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1、第六章 投资方案的经济评价2p问题：问题：p1企业为什么要投资工程企业为什么要投资工程p2为什么要对投资工程进行经济评价为什么要对投资工程进行经济评价p分析：分析：p1是战略性活动，维持长远开展是战略性活动，维持长远开展p2提高决策的科学性和准确性为决策提供数量化支撑提高决策的科学性和准确性为决策提供数量化支撑p决策方法：决策方法：1经验判断法经验判断法 2数量化方法数量化方法 3试验法试验法p 投资方案的经济评价主要内容p资金的时间价值p投资方案的经济评价方法p不确定性分析n盈亏平衡分析n敏感性分析3资金时间价值概念 很古的时候，一个农夫在开春的时很古的时候，一个农夫在开春的时候没了种子，于
2、是他问邻居借了一斗候没了种子，于是他问邻居借了一斗稻种。秋天收获时，他向邻居还了一稻种。秋天收获时，他向邻居还了一斗一升稻谷。斗一升稻谷。资金的时资金的时间价值间价值表现形式表现形式利息利息利润利润红利红利分红分红股利股利收益收益4资金时间价值概念货币作为社会生产资货币作为社会生产资金参与再生产过程，金参与再生产过程，就会带来资金的增值，就会带来资金的增值，这就是资金的时间价这就是资金的时间价值。值。300年前，甲先生的老祖宗给后代子孙年前，甲先生的老祖宗给后代子孙们留下了们留下了10kg的黄金。这笔财富，一的黄金。这笔财富，一直遗传到甲先生。直遗传到甲先生。300年前，乙先生年前，乙先生的老
3、祖先将的老祖先将10元元钱进行投资，他钱进行投资，他的后代子孙们并的后代子孙们并没有消费这笔财没有消费这笔财产，而是将其不产，而是将其不断进行再投资。断进行再投资。这笔财富一直遗这笔财富一直遗传到乙先生。传到乙先生。谁更有钱呢谁更有钱呢5资金时间价值概念p资金的时间价值是指资金的价值是随时间变化而变化的资金的时间价值是指资金的价值是随时间变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的增加，增，是时间的函数，随时间的推移而发生价值的增加，增加的那局部价值就是原有资金的时间价值。资金在运动加的那局部价值就是原有资金的时间价值。资金在运动过程中产生增值，这里的时间是指资金的运动时间，如过程中产
4、生增值，这里的时间是指资金的运动时间，如果把资金积压起来，不投入运动，时间再长也不会产生果把资金积压起来，不投入运动，时间再长也不会产生资金的时间价值。资金的时间价值。p资金时间价值的大小取决于多方面的因素：资金时间价值的大小取决于多方面的因素：p主要有：投资收益率，银行利率、通货膨胀率、投资风主要有：投资收益率，银行利率、通货膨胀率、投资风险因素等。实际上，银行利率就是资金时间价值的一种险因素等。实际上，银行利率就是资金时间价值的一种表现方式。表现方式。 6增值是怎样形成的？p西西方方某某些些经经济济学学家家认认为为，资资金金时时间间 价价值值的的产产生生源源于于“时时间间偏偏好好。p马马克
5、克思思主主义义经经济济学学家家认认为为，资资金金 时时间间价价值值产产生生于于生生产产劳劳动动。7“时间偏好的解释p人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以人们对当前一定质量和数量的资财的估价与以后同样质量和数量的资财的估价是有差异的，后同样质量和数量的资财的估价是有差异的，对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时对前者的估价大于后者，从而形成了资金的时间价值。形成间价值。形成“时间偏好的原因主要是：时间偏好的原因主要是：p通货膨胀因素通货膨胀因素p风险因素风险因素p现实消费的因素现实消费的因素8马克思主义经济学家的解释p作为货币的货币并不能自行增值，只有将货币转化为作为货币的货币并不能自行增
6、值，只有将货币转化为资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具资本后与生产流通结合才具有自行增值的能力，才具有时间价值。有时间价值。p马克思指出：马克思指出：“当货币在资本主义生产根底上转化为当货币在资本主义生产根底上转化为资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、资本时，就能由一个一定的价值变为一个自行增殖、自行增加的价值。自行增加的价值。这种货币除了具有货币原有的这种货币除了具有货币原有的价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值价值外，又取得了一种追加的价值。这种追加的价值正是在于它转换为资本而产生的利润。正是在于它转换为资本而产生的利润。9马克思主义经济学家的解释p在在这这
7、一一指指导导思思想想下下，可可这这样样定定义义资资金金的的时时间间价价值值：货货币币作作为为资资本本投投入入生生产产，和和其其它它生生产产要要素素结结合合，经经过过一一段段时时间间发发生生增增值值，使使其其价价值值大大于于原原投投入入的的价价值值，这这种种资资金金数数额额对对时时间间指指数数的的变变化化关关系系称称为为资资金金的的时时间间价价值值。p利利润润是是资资金金时时间间价价值值最最直直接接的的表表现现； 利利息息是是资资金金时时间间价价值值最最直直观观的的表表现现。10资金时间价值大小的决定因素p资金的使用时间资金的使用时间p资金数量的大小资金数量的大小p资金投入和回收的特点资金投入和
8、回收的特点p资金的周转速度资金的周转速度p与资金的筹集和使用有关的价值率指标与资金的筹集和使用有关的价值率指标n存款利率存款利率n贷款利率贷款利率n投资收益率等投资收益率等11资金时间价值的计算p利利息息( (I In nt te er re es st t) )与与利利息息率率( (I In nt te er re es st t R Ra at te e) ) n利利息息: :指指占占用用资资金金所所付付代代价价或或放放弃弃使使用用资资金金所所得得的的补补偿偿n利利息息率率：指指一一定定时时期期利利息息和和本本金金的的百百分分比比, ,是是计计算算利利息息的的尺尺度度. . 利利息息率率=
9、 =利利息息/ /本本金金1 10 00 0% %p利利息息的的形形式式n单单利利( (S Si im mp pl le e I In nt te er re es st t) ): : 本本金金计计息息, ,息息不不生生息息n复复利利( (C Co om mp po ou un nd d I In nt te er re es st t) ): : 本本金金计计息息, ,息息也也生生息息12利息的计算p设设 P P- - - -本本金金， F F- - - -本本利利和和， i i- - - -利利息息率率 n n- - - -时时间间单单利利：F F= =P P( (1 1+ +n n*
10、*i i) )复复利利：F F= =P P( (1 1+ + i i) )n n13 例：仅用本金计息，利息不再产生利息。计算如下：iPI n个周期的本利和为：iPPF1iPiPiPPF212niPFn1 实际中，银行存款、国家发行的各种公债如国库券、重点建设债券等按单利计算。 某人购置了3000元的5年期国库券、年利率为10%，问：期末本利和为多少？ 解：F5=3000(1+510%)=4500 (元)。利息的计算-单利14 例： 一个计息周期后，本金和利息均产生利息。计算如下：iPiPPF1122111iPiiPiPFnniPF1 实际中，银行贷款按复利计算。 某人有现金5000元，存三年
11、定期，年利率为8%，试以复利计算期末的本利和。 解：F3=5000(1+8%)3=6299 (元)。利息的计算-复利15 可计算出资金增加一倍所需的年数约为：10072in 例：你准备投资100万元办厂，预期投资的报酬率是7.2%，同时将每年所得的净收益用于追加投资，那么资本增加一倍所需年数为：72/(7.2%100)=10年。如果你想用5年的时间就实现资本翻番，那么你的投资报酬率或投资收益率应为：72/(5100)=14.4%。10072ninniPF1 令Fn/P=2， 或要想使资本在n年实现翻番，那么投资报酬率为：利息的计算- 72法那么16 本金为1000元，i=10%时的本利和n单利
12、复利111001100102000259450600011739110011000200210000利息的计算-复利的力量17 名义利率 名义利率：每个计息周期利率与年计息周期数的乘积。 如：月息是1%，那么名义利率是1%12=12%；如季息是2%，那么名义利率为2%4=8%；特殊地，如年息是10%，那么名义利率是10%。 实际利率：以每个计息周期利率和每年计息周期数为依据计算出一年的利息与本金之比。 实际利率名义利率与实际利率18 名义利率与实际利率的关系 设名义利率为i，一年中的计息次数为m次。那么每个计息周期的利率为i/m， 一年的本利和为：F=P(1+i/m)m 一年的利息为：I=F-
13、P=P(1+i/m)m-P=P(1+i/m)m-1 实际利率为：r=I/P=(1+i/m)m-1 讨论： 当m=1时，显然r=i 当m1时，ri 当m趋于无穷大时， 如：本金1000元，按月计息，月息为1%。 名义利率为1%12=12%。 每月计息一次，年末本利和为：F=1000(1+1%)12=1126.8。 一年的利息额为1126.8-1000=126.8。 实际利率为126.8/1000100%=12.68%。 或者，实际利率为(1+12%/12)12-1=0.1268=12.68%1 1)/1(limimmemir名义利率与实际利率19课堂练习20习题6.2-1p某某企企业业存存款款1
14、 10 00 0万万元元, ,银银行行年年利利率率1 12 2% %，试试计计算算: : ( (1 1) ) 假假设设银银行行按按年年计计息息，复复、单单利利计计算算的的1 1年年后后的的本本利利和和差差异异多多大大？5 5年年后后的的差差异异又又多多大大？ p ( (2 2) ) 假假设设银银行行按按复复利利计计息息，1 1年年后后按按月月、按按季季计计息息的的本本利利和和差差异异多多大大？5 5年年后后的的差差异异又又多多大大？ 21习题6.2-1答案(1)0； 100(1+12%)5-100(1+12%*5) =176.234-160 =16.234(万元)(2)100(1+1%)12-
15、100(1+3%)4 =112.683-112.551 =0.132(万元)； 100(1+1%)60-100(1+3%)20 =181.670-180.611=1.059(万元)22现金流量与资金等值的含义p现现金金流流量量的的含含义义p现现金金流流量量图图p资资金金等等值值的的含含义义资金等值?23现金流量的含义p现金流量：p将投资工程视为一个独立系统时流入和流出该工程系统的现金活动。或 p指投资工程从筹划、设计、施工、投产直至报废或转让为止的整个期间各年现金流入量与流出量的总称。24现金流量的含义p现现金金流流入入正正现现金金流流量量：投投资资方方案案所所引引起起的的工工程程现现金金收收
16、入入的的增增加加额额。p现现金金流流出出负负现现金金流流量量：投投资资方方案案所所引引起起的的工工程程现现金金支支出出的的增增加加值值。p净净现现金金流流量量：现现金金流流入入- -现现金金流流出出25现金流量图画法p三要素：时点，箭线方向，资金额三要素：时点，箭线方向，资金额p画一条横轴，向右延伸，代表时间；将横轴分成假设干间画一条横轴，向右延伸，代表时间；将横轴分成假设干间隔，代表假设干时间单位，一般是以年为单位特殊情况隔，代表假设干时间单位，一般是以年为单位特殊情况下也可以以季、半年或月为单位；每个间隔点代表时间下也可以以季、半年或月为单位；每个间隔点代表时间点，也叫时点；每个时点代表的
17、是该年的年末，同时也是点，也叫时点；每个时点代表的是该年的年末，同时也是下一年的年初。注意：第一年的年初叫零时点也叫第零下一年的年初。注意：第一年的年初叫零时点也叫第零年的年末。年的年末。PF102第1年年末，第2年年初第0年年末，第1年年初n0123456.n-1 n(年)i=?%箭线表示现金流量，其中箭头向下表示现金流出，向上那么表示现金流入，箭线的长短代表现金流量的大小。为计算方便，常将现金流入与现金流出所发生的具体时间假定在期初(年初)或期末(年末)。将工程投资假定在年初发生，而将逐年所发生的经营本钱(费用)、销售收入(收益)均假定在年末发生。资金等值的概念p指指发发生生在在不不同同时
18、时点点上上的的两两笔笔或或一一系系列列绝绝对对数数额额不不等等的的资资金金额额, ,按按资资金金的的时时间间价价值值尺尺度度, ,所所计计算算出出的的价价值值保保持持相相等等。p资资金金等等值值的的三三个个要要素素：p资资金金额额p资资金金发发生生的的时时间间p折折现现率率衡衡量量资资金金时时间间价价值值大大小小的的标标准准，如如利利率率30几个相关概念p现值现值(P)(P)：将未来时点上的资金额换算成的现：将未来时点上的资金额换算成的现在时点上的资金额。在时点上的资金额。p终值终值(F)(F)：与现值等价的未来时点上的资金额：与现值等价的未来时点上的资金额。p贴现折现：把未来时点发生的资金用
19、资金贴现折现：把未来时点发生的资金用资金时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程时间价值的尺度折算成现在时点资金额的过程。p资金等值计算：按照一定折现率资金等值计算：按照一定折现率(i)(i)，把不同，把不同时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系时点上的资金额换算成一次支付或等额支付系列的过程。列的过程。31资金等值计算p一次支付现金活动p屡次支付现金活动32现金流入和现金流出分别在一个时点上一次发生现金流入和现金流出分别在一个时点上一次发生. .如以下图如以下图: : 1 1一次支付终值公式一次支付终值公式 P P，利率，利率i,i,计算期计算期n n，求，求F=F=？ F=P F=P1+
20、i1+in =Pn =PF/PF/P，i i，n n F/PF/P，i i，n n被称为一次支付终值系数被称为一次支付终值系数 例：某企业向银行贷款例：某企业向银行贷款100100万元，利率万元，利率10%10%，借款期，借款期5 5年。年。 问：问：5 5年后一次归还银行的本利和是多少？年后一次归还银行的本利和是多少？ 解：现金流量图略解：现金流量图略 F=100 F=1001+10%1+10%5 5练习查表练习查表=100*1.6105=161.05(万元)资金等值计算公式资金等值计算公式- -一次支付类型一次支付类型 2 2一次支付现值公式一次支付现值公式 终值终值F F，i i，N N
21、，求现值，求现值P =P =？ 根据根据 F=P F=P1+i1+in n 可得：可得： F=P F=P* *1/ 1/1+i1+in = Fn = FP/F,i,nP/F,i,n P/F,i,nP/F,i,n称为一次支付现值系数。称为一次支付现值系数。 例：美国钢琴生产厂家例：美国钢琴生产厂家Steinway&SongSteinway&Song, 1991, 1991年推出年推出促销手段：如果买他的钢琴，促销手段：如果买他的钢琴，3030年后可以得到同样年后可以得到同样价值的现金，钢琴的价值是价值的现金，钢琴的价值是 0$ 0$。用折现计算优惠。用折现计算优惠多少？多少？ 解：解：F= 0F
22、= 0，n=30,n=30,假定利率是假定利率是i=10%. i=10%. ： P= 0 P= 0* *1/ 1/1+10%1+10%30= 030= 0P/FP/F，10%10%，3030 = 0 = 0* *0.0573=1146$ 0.0573=1146$ 资金等值计算公式资金等值计算公式- -一次支付类型一次支付类型资金等值计算公式资金等值计算公式- -等额屡次支付类型等额屡次支付类型 现金流入或现金流出发生在多个时点上 ，并假定从第一年末到期末的现金流大小都是一样的。1)普通年金后付年金：是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 52)2)预
23、付年金先付年金：是指一定时期内每期期初等额收预付年金先付年金：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项。付的系列款项。353636资金等值计算公式资金等值计算公式- -等额屡次支付类型等额屡次支付类型 p3)3)递延年金延期年金：是指最初假设干递延年金延期年金：是指最初假设干期没有收付款项的情况下，后面假设干期有期没有收付款项的情况下，后面假设干期有等额收付的款项。等额收付的款项。pp4)4)永续年金：是指无限期收付的年金，其没有永续年金：是指无限期收付的年金，其没有终值，只有现值。终值，只有现值。 0 1 2 3 4 5 61 1等额分付终值公式等额分付终值公式 A A，求，求F=F=？ 根
24、据一次支付终值公式，每年末的根据一次支付终值公式，每年末的A A相当于现值相当于现值算到第算到第n n年末的终值如下：年末的终值如下：资金等值计算公式资金等值计算公式- -等额屡次支付类型等额屡次支付类型 第一年：第一年：F1=A(1+i)n-1F1=A(1+i)n-1 第二年：第二年：F2=A(1+i)n-2F2=A(1+i)n-2 第三年：第三年：F3=A(1+i)n-3 F3=A(1+i)n-3 第第n-1n-1年：年：Fn-1=A(1+i)1Fn-1=A(1+i)1 第第n n年：年：Fn=A(1+i)0=A(Fn=A(1+i)0=A(第第n n年末发生，终值还是年末发生，终值还是A)
25、A) 上面的各项加在一起，就是终值上面的各项加在一起，就是终值F F F= A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+A(1+i)1+A F= A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-3+A(1+i)1+A = A = A* *(1+i)n -1/ (1+i)-1 (1+i)n -1/ (1+i)-1 等比数列求和公式等比数列求和公式 = A = A* *(1+i)n 1/i(1+i)n 1/i = A = A* *F/AF/A，i i，n n F/AF/A，i i，n n称为等额分付终值系数称为等额分付终值系数 例：独生子女费的问题。国家方案生育奖励政策，每
26、年补贴例：独生子女费的问题。国家方案生育奖励政策，每年补贴9090元，到元，到1414岁。计算终值岁。计算终值i=10%i=10% F=90 F=90F/AF/A，10%10%，1414=2518=2518 2 2等额分付债偿基金公式等额分付债偿基金公式 F F，i,ni,n求求A A。是等额分付终值公式的逆运算。是等额分付终值公式的逆运算 根据：根据：F=AF=A* *(1+i)n (1+i)n 1/i 1/i A=F A=F* *i/(1+i)n i/(1+i)n 1 = F1 = F* *A/F,i,nA/F,i,n A/F,i,nA/F,i,n称为等额分付债偿基金系数称为等额分付债偿基
27、金系数 例：某家庭预计例：某家庭预计10 10年后大学学费约年后大学学费约10 10万元，为减轻未万元，为减轻未来的负担，方案从现在起每年末等额存入银行一笔来的负担，方案从现在起每年末等额存入银行一笔资金，假定利率为资金，假定利率为5%5%，按复利计算。，按复利计算。 问：每年末应存入银行多少钱？问：每年末应存入银行多少钱？解：解：A=100000A=100000A/F,5%,10A/F,5%,10 =100000 =100000* *0.07950.079579507950元元A=？ 3 3 等额分付现值公式：等额分付现值公式： A A，i,n,i,n,求求P=P=？ 4 4等额分付资本回收
28、公式等额分付资本回收公式 例：购置一套50万的商品房，拟首付20房款，余款办理20年期的公积金贷款年利率为4.05，采用等额本息方式，问月还款额？解：A=P*(A/P,i,n)=400000*(A/P, 4.05%/12, 240)=2434.47元 总结：总结： 1 1任意一个时点的总现金流入等于总现金流出。任意一个时点的总现金流入等于总现金流出。 2 2非常规现金流要灵活处理。非常规现金流要灵活处理。 A A、B B两国某年两国某年GDPGDP分别为分别为7750077500亿亿$ $和和82508250亿亿$,$,其当年的经济增长其当年的经济增长率分别为率分别为2%2%和和8%8%，按此
29、经济开展速度，按此经济开展速度， 问：问：B B国要赶上国要赶上A A国需要经过多少年时间？国需要经过多少年时间？ 解：国民收入相等也即终值相等。其现值分别为77500和8250 即有： 77500(1+2%)n = 8250(1+8%)n 1.059n = 9.394 解对数： n = 39年 综合练习综合练习1 1：解：解： 即：即：F2 = 23088F2 = 23088P/FP/F，8%8%，3 3- 0- 0F/PF/P，8%8%，2 2 = 23088 = 23088* *0.7938- 00.7938- 0* *1.16641.1664 = 5000 = 5000元。元。 某银行
30、贷给企业2万元，归还期5年，商定分两次归还。第二年末和第五年末各归还一局部；以知第五年末归还金额为23088元，i=8%。问：第二年末银行收回的金额是多少？综合练习2：附表：资金等值计算公式454646练习1p 企业借款企业借款10001000万元，贷款利率为万元，贷款利率为6%6%，每年末等，每年末等额还本及利息额还本及利息,5,5年还清，用等额分付资本回收年还清，用等额分付资本回收公式验证公式验证A A=237.4=237.4。p解：P=1000, i=6%, n=5, 那么pA=1000(A/P, 6%, 5)=10000.2374=237.4p(万元)4747 设有某项贷款为设有某项贷
31、款为5000元，归还期为元，归还期为5年年，年利率为，年利率为10%，归还方式有两种：，归还方式有两种：一是到期本利一次归还；二是每年付息一是到期本利一次归还；二是每年付息，到期一次还本。就两种方式画现金流，到期一次还本。就两种方式画现金流量图。量图。习题1 4848以贷款者为对象，该系统现金流量图：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b50050004949以借款者为对象，该系统现金流量图：以借款者为对象，该系统现金流量图：50000123458053i=10%a5000012345i=10%b50050005050习题2 p某企业贷款某企业贷款1000万元
32、，年利率万元，年利率10%，按年计，按年计复利，复利，5年还完。还款方法如下：年还完。还款方法如下：p1每年还息，最后一年还本息；每年还息，最后一年还本息；p2每年平均还本，外加相应年的利息；每年平均还本，外加相应年的利息；p3一次性连本带利归还；一次性连本带利归还；p4每年等额还款。每年等额还款。 p试分别计算各种还款方式的还款总金额。试分别计算各种还款方式的还款总金额。 p答案：答案：1500；1300；1610.5；1319万万元元5151习题3 某某工工程程工工程程方方案案3年年完完成成，3年年中中每每年年年年初初分分别别贷贷款款1000万万元元，年年利利率率8%，假假设设建建成成后后
33、分分三三年年每每年年年年末末等等额额归归还还全全部部投投资资额额，每每年年应应归归还还多多少少?5252解：先画现金流量图以工程为研究对象解：先画现金流量图以工程为研究对象0123456A2=?A1=10005353p折算到“3时点的贷款额应等于折算到“3 时点的还款额。pA1(F/P,8%,3)+A1(F/P,8%,2)+A1(F/P,8%,1)p =A2(P/A,8%,3)p解得 A2=1360.5(万元)p解2: A1(1+8%)*(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3)p解得 A2=1360.5(万元)p误区:A1(F/A,8%,3)=A2(P/A,8%,3)5454习题4p甲甲
34、企企业业向向乙乙公公司司借借1 10 00 00 0万万元元，年年利利率率1 10 0% %，每每年年计计息息两两次次年年中中、年年末末各各一一次次经经协协商商甲甲企企业业在在今今后后的的五五年年中中分分1 10 0次次等等额额还还本本利利息息( (每每年年两两次次，年年中中、年年末末各各一一次次) )在在归归还还5 5次次以以后后，乙乙公公司司急急等等用用钱钱，提提出出要要企企业业在在第第六六次次还还款款时时一一次次支支付付6 60 00 0万万元元，条条件件是是以以此此支支付付冲冲销销余余下下的的所所有有欠欠款款，向向甲甲企企业业是是否否同同意意？为为什什么么？画画出出现现金金流流量量图图
35、。5555p解：解：p每一计息周期利率每一计息周期利率i=5%pA=P(AP，5%，10)=10000.1295p =129.5万元万元1000A(129.5)012456 78 9 1035656pP=A+AP/A，5%，4p=A1+3.54595p= 588.7万元万元600万元万元p所以，甲企业不同意。所以，甲企业不同意。A(129.5)012456 78 9 103P=？6.2 投资方案的经济评价方法有关工程投资评价概念p投资决策的实质p对未来的投资收益和投资风险进行权衡p经济效果评价关注什么？p经济性：p多少投资会带来多少收益p多快资金的利用效率p风险性：p多久时间流逝，投资会“缩水
36、59投资方案的经济评价指标从指标的形式或性质从指标的形式或性质n时间性指标：投资回收期时间性指标：投资回收期n价值性指标：净现值，净年值，累计净现金价值性指标：净现值，净年值，累计净现金流流n比率性指标：内部收益率，投资利润率比率性指标：内部收益率，投资利润率60投资方案的经济评价指标从是否考虑资金时间价值的角度从是否考虑资金时间价值的角度静态指标静态指标: :静态投资回收期，投资利润率，资静态投资回收期，投资利润率，资本金利润率本金利润率动态指标：净现值，内部收益率，动态投资回动态指标：净现值，内部收益率，动态投资回收期收期从反映工程经济效果的不同侧面从反映工程经济效果的不同侧面反映工程盈利
37、能力的指标：净现值，内部收益反映工程盈利能力的指标：净现值，内部收益率率反映工程归还能力的指标：资产负债率反映工程归还能力的指标：资产负债率反映工程外汇运用效果的指标：外汇净现值反映工程外汇运用效果的指标：外汇净现值61投资方案的经济评价指标静态指标静态指标动态指标动态指标62静态指标静态投资回收期静态投资回收期简单收益率简单收益率63(1)静态投资回收期(Pt)1 1含含义：义：指指以以工工程程各各年年的的净净现现金金流流量量收收回回全全部部投投资资所所需需要要的的时时间。间。2 2计计算：算：C CI I- -C CO)O)t t= =0 0Ptt=0式中：Pt以年表示的静态投资回收期 C
38、I现金流入 CO现金流出 (CI-CO)t第t年的净现金流量 t年份静态投资回收期可用财务现金流量表中累计净现金流量求得，实际计算公式为：当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的出现正值的年份数累计净现金流量开始1 tP647-64(1)静态投资回收期(Pt) 某工程总计投资800万元，建设期2年，每年各投资50%第三年投产，实现销售收入270万元，支出70万元。第四年达产，达产年及以后每年销售收入350万元，支出90万元，工程寿命10年，试计算Pt。年份0123456CI000270350350350CO-400-400070909090NCF-400-400200260260260NCF-
39、400-800-800-600-340-80180年3 . 52608016tP65pPt = I / R I：总总投投资资；R：年年均均收收益益 0123n4000万万41500万万Pt =40001500= 2.7年PC是基准投资回收期(1)静态投资回收期(Pt)66(1)静态投资回收期(Pt)3) 3) 判别标准：判别标准： Pt Pt PcPc时，工程可接受；时，工程可接受； Pt Pc Pt Pc时，工程不可接受。时，工程不可接受。 PcPc：基准投资回收期：基准投资回收期4 4经济含义：既可一定程度反映工程的经济效果，经济含义：既可一定程度反映工程的经济效果，也可反映工程收回投资风
40、险的大小。也可反映工程收回投资风险的大小。67(1)静态投资回收期(Pt)5 5优缺点：优缺点：优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。优点：经济意义直观，易于理解，计算简便。缺点：不能全面地、完整地反映工程一生的缺点：不能全面地、完整地反映工程一生的经济效果没考虑投资回收期以后，同时，经济效果没考虑投资回收期以后，同时，没有考虑资金的时间价值。没有考虑资金的时间价值。如：某工程如：某工程5 5年连续投资年连续投资4040亿元，建成后年收亿元，建成后年收益益1515亿元，寿命亿元，寿命50 50 年，年，投资回收期为投资回收期为 (5 (5* *40)/15=13.340)/15=13.3年，
41、但该工程年，但该工程假设贷款建设假设贷款建设 (i=11%) (i=11%)，到第五年末到第五年末F=40(F/A, 11%, 5)=249.1F=40(F/A, 11%, 5)=249.1亿元，亿元，每年每年 需归还利息为需归还利息为 (249.1(249.1* *11%)=27.411%)=27.4亿元。亿元。682简单收益率1 1投资利润率投资利润率2 2投资利税率投资利税率3 3资本金利润率资本金利润率69投资利润率1 1含义：指工程到达设计能力后一个正常含义：指工程到达设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与生产年份的年利润总额或年平均利润总额与工程总投资的比率。工程
42、总投资的比率。2 2计算：计算： 年利润总额或年平均利润总额年利润总额或年平均利润总额 投资利润率投资利润率= = 总投资总投资 702投资利税率1 1含义：指工程到达设计能力后一个正常生含义：指工程到达设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与工程产年份的年利税总额或年平均利税总额与工程总投资的比率。总投资的比率。2 2计算：计算： 年利税总额或年平均利税总年利税总额或年平均利税总额额 投资投资利税率利税率= = 总投资总投资713资本金利润率1 1含义：指工程到达设计能力后一个正常含义：指工程到达设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与生产年份的年利润总额或年
43、平均利润总额与工程资本金的比率。工程资本金的比率。2 2计算：计算： 年利润总额或年平均利润总年利润总额或年平均利润总额额 资资本金利润率本金利润率= = 资本金资本金72动态指标考虑资金时间价值的指标考虑资金时间价值的指标: :(1)(1)动态投资回收期动态投资回收期(2)(2)净现值净现值NPVNPV(3)(3)净年值净年值NAVNAV(4)(4)内部收益率内部收益率IRRIRR731动态投资回收期(Pt，)1 1含含义：义：按按现现值值法法计计算算的的投投资资回回收收期。期。2 2计计算：算： C CI I- -C CO)O)t t1 1+ +i ic)c)- -t t= =0 0 i
44、ic c：基基准准收收益益率率t=0Pt当年净现金流量现值的绝对值上年累计净现金流现值出现正值的年份数累计净现金流现值开始1 tP741动态投资回收期 (Pt，)3 3判别标准：判别标准：PtPt， n n时，工程可行；时，工程可行； Pt Pt， n n时，工程不可行。时，工程不可行。4 4经济含义：既可一定程度反映工程的经济效果，经济含义：既可一定程度反映工程的经济效果， 也可反映工程收回投资风险的大小。也可反映工程收回投资风险的大小。5 5优缺点：与静态投资回收期相比：优缺点：与静态投资回收期相比：优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正反优点：考虑了现金流入与流出的时间因素，能真正
45、反映资金的回收时间映资金的回收时间缺点：计算比较麻烦。缺点：计算比较麻烦。752净现值NPVp1 1含含义：义：指指投投资资工工程程按按基基准准收收益益率率或或设设定定的的折折现现率率当当未未制制定定基基准准收收益益率率时时将将各各年年的的净净现现金金流流量量折折现现到到投投资资起起点点的的现现值值之之代代数数和。和。p2 2计计算：算： N NP PV V= =C CI I- -C CO)O)t t1 1+ +i ic)c)- -t t nt=0767-762净现值NPV772净现值NPVp3 3经经济济含含义：义：pN NP PV V= =0 0表表示示工工程程刚刚好好到到达达预预定定的的
46、收收益益率率标标准准pN NP PV V 0 0表表示示表表示示除除可可实实现现预预定定的的收收益益率率外，外，尚尚可可获获得得更更高高的的收收益。益。782净现值NPV p4 4判判别别标标准：准：N NP PV V 0 0时，时，工工程程可可行；行；N NP PV V 0 0时，时，工工程程不不可可行。行。p5 5优优缺缺点：点：p优优点：点：全全面面考考察察了了工工程程在在整整个个计计算算期期内内的的经经济济状状况，况，经经济济意意义义明明确确直直观观p缺缺点：点： i ic c 的的准准确确确确定定比比较较困困难。难。79与NPV密切相关的问题基准收益率基准收益率净现值函数净现值函数净
47、现值率净现值率80基准收益率p资金的本钱(i1)p现实本钱p时机本钱p风险贴现率(i2)p一般在2%5%p通货膨胀(i3)p ic=(1i1)(1i2)(1i3)-1或ici1+i2+i3 p 四种选定方法：pa. 选取行业基准折现率国家定期公布pb. 计算得到：ic=(1i1)(1i2)(1i3)-1pc. 取ic=(银行贷款利率+通货膨胀率+23%)pd. 使用社会折现率国家定期公布81净现值函数指指NPVNPV与折现率与折现率i i之间的函数关系，之间的函数关系， 即即 NPV= f(i)NPV= f(i)净现值函数特点：净现值函数特点：n同一现金流量的同一现金流量的NPVNPV随随i
48、i的增大而减小的增大而减小n在某一个在某一个折现率折现率i i* *上，上，净现值函数曲线与横轴相交，此时净现值函数曲线与横轴相交，此时NPV=0NPV=0。当当i ii 0NPV(i) 0；当当i i i i* *时，时，NPV(i)0NPV(i)0iNPVi*082 净现值率(NPVR)p指指工工程程的的净净现现值值与与总总投投资资现现值值之之比。比。即即 N NP PV V N NP PV VR R= = I Ip p 833净年值NAV1 1含含义：义：指指通通过过资资金金等等值值计计算算将将工工程程计计算算期期内内各各年年净净现现金金流流量量分分摊摊到到每每一一年年年年末末的的等等额
49、额年年值。值。2 2计计算：算：N NA AV V= =N NP PV VA A/ /P, P, i ic c，n) n) 或或 N NA AV V= =N NF FV VA A/ /F F，i ic c，n)n)3)3)判判别别标标准：准：当当N NA AV V 0 0时，时，工工程程可可行；行； 当当N NA AV V 0 0时，时，工工程程不不可可行。行。844内部收益率IRR1 1含义：工程在计算期内各年净现金流量现值累含义：工程在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。计等于零时的折现率。2) 2) 计算：计算： CI-CO)tCI-CO)t1+IRR)-t=0 1+IRR)
50、-t=0 nt=085试算法计算IRR步骤计算各年的净现金流量确定试算的折现率，通过试算，估计出两个折现率i1和i2(i10 当i2=12%时，NPV2=-4000+600(P/A, 12%, 10)+100(P/F, 12%, 10) =-577.80 利用插值公式，得：IRR=8.6%。88(4)内部收益率IRR3)3)判判别别标标准：准：I IR RR R i ic c时，时，工工程程可可行；行； I IR RR R i ic c时，时，工工程程不不可可行。行。4)4)经经济济含含义：义：工工程程在在这这样样的的折折现现率率下，下，在在工工程程寿寿命命终终了了时，时，以以每每年年的的净净