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1、第十一章第十一章 企业发展能力分析企业发展能力分析 第一节第一节 企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力分析的目的与内容第二节第二节 企业单项发展能力分析企业单项发展能力分析第三节第三节 企业整体发展能力分析企业整体发展能力分析 第一节第一节 企业发展能力分析的目的与内容企业发展能力分析的目的与内容一、企业发展能力分析的目的一、企业发展能力分析的目的 也称为增长能力，是指企业未来生产也称为增长能力，是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能。经营活动的发展趋势和发展潜能。股东股东潜在投资者潜在投资者经营者经营者债权人债权人二、企业发展能力分析的内容二、企业发展能力分析的内容 1 1单项发展
2、能力分析单项发展能力分析股东权益增长率股东权益增长率资产增长率资产增长率销售增长率销售增长率收益增长率收益增长率 2 2整体发展能力分析整体发展能力分析第二节第二节 企业单项发展能力分析企业单项发展能力分析 一、股东权益增长率（资本积累率）一、股东权益增长率（资本积累率）（一）内涵和计算（一）内涵和计算 三年资本平均增长率三年资本平均增长率股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多。得越多。（二）股东权益增长率分析（二）股东权益增长率分析 二、资产增长率计算与分析二、资产增长率计算与分析（一）内涵和计算（一）内涵和计算 资产增长率是用来考核企
3、业资产投入增长资产增长率是用来考核企业资产投入增长幅度的财务指标。幅度的财务指标。（二）资产增长率分析（二）资产增长率分析 1.1.资产增长率高与资产规模适当不资产增长率高与资产规模适当不同同2.2.需正确分析资产增长的来源需正确分析资产增长的来源3.3.纵向比较企业资产增长率纵向比较企业资产增长率三、销售增长率计算与分析三、销售增长率计算与分析（一）销售增长率内涵和计算（一）销售增长率内涵和计算该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。该公式反映的是企业某期整体销售增长情况。指标的意义：指标的意义：不断增加的销售收入，是企业生存的不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反
4、映企基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，销售增长率指业发展能力的财务指标中，销售增长率指标是标是最关键最关键的，因为只有实现企业销售额的，因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净资产增长率才有保障，企业的规模证，净资产增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。扩大才能建立在一个稳固的基础之上。（二）销售增长率分析（二）销售增长率分析1.1.分析销售成长性的同时要分析销售分析销售成长性的同时要分析销售的效益性（销售增长与资产增长相的效益性（销售增长与资产增长相比）比）2.2.要进行纵向比较要进行
5、纵向比较3.3.运用产品销售增长率观察产品结构运用产品销售增长率观察产品结构 营业收入增长率分析还应营业收入增长率分析还应结合收入增结合收入增长的具体原因长的具体原因：即要弄清楚企业销售增长：即要弄清楚企业销售增长的来源：（的来源：（1 1）销售更多的产品或服务；）销售更多的产品或服务；（最容易的方法）（最容易的方法）（2 2）提高价格；（需）提高价格；（需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久）（久）（3 3）销售新的产品和服务；（）销售新的产品和服务；（4 4）购）购买其他公司；（特别注意，保持警觉）买其他公司；（特别注意，保持警觉）四、收益增长率计算与
6、分析四、收益增长率计算与分析 （一）收益增长率内涵和计算（一）收益增长率内涵和计算（二）收益增长率分析（二）收益增长率分析 净利润的发展能力营业利润增长情况净利润的发展能力营业利润增长情况营业收入增长情况营业收入增长情况对比分析连续多期的净利润增长率和营业对比分析连续多期的净利润增长率和营业利润增长率，真实地揭示企业净利润和营利润增长率，真实地揭示企业净利润和营业利润的增长情况。业利润的增长情况。第三节第三节 企业整体发展能力分析企业整体发展能力分析 一、企业整体发展能力分析框架一、企业整体发展能力分析框架 一、企业整体发展能力分析框架一、企业整体发展能力分析框架具体的思路是：具体的思路是：1
7、 1计算增长率指标。计算增长率指标。2 2将上述增长率指标实际值与以前不同时期将上述增长率指标实际值与以前不同时期增长率数值、同行业平均水平进行比较，增长率数值、同行业平均水平进行比较，分析企业在股东权益、收益、销售收入和分析企业在股东权益、收益、销售收入和资产等方面的发展能力。资产等方面的发展能力。3 3比较四个指标之间的关系，判断增长的效比较四个指标之间的关系，判断增长的效益性及协调性。益性及协调性。4 4根据以上分析结果，运用一定的分析标准，根据以上分析结果，运用一定的分析标准，判断企业的整体发展能力。判断企业的整体发展能力。一般而言，只有一个企业的股东权益增长率、一般而言，只有一个企业
8、的股东权益增长率、资产增长率、销售增长率、收益增长率保资产增长率、销售增长率、收益增长率保持同步增长，且不低于行业平均水平，才持同步增长，且不低于行业平均水平，才可以判断这个企业具有良好的发展能力。可以判断这个企业具有良好的发展能力。二、企业整体发展能力分析框架应用二、企业整体发展能力分析框架应用 应用企业整体发展能力分析框架分析企业整体发展应用企业整体发展能力分析框架分析企业整体发展能力时应该注意以下几方面：能力时应该注意以下几方面：1 1对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方对股东权益增长的分析。股东权益的增长来一方面来源于净利润，净利润又主要来自于营业利润，面来源于净利润，净利润又主
9、要来自于营业利润，营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入营业利润又主要取决于销售收入，并且销售收入的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖的增长在资产使用效率保持一定的前提下要依赖于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来于资产投入的增加；股东权益的增长另一方面来源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投源于股东的净投资，而净投资取决于本期股东投资资本的增加和本期对股东股利的发放。资资本的增加和本期对股东股利的发放。2 2对收益增长的分析。收益的增长主要表现对收益增长的分析。收益的增长主要表现为净利润的增长，而对于一个持续增长的为净利润的增长，而对于一个持续增长的企业而言，其净利润的增长
10、应该主要来源企业而言，其净利润的增长应该主要来源于营业利润；而营业利润的增长又应该主于营业利润；而营业利润的增长又应该主要来自于营业收入的增加。要来自于营业收入的增加。3 3对销售增长的分析。销售增长是企业营业对销售增长的分析。销售增长是企业营业收入的主要来源，也是企业价值增长的源收入的主要来源，也是企业价值增长的源泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳泉。一个企业只有不断开拓市场，保持稳定的市场份额，才能不断扩大营业收入，定的市场份额，才能不断扩大营业收入，增加股东权益；同时为企业进一步扩大市增加股东权益；同时为企业进一步扩大市场、开发新产品和进行技术改造提供资金场、开发新产品和进行技术改造提
11、供资金来源，最终促进企业的进一步发展。来源，最终促进企业的进一步发展。4 4对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的对资产增长的分析。企业资产是取得销售收入的保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率保障，要实现销售收入的增长，在资产利用效率一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产一定的条件下就需要扩大资产规模。要扩大资产规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面规模，一方面可以通过负债融资实现，另一方面可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的可以依赖股东权益的增长，即净利润和净投资的增长。增长。可持续增长率可持续增长率可持续增长率的含义可持续增长率的含义u可持续增长率是指不增发新股并保
12、持目可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。所能增长的最大比率。可持续增长率可持续增长率假设条件假设条件u公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去；续维持下去；u公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去；且打算继续维持下去；u不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；外部筹资来源；u公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖公司的
13、销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息；负债的利息；u公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。续增长率相等。资产资产负债及所有者权益负债及所有者权益支持新增支持新增销售所需销售所需新增资产新增资产新增借贷新增借贷新新增增所所有有 者者 权权 益益销售的销售的增长增长可持续增长率计算公式可持续增长率计算公式u可持续增长率可持续增长率=满足五个假设条件下的销售增满足五个假设条件下的销售增长率长率u因为资产周转率不变：所以销售增长率因为资产周转率不变：所以销售增
14、长率=总资总资产增长率产增长率u因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增因为资本结构（权益乘数）不变：总资产增长率长率=股东权益增长率股东权益增长率u所以可以得出销售增长率股东权益增长率所以可以得出销售增长率股东权益增长率u因为不增发新股：增加的股东权益等于增加因为不增发新股：增加的股东权益等于增加的留存收益的留存收益u可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率=留存收益增留存收益增长率长率可持续增长率计算公式可持续增长率计算公式u可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率股东权益增长率=股东权益本期增加股东权益本期增加/期初股东权益期初股东权益=（本期净利（本期净利本期收益留存率）本
15、期收益留存率）期初股东权益期初股东权益可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 可持续增长率是企业当前经营效率和财务可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长率是本政策决定的内在增长能力，实际增长率是本年销售收入相对上年销售收入增长的百分比。年销售收入相对上年销售收入增长的百分比。它们之间有如下联系：它们之间有如下联系：(1)(1)如果某一年的经营效率和财务政策与上如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率，上年的可持续增长年相同，则实际增长率，上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。率以及本年的可持续增长率三者相等。可持续增长率与实际增
16、长率可持续增长率与实际增长率 (2)(2)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务个财务比率有一个或多个比率提高，则实际比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。可持续增长率。可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 (3)(3)如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务个财务比率有一个或多个比率下降，则实际比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低
17、于上年的本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。可持续增长率。可持续增长率与实际增长率可持续增长率与实际增长率 (4)(4)如果公式中的如果公式中的4 4个财务比率已经个财务比率已经达到公司的极限，并且新增投资报酬达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。销售增长无助于增加权益净利率。由上述公式可以看出，可持续由上述公式可以看出，可持续增长率是一个综合性很强的财增长率是一个综合性很强的财务预测和计划指标，它的高低务预测和计划指标，它的高低取决于净利润率、总资产周转取决于净利润率、总资产周转率、财务杠杆和留
18、存收益率。率、财务杠杆和留存收益率。这些构成要素分别涉及到公司这些构成要素分别涉及到公司的盈利能力、资产管理效率、的盈利能力、资产管理效率、偿付到期长期债务能力和股利偿付到期长期债务能力和股利政策。政策。计算可持续增长率，并不是说企业销售计算可持续增长率，并不是说企业销售收入的实际增长率不能高于或低于这一收入的实际增长率不能高于或低于这一指标，而是通过它为企业发展提供了一指标，而是通过它为企业发展提供了一个参照系。企业也只有重视实际增长率个参照系。企业也只有重视实际增长率与可持续增长率的差别，根据可持续增与可持续增长率的差别，根据可持续增长率适当控制实际增长率，才能够实现长率适当控制实际增长率
19、，才能够实现可持续发展。可持续发展。1.1.如果企业的实际销售增如果企业的实际销售增长率远高于销售的可持续增长率远高于销售的可持续增长率，我们应当进一步分析长率，我们应当进一步分析其原因。其原因。如系销售净利润率或总资产周转率如系销售净利润率或总资产周转率提高，则说明企业通过自身的利润增提高，则说明企业通过自身的利润增长为企业的加速增长提供了资金；长为企业的加速增长提供了资金；如系企业的资产负债率提高，则说明企如系企业的资产负债率提高，则说明企业是利用财务杠杆通过举债为企业的加业是利用财务杠杆通过举债为企业的加速增长提供了资金，但这种销售增长率速增长提供了资金，但这种销售增长率高于销售可持续增
20、长率的高速增长就很高于销售可持续增长率的高速增长就很难持续下去，当企业的资产负债率处在难持续下去，当企业的资产负债率处在一个比较高的水平后，企业就很难实现一个比较高的水平后，企业就很难实现这种高速增长。这时企业希望销售收入这种高速增长。这时企业希望销售收入继续高速增长，可能需要通过增发新股继续高速增长，可能需要通过增发新股或配股来实现。或配股来实现。2.2.如果企业的实际销售增长率如果企业的实际销售增长率低于销售可持续增长率，说明低于销售可持续增长率，说明企业未能充分利用自身的经济企业未能充分利用自身的经济资源。资源。企业可以偿还更多的银行贷款，企业可以偿还更多的银行贷款，适当降低财务杠杆率，
21、应当寻找适当降低财务杠杆率，应当寻找新的项目，以充分利用资源。否新的项目，以充分利用资源。否则企业因拥有较多的现金资源很则企业因拥有较多的现金资源很容易成为并购的对象。容易成为并购的对象。【例【例11多选题】甲企业多选题】甲企业20092009年的可持续增长年的可持续增长率为率为15%15%，预计，预计20102010年不增发新股和回购股票，年不增发新股和回购股票，销售净利率下降，其他财务比率不变，则销售净利率下降，其他财务比率不变，则()。A.2010A.2010年实际增长率高于年实际增长率高于15%15%B.2010B.2010年可持续增长率低于年可持续增长率低于15%15%C.2010C
22、.2010年实际增长率低于年实际增长率低于15%15%D.2010D.2010年可持续增长率高于年可持续增长率高于15%15%正确答案正确答案BCBC【例【例22单选题】某企业单选题】某企业20082008年末的所有者权益为年末的所有者权益为24002400万元，万元，可持续增长率为可持续增长率为10%.10%.该企业该企业20092009年的销售增长率等于年的销售增长率等于20082008年年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若股权）与上年相同。若20092009年的净利润为年的净利润为600600万元，
23、则其股万元，则其股利支付率是（利支付率是（）。）。A.30%B.40%C.50%D.60%A.30%B.40%C.50%D.60%正确答案正确答案D D 根据题意可知，本题根据题意可知，本题20092009年实现了可持续增长，所有者权益年实现了可持续增长，所有者权益增长率可持续增长率增长率可持续增长率10%10%，所有者权益增加，所有者权益增加240010%240010%240240（万元）（万元）20092009年收益留存，所以，年收益留存，所以，20092009的收益留存的收益留存率率240/600100%240/600100%40%40%，股利支付率，股利支付率1 140%40%60%60%。根据期末股东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率R=R=销售净利率（销售净利率（a a）资产周转率资产周转率（b b）留存率（留存率（c c）=销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率留存率留存率权益权益乘数（乘数（d d）=1+R =1+R根据期末股东权益计算的可持续增长率根据期末股东权益计算的可持续增长率 R=abcdR=abcd（1+R1+R）