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1、财务报表分析讲稿一、财务报表概述财务报表组成基本财务报表和财务报表附注。其他的报告形式，如:物价变动对企业财务影响的报告、财务预算报告、盈利预测报告、社会责任履行情况的报告、人力资源成本和价值的报告、增值表等。（一）基本财务报表最早产生的是资产负债表和损益表。大工业出现以后，才有资金表（现在被称为现金流量表）。资金的稀缺性特征表明：资金的流量和存量对一个企业来说是极为重要的；有限的资金需要企业在内部合理有效的安排或配置；对资金的有效管理控制需要会计提供有关资金流量和存量的信息，这是工业化出现以后的会计新功能和新任务。基本的财务报表就是三张，即:资产负债表、损益表和现金流量表。(二)财务报表附注
2、报表附注就是对基本报表组成项目的说明，一般由以下几部分内容组成：（1）会计政策和会计估计；（2）会计政策和会计估计的变更；（3）期后事项、或有事项和承诺；（4）关联事项；（5）重要项目的明细说明；（6）非经常性项目财务报表的两个组成部分，在阅读和分析财务报表时要密切地结合在一起。否则，就会出现“只见树木不见森林”的情况。二、财务报表阅读与分析的基本观念（一）财务报表有局限性的观念报表及其所披露信息的局限性主要体现在以下几个方面：第一，财务报表所披露的信息只是单个企业的信息，不能以此了解同行业中其他企业的财务和经营情况。第二，财务报表所披露的信息只是财务性的信息。就是用货币计量的定量性、货币性信
3、息;不能用货币计量的信息，如产品的竞争力、人力资源质量、企业家的能力和责任心、员工的合作精神和工作积极性、企业的综合竞争力、产品和技术的创新能力等，尽管这些信息也都是观察和评价一个企业十分重要的，但财务报表无法提供出来。第三，财务报表所披露的信息主要是历史性的信息。目前，除上市公司要求在年报中披露将来发展情况的前瞻性或预测性的信息外，其他企业均未作要求。然而,对报表分析者来说，也许预测性信息对他们进行投资、信贷和经营决策最有用，但非常遗憾地是，这些最有用的信息，财务报表提供不出来。 第四，财务报表提供的信息是按历史成本计量的信息。对于企业的各项资产，报表上所反映的目前还主要是它的历史成本或实际
4、成本。在物价变动较大或通货膨胀的条件下，历史成本计量的信息有可能与企业资产的现时价值相脱节或相背离，从而导致财务报表的信息失真。譬如，一项5年前购买的设备，原价10000元，由于通货膨胀，现在的市场价格即重置成本为15000元，由于会计上要求资产按历史成本即原价来记账，因而报表上还是反映原价10000元。更容易理解的是股票投资，如果企业是在1个月前以每股10元的价格买了10000股的短期投资，即使现在每股价格上涨到15元，账面上和报表上仍还是反映1月前的10000元的投资成本，显然这个账面价值与现在的真实情况不相符合。第五，财务报表披露的信息是近似计算的信息。诸如坏账的估计、收入的确认、固定资
5、产折旧年限和净残值率的估计、无形资产摊销年限的估计、在建工程和在制品完工程度的估计等，都是由会计人员根据职业判断能力人为地估计出来的，因而一般都是近似值。在会计上，绝对精确的数字是不存在的。第六，财务报表提供的信息都是暂时性的信息。（二）普遍联系的观念普遍联系的内容主要有：第一， 基本财务报表与财务报表附注相结合。第二， 财务分析与非财务分析相结合。企业财务与经营成果的变化原因并非都是财务方面的，更多的是企业非财务性的。如利润水平下降了，可能是负债筹资过多因而利息负担过重造成，也可能是由于产品质量降低等原因引起销售下降，或由于管理弱化等原因引起成本费用上升。第三， 短期分析与长期分析相结合。第
6、四， 定量分析与定性分析相结合。财务报表所披露的信息都是定量的，若要了解更多的“活”的情况，就必须到报表以外，作更深入地调查研究。第五， 企业内部分析与外部分析相结合。企业经营和理财的过程和效果往往受制于一定的外部环境。如当前企业应收账款挂账很多，存货积压严重，这个问题的形成，仅仅从企业内部寻找原因是不行的，必须结合企业经营和理财环境的变化，如信用制度不完善、信用观念较差、买方市场形成等方面。（三）真实可靠的观念会计法重新对单位负责人制造虚假财务报表的行为所应负的经济、行政和刑事责任作了规定，相信会有利于更好地治理财务报表的造假和失真问题。三、财务报表阅读与分析的程序与方法主要有趋势分析法和比
7、率分析法两种。财务报表的分析有定性分析和定量分析两种形式。定量分析包括指标计算、指标比较和指标分析三个阶段。前提指标计算；核心或关键指标比较；延续或补充指标的差异分析（一）财务指标体系财务报表阅读与分析时使用的财务比率很多，表11列举了美国企业财务分析时运用的各种财务比率。表12列举了商业贷款部门按其重要性所进行的评级中获得最高等级的财务比率。其中只有两个是盈利能力指标，五个债务指标，三个变现能力指标。两个盈利指标是净利润的不同计算方法的结果，即一个是税前的净利润，一个是税后净利润。表13列举的是企业对银行的贷款协议中最常出现的10个财务指标，并附有百分比表明指标的重要程度，这些指标通常被作为
8、协议的一部分，目的是为了控制贷款的发放和掌握贷款回收的可能性。表14是企业财务主管人员根据重要性所进行的评级中获得最高等级的10个指标。显然，财务主管人员认为盈利能力指标的等级最高，这与商业贷款部门的观点明显不同。表15列举了许多企业的发展目标中所包括的10个最高等级指标，通过调查研究，财务主管人员认为这10个指标通常会成为企业目标的一个重要组成部分。表16是企业年度报告中最经常使用的财务指标。显然，盈利能力指标受到广泛地重视。表11 财务比率一览表1. 现金比率2. 应收账款周转天数3. 应收账款周转次数4. 应收账款与日平均赊销之比5. 速动比率6. 存货周转天数7. 存货周转次数8. 存
9、货与日平均销售之比9. 短期债务与存货之比10. 存货与流动资产之比11. 存货与营运资本之比12. 流动比率13. 固定资产净值与有形资产净值之比14. 现金与资产总额之比15. 流动资产与资产总额之比16. 速动资产与资产总额之比17. 留存收益与资产总额之比18. 债务股权比率19. 债务总额与净营运资本之比20. 债务总额与资产总额之比21. 短期债务与全部投资资本之比22. 长期债务与全部投资资本之比23. 筹资债务与营运资本之比24. 股权总额与资产总额之比25. 固定资产与股权之比26. 普通股股权与全部投资资本之比27. 流动负债与资产净值之比28. 市价净值与债务总额之比29
10、. 资产总额周转30. 销售与营业资产之比31. 销售与固定资产之比32. 销售与营运资本之比33. 销售与净值之比34.现金与销售之比34. 速动资产与销售之比35. 流动资产与销售之比 资产收益率36. 利息和税前的37. 税前的38. 税后的39. 营业资产收益率 全部资本投资收益40. 税前的41. 税后的 股本收益率42. 税前的43. 税后的 净利润率44. 税前的45. 税后的46. 留存收益与净利润之比47. 现金流量与当期到期长期债务之比48. 现金流量与资产总额之比49. 利息收入倍数50. 固定费用补偿倍数51. 营业杠杆程度52. 财务杠杆程度53. 每股盈利54. 每
11、股账面价值55. 股息支付率56. 股息率57. 股票市价与盈利之比58. 股票市价与股票账面价值之比表12 商业贷款部门评级的常用财务指标财务指标重要性等级衡量内容债务股权比率流动比率现金流量与当期到期长期债务之比固定费用补偿倍数税后净利润率利息收入倍数税前净利润率财务杠杆程度存货周转天数应收账款周转天数8.718.258.087.587.567.507.437.337.257.08债务变现能力债务债务盈利能力债务盈利能力债务变现能力变现能力表13 贷款协议中最常用的财务指标财务指标确认下列指标至少在贷款协议中出现频率为26%的银行 数占被调查总数的百分比衡量内容债务股权比率流动比率股息支付
12、率现金流量占当期到期长期债务比固定费用补偿倍数利息收入倍数财务杠杆程度股本与资产之比现金流量与债务总额之比速动比率92.590.070.0 60.355.252.644.741.036.133.3债务变现能力债务债务债务债务债务变现能力表14 经企业财务主管人员评级的最重要财务指标财务指标重要性等级衡量内容每股盈利税后股本收益率税后净利润率债务股权比率税前净利润率税后全部投资资本收益率税后资产收益率股息支付率股票市价与盈利之比流动比率8.197.837.477.467.417.206.976.836.816.71盈利能力盈利能力盈利能力债务盈利能力盈利能力盈利能力其他其他变现能力表15 企业目
13、标中常见的财务指标财务指标确认下列指标包括在企业目标中的企业数占被调查总数的百分比衡量内容每股盈利债务股权比率税后股本收益率流动比率税后净利润率股息支付率税后全部投资资本收益率税前净利润率应收账款周转天数税后资产收益率80.668.868.562.060.954.353.352.247.347.3盈利能力债务盈利能力变现能力盈利能力其他盈利能力盈利能力变现能力盈利能力表16 企业年度财务报告中常出现的财务指标财务指标出现在企业年度报告中的财务指标（100份年度报告的调查）出现该指标的报告数总经理给股东的信管理部门讨论意见书管理简讯财务审查报告财务总结报告每股盈利每股股息每股账面价值营运资本股本
14、收益率利润率实际税率流动比率债务资本比率资本收益率债务股权比率资产收益率股息支付率毛利率税前利润率资产总额周转股票市价与盈利之比营业毛利率小时工资率100988481625850472321191313121077756653101281023965430210105103133110201010000298855350212121648320030023454918232323461214885611641629388636737356341358106364612以上介绍的是美国财务报表分析所使用的财务指标。值得注意的是，从表16可以看出，不同企业的年度报告中所计算的指标各有不同。其次，财
15、务指标的计算方法在实践和理论上也有许多不同的观点和做法。据美国的一项调查表明，债务资本比率在100家被调查企业中23家企业的年度报告中出现，这个指标有11种不同的计算方法。23家企业中有1家是用资产负债表上的年初和年末的简单平均数，有22家使用年末数。其实，在美国，制订法律的机构如证券交易委员会和财务会计准则委员会，都不承担规定企业财务指标内容和年度财务报告中财务指标列示方法的责任，企业一般都是自由地使用财务报表数字来解释自己的经营业绩，这就难免有许多不同的财务指标及其计算方法。1993年我国财政部发布的企业财务通则，曾设计了一套包括资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、
16、销售利润率、成本费用利税率和资本收益率等指标的企业财务评价指标体系。1995年又制定了一套新的企业经济效益评价指标体系，包括销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率或速动比率、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率和社会积累率等十项指标。1999年，财政部统计评价司在所制定的国有资本金效绩评价规则中，又将工商企业的效绩评价指标分为基本指标、修正指标和评议指标三个层次，共32项指标（如表17所示）。表1-7 工业竞争类企业国有资本金效绩评价指标评价内容基本指标修正指标（+/-）评议指标（+/-）财务收益状 况净资产收益率总资产报酬率资本保值增值率销售利润率成本费
17、用利润率1、 领导班子基本素质2、 产品市场占有能力（服务满意度）3、 基础管理比较水平4、 在岗员工素质状况5、 技术装备更新水平（服务硬环境）6、 行业或区域影响力7、 企业经营发展策略8、 长期发展能力预测资产营运状 况总资产周转率流动资产周转率存货周转率应收账款周转率不良资产比率资产损失率偿债能力状 况资产负债率已获利息倍数流动比率速动比率长期资产适合率经营亏损挂账率发展能力状 况销售增长率资本积累率总资产周转率固定资产成新率三年利润平均增长率三年资本平均增长率(二)财务指标比较（1） 纵向比较即：趋势分析法。按绝对金额或财务比率编制比较财务报表或比较财务比率表；（2） 横向比较如：与
18、行业平均数指标比较；与行业中先进企业或主要竞争者同类指标比较；与国外同类企业指标或国际平均指标比较；与地区平均指标比较等。（3） 标准比较如合理的流动比率一般认为是2，速动比率一般认为是1之类。(三)财务指标差异分析实务中，常用的可计量指标的因素分析法是连环替代法。四、财务报表趋势观察（一）趋势分析的形式就单独一项或几项财务指标的变化趋势进行分析，其主要形式有：（1）绝对金额式趋势分析；（2）趋势百分比分析。即以某一期为基期，计算各期的定比增长率，以趋势百分比观察其变动趋势。（二）比较财务报表1.比较财务报表的观察方法比较财务报表观察其趋势，应当注意以下方法性问题：（1） 合理选择观察项目实务
19、中，一般把现金、应收账款、存货、速动资产、流动资产、固定资产、在建工程、短期借款、应付账款、流动负债、长期负债、负债总额、实收资本、盈余公积、营运资本、所有者权益，研究损益表中的销售收入、营业利润、利润总额和净利润等，作为重点项目进行观察和分析。对于报表上数额不大的项目，如资产负债表上的待摊费用、待处理财产损失等以及损益表中的其他业务利润、投资净收益等，尽管其变动幅度可能很大，但分析人员在考察时很少会首先去注意这类项目，而是把注意力首先集中在重点项目上。值得注意的是，在观察某项目的变动趋势是否合理时，最好不要就该项目进行单独观察，应当将相互之间有内在联系的两个或两个以上的项目的趋势加以比较观察
20、。在分析资产负债表时应同损益表上的变动相联系，以判断其变动是否适当。（2） 重点项目的观察方法对财务报表某项目的变动趋势单独观察是没有多大实际意义的，有意义的乃是将相互间密切关联的两个以上项目的趋势加以比较观察。下面介绍几个常见项目的观察方法。第一， 应收账款。若要诊断应收账款这一销货债权是否有投资过分的倾向，须将应收账款增加的倾向与销售收入、流动资产、速动资产等项目增加的倾向比较。倘使应收账款的增长率超过这些项目的增长率，可以判断应收账款有不合理增长或投资过大的倾向。第二， 存货。若要诊断存货有否储备过多的倾向，须将存货资产的增长率与销售收入、速动资产的增长率相比较，并将流动资产增长率与速动
21、资产增长率相比较。若存货资产增长率大于销售收入等项目的增长率，或流动资产增长率大于速动资产增长率，则可以判断存货资产有不合理增长的倾向。第三， 固定资产。若要诊断企业固定资产有无投资过大的倾向，必须将固定资产增长率与销售收入、流动资产、实收资本增长率相比较，若固定资产增长率大于各项目增长率，便可以判定固定资产有投资过大的倾向。第四， 实收资本和公积金。若要诊断企业资本是否有不足倾向，须将资本增加与负债增加或销售收入增加相比，如果资本增长率小于这些项目的增长率，则表示资本有不足的倾向。第五， 流动资产。若要诊断企业资产变现能力或流动性是否有恶化的倾向，须将流动负债的增加额与流动资产、速动资产和资
22、本的增加额相比较，并将固定资产增加倾向与流动资产增加倾向比较。如果流动负债增长率超过流动资产增长率，或固定资产增长率大于流动资产增长率，可以判断流动性有恶化倾向。第六， 收入、费用和利润。若要诊断企业费用增长是否过快，须将成本费用增长与销售收入、销售利润增长比较。如果成本费用增长大于收入和利润增长，则可以判断成本费用增长是不合理的。2.财务比率的期间比较在财务报表阅读与分析时，观察和分析各项财务比率在各期间的变化趋势也是十分重要的。但是，观察财务比率的期间变动趋势，要计算财务比率的趋势百分比是不适宜的。因为，使用趋势百分比的目的，不过是使各期间的变化置于容易观察的状态的手段而已，而财务比率本身
23、就处于容易观察的状态，所以再用趋势百分比就无实际意义。不但如此，这些财务比率若用趋势百分比代替的话，比率本身所有的意义会部分消失。因此，要观察财务比率的变化趋势，只需要将原来的比率直接比较就可以了。怎样阅读与分析资产负债表一、 资产负债表的作用资产负债表，又称财务状况表，是反映企业在某一特定日期资产、负债及所有者权益的总量、构成及其相互关系的财务报表。其主要作用是：第一， 可以反映企业实际控制的经济资源的数量和构成，向人们展示企业获取经济利益的潜在能力以及内部资源配置的合理性和有效性，并为预测企业未来的发展提供依据；第二， 可以反映企业的资金来源及其构成，向人们展示企业资本结构的合理性、财务经
24、营的稳定性和可持续发展能力，并为有效地评估企业财务与经营风险提供依据；第三， 可以反映企业的财务弹性、资金的融通能力以及应付理财与经营的资金能力；第四， 与损益表相结合，有助于反映企业资产的运作效率和使用效益，并为合理评价企业经营效绩和获利能力提供依据。二、资产负债表要素的阅读资产负债表由三大要素组成，即资产、负债和产权。它们各自代表不同的含义，体现不同的经济意义。1、 资产资产体现企业控制的可以用货币计量的经济资源。作为经济资源，其实质是能为企业带来未来经济利益，即能在将来产生现金净流量的能力。因此，资产实质上是体现企业的获利能力或产生经济利益的能力。从这个意义上说，企业控制的资产应当是越多
25、越好。资产体现企业独立的控制权，按照通常的说法就是企业的自主经营权或法人财产权。资产不是以所有权为前提的，也就是说，资产不体现企业的所有权，在资产上，看不出所有权的影子。因此，严格地说，所谓的“国有资产”实际上一个不甚确切的概念，准确地说应是“国有资本”。其次，企业的资产应当由企业的法人治理结构来控制和治理，资产的使用和控制一般不受所有者或政府部门的直接干预。 资产只体现企业控制的部分而不是全部经济资源。这部分经济资源必须是可以用货币计量的，主要包括有流动资产和长期资产。这样的分类安排，可以体现企业资产的流动性。一般情况是，企业资产的流动性越好，即流动资产所占比重越大，则企业可偿债融资的空间越
26、大。在资产负债率适度值的高低上，人们通常说第三产业大于第二产业，第二产业又大于第一产业，道理就在于此。所以，在阅读资产负债表时，还要观察资产的流动性，并据此判断企业负债比率的高低，以及对企业的融资问题进行科学的决策。2.负债负债体现企业实际承担的可以用货币计量的债务。负债的偿还，将导致含有未来经济利益的资产的流出。这个观点对企业的实际指导意义是：第一，负债在存续期间虽导致企业资产的增加，因而具有潜在经济利益的可增加性，但这种潜在利益能否转化为现实，则取决于企业的生存环境和经营管理水平等因素，这说明负债对企业收益的增加是有风险的；第二，即使负债所带来的资产能够产生的经济效益，但负债一般是有偿的，
27、只有在负债所产生的收益能够补偿负债的成本即利息时，负债对企业才是真正有利的；第三，由于负债的偿还将导致资产（实际上是有效资产）的流出，因而只有在企业的有效资产能够偿还负债并且在偿还负债后剩余的资产能够确保企业的正常经营活动时，企业的负债行为才是有效的或正常的。由于负债的偿还将导致企业资产的外流，因此，在阅读资产负债表时，必须将负债与资产相联系起来，考察企业资产对负债的物质保障程度。会计上的负债仅仅体现企业现在承担的货币化负债。这个观点对企业的实际指导意义是，即使资产负债表上的负债率水平是较低的，但是，如果在这个负债水平上企业的资金仍是短缺的，并且企业又不能借助非债务性的渠道和方式来融资，则企业
28、为确保正常经营活动而需要保持的“自然负债率”要比资产负债表上显示的“实际负债率”要高。这就是说，在阅读资产负债表时，不应只注意实际的资产负债率，还应当结合企业的生产经营和业务活动情况，估算和考察企业的自然负债率以及二者的关系。自然负债率的估算方法是：自然负债率=（货币化现实负债+资金缺口）/（货币化现实资产+资金缺口）3.产权产权体现企业所有者对企业的所有权，这种所有权只是体现在企业的净资产而不是总资产之中。资产负债表上的产权，所表达的实际上还是财务资本所有者的所有权。产权是企业偿还负债的保障和基础。正因如此，世界各国一般都要求企业有最低限额的产权数量。但是，企业的净资产有“账面净资产”与“实
29、际净资产”之分，这是在阅读资产负债表时应注意的问题。二者的关系是：实际净资产 = 账面净资产 （不良资产+虚资产）。所谓不良资产，是指企业控制的但不能变现的或无法正常发挥其功能的资产。目前，相当一部分企业有不良资产，主要体现在四个方面，即不良应收款项、不良投资、不良存货和不良固定资产。有的企业不良资产占资产的比重已经很大，若扣除不良资产，实际净资产可能已经是负数。另外还要注意“虚资产”的问题。所谓虚资产，是指资产负债表中被作为资产来看待，但实际上已经不符合资产的定义，不能真正代表企业的经济资源，如待摊费用、递延资产和待处理财产损失等。若考虑由于物价变动等原因引起的资产账面价值背离真实价值的问题
30、，实际的净资产还要进行调整。即：实际净资产 = 账面净资产（不良资产+虚资产）资产评估增值或减值三、从资产负债表看财务实力从资产负债表上看企业的财务实力，主要借助于资产、资本等指标。一般情况下，企业资产和资本的规模越大，其财务实力就越强，就越是有财务竞争能力。 从国际经验来看，资产和资本规模大的企业，其人才素质也较高，研究开发能力及由此所决定的产品竞争力和多元化运作的能力较强，参与国际化经营和资本运作的能力也较强，因此综合竞争力较强。这个观点说明，企业的规模应当是越大越好。但是，与资本相比，用资产作为衡量财务实力的指标，其局限性也较大。在阅读资产负债表的时候，应当注意资产这个指标的一系列局限性
31、或缺陷。主要有三点：第一， 资产的内容不完整。就是说，会计上的资产没有涵盖企业全部能够为企业带来经济利益的经济资源，尤其是那些相对价值不断上升、成长性较好的软资源，如市场资源、人力资源和组织管理资源等，还没有体现在资产负债表之中。由于更多的软资源没有在资产负债表上反映出来，所以资产负债表上的资产有时并不一定能够确切的反映一个企业的财务实力。一个较好的例子是美国通用汽车公司和微软公司。从账面资产看，微软公司还不到通用公司的四分之一，然而能据此判断微软公司的财务实力不如通用公司吗？第二， 资产的计量不真实。即使是可以用货币计量的经济资源，在计量时也未必就是真实的。在物价变动的环境里，按币值不变的假
32、设所选择的面值货币单位计量的结果，必然地会导致会计上的账面资产价值与其真实价值的背离。这里说的真实价值，实际上就是资产的“现时价值”或“现时成本”。 第三， 资产中包含虚资产。四、从资产负债表看财务结构从资产负债表上看企业财务结构的合理性，就是看企业资产、负债和产权的分布结构。1、 资产结构的分析特别值得重视的几个资产结构是：第一，现金资产比重。第二，应收账款和存货资产比重。1968年美国会计学会曾在一份研究报告中得出这样的结论：财务失败企业在走向失败的过程中，流动性项目所呈现出来的特征是，应收账款和存货越来越多，现金及现金流量越来越少。照此结论，企业只有保持较低的应收账款和存货比重，才能确保
33、其财务的安全性，才能防止企业出现蓝字破产的风险。第三，生产经营用资产比重。非生产经营用资产所占比重越大，则总资产的使用效果就越差。在各类企业中，国有和集体企业中非生产经营用资产所占比重较大，1995年国有工业企业占20%，这是旧体制造成的。因此，剥离非生产经营用资产以净化资产结构已成为国有和集体企业改革的重要内容。第四，无形资产比重。总的来看，这个比重是越高越好。随着科技进步和经济发展尤其是知识经济时代的到来，包括无形资产在内的软资源的作用和相对价值在不断上升。与这个规律和趋势相适应，企业必须善于培育和合理配置无形资源。借助无形资产比重指标，可以观察企业知识化和高新技术化的程度，也可以分析企业
34、可持续发展的潜力以及综合竞争能力的强弱。2、 负债结构的分析一是看负债的长期化程度。短期负债比重越高，说明企业短期还债的压力和财务风险就越大。如果企业的现金储备不足，较高的短期负债率便是威胁企业生存的重大因素，泰国金融危机的教训就说明了这一点，而这个教训对企业也是适用的。因此，一个资本结构优化的企业，不仅应当保持适度的负债规模和负债经营水平，而且还应当通过不断的降低短期负债的比重以使企业负债结构长期化和合理化。目前我国企业的这个比重还是偏高的。一个主要的原因是企业流动资金短缺，形成正常的业务经营活动对流动负债的高度依赖。因此，解决这个问题的主要出路，还是要盘活流动资产，尤其是流动资产中的应收账
35、款和存货。二是看负债的集中性程度。从现实看，我国企业负债的主要内容是银行借款，这与我国资本市场特别是直接资本市场不发达有关，上市公司在我国才有1000多家，更多的企业对外融资渠道还是单一的银行借款。看负债的集中程度，也就主要看企业的各个银行的借款占总的银行借款的比重。在其他条件一定的情况下，负债越分散，或负债的集中度越小，则负债经营的风险就越小。因此企业的对外举债，还不能一棵树上吊死，多元化应是举债的一个策略。3、 产权结构分析进行产权结构的分析，重点是观察“某类投资者的实收资本占全部实收资本的比重”，借助这个指标，可观察企业产权结构的集中化程度以及企业治理制度的有效性。从历史和现实看，产权高
36、度集中的或产权主体单一化的企业，通常是所有者主导企业治理。而在产权主体日益多元化的现代企业里，治理主导权一般为人力资本最大者所拥有和控制。独资企业和合伙企业向现代公司制企业的演变与发展，说明了人力资本最大者拥有企业治理的主导权更具环境适应性和更具效率。五、从资产负债表看偿债能力从资产负债表上看偿债能力，主要是借助于资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等财务指标。1、 资产负债率资产负债率又叫债务比率或负债经营比率，它是衡量企业全部偿债能力的主要的和常用的指标，其计算方法是：资产负债率=负债/资产100%究竟多大的资产负债率对企业是适宜的，这是值得研究的问题。在有关的教科书上，一般声称50%
37、是资产负债率的标准值。这是资本市场最发达的美国企业的一个经验数值。实际上，即使是在证券市场发达的国家，适度的资产负债率水平或适度的负债经营规模也要综合考虑经济周期、行业性质、资产流动性、资金密集度、行业成熟度、资本市场、企业经济效益状况、文化传统和理财风险态度等因素来确定。进入20世纪80年代以来，西方发达国家企业的资产负债率在60-70%。进入90年代以来，资产负债率已经降到50-60%，东南亚一些大型上市公司的资产负债率则更低一些。总体上看，我国企业目前的资产负债率水平还是偏高。根据1996年第三次工业普查的统计数字，到1995年底，全国工业企业的账面平均资产负债率为65.3%，其中集体企
38、业平均高达71.67%，国有企业也超过平均数，若扣除数量较大的潜亏和损失挂账的虚数，平均负债水平可能会更高。还有相当部分的企业其资产负债率已经超过了100%。说到底，企业的过度负债是由预算软约束的经济体制和资本市场不发达造成的。2、 流动比率流动比率=流动资产/流动负债100%实务中，使用流动比率指标评价企业的偿债能力特别是短期偿债能力时，要充分注意到该指标数据的一些缺陷和使用技巧：第一，流动资产的长期化问题。理论上说，流动资产是指能够在1年内变现或耗用的资产，现实地看，资产负债表上的流动资产总有一些实际上是不可能在1年变现的或已经“沉淀”了1年以上，如长期积压的存货和长期挂账的应收款项等。像
39、这样被长期化了的“流动资产”，其数量再多，也不表示企业的短期偿债能力强。如果一个企业的长期化流动资产数量较大，则较高的流动比率不仅不能说明企业的短期偿债能力强，反而给报表阅读者造成一种假象，这是在阅读分析资产负债表时要注意的问题。为使流动比率能够如实反映企业的偿债能力，对于已经被长期化的那部分流动资产，最好是在计算流动比率时扣除。第二，流动资产中虚资产的问题。流动比率由于长期化资产和虚资产而被高估，这是流动比率指标的一个缺陷。另一方面，流动比率还会掩盖流动资产或流动负债的内部结构性矛盾。流动比率高，可能是存货积压或滞销的结果，也可能是应收账款大量挂账和三角债的结果，甚至还可能是拥有过多的现金而
40、未很好地加以利用的缘故，这些都会影响企业的正常经营和获利能力；另一方面，流动资产的变现时间结构与流动内负债的偿还时间结构很难做到一致，即使流动比率较高，有时也难以满足偿付流动负债的需要。为弥补流动比率的这一缺陷，财务分析人员还必须注意观察速动比率和现金比率等指标。因此，即使一个企业有一个较高的流动比率，也不要以此就认为企业的短期偿债能力就一定就好。对企业来说，流动比率过低，会影响短期偿债能力，进而会影响生存能力；如果过高，又会导致流动资金的闲置，进而影响其盈利能力。那么，多大的流动比率是最适宜的呢？一般认为，适当的或合理的流动比率是200%，即流动资产与流动负债之比是2：1。这个“二比一的原则
41、”是源于美国，其理论依据可能是：流动负债需要用流动资产来偿还，而流动资产中含有存货，根据经验，一般企业的存货约占流动资产的一半左右，因此，如果速动比率的合理标准定为“一比一”，则流动比率的理想标准便是200%。实际上，流动比率是受多种因素影响的，一成不变的理想标准是不存在的。每个企业，都应当结合本企业的具体情况分析确定理想的流动比率。在确定合理的流动比率时，以下两个方面是应当考虑和注意的：第一，流动资产的实际变现能力。如果流动资产都是优良的，即不存在不良的资产，则流动资产的变现能力强，合理的流动比率值就可以低于不良流动资产较多的企业。第二，流动负债的时间结构。流动负债都是有偿还时间的，如果各项
42、流动负债的加权平均偿还时间小于各项流动资产的预期加权平均变现时间，则流动比率的实际数值可以比还债迫切的企业低些。从实用的角度出发，一般认为流动比率1.5以上，速动比率在0.75以上为偿债能力优良；流动比率在1.5以下，速动比率0.75以上为普通；流动比率在1以下，速动比率0.5以下为不良。据此衡量，我国工业企业的财务状况和偿债能力属于不良型（1995年分别为0.998和0.625）。如果考虑30000多亿元的产成品积压和大量的应收账款挂账，存货和应收账款变现能力较差的话，企业的短期偿债能力应归属于严重不良型。3、 速动比率速动比率=速动资产/流动负债100%速动资产有两种确定方法：一是减法。即
43、：速动资产=流动资产-存货-待摊费用二是加法或保守法。即：速动资产=现金+短期可上市证券+应收账款净值根据稳健原则的要求，保守的速动比率更适宜。但是，从我国目前的情况看，由于三角债普遍，企业中相当一部分应收款项是难以在短期内收回或变现的，这部分长期挂账的应收账款作为速动资产是不合理的，在计算速动比率时，应对应收账款的结构进行具体分析，扣除那些长期挂账的被长期化了的应收账款。这个现象也说明，由于应收账款的长期化问题严重，根据报表上的相关数字计算的速动比率也还是有缺陷的，仍无法解决由此产生的对企业短期偿债能力的高估问题。4、 现金比率在有应收账款长期挂账和存货大量积压的情况下，按账面流动资产和速动
44、资产计算的流动比率和速动比率都有可能高估企业的短期偿债能力，解决这个问题的方法就是采取更极端保守的态度计算和分析企业的短期偿债能力，也就是计算现金比率，这是衡量短期偿债能力的一个最好的指标。从国外的经验看，现金比率的计算方法是：现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债100%现金包括库存现金和银行活期存款。所谓现金等价物，通常的解释是企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额的现金和价值变动风险很小的投资。一般地说，现金比率越高，短期债权人的债务风险就越小。但是，如果这个指标很高，也不一定是好事，可能反映企业不善于利用现有现金资源，没有把现金投入到经营以赚取更多的收益。因此，在对这个指标下
45、结论之前，应充分了解企业的情况。但有一点是肯定的，过低的现金比率多半会反映企业目前的一些要付的账单都存在支付上的困难。最后要说明的是，全面客观地评价一个企业的偿债能力，还必须将企业的负债规模与上一节所分析的负债结构结合起来。总的观点是：在资产负债率一定时，流动负债比重越高，则偿债能力越小，财务风险越大；负债越是集中，则偿债能力越小，财务风险越大。六、从资产负债表看营运能力对资产运营能力和效率的分析评价一般是从两方面展开的：一是看资产特别是其中的流动资产的周转速度；二是看资产在运营中的增值能力。1、 资产周转速度的衡量实务中，资产的周转速度通常使用总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率和存货周转率等指标来衡量。各自的计算方法是：总资产周转率（次数）=销售收入/平均资产余额流动资产周转率（次数）=销售收入/平均流动资产余额应收账款周转率（次数）=销售净收入/平均应收账款余额存货周转率（次数）=销售成本/平均存货余额