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1、济南大学毕业论文摘 要随着我国市场经济的发展，越来越多的企业如雨后春笋一样大量的出现。其中更有一些企业抓住历史的机遇，利用内外部环境的有利条件，发展壮大了起来。然而随着企业的发展壮大，很多管理问题诞生了出来，财务管理方面的问题也越来越多的被人们重视起来。很多企业往往因为在经营的过程中忽视了财务管理可能导致的危机，盲目的采取不适当的财务政策，最终导致企业陷入危机中，甚至因此走向破产的案例也不胜枚举。因此企业如果能够提早发现财务危机的征兆，采取相应措施进行防范，无疑可以大大提高企业抵御风险的能力，为企业减少损失。因此，对企业财务危机的识别和防范研究，对企业的生存和发展具有重大意义。本文介绍了财务危
2、机的定义以及国内国外对财务危机体系的研究。然后对我国财务危机识别体系做了详细的分析，指出加强财务危机识别与防范的重要意义。并且结合山东海龙股份公司财务危机的案例进行分析，提出企业财务危机识别与防范的措施。期望为企业提供一些借鉴的措施。关键词：财务危机 识别 防范ABSTRACTAlong with the development of market economy in China, more and more enterprises have mushroomed as a lot of appear. Among which there some enterprise catching h
3、istoric opportunity, internal and external environment of the favorable conditions, grow up. However, with the development and growth of enterprises, many management problem was born out, financial management are more and more attention by people up. Many enterprise often because in the management p
4、rocess ignored financial management may cause the crisis, blind not to the appropriate financial policy, which eventually led to the enterprise into a crisis, even so the bankruptcy case also to enumerate. So if we can find early enterprise financial crisis signs, adopt corresponding measures to pro
5、tect against it, no doubt, can greatly improve the enterprise to resist the ability of the risk for enterprises to reduce the loss. Therefore, the enterprise financial crisis and prevent the recognition, the survival and development of enterprise is of great significance. This paper introduces the d
6、efinition of financial crisis as well as the domestic of foreign financial crisis of the system. And then on Chinas financial crisis recognition system has made the detailed analysis, and points out that strengthen financial crisis recognition and protection of important significance. And then a dra
7、gon stock company Shandong financial crisis case analysis, some enterprise financial crisis identification and prevention measures. Expect some reference for the enterprise of the measures.Keywords: financial crisis； prevention； recognition 15- -目 录摘要.IAbstract.II前言.1一上市公司财务危机识别体系.2 （一）上市公司财务危机识别的定义
8、.2 （二）上市公司财务危机识别与防范体系框架.2 1.宏观基本面分析.2 2.决策者行为分析.3 3.财务指标分析.4(三)上市公司财务危机的先期征兆.5二上市公司财务危机识别与防范的现实意义.7 以山东海龙股份公司为例.7 （一）山东海龙股份公司陷入财务危机案例分析.7 （二）山东海龙股份公司陷入财务危机的表现及原因7 （三）上市公司财务危机识别与防范的现实意义9三上市公司财务危机的防范措施.10（一）上市公司财务危机防范的困难分析.101.管理体系不健全.102.财务危机的发生具有多样性.103.财务危机的发生具有突发性.10（二）上市公司财务危机防范措施.101.上市公司宏观方面措施.
9、112.上市公司管理方面措施. 113.上市公司财务方面措施. 11结论.13参考文献. . .14致谢. 15前 言国外最早对财务危机进行研究的是Fitz Patrick，他在1931年提出了单变量破产预测模型。他选用了19家破产和未破产的公司作为数据样本，发现 “净利润/股东权益”和“股东权益/负债”这两个比率具有较强的参照性。在Fitzpatrick研究的基础上,比弗(Beaver)提出了应用较为广泛的单变量判定模型。在具体分析时,他用79家陷入困境的公司和79家经营比较良好的公司作为分析对象，并且进行了一元判定。最后他认为:经营现金流量与负债的比率判断最准确,其次是资产负债率指标。并且
10、离财务失败日越近误判率越低17。尽管单变量模型对财务危机的识别起来非常重要的作用，但随着经济环境的复杂，单变量模型的缺点日益显露，针对单变量模型的缺点，许多经济学家对多变量模型进行了研究。而这其中以美国教授奥特曼 (Edwards Altman)的作品财务比率、判别分析和公司破产的预测最为著名，该著作奠定了多变量模型的理论基础16。在多变量财务预替模型中，比较有影响的主要有以下几种：(1)美国学者爱德华奥特曼的Z分数模型(2) Logistic 回归分析 (3) probit 模型 (4) 类神经网络方法(NN)。国内学者陈静曾经发表过一篇以中国上市公司为样本的研究论文，她根据我国现状使用2家
11、ST公司和非ST公司作为研究的样本，用资产负债率、净资产收益率、总资产收益率及流动比率等4个财务比率，进行了单变量分析，她发现资产负债率和流动比率在公司陷入困境之前的判别性最高；在多元模型中，用资产负债率、净资产收益率、总资产收益率、流动比率、营运资本/总资产及总资产周转率 6个财务类指标进行分析。最后她发现在上市公司发生财务困难前 l-3 年判定正确率分别为 92.6%，85.2%及 79.6%1。本论文将围绕着基本的财务危机识别与防范理论进行更为全面与深入的阐述。一上市公司财务危机识别体系(一)上市公司财务危机的定义J . A. son( 1972)将财务危机公司定义为那些仅包括已经破产、
12、无力偿还债务或为债权人利益而已经进行清算的公司18。Altman(1968)将财务危机定义为进入法定破产的上市公司19。Charles A Saia (1986)将财务危机定义为除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题20。谷祺和刘淑莲(1999)将财务危机定义为：上市公司无力支付到期债务或费用的一种经济现象。张晓红，苗锡哲（2005）认为财务危机是指企业丧失支付能力，无力支付到期债务或费用及出现资不抵债的一种经济现象。财务危机的发生导致企业经营陷入绝境，甚至破产。孙群,阮文彪（2011）认为是财务危机应该是广义的,既是一种状态又是一种过程,包括最初的由于资金管理技
13、术失败导致的资金周转困难的状态和最终持续经营能力丧失以致破产的结果以及两者之间的动态恶化过程。(二)上市公司财务危机识别与防范体系框架 不同的国家，不同的环境往往对财务危机识别与防范体系产生影响，在我国，笔者认为，总体可以分为以下三大类：宏观基本面，决策者行为和财务指标分析。 1.宏观基本面分析现代企业对于国家政策的变化往往比较关注，如果一个企业忽视国家政策盲目的组织生产经营，那么这种企业必然会陷入财务危机。因此企业应该关注国家政策的变化，比如产业政策的变化、利率变化、汇率的变化。(1)宏观经济环境。国家政治、经济环境稳定，同时对企业的发展制定了很多有利政策的环境有利于企业的可持续发展。而国家
14、政治、经济的动荡，政策的制约，将不利于企业长期的生存与发展。比如通货膨胀会使企业货币性资金贬值,实物性资金升值,增加企业资金成本,减少预期利润,无法实现预期收益,进而导致财务困境的发生2。此外税收政策、行业政策的变化等也会对企业经营发展产生很多影响。 (2)行业特征。不同的行业的财务风险不同，甚至差别很大。例如，有些行业处于刚刚起步的阶段，他们的产品或服务还未被社会广泛认可，且资金来源主要靠风险投资者的投资，那么该企业财务风险就会比较大。又如很多高新技术产业，在初始投资阶段需要大量的研发投入，而产品却尚未批量生产，市场前景也不明朗，因此也存在较高的风险。如果一个企业所在的行业竞争激烈，又面对潜
15、在替代品的威胁，那么其财务发生风险的可能性就很高。(3)市场状况。如果一个单位市场销售状况较好，主营业务利润比较高，那么其财务风险会比市场状况不好的企业小很多。2.决策者行为分析(1)决策者行为对企业财务危机的防范具有至关重要的作用决策者决策的不慎会直接导致企业陷入财务危机之中。因此决策者要建立正确的财务战略。企业的总体战略可以划分为三种类型：成长型战略、稳定型战略和收缩型战略。经营决策者必须认真结合自己企业所处的内外部环境及自身的实力因地制宜、因时制宜的采用不同的总体战略。(2)竞争战略决定了企业如何在市场竞争中取得优势迈克尔. 波特在1980年提出了三种最为基本的竞争战略，即成本领先战略、
16、差异化战略和集中化战略。这三种战略运用得当的话都会给企业创造出高于行业平均水平的盈利并形成持久的竞争战略3。(3)正确的财务决策对企业防范财务危机的发生也具有重要的意义制定财务政策必须考虑企业所处的阶段。处于不同的发展阶段的企业应采用不同的竞争战略，不同的竞争战略决定了不同的经营风险，经营风险的高低决定了利益相关者可以接受的财务风险，利益相关者可以接受的财务风险决定了适宜的资本结构、资本来源和股利政策。在企业的引入期企业的经营风险很高，因此应选择低风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。股利的分配政策也基本上是零支付。成长期的企业此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高的水平，因此不宜大
17、量增加负债的比例。成长期的企业有了一定的资金盈余，但此时企业处于高增长阶段，需要扩大投资，大部分利润应当再投资，通常没有多余现金。因此成长期企业大多采用低股利政策。成熟阶段公司具有较高盈利水平，利用债务可以获得节税的好处。成熟期公司有财务能力进行债务筹资，但是此时有很多的经营现金流入，而对再投资需求减少，往往留存收益已经能够满足再投资的需要。此时的资金来源大多是大众投资者。衰退期的企业应该进一步的提高负债融资的比例，以获得节税的好处。在衰退期，企业从经营中获得多余的现金，全都用来分配股利。因此，上市公司如果能够分析清楚自己企业所处阶段，并且制定出适合自己的财务战略，就能够降低财务危机发生的概率
18、。3.财务指标分析 财务指标分析是财务识别的重要方法之一。经过比较分析能发现存在的财务问题。企业的偿债能力、资产管理能力以及盈利能力是财务危机识别分析体系用到的关键指标。著名企业家李嘉诚也说:“现金流、公司负债的百分比是我一直最关注的环节,这是任何公司的重要健康指针。任何发展中的业务,一定要让业绩达致正数的现金流4。”财务指标分析主要包括偿债能力、资产管理能力和盈利能力的分析。（1）偿债能力是企业的财务能力和经营能力的反应。常用的偿债能力的指标有以下四种。流动比率。流动比率=流动资产/流动负债。通常认为此比率的合理值最低为2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货往往占据了流动资产一半的比重。因
19、此，企业剩下的流动性较好的流动资产至少应该等于流动负债。速动比率。速动比率=速动资产/流动负债。将影响流动资产变现能力最主要的存货予以排除，形成新的指标速冻比率。速冻比率通常应维持在1左右。那么企业会有较强的抵抗短期财务风险的能力。现金比率。现金比率=经营现金净流量/流动负债。该比率表明1元流动负债有多少现金作为直接保障。此比率维持在0.5左右时比较适当。即保证了企业的偿债能力，又不会造成过多资金被占用。资产负债率。资产负债率=负债总额/资产总额,负债比率越大,企业面临的财务风险越大,资产负债率在50%时，债权人利益比较有保证。资产负债比率越高，债权人利益越缺乏保证5。 （2）资产管理能力也是
20、影响一个企业发展的重要因素。它是衡量一个公司资产管理效率的比率。影响企业资产管理能力的指标主要有以下四种：存货的周转率。存货周转率=产品销售成本/平均存货成本, 存货周转率快说明存货的占用水平越低,流动性越强，变现的能力也就越强。存货周转率越慢，存货占用的资金就越多,越不利于企业的变现能力。应收账款的周转率。应收账款周转率=销售收入/平均应收账款。它表示一元应收账款支撑的销售收入。该比率通常是越高越好，但要深入分析的话还要和其他问题联系起来。总资产的周转率。总资产周转率=销售收入/平均总资产,总资产周转率用于衡量企业运用总资产获得收益的能力。该指标越高企业的经营风险越小。（3）盈利能力的高低是
21、判断一个企业优良的核心指标之一,盈利能力主要包括企业销售产品的获利能力及运用资产获利的能力。盈利能力分析主要从以下四方面着手:销售净利率。销售净利率=净利润/销售收入,该指标反映企业通过销售收入获取收益能力，该比率越大则企业的盈利能力越强。总资产报酬率=净利润/平均资产总额,该指标反映出企业对总资产的利用水平，该指标越高则企业对总资产的利用水平越高，那么其获利水平就会越高。净资产报酬率。净资产报酬率=净利润/平均权益,该指标反映所有者权益的投资报酬率,该指标被广泛的关注。若该指标过低,表明企业自身资金利用水平、盈利能力严重不足。（4）多变量模型它是运用多种财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财
22、务危机可能性的模式。目前国外实践中影响较大、较为有效的多变量预测模型是Z分模型。判别函数为： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5. 其中X1=营运资产/总资产，X2=留存收益/总资产，X3=息税前利润/总资产，X4=权益的市场价值/债务的账面价值，X5=销售额/总资产。 当Z2.675时，表明企业财务状况较好，当Z值在1.81与2.675之间，表明企业财务状况极不稳定，Z1.81时，则表明企业存在很大的财务风险6。(三)上市公司财务危机的先期征兆企业在发生财务危机之前往往会表现出一些特性，只要注意观察，就能在财务危机爆发之前发现它们。1.财务结构恶化征兆表现的四
23、个方面筹资结构不合理，长、中、短期债务比例不当。这将会出现两个问题，一是过多的长期负债将导致企业筹资成本加大；二是如果企业短期负债过多，会使偿债压力变大，影响企业信用。投资项目不合理。一些投资项目，本身未必适合本企业，但管理者对此认识不清盲目投入，导致企业资金被占用，使企业财务状况陷入困境。生产结构不合理，资产中存货、应收账款比例过大。过多的存货积压不但面临存货减值的危险，而且占用大量的资金，使企业资金成本变大。应收账款比例变大，更是使企业面临坏账的风险，严重影响企业的生存。这四个不合理的因素在导致财务危机发生之前，都是逐步形成的。只要管理者注意防范，细心观察，就定能找出规律性的东西，从中发现
24、财务危机发生的先期征兆7。2.企业信誉不断降低 企业的信誉是企业在长期经营的过程之中形成的，良好的企业信誉不仅能够增加企业的无形价值，而且能够增加债权人对于企业的信任，使企业能够比较容易的融资。而一旦公司信誉降低，那么企业的经营、或是财务状况一定会受到影响。3.市场竞争力不断减弱 市场竞争力的高低，主要表现为企业产品所占的市场份额和市场增长率上。如果企业的市场份额或着市场增长率降低，那么企业的市场竞争能力就将降低。企业获得的现金流量就会降低，积压的存货数量变多，又会导致资金的占用过多。因此，市场竞争力不断减弱是企业财务危机的先兆。4.关联企业趋于倒闭随着经济的发展，各个企业之间的往来越来越密切
25、，甚至集团之间子公司之间的交易也越来越频繁，一方的企业陷入倒闭危机的话，必然对关联企业带来不利影响，甚至引发财务危机。二上市公司财务危机识别与防范的现实意义(一)山东海龙股份公司陷入财务危机案例分析山东海龙股份有限公司于1996年12月26日在深圳证交所挂牌上市，注册资本 8.64 亿元，总资产53 亿元。公司技术力量雄厚，拥有国家级技术中心，具有完善的科研开发体系和国内唯一的、最完备的中试生产线。已成功开发科技含量和附加值较高的安芙赛阻燃纤维、纽代尔高强纤维、康特丝保健纤维、高白度纤维和高聚合度浆粕等系列新产品，其中多项填补国内空白，两项处于世界领先水平。公司主导产品粘胶纤维系列和帘帆布系均
26、已通过 ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系和OHSAS18001职业健康安全管理体系认证，并通过Oeko-Tex Standard 100纺织品环保标准认证，其中粘胶短纤维、高模低缩涤纶工业丝荣获“中国名牌产品”，在国内外均享有较高的知名度和良好的信誉，产品销往二十几个国家和地区。然而山东海龙股份有限公司，这家国内粘胶短纤行业的龙头，2010年惊爆巨亏3.7亿元，2011年前三季再亏5.2亿，去年9月5日被戴上了ST的帽子。公司今年1月30日公布的业绩预亏公告，2011年公司的亏损预计高达10亿元。而造成亏损的主因之一，就是化纤行业持续低迷,公司产品销售价格出现大幅下滑,
27、而原料价格高位运行，产品成本居高不下。海龙同时债台高筑，其截至去年三季报的数据，负债总额高达71.87亿元。2010年全年，海龙母公司应付账款数额从1.46亿元升至4.77亿元，而2011年前三季度，这一数额则从4.77亿元升至8.98亿元。而同期海龙主要生产原料价格虽有上涨，但涨幅最高的，也未超过7成。山东海龙股份公司还涉及到8.7亿元的贷款及到期的短期融资券问题。同时海龙集团扩张速度太快，各分厂甚至是总厂对原材料的控制不够，致使很多原材料的进价比市价都高一倍多8。 (二)山东海龙股份公司陷入财务危机的表现及原因山东海龙股份公司从一家纺织品行业的龙头企业，到逐步的陷入财务危机有其必然性。财务
28、危机由潜伏到发作再到恶化,并非瞬间所致,通常都是经历了一个渐进积累转化的过程9。在这个过程中，企业往往能够在财务危机到来之前发现一些异常表现。其中较为典型的表现是：1.获利能力变差，现金流短缺具体表现为产品成本费用高，毛利率低；资产收益水平差，投资回报率低。现金就如同企业的血液一样,对企业正常运转发挥着不可替代的作用。企业如果不能从经营中获得足够的利润，那么必然缺乏足够的现金流入。现金流入的不足必将导致上市公司陷入到财务困境之中。山东海龙集团陷入财务困难的一个重要原因即为占公司主要业务的化纤制品销售价格持续走低，而原材料的价格不断上涨，导致海龙集团获利能力变弱，流入公司的现金流不断减少所致。2
29、.过度使用财务杠杆，资金匮乏，偿债能力差具体表现为资金匾乏，企业所需要的现金普遍通过向银行等金融机构借款取得；信用等级低，不论是银行还是向大众融资都将变的困难。企业适度负债，可以获取节税带来的好处，但过度负债将增加企业财务负担，资本成本提高；另一方面会使企业的支付能力下降，一旦企业的信用遭受危机，或者实际现金净流量比预期减少，就会降低企业的支付能力，甚至发生财务危机10。山东海龙股份有限公司被评为C级债券，面临短期融资券无法偿付的困境，资金严重匮乏，加上再融资困难，因此导致了严重的财务危机。3.债务结构不合理这是财务危机发生的显著征兆。突出表现为企业资本性投资膨胀,营运资金供应困难11。一般来
30、讲，企业的短期债务资金大部分应该满足流动资产的需要。当企业面临短期债务压力的时候，可以变现流动资产。但如果企业短期债务比例过高，流动资产主要满足的是长期资产对资金的需要，这样企业资金的流动性变差，致使企业缺乏应对短期财务风险的能力。山东海龙股份有限公司短期债券以及短期借款比例大，金额多，造成了公司的债务结构失调。最终引发了财务危机。4.资产管理能力差，不良资产数量众多上市公司一般规模较大，与其他单位的业务往来比较多，往往形成大量的应收账款，如果不加强对应收账款的管理，那么企业必将陷入到财务危机之中。资产周转率也是衡量一个企业资产管理水平的重要指标。它体现了企业对资产的运用效率。如果企业资产周转
31、率较低，对资产管理不利那么不仅关系到能否达成企业目标，而且会影响企业的长期成长能力，同时将加大企业日后发生财务危机的可能性。海龙集团存在大量债权无法实现，是导致企业陷入财务危机的重要原因之一。5.对外担保金额大，互相担保情况较多山东海龙股份有限公司对外担保涉及企业众多，而且互相担保的情况非常普遍，具体表现在企业无视自己的经营状况、财务状况，盲目为企业提供担保，造成潜在的风险较大。互相担保的情况众多，会加大企业的风险，一方企业面临危机，那么另一方企业将会受到牵连12 。(三)上市公司财务危机识别与防范的现实意义1.提高上市公司管理者的管理能力 上市公司意识到防范财务危机发生的重要性之后，在生产经
32、营的过程之中就会仔细的分析经营决策所带来的好处，以及可能带来的风险。做出的决策会更加的理性。不会单纯因为高收益而做出实际上可能给企业带来巨大财务风险的决策。这样有利于提高上市公司管理者的决策能力。2.有助于上市公司形成健全有效的管理制度上市公司管理者深刻意识到防范财务危机发生的重要性之后，就会自觉并且重视完善公司管理制度，希望通过完善的内部管理制度来预防财务危机的发生。并且，会采取措施使得公司管理制度有效运行。3.有助于上市公司提早化解财务危机管理层具有了防范财务危机的意识，公司又建立了完善并且有效的内部管理制度之后，当公司出现财务危机的征兆时，管理者会及时的发现财务危机出现的先期原因，有助于
33、上市公司提早采取必要的措施，以及时排除可能导致财务危机发生的不利因素。三上市公司财务危机的防范措施(一)上市公司财务危机防范困难分析1.管理体系不健全在我国，与其他企业相比，上市公司的管理体系相对比较完善，但仍然存在很多问题。比如董事长权利凌驾于股东大会之上，独立董事制度不健全甚至成为摆设。面对公司财务状况，财务总监的建议往往得不到重视。使企业陷入财务危机的风险不断的加大。另一个原因是公司的管理者缺乏必要的管理经验和能力,导致公司财务管理混乱,随着经营时间的延长，如果不能解决财务管理方面的问题，企业必然会陷入到一种财务危机之中。例如,企业很多管理者在无视或不了解自身担保能力的情况下仍然盲目对外
34、担保。山东海龙集团在财务已经陷入严重财务困难的情况下，董事会仍然对外提供担保，体现出了混乱的管理风格13。2.财务危机的发生具有多样性上市公司财务危机的发生有很多方式，受很多因素的影响。首先是受企业经营环境多样化的影响。企业面对的竞争者既有国内的，又有国际的；不仅要面对普通产品的竞争，甚至时刻都要提防高科技产品的出现。这种多样化的经营环境必然会给企业造成财务上的影响。其次，是受企业经营活动多样化的影响。企业生产经营，涉及到各个部门，每一个部门的差错都有可能给财务造成危机。再次，企业的财务行为方式也是多样的。企业财务行为方式包括筹资、投资、资金使用、资金回收、利润分配等，这些环节如果不能处理好的
35、话，也都可能带来财务危机。3.财务危机的突发性企业财务危机的发生有的是主观因素造成的，也有一些是客观因素造成的，客观因素往往让企业无从防范，具有突然性。比如，供应商突然停止供货，而销售合同又规定必须按期交货，那么这样就有可能给企业带来损失，甚至是财务上的困境。(二)上市公司财务危机的防范措施 为了防范财务危机的发生,企业首先要有财务危机管理的意识,对可能导致的危机保持应有认识和警惕,同时必须具备识别财务危机和防范财务危机的能力。1.上市公司宏观方面的措施上市公司往往在生产经营过程中运用多种金融工具，国家政策的变化往往会引起公司经营重点的变化。因此要密切关注国家政策的变化。例如国家产业政策、投资
36、政策、金融政策、财税政策等。这些政策的变化有可能使企业在投资项目、经营项目、筹资活动、经营成本等方面产生不利的影响。另一方面，市场供求状况的变化也应该密切的关注。如果某一主营业务出现市场不景气的状况，那必然会加大企业资金困难，而如果原材料价格上涨，就会增加企业的经营成本，使企业利润下降，从而引发财务危机。对于企业的基建项目，企业应密切关注银行的政策，如果银行紧缩银根，那么必然导致企业资金短缺，影响目标利润。如果管理者不应对银行的政策盲目扩大投资，那么财务危机发生的概率就会大增。2.上市公司管理方面措施上市公司应该重视管理体系的完善，加强董事会的建设，防止个别董事凌驾于董事会之上。加强对具有专业
37、胜任能力和良好品行的独立董事的重视，使得他们能够发挥出应有的作用。加强企业内部控制,不断地加强对企业经营风险较高环节的控制，把企业的各种风险消灭在萌芽状态，是企业风险防范的一种最佳方法14。现代企业之中人才是一个企业发展的重要因素，在企业的招聘过程中上市公司应该严格把关，使招聘到企业的人才应该具有专业胜任能力和良好的职业素养。3.上市公司财务方面措施 （1）上市公司财务结构复杂，资本结构，负债结构以及资产结构都比较复杂。如果上市公司财务结构不合理，那无疑会增加企业的经营负担，增加上市公司发生财务危机的可能性。因此企业的财务结构应保持合理的比例。要优化资本结构。企业的权益资本和债务资本应保持适当
38、的比例,负债经营的临界点是企业的息税前利润等于负债利息。一旦超过临界点,那么负债就将成为企业财务危机的隐患。要优化负债结构。企业应该合理搭配长、中、短期债务的比例。如果企业短期债务数量较大,那么就会增加企业偿还债务的压力，所以企业负债到期结构应保持在安全边际。当然，企业也应对长、短期负债的结构进行权衡,以便确定风险最小，收益最高的长、短期负债比例。要优化资产结构。资产结构的优化主要是确定一个既能维持企业正常生产经营,又能在减少或不增加风险的前提下给企业带来尽可能多利润的流动资金水平,其核心指标是反映流动资产与流动负债间差额的“净营运资本”15。 （2）密切关注现金流量。不少上市公司陷入经营困境
39、甚至破产,并非因为经营不善,而由于暂时的支付困难。因此,企业不仅应该重视利润的账面价值 ,而应该以企业的现金流量作为重要的参考。企业应把利润和现金放在同等重要的位置,提高资产的变现能力。采取必要措施，加大应收债权的回收力度。提高对于存货的管理，减少存货对于资金的过多占用。同时企业的增长也要保持适度的规模,防止因为规模的过快增长而导致对资金的过多占用。保持适当的现金流，以满足正常的生产经营和应对突发事件的需要。（3）建立财务指标识别体系，防范财务危机的发生。企业的增长周期波动理论奠定了财务危机识别的理论基础，理论的不断发展和完善使得财务危机的识别体系得以建立。企业应从以下方面建立财务危机识别体系
40、：通过对净资产收益率、销售利润率、成本费用利润率等财务指标的关注，及时分析企业的盈利能力，当发现利润率降低或有降低的趋势时，要提早采取必要的措施，使企业重新获得可接受的利润率。通过对流动比率、速动比率、现金比率、资产负债比率的分析，分析企业现时的偿债能力和资本结构，及时发现因为偿债能力不足而导致的危机。通过对应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率等指标的分析，分析企业目前的活力，及时发现企业活力降低的因素，提早发现可能导致企业财务危机发生的不利因素。结 论随着市场经济的不断发展完善，越来越多的企业变大变强了起来。而上市公司更是无数企业中的佼佼者。然而很多上市公司因为财务上的不当操作，致使企业
41、陷入困境之中。前车之鉴，后世之师。上市公司应该吸取其他企业陷入财务危机的经验教训，关注内外部环境的变化，制定正确的经营及财务政策；不断提高管理者的管理能力和强化防范财务危机发生的意识；建立健全而有效的内部管理制度，并且要监督制度的正常运行；要密切关注财务指标的变化，将财务风险降低到企业可以控制的范围之内。只有这样，在竞争日益激烈的国际国内环境之中，企业才能够避免企业陷入到财务危机之中，才能保证企业的健康持续经营。参 考 文 献1 陈静.上市公司财务恶化预测的实证分析J. 会计研究 1999,4,31-382 陈明英. 企业财务危机的识别与防范J. 中国外资 2008.（10） 3 中国注册会计
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