货币银行学金融市场PPT.ppt

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1、第五章 金融市场及其构成 基本内容金融市场概述直接融资与间接融资货币市场资本市场 预计课时：6课时第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类（一）什么是金融市场金融市场是进行资金融通和金融资产交易的场所。金融市场是各类经济主体进行资金融通的场所 金融市场是各类金融产品流通和运作的场所 金融市场是各种交易方式结合在一起的组织体系金融市场的交易对象是金融工具，或称金融产品，或称金融资产，名称的不同源自命名角度的不同：与商品市场上的交易对象是商品、服务产品相对应，金融市场上的交易对象是金融产品。就其作为区分不同金融交易行为的载体而言，同时也是站在筹资者的角度看，是工具金融工具。对于持有者而言，则

2、是资产金融资产。（二）金融市场的分类 广义的金融市场包括所有的融资活动，狭义的金融市场仅指有价证券的交易市场 按金融工具的期限划分，分为货币市场与资本市场 按照金融工具的性质划分，分为债权债务工具市场和股权市场 按照金融工具的交割性质划分，分为现货市场与衍生市场 按照资金融通的范围划分，分为国内金融市场和国际金融市场 二、金融市场的功能（一）聚集和分配资金功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。（二）优化资源配置功能企业资产的内在价值包括企业债务的价值和股东权益的价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。金融市场的这种定价功能有助于引导

3、资金合理流动，实现资源的有效配置。因为，资金是按照金融资产的价格或者收益率的指引在不同部门之间流动的。二、金融市场的功能（三）经济信息功能金融市场是经济信息的集散中心，可以为资金供求双方和宏观调控部门提供大量的决策依据和信息。（四）分散和转移风险功能金融市场的各种交易工具在收益、风险和流动性上均存在差异，投资者可以根据自身需要进行选择和组合投资，还可以借助于衍生交易来对冲和套期保值。（五）经济调节功能金融间接调控体系的建立必须依靠发达的金融市场来传导中央银行的政策信号，才能通过金融市场的价格变化引导各微观主体的行为。第二节 直接融资与间接融资 一、直接融资与间接融资的含义融资的过程实际是资金从

4、盈余者向短缺者的转移。这种转移有两种渠道：直接融资：资金短缺者直接在金融市场上向盈余者发现某种凭证（即金融工具），如债券或股票等。当盈余者出资向短缺者购买这些凭证时，资金从盈余方向短缺方转移。这被称为直接融资。间接融资：资金盈余者将资金以信用方式交付给银行等金融中介机构，再由这些机构以贷款或证券投资等方式将资金转移到短缺方。金融市场的融资方式间接融资金融机构（金融中介机构）直接融资市场资金资金赤字部门:1.企业2.政府3.居民4.外国借款者资金资金盈余部门:1.居民2.企业3.政府4.外国投资者资金资金资 金直接融资与间接融资的比较 直接融资的优缺点优点（1）融资方可获得长期稳定资金（2）可以

5、市场化方式优化资金配置（3）加速资金积累缺点（1）融资方进入门槛较高（2）公开性要求（3）投资者承担了较多风险直接融资与间接融资的比较 间接融资的优缺点优点（1）规模效应：可以动员零星存款（储蓄）（2）信息优势：金融中介机构具有信息优势，能够减少信息成本和合约成本（3）投资者的风险相对较小：组合投资、专业优势和严格的监管降低了投资者的风险（4）实现期限转化（5）更具流动性缺点 割断资金供需双方联系，对中介机构更为依赖 严格的监管和控制使得其对初创企业、新兴产业和高风险项目的融资需求难以得到满足 资金使用的限制较为严格 第三节 货币市场 货币市场是期限在1年以内的短期金融资产交易的市场。交易双方

6、基于短期资金周转的调剂需要进行交易，所交易工具的风险相对较小，流动性较强。货币市场工具经常被称为“准货币”。货币市场工具包括：国库券、商业票据、可转让大额存单、银行承兑汇票、回购协议与同业拆借（美国的联邦基金）。一、银行同业拆借市场 Inter-bank Market 是指银行等金融机构之间短期资金借贷的市场。最早起源于银行间准备金的调剂，即法定准备金不足的银行向拥有超额准备金的银行借入资金。目前的同业拆借原因不限于准备金的调剂，在流动性管理及资产负债管理中具有重要作用；参与者也不限于银行类金融机构。我国央行对同业拆借的定义:同业拆借，是指经中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场（以下简称

7、同业拆借市场）的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为。参与同业拆借的金融机构 下列金融机构可以向中国人民银行申请进入同业拆借市场：（一）政策性银行；（二）中资商业银行；（三）外商独资银行、中外合资银行；（四）城市信用合作社；（五）农村信用合作社县级联合社；（六）企业集团财务公司；（七）信托公司；（八）金融资产管理公司；（九）金融租赁公司；（十）汽车金融公司；（十一）证券公司；（十二）保险公司；（十三）保险资产管理公司；（十四）中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行和农村合作银行）授权的一级分支机构；（十五）外国银行分行；（十六）中国人民银行确定的其他机构。银

8、行同业拆借市场特点：融资期限的短期性：以隔夜拆借最为常见 交易的同业性：有严格的市场准入条件（一般由央行控制）大额交易与信用交易 拆借利率的敏感性与基准性（LIBOR/SIBOR/HIBOR/CIBOR)高效的无形市场2014.4.1全国同业拆借交易情况 期限 成交量（单位：亿元）利率 1天期 16783 3.36%7天期 3864 4.84%14天期 1333 5.44%21天期 221 6.38%1个月期 462 6.07%2个月期 170 6.72%3个月期 103 6.14%4个月期 5 6.92%6个月期 6 5.47%9个月期 0 0.00 1年期 2 6.24%2015年8月上海

9、银行间同业拆借月报 品种 加权利率(%)成交笔数(笔)成交金额(亿元)IBO001 1.6801 6791 53119.94 IBO007 2.5709 1106 5383.43 IBO014 2.7082 269 1184.20 IBO021 2.8391 27 71.34 IBO1M 2.8305 144 253.42 IBO2M 3.0409 52 50.47 IBO3M 3.6417 59 104.87 IBO4M 3.2475 5 6.00 IBO6M 3.4737 5 5.70 IBO9M 3.8000 1 1.00 IBO1Y 3.8500 1 1.00 合计 1.7912 84

10、60 60181.372015.8上海银行间同业拆借按机构类别统计 机构类型 成交笔数(笔)成交金额(亿元)加权平均利率(%)大型商业银行 1895 21836.35 1.7653 股份制商业银行 3399 36444.57 1.7495 城市商业银行 2299 16380.77 1.7603 外资机构 3377 10313.80 1.7605 农村商业银行和合作银行 1655 3658.39 1.9712 其他 4295 31728.86 1.8619 合计 16920 120362.73 1.7912 二、短期国债（国库券）市场 Treasury Bill，T-bill市场是短期国债（1年

11、以内）的发行与交易市场。发行：通常为折价（贴现发行），即无票面利率，按面额打一定折扣作为发行价，到期按面额偿还。短期国债（国库券）市场 发行：通常为拍卖式发行，包括单价格拍卖与多价格拍卖，由投资者根据自己能接受的价格和数量进行竞拍。交易：由于国库券被视为最典型的无风险证券，市场交易规模大，交易活跃，参与者众多，是最具有流动性的市场。三、票据市场 票据市场是各类票据发行和流通的市场，主要包括商业票据市场、银行承兑汇票市场和资产支持票据市场。（一）票据市场构成1、商业票据市场 传统的商业票据：包括汇票、本票和支票。其中进入货币市场流通的主要是汇票和本票。创新的商业票据：Commercial pap

12、er是一种由大银行、财务公司或企业发行的一种无担保的短期本票（债务人向债权人发出的支付承诺书），不同于传统的Commercial bill（real bill），是一种financial paper。发行与交易：贴现式发行与贴现式交易 商业票据的发展成为替代银行短期商业性贷款的重要工具。市场流动性不很强。2、银行承兑汇票市场3、资产支持商业票据市场资产支持商业票据市场ABCP Asset-backed Commercial Paper是由大型企业、金融机构或多个中小企业将自身拥有的、未来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为偿还基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所

13、需资金的一种结构安排 ABCP的特点信用级别高，违约率低期限短,流动性强基础资产丰富，选择性多（二）票据市场交易类型 票据承兑：远期商业汇票的付款人在票据上签字盖章，承诺到期无条件付款的行为。票据贴现贴现：指持票人在票据到期前将票据出售给银行等金融机构以融通资金的行为。贴现利息（贴息）=票据面额年贴现率贴现日至票据到期日的间隔期贴现净额=票面额-贴现利息转贴现：贴现银行将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的行为。再贴现：贴现银行将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。四、大额可转让存单市场 1961年由花旗银行首创。与传统定期的差异：传统定期CDs记名，不可流通转让 不记

14、名，可流通转让金额不固定金额固定，最少10万美元有固定期限，但一般可提前支取 到期支取长期 短期利率固定 可固定可浮动，通常比同期定期存款利率高CDs的意义 对商业银行的意义：增强了负债管理的主动性、灵活性，也增强了银行流动性管理的渠道。对投资者的意义：为短期资金提供了兼具流动性和收益性的投资选择。我国大额可转让存单的发展历程 1986年交通银行率先引进和发行大额可转让存单；1987年中行与工行也相继发行大额可转让存单，利率较同期定期存款上浮10%；1990年央行下发通知，规定向企事业单位发行的CDs利率与同期定期存款利率持平，向个人发行的利率可上浮5%，CDs优势就此丧失，由此停滞；1995

15、年央行修改了CDs管理办法，1997年暂停审批CDs发行申请，CDs淡出市场。2015年6月2日，央行发布大额可转让定期存单管理办法，发行主体为银行业存款类金融机构，投资人包括个人、非金融企业、机关团体等非金融机构投资人及保险公司、社保基金。大额存单期限最低个月、最高年。个人认购大额存单起点金额为万元，机构投资人认购的大额存单起点金额为万元。2015年6月16日，首批大额存单在工行、交行、建行等九大银行首发。期限以1年期内为主。以工行为例，其面向个人销售的有个月和个月两个品种，利率较基准普遍上浮。我国大额定期存单管理 性质：属于一般性存款，纳入存款保险范围。发行人：银行业存款类金融机构；是全国

16、性市场利率定价自律机制成员单位；已制定本机构大额存单管理办法，并建立大额存单业务管理系统；中国人民银行要求的其他条件 发行管理：备案制，应当于每年首期大额存单发行前，向中国人民银行备案年度发行计划。发行人如需调整年度发行计划，应当向中国人民银行重新备案。发行方式：电子化，可以在发行人的营业网点、电子银行、第三方平台以及经中国人民银行认可的其他渠道发行。产品形式：个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元，机构投资人认购大额存单起点金额不低于1000万元。大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种。利率：发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用

17、票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为浮动利率基准计息。大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为浮动利率基准计息。可否转让：大额存单发行利率以市场化方式确定。固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息，浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率（Shibor）为浮动利率基准计息。第三方平台：全国银行间同业拆借中心为大额存单业务提供第三方发行、交易和信息披露平台。五、回购协议市场 Repurchase agreement,RPs实际是一种以证券作担保的短期贷款。借款者向贷款

18、者暂时出售一笔证券，同时约定在一定时间内以稍高的价格重新购回，或借款者以原价购回，另向证券购买者支付一笔利息。出售方多为银行或券商，购买方多为大企业。期限非常短。回购协议市场 回购协议的分类 根据交易双方的主动性区分：正回购与逆回购 根据期限分：隔夜回购、定期回购和连续性回购 根据交易场所分：场内回购与场外回购 根据证券转移行为的法律性质分：买断式回购与质押式回购 回购协议市场的构成 中央银行公开市场操作的证券回购 同业拆借市场操作的证券回购 证券交易场所操作的证券回购回购协议市场 回购协议市场的特点流动性强安全性高收益稳定融资成本低交易主体特殊：法人为主2015.8 质押式回购月报 品种 加

19、权平均利率(%)成交笔数(笔)成交金额(亿元)R001 1.6806 68703 324979.94 R007 2.4787 14839 36705.46 R014 2.7893 3656 6456.90 R021 2.9337 438 612.35 R1M 2.7267 571 1921.91 R2M 2.9026 198 353.33 R3M 3.0530 149 510.29 R4M 3.2066 21 37.35 R6M 3.6544 14 36.05 R9M 3.5500 1 1.60 R1Y 4.2000 1 3.40 合计 1.7896 88591 371618.572015.8

20、质押式回购按机构类别统计 机构类型 成交笔数(笔)成交金额(亿元)加权平均利率(%)大型商业银行 13702 97473.39 1.7213 股份制商业银行 10061 86631.64 1.7111 城市商业银行 36269 164480.88 1.7361 外资机构 10997 29359.52 1.8978 农村商业银行和合作银行 30014 88270.12 1.7894 其他 76141 277023.18 1.8587 合计 177184 743238.73 1.78962015.8 买断式回购月报：按品种 品种 加权利率(%)成交笔数(笔)成交金额(亿元)OR001 2.0180

21、 14827 15259.74 OR007 2.8174 4499 3179.94 OR014 3.1308 1095 703.87 OR021 3.2527 191 101.09 OR1M 3.3616 119 79.80 OR2M 3.7247 108 58.91 OR3M 3.3756 11 8.28 合计 2.2066 20850 19391.632015.8 买断式回购月报：按机构类别 机构类型 成交笔数(笔)成交金额(亿元)加权平均利率(%)大型商业银行 1112 2992.13 1.7857 股份制商业银行 385 405.17 2.2593 城市商业银行 7420 7737.1

22、6 2.0808 外资机构 412 456.81 2.2901 农村商业银行和合作银行 5030 4282.61 2.3144 其他 27341 22909.38 2.2816 合计 41700 38783.26 2.20662015.8 买断式回购月报：按券种 债券种类 成交量(亿元)企业债 4814.83 政策性金融债 4795.35 中期票据 3035.23 国债 2971.08 超短期融资券 1495.80 短期融资券 1148.22 政府支持机构债券 280.48 合计 18954.69 债券种类 成交量(亿元)同业存单 249.20 商业银行普通金融债 86.50 二级资本工具 42.00 证券公司短期融资券 25.90 次级债 4.30 央行票据 3.00 金融租赁公司金融债 2.20 地方政府债 0.50 混合资本债 0.10 第四节 证券市场 资本市场是融资期限在1年以上的长期资金交易市场，其交易对象主要是政府中、长期债券；公司债券和股票；以及银行的中长期贷款。证券市场是资本市场的重要组成部分，也是最受关注部分。证券市场按其功能可分为发行市场与流通市场，又称为一级市场与二级市场。