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1、思索题第一讲 投资环境1假设你发觉一只装有100亿美元的宝箱。 1这是实物资产还是金融资产？2社会财宝会因此而增加吗？3你会更富有吗？4你能说明你答复2, 3时的冲突吗？有没有人因为这个发觉而受损呢？答案：1. a. 现金是金融资产，因为它是政府的债务。b. 不对。现金并不能干脆增加经济的生产实力，创建财宝的是实物资产。c. 是。你可以比以前买入更多的产品和效劳。d. 假如经济已经是按其最大实力运行了，现在你要用这1 0 0亿美元使购置力有一额外增加，那么你所增加的购置商品的实力必需以其他人购置力的下降为代价，因此，经济中其他人会因为你的发觉而受损。2Lanni Products 是一家新兴的
2、计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni的全部者供应的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或和金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？ 1Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元的现金，并且签发了一张票据保证3年内还款。2Lanni公司运用这笔现金和它自有的20000美元为其一新的财务方案软件开发供应融资。3Lanni公司将此软件产品卖给微软公司Microsoft，微软以它的品牌供应给市场，Lanni公司获得微软股票1500股作为酬劳。4Lanni公司以每股80美元价格卖出微软股票，并用所获局部资金归还贷款。答案：a. 银行
3、贷款是L a n n i公司的金融债务；相反的，L a n n i的借据是银行的金融资产。L a n n i获得的现金是金融资产，新产生的金融资产是Lanni 公司签发的票据(即公司对银行的借据)。b. L a n n i公司将其金融资产(现金)转拨给其软件开发商，作为回报，它将获得一项真实资产，即软件成品。没有任何金融资产产生或消逝；现金只不过是简洁地从一方转移给了另一方。c. L a n n i公司将其真实资产(软件)供应应微软公司以获得一项金融资产微软的股票。由于微软公司是通过发行新股来向L a n n i支付的，这就意味着新的金融资产的产生。d. L a n n i公司将一种金融资产(
4、1 500股股票)换成了另一种金融资产(120 000美元)。它将一笔金融资产(现金50 000 美元)付给银行以赎回另一份金融资产(它的借据)。这笔债务在交易过程中被“歼灭了，因为债务一旦被偿付，它就会被注销而不复存在。2Lanni Products 是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni的全部者供应的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产或和金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？ 5在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率多少？6公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物
5、资产占总资产比例是多少？7在收到微软股票后的资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？答案：a.资产 债务和权益现金70 000 美元 银行债务50 000 美元计算机30 000 美元 股东权益50 000 美元合计100 000 美元 合计100 000 美元真实资产占总资产比率=30 000/100 000=0.30b .资产 债务和权益软件产品70 000 美元 银行债务50 000 美元计算机30 000 美元 股东权益50 000 美元合计100 000 美元 合计100 000 美元真实资产占总资产比率=100 000/100 000=1.0c. 资产 债务和权益微软股份120
6、 000 美元 银行债务50 000 美元计算机30 000 美元 股东权益100 000 美元合计150 000 美元 合计150 000 美元真实资产占总资产比率=30 000/150 000=0.20结论：当企业创立并为其营运资本筹资时，它须要保持一个较低的真实资产及总资产的比率。当它进入充分生产阶段，那么须要有一个较高的真实资产比率。当工程“终止，企业将其卖出，金融资产又会再一次地代替真实资产。3你认为为什么证券化只发生在高度兴盛的资本市场上？答案：证券化要求拥有大量的潜在投资者。要吸引他们，资本市场须要： 1 )一个平安的行业法规体系, 较低的税赋和可能的严格管制； 2 )相当兴盛的
7、投资银行业； 3 )高度兴盛的经纪行和金融交易体系； 4 )高度兴盛的信息系统，尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度兴盛的金融市场的必备(实际也是构成)条件。4 假设你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润的奖金，那么1购置本公司的股票对于那些担忧资金能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？2购置丰田汽车的股票是否是有效的套期保值策略呢？3考虑到年度奖金的设置使得经理睬面临她想回避的风险，为什么公司不支付她固定的薪金从而消退这种不确定性呢？答案： 1否。分散化要求将你的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很差时却有良好表现的资产上。2否。尽管丰田公司是通
8、用公司的竞争者，但它们都受到汽车市场风险波动的影响。3及固定薪金合约不同，奖金为经理们供应了最好的激励，这有助于企业的业绩表现。5 很多投资者喜爱将其一局部资产组合投资于实物资产，但很明显不会投资于自己购置的办公楼或购物中心，说明这种情形对赞助发起REIT实物资产投资信托投资公司的投资公司是如何产生利润激励的？答案：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购置房地产资产组合。在R E I T公司中的每个投资人都依据其投资多少而拥有整个资产组合中的一局部。R E I T公司给投资者供应了持有分散化资产组合的实力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身简洁和廉价得多。因
9、为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的经理肯定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。6 美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？答案：19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购置者都能回避这种风险。相反的，纸张或铅笔的价格风险要低得多，因此躲避这一风险的需求微缺乏道，也就不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进展证券交易的需求。7金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经
10、营权和全部权的别离，那么投资者可通过哪些方法限制企业的运行，以削减经理人的内部人限制和大股东的恶意侵害行为对自身造成的可能损失？8虽然我们认为实物资产表达的是一种经济的实际生产实力，但很难想象一个没有高度兴盛的金融市场和证券种类的现代经济体系。假如没有可进展金融资产交易的金融市场，美国经济的生产实力会受到怎样的影响？ 答：金融资产使得大企业很简洁就能为其真实资产投资筹集资金。例如，假如通用汽车公司不能向一般群众发行股票或债券，那么它在资金筹集方面就会相当困难。金融资产供应的收缩将会使融资更加困难，增加资本的本钱。较高的资本本钱即意味着较少的投资和较低的实际增长率。9在经济生活中证券化及金融中介
11、的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？答：证券化导致非中介化；也就是说，它供应应市场参及者一种无须经过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中供应贷款。随着证券化的进程，金融中介必需增加它在其他方面的业务实力，例如供应金融效劳或向消费者和小企业供应短期资金的融通。第二讲1公司的优先股常常以低于该公司债券的收益率出售，这是因为： 优先股通常有更高的代理等级；优先股持有人对公司的收入有优先要求权；优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权；拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税。2一市政债券息票为6.75%，以面值
12、出售；一纳税人的应税等级为34%，该债券所供应的应税等价收益为： 4.5%。10.2%。13.4%。19.9%。3在股指期权市场上，假如预期股市会在交易完成后快速上涨，以下哪种交易风险最大？ 卖出看涨期权。卖出看涨期权在股价上升时会承受可能是无限大的损失。卖出看跌期权。买入看涨期权。买入看跌期权。 4请说明股票价值的根本面分析法及技术分析法的主要内容并对两种分析方法的实际效果进展评价。答：根本面分析，认为股票价格取决于其内在价值。因此，分析的主要内容是公司的经营状况，产品的市场状况，将来上升空间，进而得出将来几年每股收益的状况，然后在市场认可的估值水平下给出股票的合理价格区间。技术分析法是通过
13、对股市行为本身的分析来预料股市价格的改变方向。技术分析方法的本质是一种经验模型，它说明行情改变缘由的依据是经验模型内部建立起来的逻辑关系。具体地说技术分析主要是将股市往日有关价, 量, 时等日常交易资料，依据时间序列绘制成图形或图表，然后针对这些图形或图表进展分析探讨，预料股市将来走势。根本面分析本钱比拟高，对分析人员的素养有较高要求，必需将行业，宏观和企业调研相结合，最重要的是分析公司的财务报表。技术分析对历史数据的分析，股价反响的全部信息会有人为噪声，同时技术分析的图形和图表可以人为修改。5假如经济进入急剧的衰退阶段，你预料商业票据和国库券之间的收益率差额会如何改变？答：价差将扩大。经济的
14、衰退会增加信用风险，即增加无力偿付债务的可能性。投资者会相应要求面临违约风险的债务有更高的溢价。6为什么折扣国债收益率要按到期日计算，而溢价国债的收益率要按首次赎回日计算？ 答：新版书 7为什么看涨期权的执行价格高于标的股票的价格时，照旧能以正的价格出售？ 答：期权在到期前某一时点总会有可能处于实值状态。因此投资者必需为这种正的收益的可能性支付肯定的代价。8国库券面值为1000美元，期限为90天，以银行贴现率3%的价格售出。国库券的价格是多少？国库券的90天持有期收益率是多少？国库券的债券等价收益率是多少？国库券的实际年收益率是多少？答：a. 价格=1000 美元 1 + 0.0 3(90/3
15、60)=9 92.5美元b. 90天收益率=(1000-992.5)/9 92.%365 / 90 =%d. 有效年收益率=(1.007557)365/90%第三讲1投资者要卖空XYZ公司的100股股票，假如最终两笔交易为34又1/8美元，34又3/16美元，下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？ 34又1/8美元或更高。34又3/16美元或更高。34又3/16美元或更低。34又1/8美元或更低。2中国证券法不适用于： A股。 我国企业在境内发行的企业债券。 B股。 上市公司增发新股。 3关于证券市场监管的以下说法中错误的选项是： “公允, 公开和公正是证券市场监管的根本原那么。 爱护广袤投
16、资者的利益是证券市场监管的根本目标。 政府立法监管, 行业自律和证券交易系统的自动管理是证券市场正常运行的根本保证。证券交易中设置回路短路系统的初衷是维护公允竞争。4股票交易中投资者为了获得交易上的特定报价不得不超过他个人的意愿进展证券买卖，即被迫就价格作出让步。这一价格让步构成了投资者证券交易的： 显性本钱。隐性本钱。佣金。固定本钱。 5市场现价为62美元时，假如投资者发出止损价55美元卖出100股的止损托付，当价格下跌至50美元时，投资者的每股收入是多少？ 50美元。55美元。54又7/8美元。无法计算。6你以每股50美元卖空100股一般股，初始保证金比率是60%。假如股价上升到60美元时
17、，你接到了补充保证金的通知，那么，要求的保证金维持比率是多少？ 40%。 33%。 35%。 25%。6请对股票买空交易机制及股票卖空交易机制进展比拟，并说明两种交易方式的风险特征。 一, 买空交易的含义 Buying on margin，用保证金(margin)信贷购置意味着投资者从经纪人处以某一买价借入局部股票。经纪人那么是从银行以可赎回资金的利率来为这种购置筹资，并将此利率加上效劳费作为客户借款的总本钱。 二, 买空交易机制 一用保证金信贷购置的股票必需存在经纪人公司，作为贷款的抵押。 二对保证金信贷购置股票的数量限制。 1, 设定保证金百分比。 2, 为了防止股票的价值缺乏以为经纪人的
18、贷款担保。 三, 投资者从事证券买空交易的缘由 盼望的投资水平高于自有资金所允许到达的水平常，就会实行这种方式。 四, 投资者从事证券买空交易的风险 股票价格上涨时有很高的收益。 股票价格下跌时有很高的损失。 买空保证金维持率=借入资金加自有资金买入的全部股票数*市场现价- 借入资金/借入资金加自有资金买入的全部股票数*市场现价 一, 卖空交易的含义 允许投资者从经纪人那里借来股票并卖掉，在此之后，卖空者必需在市场上购置一样数量的股票，以归还借出股票的经纪人。即补进卖空的头寸。此机制是允许投资者从证券价格的下降中获利。 二, 卖空交易的机制 一卖空者预期股价将下跌 二)股票卖出者是在股票真正的
19、全部人不知情的状况下发生的。 三卖空者不仅需归还股票，而且须要支付给证券出借方一些股利。 三, 交易所对证券卖空交易的规定 一为了防止股票的过度投机，只有股价上涨时才可以卖空。 二卖空必需在经纪人的帐户上进展，确保用来避险。 四, 对卖空交易的举例 一获利 二卖空保证金 卖空保证金维持率=全部资金自有+卖空股票后资金-补仓所需资金卖空股票数量*市价+红利/卖空股票数量*市价+红利7个人投资者进展证券交易的托付类型有哪几种？说明每种托付方式的适应条件及优点和缺点。答：1.市价指令，在即时市场价格下立即执行的买入或卖出指令。优点：快速；缺点：无法进展价格修正。，规定证券买卖时点的价格。优点；止损指
20、令，及限价指令类似，要求股价在到达某一位置时才执行交易。8证券市场监管的目的和根本原那么是什么？监管证券市场的手段主要有哪几种？答：证券市场监管的目标在于：运用和发挥证券市场机制的主动作用，限制其消极作用；爱护投资者利益，保障合法的证券交易活动，监视证券中介机构依法经营，防止人为操纵, 欺诈等不法行为，维持证券市场的正常秩序；依据国家宏观经济管理的须要，运用敏捷多样的方式，调控证券市场及证券交易规模，引导投资方向，使之及经济开展相适应。 国际证监会公布了证券监管的三个目标：一是爱护投资者；二是透亮和信息公开；三是降低系统风险。证券市场监管的原那么包括依法管理原那么，爱护投资者利益原那么和“三公
21、原那么。依法管理原那么是指证券市场监管部门必需加强法制建立，明确划分各方面的权利和义务，爱护市场参及者的合法权益，即证券市场管理必需有充分的法律依据和法律保障。公布和实施各种及证券交易有关的法规是政府对证券市场监管的主要手段；爱护投资者利益原那么是由于投资者是拿出自己的收入来购置证券，且大多数投资者缺乏证券投资的专业学问和技巧，只有在证券市场管理中实行相应措施，使投资者得到公允的对待，维护其合法权益，才能更有力地促使人们增加投资。三公原那么包括：公开原那么，这一原那么就是要求证券市场具有充分的透亮度，要实现市场信息的公开化。信息披露的主体不仅包括证券发行人, 证券交易者，还包括证券监管者；要保
22、障市场的透亮度，除了证券发行人须要公开影响证券价格的该企业状况的具体说明外，监管者还应当公开有关监管程序, 监管身份, 对证券市场违规处分等。 公允原那么，这一原那么要求证券市场不存在卑视，参及市场的主体具有完全同等的权利。具体而言，无论是投资者还是筹资者，是监管者还是被监管者，也无论其投资规模及筹资规模的大小，只要是市场主体，那么在进入及退出市场, 投资时机, 享受效劳, 获得信息等方面都享有完全同等的权利。 公正原那么，这一原那么要求证券监管部门在公开, 公允原那么的根底上，对一切被监管对象赐予公正待遇。依据公正原那么，证券立法机构应当制定表达公允精神的法律, 法规和政策；证券监管部门应当
23、依据法律授予的权限履行监管职责，要在法律的根底上，对一切证券市场参及者赐予公正的待遇；对证券违法行为的处分和对证券纠纷事务和争议的处理，都应当公允进展。8什么是内幕信息？为什么限制内幕交易是合理的？ 答：内幕信息即指官员，管理人或持股大户驾驭的尚未公开披露的信息。因为有大量证据说明：1那些对投资者有用的信息在公开披露之前就被泄露了出去。2熟识内情的人交易收益比拟高9请比拟看跌期权, 限卖止损托付, 期货空头交易之间的区分及联系。答：止损托付会在股票价格到达限制价格时就执行。假如此后股价又反弹，投资者将无法得益，因为股票已经被抛出。相反，看跌期权在股票价格跌至执行价格以下时却可不执行。一个拥有一
24、股股票和一份看跌期权的投资者可以持有这两种证券。假如股票价格不反弹，那么期权最终被执行，股票以实施价格售出。这供应了及止损托付一样的下限爱护。但是，假如价格反弹，投资者就会获益，因为他仍旧持有股票。看跌期权及止损托付相比的优越性说明白为什么期权有肯定的本钱。期货空头交易的损失那么不确定。10请说明证券交易所的结算时间及结算方法根本支配，以及这种做法的科学依据。 答：自1995年6月起，在交易所里完成的指令必需在3个工作日内完成结算,称为T+3.在这段时间内，买方必需支付现金，卖方必需向经纪商交付股票，经纪商再将股票交给买方的经纪商。当公司的客户运用巷名保存证券时，股票的易手就比拟简洁，因为这意
25、味着让经纪人以公司自身的名义持有股票而非客户自己把股票拿在手中。这种支配能加快证券的转让速度。T+3结算制使这种支配尤为重要：假如把股票放在客户的保险柜里，卖者就很难在3天时间之内就把股票交付给买者。 通过清算所的工作，结算会更为简洁。每日的交易量及交易成员托付的交易净得都被记录下来，这样，每位成员只需转让或接收当天购置的股票净额。各个成员只需及清算所进展结算，而不必和自己进展交易的公司进展结算。11证券交易所交易, 场外市场证券交易以及美国的第三和第四证券市场有何异同？答：交易所为会员供应证券交易的设施，且只有交易所的会员才可以在此进展交易。因此交易所的会员资格或席位是具有价值的资产，绝大多
26、数席位是佣金经纪商，多被大型，可供应全方位效劳的经纪公司所拥有，席位赐予公司安置经纪人于交易大厅执行交易程序的权利。交易所里的全部交易都要经过特定经纪商。交易所成员为投资者供应效劳，使投资者能够依据自己的意愿进展交易。交易所成员通过这一效劳所能得到的佣金确定了每一席位的市场价值。场外市场上的交易要功过交易商的干脆谈判。每个交易商保持肯定数量的经选定的证券。交易商按卖价出售自己持有的证券，按买价买入其选择的证券。场外交易不须要有一个像在交易所上市的股票那样集中交易的大厅。交易商可以身处任何地方，只要能及其他买方和卖方联系上就行。 三级市场是指证券在交易所上市却在场外市场进展交易的市场。大局部的证
27、券三级市场的交易是由机构投资者和证券商进展的，但个人也正在渐渐进入。这种市场产生的缘由在于，有大量的社会福利基金投资者要买卖大宗的股票，而股票交易所难以刚好过户，就由非交易所会员在场外充当这些大宗股票交易的中间商，干脆及买卖双方联系，股价协商确定。另外，还可以节约大宗交易的佣金。上市证券也可由那些非交易所会员的经纪人和证券商不受限制地在场外进展交易。四级市场是指投资者之间干脆交易在证券交易所上市的证券，无经纪人介入的证券交易市场。在第四市场上做交易的机构主要有保险公司, 退休基金公司以及银行的信用部门，等等。12比拟包销及代销两种证券发行方式，并说明投资银行的利润来源。答：包销是由代理股票发行
28、的券商一次性将上市公司所发行的全部和局部股票承购下来，并垫支相当于股票发行价格的全部资本。依据发行责任大小又可分为全额, 定额和余额三种包销。全额包销是券商先全部认购所发行的新股，再组织销售，承当风险最大，发行手续费也最高。对发行人而言，发行人无任何风险就能筹措到全部资金，虽本钱较高，但便利快捷。定额发行是券商只承当相应比例的股票发行额度，一般适用于发行人并非要求资金一步到位，也意味着该股紧俏好销。余额包销是券商承诺承受全部发行剩余股票，风险较大，尤其在市场低迷时，这也是券商显示自己资金实力及信念的方法，发行人同样无后顾之忧。代销是券商代理销售，对剩余股票不承当任何责任及风险。自然，发行手续费
29、最低，也是券商对该品种看淡的一种表示。法律规定代销或包销期最长不得超过90天，否那么双方协议失效。联合发行是适用于发行数量特殊巨大的证券，由一家券商为主承销商，联合数家机构共同完成发行任务，发行风险共同分担，发行费用共同分摊，这种辛迪加式的方式，其内部的管理协调非常重要，否那么会引起混乱。 股票和债券的公开发行通常都是通过投资银行的承销来实现的。投资银行从发行公司手中购置证券，然后再向公众销售。发行公司向承销集团售出证券的价格略低于后者公开销售的价格，以此作为承销商的回报。13某投资者用自有资金10000美元，以及从一证券营业部借入的10000美元利率为9%共计20000美元，投资市价为100
30、美元的A股票。假如A股票价格上涨了30%，那么该投资者投资收益率为多少？假如该股票价格下跌了30%，那么该投资者的投资收益率又是多少？假如买空的保证金维持比率为30%，那么A股票的价格下降到什么水平常，上述证券营业部会要求该投资者为其帐户补充现金或证券？答：收益=市值-本金=1001+30%200-20000=6000美元；收益率=实际收益/自有资金=收益-利息/自有资金=6000-100009%/10000=51%同理，收益=1001-30%200-20000=-6000美元；收益率=-6000-100009%/10000=-69%令P为股票价格，200股的价值为200P,个人股权为200P
31、-10000美元，因此200P-10000/200P=0.3, P=美元141月1日，投资者卖空一手即100股通用公司的股票，价格为每股14美元。3月1日，每股支付红利2美元。4月1日，以每股9美元买入平仓。每次交易支付佣金50美元。4月1日，投资者的帐户价值多少？ 答：卖空的收入(减去佣金)为14美元100-50美元=1350美元。可以从该账户中提取200美元的股票红利。在9美元平仓将花费(包括佣金) 900美元+ 50美元= 950美元，剩余的利润为1350美元-200美元-950美元=200美元。留意你的利润200美元等于100股乘以每股2美元的利润。你的每股净收入为：14美元股票售价-
32、9美元股票回购价-2美元每股红利-1美元两次交易的佣金，每次每股0 . 5 0美元2美元15投资者借得20000美元去购置福特公司的股票，每股现价为80美元，投资者的帐户初始保证金要求是50%，维持保证金比率为35%，两天后，股价降至75美元。问：1投资者会收到追缴保证金的通知吗？2股价降至多少，投资者会收到追缴保证金的通知？答：a. 不会收到追加保证金的通知。借入的20 000美元和自有的20 000美元可以以8 0美元的价格买入福特公司的股票500股。在股价为75美元/股时，该账户的市值为37500美元，你的股权为17 500美元，保证金比率为47%，超过了维持保证金的要求。b. 当( 5
33、00P-20000)/500P=0.35 或P4美元时，将收到追加保证金的通知第四讲1一投资者资产组合的目前价值为100万美元。在一年期间，该投资者以每股80美元价格出售了1000股微软公司的股票，以每股40美元的价格出售了2000股福特公司的股票。用此收入以每股100美元的价格购置了1600股IBM公司的股票。请问：1这一资产组合的置换比率为多少？2假如微软公司股票原来是以每股70美元的价格，福特公司的股票是以每股35美元的价格购置来的，投资者的税率为资本利得收入的20%，以上这些交易会为投资者在本年度带来多少额外的税收？答：a. 置换比率进展交易的160000美元/100万美元16b.实现
34、资本利得10美元*100010000美元微软和5美元*200010000美元福特资本利得应纳税为0.2*20000美元4000美元 2一封闭式基金年初资产净值为美元，年末时资产净值等于美元。在年初时基金按资产净值的2%溢价出售，年末时依据资产净值的7%折价出售，一年以来基金获得的红利利息收入和资本利得美元。那么：1该年度基金投资者的收益率是多少？2在该年度持有及该基金经理一样证券的投资者的收益率是多少？答：a. 年初价格0美元4美元年末价格0美元5美元尽管资产净值上升，基金的价格下跌了9美元。收益率= 收益安排+ D (价格) /年初价格0美元9美元4美元= 0.042 =4.2%b. 一个持
35、有及经理一样的资产组合的投资者的收益率取决于该资产组合的资产净值的增长，有：收益率=(收益安排+ D资产净值) /年初资产净值= (1.5 0美元0美元) / 12 .00美元=0.%3考虑一家共同基金，年初时有资产2亿美元，在外流通股份1000万份。基金投资于一股票资产组合，年末的红利收入为200万美元。基金所持资产组合中的股票价格上涨了8%，但未出售任何证券，因而没有资本利得安排。基金征收12b-1费用1%，从年末的资产组合中扣除。年初和年末的资产净值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？答：年初资产净值= 2 0美元每股红利= 0 . 2 0美元年末资产净值是基于8%的价格收益，减去1%
36、的12b-1费用：年末资产净值= 20美元(1.08 )( 1-0. 01 ) = 21 . 384美元收益率= ( 21. 384美元-20美元+ 0. 20美元) / 20美元%第五讲1下面哪个因素不会影响名义利率？ 可贷资金的供应。对贷款资金的需求。 以前发行国债的零息票利率。政府的消费和借款。 2投资者考虑投资50000美元于一传统的一年期银行大额存单，利率为7%；或者投资于一年期及通货膨胀率挂钩的大额存单，年收益率为3.5%加上通货膨胀率。请问：1哪一种投资更为平安？2哪一种投资期望收益率更高？3假如投资者预期来年通货膨胀率为3%，哪一种投资更好？4假如我们视察到无风险利率为每年7%
37、，无风险实际利率为3.5%，我们能推出市场预期通货膨胀率每年为3.5%吗？以上答复请分别说明您给出相应答案的理由。答：a. 及通胀挂钩的大额存单更平安，因为它保证了投资的购置力。运用实际利率等于名义利率减去通胀率的近似概念，大额存单供应了3.5%的实际收益率，而不管通胀率如何。b. 预期收益率依据来年的预期通胀率而定。假如通胀率小于3.5%，那么传统的大额存单将供应较高的实际收益率；假如通胀率高于3.5%，那么及通胀挂钩的大额存单将供应更高的实际收益率。c. 假如你预期明年的通胀率为3%，那么传统的大额存单将供应应你预期的实际收益率4%，比及通胀挂钩的大额存单的实际收益率高出0.5%。但是除非
38、你有肯定的把握确知通胀率为3%，否那么传统的大额存单的风险明显更大。至于说哪一种投资更好，那么要依据你对风险和收益的看法而定。你可能会选择分散投资，将你的资金每种都投资一局部。d. 错。我们不能假定在7%的名义无风险利率(传统的大额存单)和3 . 5%的实际无风险利率(通胀爱护型大额存单)之间的整个差额就是预期的通胀率。该差额的一局部可能是及传统大额存单的不确定性风险有关的风险溢价，因此，说明预期的通胀率要小于3.5%/年。3, 股票市场总收益率的概率分布参见下表。请计算依此股票市场指数进展投资的指数基金的期望收益率和收益率标准差。答-16%=14.5% 方差=(44%-14.5%)2+(15
39、%-14.5%)2+(-16%-14.5%)2=0.0450，标准差均值不变，但标准差随着高收益和低收益的概率增加而增加4, 为什么说“短期国库券虽然供应了无风险的利率，但并不意味着投资者作出的是一项无风险的决策？答：因为它无法保证将来的现金所代表的实际购置力。第六讲1, MM公司去年在交纳利息和税金之前的营运现金流为200万美元，并预料今后每年增长5%。为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，公司税率为34%。去年的公司折旧为20万美元，并将及营运现金流保持同样的增长率。无杠杆现金流的合理资本化率为每年12%，公司现有债务为400万美元，请运用现金流方法估算公司的股东权益规模。M
40、M公司 (单位：美元)第一年的预期实际现金流税前营运现金流 $2 100 000折旧 210 000应税收入 1 890 000税( 3 4%) 642 600税后未调整收入 1 247 400税后营运现金流 1 457 4001 247 400+210 000(税后未调整收入+折旧)新投资(营运现金流的2 0%) 420 000实际现金流(税后营运现金流-新投资) 1 037 400k= 1 2% 债务= 400万美元企业的总价值债务加股权，为V0=C1/ (k-g)= 1037400美元/ ( 0.12-0.05)= 14820000美元因为债务是400万美元，股权价值为10820000
41、美元。2, 假定在没有通货膨胀的状况下，Inflatotrend公司每年的预期固定增长率是4%，预期盈利E1=1美元/股，每年股权收益率ROE*=10%，再投资率b*=40%，每年的资本化比率k*=10%。1该公司当前的股票价格是多少？10美元2预期真实红利收益率及资本折旧率是多少？6%；4%3假如公司的真实营业收入及红利不受通货膨胀影响，每年的预期通货膨胀率为6%，该公司的名义红利增长率, 预期名义红利收益率, 预期ROE和名义再投资率各是多少？10.24%；6.36%；16.6%；61.69%)答：1P0=(1-b)E1/(k-g)=0.6*1美元/(0.1-0.04)=10美元 2D1*/P0=(1-b)E1*/P0=(1-0.4)*1美元/10美元0.06，即60每年， 增长率g*=b*ROE=4%每年 3g=(1.04)*(1.06)-1=0.01024=10.24% D/P= D1*(1+i)/ P0=0.06*1.06=0.0636 即6.36 ROE=16.6% B