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1、基于EVA的企业价值评估研究【开题报告】开题报告财务管理基于EVA的企业价值评估研究一、立论根据1.研究意义、预期目的研究意义：随着国民经济的发展和全球化竞争的加剧，风险投资、企业并购、企业重组及股权交易等产权交易活动已蓬勃开展起来。而开展产权交易的前提与核心无疑是企业价值大小，因而，企业价值评估的重要性日益显现。同时，伴随着财务理论的发展，把实现股东价值最大化作为企业的最终目的得到了广泛认可，这就要求衡量企业价值的指标能准确反映为股东创造的价值，EVA企业价值评估方法应运而生。如今，EVA价值评估法已经成为理论界讨论的热门。从理论上而言，研究能够让我们了解EVA价值评估法，知道EVA价值评估
2、法是当前主流企业价值评估法自由现金流估价法的演进，其提出了新的价值观，进一步完善了企业价值评估理论体系。从现实意义而言，研究能够使投资者了解企业的真实价值，便于企业兼并收购活动的定价，有利于投资者做出理性投资。引导企业管理者重视价值管理，促进企业健康发展。有助于证券市场和国民经济的长期发展。预期目的：研究将主要通过财务预测，理论分析与案例分析相结合，定性与定量分析相结合的方法，在熟悉、了解了EVA价值评估法的基础上，用EVA价值评估法对得润电子的历史价值进行评估，并对今后几年该公司的价值进行预测，以利于投资者、管理者了解该企业的价值，做出相应决策。2.国内外研究现状国外研究现状：国外公司价值评
3、估在理论方面的研究主要集中在下面三个方面：1对原先的模型进行修正，使得评估结果愈加准确。HemnathaSBHerath和JohnSJaheaJr2002在他们的论文中，基于期权定价理论，提出了一个理论模型，用于在股票市场波动的情况下，评估管理弹性的价值。2在原先的理论基础上，参加新的理论，让两者互相结合，使评估结果愈加准确。Alvaerz和Stenbacka2001，为了确定多阶段技术项目中的最优临界值，将马尔可夫链理论和实物期权理论结合起来进行研究。他的研究表明，市场不确定性的增加同时增加了更新技术和采用现有技术的实物期权价值。3两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。Xavi
4、erAdsera和perevinolas2003提出了一个新的价值评估方法，FVEA(financialandeconomicvalueadded)，FVEA法是融合了EVA，DCF和M-M(莫迪利安尼-米勒)三种方法的综合价值评估方法。对EVA企业价值评估主要集中在下面两方面：1价值相关性方面Milunovieh，Tseui(1997)的研究发现MVA和EVA的相关性要比与会计收益、每股收益、每股收益的增长率、权益收益、自由现金流量或者自由现金流量的增长率的相关性都要强。Biddle等人(1997)对1000家美国上市公司在1983一1994年的数据进行分析，比拟了EVA、剩余收益、盈余和经
5、营现金流量四种指标的价值相关性，结果表明，EVA没有显示出比另外三种指标更具有价值相关性。2市场价值解释力方面OByrneSF1996的研究结果表明5年期会计数据变化中利润只解释了24%市场价值变化，10年期会计数据变化中利润反映了64%的市场价值，这些评价远远低于EVA对市场价值的解释程度，EVA对公司市场价值的解释力(R2=0.56)远远大于NOPAT(税后净经营利润)对公司市场价值的解释力(R2=0.17)。ShimonChen和JamesL.Dodd(1997)以美国566家公司为例，选取由EVA所衍生出的EVA指标体系(即所谓的EVAS)和由典型的传统会计指标组成的指标体系进行比拟，
6、研究表明:EVA指标是衡量公司经营业绩的一个有用指标，EVA指标的解释能力为41%，而传统会计指标的解释能力为36.59%。在国外，对公司价值评估的研究正如火如荼的进行着。有些学者积极寻找旧观点的问题，并努力解决它，稳固旧观点；有些学者试着在以前理论的基础上参加新的理论，不断对旧观点进行改善；有些学者把以前的观点进行汇总、加工、总结得出新的观点。国外学者对于该领域的研究发展较早且日益成熟。对于EVA的研究，外国学者主要集中在EVA的价值相关性和市场解释力两方面。对于EVA能否合适企业价值评估，还没有定论，众讲纷纭。但大部分的学者都以为EVA价值模型对上市公司进行价值评估是比拟有效的。虽有部分持
7、反对意见，但其主要是由于现有经济环境不能到达一定的标准或某些条件不能到达才会得出不合适的结论。所以EVA还是能够很好的评估企业价值，对公司价值的解释力相对较强。国内研究现状：国内价值评估的研究主要在下面几个方面：1对两个模型进行比拟分析得出一定结论。陈昭2006证实了EVA折现模型和企业自由现金流量折现模型的等价，并给出了两个模型等价的假设。对运用于两个模型假设不同的情况进行了分析。当运用企业自由现金流量模型时假设企业在稳定增长期的税后经营利润以固定增长率增长而使用EVA折现模型时假设企业稳定增长期EVA以固定增长率增长时，EVA折现模型评估得到连续价值较大。当对研发费用和商誉进行调整时，EV
8、A折现模型评估得到的企业价值较大。2两种或多种价值评估模型相结合，构成新的价值评估方法。陈立明2005在其论文（公司价值评估方法的比拟及其应用分析）中指出在该评估方法中，能为公司带来比拟稳定收入的项目采用DCF估价法进行评估；处于起步阶段，收入带有很大不确定性的项目采用EVA估价法进行评估；处于研发阶段的项目采用实物期权估价法进行评估。并在此基础上，提出了一种新的评估方法综合评估法。其以为综合评估法能够比拟准确的揭示公司的价值。对于EVA的研究，薛晓红2005以为运用EVA估价模型对上市公司进行价值评估是比拟有效的。EVA估价模型更注重评估的经过，它的很多数据来源于会计报表，并且进行了多项科学
9、的调整，使之能愈加及时准确地反映公司价值，进而能够为投资者进行股票投资，以及公司决策者进行兼并重组决策提供很好的根据。李亚辉2007通过对数据的实证统计和分析来论证EVA在中国证券市场的可行性，分析EVA在中国证券市场上的有效性。实证研究表明，EVA对我国上市公司的价值具有一定的解释能力，即EVA在我国应用是有效的，这一结论为EVA价值评估模型在我国的应用提供了事实根据。游明洁2020以为EAV模型愈加合适价值投资中对公司内在价值的评估。EVA模型以为股票价值来源于经济增加值，而不是原有的经济存量，使公司价值的计算更具理论根据，更能全面客观的衡量一个企业的内在价值。尤其在中国股权分置改革基本完
10、成，重组、并购等活动愈加频繁的历史背景下，EVA评估模型的引入将带给中国的企业界和投资界带来新的理念，促使中国的企业愈加重视价值管理，中国的投资者更多应用价值投资。陈亚敏2020验证了经济增加值(EVA)估价模型对上市公司进行价值评估的有效性。以为经济增加值(EVA)估价方法更合适高新技术企业的价值评估。从国内的理论研究现状能够看出，对于企业价值评估的研究，国外的学者提出的理论和观点较新，更能被社会认可和使用，国内的研究相对逊色。国内对于EVA企业价值评估的研究也还是基于国外学者各项研究成果，国内的学者对EVA的研究起步较晚，突破性的成果较少，研究成果更多地是介绍讲明性的，但国内学者仍然作出了
11、有意义的尝试，很多学者把EVA和中国特殊国情相结合了，为我国EVA价值评估研究开拓了新的研究领域，这是我们所特有的。3.参考文献1HemnathaSBHerath,JohnSJaheaJr.RealOptinos:ValuingFlexibilityinStartegicMergersandAcquisitionsasanExchangeRatioSwapJ.ManagerialfinancePatrington,2002(28).2LuisHRAlvarez,RuneStenbacka.AdoptionofUncertainMulti-stageTechnologyProjects:Area
12、lOptionsApproachJ.JournalofMathematicalEconomics,2001(35).3XavierAdsera,pereVinolas.FEVA:AFinancialandEconomicApproachtoValuationJ.FinancialAnalystsJournal,2003(59).4Milunovieh.S,Tseui.A.EVAintheComputerIndustryJ.JournalofEconomiesandBusiness,1997(49).5BiddleGC，BowenR,WallaeeJ.DoesEVABeatEarnings?Ev
13、idenceonAssociationswithStockReturnsandFirmValuesJ.JournalofAccountingandEconomics,1997(24).6StephenoByrne.EVAandMarketvalueJ.JournalofAppliedCorporateFinanee.1996(9).7ShimonChen,JamesL.Dodd.EconomicValuedAdded:anexaminationofanewcorporateperformancemeasureJ.JournalofManagerialIssues,1997(9).8陈昭.企业价
14、值评估现金流量折现评估法和EVA评估法的比拟研究D厦门：厦门大学，2006.9陈立明.公司价值评估方法的比拟及其应用研究D广州：广东外语外贸大学，2005.10薛晓红.经济增加值EVA价值评估模型应用研究以青岛海尔为例D.北京：中央财经大学，2005.11李亚辉.基于EVA的上市公司价值评估研究D.成都：西南财经大学，2007.12游明洁.EVA在评估企业价值中的应用研究基于中国石化的案例研究D北京：北京交通大学，2020.13陈亚敏.经济增加值及其在企业价值评估中的应用研究D.西安：长安大学，2020.14中国注册会计师协会.财务成本管理M.北京：经济科学出版社，2020.15冯春丽，李正伦
15、.企业价值评估投资决策M.广州：中山大学出版社，2004.16金永红，叶中行，奚玉琴.价值评估M.北京：清华大学出版社，2004. 17颜焰熊，李小健，姚利丽.基于EVA模型的丰乐种业和万向德农价值评估比拟案例分析J财会通讯，20203.二、研究方案1.主要研究内容或预期章节安排1企业价值评估的基本理论1.1企业价值评估的含义1.2企业价值评估的方法2EVA的基本理论2.1EVA的含义及优缺点2.2EVA的计算2.2.1EVA会计调整2.2.2EVA计算中各项参数确实定2.2.3EVA的计算2.3基于EVA理论的企业价值评估模型3基于EVA的得润电子价值评估3.1得润电子基本情况3.2得润电子
16、历史财务分析3.2.1历史税后净营业利润3.2.2历史资本总额3.2.3历史加权平均资本成本3.3得润电子财务预测3.3.1估计相关资产负债表和利润表3.3.2估计税后净营业利润3.3.3估计资本总额3.3.4估计加权平均资本成本3.4得润电子价值评估及结果分析2.施行方案和进度计划施行方案：主要通过借阅相关书籍和上中国期刊网、学位论文数据库等查找相关的文献；关于上市公司的一些数据资料主要通过巨潮资讯网、上海证券交易所、中国证监会和学校的财务分析数据库获得。例如计算历史税后净营业利润、历史资本总额等的相关数据主要从巨潮咨询网上下载的历年财务报表附注中寻找，存贷款利率等则从中国银行的网站中查阅计
17、算得出。总之，研究将对所选上市公司进行财务预测，用EVA企业价值评估法对企业价值进行评估。进度计划：第6学期第19周至第7学期第2周：在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题，并开场准备文献综述、开题报告和外文翻译。第7学期第3周：完成文献综述、开题报告，并上交电子稿。第7学期第4-5周：在导师的指导下，修改、完善外文翻译、文献综述和开题报告，完成具体大纲并参加开题答辩。第7学期第6-7周：搜索、选取所需的实证数据，计算两家公司的一些指标数值，为写正文做准备。第7学期第8-12周：开场写作毕业论文，完成初稿。第7学期第13-16周：结合毕业论文，开展进一步对的研究，修改、完善毕业论文。第8学期第1-6周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。第8学期第7-8周：参加毕业论文答辩。三、指导老师意见该论文立足于EVA企业价值评估的研究，用EVA价值评估法评估企业的价值，得出了相应的结论，体现了研究针对性。研究进度安排合理，研究内容符合要求，对详细企业的分析也比拟到位，注重资料的完好性和准确性，但还能够提出一些相关的建议。同意开题并进入论文写作阶段。指导老师签字：日期开题报告除老师签名用黑色水笔书写以外，其它内容打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的根据，一份上交系部。