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1、本科论文摘 要改革开放以后，我国逐步有了证券交易市场，但在这个市场中时不时会出现财务舞弊现象。上市公司有预谋的财务舞弊行为将损害投资者利益，扰乱了基本的市场秩序。因此我国应重视财务舞弊的研究，不断加强对上市公司的管理，这样才能减少不必要的损失，也有利于我国经济的长远发展。本文选取康美药业财务舞弊案例进行分析。首先介绍康美药业的基本情况并对其舞弊事件进行回顾；接着运用GONE理论从四个方面去分析财务舞弊的动因，随后分析了公司的财务报表。在以上基础上，从企业内部治理和外部审计以及市场监管三个方面，分别提出相关政策用来预防财务舞弊发生。关键字：康美药业；财务舞弊；GONE理论ABSTRACTAfte
2、r the reform and opening up, our country gradually has the stock exchange market, but in this market from time to time will appear the financial fraud phenomenon. Premeditated financial fraud by listed companies will harm the interests of investors and disturb the basic market order. Therefore, Chin
3、a should pay attention to the study of financial fraud, and constantly strengthen the management of listed companies, so as to reduce unnecessary losses, but also conducive to the long-term development of Chinas economy. This paper selects kangmei pharmaceutical financial fraud case for analysis. Fi
4、rstly, the basic situation of kangmei pharmaceutical is introduced and the fraud incident is reviewed. Then, GONE theory is used to analyze the motivation of financial fraud from four aspects, and then the companys financial statements are analyzed. On the basis of the above, from the enterprises in
5、ternal governance, external audit and market supervision three aspects, respectively put forward relevant policies to prevent the occurrence of financial fraud.Key words：Kangmei Pharmaceutical;Financial Fraud;GONE Theory目 录摘 要1ABSTRACT2前 言11财务舞弊综合分析21.1财务舞弊21.2财务舞弊动因分析21.3财务舞弊识别分析21.4文献综述31.4.1国内外关于
6、舞弊的研究32 康美药业财务舞弊案例介绍42.1康美药业公司简介42.2康美药业财务舞弊案例回顾52.3康美药业处罚结果73 康美药业财务舞弊案例分析13.1康美药业财务舞弊动因分析13.1.1贪婪因子13.1.2需要因子13.1.3机会因子23.1.4暴露因子23.2财务舞弊手法33.2.1使用虚假银行单据增加存款33.2.2伪造收入的业务凭证33.2.3关联方买卖本公司股票33.3 财务报表分析33.3.1康美药业财务报表33.3.3运营能力分析63.3.4企业偿债能力分析93.3.5经营活动现金流分析93.3.6资金利息率分析103.4财务舞弊应对分析113.4.1企业内部治理问题113
7、.4.2外部审计113.3.3市场监督124 避免财务舞弊相关对策134.1企业内部治理相关对策134.1.1加强道德品质134.1.2董事独立制度完善134.1.3监事会制度完善134.1.4内部审计制度完善134.1.5财务部门制度完善134.2防范外部审计失败相关对策144.2.1提高外部审计独立性144.2.2加强审计人员素质144.2.3实行风险导向审计144.3市场监管相关对策144.3.1加强法律建设144.3.2完善上市制度144.3.3加强政府监管144.3.4加大处罚力度154.3.5鼓励社会举报制度15结 论16致 谢17参考文献18前 言改革开放以来，中国经济快速发展。
8、随着中国证券法的首次颁布以及1997年资本市场的初步建立，中国许多公司通过发行股票债券来获得大量资金，以便公司可持续发展。但是，资本市场已经在欧美地区已经出现了很多年，在这期间中有一些公司通过更改财务数据、伪造虚假交易等财务舞弊手段达到了自己的高利润。以上手段严重影响了广大股民和投资者的利益，不利于资本市场的持续发展。上市公司为了追求自己的高利润拼命修改财务报表，这种现象值得我们深入挖掘背后的原因，使市场在公平的竞争下安稳运行。在此领域，国内外许多学者都认同gone因素欺诈理论。所以，如果要防止财务舞弊，可以从财务舞弊的gone因素出发，从中发现一些新东西并防止财务舞弊的发生。本文研究了康美药
9、业有限公司（以下简称“康美药业”）的财务舞弊案件。本文第一部分简单介绍了财务舞弊的定义与研究；第二部分主要是介绍康美药业的基本情况并对其舞弊事件及处罚结果进行回顾；第三部分结合国内外研究的前例上，从财务舞弊的动机因子、舞弊方法、对于事后应如何加强治理三个方面去研究。运用gone理论对案例进行了深入的分析，从中得到财务舞弊背后的原因，之后对康美药业财务舞弊手段进行阐述，主要是延迟入账增加货币资金，入账金额有误、伪造收入的业务凭证以及存货问题。并且结合康美药业的财务报表来进行合理的财务报表分析；第四部分以康美药业为例进行了财务舞弊应对分析，从企业内部治理、外部审计、市场监管三个方面进行分析。最后针
10、对本例所呈现的舞弊特点，从企业内部治理层面、外部审计层面以及市场监督三个方面提出了建议，为财务舞弊的防范提供了参考。在企业治理方面，完善企业内部结构，提高员工道德水平；在会计师事务所等外部审计层面，可以通过提高审计独立性、会计师素质，时刻保持怀疑态度，防止其对市场造成更大危害；在市场监管层面，完善上市制度，加强监管，加重处罚才能维持我国证券市场的良好秩序，保护中小投资者的切身利益。从这次康美药业财务舞弊中，可以看出因为财务舞弊影响了众多的投资者，股票多次大跌，严重影响了投资者的个人利益，破坏了证券市场的正常秩序。因此，相关部门通过检查上公司的财务报表、经营状况等方面及时发现上市公司的财务舞弊，
11、减少市场危害。针对相关手法提出不同的应对方式，这样才能保障了广大客户的利益，也有利于市场长久的发展，从而达到社会的富裕稳定。1财务舞弊综合分析1.1财务舞弊财务舞弊是公司有意修改财务报表数据，从而欺骗财务报表使用人的活动。注册舞弊审计师协会认为，公司为了误导财务报告用户而进行的财务舞弊主要表现在与决策有关的伪造或隐瞒会计信息中。按照中国的会计准则，为了进行财务欺诈，企业进行虚构交易或不履行会计准则，将十分影响财务报告的可靠性和相关性。1.2财务舞弊动因分析1993年伯洛格纳提出GONE理论，并对财务舞弊案例分析提供了重要的思想。伯洛格纳通过多年对上市公司财务舞弊的研究发现，财务舞弊是由G贪婪因
12、素、O机会因素、N需求因素和E暴露因素四个因素引起。G贪婪因子指的是人性本是贪婪的，每个人都想多拿一点，人无法满足自己无穷大的欲望，在追求财富金钱的道路上，为了更多地利益会不择手段。O机会因子指的是上市公司在财务舞弊方面拥有时机或机会去造假，从而获得更多的利益。N需要因子指的是上市公司在满足一些个目标而需求的条件，例如上市公司面临退市的风险，在一些协约中必须到达的金额等。E暴露因子指的是上市公司有可能不会被发现，或者被发现以后惩罚力度在自己可接受范围内。这四个因子相互联系、密不可分。所以，运用gone理论对财务舞弊进行分析，能够更准确的了解上市公司财务舞弊的动机，同时使财务舞弊的防范更有针对性
13、。由此可见，gone理论对于识别和防范上市公司欺诈具有重要意义。1.3财务舞弊识别分析上市公司处于某些目的会进行财务舞弊，企业在实施财务舞弊的时候，企业内外部环境难免会出现一些不寻常的变化，因此根据这些不寻常的变化可以用来进行财务舞弊的识别和分析。在对企业识别财务舞弊发生的可能性上，可以从企业内部环境和外部环境两方面来进行风险分析，这样有利于提高财务舞弊识别的准确性，而且更加全面。分析企业外部环境风险应从行业现状分析和关系层两个方面分析，同时分析这两个方面可以获得更全面、更有价值的信息。在行业现状层面上，把企业与同行业同规模其他企业进行横向比较相关数据，这样能够使企业异常财务数据更加明显、更加
14、准确的被发现，更容易判断企业是否存在财务舞弊。在关系层面上，主要发现企业交易是否存在过大关联方交易，会计事务所独立性是否有保障，当地政府官员与该企业是否有某种联系等。通过对企业关系层面的检查，能够发现企业是否有财务舞弊的动机，也能够得到更有说服力的证据。企业内部环境风险分析包括企业组织管理、经营战略和财务业绩这三个方面。在企业组织管理方面，主要检查企业组织结构、使用人员是否合理，企业监管体系是否健全，企业相关制度是否完善等。在经营战略方面，主要检查企业重大决策是否合理。在财务方面，主要观察企业最近资产、负债、现金的变化，对近几年财务报表进行合理的分析，观察企业的财务数据是否有异常。从企业内部获
15、得更多地信息，更有利分析企业是否存在财务舞弊现象。1.4文献综述1.4.1国内外关于舞弊的研究国内外许多学者对财务舞弊的成因提出了许多理论。其中比较著名理论有：舞弊三角论、GONE理论和企业舞弊风险因子理论。美国注册舞弊审核师协会的创始人史蒂文阿伯雷齐特提出舞弊三角理论，该理论包含三要素（机会、压力和借口）。机会指的是财务舞弊不会被发现或不容易被发现，从而可以进行财务舞弊的机会。动机指的是为什么要进行财务舞弊。借口是上市公司找到合理理由来掩饰自己财务舞弊行为。要想减少企业的财务舞弊，需要通过瓦解这机会、压力和借口三个要素来完成。1993年，伯洛格纳提出GONE理论，该理论四个因子（贪婪、机会、
16、需要和暴露）。先是上市公司有了想获得更多利润贪婪的欲望，具备了一定的机会，并在这个时候公司也需要造假来满足自身目的，并有可能不会被发现，所以上市公司进行了财务舞弊，来取得更多的利益。随后Bologua等人提出企业舞弊风险因子理论。这种理论吧财务舞弊划分为两大块，第一种是个别风险因子，第二种是一般风险因子。个别风险指的是上市公司自身的道德水平和财务舞弊原因；一般风险因子指的是财务舞弊的时机、是否被发现可能性的大小及处罚的可接受度等。2002年，李若山通过研究把企业实施财务舞弊行为的原因归结为三个：企业不健全的内部控制体系、企业管理层对于个人利益的过度追求以及财务舞弊的违规成本过低；2016年，梁
17、秀芬则是把企业财务舞弊动因划分为客观因素与主观因素。客观因素指的是企业为了上市或防止退市等原因有财务舞弊念头；主观因素是个人为了更多利益而实施财务舞弊计划。2 康美药业财务舞弊案例介绍2.1康美药业公司简介康美药业股份有限公司成立于1997年，于2001年在上交所上市。公司在国家振兴中医药事业战略指引下，率先开展中医药产业布局，结合市场大数据全面打造“大健康+大平台+大数据+大服务”体系，属于国家高新技术企业。公司名列中国企业500强，全球企业2000强和广东省纳税百强之列。公司医药产业包含药材种植，产品研发，终端销售，拥有较完善的产业链。公司拥有数十个研发平台，公司发明的专利达540多项。在
18、全国建立起了17个生产基地，与国内上千家医疗机构、20多万药店有合作关系。公司充分利用互联网大数据，率先建立“智慧药房”。图2.1 康美药业企业内部组织结构图Figure 2.1 Internal Organization Structure of Kangmei Pharmaceutical Company 截至目前，公司的主要任职人员及职务如下：表2.1 公司董事表Table 2.1 Company Directors姓名职务直接持股数马兴田董事长,董事100万许冬瑾副董事长,董事9780万林大浩董事18万李石董事24万郭崇慧独立董事-江镇平独立董事-张平独立董事-2.1 公司监事会及部分
19、高管表Table 2.1 Company Board of Supervisors and Some Executives姓名职务直接持股数罗家谦监事会主席-李定安监事-马焕洲职工监事-马兴田总经理100万许冬瑾副总经理9780万李建华副总经理89.2万马汉耀副总经理18万庄义清财务总监34万由上面两个图表可见马兴田和许冬瑾即是重要董事又是总经理，处于一家独大的局面。权利没有很好地制衡，为公司的财务舞弊创造了条件。2.2康美药业财务舞弊案例回顾康美药业曾是是人们所看好的一家上市公司、公司净利润和营业收入连年增长过快。在过去股市中有大量股民购买了康美药业的股票。表2.2 康美药业2012年201
20、8年营业收入表Table 2.2 Statement of operating income of Kangmei Pharmaceutical Company ,2012-2018表2.3 康美药业2012年2018年净利润表Table 2.3 Net profit statement for Kangmei Pharmaceuticals ,2012-2018康美药业如此良好的经营状况，让谁也没有想到公司竟涉嫌财务造假。公司从2016年以来，曾多次虚增虚减财务报表重要数据，用来彰显企业的经营业绩。但是天网恢恢疏而不漏，正义终将会到来，2018年底证监会开始立案调查。事件完整回顾：2018年
21、底，证监会在日常调查中发现康美药业有财务舞弊迹象并开始高度重视。2018年12月29日，证监会正式对康美药业进行立案调查。2019年4月30日，公司发布声明指出由于会计处理错误使得公司的营业收入、营业成本等数据出现错误。其次更正了公司2017年年报，以下是康美药业2019年4月更正的财务报表相关数据，如下：表2.5公司更正2017年年报相关数据表 Table 2.5 Company Corrigendum to Annual Report 2017受影响的期间报表项目名称更正前金额（亿元）差错更正累计影响金额（亿元）更正后金额（亿元）货币资金341.51-299.4442.07应收账款43.5
22、16.4149.92应收利息0.47-0.470其他应收款1.8057.1458.94存货157.00195.46352.47在建工程10.856.3217.16递延所得税资产2.650.302.91其他应付款16.031.9117.94盈余公积18.83-3.6215.212019年5月17日，证监会确认康美药业在2016年2018年所公开的年报存在重大财务虚假。表2.4 康美药业财务造假方式表Table 2.4 Kangmei Pharmaceutical Financial Fraud Method康美药业造假方式表一用虚假银行单据虚增存款二通过伪造业务凭证进行收入造假三部分资金转入关联
23、方账户买卖本公司股票2019年8月16日，证监会宣布了对相关人员的处罚结果。2.3康美药业处罚结果由于康美药业财务舞弊性质恶劣，严重影响了证券市场的健康发展。证监会于2019年8月16日对相关人员进行了处罚，处罚如下：表2.6 康美药业财务舞弊案例相关人员罚款表 Table 2.6 Penalty Table for Financial Fraud Cases康美药业财务舞弊案例相关人员罚款表姓名或单位金额姓名或单位金额康美药业股份有限公司60万元李定安20万元马兴田90万元罗家谦20万元许冬瑾90万元林国雄20万元邱锡伟30万元张弘15万元庄义清25万元郭崇慧15万元温少生25万元张平15万
24、元马焕洲25万元李建华15万元马汉耀20万元韩中伟15万元林大浩20万元王敏15万元李石20万元唐煦10万元江镇平20万元陈磊10万元表2.7 相关人员禁市时间处罚表Table 2.7 Time Penalty Table for Banning Market相关人员禁市时间处罚表姓名时间姓名时间马兴田终身庄义清10年许冬瑾终身温少生10年邱锡伟终身马焕洲10年由上面图表可见公司多名管理人员受到了罚款处罚，对涉案主要人员还进行了禁止入市的处罚。3 康美药业财务舞弊案例分析3.1康美药业财务舞弊动因分析3.1.1贪婪因子财务舞弊是为了满足满足上市公司控制者急于追求更多利益的贪婪想法形成的。公司通
25、过各种财务手法达到了财务舞弊的目的。公司盲目追求利益最大化，而导致的财务舞弊将会严重扰乱原先公平的市场秩序，不利于市场未来的长久发展。康美药业的贪婪因子主要体现在如下：一是康美药业为了满足自己贪婪的想法，曾多次行贿政府官员。康美药业的行贿行为体现出了公司的贪婪想法。在过去几十年中，公司先后多次向不同部门行贿来达到自己目的，打破了市场的公平性，不利于市场的长远发展。二是康美药业老板马兴田为了追求高利润选择投资房地产行业。公司也要在房地产行业扩展自己的业务，这需要大量资金，而且部分用地并不是房地产住房用地。这种跨行业大量投资可以看出公司大股东马兴田内心十分贪婪。如果公司要取得大量资金，也需要公司向
26、外界呈现出良好经营状况，才能取得投资者信任。3.1.2需要因子需求因子指的是公司为了满足某一目的而不得不进行财务舞弊，康美药业需求因子主要体现在如下：一是康美药业一直存在存贷双高的情况，公司账面上虽然有大量资金，但是无法偿还现在面对300多亿账面价值而略显很少的债务，这不由得让人怀疑康美药业的财务状况的真假。康美药业为了偿还债务，曾多次融资，公司融资如下：表3.1康美药业融资状况表 Table 3.1 Financial Status of Kang Mei Pharmaceuticals康美药业融资状况（单位：亿元）股权融资债券融资借款融资16052651239由上表可见，康美药业所欠资金巨
27、大，如果要想偿还资金还需要大量其他资金，所以康美药业起了财务舞弊的想法，吸引更多客户。二是上市公司一般都害怕被挂ST或退市，康美药业也不例外。况且康美药业需要大量资金，如果企业被ST或退市，将不会得到大量资金，公司只能选择财务造假。康美药业的毛利润虽然比同行业许多公司要高得多，但是公司的经营现金流量确十分低，说明企业经营状况可能并没有那么好，虚增的收入可以增加公司净利润，从而避免公司退市。只要公司不退市，公司就还能筹集大量资金。三是公司也在扩大公司产业领域，同时向多个行业进军。在进军多个行业的同时，公司也需要更多资金来完成企业的扩军。3.1.3机会因子康美药业虽然有内控机构，但内控机构形同虚设
28、，话语权还是掌握到大股东手里。企业的会计管理系统也十分混乱，不遵守基本的会计法则。外部会计事务所也是康美药业的老朋友，连续审计康美药业十几年，在审计过程中也没有走标准的审计过程，在康美药业2017年年报中也出具的无保留意见，来欺骗广大投资者。部分市场监管员为了个人利益也多次接受康美药业行贿，从而导致了财务舞弊的机会。3.1.4暴露因子一是康美药业财务舞弊被发现的可能性比较低 。康美药业属于药材行业的龙头，在市场中有着良好的口碑，在康美药业虚增自己收入时，广大消费者容易相信公司。广州正中珠江会计事务所也是一所比较有规模的事务所，市场上也很少质疑事务所所出具的审计报告。其次康美药业与广州正中珠江事
29、务所联系有十几年的业务往来，因此康美药业的财务舞弊的达成也比较方便，公司为了获得更多地利润，所付出的财务舞弊的成本是比较低的。二是康美药业财务舞弊处罚结果很轻。康美药业涉嫌300多亿的虚增存款300亿，而公司涉嫌的处罚只有60万元，如此数据对比相差上千倍。其次康美药业由于修正后报表净利润仍为正数，公司只是被挂了ST，但仍然是上市公司。反观安然财务造假案例，公司被罚5亿美元并退市，公司也逐步破产，公司CEO被判24年。康美药业付出的代价如此之小，如此使得康美药业走向了财务造假。表3.2国内外财务造假处罚力度对比表 Table 3.2 Comparison of penalties for fin
30、ancial fraud at home and abroad国内外财务造假处罚力度对比事件康美药业财务舞弊安然公司财务造假公司罚款60万人民币5亿美元事后是否退市否是上市公司CEO处罚力度罚款90万人民币罚款4500万美元并判刑24年股民和解赔偿金无71.4亿美元3.2财务舞弊手法3.2.1使用虚假银行单据增加存款康美药业使用虚假的银行单据增加货币资金共计299.44亿元。但事后公司把这一情况称为财务失误，公司把部分存货、在建工程以及应收账款记录到了货币资金中。公司也通过延时入账的财务舞弊手法来造假。使未来才能到账的收入提前入账，而现在发生的费用在未来计算，直接的增加了收入减少了费用，从而增
31、大了利润，也增加了货币资金。3.2.2伪造收入的业务凭证康美药业曾通过伪造的业务凭证来增加收入。由康美药业的自我审核中发现，公司在2017年营业收入175,79亿元（真实账面价值）虚增到264.77亿元（账面显示）。公司还通过减少运营成本来增加自己的收入，在2017年企业的管理费用和销售费用分别减少了2.28亿元和4.97亿元。3.2.3关联方买卖本公司股票经证监会调查，康美药业曾在2016、2017和2018年这三年转移部分资金给与其关联方用于购买本公司的股票，涉嫌金额为116.19亿元，光是2019年康美药业就与关联公司有88.79亿元的资金往来，并且坏账准备为0。持股比例都为1.87%的
32、普宁市金信典当行有限公司和普宁市国际信息咨询服务有限公司，马兴田和许冬瑾都是这两家公司的股东。公司利用这种关联方买卖本公司股票的手段，随意抬高自己股价，严重影响了股票市场秩序。3.3 财务报表分析3.3.1康美药业财务报表通过分析一个公司的财务报表也能看出公司是否有经营不合理之处。在康美药业近几年的财务报表中也能也能发现许多不合理的地方，以下是康美药业的财务报表部分数据。资产负债表（部分重要数据）如下：表3.3康美药业资产负债表（部分重要数据）Table 3.3 Kang Mei Pharmaceuticals Balance Sheet (Some Important Data)康美药业资产
33、负债表（部分重要数据）年份2018年2017年2016年货币资金18.39亿元341.51亿元273.25亿元应收票据及应收账款64.99亿元46.18亿元33.19亿元存货342.10亿元157.00亿元126.19亿元流动资产合计542.41亿元564.79亿元444.62亿元资产合计746.28亿元687.22亿元548.24亿元短期借款115.77亿元113.70亿元82.52亿元应付票据及应付账款31.60亿元21.04亿元21.04亿元流动负债合计260.36亿元256.08亿元256.08亿元长期借款6.90亿元-应付债券167.73亿元83.07亿元48.89亿元长期应付款18
34、.00亿元18.00亿元-负债合计463.28亿元365.87亿元254.41亿元所有者权益合计283.00亿元321.35亿元293.83亿元利润表（部分重要数据）如下：表3.4康美药业利润表（部分重要数据） Table 3.4 Profiles of Kangmei Pharmaceuticals (some important data)康美药业利润表（部分重要数据）年份2018年2017年2016年营业收入193.56亿元175.79亿元216.42亿元营业成本135.42亿元107.88亿元151.72亿元利息费用18.86亿元12.18亿元利息收入1795.38万元4122.87万
35、元营业总成本181.93亿元148.75亿元177.52亿元营业利润13.59亿元28.86亿元39.57亿元利润总额13.62亿元28.77亿元39.88亿元净利润11.23万元21.44亿元33.37亿元现金流量表（部分重要数据）如下：表3.5康美药业现金流量表（部分重要数据）Table 3.5 Statement of cash flows from Kang Mei Pharmaceuticals (some key data)康美药业现金流量表（部分重要数据）年份2018年2017年2016年经营活动产生的现金流量净额 -31.92亿元-48.40亿16.03亿元投资活动产生的现金流
36、量净额-46.47亿-18.82亿-19.86亿吸收投资收到的现金481.90万元3.00亿元82.01亿元取得借款收到的现金164.87亿元226.66亿元162.93亿元发行债券收到的现金182.50亿元110.00亿元75亿元筹资活动现金流入小计347.64亿元339.68亿元320.49亿元偿还债务支付的现金261.23亿元252.61亿元182.34亿元筹资活动现金流出小计292.77亿元278.22亿元202.15亿元筹资活动产生的现金流量净额54.87亿元61.45亿元118.34亿元现金及现金等价物净增加额-23.51亿元68.18亿元114.50亿元期末现金及现金等价物余额1
37、7.67亿元340.63亿元272.45亿元3.3.2盈利能力分析康美药业在报表体现的销售毛利润高于同行业，康美药业2016年到2018年销售毛利率分别为29.90%、30.32%和30.04%。表3.6康美药业近年销售毛利率表Table 3.6 Kangmei Pharmaceutical Sales Gross Margin in Recent Years虽然康美药业的销售毛利率高于平均水平，但是公司的净资产收益率并不是很高，低于行业平均水平，销售净利率也不是很高，也就是说康美药业是一个卖“高价商品”，但到头了似乎并没有赚到很多钱，或者说以康美药业这种销售毛利率还能赚到更多钱。表3.7 康
38、美药业2016年2018年盈利能力指标表 Table 3.7 Table of profitability indicators for Kangmei Pharmaceuticals 2016-2018康美药业2016年2018年盈利能力指标指标名称201620172018销售净利率15.42%15.46%5.80%销售毛利率29.90%30.32%30.04%净资产收益率14.88%7.20%3.44%对比2018年各个中药公司，可以看出康美药业的销售毛利率有个比较客观的数据，但是对比远不如自己销售毛利率的云南白药，康美药业在销售净利率和净资产收益率只是云南白药的三分之一，这很让人怀疑。表
39、3.8 2018年企业盈利能力指标对比表 Table 3.8 Comparative Table of Corporate Profitability Indicators 20182018年企业盈利能力指标对比指标名称康美药业同仁堂云南白药销售净利率5.80%12.83%14.07%销售毛利率30.04%46.75%28.56%净资产收益率3.44%12.83%10.31%在康美药业众多产品中，中药饮片显得格外突出，此产品也是公司起家的产品。康美药业2018年中药饮片销售毛利率到达了30.06%，而此行业毛利率只是在10%左右，如此高的销售毛利率不由得引起人们怀疑有虚增利润的嫌疑。3.3.3
40、运营能力分析近几年康美药业在存货方面有较大变动，如此多的的存货深受人们质疑。公司在2016年的存货周转天数已经到达265.92天，不同行业存货周转天数也不相同，但对于一个医药产业公司，这个周转天数已经过高了，可是公司依旧要增加存货，这应该让人产生疑惑。以下是康美药业的运营能力：表3.10 康美药业2016年2018年运营能力指标表Table 3.10 Table of Operational Capabilities of Kangmei Pharmaceutical Industry 2016-2018康美药业2016年2018年运营能力指标指标名称201620172018营业周期（天）31
41、2.87326.91762.57存货周转天数（天）265.92276.29663.35对比其他上市公司，康美药业作为一个医药类企业，它的各项指标的周转天数有点过高，以下是对比表：表3.11 2018年企业运营能力对比表 Table 3.11 Comparison Table of Enterprise Operating Capacity 20182018年企业运营能力对比企业康美药业白云山云南白药营业周期（天）762.57123.46208.28存货周转天数（天）663.3551.08184.67在巨大的存货数中值得人们注意的就是库存商品，康美药业2015年库存商品仅仅35亿元，到2016年
42、也只是有48亿元属于正常增长，但到了2017年的时候就到253亿元，出现了百亿的增长，以下是康美药业库存商品增长情况：表3.12 康美药业库存商品增减情况表Table 3.12 Increase and decrease in inventory of Kangmei Pharmaceuticals面对增长过快的存货，康美药业在固定资产折旧方面增长可没有那么快，增加的200亿元存货，基本上没有计提折旧。而且康美药业出售的药物主要是名贵药材，这些药材不易储存，也应计提大量资产减值准备，可是康美药业也未大量计提，这不由得让人怀疑存货的真假。表3.14 康美药业近年减值准备和折旧表Table 3.1
43、4 Statement of Impairment Preparation and Depreciation for Kangmei Pharmaceuticals in Recent Years康美药业近年减值准备和折旧科目201620172018资产减值准备(元)6022.31万9228.02万2.27亿固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧(元)3.26亿3.77亿4.29亿如果康美药业真的有这些存货，康美药业还要考虑如下： 一是存货值不值。康美药业在过去确实有过存过三七药材，等这种药材大涨的时候再高价出售，获得了一定的利润。但是这次大量存货的增加要比上次高出很多，而且近几年中药
44、价格平稳。在面对如此多的存货时，康美药业还要面对大量的管理开支，这可能并不值。 二是能不能管理好。康美药业的存货周转天数已经接近两年，而普通的医药企业周转天数只是一百多天。康美药业中药材也大都是名贵中药材，康美药业也没有如此大的厂房，在这两年内无法保证这些中药材的保质期，按正常人的想法应该是保持行业平均水平，因为没有人会买过过旧的东西。以上看来，康美药业增加存货不符合正常人想法，存货虚实不定。3.3.4企业偿债能力分析康美药业虽然在近几年在人们眼里算一匹白马，企业连年营业收入大增，并且库存现金有上百亿，但是康美药业的资产负债率也在连年增长，流动比率和速动比率也在连年下降，企业经营成果不得让人怀
45、疑，以下是康美药业近三年偿债能力指标：表3.15 康美药业2016年2018年偿债能力指标表Table 3.15 List of solvency indicators for Kangmei Pharmaceuticals 2016-2018康美药业2016年2018年偿债能力指标指标名称201620172018流动比率2.222.212.08速动比率1.541.520.67资产负债率46.40%53.24%62.08%其中速动资产因为去除了存货，其他流动资产等，更能直观的看出来企业的偿债能力，从2017年1.52到2018年0.67，远低于其他同行业，企业的偿债能力应该注意一下。可以通过对比其他同行业同规模的企业发现，康美药业的资产负债率过高，速动比率过低，以下是2018年企业偿债能力对比：表3.16 2018年企业偿债能力对比Table