司合计6.86%股份。联瑞投资和苏州经纬众恒为公 司的员工持股平台，分别持有公司3.70%及0.71%的股权，彰 显公司对人才的重视，公司核心管理和技术人员获得充分的 股权激励。公司主要产品机械、电气和环境性能指标均能够与同行 业主流企业趋同。通信连接器领域，公司建设了 HTTA等工 程技术研究中心，研究开发了适用于5G系统MASSIVE MIMO的板对板射频盲插连接器、无线基站的光电模块集成 连接器等多款新型连接器。公司5G板对板射频连接器产品达 到了产品性能及价格的良好平衡，在持续降低生产本钱的同
3、时，产品的插损、驻波比、阻抗、径向容差、轴向容差等技 术指标与激讯、罗森伯格、雷迪埃、四川华丰等企业指标基本 趋同；新能源汽车产品领域，公司开发了全系列高压大电流 连接器及组件、充换电系列连接器、MSD（Manual service disconnect 手动维护开关）、PDU（Power distribution unit 电源分 配单元）等组件及模块系统。公司具有代表性和先进性的高压 大电流连接器系列产品与泰科、安费诺、中航光电以及航天 电器等企业性能指标趋同。募集资金投入高性能精密连接器，推进研发和产业化。 2021年，公司通过IPO合计投资4.81亿元，其中3.31亿元用 于投资高性能
4、精密连接器产业化工程。该工程主要为高端连 接器的研发和产业化，建设期为两年，工程建成后将新增年产 1900万套（折合5700万件）连接通信器，160万套新能源汽 车连接器的生产能力。图37:公司换电连接器设计满足高要求定增募资扩建新能源汽车连接器产能。面临新能源汽车 高速增长的需求，公司在公司上市未满一年之际拟通过定增 再次募资7.00亿元，其中3.95亿元投入新能源汽车关键零部 件工程（工程总投资4.47亿元），工程达产后将实现年产 1,200万套新能源汽车连接器系统的生产能力，为公司深度参 与未来产业变革提供开展动能，助力国家实现“碳达峰”和“碳 中和”的目标。2.2、 前瞻布局换电连接器
5、领域，成为蔚来主力供应商换电连接器需要具备浮动补偿能力、高寿命及较低维护 本钱。换电过程中，因电池与整车端连接插合过程中一般会 存在配合误差，要求换电连接器需要具有浮动补偿能力，在 一定容差范围之内仍然能够较好完成高压、低压、通信及接地 的混装连接。整车更换电池频率乘用车一般在1-15次/周，商用车7-70次/周，换电连接器寿命一般要求3,000-10,000次及 较低维护本钱。公司换电连接器性能优秀，创新设计降低商用车产品维 护本钱。公司在解决换电连接器浮动补偿设计上独创的4拉 簧+4压簧浮动结构可实现X,Y,Z三向高寿命浮动，同时X,Y 向可满足最大正负10mm浮动，Z向可满足最大负15m
6、m浮动, 行业内一般要求在正负5-10mm之间。公司换电连接器的插 拔寿命能够到达10,000次，且公司在商用车系列产品上创新 设计了可快拆更换端子的技术方案，在连接器使用寿命到达 极限时，可通过简单的操作及时实现更换。公司前瞻布局，成为蔚来主力供应商。2015年开始，国 内局部新能源汽车厂商开始换电模式的尝试，当时主要针对 出租车及其他运营车辆。公司与蔚来汽车的合作也开始于此, 在已有换电产品及模式的基础上，公司结合连接器产品浮动容 差技术，为蔚来汽车定制研发方案。目前，公司是蔚来汽车 的主力换电连接器供应商。2020年开始，国内其他厂家如长 城汽车、上汽集团、江淮汽车等亦开始布局换电模式。
7、图39:公司连接器产品整体解决能力强夕家团队织成的产品策略斐员会时刻 追踪连接器产术走向.对 I代产品进行科学预研，定期圉绕 科技需求和成果转化进行交流探讨前沿研究前沿研究分密气性能全抄 集精电理性行监 种高府物境进M 多测、环标依 迸冷备能、指位 引析设性能等/连接器产品整体解协同开发决能力以客户需求为、 导向,困绕客 户需求进行研 发布局.通过 产拈系列革新、 系统案成、外 造窜套等方式 为客户提供高 附加侑方品）智能制造智能制造匚艺设计分析各生产流程的机械动作流程,针 对瓶颈提出优化方案,自主设计最优 H拍的自动化制造设笛.从而使用生 产设备能够更好的。I：艺流程相契合分析各生产流程的机
8、械动作流程,针 对瓶颈提出优化方案,自主设计最优 H拍的自动化制造设笛.从而使用生 产设备能够更好的。I：艺流程相契合坚持工之规程和工艺装备设计创新.打破传统工之理念桎梏,不断提高产 品册量等线、生产效率以及曜材料、 能源等优源利用率巩元财是蔚来汽车作为国内最先布局换电模式的车企之一，换电 车型和换电站建设规模都处于领先地位。截至2022年4月18 日，全国蔚来换电站总数已突破900座，其中包括237座高 速公路换电站，累计换电服务量超800万次。公司配套蔚来汽 车具有标杆效应，未来有望将换电连接器拓展至其余更多乘 用车、充换电设备客户。2.3、 客户质量优异，有望深度受益国产化进程公司具有快
9、速响应能力，产品开发速度快。公司产品的 定制化要求较高，因此快速响应能力成为客户成功拓展的重 要因素。公司逐步引入ERP （企业资源计划）、CRM （客户 关系管理）、MES （制造执行管理系统）、PLM （产品生命 周期管理）等系统，推进全面的信息化管理。对业务流程实 行过程监控，以此建立业务分析数据库，快速准确提供管理 层所需的生产组织以及市场管理数据，实现生产组织、供应 商管理和客户维护的科学化和精细化运作。此外，公司积极打 造平台化销售，形成高度垂直的供应链体系。公司新品开发 的平均速度为2-4周，交付速度约为2-4周，客户响应时间为 24小时。公司以创新为核心，客户需求为根本，形成了
10、集前沿研 究、协同开发、工艺设计、自动制造于一体的整体解决能力。 公司现已具备光、电、微波、数据连接器产品研发和生产能 力；具备包含连接器件、组件和模块的完整产品链供应能力。 公司通过帮助客户制定连接系统综合解决方案、提高产品开 发效率、提升产品一致性和稳定性，实现客户合作黏性的增 强。目前全球通信及新能源汽车连接器主要市场份额被海外 厂商占据，公司在技术层面对标海外先进水平，并且具备整体 解决能力，在服务本土客户方面具备优势，有望充分受益连 接器行业的国产替代。从公司与头部客户的合作历程可以看出，公司在获得大 客户的产品认证及供应资格后通常能够以点带面，不断为其 开发更多产品，加深合作、加强
11、用户黏性，这与公司的快速 响应及整体解决能力息息相关。图40:公司客户群体覆盖海内外知名企业ZTE 中兴 NOKIAZTE 中兴 NOKIAW 皿2 KRTHREin ERICSSONavm汽*NISSAN?IRS1cBiT品益MBIXAMTOoeLPHi CATL daimler 器 USHN其他工业百中国3车我 CRRCSIEMENS卬is电昇公司客户覆盖诸多海内外知名企业。公司在移动通信领 域的客户包括中兴通讯、诺基亚、爱立信、三星等。大型整 车制造企业客户包括美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、长 安汽车、奇瑞汽车、宁德时代等，在新能源领域，除了直接为 整车企业供货以外，公司还为宁德时代等
12、“三电”企业进行配 套。电力电气制造商客户包括中车、ABB、大疆创新等。公 司凭借自身的技术和服务能力，有望不断开拓客户，并提升 现有客户的供应份额，取得长足开展。公司有四川瑞可达、江苏艾力可、绵阳瑞可达三家全资 子公司，另有持股85%的控股子公司武汉亿纬康。其中四川 瑞可达主要从事各类连接系统生产制造业务，是公司主营业 务的组成局部，江苏艾力可主要为瑞可达提供高压线缆等中间 产品，武汉亿纬康主要负责周边重点客户的销售网络建设和 客户关系维护。图7:公司营收快速增长营业总收入（百万元） 同比斗亲财是公司管理层和核心技术人员具有深厚产业背景。公司董 事长吴世均与董事马剑曾任职于四川华丰企业集团，
13、具有丰 富的连接器相关技术研发以及生产管理的经验。四川华丰企 业集团为中国最早自主研发连接器的企业之一，开启连接器中 国造之路，屡次承当国家重点装备和重点工程电连接器科研开发和生产任务，是中国航天、航空、航海、电子、武器装 备等配套电连接器的核心骨干企业。核心技术人员寿祖刚与 杨国华等人均有多年连接器技术开发工作经验，主导多个连接 器研究设计工程。1.2、 技术创新推动开展，实现全面产品布局公司经过三个阶段的开展，现已形成全面的产品布局：产品类型涵盖电连接、微波连接及光链接；产品形态包含连 接器、连接组件及连接模块；产品主要下游覆盖通信、汽车 及工业等领域。在初创阶段，公司以射频与低频连接器为
14、基础进入通信 领域，推出自主研发的AISG系列产品，2008年起公司推出 光连接器产品，成为国内少数能够同时提供电、微波以及光 连接器产品的企业。在成长阶段，2013年公司成功研发并推出适配新能源汽 车的连接器及组件，2014年公司的射频和低频连接器在防务 领域得到应用。从2015年开始至今，公司进入快速开展阶段。在通信领 域，2015年公司立项研发的“HS高速高密矩形印制板连接器” 工程被列入国家火炬计划，2018年针对5G时代推出板对板连 接器并不断进行技术革新。未来，公司将沿着下游产业电动化、网联化、智能化、共享化的开展方向，推动新能源汽车与通信领域全面融合。图8:公司利泗呈上升趋势归母
15、净利润（百万元） 同比豆弟财是公司产品形态包括连接器件、连接器组件以及连接器模 块。连接器件系电子系统设备之间电流或信号传输与交换的 电子部件，公司连接器件产品包括传输交换电流的电连接器、 传输交换数据信号的高速数据连接器、传输交换光信号的光连 接器和传输交换微波的微波射频连接器。连接器组件系将连 接器与相应的电缆（包括光纤光缆、电线电缆、微波同轴电 缆等）整合为相应的电路回路，实现电子设备之间信号连接与 传输的组件。连接器模块系将电子器件集合组装成模块的产品,通常需要将连接器、印制线路板、保护密封装置、镀金结构 件、继电器等合组装成模块。公司产品主要覆盖通信、新能源汽车及工业等领域。（1）
16、通信领域：公司的产品主要是应用于通信连接系统中的通信 基站的天馈局部。在4G系统中，产品应用在RRU （远端射 频模块）和天线；在5G系统中，那么应用在AAU （宏基站架 构）或MMU （微基站架构）。（2）新能源汽车领域：公司新能源汽车领域产品主要为 纯电动、混合动力整车及其电机、动力电池和电控系统的配 套产品，主要包括高压连接器、高压线束总成、PDU/BDU （电源分配单元总成）、MSD （手动维护开关）、充电接口/ 充电枪座、铜排及叠层母排及信号类连接器等产品。（3）工业及其他领域：公司提供的工业及其他连接器产 品主要应用于城市轨道交通、电力设备、医疗等行业，主要 包括重载连接器、车钩连
17、接器、M系列连接器等。1.3、 营收规模快速增长，期间费用率情况改善明显公司营业收入保持快速增长，利润规模呈上升趋势，2021年业绩表现亮眼。公司2016-2021年营业收入CAGR达 24.00%, 2021年收入达9.02亿元，同比增长47.73%。公司 净利润在2016年以来总体呈上升趋势，20利-2021年净利润CAGR达22.16%, 2021年实现归母净利润1.14亿元，同比 增长 54.65%。公司充分受益5G通信和新能源汽车市场的高速增长，实 现亮眼业绩。公司收入结构中，通信连接器产品及新能源汽 车连接器产品合计占据九成以上比例。图9:公司收入中新能源汽车及通信业务占比高5G通
18、信基站在近几年处于从无到有的阶段，组网建设需 求旺盛，新的基站建设产生了连接器产品的增量需求。通信 市场需求增长带动公司产品销量增加，2018-2020年公司通信 连接器产品相关的产品销售收入复合增长率达63.42%。2021 年，受5G建设不及预期的影响，公司通信连接器收入同比下 滑49.38%,在收入中的占比下降至14.92%。对此，公司正在 积极拓展海外5G工程配套，加速新产品开发并推向市场以及 现有客户的产品扩类认证，巩固和提高通信产业销售额。新能源汽车市场开展迅速，公司积极投入新能源连接器 产品的研发，成功进入美国T公司、蔚来汽车、上汽集团、 比亚迪等国内外龙头车企产业链，业务收入实
19、现快速增长。 公司新能源汽车连接器2021年同比增长达131.75%,在总收 入中的占比提升至76.65%。公司毛利率受到原材料价格变动、下游市场开展情况等 多因素影响，存在一定波动性。公司营业本钱中，直接材料 本钱占比约为70%左右，其中又以结构件、金属原料、塑胶 材料占据主要局部，2020年以上三项原材料占材料本钱的比 例达 74.37%。通信业务方面，2019年，由于下游需求增量迅速扩大， 公司率先向市场推广5G连接器产品，新产品投放使公司毛利 率快速上升。2020年及2021年，随着5G通信连接器产品逐 步成熟，下游客户对公司产品有降价诉求，毛利率有所下滑。 汽车连接器方面，2019年
20、，新能源汽车补贴政策退坡，市场 竞争加剧，产品售价下降，导致新能源连接器产品毛利率较 2018年下降5.78%。2020年，随着公司总体产量的攀升，原 材料采购量的增加，公司材料采购的议价能力进一步提升，材 料采购单价有所下降，有效缓冲了产品售价年降的负面影响, 新能源连接器产品毛利率和2019年基本持平。2021年，公司 汽车连接器产品规模效应进一步显现，毛利率有所提升。公司毛利率未来随着规模效应显现，仍有提升空间。公 司费用管控十分优秀，期间费用率管控和净利率水平行业领 先。与同行相比，公司毛利率并不突出。公司作为成长期的 公司，销售规模明显小于航天电器、中航光电、永贵电器、得 润电子等同
21、行，同行企业具有显著的规模效应，且面对供应 商具有更强的议价权。随着公司销售规模的扩大，规模效应 将更加明显，长期毛利率中枢有望提升。图11:公司毛利率较低，随规模效应显现有提升空间一 一 一端可达永贵电器徐木股份 中航光电得泗电子航天电器区亲财是公司各项费用管控优秀，历年期间费用率显著低于同行可比公司。得益于公司销售规模的快速上升，公司各项费用 率总体呈下降趋势。公司卓越的费用把控能力也给公司贡献 了在行业内名列前茅的净利润率水平。公司过往研发费用较为稳定，2021年公司设立企业中央 研究院，将带动公司整体的科研与产业化实力，为公司的长 期可持续开展提供保障。公司2021年研发费用达4629
22、万元, 同比增长50.95%0公司中央研究院主要职能包括前沿技术研 究、工艺与自动化研究、标准化和知识产权管理、产品线管 理、实验室、技术推广等，有望增强公司战略产品的统筹能 力，有利于研发标准化管理体系的形成，产品开发管理与项 目管理的规范化，技术梯队的建立与完善，基础性研究与储藏 技术开发等功能逐步得到实施与强化。2.瑞可达技术创新引领，乘新能源汽车东风扬帆起航高压、高速技术全面，募资扩产为成长打下基础重视技术研发，创新成果斐然。公司以及多个子公司的 研发机构都通过研究中心和企业技术中心认定；公司立项研 发的“HS高速高密矩形印制板连接器”工程被列入2015年国 家火炬计划；2020年公司入选国家专精特新“小巨人”企业。公司技术全面，形成五大主要核心技术：板对板射频连 接器技术、高压大电流连接器制造技术、换电连接器技术、 高密度混装连接器技术、板对板高速连接器技术。公司的核 心技术为综合性的连接器设计、制造技术，需要综合运用产品 研发、模具设计与制造、精密注塑、冲压等研发和生产工艺, 并且融合了客户需求、技术要求。