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1、第四章 筹资管理练习题1、：某公司2021年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%支配给投资者。2021年12月31号的资产负债表简表如下：资产负债表 2021年12月31日 单位：万元资产期末余额负债及全部者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款净额3000应付票据2000存货6000长期借款9000固定资产净额7000实收资本4000无形资产1000留存收益2000资产总计18000负债及全部者权益总计18000该公司2021年方案销售收入比上年增长30%，为实现这一目的，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流淌资产及流淌负债随
2、销售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面利率为10%、期限为10年、每年末付息的公司债券解决。假定该公司2021年的销售净利率和利润支配政策及上年保持一样，公司债券的发行费用可无视不计，运用的所得税率25%。要求：（1） 计算2021年公司需增加的营运资金；（2） 意料2021年须要对外筹集的资金量；（3） 计算发行债券的资金本钱。1计算2021年公司需增加的营运资金；2021年公司需增加的营运资金=2000030%1000+3000+6000/200001000+2000/20000=2100万元或：2021年公司需增加的营运资金=1000+3000+60001000+20003
3、02100万元2意料2021年须要对外筹集的资金量；2021年须要对外筹集的资金量=(2100+148)20000(1+30%)12%(160%)=1000万元 或2021年需增加的资金总额=2100+148=2248万元2021年内部融资额=200001+30%12%1-60%=1248万元2021年须要对外筹集的资金量=2248-1248=1000万元3计算发行债券的资金本钱。发行债券的资金本钱=100010%1-25%/1000=7.5%或者：发行债券的资金本钱=10%1-25%=7.5%2、公司欲从银行获得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到
4、期一次还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金本钱。3、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的本钱。4、某企业按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的本钱。5、东方公司拟发行一批一般股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元，计算其资金本钱率。 解：1.2/(12-2)=12%6、宏达公司打算增发一般股，每股发行价格15元，筹资费率20%。预定第一年分派现金股利每股1
5、.5元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金本钱率。 1.5/15(1-20%)+2.515%7、假定强生股份公司一般股股票的值为1.2，无风险利率为5%，市场投资组合的期望收益率为10%，计算该公司按资本资产定价模型计算的一般股资金本钱。8、假定兴发股份公司一般股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司一般股股票筹资的资金本钱。9、某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，一般股40万元，留存收益20万元，各种资金本钱分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金本钱。10、某企业年销售净额为280万元，息税前利润为8
6、0万元，固定本钱为32万元，变动本钱率为60%，资本总额为200万元，债权资本比例为40%，债务利率为12%，试分别计算该企业的营业杠杆系数、财务杠杆系数和结合杠杆系数？11、某公司目前年销售额10000万元，变动本钱率70%，全部固定本钱和费用为2000万元，一般股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟变更经营方案，追加投资4000万元，意料每年固定本钱增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动本钱率下降至60%。该公司以进步每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营方案的标准。要求：1计算目前
7、的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；2所需资金以追加股本获得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，推断应否变更经营方案；3所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，推断应否变更经营方案；4假设不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好。答案：留意：该题有一个特殊须要留意的问题，就是全部固定本钱和费用为2000万元，应当理解为固定本钱和利息费用之和。解：(1)目前：每股收益= (10000*302000)*(1-40%)/2000=0.3(元/股)利息保障倍数=息税前利润
8、/利息费用= 10000*302000+5000*40%*8%/( 5000*40%*8%经营杠杆系数= (10000*30%)/( 10000*305000*40%*82000财务杠杆系数=(10000*305000*40%*82000)/ (10000*302000总杠杆系数*=3=2追加投资后：每股收益= 10000*120%*1-60%-2500*(1-40%)/2000+4000/2利息保障倍数=10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*8%经营杠杆系数=10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)+50
9、00*40%*82000-500=-财务杠杆系数=10000*120%*(1-60%)+5000*40%*82000-500/10000*120%*(1-60%)-2000-500总杠杆系数*=因利用权益资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应当变更经营方案。3借入资金:每股收益=10000*120%*1-60%-2500-4000*10%*1-40%/2000= 利息保障倍数=10000*120%*(1-60%)-2500+5000*40%*8%/(5000*40%*84000*10%)=9经营杠杆系数=10000*120%*(1-60%)/10000*120%*(1-60%)-2000
10、+5000*40%*8500=-财务杠杆系数=10000*120%*(1-60%)-2000+5000*40%*8500 /10000*120%*(1-60%)-2000-500-4000*10%=9因利用债务资金筹资使每股收益增加，总杠杆系数下降，故应当变更经营方案。4因为利用债务资金筹资增加的每股收益大于权益资金筹资的每股收益，假设不考虑风险因素，应当利用债务资金筹集的增资方案。12、某公司目前有300万元的债务流通在外，利率为12%。如今打算为一个400万元的扩张工程融资，有三种方案：方案1依据14%的利率增发债务；方案2发行股利率为12%的优先股；方案3依据每股16元发行一般股。公司目
11、前有800000股一般股流通在外，适用的税率为25%，公司目前的息税前利润为150万元。假定营业利润并没有立即增加，试计算三种方案的每股收益是多少？解：1=150-300*12400*14%*1-25%/80-=2=(150-300*12%)*(1-25%)-400*12%3=(150-300*12%)*(1-25%)/80+(400/16)=-=+13、某公司目前的资金来源包括面值1元的一般股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司如今拟投产甲产品，该工程须要筹资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该工程有两个备选的筹资方案：1按11%的利率发行债券；2按2
12、0元股的价格增发一般股。该公司目前的息税前利润为1600万元，所得税税率为25%，证券发行费用可无视不计。要求：1计算按不同方案筹资后的一般股每股收益。解：()()1=(1600+400-3000*104000*11%)*(1-25%)/800=92=(1600+400-3000*10%)*(1-25%)/800+(4000/20)=2计算增发一般股和债券筹资的每股收益无差异点以息税前利润表示。1=(3000*104000*11%)*(1-25%)/8002=(3000*10%)*(1-25%)/800+(4000/20)令12,那么：2500万元。3计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后
13、的财务杠杆系数。解：假设用0代表筹资前的财务杠杆系数，1代表利用债券筹资后的财务杠杆系数，2代表利用一般股筹资后的财务杠杆系数，那么有：=0()=1600/(1600-3000*10%=1=(1600+400)/(1600+400-3000*102=(1600+400)/(1600+400-3000*10%)=1.184依据以上计算结果分析，该公司应中选择哪一种筹资方案？为什么？解析：依据以上计算结果，上述两种融资方式的每股收益无差异点2500万元，而意料增加筹资后的为2000万元，低于每股收益无差异点的,应中选择增发一般股的融资方式，因为该种融资方式可以为公司带来比较高的每股收益，而且有比较
14、低的财务风险；这个结论已经由上述第一和第三个计算所证明。5假设由甲产品可供应1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的状况下，公司应选哪一种筹资方案？解析：此时，公司的为2600万元，大于每股收益无差异点的2500万元，依据每股收益无差异点推断资本构造的原理，假设不考虑财务风险，公司应承受第一种筹资方案，即利用发行债券的筹资方式，这种筹资方式可以为企业带来比较高的每股收益。第4章 资金本钱练习题参考答案 1、公司欲从银行获得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税率25%。 计算该笔银行借款的资金本钱。 解：银行借款本钱= (
15、1000*5%*(1-25%)/1000*(1-0.1%)=3.75%)()-=- 2、某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付息一次，发行费率为3%，所得税率为25%，请分别计算债券按1200元、1000元、800元价格发行时的本钱。 解：债券本钱1200元= 1000*12%*(1-25%)/1200*(1-3%)=7.73%债券本钱1000元= 1000*12%*(1-25% )/1000*(1-3%)=9.28%-债券本钱800元= 1000*12%*(1-25%)/ 800*(1-3%)=11.60%-= 3、某企业按面值发行100万元的优先
16、股，筹资费率为4%，每年支付12%的现金股利，计算该优先股的本钱。 解：优先股本钱= () 100*12100*(1-4%)=12.5% =- 4、东方公司拟发行一批一般股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预定每年分派现金股利每股元，计算其资金本钱率。 解：一般股资金本钱率/(12-2)=12%=- 5、宏达公司打算增发一般股，每股发行价格15元，筹资费率20%。预定第一年分派现金股利每股元，以后每年股利增长2.5%，计算其资金本钱率。 解：一般股资金本钱率= 1.5/15(1-20%)+2.515%() +=- 6、假定强生股份公司一般股股票的b值为，无风险利率为5%105%=11% 7、
17、假定兴发股份公司一般股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，请按无风险利率加风险溢价法计算该公司一般股股票筹资的资金本钱。 解：一般股资金本钱=5813% 8、某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，一般股40万元，留存收益20万元，各种资金本钱分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该企业加权平均资金本钱。 解：1计算各种资金所占的比重 债券占资金总额的比重=30/100=30% 优先股占资金总额的比重=10/100=10% 一般股占资金总额的比重=40/100=40% 留存收益占资金总额的比重=20/100=20% 2计算加权平均资本本钱 加权平均资本本钱=3
18、0%610%1240%15.520%1512.2% 9、某企业年销售净额为280万元，息前税前利润为80万元，固定本钱32万元，变动本钱率60%，资本总额为200万元，资本债务率为40%，债务利率为12%。要求：计算该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。解：利息=20040%280(1-60%)=112112-32=801.41.14=1.59净利润=2501230税前利润=30/1-40%=501.8=310、某公司目前年销售额为10000万元，变动本钱率为70%，年固定本钱2000万元，优先股股利24万元，一般股数2000万股。该公司资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平
19、均负债利息率为8%。所得税率40%。该公司拟变更经营方案，追加投资4000万元，意料每年固定本钱增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动本钱率下降至60%。该公司以进步每股收益同时降低总杠杆系数作为改进经营方案的标准。要求：1计算目前的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；2所需资本以追加股本获得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并推断应否变更经营方案。3所需资本以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，并推断应否变更经营方案。解：110000(1-70%)=30003000-
20、2000=1000利息=500040%8160净利润=1000-1601-40%=504 3000/1000=331.25=3.752销售额=100001+20%=1200012000(1-60%)=48004800-2000-500=2300净利润=2300-160(1-40%)=1284(1284-24)/(2000+4000/2)=0.3154800/2300=2.0872300/(2300-160-24/(1-40%)=1.0952.0871.095=2.28应变更经营方案(3)利息=160+400010560净利润=2300-5601-40%=10442300/2300-560-24/(1-40%)=1.352.82应变更经营方案