资本成本与资本结构研究.docx

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1、资本成本与资本结构研究 摘要：受经济全球化的影响，我国社会经济不断进展，市场机制不断完善。然而，通过调查发觉目前企业资本的结构普遍存在不合理的现象，针对这一问题，找到问题的根本缘由是特殊重要的。资本结构受到各种因素的影响，企业的经济活动都会反映到资金运动的各个环节，最终通过资本结构与资本成本反映出来。所以资本结构与资本成本能够全面反映企业的资本状况，因此，对资本结构和资本成本进行详细的争论是特殊重要的。 关键词：资本；资本成本；资本结构 引言 在全部期间，最佳的资本结构实现了最大的公司价值。公司一般都会有属于自身的资本结构，但该公司当期所确定的资本结构，并不是公司所需求的最佳资本结构，它可能会

2、导致公司的价值只能保持在一般水平，并没有使公司价值最大化。依据相关数据的调查结果，得知最优资本结构的存在是动态的，与最优资本结构相关联的数据随着时间变化而转变。一般企业的资本结构在特殊早的时期就准备的。但是，在此期间，假如企业的资本结构不能使企业的价值最大化，企业就必需不断更新和强化以达成这样的目标。 在相关资料所描述资本结构优化的进展过程中，对影响最优资本结构的各种因素进行全方面的分析，这些不确定因素在企业中的存在，是会对资本结构有着很大的影响。对于我国企业，必需结合中国资本结构现状争论分析，才能不断对当前的资本结构进行较强的优化。 1资本成本概念及其构成概述 1.1资本成本的概念 公司为筹

3、集资本和在使用资本的过程中所产生的费用和成本我们称之为资本成本。就是企业在对外筹集资金所花费的费用与在猎取资金时必需支付给的费用。企业中的融资方式和企业的资本结构中的重要依据为资本成本，并且是评估投资方案和做出投资决策的重要标准。 1.2资本成本的构成要素、作用 1.2.1资本成本的构成要素 对于企业来说，影响对外筹资决策时的重要因素之一是资本成本。公司资本的猎取方式可以通过银行的信贷和企业原来存在的流淌资金等等方面，企业可以对融资方式进行调查，选择耗费较低的成本去筹集资金。 1.2.2资本成本的作用 最优资本结构的关键因素是企业中的资本成本。企业对外的投资数量在不断的增加，导致企业所产生的资

4、本成本也会大幅度的增加。企业增资收益小于筹资数量的增加时，企业将无法在对其进行追加资本。企业进行各方面的评估和选择投资项目时资本成本为重点标准之一。 企业在对投资者进行各方面补偿时的最低水平为资本成本。企业需要进行投资的相关项目的投资回报要大于资本成本，企业才值得花费资本成本进行对外筹集资金。当小于资本成本时企业不得不放弃投资机会。说明衡量公司资本使用效率的重要基准是资本成本。假如一段时间内的总资本成本成本高于总资产收益率，则意味着公司的资本利用效率差，经营业绩差，反之则相反。 1.3 影响资本成本的要素 1.3.1总体的经济环境 通过对相关资料的了解，企业资金供求状况以及企业中存在的预期通货

5、膨胀水平是由总体经济环境准备的。对于无风险利率的解释称为投资中猎取的无风险投资回报（例如政府短期利率）。假如通货膨胀减弱了货币的购买力，则估量投资者需要高回报率来弥补投资损失。 投资者不会接受比无风险利率更低的回报，因此资本成本的底线是无风险利率。 1.3.2市场条件 在当今社会投资者无论投资什么都会存在风险，当然除了无风险的部分债券以外。风险越高，投资者所需求的回报率就越高，因此，证券发行人需要投资者赚取额外的收入机会，该额外利润称为利润风险溢价，是投资者担当风险的嘉奖。增加投资者所需求的回报也增加了公司的资本成本。投资者所需求的回报率取决于证券存在的风险级别，风险级别由证券的流淌性和获利力

6、气表示。因此，有价证券的流淌性和获利力气也准备了公司资本成本付出的多与少。 1.3.3公司相关经营以及融资决策 投资者对外进行投资时所产生的投资收益风险也有可能会受公司内部相关决策的影响，在没有多大变化的环境下，公司决策的风险大致可以分为两类进行说明。一类为公司资产收益的变化是由于公司投资和投资决策影响产生运营风险。另外一类是股权收益的变化是由公司融资决策影响的财务风险。 2资本成本与资本结构的相关现状 2.1 国内争论概况 胡援成通过对相关资料的调查与争论，她发觉关于资本成本及资本结构可以用多元素回归法，接受以上两种方法通过对多个公司资本结构的争论，她认为企业中存在的资本负债的状况，可能是由

7、于企业中产生负效益的影响导致，而大部分企业中的资本债务并没有患病到各企业资金占有率的影响。与利用效率和债务期限之间没有明确的关系 张兆国和陈华东两位教授通过猎取大量关于企业中的资本结构的资料进行了较为深化的了解，在争论的过程中发觉财务杠杆、治理效果对企业中的资本结构的影响是相当的明显。并且他们想通过更加深化的争论发觉企业中可能还会对企业资本结构有着较大影响的因素，所以两位讲授还分别对企业中的薪酬激励和在股权管理系统等多个方面进行大量的争论，从而使得企业的资本结构在将来中国市场的竞争下更好进行资本结构的强化。 王芳和金小青两位有较高名望经济学家在对企业中的资本结构进行大量的资料扫瞄后，两位经济学

8、家在相关学术争论期刊上发表“关于优化中国上市公司的资本结构的争论”中，这篇文章只要是对上市公司资本结构重点问题进行了简要的说明。其中的一点是企业中存在的外部基金的债务基金的状况是特殊低的，并且在通过对各企业种的而基金调查发觉负债资金大部分集中股票基金上。而文章中的另一点主要是对债务融资的结构不合理现象进行相关的阐述。 2.2 国外争论概况 ModiglianiandMiller1主要是对不同的融资方式下，企业中的资金结构是否会对企业价值存在较大的影响进行深化的争论，并且通过相关资料的深化争论中得出MM这个定理，他发觉该定理可以为将来争论企业资本结构相关方面供应很大的关怀。 Ozkan在通过对英

9、国的大部分大型企业的股票数据进行了大量的数据分析，从中发觉了企业中股票数据中存在着一个杆比率目标，这个比率快速进行。 Fama始终在对国家中的大部分企业的面板数据进行了好几年的深化争论，在对企业面板数据的争论中始终都在接受关联法和回归方法的两种方法，并且在通过这几年的争论发觉企业中的负债资本在不断上升的状况下能进行调整的速度是特殊慢的。 FrancisCai和ArvinGhosh两位学者通过对属于500强内的企业进行关于财务数据的争论，依据该争论结果得出的结论是企业中存在较优秀的资本经济结构可以说是企业几个区域间在不断延长，一旦企业中存在的负债资本率严峻超出规范的平安区间时，这个时候关于负债资

10、本的方面企业必需实行特殊的手段对其进行调整从而达到规范的要求。Rajan和Zingalas两位学者在对七个国家的G-7数据进行较为深化的争论发觉，公司中存在的资本结构会由于来源于不同的国家而深受影响，并且不同国家对资本结构争论发觉企业业绩与企业中的资本结构存在着亲热不行分的联系，也会导致其公司的规模会不断的扩展的越来越大。 lbertode Miguel和Juliopindado两位西班牙国家的学术学者，他们通过对国家中的133家大型的非金融企业猎取各种相关数据进行争论，分析出企业的资本结构是受到企业自身存在的相关特征的影响，通过他们的争论结果学术学者对资本结构更加了解了。 3最优资本结构与资

11、金成本 3.1 最优资本结构 企业中的全部资金的来源于企业中进行不同的筹资组成，它是由各种筹资资金所构成，浓缩后的名称为资金结构。公司的综合资本成本最小化并使其公司价值最大化的资本结构是企业中所选取的最优资本结构。其中的一点，是企业中产生更多的收益，并且企业中的资本结构必需使企业在市场上的价值达到最大的状况；另一点是加权平均成本在企业中达到最低；最终一个点就是资产在企业中保持适当的流淌性和相对应的资本结构。企业加权平均资本成本率必需达到资金成本的最低标准。所以公司必需加强财务活动的各个方面的考察，进行相关计算，并使企业通过不断的努力对资本结构优化。通过对相关资料的调查与分析可以发觉企业中存在因

12、素分析和逐步测试两种方法来确定企业最优资本结构。 因素分析方法主要分析企业中产生的各种因素以及外界存在的潜在因素对资本结构的影响（企业在业务上的相关风险，财务，销售状况等），并确定最佳资本结构。 逐步测试法依据相关数据计算企业中存在的综合资金成本率，确定出企业当前状况下最优资本结构。 3.2 资金成本与最优资金结构的关系 公司高层管理者在筹集资金时主要取决于两个因素。一个是公司本身的业务状况，另一个是社会资本市场的状况。具有更好的经营条件，更高的社会信誉，资本市场中更多的资本供应，更稳定的经济进展政策的公司将有助于融资；否则融资将很困难。但是，无论它有多简洁或有多困难，公司在融资时都需要考虑资

13、本成本并选择最佳的资本结构。 为了使公司筹集资金，公司必需对公司中的资金量和资金成本进行多方面的分析，由于只有这样企业在使用资金时所付出的成本才不会偏高。并且由于公司资金的总成本是来自各种加权平均成本的汇总后是公司的综合资金成本，以至于在企业中的加权平均资本成本的确定相对比较麻烦，不同来源的资金在总资金中所占的比例。这是重要的元素。 公司筹集资金时，会适当支配不同的资金来源，创建几个不同的融资方案，并依据每种来源的比例和每个方案的融资成本对平均资本成本进行加权。需要计算。再通过分析企业选取的筹资方案的筹资结构为公司选取最佳筹资结构。 4 最优资本结构的确定方法 在市场竞争力激烈的状况下猎取企业

14、当前最优资本结构的方法，是利用企业中存在的相关债务资本。 企业在对负债方面进行合理的应用可以削减公司资金的成本，假如企业中存在不合理高债务的状况，公司产生财务风险的可能性将会大幅度的提高。 所以公司必需对公司中存在的财务风险和资本成本进行权衡，才可以对确定符合公司的最优资本结构。企业最优资本结构对企业来说它是相对比较灵敏的企业资本结构，它在确定的环境下把公司中的加权平均资本成本达到最低的状态，当然它也可以在公司价值上产生最大的状态，使各种利益相关者的热忱最大化。其中最重要的在于它通过比较资本成本法来判定企业最优资本结构。 4.1 比较资金成本法 当企业管理层和董事会准备将对外筹集资金的状况下，

15、必需对董事会事先表决选出的相关筹资方案进行多步骤的计算和分析，企业在计算的过程中必需对加权平均资本成本进行全面的计算，然后在通过猎取的数据进行比较和全面的分析选取企业需要的最优资本结构。总的来说企业只有对资本结构中的资本不断的更新并且不断的进行深化的数据分析，企业才能比其他企业更加简洁选出最低的综合资本成本的资本结构。 企业接受比较资金成本法是由以下四个重要部分所组成的，其步骤一，企业的管理者必需通过董事会确定多个符合企业筹资的相关方案；其步骤二，再通过企业的管理者对符合企业的筹资方案中确定多个方案中的资本结构；其步骤三，企业管理层再通过对符合的加权资本成本进行多方面的计算；其步骤四，这个步骤

16、可以说是至关重要的，企业必需通过对猎取的每个方案中的加权资金成本数据进行相对的比较，这样企业才能从多个方案中选出符合企业的最低的结构作为企业需要的最佳资本结构。 资本结构决策和追加资本结构决策是当前市场上较常消逝的状况。由于比较资本成本法相对其他方法而言比较简洁且有用，以至于大部分的企业都经常接受。 （1）企业通过对追加筹资方案中的边际资本成本进行相对应的计算，企业在从猎取的数据分析中确定最符合企业的优质方案。 （2）企业也可以把原先预备的筹资方案和企业中最佳资本结构合并在一起，然后对合并在一起的综合资本成本进行分析，最终对比的数据确定符合企业的最佳的方案。 比较资本成本法的优点主要表现在：该

17、应用程序直观且易于操作，并且在通过数据的计算中所求出的最低的加权平均资本成本的数据作为企业判定最佳方案的标准，并且在计算的过程中降低资本成本不行避开地会对公司的财务产生乐观影响，且在某些状况下可以提高公司在当前市场上的价值。 比较资本成本法的缺点主要表现在：在企业在不适合接受最低的加权平均资本成本的环境下，盲目的接受该方法可能会导致企业的经济造成不行挽回的损失，从而是公司在竞争较强的市场状况下影响公司的市场价值。 比较资本成本法既可以用于初始资本结构的决策，也可以用于追加资本结构的决策。 4.2 每股利润无差别点法 息税前利润EBIT等于各种融资方式的每股利润也是对每股收益无差别点的解释。 它

18、也是对筹资公司特殊环境下，对企业当前的运营状态或利润水平的简要描述。 资料中的猎取的每股利润的公式为：= 息税前利润EBIT-（利息/负债）x（1-所得税率）/一般股数量 企业通过股票筹资和债务筹集的资金量，企业在完成资金的筹集时，公司的每股收益与筹资金额相等的状况下可简称为每股收益的无差别点。由于债务削减了所得税的影响，并且不能在税前扣除股票支付的股利，以至于当企业中的息税前利润EBIT收益估算的结果远远比每股收益无差别点更大的时候，则债务融资方案可以用作公司的财务杠杆。您可以增加利润。假如预期的息税前利润低于每股收益没有差异的点，则最好发行股票筹集资金。 该计算方法是通过计算每个优质的筹资

19、方案中存在的每股收益无差异的数据，企业通过对猎取无差别点的数据进行深化的分析，从而确定企业所需要符合优质资金结构的融资方案。企业中的每股收益没有患病融资方法干扰的销售水平简称为每股收益的无差别点。依据相关资料对每股收益无差别的相关解释是企业中存在每股收益的销售额，在计算的过程中并没有患病到企业融资方式的影响，其他方面的解释是每股收益的息税前利润EBIT，在计算的过程中同样没有患病到企业融资方式的影响。 在以上公式当中假如企业实际的息税前EBIT和销售总额S的数据都等于企业中存在息税前利润EBIT和销售总额S，并且在每股收益无差别点的状况下，债务融资方案和一般股融资方案这两种方案对企业来说都是可

20、选的。 反而言之，则债务融资方案EPS高于一般股权融资方案EPS，因此选择债务融资方案。 当企业中存在的实际息税前利润EBIT低于每股息税前EBIT，则债务融资方案的EPS低于一般股权融资方案的EPS，因此选择了一般股权融资方案。 4.3 公司价值比较法 4.3.1 公司价值的比较法含义 公司价值中比较法表示能够对公司财务风险进行比较直接反映的状况下的时候，公司的高级管理人员可以依据确定公司价值选择出对企业来说的最佳资本结构方案。 公司价值比较法通过对资本成本比较法、每股收益分析法等两种方法进行深化的对比，通过猎取对比的结果显示，公司价值比较的方法充分考虑了公司财务风险和资本成本产生的相关影响

21、，确定资本结构是公司的最大价值。目标是最大化基于公司价值并与之相符的资产，然而公司价值比较法中所需要的计算方法和过程都较难理解，以至于公司价值比较法在当今社会只有大型的上市公司才会进行使用。 4.3.2 公司价值的测算 公司价值的测算结果是指以特定折现率折现的将来净收益（或现金流量）中的价值，其中的折现率是指公司在将来猎取净收益中的折现金额。股票在当前市场上的价值也可称为公司价值，同时企业中的长期债务加上股票的折扣的结果也等于公司价值。其公式可表现为：V= B + S，S=（EBIT-I）x（1-T）-D / Ks（其中公式中的Ks表示为公司的股票资本成本率,而公式中的D表示公司的优先股年股利

22、） 4.4 自有资本收益率法 4.4.1 自有资本收益率的含义 依据公式中的资本收益率我们亦可称其为称为资本利润率，它是指接受公司的净利润（即税后利润）除以平均资本（即资本投资和资本溢价）再乘以100%的获得结果。依据其猎取的数据结果用来反映出公司资本进行合理的应用猎取收益的力气。同时资本收益率也是我国财政部对公司经济利益评价的标准之一。当企业中的资本收益率越高，可以使公司自有投资的经济收益状况越来越好，而公司的投资者相对投资风险明显降低，表明投资者的投资是越有价值。对于公司而言，这意味着股票具有很高的价值。对于投资者而言，投资收益率影响着投资者和潜在投资者对公司投资时所作的准备。对公司高级管

23、理人而言，当公司的资本收益率远远高于债务资本成本率的状况下时，确定状况下的债务对投资者也是存在有利。反而言之，当公司的股本收益率远远低于债务资本成本率的状况下时，过多的债务经营状况会严峻损害公司投资者的利益。 资本收益率的主要计算公式为（息税前净利润实收资本）x 100，依据相关资料的解释确定实收资本就是资本回报率。而工商部注册的注册资本指的是本金。实收资本和注册资本这两项在企业当中的金额可以存在不一样的状况。在规定授权资本制度产生的影响下，公司成立时的时候投资者投资资本额可以不用对其金额进行一次性支付，待确定的资本总额不是投资者需要一次支付全部投资，而只是投资的第一阶段。公司成立后，公司将把

24、筹措资本的任务统一交给董事会处理。并且资本金和注册资本金在企业成立时或者在企业成立后可能会显示出不相同的状况，在当时的特殊状况下合理的运用好实收资本是至关重要的，由于它可以能显示出该资本更适合正确反映股东权益的获利力气。 在计算资本收益率时，使用净利润的计算方法比总利润计算方法更合适。这是由于所得税是资本全部者的成本，而不是实际的投资收益。 资本收益率对于上市公司投资者是至关重要的。全部投资者投资的目的只有一个就是能使自身获得高回报的收益，资本收益的水平对投资者的相关权益产生直接的影响。当投资者的资本收益率在不断的增加，其中对于增加的利润并不是归功于资本，而是企业在有效利用资本产生的相关成果。

25、同时也可以说明企业高层工作人员有才智和相当能干，他们能有效的使用现有的资本产生源源不断的利润。投资者通过一系列的数据调查发觉，他们只要通过对资本收益率进行深化的分析和总结一样可以实现以下目标。 首先，企业必需通过相关的数据进行检查并确定投资是否存在投资效益。资本收益的分析的环节对企业来说是重中之重，它是投资者对投资的好坏进行检验和确定唯一标准，同时也是做出投资准备的基本依据。 接下来，查看并评估企业经理的业务管理。资本收益率的水平集中反映了公司管理的质量和效率以及公司经营的管理。 最终，资本回报率是投资者评估和确认资本维持和估值的关键指标。对于投资者而言，资本回报率越高，投资者投资资本的利润就

26、越高。 示例 公司高层管理者的管着下在企业获得的净利润为人民币31,130,065元，并且当期的股本为15,434,156元，通过以下的计算结果求得的资本回报率为:31310.6515434156100= 20.29 可以从损益表中获得公司的净收入，并从资产负债表中获得资本。从公司的资本收益率来看，可以看出公司的投资者在资本投资中具有较强的盈利力气。 4.4.2 自有资本收益率计算公式 资本利润率（资本收益率）=净利润/平均资本x 100,其中公式中的平均资本是由实收资本年初数值、资本公积金年初数值、实收资本年末数值和资本公积金年末数值四个加起来的总数除以2得出；净利润是公司的税后利润只是对家

27、族公司而言，而公式中对于集团公司而言，净利润是母公司确定的税后净收入；企业资本溢价（或股本溢价）简称为公司中的资本公积。在相关的企业会计准则下，假如企业存在的资本公积是由于可供出售金融资产公允价值变动产生的，企业必需在计算企业中资本收益率是进行注销。 资本回报率ROC =营业收入*（1-税率）/（债务的账面价值+资本的账面价值）。 5企业资本机构优化对策 5.1 股权的多样化、加强财务风险管理 中国公司资本依靠于具有高风险的银行贷款，它的存在不断增加融资成本，并严峻影响了公司最大化的企业价值。企业通过对股权融资的多元化进行重点关注，企业接受吸引股民投资和努力对外引入战略投资者，避开负债率过高以

28、及减轻公司的财务风险。金融风险管理有两个含义。第一个是短期债务和长期债务的支配，其次个是获得资金和偿还债务的时间。 5.2因地制宜，建立合理的资本结构 最优的资本结构在当今社会可以说是存在的，但是企业中的最优资本结构也会患病到多种因素的影响，以及各种潜在的因素也会产生较大的影响，因此几乎很少的企业能够在各种不确定因素的影响下使企业资本结构成为最优的。企业只有结合各种因素去努力制定企业最想获得的目标资本结构，并且使企业在筹资决策时所需的资本结构与企业想要的目标资本结构进展的方向形成全都，所以说企业在确定最优资本结构时不管患病到企业结构以及利率变化等因素的影响，企业只要因地制宜就能建立合适的资本结

29、构。 5.3建立资本结构动态优化机制 在当今社会不难发觉国家对我国的市场经济机制慢慢的进行完善了，投资者的财务约束和各种约束（资本市场，经理人市场，银行机构等）的共同影响把握着公司在权力和利益分别方面的行为。中国资本结构优化机制建立必需是动态的，才能更好的去应对上市公司资本结构的不足之处，并且公司的资本结构必和进展战略相全都是重中之重，在不断改进中去适应资本结构的进展战略中存在的需求。对于每个公司，市场中的供求关系在不断变化，资本的组成也在变化，资本结构是动态的。管理资本结构需要加强公司的财务预算约束，加强公司的利益相关者监督以及建立利润共享方案。这使公司能够形成有效的激励和约束机制。 6总结

30、 关于资本成本的理论和实践争论很多，可以说在我们现实的生活中，企业通过什么样的方法才能使企业更加简洁的达到最优的资本结构。这成为企业进展过程中较犯难解决的问题。在当今社会企业最想实现的目标就是达成资本结构的最优化。企业中最合理的最优化的资本结构可以说是一个特定值。然而企业总是存在着各种不确定因素和认知的局限性，导致企业不能实现理想的最佳资本结构。只有通过不断的数据分析与争论，在将来公司中存在的资本结构将会变得越来理想化。 参考文献 1论企业融资成本对资本结构调整的影响.蔡菊娥J.全国流通经济,2019(16):70-72. 2企业营运资本政策与资本成本夏春晓,年素英,魏刚J.安徽科技学院学报,

31、2019,33(03):85-91. 3浅谈资本结构及其影响因素.张锴钺J.现代营销(信息版),2019(04):26-27. 4资本结构理论及争论综述.赖楠,刘一鸣J.营销界,2019(42):56-57. 5信息披露质量、资本成本与资本结构关系. 周茂春,祝丽娜J.新会计,2018(06):6-10 6信息披露质量、资本成本对资本结构动态调整的影响. 祝丽娜D.辽宁工程技术高校,2018. 7高校资本结构及成本分析新经济学角度阐释.尹呐,马俊J.商业会计,2018(12):101-104. 8会计稳健性、信息披露与资本成本J. 邹颖,李燕茹.证券市场导报.2016(07) 9企业资本结构优化的影响因素及对策分析J. 苏晓玲.产业与科技论坛.2014(03) 10调整成本与资本结构的动态调整:基于中国上市公司的实证检验J.张超,顾乃康.现代管理科学.2012(07) 11市场化进程与资本结构动态调整J.姜付秀,黄继承.管理世界.2011(03) 12企业社会责任信息披露与资本成本的互动关系.孟晓俊,肖作平,曲佳莉J.会计争论,2010,(9):25-29. 17