第四章筹资与分配管理2.docx

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1、【温馨提示】考试时，多选题的选项是5个，本课程中多选题有4个选项的情况，学员 主要掌握考察的知识点即可。第一部分客观题【考点6】资本成本【例题18-多选题】下列各项费用中属于筹资费用的有（）。A.支付的借款手续费B.向股东支付股利C.支付的股票发行费D.支付借款利息E.支付债券印刷费【答案】ACE【解析】选项B、D属于用资费用。【例题19 多选题】下列各项因素中，能够影响公司资本成本水平的有（ ）o（2012 年）A.通货膨胀B.筹资规模C.经营风险D.资本市场效率【答案】ABCD【解析】影响资本成本的因素有：（1）总体经济环境，总体经济环境和状态决定企业所 处的国民经济发展状况和水平，以及预

2、期的通货膨胀；（2）资本市场条件，即资本市场效率, 资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流动性；（3）企业经营状况和融资状况, 经营风险的大小与企业经营状况相关；（4）企业对筹资规模和时限的需求。【例题20 多选题】以下事项中，会导致公司资本成本降低的有（）。A.通货膨胀率降低B.企业经营风险高，财务风险大C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长【答案】AC【解析】如果企业经营风险高，财务风险大，企业筹资的资本成本相应就大；资本是一 种稀缺资源，因此企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高。【例题21 单选题】某

3、公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%,发 行费用率为5%,公司所得税税率为25%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，若采 用一般模式该债券的资本成本为（ ）。A. 8. 46%B. 7. 89%C. 10. 24%D. 9. 38%【答案】B【解析】本题的考点是个别资本成本的计算。债券的资本成本二500 X 12%X （1-25%） /600X （1-5%） =7. 89%O【例题22 单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%,刚刚支付 的每股股利为2元，股利固定增长率2%,则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）oA. 10. 16%B. 10%C

4、. 8%D. 8. 16%【答案】A【解析】留存收益资本成本=2义(1 + 2%) /25+2%=10.16%。【例题23 单选题】已知某公司股票的B系数为0.5,短期国债收益率为6%,市场平均 报酬率为10%,则该公司股票的资本成本为( )oA. 6%B. 8%C. 10%D. 16%【答案】B【解析】根据资本资产定价模型：股票的资本成本=6%+0.5X (10%-6%) =8%。【例题24单选题】某公司当前的普通股股价为16元/股，每股筹资费用率为3%,其 上年度支付的每股股利为2元，预计股利每年增长5%,今年的股利将于近期支付，则该公 司保留盈余的资金成本是()o (2012年)A. 1

5、7.50%B. 18.13%C. 18. 78%D. 19.21%【答案】B【解析】本题考点为个别资本成本的计算。保留盈余资金成本=预期或繁股利+股利年增长率=2x(；： 5%) + 5% =& 13%母股币%I16【例题25 单选题】某企业计划筹集资金100万元，所得税税率25%O向银行借款10 万元，借款年利率7%,手续费2%；按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为 15万元，票面利率9%,期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%；平价发行优先 股25万元，预计年股利率为12%,筹资费为1万元；发行普通股40万元，每股发行价格10 元，筹资费率为6%o预计第一年每股股利L

6、2元，以后每年按8%递增；其余所需资金10 万元通过留存收益取得，则企业加权平均成本为( )oA. 15. 34%B. 14. 39%C. 14. 94%D. 15. 69%【答案】C【解析】(1)借款成本=7% 义(1-25%)/(1-2%) =5. 36%(2)债券成本= 14X9%X (l-25%)/15X (1-3%) =6. 49%(3)优先股成本=12%/ (1-4%) =12.5%(4)普通股成本=L2/10X (1-6%) +8%=20. 77%(5)留存收益成本二(1.2/10) +8%=20%(6)企业加权平均成本=5.36%义(10/100) +6. 49%X (15/1

7、00) +12. 5%义(25/100) +20. 77%X (40/100) +20%X (10/100) =14.94%强扯女、襁，.虹交业印八收7曲| 0k 7 （/好海 Z R广鸟” （f）【考点7】最佳资金结构的确定方法（一）比较资金成本法【例题26 单选题】某企业上年度的普通股和长期债券资金分别为20000万元和8000 万元，资金成本分别为16%和9%。本年度拟发行长期债券2000万元，年利率为9.016%,筹资费用率为2%；预计债券发行后企业的股票价格为每股18元，每股股利2. 7元，股利增长)o)o率为3虬若企业适用的企业所得税税率为25%,则债券发行后企业的综合资金成本为（

8、A. 9.01%B. 13. 52%C. 14. 86%D. 15.01%【答案】C【解析】股票同股同酬，所以都要按最新股价计算股票资金成本二2.7/18+3%=18% 新老债券利率不同，要分别定自己各自的资金成本。原债券资金成本=9%新债券资金成本=9.016%义（1-25%） /（I-新）=6.9%总资金=20000+8000+2000=30000 （万元）债券发行后企业的综合资金成本=18%X （20000/30000） +9%X （8000/30000） +6. 9%X （2000/30000） =14.86%（-）每股收益无差别点法【例题27 多选题】在采用每股收益无差别点分析法选择

9、最佳资金结构融资方案时，与每股收益关系最直接的指标有（）o （2009年）A.销售额B.息税前利润C.净利润D.变动成本总额E.固定成本总额【答案】AB【解析】每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平或销售额 水平。【例题28 多选题】利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，下列表述正确的 是（ ）。A.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时; 采用权益筹资方式比采用负债筹资方式 有利B.当预计息税前利润高于每股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式 有利C.当预计息税前利润低于每股收益无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式D.当预计息税前利润低于每

10、股收益无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式 有利E.当预计息税前利润等于每股收益无差别点时，二种筹资方式下的每股收益相同【答案】BCE【解析】本题考点是每股收益无差别点分析法的决策原则。【例题29 单选题】某公司当前总资本为32600万元,其中债务资本20000万元（年利 率6%）、普通股5000万股（每股面值1元，当前市价6元）、资本公积2000万元，留存收 益5600万元。公司准备扩大经营规模，需追加资金6000万元，现有两个筹资方案可供选择: 甲方案为发行1000万股普通股、每股发行价5元，同时向银行借款1000万元、年利率8%；乙方案为按面值发行5200万元的公司债、票面利率

11、10%,同时向银行借款800万元、年利 率8%。假设不考虑股票与债券的发行费用，公司适用企业所得税税率25%,则上述两方案每 股收益无差别点息税前利润为（）万元。A.2420B. 4304C. 4364D. 4502【答案】B【解析】本题考点为每股收益无差别点的计算。（EBIT-20000X6%-1000X8%） X （1-25%） / （5000+1000） = （EBIT-20000X 6%-5200X 10%-800X 8%） X （1-25%）/5000,解得 EBIT=4304 （万元）【考点8】股利分配的政策【例题30 单选题】有利于企业保持理想的资金结构并使其综合资金成本降至最低

12、的股 利分配政策是（）oA.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】A【解析】剩余股利政策有利于企业保持理想的资金结构并使其综合资金成本最低。【例题31 单选题】按照剩余股利政策，某公司本年实现净利润为3800万元，假定某 公司资金结构是产权比率为1.1,明年计划投资4200万元，今年年末股利分配时，应分配 的股利为（）oA. 1800万元B. 2200万元C. 400万元D. 0万元【答案】A【解析】应分配的股利=3800-4200X1/。1=1800 （万元）【例题32 单选题】下列股利分配政策中，容易造成公司的股利支付与其实现的盈余相 脱节的

13、是（）o （2008年）A.剩余股利政策B.固定股利支付率政策C.低正常股利加额外股利政策D.固定股利政策【答案】D【解析】固定股利政策企业将每年发放的股利固定在一定的水平上，并在一定时期内保 持不变，会造成股利的支付与盈余脱节。【例题33 单选题】既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是（ ）o （2012 年）A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【答案】D【解析】本题考点是股利政策的优缺点。采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵 活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。【考点9】股利政策的影响因素【例题34 多选题】下列哪种股

14、利政策是基于股利相关论确立的（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.正常股利加额外股利政策E.股利无关政策【答案】BCD【解析】固定股利政策、固定股利比例政策、正常股利加额外股利政策的理论依据是股 利相关论，剩余股利政策的理论依据是股利无关论。【考点10股利分配形式【例题35 多选题】与分配股票股利相比，公司分配现金股利的优点有（）o （2008年）A.改善公司长短期资金结构B.增强公司股东的投资能力C.增加公司股票的流动性D.提高公司的偿债能力E.提高公司的收款速度以弥补现金股利支出后的现金缺口【答案】AB【解析】分配现金股利的优点是在营运资金和现金较多而又不需要追加

15、投资的情况下有 利于改善企业长短期资产结构；有利于股东取得现金收入和增强投资能力。其缺点是在营运 资金和现金较少，而又需要追加投资的情况下，发放现金股利会增加企业的财务压力，导致 企业偿债能力下降。【例题36-多选题】相对于派发现金股利，企业发放股票股利的优点有（）o （2009 年）A.可以提高企业股票的价格B.可以避免企业支付能力的下降C.可以避免再筹集资本所发生的筹资费用D.当企业现金短缺时可以维护企业的市场形象E.可以减少企业股票的发行量和流动性【答案】BCD【解析】发放股票股利通常会使股数增加，股票价格下降，所以选项A、E错误。第二部分计算题部分【例题37 计算题】公司息税前利润为6

16、00万元，公司适用的所得税税率为25%,公司 目前总资本为2000万元，其中80%由普通股资本构成，股票账面价值为1600万元，20%由 债券资本构成，债券账面价值为400万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公 司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查, 目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表1：要求：（1） 填写表1中用字母表示的空格。表1债务利息率与权益资本成本率（2）填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。债券市场价 值（万元）债券利息率股票的B系 数无风险报酬 率证券市场平 均报酬率权益资本成 本4008%1.36%1

17、6%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D表2债券市场价 值（万元）股票市场价 值（万元）公司市场总 价值（万元）债券资 本比重股票资 本比重债券资 本成本权益资 本成本平均资 本成本400EF15.14%84.86%GHI6002004.952604.9523.03%76.97%7.50%20.20%17.27%8001800.002600.0030.77%69.23%9.00%21.00%17.31%1000JKLMN0P(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。【答案】(1)根据资本资产定价模型:A=6%+L3X (

18、16%-6%) =19% 6%+1.42X (B-6%) =20. 2%,所以 B=16%C+1.5X (16%-C) =21%,所以 06%D=6%+2 X (16%-6%) =26%债券市场价 值(万元)股票市场价 值(万元)公司市场总 价值(万元)债券资本 比重股票资本 比重债券资 本成本权益资本 成本平均资本 成本400E=2242.1126421115.14%84.86%G=6. 00%H=19.00%1=17.03%6002004.952604.9523.03%76.97%7.50%20.20%17. 27%8001800.002600.0030.77%69.23%9.00%21.

19、00%17.31%1000J=1326.92K=2326.92L=42.98%M=57.02%N=10.5%0=26.00%P=19.34%E二净利润/股票资本成本二(600-400X8%) X (1-25%) /19%=2242. 11 (万元)F=400+2242. 11=2642. 11 (万元)G=8%X (1-25%) =6%H=A=19%I=6%X15. 14%+19%X84. 86%= 17 03%J= (600-1000X14%) X (1-25%) /26%=1326. 92 (万元)K=1326. 92+1000=2326. 92 (万元)L1000/2326. 92=42. 98%M=1326. 92/2326. 92=57.02%N=14%X (1-25%) =10. 5%0=D=26%P=10. 5%X42. 98%+26%X57. 02%=19. 34%(3)由于负债资本为400万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时 的结构为公司最优资本结构。