第九章投资银行.pptx

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1、第九章 投资银行学 第一节第一节 投资银行概述投资银行概述一、投资银行概念一、投资银行概念美国著名金融投资专家罗伯特美国著名金融投资专家罗伯特.库恩库恩Robert Kuhn根据投资银行业务根据投资银行业务的开展和趋势下过如下四个定义：的开展和趋势下过如下四个定义：1、任何经营华尔街金融业务的银行都、任何经营华尔街金融业务的银行都可称作投资银行。这不仅包括从事证可称作投资银行。这不仅包括从事证券业务的金融机构，还包括保险公司券业务的金融机构，还包括保险公司和不动产经营公司。最广义定义和不动产经营公司。最广义定义 2、只有经营局部或全部资本市场业务的金、只有经营局部或全部资本市场业务的金融机构才

2、是投资银行。第二广义定义融机构才是投资银行。第二广义定义 此处，资本市场是货币市场的对称，指期此处，资本市场是货币市场的对称，指期限在限在1年或年或1年以上的中长期资金市场。年以上的中长期资金市场。 在此定义下，证券包销、公司资本金筹措、在此定义下，证券包销、公司资本金筹措、兼并与收购、咨询效劳、基金管理、创业兼并与收购、咨询效劳、基金管理、创业资本及证券私募发行等都属于投资银行型资本及证券私募发行等都属于投资银行型业务。业务。 不动产经纪、保险、抵押等那么不属于投不动产经纪、保险、抵押等那么不属于投资银行业务。资银行业务。 3、投资银行业务仅包括某些资本市场业务。、投资银行业务仅包括某些资本

3、市场业务。如包销、兼并收购等。较狭义如包销、兼并收购等。较狭义 另外的资本市场业务，如基金管理、创业另外的资本市场业务，如基金管理、创业资本、风险管理和风险控制工具的创新等资本、风险管理和风险控制工具的创新等不属于该定义下的投资银行业务。不属于该定义下的投资银行业务。 4、在一级市场上承销证券、筹集资金和在、在一级市场上承销证券、筹集资金和在二级市场上交易证券的金融机构是投资银二级市场上交易证券的金融机构是投资银行。最狭义最传统的定义行。最狭义最传统的定义 该定义排除了当前各国投资银行现实经营该定义排除了当前各国投资银行现实经营着的许多业务，因而已不合时宜。着的许多业务，因而已不合时宜。 罗伯

4、特罗伯特.库恩认为第二种定义最符合当库恩认为第二种定义最符合当时美国投资银行的现状，因此可看做时美国投资银行的现状，因此可看做是投资银行最正确定义。是投资银行最正确定义。 但是由于最近几十年的经济开展，各国对但是由于最近几十年的经济开展，各国对金融业分业经营管制逐渐放松，投资银行金融业分业经营管制逐渐放松，投资银行与商业银行业务相互交叉，混业经营的趋与商业银行业务相互交叉，混业经营的趋势迫使美国在势迫使美国在 通过了金融效劳现代化法通过了金融效劳现代化法案，废除了格拉斯案，废除了格拉斯斯蒂格尔法，斯蒂格尔法，美国金融业重新回归到混业经营体制。美国金融业重新回归到混业经营体制。 可以说，混业经营

5、为投资银行的界定又带可以说，混业经营为投资银行的界定又带来一个新的难题。来一个新的难题。 针对这种情况，我们将主营业务作为针对这种情况，我们将主营业务作为界定金融机构性质的标准，将投资银界定金融机构性质的标准，将投资银行定义为：行定义为： 投资银行是以资本市场业务为其主要投资银行是以资本市场业务为其主要收入来源并为投资者和筹资者提供中收入来源并为投资者和筹资者提供中介效劳的专业金融机构。介效劳的专业金融机构。 请思考：请思考：名称中有名称中有“投资银行字样的投资银行字样的金融机构是不是真正意义上的金融机构是不是真正意义上的投资银行？投资银行？中国投资银行是不是真正意义中国投资银行是不是真正意义

6、上的投资银行？上的投资银行？自自1980年我国恢复在世界银行年我国恢复在世界银行的席位以后，我国政府就开始的席位以后，我国政府就开始考虑设立投资银行，作为办理考虑设立投资银行，作为办理世界银行中小工业工程贷款的世界银行中小工业工程贷款的中间金融机构，并把它逐步办中间金融机构，并把它逐步办成向国外筹集建设资金办理投成向国外筹集建设资金办理投资信贷的专业银行。资信贷的专业银行。 经过一段时间的筹建以后，中国投资银经过一段时间的筹建以后，中国投资银行于行于1981年年12月月23日正式成立。日正式成立。 中国投资银行中国投资银行(China Investment Bank)是中华人民共和国向国外筹是

7、中华人民共和国向国外筹集建设资金办理投资信贷的国家专集建设资金办理投资信贷的国家专业银行。业银行。 中国投资银行按照对国营企业的中国投资银行按照对国营企业的要求，实行独立核算，自负盈亏，要求，实行独立核算，自负盈亏，是实行独立核算、自负盈亏的国是实行独立核算、自负盈亏的国营企业，是独立的企业法人。营企业，是独立的企业法人。 中国投资银行总行设在北京。在中国投资银行总行设在北京。在上海、天津、江苏、河北、湖南、上海、天津、江苏、河北、湖南、福建、辽宁等省、直辖市设有分福建、辽宁等省、直辖市设有分行。行。 中国投资银行的主要任务是：接受国中国投资银行的主要任务是：接受国际金融机构的贷款，并通过其它

8、途径际金融机构的贷款，并通过其它途径和方式向国外筹集建设资金，对我国和方式向国外筹集建设资金，对我国企业提供外汇及人民币投资信贷，为企业提供外汇及人民币投资信贷，为加速我国社会主义现代化效劳。加速我国社会主义现代化效劳。 中国投资银行在国家建设总方针和国中国投资银行在国家建设总方针和国民经济方案的指导下，按照国家统一民经济方案的指导下，按照国家统一的金融政策和本行的各项业务制度，的金融政策和本行的各项业务制度，发放投资贷款，并办理外汇投资和其发放投资贷款，并办理外汇投资和其它业务。它业务。 1998年年12月月11日，经中国人民银行批日，经中国人民银行批准，中国投资银行并入国家开发银行，准，中

9、国投资银行并入国家开发银行，其全部债权债务由国家开发银行承担。其全部债权债务由国家开发银行承担。 这成为我国银行界机构重组的首例，这成为我国银行界机构重组的首例，是两家银行优势的结合。是两家银行优势的结合。 中国投资银行并入后，开发银行能够中国投资银行并入后，开发银行能够充分运用其网络，显著增强信贷管理充分运用其网络，显著增强信贷管理量，有效改善资产质量。量，有效改善资产质量。 3月月8日，经中国人民银行批准，国日，经中国人民银行批准，国家开发银行与中国光大银行达成协议。家开发银行与中国光大银行达成协议。由中国光大银行整体接收原中国投资由中国光大银行整体接收原中国投资银行的资产、负债和所有者权

10、益以及银行的资产、负债和所有者权益以及设在北京、深圳等设在北京、深圳等29个地区的个地区的137家家营业机构。营业机构。 二、投资银行与商业银行 在现代金融体系中，投资银行和商业在现代金融体系中，投资银行和商业银行是最根本、最核心的两类金融机银行是最根本、最核心的两类金融机构。构。 第一个阶段：在第一个阶段：在20世纪世纪30年代之前，年代之前，投资银行和商业银行之间并没有明确投资银行和商业银行之间并没有明确的区分。的区分。 第二个阶段：直到第二个阶段：直到19291933年经济危机年经济危机出现后，以美国为首的西方国家开始实行出现后，以美国为首的西方国家开始实行分业经营管理体制。分业经营管理

11、体制。 自此，投资银行和商业银行分道扬镳，商自此，投资银行和商业银行分道扬镳，商业银行专注于存贷款业务，投资银行那么业银行专注于存贷款业务，投资银行那么以证券承销和证券经纪为主要业务，出现以证券承销和证券经纪为主要业务，出现了真正意义上的投资银行和商业银行。了真正意义上的投资银行和商业银行。 在在20世纪世纪30年代之后的相当长的时间内，年代之后的相当长的时间内，由于管制严格，投资银行与商业银行各自由于管制严格，投资银行与商业银行各自在规定的金融领域内从事着经营活动，业在规定的金融领域内从事着经营活动，业务分工非常明显。务分工非常明显。 但两者之间也存在竞争，其竞争主要表现但两者之间也存在竞争

12、，其竞争主要表现于争夺资金的来源。于争夺资金的来源。 投资银行为顾客发行证券，需要社会资金，投资银行为顾客发行证券，需要社会资金，代理客户买卖证券也需要社会资金，而商代理客户买卖证券也需要社会资金，而商业银行吸收存款、发放贷款也都是社会资业银行吸收存款、发放贷款也都是社会资金的一局部，所以两者在资金的争夺上十金的一局部，所以两者在资金的争夺上十分剧烈。分剧烈。 20世纪世纪70年代之后的金融创新和各国放松年代之后的金融创新和各国放松管制的金融改革促进了投资银行与商业银管制的金融改革促进了投资银行与商业银行的业务交叉，从而更加激化了两者之间行的业务交叉，从而更加激化了两者之间的竞争。的竞争。 第

13、三个阶段：在混业经营的趋势下，投资第三个阶段：在混业经营的趋势下，投资银行和商业银行正在逐步走向融合。银行和商业银行正在逐步走向融合。 从实际经济运行来看，投资银行和商业银从实际经济运行来看，投资银行和商业银行在很多业务领域存在既竞争又互补的关行在很多业务领域存在既竞争又互补的关系。系。 经过近几十年的开展，投资银行与商业银经过近几十年的开展，投资银行与商业银行的界限日趋模糊，主要表现在：行的界限日趋模糊，主要表现在： 在国际金融市场上，投资银行与商业银行在国际金融市场上，投资银行与商业银行业务活动根本没有差异；在实行万能银行业务活动根本没有差异；在实行万能银行制的国家，投资银行和商业银行合为

14、一体；制的国家，投资银行和商业银行合为一体；许多商业银行设立从事投资银行业务的子许多商业银行设立从事投资银行业务的子公司，而投资银行也收购一些陷入财务困公司，而投资银行也收购一些陷入财务困难的储蓄机构。难的储蓄机构。 从金融机构角度讲，投资银行和商业银行从金融机构角度讲，投资银行和商业银行都是资金供给者和资金需求者的中介，都都是资金供给者和资金需求者的中介，都是金融市场的主体。是金融市场的主体。 但是两者在性质上又存在根本性的区别。但是两者在性质上又存在根本性的区别。最突出的区别是在融资方式上，投资银行最突出的区别是在融资方式上，投资银行从事直接融资，而商业银行进行间接融资，从事直接融资，而商

15、业银行进行间接融资，即在资金供给者和需求者之间，投资银行即在资金供给者和需求者之间，投资银行与他们不存在债权债务关系，商业银行那与他们不存在债权债务关系，商业银行那么分别是资金供给者的债务人和资金需求么分别是资金供给者的债务人和资金需求者的债权人。者的债权人。投资银行与商业银行的区别投资银行投资银行商业银行商业银行本源业务本源业务证券承销证券承销存贷款存贷款功能功能a直接融资直接融资间接融资间接融资功能功能b侧重于长期融资侧重于长期融资侧重于短期融资侧重于短期融资业务概貌业务概貌不用资产负债表反映不用资产负债表反映表内业务与表外业务表内业务与表外业务利润根本来源利润根本来源佣金佣金存贷利差存贷

16、利差经营方针与原经营方针与原则则在控制风险前提下更注重开在控制风险前提下更注重开拓拓追求收益性、安全性、追求收益性、安全性、流动性三者的结合，坚流动性三者的结合，坚持稳健原则持稳健原则宏观管理宏观管理证监会等中央证券监管机构证监会等中央证券监管机构或财政部或中央银行与证券或财政部或中央银行与证券交易所多层次管理交易所多层次管理中央银行中央银行保险制度保险制度投资银行保险制度投资银行保险制度存款保险制度存款保险制度图1 投资银行的直接金融作用图2 商业银行间接金融中介作用投资银行与商业银行及其他储蓄机构的关系 1、局部商业银行和储蓄机构通过信托业务提供经、局部商业银行和储蓄机构通过信托业务提供经

17、纪效劳，这与投资银行有剧烈竞争；纪效劳，这与投资银行有剧烈竞争； 2、许多商业银行为商业票据和国债承销，与投资、许多商业银行为商业票据和国债承销，与投资银行承销业务有竞争；银行承销业务有竞争； 3、商业银行的许多咨询业务，尤其是针对兼并与、商业银行的许多咨询业务，尤其是针对兼并与收购的财务参谋效劳是投资银行强劲的竞争对手；收购的财务参谋效劳是投资银行强劲的竞争对手； 4、在许多金融市场上，尤其是国际金融市场上，、在许多金融市场上，尤其是国际金融市场上，商业银行与投资银行业务活动已看不出区别；商业银行与投资银行业务活动已看不出区别； 5、在实行全能银行制的国家中，商业银行和投资、在实行全能银行制

18、的国家中，商业银行和投资银行合为一体；银行合为一体； 6、许多商业银行设立了从事投资银行业务的子公、许多商业银行设立了从事投资银行业务的子公司，而投资银行也收购了一些陷入财务困难的储司，而投资银行也收购了一些陷入财务困难的储蓄机构。蓄机构。三、投资银行与其他金融机构的关系一投资银行与共同基金的关系 1、投资银行帮助共同基金进行证券买卖、投资银行帮助共同基金进行证券买卖即证券经纪；即证券经纪； 2、投资银行可以组织和管理自己的基金；、投资银行可以组织和管理自己的基金； 3、投资银行代客户管理基金。、投资银行代客户管理基金。二投资银行与保险公司的关系 1、投资银行作为保险公司的财务参谋向其建议购置

19、何种股、投资银行作为保险公司的财务参谋向其建议购置何种股票，该保持怎样的资产组合；票，该保持怎样的资产组合； 2、投资银行帮助保险公司进行证券买卖；、投资银行帮助保险公司进行证券买卖； 3、投资银行作为保险基金管理人的参谋，向其建议如何在、投资银行作为保险基金管理人的参谋，向其建议如何在金融市场上利用风险控制工具躲避利率、汇率等风险；金融市场上利用风险控制工具躲避利率、汇率等风险； 4、投资银行承销的证券，尤其是私募发行证券，有很大一、投资银行承销的证券，尤其是私募发行证券，有很大一局部由保险公司购置；局部由保险公司购置； 5、投资银行在自己发起组织基金时，与保险公司存在剧烈、投资银行在自己发

20、起组织基金时，与保险公司存在剧烈竞争；竞争； 6、投资银行在兼并与收购融资中，经常依靠保险公司提供、投资银行在兼并与收购融资中，经常依靠保险公司提供的资金；的资金； 7、有些投资银行已与保险公司合并，借此提供更广泛的效、有些投资银行已与保险公司合并，借此提供更广泛的效劳。劳。三投资银行与养老基金的关系 1、投资银行作为养老基金的参谋，向其建、投资银行作为养老基金的参谋，向其建议买卖何种证券及应保持怎样的资产组合；议买卖何种证券及应保持怎样的资产组合； 2、投资银行帮助养老基金买卖证券；、投资银行帮助养老基金买卖证券； 3、投资银行作为养老基金的参谋，向其建、投资银行作为养老基金的参谋，向其建议

21、如何利用风险控制工具躲避市场风险；议如何利用风险控制工具躲避市场风险； 4、养老基金是投资银行承销的各类证券的、养老基金是投资银行承销的各类证券的主要购置者之一。主要购置者之一。四、投资银行的分类 1.2.1按开展模式划分分为独立开展模式、全能银按开展模式划分分为独立开展模式、全能银行模式和金融控股公司模式行模式和金融控股公司模式 1独立开展模式独立开展模式分业经营体制下的主流分业经营体制下的主流经营模式经营模式1929年年1933年经济危机之后，美国年经济危机之后，美国等就采取这种模式等就采取这种模式 以美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟为代以美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟为代表的华

22、尔街独立开展模式。这些投资银行历史悠表的华尔街独立开展模式。这些投资银行历史悠久，行业内专业化程度高，信誉卓著。久，行业内专业化程度高，信誉卓著。 主要从事证券发行、证券经纪与自营、并购参谋、主要从事证券发行、证券经纪与自营、并购参谋、基金管理、风险管理、债权债务证券化等业务，基金管理、风险管理、债权债务证券化等业务，是美国证券市场的做市商，与共同基金、保险公是美国证券市场的做市商，与共同基金、保险公司一起，构成了美国金融市场的机构投资者。司一起，构成了美国金融市场的机构投资者。 2全能银行附属开展模式全能银行附属开展模式欧洲大陆欧洲大陆的主流经营模式的主流经营模式 以德意志银行为代表，包括德

23、累斯顿银行、以德意志银行为代表，包括德累斯顿银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴克莱、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴克莱、ABN阿莫罗、巴黎国民巴黎巴、苏格兰皇阿莫罗、巴黎国民巴黎巴、苏格兰皇家银行等在内的全能银行模式，这是欧洲家银行等在内的全能银行模式，这是欧洲外乡投资银行的主要模式。外乡投资银行的主要模式。 投资银行部门依附于全能银行，其最终决投资银行部门依附于全能银行，其最终决策权属于商业银行。策权属于商业银行。 德意志模式的投资银行实际上也是德意志模式的投资银行实际上也是1929年年以前的投资银行主流模式。以前的投资银行主流模式。 80年代中期欧洲金融大爆炸以后，欧洲的年代中期欧洲

24、金融大爆炸以后，欧洲的其他地区也选择了全能银行模式并资本市其他地区也选择了全能银行模式并资本市场上占有绝对统治地位，如德意志银行、场上占有绝对统治地位，如德意志银行、德累斯顿银行与德国商业银行三家就垄断德累斯顿银行与德国商业银行三家就垄断了德国资本市场；法国几乎是巴黎国民巴了德国资本市场；法国几乎是巴黎国民巴黎巴一统天下；瑞士信贷第一波士顿、瑞黎巴一统天下；瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝在瑞士资本市场的实力是其他机构银华宝在瑞士资本市场的实力是其他机构所望尘莫及的；荷兰国际集团是控制荷兰所望尘莫及的；荷兰国际集团是控制荷兰资本市场的龙头老大。资本市场的龙头老大。 近年来，德意志银行模式在全球投资

25、银行近年来，德意志银行模式在全球投资银行领域取得了骄人的业绩：领域取得了骄人的业绩： 一是全球扩张的步伐加快，全球地位稳步一是全球扩张的步伐加快，全球地位稳步上升，德意志银行、瑞士信贷、瑞银华宝上升，德意志银行、瑞士信贷、瑞银华宝已稳居投资银行前十强；已稳居投资银行前十强； 二是对独立模式购并不断。二是对独立模式购并不断。 3金融控股公司模式金融控股公司模式现代分业经营现代分业经营管制下的主流经营模式管制下的主流经营模式 以花旗集团为代表，包括以花旗集团为代表，包括JP摩根大通、美摩根大通、美洲银行和汇丰控股在内的金融控股公司模洲银行和汇丰控股在内的金融控股公司模式。该模式下的特点及优势在于：

26、式。该模式下的特点及优势在于： 一是借助商业银行的网络优势销售投资银一是借助商业银行的网络优势销售投资银行产品；行产品； 二是与商业银行业务之间存在明显的隔离二是与商业银行业务之间存在明显的隔离措施，金融风险难以在实体内传染；措施，金融风险难以在实体内传染； 三是投资银行相对独立，责、权、利明确，三是投资银行相对独立，责、权、利明确，鼓励约束机制均衡。鼓励约束机制均衡。 金融控股模式除金融控股模式除JP摩根大通外，都是近几摩根大通外，都是近几年崭露头角登上全球投资银行排行榜的，年崭露头角登上全球投资银行排行榜的，花旗集团的投资银行业务已稳坐全球投资花旗集团的投资银行业务已稳坐全球投资银行的头把

27、交椅，银行的头把交椅，JP摩根大通、美洲银行摩根大通、美洲银行也占据了相当重要的位置。其开展途径也也占据了相当重要的位置。其开展途径也是通过扩张与并购两条途径来实现的。是通过扩张与并购两条途径来实现的。 就中国而言，这三种模式开展雏形都已存就中国而言，这三种模式开展雏形都已存在：在： 现有的证券公司大局部属于独立模式；现有的证券公司大局部属于独立模式； 中信证券、光大证券等属于金融控股模式；中信证券、光大证券等属于金融控股模式； 中金公司、中银国际、建银国际属于全能中金公司、中银国际、建银国际属于全能银行模式。银行模式。 1.2.2按区域划分分为全国性的投资银行和按区域划分分为全国性的投资银行

28、和区域性的投资银行区域性的投资银行 1全国性的投资银行，是指主要为全球全国性的投资银行，是指主要为全球性的大型企业发行证券效劳，为国内外中性的大型企业发行证券效劳，为国内外中央政府及政府部门发行债券效劳，甚至还央政府及政府部门发行债券效劳，甚至还承销国际金融机构。承销国际金融机构。 例如世界银行、亚洲开发银行等发行的证例如世界银行、亚洲开发银行等发行的证券。它们在规模、市场实力、客户数目、券。它们在规模、市场实力、客户数目、客户实力、信誉等方面均到达卓然超群的客户实力、信誉等方面均到达卓然超群的水平。水平。 如美国的美林、摩根士丹利、高盛等；欧如美国的美林、摩根士丹利、高盛等；欧洲大陆的瑞士银

29、行旗下的瑞银华宝、德意洲大陆的瑞士银行旗下的瑞银华宝、德意志旗下的德意志摩根建富、苏黎世旗下的志旗下的德意志摩根建富、苏黎世旗下的第一波士顿公司等等。第一波士顿公司等等。 我国的投资银行起步较晚，目前主要效劳我国的投资银行起步较晚，目前主要效劳于国内大型企业，与西方的投资银行存在于国内大型企业，与西方的投资银行存在较大差距，主要分为两类：较大差距，主要分为两类： 其一是以大型中央集团为背景的证券公司，其一是以大型中央集团为背景的证券公司， 其二是以国务院直属或国务院各部委为背其二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。景的信托投资公司。 2区域性的投资银行是一群专门为某一区域性的投资

30、银行是一群专门为某一地区的投资者和本地区中小企业或地方政地区的投资者和本地区中小企业或地方政府机构效劳的投资银行。它们一般不会在府机构效劳的投资银行。它们一般不会在全国和国际金融中心设立总部甚至分支机全国和国际金融中心设立总部甚至分支机构。构。 这类投资银行的信誉和实力都比较薄弱。这类投资银行的信誉和实力都比较薄弱。 在我国主要是指省市两级的专业证券公司在我国主要是指省市两级的专业证券公司和信托公司。和信托公司。 1.2.3按是否上市分为上市类投资银行和非按是否上市分为上市类投资银行和非上市类投资银行上市类投资银行 公开发行股票和重组上市是国内外投资银公开发行股票和重组上市是国内外投资银行快速

31、开展壮大的重要途径之一，国外大行快速开展壮大的重要途径之一，国外大型的投资银行无一例外地都是上市公司。型的投资银行无一例外地都是上市公司。 另外，按业务范围分为创新类投资银行和另外，按业务范围分为创新类投资银行和标准类投资银行，这是我国特定时期的一标准类投资银行，这是我国特定时期的一种分类，为鼓励有一定资本规模，经营管种分类，为鼓励有一定资本规模，经营管理较好并具备创新能力的证券公司在风险理较好并具备创新能力的证券公司在风险可测、可控、可承受的前提下进行业务创可测、可控、可承受的前提下进行业务创新和组织创新，谋求开展，我国证监会设新和组织创新，谋求开展，我国证监会设置了一种优先权利，一旦成为创

32、新类券商置了一种优先权利，一旦成为创新类券商便可以有权利和能力去推荐某上市股份制便可以有权利和能力去推荐某上市股份制公司进行股权分置试点的资格，这项推荐公司进行股权分置试点的资格，这项推荐工作会使券商得到不小的收入。工作会使券商得到不小的收入。 划分创新类与标准类券商是特殊风险监管划分创新类与标准类券商是特殊风险监管时期的特殊方法，到时期的特殊方法，到 8月底已经不再按照月底已经不再按照上述标准划分，而是按照评级的方法如上述标准划分，而是按照评级的方法如AAA、AA、A、BBB、.为券商评级。为券商评级。 第二节 投资银行业务范畴 一、证券承销一、证券承销 这是投资银行最根源、最根底的业务这是

33、投资银行最根源、最根底的业务活动。在承销过程中，投资银行起了极为活动。在承销过程中，投资银行起了极为关键的媒介作用。关键的媒介作用。 投资银行承销的证券范围很广，不仅投资银行承销的证券范围很广，不仅承销本国中央政府及地方政府、政府部门承销本国中央政府及地方政府、政府部门所发行的债券，各种企业发行的债券和股所发行的债券，各种企业发行的债券和股票，外国政府与外国公司发行的证券，而票，外国政府与外国公司发行的证券，而且还承销国际金融机构如世界银行、亚洲且还承销国际金融机构如世界银行、亚洲开展银行等发行的证券。开展银行等发行的证券。 标准的承销过程有三个步骤：标准的承销过程有三个步骤： 1、投资银行就

34、证券发行的种类、时间、条件等对发行公司、投资银行就证券发行的种类、时间、条件等对发行公司提出建议；提出建议； 2、当证券发行者确定证券的种类和发行条件并且报请证券、当证券发行者确定证券的种类和发行条件并且报请证券管理机关批准后，与投资银行签订协议，由投资银行帮助管理机关批准后，与投资银行签订协议，由投资银行帮助其销售证券；如果投资银行认为将发行的证券购置风险其销售证券；如果投资银行认为将发行的证券购置风险较大，或发行条件过于苛刻，不愿以包销的方式承销证券，较大，或发行条件过于苛刻，不愿以包销的方式承销证券，而仅愿作为发行者的代理人，以代销方式尽最大努力推销。而仅愿作为发行者的代理人，以代销方式

35、尽最大努力推销。未能售出的证券由证券发行者收回，投资银行只管收取代未能售出的证券由证券发行者收回，投资银行只管收取代理手续费，不负购置责任。理手续费，不负购置责任。 3、投资银行在与证券发行者签定协议之后，着手进行证券、投资银行在与证券发行者签定协议之后，着手进行证券分销。投资银行要组织一个规模庞大的销售集团，其中包分销。投资银行要组织一个规模庞大的销售集团，其中包括主承销商和副主承销商，还包括非承销辛迪加成员的投括主承销商和副主承销商，还包括非承销辛迪加成员的投资银行，以组成一个强大的销售网络，迅速方便地将证券资银行，以组成一个强大的销售网络，迅速方便地将证券销售给广阔社会公众。销售给广阔社

36、会公众。 投资银行通过承销业务获得报酬的方式：投资银行通过承销业务获得报酬的方式： 1、差价或毛利差额、差价或毛利差额 承销商支付给证券发承销商支付给证券发行者的价格和承销商向社会公众出售证券的行者的价格和承销商向社会公众出售证券的价格之间的差价；价格之间的差价； 2、佣金、佣金 按发行金额的一定百分比计算，按发行金额的一定百分比计算，只要报酬总额不变，采用何种方式对投资银只要报酬总额不变，采用何种方式对投资银行没有差异。行没有差异。 本质上，毛利差额也是一种佣金。本质上，毛利差额也是一种佣金。 决定承销报酬的因素很多，一般需考虑承销金额决定承销报酬的因素很多，一般需考虑承销金额大小、本次发行

37、的难易程度、近来承销的佣金水大小、本次发行的难易程度、近来承销的佣金水平、竞争者价格、本钱状况、发行条件、预期风平、竞争者价格、本钱状况、发行条件、预期风险、辛迪加成员的意见等诸多因素。险、辛迪加成员的意见等诸多因素。 在正常条件下，承销金额的大小是决定承销报酬在正常条件下，承销金额的大小是决定承销报酬的最主要因素。的最主要因素。 对于已发行股票且其股票已上市交易的公司来说，对于已发行股票且其股票已上市交易的公司来说，由于它已具备一定知名度和投资者根底，因此，由于它已具备一定知名度和投资者根底，因此，在承销这类公司增发的股票时，投资银行要求的在承销这类公司增发的股票时，投资银行要求的报酬较低些

38、。报酬较低些。 对承销债券的收费更为复杂，因为几乎每一次发对承销债券的收费更为复杂，因为几乎每一次发行的发行者、风险状况、债券种类、利率、期限行的发行者、风险状况、债券种类、利率、期限等都大不相同。等都大不相同。 债券的毛利差额要低于股票的毛利差额，因债券的毛利差额要低于股票的毛利差额，因为股票的购置者一般是中小投资者，而债券为股票的购置者一般是中小投资者，而债券的购置者常是商业银行、保险基金、养老基的购置者常是商业银行、保险基金、养老基金等大型机构投资者，所以推销本钱较低。金等大型机构投资者，所以推销本钱较低。 可转换债券介于股票和债券之间，其毛利差可转换债券介于股票和债券之间，其毛利差额也

39、居于两者之间。额也居于两者之间。 综上所述，通过证券承销，投资银行可获得综上所述，通过证券承销，投资银行可获得很高的报酬，而且证券发行者支付这一报酬很高的报酬，而且证券发行者支付这一报酬比自己发行证券更为合算，由此可见，投资比自己发行证券更为合算，由此可见，投资银行是一个高附加值、高效益的产业。银行是一个高附加值、高效益的产业。 二、证券交易二、证券交易 在承销完毕后，投资银行有义务为该证券创在承销完毕后，投资银行有义务为该证券创造一个流动性较强的二级市场并维持市场价格稳造一个流动性较强的二级市场并维持市场价格稳定。定。 投资银行的证券交易业务除了是证券承销业投资银行的证券交易业务除了是证券承

40、销业务的延续与需要外，还是投资者在二级市场上买务的延续与需要外，还是投资者在二级市场上买卖证券的需要投资银行接受客户委托，按其指卖证券的需要投资银行接受客户委托，按其指令，促成客户所希望的交易并据此收取一定佣令，促成客户所希望的交易并据此收取一定佣金。金。 进行证券交易也是投资银行自身经营管理的进行证券交易也是投资银行自身经营管理的要求。在二级市场中，投资银行扮演着做市商、要求。在二级市场中，投资银行扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。同时，为了保持和提经纪商和交易商三重角色。同时，为了保持和提高投资收益，投资银行还在市场上进行无风险套高投资收益，投资银行还在市场上进行无风险套利和风险套利。

41、利和风险套利。 证券交易给投资银行所带来的收益，主要有客户证券交易给投资银行所带来的收益，主要有客户委托买卖证券的佣金收入，证券投资收益包括委托买卖证券的佣金收入，证券投资收益包括证券利息收益和证券市价波动所带来的资本利得证券利息收益和证券市价波动所带来的资本利得收益。收益。 佣金自由化指由投资银行和投资者协议佣金收取佣金自由化指由投资银行和投资者协议佣金收取比例和佣金金额的制度，现在越来越多的国家采比例和佣金金额的制度，现在越来越多的国家采用该制度。佣金自由化加剧了投资银行之间的竞用该制度。佣金自由化加剧了投资银行之间的竞争，而且常带来佣金收费大幅下降的效果。争，而且常带来佣金收费大幅下降的

42、效果。 证券投资收益不仅与证券组合的选择密切相关，证券投资收益不仅与证券组合的选择密切相关，而且还与宏观经济状况、股市整体波动状况等密而且还与宏观经济状况、股市整体波动状况等密切相关。切相关。 三、私募发行三、私募发行 证券的发行方式分为私募发行和公募证券的发行方式分为私募发行和公募发行两种。发行两种。 私募发行又称私下发行，指发行者不私募发行又称私下发行，指发行者不把证券销售给社会公众，而是仅仅销售给把证券销售给社会公众，而是仅仅销售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金、保险基金等。同基金、保险基金等。 私募发行的优点：私募发行的优点： 1、对发行

43、者来说，其发行要求较低，易为、对发行者来说，其发行要求较低，易为主管机关批准；主管机关批准； 2、需履行的信息披露义务低，所需文件、需履行的信息披露义务低，所需文件、资料较少，可节约发行时间与发行本钱；资料较少，可节约发行时间与发行本钱； 3、支付给投资银行的承销费用相对较低；、支付给投资银行的承销费用相对较低； 4、由于私募证券的流动性比较差，发行者、由于私募证券的流动性比较差，发行者往往要提供较高的收益率作为流动性补偿，往往要提供较高的收益率作为流动性补偿，因此对某些流动性要求不是很高的机构投资因此对某些流动性要求不是很高的机构投资者来说，能带来更高的收益。者来说，能带来更高的收益。 私募

44、发行的缺点：私募发行的缺点： 1、私募发行的证券不能向公众出售，只能、私募发行的证券不能向公众出售，只能在机构投资者之间交易，流动性较差；在机构投资者之间交易，流动性较差； 2、发行面狭窄，无法获得公募发行在扩大、发行面狭窄，无法获得公募发行在扩大企业知名度、提高信誉、便于日后进一步企业知名度、提高信誉、便于日后进一步发行证券等方面的好处，如要转为公开上发行证券等方面的好处，如要转为公开上市，还需向证券管理部门报批。市，还需向证券管理部门报批。 在私募过程中，投资银行起了重要作用：在私募过程中，投资银行起了重要作用： 1、投资银行是私募证券的设计者，它与发、投资银行是私募证券的设计者，它与发行

45、者、潜在的机构投资者一起工作，商讨和行者、潜在的机构投资者一起工作，商讨和设计发行证券的种类、定价、条件等事宜；设计发行证券的种类、定价、条件等事宜； 2、投资银行为发行者寻找适宜的机构投资、投资银行为发行者寻找适宜的机构投资者，并按优劣顺序排列，以供发行者选择；者，并按优劣顺序排列，以供发行者选择； 3、如果发行者自己找到了投资者，那么投、如果发行者自己找到了投资者，那么投资银行就仅作为发行者的参谋，提供咨询效资银行就仅作为发行者的参谋，提供咨询效劳。劳。 在私募发行中，投资银行根据其提供的效在私募发行中，投资银行根据其提供的效劳种类、发行金额、发行过程的繁琐程度劳种类、发行金额、发行过程的

46、繁琐程度等因素考虑收取报酬。等因素考虑收取报酬。 投资银行收取的报酬大小还与证券的风险投资银行收取的报酬大小还与证券的风险有关。有关。 如果投资银行在签定私募合约时，对发行如果投资银行在签定私募合约时，对发行者是否真会执行私募发行没有把握，那其者是否真会执行私募发行没有把握，那其会在一开始要求发行者支付相对较高的报会在一开始要求发行者支付相对较高的报酬和一定金额的定金。酬和一定金额的定金。 四、兼并与收购四、兼并与收购 投资银行可以如下方式参与企业的并购活动：投资银行可以如下方式参与企业的并购活动： 1、寻找兼并与收购的对象；、寻找兼并与收购的对象； 2、向处于收购方地位的猎手公司和处于被收购

47、方、向处于收购方地位的猎手公司和处于被收购方境地的猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款境地的猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，或帮助被收购方采取行动抵御恶意吞并；的咨询，或帮助被收购方采取行动抵御恶意吞并； 3、帮助猎手公司筹集必要资金以实现购置方案。、帮助猎手公司筹集必要资金以实现购置方案。 在兼并、收购过程中，投资银行不仅能为猎手公在兼并、收购过程中，投资银行不仅能为猎手公司效劳，而且也为猎物公司效劳。司效劳，而且也为猎物公司效劳。 兼并与收购过程中，投资银行收取的酬金兼并与收购过程中，投资银行收取的酬金咨询费或聘请费根据兼并与收购交易的咨询费或聘请费根据兼并与收购交易的金额大小

48、、交易的复杂程度、投资银行提供金额大小、交易的复杂程度、投资银行提供的效劳水平等决定。的效劳水平等决定。 一般投资银行根据交易金额大小确定酬金的方法一般投资银行根据交易金额大小确定酬金的方法有：有： 1、随交易金额的上升，收取的酬金按比例下降。、随交易金额的上升，收取的酬金按比例下降。如在早期兼并与收购业务中使用很广的如在早期兼并与收购业务中使用很广的“雷曼雷曼公式公式 2、不管交易金额大小，都按固定比例收取酬金，、不管交易金额大小，都按固定比例收取酬金，而这一固定比例由投资银行与客户商讨决定；而这一固定比例由投资银行与客户商讨决定； 3、先让客户对其交易额作估计，如果最后成交额、先让客户对其

49、交易额作估计，如果最后成交额优于估计额那么在固定比例之外增收一笔鼓励费。优于估计额那么在固定比例之外增收一笔鼓励费。这种方式将投资银行的收费标准和其工作成绩这种方式将投资银行的收费标准和其工作成绩相挂钩，能较好地鼓励投资银行为客户效劳相挂钩，能较好地鼓励投资银行为客户效劳 备注备注: 由于在兼并与收购行为公布之前，投由于在兼并与收购行为公布之前，投资银行作为效劳机构已经知道相关情况，资银行作为效劳机构已经知道相关情况，而一旦兼并与收购行为公开化，猎物公司而一旦兼并与收购行为公开化，猎物公司的股价将会狂升，因此应制定严格的法律，的股价将会狂升，因此应制定严格的法律，将投资银行的交易部门与兼并、收

50、购部门将投资银行的交易部门与兼并、收购部门隔离开来，防止内幕交易。隔离开来，防止内幕交易。 五、基金管理五、基金管理 基金是一种重要的投资工具，由基金发起人基金是一种重要的投资工具，由基金发起人发起组织，吸收许多投资者的资金，聘请有专门发起组织，吸收许多投资者的资金，聘请有专门知识和投资经验的专家，运用吸收来的资金进行知识和投资经验的专家，运用吸收来的资金进行投资，并将收益代为储存，定期按投资者所占基投资，并将收益代为储存，定期按投资者所占基金份额分配给投资者。金份额分配给投资者。 基金在不同国家有不同称谓。在美国被称为基金在不同国家有不同称谓。在美国被称为“共同基金，在英国被称为共同基金，在