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1、第二章第二章 财务管理的基本观念财务管理的基本观念第一节第一节货币的时间价值货币的时间价值第二节第二节货币的风险价值货币的风险价值1 一、货币的时间价值的概念及表述方法一、货币的时间价值的概念及表述方法 货币在经济运行过程中具有一定的增值能力，货币在经济运行过程中具有一定的增值能力，时间越长，增值部分越多，货币的这种增值能力或时间越长，增值部分越多，货币的这种增值能力或产生的差额，就是货币的时间价值。产生的差额，就是货币的时间价值。1 1、概念：货币时间价值是货币所有权与使用概念：货币时间价值是货币所有权与使用权相分离后，货币使用者向所有者支付的一种报酬权相分离后，货币使用者向所有者支付的一种
2、报酬或代价。或代价。2 2、表示方法：可以绝对数（货币的时间价值、表示方法：可以绝对数（货币的时间价值额）、相对数（货币的时间价值率）来表示，通常额）、相对数（货币的时间价值率）来表示，通常以利息额或以利息额或利息率利息率表示。表示。2 二、货币的时间价值的计算二、货币的时间价值的计算终值：本利和。若干期后包括本金和利息在终值：本利和。若干期后包括本金和利息在内的未来价值。内的未来价值。现值：本金。以后年份收付资金的现在的价现值：本金。以后年份收付资金的现在的价值。值。由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息由终值求现值，叫贴现，贴现时使用的利息率即贴现率。率即贴现率。计算有单、复利形式，一般按
3、复利计算。计算有单、复利形式，一般按复利计算。31、复利终值的计算复利终值的计算 复利终值现值复利终值现值（1 1利率）利率）现值现值复利终值系数复利终值系数 PP（s/p,s/p,i i，n n）s spp（1 1i i）例例1 1：某人投资一项目某人投资一项目200200，000000元，期限元，期限4 4年，要年，要求回报率为求回报率为12%12%，计算，计算4 4年后应得到的本利和。年后应得到的本利和。s sp p（1 1i i）200000(1+12%)200000(1+12%)=2000001.57352 =2000001.57352 =314,704(=314,704(元）元）4
4、3 3、年金终值和现值的计算、年金终值和现值的计算年金一定时期内，每隔一定相同时期收入或支出年金一定时期内，每隔一定相同时期收入或支出的等额款项。的等额款项。按收付方式的不同，年金可以分为：按收付方式的不同，年金可以分为：普通年金每期期末发生等额收付（后付年金）普通年金每期期末发生等额收付（后付年金）预付年金每期期初发生等额收付（先付年金）预付年金每期期初发生等额收付（先付年金）递延递延年金前若干期无收付，后若干期每期期末年金前若干期无收付，后若干期每期期末等额收付等额收付 （延期年金）（延期年金）永续年金无限期支付的年金（终身年金）永续年金无限期支付的年金（终身年金）6年金案例年金案例 学生
5、贷款偿还学生贷款偿还 汽车贷款偿还汽车贷款偿还 保险金保险金 抵押贷款偿还抵押贷款偿还 养老储蓄养老储蓄 折旧、租金折旧、租金 借款利息、债券利息借款利息、债券利息7（1 1）普通）普通年金的计算年金的计算A A、普通普通年金终值的计算年金终值的计算 8 A-1 A-1 年偿债基金年偿债基金的计算的计算年偿债基金年金终值年金终值系数 年金终值As 例题见教材例题见教材P75P7510 B B、普通普通年金现值的计算年金现值的计算 11B-1B-1 投资回收系数投资回收系数的计算的计算 投资回收系数投资回收系数年金现值年金现值系数 年金现值A p 1/（p/A,i，n）例题见教材例题见教材P77
6、13B B、预预付年金现值的计算付年金现值的计算 预付年金现值年金预付年金现值年金年金现值系数年金现值系数i,ni,n（1 1利率）利率）或年金或年金（年金现值系数（年金现值系数i,n-1i,n-11 1）AA（p/A,p/A,i,ni,n1 11 1）例例6 6：某企业租用一设备，在：某企业租用一设备，在1010年中每年年初要支付租金年中每年年初要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8 8，问这些租金的现值是多少？，问这些租金的现值是多少？p p50005000（p p/A A，8 8，9 9 1 1）50005000（6.246.246 689891 1）362343623
7、4.4545（元（元）15(3)3)递延年金的计算递延年金的计算 前前m m期（递延）无收付，后期（递延）无收付，后n n期连续等额（年金）收付期连续等额（年金）收付 终值计算与递延期无关终值计算与递延期无关，计算方法同普通年金终值，计算方法同普通年金终值；现值计算，有两种方法：现值计算，有两种方法：递延年金现值递延年金现值 年金年金（年金现值系数（年金现值系数i,n+mi,n+m年金现值系数年金现值系数i,mi,m）或年金或年金年金现值系数年金现值系数i,ni,n复利现值系数复利现值系数i,mi,m或年金或年金年金年金终终值系数值系数i,ni,n复利现值系数复利现值系数i,n+mi,n+m1
8、6(4)(4)永续年金现值的计算永续年金现值的计算 永续年金现值年金永续年金现值年金/利率利率例例8 8：某企业拟建立一项永久性的奖学金，每年计某企业拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发划颁发3 3万元奖学金，若万元奖学金，若利息率为利息率为6 6，问企业目前问企业目前应为其至少准备多少钱？应为其至少准备多少钱？现值现值30000630000650000050000018 4 4、贴现率的计算贴现率的计算：已知时间、本金（年金），求利率已知时间、本金（年金），求利率 运用公式转换：运用公式转换：如由如由 复利现值终值复利现值终值复利现值系数复利现值系数 得得 复利现值系数复利现值复利现值系数
9、复利现值/终值终值 倒查系数表：倒查系数表：在相同期数内，找此系数：在相同期数内，找此系数：如找到该系数，对应如找到该系数，对应i i即为所求；即为所求；如找不到该系数，找相近两个，运用插值法，求出利率。如找不到该系数，找相近两个，运用插值法，求出利率。注意：期数的推导方法与之一样。注意：期数的推导方法与之一样。19 5、货币时间价值计算中的几个特殊问题货币时间价值计算中的几个特殊问题A A 不等额现金流量（不等额现金流量（mixed flowsmixed flows）不等额现金流量现值不等额现金流量现值 P=AP=At t/（1+i1+i）（t=0t=0，1 1，2 2，3 3，n n）t2
10、0B B 计息期小于一年的货币时间价值计算计息期小于一年的货币时间价值计算（1 1）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内）终值和一年内计息次数之间的关系：一年内计息次数越多，复利终值越大；反之，越小。若年计息次数越多，复利终值越大；反之，越小。若年利率为利率为 i i，一年内计息次数，一年内计息次数m m次，则第次，则第n n年末的复利年末的复利终值计算公式为：终值计算公式为：s=p1+s=p1+（i/m i/m）上式中当上式中当m m趋近于趋近于时，就变成永续复利问题，时，就变成永续复利问题，将在后面介绍。将在后面介绍。mn21B B 计息期小于一年的货币时间价值计算计息期小于一年的货币时
11、间价值计算（2 2）现值和一年内贴现次数之间的关系：一年内）现值和一年内贴现次数之间的关系：一年内贴现次数越多，现值越小；反之，越大。若年利率贴现次数越多，现值越小；反之，越大。若年利率为为i i，一年内贴现，一年内贴现m m次，则复利现值计算公式为：次，则复利现值计算公式为：p=sp=s*1/1+1/1+（i/mi/m）mn22习题：习题：2 2、某人年初存入银行、某人年初存入银行1 1万元，年利率万元，年利率4 4。要求计算：。要求计算：（1 1）每年复利一次，）每年复利一次，5 5年后账户余额是多少？年后账户余额是多少？（2 2）每半年复利一次，）每半年复利一次，5 5年后账户余额是多少
12、？年后账户余额是多少？（3 3）如果该人分）如果该人分5 5年每年末都存入相等金额，每年复年每年末都存入相等金额，每年复利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年末应存利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年末应存多少钱？多少钱？（4 4）如果该人分）如果该人分5 5年每年初都存入相等金额，每年复年每年初都存入相等金额，每年复利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年初应存利一次，则为达到本题第一问所得账户余额，每年初应存多少钱？多少钱？24习题：习题：3 3、小宋夫妇俩、小宋夫妇俩20002000年末止已有积蓄年末止已有积蓄2020万元万元,以后每以后每月积蓄约月积蓄约3500350
13、0元。现在他们准备购置房价为元。现在他们准备购置房价为4545万元万元房产，准备首付一部分，余款实行银行按揭。已知房产，准备首付一部分，余款实行银行按揭。已知银行按揭的月利率为银行按揭的月利率为0.5%0.5%，按揭从，按揭从20012001年年1 1月开始。月开始。小宋夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他小宋夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算分析和解决下列问题：们计算分析和解决下列问题：（1 1）如果小宋夫妇考虑现有积蓄留存）如果小宋夫妇考虑现有积蓄留存5 5万元准备装万元准备装修之用，购房时首付修之用，购房时首付1515万元，按揭年限想短一些，万元，按揭年限想短一些，初步定
14、在初步定在1010年，采用按月等额还款方式。请问：按年，采用按月等额还款方式。请问：按小宋夫妇目前每月小宋夫妇目前每月35003500元的支付能力能否支付每月元的支付能力能否支付每月的按揭款？的按揭款？25（2 2）如果小宋夫妇决定还是将按揭年限定为）如果小宋夫妇决定还是将按揭年限定为1515年，年，请你为他们计算每月应付的按揭款；请你为他们计算每月应付的按揭款；（3 3）在）在1515年按揭的前提下，由于银行利率下调，年按揭的前提下，由于银行利率下调，银行规定从银行规定从20032003年年1 1月起，按揭的月利率由原来的月起，按揭的月利率由原来的0.5%0.5%降低到降低到0.45%0.4
15、5%，这样一来，请你计算小宋夫妇，这样一来，请你计算小宋夫妇每月的按揭款可比原来少付多少？每月的按揭款可比原来少付多少？（4 4）如果小宋夫妇在）如果小宋夫妇在20012001年和年和20022002年的收入大大年的收入大大超过了预期水平，他们想在超过了预期水平，他们想在20032003年年1 1月初将剩余月初将剩余1313年的房款一次付清，请你按下调后的利率计算：他年的房款一次付清，请你按下调后的利率计算：他们在们在20032003年年1 1月初应一次支付多少价款？月初应一次支付多少价款？26第二节第二节资金的风险价值资金的风险价值确定性确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。未来的
16、结果与预期相一致，不存在任何偏差。不确定性不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。未来的可能与预期不一致，存在偏差。不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。判断。完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，
17、从而完全无法对未来和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。做出任何推断。注意：风险不等于不确定注意：风险不等于不确定28 一、风险的定义一、风险的定义 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。殊的不确定性事件。根据以上定义，风险意味着对未来预期结果根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向的偏离，这种偏离是正反两方面的
18、，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。29 三、对风险的态度三、对风险的态度 期望报酬率期望报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 为什么要进行风险投资？为什么要进行风险投资？人们之所以进行风险投资，是因为：人们之所以进行风险投资，是因为：1 1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投，世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投资只能进行风险投资；资只能进行风险投资；2 2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬。，从事风险投资可以得到相应的风险
19、报酬。一般而言，风险越大的项目，要求的预期报酬越高一般而言，风险越大的项目，要求的预期报酬越高；风险越小的项目，预期报酬越低。；风险越小的项目，预期报酬越低。31 四、风险报酬的计算四、风险报酬的计算 风险报酬：投资者因冒风险进行投资而获得的超过风险报酬：投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。资金时间价值的那部分额外报酬。表述方法：绝对数（风险报酬额）和相对数（风险表述方法：绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）报酬率）32 三、风险报酬的计算三、风险报酬的计算 A A、概率分布（、概率分布（probability distributionprobability
20、distribution）随机事件随机事件(变量变量)：在不同情况下取不同的值。：在不同情况下取不同的值。概率，是指随机事件发生的可能性。概率，是指随机事件发生的可能性。概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生概率分布，是把随机事件所有可能的结果及其发生的概率都列示出来所形成的分布。的概率都列示出来所形成的分布。概率分布符合两个条件：概率分布符合两个条件：0Pi10Pi1 Pi=1 Pi=1 概率分布的种类：离散性分布概率分布的种类：离散性分布 连续性分布连续性分布 333435B B、风险报酬的测定、风险报酬的测定1 1、期望收益率（期望收益率（expected returnexpect
21、ed return），），各种可能的收益各种可能的收益率按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收率按其各自发生的概率为权数进行加权平均所得到的收益率，计算公式为：益率，计算公式为：E=EiPi E=EiPi（i=1i=1，2 2，3 3，n n）2 2、标准差（标准差（standard deviationstandard deviation）或方差）或方差（variationvariation），各种可能的收益率偏离期望收益率的平），各种可能的收益率偏离期望收益率的平均程度，计算公式为：均程度，计算公式为：=（E Ei iEE）Pi Pi （i=1i=1，2 2，3 3，n n）236投
22、资项目投资项目A A的收益分布的收益分布项目的期望收益：项目的期望收益：E E（A A）6060项目的标准差：项目的标准差：A A111137投资项目投资项目B B的收益分布的收益分布项目的期望收益：项目的期望收益：E E（B B）6060项目的标准差：项目的标准差：B B171738 比较比较A A、B B不难发现，投不难发现，投资资B B的随机事件偏离期望值的随机事件偏离期望值的幅度更大，的幅度更大，其投资风险也其投资风险也较大，较大，这可以通过标准差的这可以通过标准差的大小反映出来。大小反映出来。因此，投资收益的风险因此，投资收益的风险用投资收益的标准差来衡量。用投资收益的标准差来衡量。
23、39B B、风险报酬的测定、风险报酬的测定 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。3 3、标准离差率、标准离差率（coefficient of variation coefficient of variation）也称为方差系数，计算公式为：也称为方差系数，计算公式为：V=/E V=/E40 标准离差率是衡量风险的相对标准，它说明标准离差率是衡量风险的相对
24、标准，它说明了了“每单位期望收益率所含风险每单位期望收益率所含风险”的衡量标准，的衡量标准，是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。是衡量风险常用的一个指标，但不是唯一的标准。还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量还有其他以标准差为基础的指标作为风险的度量标准（例如标准（例如系数）；另外，风险大小的判断还系数）；另外，风险大小的判断还与投资者的风险偏好有关。与投资者的风险偏好有关。41左上图的期望收益为左上图的期望收益为6060，标准差为，标准差为1111；左下图的期望收益为左下图的期望收益为8383，标准差为，标准差为1414 如何比较它们的如何比较它们的风险呢？风险呢？用标准离差率
25、用标准离差率/E(X)/E(X)。A A/E(A)=11/60=/E(A)=11/60=0.1830.183C C/E(C)=14/83=/E(C)=14/83=0.1690.169 C C的标准离差率小的标准离差率小于于A A，C C的风险小。的风险小。42B B、风险报酬的测定、风险报酬的测定4 4、风险报酬率风险报酬率风险报酬率和风险（用标准离差率表示）之间的关系：风险报酬率和风险（用标准离差率表示）之间的关系：R RR R=bV =bV 其中：其中：bb风险价值系数风险价值系数 R RR R风险报酬率风险报酬率43风险价值系数风险价值系数b b的确定方法有：的确定方法有：（1 1）根据
26、以往的同类项目加以确定；）根据以往的同类项目加以确定；（2 2）由企业领导或企业组织有关专家确定；）由企业领导或企业组织有关专家确定；（3 3）由国家有关部门组织专家确定；）由国家有关部门组织专家确定；期望报酬率期望报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率 K=R K=RF F+R RR R=R=RF F+bV+bV 其中：其中：R RF F 无风险报酬率无风险报酬率445 5、计算风险报酬额、计算风险报酬额 P PR R=C*=C*R RR R 其中：其中：P PR R风险报酬额风险报酬额 CC 投资额投资额 R RR R风险报酬率风险报酬率455 5、计算风险报酬额、计算风险
27、报酬额【例例9 9】假定投资假定投资10001000万元购买万元购买A A、B B两种股票，投资风险两种股票，投资风险报酬率分别为报酬率分别为4.84.8和和13.113.1，问投资于，问投资于A A、B B两种股票的两种股票的风险报酬分别为多少？风险报酬分别为多少？解：投资解：投资A A股票的股票的 P PR R10004.810004.84848（万元）（万元）投资投资B B股票的股票的 P PR R100013.1100013.1131131（万元）（万元）46附：风险项目的选择标准附：风险项目的选择标准1 1、只有一个方案可供选择时，选预测风险报酬、只有一个方案可供选择时，选预测风险报
28、酬率大于应得的风险报酬率。率大于应得的风险报酬率。2 2、若多个投资方案可供选择时，、若多个投资方案可供选择时，p93p93。47练习：练习：1、某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为、某企业有甲、乙两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示：万元，其收益率的概率分布如下表所示：市场状况市场状况概率概率甲项目甲项目乙项目乙项目好好0.320%30%一般一般0.510%10%差差0.25%-5%要求：要求：（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。
29、（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。）比较甲乙两个投资项目风险的大小。（4）如果无风险收益率为）如果无风险收益率为6，甲项目的风险价值系数为，甲项目的风险价值系数为10，计算甲项目投资的总收益率。，计算甲项目投资的总收益率。48练习：练习：2、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可、某公司拟进行一项投资。目前有甲、乙两种方案可供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案供选择。如果投资于甲方案其原始投资额会比乙方案高高60000元，但每年可获得的收益比乙方案多元，但每年可获得的收益比乙方案多10000元。假设该公司要求的最低报酬率为元。假设该公司要求的最低报酬率为12%，方案的持，方
30、案的持续年限为续年限为n年，分析年，分析n处于不同取值范围时应当选择哪处于不同取值范围时应当选择哪一种方案？一种方案？49练习：练习：3、一个男孩今年一个男孩今年9 9岁岁,在他在他5 5岁生日时，收到一份外祖父岁生日时，收到一份外祖父送的礼物，这份礼物是以利率为送的礼物，这份礼物是以利率为5 5的复利计息的的复利计息的1010年到期的债券年到期的债券30003000元。男孩父母计划在其元。男孩父母计划在其1818、1919、2020、2121岁生日时，各用岁生日时，各用50005000元资助他的大学学习，为了实元资助他的大学学习，为了实现这个计划，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其现这个计划，外祖父的礼物债券到期后，其父母将其重新投资，除了这笔投资外，其父母在孩子重新投资，除了这笔投资外，其父母在孩子1010至至1717岁岁生日时，每年还需进行多少投资才能完成其资助孩子生日时，每年还需进行多少投资才能完成其资助孩子的教育计划？设所有将来的投资利润率均为的教育计划？设所有将来的投资利润率均为6 6。50