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1、 21 世纪经济报道 /2017 年 /12 月 /29 日 /第 027 版 布局多层次市场 新三板资本运作 “ 开挂 ” 挂牌企业三管齐下 本报记者 庞华玮 对 11640 家挂牌企业来说， 2017 年绝对是资本运作大年。 抛开新三板做市指数高开低走，跌破 1000 点不提，部分新三板企业的资本运作却像开了外 挂。 截至 12 月 28 日， 26 家新三板企业过会，远超上年的 2 家，且 IPO 准备过会的项目中，三分 之一来自于新三板。 此外， 2017 年无论是新三板公司主动发起并购还是被上市公司收购，并购数量和金额均远超 2016 年。 2017 年，新一代融资工具 “ 双创债
2、” 和 “ 双创可转债 ” ，在新三板落地生根 IPO 井喷 2017 年新三板企业资本运作最大的业绩来自 IPO，企业有了巨大斩获。 以达合金（ 832675.OC） IPO 为例， 12 月 5 日，福达合金 IPO 申请通过证监会发审会，成为 第一家过会的新三板做市企业，也是第一家过会的曾经含三类股东的企业。 回顾福达合金走过的 IPO 之路： 2015 年 7 月 1 日福达合金挂牌新三板； 2015 年 9 月 18 日， 福达合金改为做市转让； 2016 年 6 月 24 日申报 IPO 被受理，股票暂停转让； 2017 年 8 月 22 日， 福达合金在新三板终止挂牌； 2017
3、 年 12 月 5 日，排队 529 天后，福达合金 IPO 申请过会。 事实上， 2017 年，新三板市场交易低迷叠加 A 股市场 IPO 提速，促成新三板企业冲刺 IPO 的热潮。 12 月 20 日，广证恒生新三板研究总监赵巧敏告诉记者： “ 2017 年新三板企业资本运作最特 别的是 IPO 节奏的变化。 2016 年四季度以来，许多新三板企业转去 IPO。 ” 据 21 世纪经济报道记者统计，目前 IPO 准备过会的项目中，有三分之一来自于新三板，新 三板成为最大的 Pre-IPO 市场。 公开数据显示，目前 138 家新三板企业处于首发申报阶段。 2017 年前 11 个月，新三板
4、 IPO 首发申报企业 95 家，较上年同期大幅增长 67 家。从接受上市辅导的企业数量来看， 2017 年共有 348 家挂牌企业接受上市辅导，较上年同期 211 家增加 137 家。 新三板企业 IPO 数量暴增、潜力扩张的背后，一个新动向值得注意，困扰新三板 IPO 的 “ 三 类股东 ” 问题的解决现出曙光。 12 月，曾含三类股东的福达合金、科顺防水（ 833761.OC）、粤飞数据（ 832745.OC）过会， 此后，含有三类股东的文灿股份（ 832154.OC）、凌志软件（ 830866.OC）、金丹科技（ 832821.OC）、 捷昌驱动（ 830948.OC）、金宏气体（ 8
5、31450.OC）也纷纷在证监会官网预披露更新，业内认为， 这相当于监管层发出信号：新三板企业 IPO 的最大阻力 “ 三类股东问题 ” 有望解决。 并购大年 事实上，新三板并购热度远超上年。 “ 2017 年是新三板市场并购大年。 ” 12 月 20 日，安信证 券研究中心新三板研究负责人诸海滨告诉记者， “ 无论是新三板公司主动发起的并购还是被上市 公司并购，并购数量和金额均远超 2016 年。 ” 据诸海滨介绍， 2016 年新三板发起并购 316 起， 2017 年则接近 2016 年的 3 倍， 2016 年新三 板发起并购金额不足百亿， 2017 年已达 231 亿。 2016 年
6、上市公司并购新三板发生 79 起， 2017 年 数量达 92 起， 2016 全年上市公司并购新三板金额 363 亿， 2017 年达 413 亿。 第 1 页 共 2 页 “ 可以看到，新三板公司发展到现阶段，外延整合需求旺盛，因此今年新三板企业主动发起 并购数量翻番。对于部分精品公司而言，被上市公司并购成为新出路。 ” 诸海滨说。 从方向来看，新三板市场以被并购为主，其根源在于： 2017 年新三板市场持续低迷，市场缺 少流动性，挂牌公司和投资者寻求多种退出途径，被 A 股公司收购也被看作是新三板投资者曲线 退出的重要方式。 “ 2017 年上市公司并购新三板企业 30 例实施完成，同比
7、增长 20%。 ” 赵巧敏表示，在目前 IPO 过会率降低，审核趋严的情况下，对于达不到上市条件或过会可能性较低的新三板企业来说，并 购市场是值得关注的资本市场发展路径之一。 她预计， “ 2018 年还会是并购大年 ” 。 双创债和可转债破冰 2017 年，从 “ 双创债 ” 到 “ 双创可转债 ” ，新三板创新层企业新融资模式破冰。 以首单获批可转债蓝天环保（ 430263.OC）为例，第一期可转债发行规模为 2000 万元，据其 方案可转债总规模在 1.5 亿元以内，期限 3 年，对应票面利率为第一年 2%、第二年 4%、第三年 12%，转股价为 5.2 元。 12 月 27 日，蓝天环
8、保董秘王海涛介绍，首单获批的蓝天环保成功发行可转债用了 5 个月， 发行可转债最大的困难在于如何设计出合理的商务条款，让市场和投资人接受。 据记者统计，截至 12 月 28 日，新三板有 3 家企业 蓝天环保、旭杰科技（ 836149.OC）、 伏泰科技（ 832633.OC） 发行双创可转债，总额达 0.706 亿元。 2017 年以来，包括上述 3 家企业发行的 “ 双创可转债 ” ，共有 11 家三板企业发行 “ 双创债 ” ， 涉及金额达 20.63 亿。 事实上， “ 双创债 ” 试点早已开展。据不完全统计， 2016 年以来，新三板有 12 家公司发行 双创债，募资总额达 20.88 亿元。截至 12 月 28 日， 2017 年以来共有 25 家新三板公司披露了 “ 双 创债 ” 发行方案或预案，涉及金额 25.55 亿元。 第 2 页 共 2 页