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1、第二章 财务管理的价值观念2.1 货币时间价值2.2 风险与收益2.3 证券估价2.1.1 时间价值的概念时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。是货币在经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币的时间价值必须要经历一定的时间，投入到生产经营过程中才会发生增殖。2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值利息的计算分为单利和复利计算两种方法。单利指只根据本金来计算利息，当期产生的利息在下一期内不作为本金，不重复计算利息。复利就是通常说的利滚利，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。终值是指当前一笔资金在若干期后所具有的价值。第二章 财务管理的价值观念2.1 货币时间价
2、值2.2 风险与收益2.3 证券估价2.1.1 时间价值的概念时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。2.1.2 现金流量时间线2.1.3 复利终值和复利现值复利就是通常说的利滚利，不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。终值是指当前一笔资金在若干期后所具有的价值。例2-1将1000元存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后的终值为？复利现值是未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现。例2-2若计划在3年内得到2000块，年利息率为8%，复利计息，则现在应当存入的现金为？2.1.4 年金终值和现值年金是指一定时期内每期2相等的收付款项。折旧、利息、租金、保险费
3、等都是年金的形式。年金年金后后 付付 年年金金（普普通年金）通年金）先先 付付 年年金金（即即付年金）付年金）延延 期期 年年金金永永 续续 年年金金后付年金是每期期末有等额收付款项的年金。后付年金的终值F=A(1+i)n-1/i，例2-3 某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率8%，复利计息，则第5年年末年金终值是？后付年金现值一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和叫做后付年金现值。例2-4 某人准备在今后5年内每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应当存入？先付年金是在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金终值Fva=A(1+i)n-1/i(1+
4、i)例2-5 某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率是8%，则第10年年末的本利和应当是多少？先付年金现值由于付款时间的不同，在计算现值时，n期后付年金现值比n期先付年金现值多贴现一期。例2-6 某企业租用一套设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为？延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期有等额的系列收付款项的年金。延期年金现值的计算假定最初m期没有收付款项，后面n期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值为后n期年金先贴现至m期期初，再贴现至第一期期初的现值。永续年金永续年金是期限为无穷的年金。永续年金现值的计算公
5、式为：2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题1，不等额现金流量现值的计算2，年金和不等额现金流量混合情况下的现值3，贴现率的计算一，求出换算系数，二，根据换算系数和有关系数表求贴现率。例2-12 现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后的10年内每年得到750元？4，计息期短于1年的时间价值的计算有时，我们也会遇见计息期少于一年的情况，此时，计息期数和计息利率均应当按照下式换算：r=i/mT=m.n例2-13 某人准备在第5年年末获得1000元收入，年利息率为10%。每年计息一次，现在应当存入多少？每半年计息一次，现在应当存入多少？2.2 风险与收益例2-1将1000元存入银
6、行，年利息率为7%，按复利计算，5年后的终值为？复利现值是未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现。例2-2若计划在3年内得到2000块，年利息率为8%，复利计息，则现在应当存入的现金为？2.1.4 年金终值和现值年金是指一定时期内每期2相等的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等都是年金的形式。年金可以分为后付年金（普通年金）、先付年金（即付年金）、延期年金和永续年金。后付年金是每期期末有等额收付款项的年金。后付年金的终值F=A(1+i)n-1/i，例2-3 某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率8%，复利计息，则第5年年末年金终值是？后付年金现值一定期间每期期
7、末等额的系列收付款项的现值之和叫做后付年金现值。例2-4 某人准备在今后5年内每年年末从银行取1000元，如果利息率为10%，则现在应当存入？先付年金是在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。先付年金终值Fva=A(1+i)n-1/i(1+i)例2-5 某人每年年初存入银行1000元，银行年存款利率是8%，则第10年年末的本利和应当是多少？先付年金现值由于付款时间的不同，在计算现值时，n期后付年金现值比n期先付年金现值多贴现一期。例2-6 某企业租用一套设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，则这些租金的现值为？延期年金延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面
8、若干期有等额的系列收付款项的年金。延期年金现值的计算假定最初m期没有收付款项，后面n期每年有等额的系列收付款项，则此延期年金的现值为后n期年金先贴现至m期期初，再贴现至第一期期初的现值。永续年金永续年金是期限为无穷的年金。永续年金现值的计算公式为：2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题1，不等额现金流量现值的计算2，年金和不等额现金流量混合情况下的现值3，贴现率的计算一，求出换算系数，二，根据换算系数和有关系数表求贴现率。例2-12 现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后的10年内每年得到750元？4，计息期短于1年的时间价值的计算此时，计息期数和计息利率均应当按照下式换算
9、：r=i/mT=m.n例2-13 某人准备在第5年年末获得1000元收入，年利息率为10%。每年计息一次，现在应当存入多少？每半年计息一次，现在应当存入多少？2.2 风险与收益2.2.1 风险与收益的概念在经济学中，风险主要就是指投资收益的不确定性，风险产生的结果可能带来损失、获利或是无损失也无获利。收益的大小可以通过收益率来衡量。收益率=（投资所得-初始投资）/初始投资公司的财务决策基本都是在包含风险和不确定的情况下做出的。按照风险的程度，公司的财务决策可以分为三种类型：1.确定性决策 2.风险性决策3.不确定性决策2.2.2 单项资产的风险与收益对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联
10、系的，对风险的衡量就要从对投资收益的可能性入手。1.确定每个可能的时间结果的概率2.加权计算预期收益率3.计算标准差4.利用历史数据度量风险5.计算变异系数，衡量单位收益的风险6，风险规避与必要收益2.2.3 证券组合的风险与收益投资者在进行投资时，一般并不把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券，以减小风险。这种同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。1.证券组合的收益证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。2.证券组合的风险证券组合的风险并非组合内部单项资产标准差的加权平均数，事实上
11、，我们完全可以利用某些有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合。我们可以根据两个变量的相关性进行证券组合。当股票收益完全负相关时，风险就会被分散掉，而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票数量的增加而降低，但是，即使是非常大的投资组合，也仍然存在一定的风险，即市场风险。通常，股票风险中通过投资组合能被消除的部分称为可分散风险。这类风险是由某些随机事件导致的，如个别公司的经营不善等。这类风险可以通过证券持有的多样化来抵消。不能通过投资组合被消除的风险称为市场风险。市场风险主要产生于那些影响大多数公司的因素，如经济危机、通货膨胀、经济衰退和高利率等。3.
12、证券组合的风险与收益投资者进行证券组合的投资，还是需要对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要求的收益越高。但是，证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。4.最优投资组合（1）有效投资组合有效投资组合就是在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合；或者是在任何既定的预期收益率水平上，带来的风险最低的投资组合。（2）最有投资组合的建立最优投资组合是无风险资产（如国债）与风险资产的组合。资本市场线与最优投资组合曲线的切点，就是最优的投资组合，代表了投资者所能够获得的最高满意程度。2.2.4 主要资产定价模型资产定价模型主要是将风险与收益率联系在一起，把收益
13、率表示成风险的函数的模型。1.资本资产定价模型市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿，即：RM=RF+RPRM表示市场的预期收益，RF表示无风险资产的收益率，RP表示 投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产模型建立在一系列严格的假设基础上：1.所有投资者都关注单一持有期2.所有投资者都能以给定的无风险利率无限制的借入或借出资金，卖空任何资产均没有任何限制3.投资者对预期收益率、方差以及任何资产的协方差评价一致，投资者有相同的期望4.所有资产均无限可分，具有完美的流动性5.没有交易费用6.没有税收7.所有投资者都是价格接受者8.所有资产的数量都是确定的资本资
14、产模型的一般形式是：E（ri）=rF+E(rM)-rFi 证券市场线反映了投资者回避风险的程度，直线越陡峭，投资者越回避风险，在同样的风险水平上，会要求更高的收益率，或者说，在同样的收益水平上，要求更小的风险。2.多因素模型CAPM模型认为一种资产的预期收益率决定于单一因素，但是，在现实生活中，即使无风险收益率是相对稳定的，但受风险影响的那部分风险溢价仍可能受到多种因素的影响，因此，多因素模型可能更加有效。3.套利定价模型套利定价模型与资本资产定价模型都是建立在资本市场效率的原则上，套利定价模型把资产收益率建立在一个多变量的基础上，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合。2.3 证券估价
15、证券的估价主要是债券和股票的估价2.3.1 债券的特征和估价1.债券的特征典型的债券契约至少包括：（1）票面价值（2）票面利率（3）到期日2.债券的估价方法债券的估价是债券预期创造现金流的现值。3.债券投资的优缺点优优点点本金安全性高本金安全性高收入稳定收入稳定较好的流动性较好的流动性缺缺点点购买力风险大购买力风险大无经营管理权无经营管理权利率风险利率风险2.3.2 股票的特征及估价1.股票的构成要素（1）股票价值（2）股票价格（3）股利2.股票的类别股票主要有普通股和优先股两种。普通股是指在公司的经营管理和盈利以及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债券偿付要求及优先股东的收益权与求
16、偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式 优先股是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券。优先股对于普通股的优先权是指其清算时的有限求偿权。优先股常预先定明股息收益率，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式。优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红。3.股票的估值同债券的估值一样，股票的估值也是其预期现金流的现值4.股票投资的优缺点优点：（1）较高的报酬（2）适当降低购买力风险（3）一定的经营控制权缺点：（1）普通股对公司的求偿权居于最后（2）普通股的价格受多种因素影响（3）普通股的收入不稳定 谢谢！谢谢！