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1、估值方法研讨目录一、企业估值的必要性二、估值方法简介1.天使投资项目估值方法简介2.初期投资项目估值方法简介3.成熟投资项目估值方法简介企业估值的必要性用于企业的买卖运作对上市公司估值，以确定是出售还是持有股票确定企业首次发行的价格确定主要的价值创造来源为企业的兼并收购提供决策参考帮助制定阶段性计划天使投资项目估值方法简介天使投资项目估值方法简介1.500万元上限法2.200万-500万标准法3.200万-1000万互联网企业评估法4.博克斯法5.风险投资前评估法6.实质CEO法及创业企业顾问法 1.500万元上限法万元上限法这种方法要求绝对不要投资一个估值超过500万元的企业。应用：应用：这
2、种方法简单，只要创业者对企业要价低于500万元，那就是企业的价值。2.200万万-500万标准法万标准法许多传统的天使投资家投资企业的价值一般为200万-500万。应用：应用：大多数天使投资家只投资在200万-500万元的企业。3.200万万-1000万互联网企业评估法万互联网企业评估法考虑到网络企业的价值起伏大的特点，即对互联网企业价值评估范围增加到200万-1000万元。4.博克斯法博克斯法这种方法是由美国人博克斯首创的，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值：一个好的创意100万元一个好的盈利模式100万元优秀的管理团队100万-200万元优秀的董事会100万元巨大的产品前景100万元
3、这种方法的好处：将企业的价值与各种无形资产的联系清楚的展现出来，比较简单易行，通过这种方法得出的企业价值一般比较合理。100-600万元万元应用：应用：A公司公司创意较好创意较好，有较好的盈利模式，有较好的盈利模式，管理团队比较优秀，但管管理团队比较优秀，但管理团队仅占董事会的半数，该公司已经理团队仅占董事会的半数，该公司已经拥有部分订单拥有部分订单。博克斯法对企业的评估博克斯法对企业的评估满分（万元）A公司得分（万元）一个好的创意100100一个好的模式100100一个优秀管理团队100-200100一个优秀董事会10050产品销售100100得分总计：得分总计：450万元万元5.风险投资前
4、评估法风险投资前评估法在这种方法中，天使投资家向企业投入大量资金，却不立即要求不立即要求公司的股权，也不立即要求不立即要求对公司估值。这种方法的好处是避免了任何关于企业价值、投资条款的谈判，不足之处是天使投资家无法确定最终的结果如何。应用：应用：这种方法将企业的评估推迟到下一轮融资之时。A公司第二轮融资价值是1000万元，按照30%的贴现率，第一轮融资时企业的价值是万元6.实质实质CEO法法指天使投资家通过为企业提供各种管理等非财务支持非财务支持以获得企业的一定股权。优点：天使投资家只需要付出时间和精力，没有任何财务方面的风险。缺点：由于天使投资家对企业管理介入很深，介入之前，天使投资家应对企
5、业和创业者做更多的了解工作。企业顾问法企业顾问法和实质CEO法很相似，不同之处在于天使投资家对企业介入没有那么深，提供支持没有那么多，相应的天使投资家所获得的股权也较低。这种方法更适合于企业尚未有多大发展，风险比较大时。初期投资项目估值方法简介初期投资项目估值方法简介 1.比率法（市盈率法、市净率法、市销率法息税前利润倍数法、修正市盈率法）2.倍数法3.重置成本法4.现金流量折现法5.经济增加值贴现法6.实物期权法1.比率法 市盈率法市盈率法（P/E）两项基础工作：选择：选择：选择一组可比公司，计算这一组公司的平均市盈率（行业平均市盈率）调整：调整：根据待估价公司与可比公司（行业平均市盈率）之
6、间的差异对平均市盈率进行主观上的调整。计算：市净率法（市净率法（P/B）=公司价值公司价值/公司净资产公司净资产 市销率法（市销率法（P/S）=公司价值公司价值/公司销售收入公司销售收入 息税前利润倍数息税前利润倍数=公司价值公司价值/息税前净利润息税前净利润 （息税前利润=净利润+所得税+利息费用）修正市盈率法修正市盈率法（PEG）2.倍数法用企业的某一关键项目（比如营业收入）的价值乘以一个按行业标准确定的倍数，即得到企业的价值。3.重置成本法企业的重置价值是投资者购买与目标企业完全相同的企业所付出的价值。企业的价值=企业的账面价值+重置调整项（固定资产，机器设备，股票等）不足：适用固定资产
7、比重较大的企业，不适用高科技等固定资产比例较小的企业。4.现金流量折现法（DCF）原理：任何资产的价值等于其预期未来产生的全部现金流量的现值之和。2013年本金=2014年收入2013年本金=2015年的收入关键：关键：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。折现率r的预测方法（1）内部收益率法（内部收益率法（IRR）（2）加权平均资本成本（）加权平均资本成本（WACC）与资本资产定价模型（）与资本资产定价模型（CAPM）5.经济增加值贴现法（EVA）EVA=NOPAIT
8、ICWACC式中：NOPAIT税后净营业利润IC投资资本总额WACC加权的资本成本税后净营业利润 税后净营业利润税后净营业利润 =营业利润财务费用当年计提的坏账准备当年计提营业利润财务费用当年计提的坏账准备当年计提的存货跌价准备当年计提的长短期投资的存货跌价准备当年计提的长短期投资/委托贷款减值准备投委托贷款减值准备投资收益资收益EVA税收调整税收调整其中：EVA税收调整税收调整=利润表上的所得税税率（财务费用营业外支出当年计提的固定资产/无形资产/在建工程减值准备营业外收入补贴收入）投资资本总额投资资本总额(IC)=债务资本股本资本约当股权资本在建工程净值约当股权资本是由于会计准则与EVA在计算股权资本上有差别，进行会计项目调整的科目。6.实物期权法实物期权法买进看涨期权损益图B-S期权定价模型：其中，C为看涨期权的价值，S为标的资产的当前价值，X为期权的执行价格，T为期权到期时间，r为无风险利率，为股票价格波动率，N(x)为标准正态分布的累计概率分布函数用B-S定价模型对投资项目中的实物期权进行估价时：S为项目的净现值；X为投资成本；为标的资产收益变化成熟投资项目估值方法简介成熟投资项目估值方法简介 1.比率法（市盈率法、市净率法、市销率法息税前利润倍数法、修正市盈率法）2.现金流量折现法3.经济增加值贴现法4.重置成本法