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1、精选优质文档-倾情为你奉上第二章 财务管理的价值观念第一节 资金时间价值教师讲解一、资金时间价值的概念一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的1万元，到年终其价值要高于1万元。随着时间的推移，周转使用中的资金价值发生了增值。资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。资金在周转使用中为什么会产生时间价值呢？这是因为任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用
2、者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。资金时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或利息率来表示。利息率的实际内容是社会资金利润率。各种形式的利息率（贷款利率、债券利率等）的水平，就是根据社会资金利润率确定的。但是，一般的利息率除了包括资金时间价值因素以外，还要包括风险价值和通货膨胀因素。资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。在资金时间价值的学习中，有三点应予注意：1、时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域；2
3、、时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量；3、时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。二、资金时间价值的计算（一）一次性收付款终值和现值的计算资金时间价值的计算一般以复利为基础。一次性收付款是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动，如定期存款。1、复利终值在复利方式下，本能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计息。复利的终值也是本利和。复利终值的一般计算公式为：
4、式中，为终值，即第n年末的价值；为现值，即0年(第1年初)的价值；i为利率；n为计息期数。以上公式可改写为：【例2-1】存入本金2 000元，年利率为7%。5年后的本利和为：2 000(1+7%)5=2 0001.403=2 806（元）2、复利现值复利现值也是以后年份收到或付出资金的现在价值。复利现值的一般计算公式为：【例2-2】某项投资4年后可得收益40 000元。按年利率6%计算，其现值应为：=40 0000.792=31 680（元）以上公式可改写为：教师讲解（二）普通年金终值和现值的计算年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项。折旧、租金、利息、保险金、养老金等通常都采取年金的形式。
5、1、普通年金终值普通年金（又称后付年金）是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。年金终值的一般计算公式为：【例2-3】张先生每年年末存入银行2 000元，年利率7%。则5年后本利和应为：=2 0005.751=11 502（元）2、普通年金现值普通年金现值通常为每年投资收益的现值总和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。年金现值的一般计算公式为：【例2-4】RD投资项目于1991年初动工，设当年投产，从投产之日起每年得收益40 000元，按年利率6%计算。则预期10年收益的现值为：=40 0007.36=294 400（元）教师讲解（三）时间价值基本公式的灵活这用1、偿债基金是指为了
6、在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。偿债基金的计算实际也就是年金终值的逆运算。其计算公式如下：【例2-5】某企业有一笔5年后到期的借款，数额为2 000万元，为此设置偿债基金，年复利率为10%，到期一次还清借款。则每年年末应存入的金额应为：=20001/0.105=327.6（万元）2、年资本回收额是指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或清偿所欠的债务额。其中未收回或清偿的部分要按复利计息构成需回收或清偿的内容。年资本回收额的计算也就是年金现值的逆运算。其计算公式如下：【例2-6】C公司现在借入2 000万元，约定在8年内按年利率12%均匀偿还
7、。则每年应还本付息的金额为：=2000（1/4.968）=402.6（万元）3、先付年金终值是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。先付年金与后付年金的差别，仅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，在利用这种后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整。计算公式如下：【例2-7】张先生每年年初存入银行2 000元，年利率7%。则5年后本利和应为：=2 0005.7511.07=12 307(元)4、先付年金现值计算公式如下：【例2-8】租入B设备，若每年年初支付租金4 000元，年利率为8%。则5年中租金的现值应为
8、：=4 0003.9931.08=17 249（元）5、延期年金现值的计算是指在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付款项。m期以后的n期年金现值，可以用图2-5表示。图2-5计算公式如下：【例2-9】W项目于1991年动工，由于施工延期5年，于1996年年初投产，从投产之日起每年得到收益40 000元。按每年利率6%计算，则10年收益于1991年年初的现值为：=40 0007.360.747=219 917（元）或：=40 0009.712-40 0004.212=220 000（元）第二节 风险价值教师讲解一、风险价值的概念企业的经济活动大都是在风险和不确定的情况下进行的
9、，离开了风险因素就无法正确评价企业收益的高低。投资风险价值原理，揭示了风险同收益之间的关系，它同资金时间价值原理一样，是财务决策的基本依据。根据对未来情况的掌握程度，投资决策可分为三种类型：1.确定性投资决策。是指未来情况能够确定或已知的投资决策。2.风险性投资决策。是指未来情况不能完全确定，但各种情况发生的可能性概率为已知的投资决策。3.不确定性投资决策。是指未来情况不仅不能完全确定，而且各种情况发生的可能性也不清楚的投资决策。在财务管理中对风险和不确定性并不作严格区分，往往把两者统称为风险。风险在长期投资中是经常存在的。投资者讨厌风险，不愿遭受损失，为什么又要进行风险性投资呢?这是因为有可
10、能获得额外的收益风险收益。人们总想冒较小的风险而获得较多的收益，至少要使所得的收益与所冒的风险相当，这是对投资的基本要求。风险价值有两种表示方法：风险收益额和风险收益率。投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为风险收益额；风险收益额对于投资额的比率，则称为风险收益率。二、单项资产风险价值的计算对风险衡量时应注意以下几点：1、确定某一行动结果的变动性，即概率分布。【例2-10】南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10 000元，其收益的概率分布如表2-2所示。2、计算该行动的期望值，即上述概率分布中所有未来收益的加权平均值。甲方案=20%0.3+10%0.5+
11、5%0.2=12%3、标准离差。反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以绝对额反映风险程度的大小。4、标准离差率。反映各随机变量偏离期望收益值程度的指标之一，以相对数反映风险程度的大小。=(5.57% 12.00%)100%=46.42%标准离差属于绝对额指标，适用于单一方案的选择，不适用于多方案的选择；而标准离差率属于相对数指标，常用于多方案的选择。5、风险收益率。标准离差率可以反映投资者所冒风险的程度，但无法反映风险与收益间的关系。由于风险程度越大，得到的收益率也应越高，而风险收益与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。上例中，如果风险价值系数为8%，则风险收益率为：6、风险决策的基
12、本规则。为了正确进行风险条件下的决策，对单个方案往往是将该方案的标准离差（或标准离差率）与企业设定的标准离差（或标准离差率）的最高限值比较，当前者小于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予以拒绝；对多个方案则是将该方案的标准离差率与企业设定的标准离差率的最高限值比较，当前者小于或等于后者时，该方案可以被接受，否则予以拒绝。只有这样，才能选择标准离差最低、期望收益最高的最优方案。三、组合投资风险的衡量1、组合投资的风险种类及其特性。组合投资的风险分为：（1）非系统风险（又称可分散风险和公司特有风险），是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能性。（2）系统性风险（又称不可分散风险和市场风险），是指
13、某些因素对市场上所有投资造成经济损失的可能性。系统性风险通常用系数表示，用来说明某种证券（或某一组合投资）的系统性风险相当于整个证券市场系统性风险的倍数。2、组合投资风险与收益的关系（1）由于多样化投资可以把所有的非系统风险分散掉，因而组合投资的风险只余下系统风险。从这一点上讲，组合投资的收益只反映系统风险的影响程度，组合投资的风险收益是投资者因冒不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外收益。用公式表示为：（2）组合投资的风险和收益的决定因素。决定组合投资风险和收益高低的关键因素是不同组合投资中各证券的比重，因为个别证券的系数是客观存在的，是无法改变的。但是，人们通过改变组合投资中的证券
14、种类或比重即可改变组合投资风险和收益。（3）组合投资风险和收益的关系可以用资本资产定价模型来表示：【例2-11】某企业持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，其系数分別是1.2、1.6和0.8，他们在证券组合中所占的比重分别是40%、35%和25%，此时证券市场的平均收益率为10%，无风险收益率为6%。问：（1）上述组合投资的风险收益率和收益率是多少？（2）如果该企业要求组合投资的收益率为13%，问你将釆取何种措施来满足投资的要求？解：（1）（2）由于该组合的收益率（12.2%）低于企业要求的收益率（13%），因此可以通过提高系数高的甲或乙种股票的比重、降低丙种股票的比重实现这一目的。第三节 资
15、金成本教师讲解一、资金成本的概念和作用（一）资金成本的概念资金成本指的是企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。包括（1）用资费用，是指企业在使用资金中而支付的费用，如股利、利息等，其金额与使用资金的数额多少及时间长短成正比，它是资金成本的主要内容；（2）筹资费用，是指企业在筹集资金中而支付的费用，如借款手续费、证券发行费等，其金额与资金筹措有关而与使用资金的数额多少及时间长短无关。由于存在筹资费用，企业计划筹资额与实际筹资额是不相等的，实际筹资额等于计划筹资额减筹资费用，因此企业使用资金的实际代价高于名义代价。如果不考虑所得税因素，资金成本应按下列公式计算：（二）资金成本的作用1、资金成本在企
16、业筹资决策中的作用：资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。这种影响主要表现在四个方面：资金成本是影响企业筹资总额的重要因素、是企业选择资金来源的基本依据、是企业选用筹资方式的参考标准、是确定最优资本结构的主要参数。2、资金成本在企业投资决策中的作用：当采用净现值指标决策时，常以资金成本作为折现率，此时净现值为正则投资项目可行，否则不可行；当以内部收益率指标决策时，资金成本是决定项目取舍的一个重要标准。只有当项目的内部收益率高于资金成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃。二、个别资金成本的计算个别资金是指各种筹资方式的资金成本，其计算是加权平均（综合）资金成本计算及相关决策的重要依据
17、。1、债券成本债券成本中的利息在税前支付，具有减税效应。2、银行借款成本银行借款成本的计算基本与债券一致：3、优先股成本优先股的成本由筹资费用和股利构成，其股利在税后支付。4、普通股成本普通股成本的计算，存在多种不同方法，其主要方法为估价法。这种方法是利用估价普通股现值的公式，来计算普通股成本的一种方法。许多公司的股利都是不断增加的，假设年增长率为g，则普通股成本为：5、留存收益成本留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。如果股利不断增加的企业，其公式为：三、加权平均资金成本的计算加权平均资金成本是以各类资金在全部资金中所占有的比重为权数，对各类资金的成本进行加权平均后形成的，其计算公式为：【例2-12】某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元，年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每年增长1%，筹资费用率为2%；优先股150万元，股利率固定为20%，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额为40万元。该公司所得税率为40%。长期借款成本为：长期债券成本为：普通股成本为：优先股成本为：留存收益成本为：加权平均资金成本为：专心-专注-专业