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1、本章内容本章内容企业融资体系资本与资本结构资本结构理论实践：企业融资应考虑的因素资本成本第1页/共28页企业融资体企业融资体系系第2页/共28页企业融资体系企业融资体系企业融资体系外源融资内源融资权益资本债务资本主要股东资本留存收益第3页/共28页外源融资体系外源融资体系外源融资权益资本债务资本风险资本主板市场二板市场OTC市场商业票据债券发行商业信贷银行贷款融资租赁非银行金融机构贷款第4页/共28页可转换债券可转换债券发行人依法定程序发行，在一定时间内依据约定的条件可以转换成发债公司的普通股股票的公司债券可转债=普通债券+股票看涨期权第5页/共28页发行数量和规模发行数量和规模数据来源：wi
2、nd资讯 第6页/共28页金融市场与资金配置FUND金融市场资金盈余部门个人或家庭公司组织政府国外投资机构FUND股票债券商业票据股票债券商业票据资金短缺部门公司组织政府国外投资机构ReturnReturn第7页/共28页投资风险投资风险-期望收益期望收益风险期望报酬(%)短期国债短期国债 (无风险证券无风险证券)商业票据商业票据长期政府债券投资级公司债券中级公司债券优先股保守型普通股投机型普通股第8页/共28页资本与资本资本与资本结构结构第9页/共28页 资本与资本结构资本与资本结构资本：企业长期的资金来源资本结构：企业各种长期资金来源的构成比例第10页/共28页资本成本资本成本第11页/共
3、28页什么是资本成本？什么是资本成本？定义：企业为筹集和使用资金所付出的代价资本成本是机会成本可接受的收益率，是投资者可以在相同风险的投资中所能获得的收益率第12页/共28页五粮液公司股价月K线图第13页/共28页贵州茅台公司股价月K线图第14页/共28页加权平均资本成本加权平均资本成本WACC公司的资本成本是单个资本来源的成本按各来源在公司资本结构中的重要性加权计算的成本第15页/共28页例例11我们有如下信息：假设公司的所得税税率为0%要符合债权人和股东的期望，A公司在现有资产上的收益率应为多少？A A公司的负债与公司的负债与股东权益股东权益投资者要求的投资者要求的收益率收益率借款借款10
4、0万万6%股东权益股东权益200万万12%第16页/共28页例（续）因为借款的利息率是6%，股东们期望的收益率为12%，即24万元，所以A公司至少要盈利30万元即A公司投资收益率至少为30/300=10%第17页/共28页EVAEVAEconomic Value Added基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效评价方法EVA=NOPAT-Operating capital WACC第18页/共28页利息的税盾作用总资产总资产1000010000负债（利息率：负债（利息率：10%10%）05000股东权益股东权益100005000EBIT20002000利息利息0500
5、税前利润税前利润20001500所得税（所得税（40%）800600净利润净利润1200900税盾：200=（800-600）=50040%第19页/共28页筹资费用与债务资本成本筹资费用与债务资本成本某企业取得5年期长期借款500万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。这该项长期借款的资本成本为：第20页/共28页考虑时间价值考虑时间价值第21页/共28页债券成本债券成本某公司按面值发行总值1000万元的5年期债券，票面利率为10%，发行费用为5%，企业所得税率为33%。则债券的成本为：第22页/共28页债券溢价与折价债券溢价与折价若债券溢
6、价或折价发行，在计算债券成本时，应以实际发行价格作为债券筹资额考虑货币时间价值第23页/共28页权益资本成本权益资本成本股利折现模型法资本资产定价法风险溢价法 权益资本成本=税前债务成本+风险溢价第24页/共28页资本的边际成本资本的边际成本资本的边际成本，是为了使投资者满意，一个新的投资项目所必须赚得的收益率例子：Page 429第25页/共28页加权平均成本的权重加权平均成本的权重账面价值与市场价值权重基础：市场价值证券的市场价格反映了投资者对证券收益与风险的信息第26页/共28页资本成本分析中的其他问题递延税款无息债务短期借款租赁可转换债券第27页/共28页感谢您的观看！第28页/共28页