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1、第第14章章n投资支出投资支出Investment Spending为什么投资理论很重要？为什么投资理论很重要？n短期：宏观经济波动的最主要原因短期：宏观经济波动的最主要原因n短期：产品市场与货币市场的联结，宏短期：产品市场与货币市场的联结，宏观经济政策的主要调节对象观经济政策的主要调节对象n长期：资本深化的途径长期：资本深化的途径存量与流量的关系存量与流量的关系n存量：在某个时间点上保有资源的数量存量：在某个时间点上保有资源的数量n流量：在一个时间段内存量的变化流量：在一个时间段内存量的变化一、资本的存量需求与投资流一、资本的存量需求与投资流量量1、最优资本存量确实定、最优资本存量确实定最优
2、资本存量最优资本存量/合意的资本存量决定于：合意的资本存量决定于：资本的边际产品价值资本的边际产品价值资本的本钱资本的本钱KMPPrcKMVP、rcYY：资本的边际产品价值K*资本的边际产品价值的决定因素资本的边际产品价值的决定因素n预期产出预期产出n技术进步技术进步*(, )Kg rc Y资本本钱的决定因素资本本钱的决定因素n利率利率n预期通货膨胀率预期通货膨胀率n折旧折旧ercid 证券市场与资本本钱证券市场与资本本钱n股市是筹集资金的重要渠道股市是筹集资金的重要渠道n股市的资金筹集本钱一般高于借款因股市的资金筹集本钱一般高于借款因风险小风险小n股市繁荣时，资本本钱低；股市萧条时，股市繁荣
3、时，资本本钱低；股市萧条时，资本本钱高资本本钱高税收的影响税收的影响n企业所得税：企业所得税：n降低资本的边际产品价值降低资本的边际产品价值n加大股市的融资本钱加大股市的融资本钱n投资税减免：降低资本本钱投资税减免：降低资本本钱宏观经济政策的影响宏观经济政策的影响n财政政策财政政策n企业所得税率企业所得税率n投资税减免投资税减免n高支出会抬高利率，增加资本本钱高支出会抬高利率，增加资本本钱n货币政策货币政策n降低利率，使合意的资本存量增加降低利率，使合意的资本存量增加投资的投资的q理论理论n托宾托宾q值：企业的市场价值与资本重置本值：企业的市场价值与资本重置本钱之比钱之比nq1时，企业增加资产
4、；时，企业增加资产；q1时，企业不时，企业不愿意增加资产愿意增加资产2、从合意的资本存量到投资、从合意的资本存量到投资n资本存量的调整资本存量的调整*11()tttKKKK合意的增长量合意的增长量当期实现的增长量当期实现的增长量调整系数调整系数为什么存在调整系数？为什么存在调整系数？n调整需要较长的时间如设计、定购调整需要较长的时间如设计、定购n存在调整本钱存在调整本钱投资的可变加速数模型投资的可变加速数模型*11()tttIKKKK说明：这里的投资为净投资，实际的投资说明：这里的投资为净投资，实际的投资= =净投资净投资+ +折旧折旧现有资本存量与合意的资本存量之间的差距越大，现有资本存量与
5、合意的资本存量之间的差距越大，企业的投资速度就越大。企业的投资速度就越大。为什么称之为为什么称之为“可可变加速数模型呢？变加速数模型呢？二、投资的具体局部二、投资的具体局部1、企业固定投资、企业固定投资决定因素：决定因素：企业的收益企业的收益资本本钱资本本钱资金来源留存收益、信贷配给问题资金来源留存收益、信贷配给问题2、住宅投资、住宅投资n住宅存量的需求决定于用于住宅的净收益住宅存量的需求决定于用于住宅的净收益n净收益净收益=总收益总收益-本钱本钱-税收税收n总收益的构成：总收益的构成：n租金租金n业主居住所获得的隐含收益业主居住所获得的隐含收益n住宅增值产生的收益住宅增值产生的收益n拥有住宅
6、的本钱：拥有住宅的本钱：n利息本钱抵押贷款利率利息本钱抵押贷款利率n不动产缴纳的税金与折旧不动产缴纳的税金与折旧利率对住宅投资的影响利率对住宅投资的影响n对实际利率敏感对实际利率敏感n对名义利率也敏感对名义利率也敏感直接导致月供增加，但房子能否租出去，以直接导致月供增加，但房子能否租出去，以及租金能不能增加尚不确定及租金能不能增加尚不确定月供增加，使一些人不满足抵押贷款条件月供增加，使一些人不满足抵押贷款条件3、存货投资、存货投资n存货：原材料、在制品半成品、尚存货：原材料、在制品半成品、尚未售出的产成品未售出的产成品n企业持有存货的原因：企业持有存货的原因：n满足未来的商品需求满足未来的商品
7、需求n降低订货本钱降低订货本钱n稳定生产的手段稳定生产的手段n技术原因技术原因存货投资的加速数模型存货投资的加速数模型n投资支出与产出变动成比例投资支出与产出变动成比例n是可变加速数模型的特例是可变加速数模型的特例1()tIYY预期与存货投资预期与存货投资n预期不到的存货投资：销售量出乎意料，预期不到的存货投资：销售量出乎意料，导致产品积压导致产品积压n预期到的意愿投资：企业方案积累存货，预期到的意愿投资：企业方案积累存货，使存货投资扩大使存货投资扩大存货与经济周期存货与经济周期n某汽车企业月销售量某汽车企业月销售量30辆，存货等于一个月的销售量，辆，存货等于一个月的销售量，即即30辆；每月订
8、货辆；每月订货30辆辆n每月销售量下降到每月销售量下降到25辆，第一个月存货增加到辆，第一个月存货增加到35辆辆订货不变，第二个月存货增加到订货不变，第二个月存货增加到40辆订货不变辆订货不变n两个月后适应，只需保持两个月后适应，只需保持25辆的订货量辆的订货量n第三个月订货量为第三个月订货量为10辆辆n在长期中，每个月少生产在长期中，每个月少生产5辆，但有一个月，少生产辆，但有一个月，少生产20辆辆n存货投资的波动幅度一般大于国民收入的波动幅度存货投资的波动幅度一般大于国民收入的波动幅度即时制存货管理即时制存货管理n即时制存货管理：通过物资供给者与使即时制存货管理：通过物资供给者与使用者的协
9、调一致，容许企业以少量的存用者的协调一致，容许企业以少量的存货进行运作货进行运作n最理想：最理想：“零库存管理零库存管理n影响：有利于减轻存货投资的波动影响：有利于减轻存货投资的波动补充：投资与宏观经济波动补充：投资与宏观经济波动n乘数乘数-加速模型加速模型n提出者：萨缪尔森提出者：萨缪尔森n意义：揭示了经济系统内在的不稳定性，意义：揭示了经济系统内在的不稳定性，是经济周期理论中第一个内生经济周期是经济周期理论中第一个内生经济周期理论。理论。乘数-加速系数模型举例年份引致消费自发投资引致投资总投资现期收入备注1-1000-100010002500100010002000250031250100
10、0150025003750418751000125022504125 顶峰52062.5100037513753437.561718.751000-687.5312.52031.2571015.6251000-1406.25-406.25609.3758304.6881000-1421.875-421.875-117.188 谷底9-58.5941000-726.563273.438214.84410107.4221000332.0311332.0311439.45311719.72710001224.6092224.6092944.336121472.16810001504.8832504.8833977.0511ttbYC0I)(1tttCCaIttIII0tttICY讨论讨论n在我国最近一轮经济周期中，投资起到在我国最近一轮经济周期中，投资起到什么作用？什么作用？