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1、 确定最优风险资产组合确定最优风险资产组合: :决定每种风险资产占风险资产组合决定每种风险资产占风险资产组合的比例，从而到达投资效用最大化。的比例，从而到达投资效用最大化。 非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投非系统风险可以通过多种风险资产的组合来降低，因此投资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风资者会根据资产的期望收益与方差情况，来选择组合中的风险资产，并考虑自己的风险厌恶程度险资产，并考虑自己的风险厌恶程度D DEDEEDEF托宾托宾( (James Tobin)James Tobin)是著名的经济学家，是著名的经济学家，1955-561955-56年，发年，发
2、现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产现马克维茨假定投资者在构筑资产组合时是在风险资产的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上的范围内选择，没有考虑无风险资产和现金，而实际上投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资投资者会在持有风险资产的同时持有国库券等低风险资产和现金的。产和现金的。F他指出，投资者首先在风险资产和无风险资产这两种资他指出，投资者首先在风险资产和无风险资产这两种资产之间进行选择，他还得出：各种风险资产在风险资产产之间进行选择，他还得出：各种风险资产在风险资产组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关。组合中的比例与风险资产组合占全部投资的比例无关
3、。即投资者的投资决策包括两个决策，资产配置和证券的即投资者的投资决策包括两个决策，资产配置和证券的选择。选择。DABECAL(A)CAL(B)5813510152025F由于由于B的斜率大于的斜率大于A，B更优。更优。F最高的最高的CAL线？线？F因此，两条线相切时，切点所对应的组合因此，两条线相切时，切点所对应的组合P最优。最优。F 资本配置线资本配置线F E(rE(rp p) )F p pF FF rfF 资产组合可行集资产组合可行集FF 0 0 212222)(2EDEDEEDDprrCovwwww60.40.140.72)51358(144)513(400)58(72)513(400)58(wBwAn 25.61% 25.61%投资于国库券投资于国库券PortfolioP74%1w to)(isubjectrrESMaxPfPPwiF试求：鉴于计算繁琐，列出算式即可试求：鉴于计算繁琐，列出算式即可F1、最优风险资产组合中各风险资产所占比例？、最优风险资产组合中各风险资产所占比例？F2、假定该投资者的、假定该投资者的A=4，求其最优资本配置？，求其最优资本配置？F3、最优资产组合中各资产所占投资比例？、最优资产组合中各资产所占投资比例？